【弘则FICC章左昊——7月份经济数据点评】

经济加速下行，一定程度上受到天气和疫情影响

1、7月数据几乎全面放缓并低于预期，
地产、基建、工业、消费基本上全线“崩盘”，
除了整体经济进入下行通道的周期性因素以外，
可能天气和疫情也造成了较大的影响。

2、地产数据方面，
7月商品房销售面积两年平均同比降至0%，过去两个月销售持续走弱，
一方面与政策环境收紧有关，
另一方面也还是受到了天气和疫情的影响，
我们预期8月数据可能还是偏弱，
环比改善可能要等到8月底9月初了，
总体上后续销售可能维持弱稳，持续走弱的概率不高。

3、7月新开工面积两年平均同比-6.5%，
施工面积增速也降至9%，
相对来讲还是中后端强于前端的状态，
但整体也受到了天气和疫情的压制，
往后看施工端的韧性大概率还会维持较长时间。

4、7月基建投资的两年平均同比也降至-1%，
单月走弱的原因我们不再赘述（天气和疫情），
总体上财政虽有边际改善，
但对于基建的支持在年内还是难以显现。

5、7月工业增加值两年平均同比继续回落至5.6%，
前景展望也仍然是下行趋势，
在出口下滑的逻辑兑现后，
工业生产将面临更大的下行压力。

6、消费继续疲软，
两年平均同比又从上月的4.9%回落至3.6%，
理论上消费受天气的疫情的影响会相对小一些，
但回落的幅度一点不比别的部门少，
说明整体消费改善的动能仍然较差，
我们预期这一轮消费恢复的高度会比较有限，
可能5-6%的水平就是极限了。

7、总体而言，
经济处于下行趋势中，
7月超季节性的弱一定程度上来自于天气和疫情，
而在融资环境仍然较差的情况下，
后续的经济下行速度可能超预期。

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