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若要人生路上走得远，就要在孤寂中积累，在困苦中煎熬，你的强弱程度，决定了你能够做什么；就要与志同者伴，与道合者谋，与谁在一起，决定了你可以做什么；就要不为负重所绊，不为短利所累，你的眼界有多高远，决定了你善于做什么；就要咬定青山，心无旁骛，你的专一与坚守，决定了你可以做好什么。

霍华德·马克斯最新发言：没人能预测宏观，但你可以做准备

问：你最近的备忘录也提到了关于宏观的思考。在美国这样经济稳定的国家，这样的思考会很有效。 你认为同样的讨论是否也适用于波动性更大、宏观方面也发生了很多变化的新兴市场？你如何看待在发达市场和新兴市场中应用相同的自下而上的策略？

霍华德：我在 3 周前发布的那篇名为“宏观思考”的备忘录（点此查看），是以沃伦巴菲特的名言开头的。巴菲特 5 年前对我说：“一条有用的信息必须满足两个要素，第一是必须很重要，第二是可认知的。”

我认为对于宏观的思考很重要，这就是我专门写了一份备忘录来讨论的原因。但我不认为宏观是真正可知的，因为没有人能够了解答案。

这有点像抛硬币。足球比赛以掷硬币开始，看哪支球队会先发球。但我们无法将通过研究来预测谁正谁反。无论我工作多少时间，无论我雇用多少 博士，无论我上线多少台计算机，我都无法出色地预测抛硬币的结果。

我觉得宏观也是一样。我很想知道答案，这个答案将带我了解市场，但没有人会自欺欺人地认为他们真的很了解它。

在新兴市场，通胀和货币走势极为重要，比在美国这些发达市场更为重要。但我很难说自己对他们有很多了解。

在 3 周前的那份备忘录中，我提到了一份我 19 年前写的备忘录，叫做“你无法预测，但你可以做准备”。这就是我对宏观经济的态度，尤其是对于新兴市场。你无法预测这些东西，没有人知道答案，但你可以为结果做好准备。

这听起来像是自相矛盾。如果无法预测将要发生的事情，那么如何为即将发生的事情做好准备？

但事情的真相是，如果你住在一个新兴市场国家，你可以将投资组合转向有助于应对通胀的投资。如果你觉得通货膨胀非常重要，你可以调整你的投资，以便在通货膨胀出现时，你的表现会比不做调整更好。但是你必须意识到，如果通货膨胀没有实现，你可能会做得更糟。

换句话说，就像我一开始说的，投资没有简单的答案。投资中几乎一切都是双刃剑。

以投资组合多元化的问题为例。 多元化有助于预防未知的风险， 但它降低了目前的投资价值。 如果你集中投资并且你是对的，你会赚更多的钱。 如果集中但判断错了，你会赚更少的钱。 所以我们不能说多元化优于集中，或者说集中优于多元化。

这在很大程度上取决于人们对风险的态度。 如果你是一个冒险者，你想玩高线，那么你应该更加集中。 但你必须明白，它确实让你面临风险。

投资没有简单的答案。在大多数情况下，个人投资者应该将这些高难度的决定留给专业人士， 而不是尝试自己将这些宏观因素的考虑纳入投资组合。 与其尝试挑选最好的股票并避免最差的股票，不如将这些决定留给管理基金的专业人士。

问：专业人士可能也很难预测未来。 回到 2019 年 12 月、2020 年 1 月，每个人都有自己对 2020 年的预测，但没有人知道疫情会来。但关键是，专业人士会为可能发生的任何危机做好更好的准备和保护。

霍华德：当然。你说对了一点，当没有事实时，当没有历史可以指导我们时，我们处在一个没有光的黑暗房间里，每个人都是瞎子，专业人士和非专业人士一样瞎。但当有信息时，专业人士可以更好地分析并弄清楚如何处理它。

回到去年年初，没有人预测到疫情的到来。去年3 月 23 日是标普 500 指数的低点，每个人都非常恐慌，但没有人预测股市随后会翻倍。

很多专业人士都错过了这一机会，尤其是那些试图进行宏观择时的人。所以思考宏观是有吸引力的，但如果它们不可知，那么我们都在黑暗中。#股票##价值投资日志[超话]#

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若要人生路上走得远，就要在孤寂中积累，在困苦中煎熬，你的强弱程度，决定了你能够做什么；就要与志同者伴，与道合者谋，与谁在一起，决定了你可以做什么；就要不为负重所绊，不为短利所累，你的眼界有多高远，决定了你善于做什么；就要咬定青山，心无旁骛，你的专一与坚守，决定了你可以做好什么。