私募评价｜聊聊天演500指增
老私基，只想做一个客观理性的点评人，为投资人提供一些建议。
最近天演很红，业绩也非常不错，如昨天所说，老私基在《被玩坏的500指增》里面聊了一下现在各家风格暴露的问题，因为案例里面有天演，估计和天演的市场人员对外宣传的内容不同，所以老私基对天演的兴趣一下子就上升到需要正式写一篇的水平了。
老私基还是要声明一下，老私基不和任何一家私募合作，既不写软文，也不敌意任何一家私募，只是希望做到对每家私募管理人都能客观公正的的点评，让投资人知道什么是可持续的，什么是不可持续的，买个明白。
好了，接下来我们分析一下天演，这里特别感谢一位圈内大佬提供的分析思路。
我们以“天演中证500指数增强”为例（数据截止21.7.23）
超额收益看上去是非常不错的，数据如下：
客观来说，以上数据是亮眼的，回撤小，超额高，胜率也高。
但是，我想想细心的网友应该能看到，天演的超额里面，有两段数据是好的异常的，一段是2020.7-2020.9月，另外一段是2021.5.21-7月，就是下面圈出来的部分。
如果没有这两段时间的数据，天演在916天里面赚了56%的超额，年化19.4%。
所以，从数据上，我们可以看到老私基圈出来的两段时间，对天演的超额有极大的帮助，如果没有这两段时间，天演的超额 “不高”，但“很稳”。
接下来，我们分开分析一下两段时间：
第一段：2020.7-2020.9月。
如果还记得老私基写过的幻方一文，会记得这个图，就是2020.7-8月是打新收益最高的时间段，差不多能贡献6个点的收益。
天演7月有两周超额比较高，和打新收益最高的时间段正好对的上，所以天演7-8月的超额里面，打新收益应该贡献了不少的一部分。
另外，当时的天演规模小，策略以T0为主，遇到小票成交量和波动放大的时候，收益会非常可观。
我们回看一下2019-2020年的市场小票成交量，我们可以很明显看到2020.7-2020.9月期间的成交量是最高时间。
所以老私基认为，这段靠打新+T0高收益区间的业绩对未来的可重复性是几乎没有的。
第一，打新自从去年有机构占便宜，有机构吃亏之后，现在业内都很重视，基本上都是2-3亿一个交易层，前几天好几家还因为中签率过高被交易所警告了，所以这种充分竞争的市场，未来有高收益的可能性很低。
第二，T0策略对规模很敏感，几十亿还能管理，但凡上百亿之后，T0收益会降到你都不想看的水平。现在天演号称200亿了，如果规模是真的，那T0就忽略不计吧。
第二段：2021.5.21至今。
这段时间的超额和脱缰野马一样的上涨，之前我们在《被玩坏的500指增》里面，老私基就说过了，期间1000和1000以外的小票比中证500要强了很多，5.21-7.30，国证2000涨了11.1%，同期中证500才3.67%。
而且由于期间小票波动率放大，所以1000指增超额都非常不错，所以很多500指增期间都变身为1000指增了。
所以，我们把天演500和其他几家1000指增进行比较，我们会发现，走势图非常一致，如果我们不特意标准天演是500指增的话，我想大家第一个感觉这个是每家机构1000指增的比较，所以天演的小伙伴们，介绍产品的时候，记得不要误导投资人哦。
图片
所以，这段业绩未来是否可以复制？
短时间内老私基认为还可能延续，但是市场就是均衡的，不会一直是1000比300强，就像去年底今年初，300不会一直比1000强一样，均值会回归的。
所以，对于天演，老私基的观点：
1、奔着天演短期收益去的投资者，清醒一下，那个不一定是你的菜。
2、认可天演超额稳定的投资人，天演是你的菜。
3、总体而言，天演过去的真实超额能力 “不高”，但“很稳”。 https://t.cn/ROdSQ4y
老私基，只想做一个客观理性的点评人，为投资人提供一些建议。
最近天演很红，业绩也非常不错，如昨天所说，老私基在《被玩坏的500指增》里面聊了一下现在各家风格暴露的问题，因为案例里面有天演，估计和天演的市场人员对外宣传的内容不同，所以老私基对天演的兴趣一下子就上升到需要正式写一篇的水平了。
老私基还是要声明一下，老私基不和任何一家私募合作，既不写软文，也不敌意任何一家私募，只是希望做到对每家私募管理人都能客观公正的的点评，让投资人知道什么是可持续的，什么是不可持续的，买个明白。
好了，接下来我们分析一下天演，这里特别感谢一位圈内大佬提供的分析思路。
我们以“天演中证500指数增强”为例（数据截止21.7.23）
超额收益看上去是非常不错的，数据如下：
客观来说，以上数据是亮眼的，回撤小，超额高，胜率也高。
但是，我想想细心的网友应该能看到，天演的超额里面，有两段数据是好的异常的，一段是2020.7-2020.9月，另外一段是2021.5.21-7月，就是下面圈出来的部分。
如果没有这两段时间的数据，天演在916天里面赚了56%的超额，年化19.4%。
所以，从数据上，我们可以看到老私基圈出来的两段时间，对天演的超额有极大的帮助，如果没有这两段时间，天演的超额 “不高”，但“很稳”。
接下来，我们分开分析一下两段时间：
第一段：2020.7-2020.9月。
如果还记得老私基写过的幻方一文，会记得这个图，就是2020.7-8月是打新收益最高的时间段，差不多能贡献6个点的收益。
天演7月有两周超额比较高，和打新收益最高的时间段正好对的上，所以天演7-8月的超额里面，打新收益应该贡献了不少的一部分。
另外，当时的天演规模小，策略以T0为主，遇到小票成交量和波动放大的时候，收益会非常可观。
我们回看一下2019-2020年的市场小票成交量，我们可以很明显看到2020.7-2020.9月期间的成交量是最高时间。
所以老私基认为，这段靠打新+T0高收益区间的业绩对未来的可重复性是几乎没有的。
第一，打新自从去年有机构占便宜，有机构吃亏之后，现在业内都很重视，基本上都是2-3亿一个交易层，前几天好几家还因为中签率过高被交易所警告了，所以这种充分竞争的市场，未来有高收益的可能性很低。
第二，T0策略对规模很敏感，几十亿还能管理，但凡上百亿之后，T0收益会降到你都不想看的水平。现在天演号称200亿了，如果规模是真的，那T0就忽略不计吧。
第二段：2021.5.21至今。
这段时间的超额和脱缰野马一样的上涨，之前我们在《被玩坏的500指增》里面，老私基就说过了，期间1000和1000以外的小票比中证500要强了很多，5.21-7.30，国证2000涨了11.1%，同期中证500才3.67%。
而且由于期间小票波动率放大，所以1000指增超额都非常不错，所以很多500指增期间都变身为1000指增了。
所以，我们把天演500和其他几家1000指增进行比较，我们会发现，走势图非常一致，如果我们不特意标准天演是500指增的话，我想大家第一个感觉这个是每家机构1000指增的比较，所以天演的小伙伴们，介绍产品的时候，记得不要误导投资人哦。
图片
所以，这段业绩未来是否可以复制？
短时间内老私基认为还可能延续，但是市场就是均衡的，不会一直是1000比300强，就像去年底今年初，300不会一直比1000强一样，均值会回归的。
所以，对于天演，老私基的观点：
1、奔着天演短期收益去的投资者，清醒一下，那个不一定是你的菜。
2、认可天演超额稳定的投资人，天演是你的菜。
3、总体而言，天演过去的真实超额能力 “不高”，但“很稳”。 https://t.cn/ROdSQ4y
「不同维度之间没有黑暗森林，低维的资源对高维没有用。」回看笔者持续关注的几位强大的女性，无一例外地都接受精英教育，都理性自律，都目标远大且活的精彩，有两位在自我实现后陷入了存在主义危机，正在deal with的是哲学问题与生命实质，好基友兔也有和我聊这个话题，在许多存在主义危机的近似解里面，生个孩子是又快又好的解决方案之一，晚安。
和朋友聊了一下才發現理性當頭和感性當頭的人有多大差別。完全是另一个物種。。。只有在心情不好的時候才能理性當頭，對牽起情感的都不太在意，仔細想一下就會發現毫無道理為什麼要在意還有關我屁事的態度。。。基乎是被環境拖走。然而心情好的時候，就是感性當頭，更多陷入個人和人與人，然後就自己難受。。。
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