210511兴业路演贝泰妮和爱美客对比
Q：两家公司的增长驱动力，第二增长曲线
A：贝泰妮这2年可能还是薇诺娜。薇诺娜宝贝会从医院开始发起，皮肤科、儿科，和薇诺娜打法会比较像，同时线上天猫店做后续复购，未来还会寻找母婴渠道推广，只是目前还没有在做。
童颜针市场知名度已经比较高，再生医学是最新热点，即刺激自体胶原蛋白再生，包含少女针、童颜针等。大家对童颜针认知度比较高，最早是王菲花了800万打童颜针，目前消费者也比较了解这个产品，但I类、II类，不合规，偷偷打，现在有第一款III类医疗器械童颜针，机构都会去铺货，6-12个月之后就能放量。产品不是说空间多大就多大，主要还是看公司推广和教育，爱美客一般是先对直销渠道做教育，再放给经销商，同时也会去C端教育提升产品知名度，所以不会直接放量到多少。我测算的一个大概规模，今年爱美客是刚开始做，比较少，明年1.5亿、后年3亿、25年给到5-6个亿。
Q：市场预期，拿着的、不拿的都分别怎么看这家公司
A：对医美和化妆品赛道是认可的，二是认可两家公司的头部角色。现在的估值肯定是略微偏高的，爱美客合理购买点是800-1100亿是肯定可以买入的，大家目前只能是从长期来看的，而且目前增速较高，而且会有超预期的点，消化估值能力比较强。
Q：市场分歧和可能下半年可能超预期的地方，比如市场调研目前嗨体销售额如何？贝泰妮销售额如何？
A：嗨体熊猫针占18%、嗨体颈纹70%+，未来熊猫针占比继续提升。目前泪沟市场只有熊猫针和双美，后者缺货严重，所以嗨体熊猫针未来3个季度出货量都可能是超预期的点。对于产品而言，更多看公司如何推广。Q1嗨体营收占比70%、宝尼达5%、爱芙莱15%，出货量角度熊猫针出货量是15%。
Q：两家公司对比的话你怎么选？看成长性、确定性、空间、估值等角度
A：不会是二选一。确定性都比较高，没必要比较。
爱美客逻辑：
行业未来10年复合增速能达到20%，目前赛道很好。从环节来讲，下游依赖医生操作，被拿来和爱尔眼科比较认为有投资价值。但我们认为要求医生审美和技术，难以标准化。虽然医美人群渗透率提升，但机构很难持续把握红利，因为很难标准化所以你也很难连锁化去吸收增长人群。那么新氧这样的信息化平台是否具备投资价值呢？我们认为确实是解决了行业痛点。行业获客成本高，信息透明度低，但新氧同样是低价获客，拿到的是价格敏感型客户，忠诚度不高，所以新氧只能帮助第一次进店，所以后续会被阿里健康、美团竞争，所以确定性不高。上游产品端，是绕不过的一环，下游机构分散性比较高，整体溢价能力实际在于上游；二是有规模化，过证后可以规模化生产。过证能力很关键，研发门槛偏低但监管较严，所以竞争格局较好，利好过证能力强的公司。微整注射的细分领域爱美客基本上都布局了，未来联合销售趋势增强，那么利好这种矩阵化产品布局的公司。另外，护肤品客观效果比较弱，而医美很强，也贴合人性。
贝泰妮推荐逻辑：
护肤品角度看，行业增长但出现分化，外资促销打击国产，新锐品牌层出不穷也在增加竞争。有医生背书，辨识度强，医生资源形成护城河，同行很难复制。
业绩推动力：
爱美客：一是嗨体泡泡针，二是童颜针，今年是再生医学快速增长的年份。爱美客童颜针上市后将会是新爆品，市场上竞争者较少，有望快速放量。此外，公司还有肉毒、溶脂针等产品在临床阶段。
贝泰妮：敏感肌占比36%，敏感肌护肤品占比5.5%，所以随着市场教育，渗透率还有较高提升空间；第二是提前教育；第三是新品牌，薇诺娜宝贝今年能达到1-2个亿，复制薇诺娜打法，预计可以快速增长；beauty answers是医美专业线护肤品，我们认为是较大贡献点，只是需要做私立的闭环运营，铺设渠道投入期可能比较长，可能要到3年以后才能看到。
比较贝泰妮和爱美客：
板块中的龙头企业。估值角度，不论医美还是化妆品，给2xPEG是合理水平。爱美客3年复合50%、贝泰妮3年35-40%，所以爱美客享有更高估值。
Q：医美这块来讲，你觉得华熙和爱美客的差异？你怎么看华熙？
A：我们暂时没把华熙放在医美公司看，更多是当成化妆品。华熙的逻辑，强上游公司，以玻尿酸大规模低成本量产为优势布局生态链，包括医药、护肤品、食品。最大增长贡献来自功效性护肤品，消费者认可度高，增速快，目前就是投费用拓展市场。我们不把他看作医美是因为他们只有玻尿酸，更多需要不同产品搭配，方案越多，差异化越高，机构粘性越强，所以能放量的就是玻尿酸这块，空间可能没这么大。未来如果越来越多的产品进来，你如何能提高对机构的粘性。实际上，爱美客的机构粘性更强。
Q：爱美客产品线比较全，可以提供整套解决方案。比如我是机构，我可以用华熙的产品搭配别的品牌做方案？
A：医美强调联合疗程，不同产品搭配使用，但很多机构不具备这种能力，比如杭州公司有整个体系，先解决敏感、再是支撑、再是填充，更多公司没有方案，需要厂商提供，告诉你如何根据特点做联合疗程方案。多产品线的品牌更具有优势。
Q：华熙发布了御龄双子针，不是也是说肉毒伴侣？
A：华熙只是打了一个定位，说肉毒伴侣，并不是打搭配使用，双子针实际就是原来的娃娃针的升级，产品没有变化。
Q：爱美客和贝泰妮我必须做选择的话 你能从哪几个方面？
A：医美赛道更好，客观效果更强，护肤品客观效果弱，涂完不能渗透到皮下组织，这种情况大家会优先医美。而医美人群渗透率只有3.6%，和欧美发达国家相比大概有5-6倍的差距，这块确定性是比较高的。
Q：两家公司的增长驱动力，第二增长曲线
A：贝泰妮这2年可能还是薇诺娜。薇诺娜宝贝会从医院开始发起，皮肤科、儿科，和薇诺娜打法会比较像，同时线上天猫店做后续复购，未来还会寻找母婴渠道推广，只是目前还没有在做。
童颜针市场知名度已经比较高，再生医学是最新热点，即刺激自体胶原蛋白再生，包含少女针、童颜针等。大家对童颜针认知度比较高，最早是王菲花了800万打童颜针，目前消费者也比较了解这个产品，但I类、II类，不合规，偷偷打，现在有第一款III类医疗器械童颜针，机构都会去铺货，6-12个月之后就能放量。产品不是说空间多大就多大，主要还是看公司推广和教育，爱美客一般是先对直销渠道做教育，再放给经销商，同时也会去C端教育提升产品知名度，所以不会直接放量到多少。我测算的一个大概规模，今年爱美客是刚开始做，比较少，明年1.5亿、后年3亿、25年给到5-6个亿。
Q：市场预期，拿着的、不拿的都分别怎么看这家公司
A：对医美和化妆品赛道是认可的，二是认可两家公司的头部角色。现在的估值肯定是略微偏高的，爱美客合理购买点是800-1100亿是肯定可以买入的，大家目前只能是从长期来看的，而且目前增速较高，而且会有超预期的点，消化估值能力比较强。
Q：市场分歧和可能下半年可能超预期的地方，比如市场调研目前嗨体销售额如何？贝泰妮销售额如何？
A：嗨体熊猫针占18%、嗨体颈纹70%+，未来熊猫针占比继续提升。目前泪沟市场只有熊猫针和双美，后者缺货严重，所以嗨体熊猫针未来3个季度出货量都可能是超预期的点。对于产品而言，更多看公司如何推广。Q1嗨体营收占比70%、宝尼达5%、爱芙莱15%，出货量角度熊猫针出货量是15%。
Q：两家公司对比的话你怎么选？看成长性、确定性、空间、估值等角度
A：不会是二选一。确定性都比较高，没必要比较。
爱美客逻辑：
行业未来10年复合增速能达到20%，目前赛道很好。从环节来讲，下游依赖医生操作，被拿来和爱尔眼科比较认为有投资价值。但我们认为要求医生审美和技术，难以标准化。虽然医美人群渗透率提升，但机构很难持续把握红利，因为很难标准化所以你也很难连锁化去吸收增长人群。那么新氧这样的信息化平台是否具备投资价值呢？我们认为确实是解决了行业痛点。行业获客成本高，信息透明度低，但新氧同样是低价获客，拿到的是价格敏感型客户，忠诚度不高，所以新氧只能帮助第一次进店，所以后续会被阿里健康、美团竞争，所以确定性不高。上游产品端，是绕不过的一环，下游机构分散性比较高，整体溢价能力实际在于上游；二是有规模化，过证后可以规模化生产。过证能力很关键，研发门槛偏低但监管较严，所以竞争格局较好，利好过证能力强的公司。微整注射的细分领域爱美客基本上都布局了，未来联合销售趋势增强，那么利好这种矩阵化产品布局的公司。另外，护肤品客观效果比较弱，而医美很强，也贴合人性。
贝泰妮推荐逻辑：
护肤品角度看，行业增长但出现分化，外资促销打击国产，新锐品牌层出不穷也在增加竞争。有医生背书，辨识度强，医生资源形成护城河，同行很难复制。
业绩推动力：
爱美客：一是嗨体泡泡针，二是童颜针，今年是再生医学快速增长的年份。爱美客童颜针上市后将会是新爆品，市场上竞争者较少，有望快速放量。此外，公司还有肉毒、溶脂针等产品在临床阶段。
贝泰妮：敏感肌占比36%，敏感肌护肤品占比5.5%，所以随着市场教育，渗透率还有较高提升空间；第二是提前教育；第三是新品牌，薇诺娜宝贝今年能达到1-2个亿，复制薇诺娜打法，预计可以快速增长；beauty answers是医美专业线护肤品，我们认为是较大贡献点，只是需要做私立的闭环运营，铺设渠道投入期可能比较长，可能要到3年以后才能看到。
比较贝泰妮和爱美客：
板块中的龙头企业。估值角度，不论医美还是化妆品，给2xPEG是合理水平。爱美客3年复合50%、贝泰妮3年35-40%，所以爱美客享有更高估值。
Q：医美这块来讲，你觉得华熙和爱美客的差异？你怎么看华熙？
A：我们暂时没把华熙放在医美公司看，更多是当成化妆品。华熙的逻辑，强上游公司，以玻尿酸大规模低成本量产为优势布局生态链，包括医药、护肤品、食品。最大增长贡献来自功效性护肤品，消费者认可度高，增速快，目前就是投费用拓展市场。我们不把他看作医美是因为他们只有玻尿酸，更多需要不同产品搭配，方案越多，差异化越高，机构粘性越强，所以能放量的就是玻尿酸这块，空间可能没这么大。未来如果越来越多的产品进来，你如何能提高对机构的粘性。实际上，爱美客的机构粘性更强。
Q：爱美客产品线比较全，可以提供整套解决方案。比如我是机构，我可以用华熙的产品搭配别的品牌做方案？
A：医美强调联合疗程，不同产品搭配使用，但很多机构不具备这种能力，比如杭州公司有整个体系，先解决敏感、再是支撑、再是填充，更多公司没有方案，需要厂商提供，告诉你如何根据特点做联合疗程方案。多产品线的品牌更具有优势。
Q：华熙发布了御龄双子针，不是也是说肉毒伴侣？
A：华熙只是打了一个定位，说肉毒伴侣，并不是打搭配使用，双子针实际就是原来的娃娃针的升级，产品没有变化。
Q：爱美客和贝泰妮我必须做选择的话 你能从哪几个方面？
A：医美赛道更好，客观效果更强，护肤品客观效果弱，涂完不能渗透到皮下组织，这种情况大家会优先医美。而医美人群渗透率只有3.6%，和欧美发达国家相比大概有5-6倍的差距，这块确定性是比较高的。
#威海商务微发布##海外经贸消息# 【债务水平创下新高，财政状况重新恶化——希腊会再陷“债务危机”吗】经济日报4月26日报道，近期，希腊财政部公布的数据显示，2020年底希腊政府公共债务存量达3740亿欧元，以2020年希腊国内生产总值1685亿欧元计算，希腊债务水平占GDP的比重达到创纪录的222%，债务水平首次突破200%，远远超过2009年底希腊债务危机爆发时的129.7%，且超过欧盟和欧元区债务平均水平的两倍多。事实上，债务危机爆发以前，希腊债务水平就已跃居欧盟首位；债务危机爆发后，希腊更是连续十年“霸榜”欧盟第一大债务国。
希腊政府为应对新冠肺炎疫情而采取的经济刺激和财政帮扶措施导致政府开支大幅增加，政府财政状况由基本盈余（不含利息支付）重新陷入基本赤字（不含利息支付）。国际货币基金组织（IMF）预计2020年和2021年希腊基本财政赤字率将分别达到7%和6%。
债务水平创下新高，财政状况重新恶化，有分析人士指出，种种迹象表明希腊似乎有爆发二次“债务危机”的风险。然而，尽管希腊债务水平短期前景不容乐观，但这并不意味着希腊将会再次陷入“债务危机”，长期来看希腊未来的债务水平呈下降趋势，且债务状况风险可控，可持续性较强。
欧盟持续支持
2010年至2018年，经过艰难的谈判，希腊从国际债权人的三轮救助计划中总计获得了2416亿欧元的资金，前提是希腊必须满足国际债权人的一系列改革要求和紧缩措施，例如国有资产私有化、裁减公务人员、削减公共福利、提高税收等。通过欧盟的强力支持和希腊的“卧薪尝胆”，希腊最终于2018年8月成功摆脱救助计划的“拐杖”，依托自身力量重新开始独立行走。
在希腊债务问题的解决上，欧盟长期以来奉行“恩威并施”的策略，以“威”为先，先“威”后“恩”，先“苦”后“甜”。在退出救助计划之前，欧元集团要求希腊“毕业”的前提条件是必须严格遵守在欧洲稳定机制框架下规定的重要改革计划和财政目标要求。为防止希腊重蹈覆辙和债务风险失控，欧盟规定在2022年中之前希腊需要在社会福利、金融稳定、劳动力和产品市场、国有资产私有化、公共行政现代化这6大关键领域进行结构性改革，欧盟将对希腊的经济和财政状况进行密切持续监管。截至目前，欧委会共对希腊进行了9次加强监管报告，以及时评估希腊的经济状况和改革执行情况，确保希腊债务水平可控。
除此之外，欧盟在经济刺激计划和货币政策的制定和执行过程中也对希腊一视同仁，甚至给予特殊关照。去年7月份，欧盟出台史上最大规模的经济刺激计划，希腊也从该计划中分得了相当一大碗“羹”，获得总计720亿欧元的一揽子融资计划，包括195亿欧元的无偿拨款、125亿欧元的低息贷款以及通过其他中期发展框架和2021年至2027年共同农业政策提供的400亿欧元。希腊总理米佐塔基斯称此为“合理且公平的历史性协议，对希腊重建意义空前”。同时，欧央行自去年3月开始的规模达1.85万亿的紧急抗疫购债计划（PEPP）将希腊债券也纳入其中，将为希腊进行再融资提供充足的流动性，降低融资成本和风险溢价，有利于债务的可持续性。
其实在希腊退出救助计划之前，欧盟就曾减免过希腊债务并延长到期债务年限，还表示如果希腊债务在2032年底出现可持续性问题，将继续采取其他援助措施，但前提是希腊要保持平衡的财政政策，并继续加强经济改革。欧洲稳定机制首席经济学家罗尔夫·斯特劳赫指出，欧洲的支持、低利率以及希腊在疫情暴发前的财政状况，使得希腊债务能够得到控制。穆迪欧洲业务主管科林·埃利斯也表示，欧洲对希腊债务的支持是确保希腊债务可持续性的“催化剂”，如果继续沿着这条道路走下去，希腊债务将是可持续的。
债务状况可控
虽然2020年底希腊债务存量规模创下历史纪录，但希腊公共债务结构相对单一稳定，偿债期限较为宽松，且偿债成本较低，有利于降低债务违约风险。在2020年底存量3740亿欧元的公共债务中，5年以上的长期债务占75%以上，债务剩余平均年限达19.43年，其中有2483亿欧元是欧洲稳定机制的低息和长期贷款，占整个债务总额的66.4%，且贷款利率低于1%，只剩下国际货币基金组织不到20亿欧元的贷款利率略高于3%，为降低借贷成本，希腊已经提前偿还了IMF约60亿欧元的贷款。
惠誉指出，希腊未来两年支付利息与收入的比率是所有“BB”评级类别国家中最低的。由于非居民外部官方放贷人即官方机构持有希腊未偿债务的绝大部分，可使希腊融资减少受短期波动的影响，稳定的债务结构和较低的偿债成本则有助于降低债务结构的脆弱性和与高债务水平相关的展期风险。
除此之外，欧洲央行的量化宽松和低利率政策，以及紧急抗疫购债计划等外部积极因素也为希腊提供了有利的融资条件，使希腊的借贷和偿债成本保持在较低水平。今年3月份，希腊自2008年以来首次重新发行30年期国债，收益率约为1.95%，希腊财政部长称这标志着希腊在国际债券市场上的“全面回归”。此前不到两年的时间里，希腊通过多次以历史新低的收益率发行中短期国债共筹集到约200亿欧元的资金，通过低融资成本保障了现金流充足，为偿还短期债务提供了稳定保障，有助于改善债务的可持续性，并进一步推动提高希腊的信用评级和国际投资者信心。截至2020年底，希腊政府的现金储备约为310亿欧元，足以保障未来两年的债务偿还和利息支付。
经济复苏乐观
在全球新冠肺炎疫情暴发之前，希腊经济展现出了明显的复苏势头，财政状况日益好转，2017年至2019年连续3年保持经济正增长，基本盈余占GDP的比重均大幅超过国际债权人规定的3.5%的财政目标。尽管新冠肺炎疫情给短期的希腊经济和财政状况“泼了一盆冷水”，但通过各种合理的经济刺激措施和财政支持计划平稳度过疫情危机后，中长期来看希腊经济复苏前景总体乐观，国际市场信心恢复，财政状况将不断改善。
希腊央行预计2021年和2022年经济将分别增长4.2%和4.8%。随着疫苗接种的大规模普及，国际社会普遍预测希腊经济将尽快摆脱危机实现复苏，IMF预测2021年希腊经济复苏接近4%，在下半年经济将强劲复苏，第四季度经济增长率将达到7%；欧委会指出尽管新冠肺炎疫情对希腊政府债务产生了相当大的影响，但由于与疫情相关的紧急财政措施是暂时的，经济将在2021年开始复苏，预计2021年和2022年希腊GDP将分别增长3.5%和5%，政府债务占GDP的比例将从2021年开始呈下降趋势。
打铁还需自身硬，希腊债务可持续性的关键要素是政府要保持经济快速复苏增长，并实施审慎平衡的财政政策。希腊政府也积极践行对国际债权人的改革承诺，通过大刀阔斧的结构性改革，为经济发展扫除各种障碍，同时加大行政司法体系的改革，改善税收体系漏洞。不久前，希腊公布了名为“希腊2.0”的国家复苏计划，该计划包括170个具体的项目、投资和改革，涉及总金额高达570亿欧元，目标是到2026年将希腊GDP提高7个百分点，创造约20万个就业岗位并增加20%的私人投资，以转变希腊经济发展模式，促进希腊经济向绿色化、外向化、多元化和可持续化发展。
通过雄心勃勃的经济复苏计划，希腊一方面促进经济快速复苏并保持长期的高增长率，确保经济规模不断扩大，以降低国债负担率；另一方面通过增加公共财政收入，保证财政基本盈余，维持审慎的财政政策，以保证到期债务和年度利息的及时偿还。
仍需各方努力
虽然面临许多机遇，希腊再次陷入债务危机的可能性较小，但想要保持债务水平可持续下降、财政状况基本盈余、经济高速增长等仍面临不小的挑战。
一是债务水平下降缓慢。尽管希腊大部分为长期债务，但由于外债规模过于庞大，本身经济体量较小，债务水平下降速度缓慢。欧委会预测至少在2040年以前，希腊债务水平将保持占GDP120%以上的高水平，短期和中期债务状况仍值得关注；二是政府总融资需求（GFN）仍处高位。希腊政府短期和中期融资需求仍较为强烈，国际融资条件和全球流动性的波动对其影响较大，一旦出现财政紧张和流动性困难，债务展期的增加将超过预算赤字的减少，对债务可持续性产生一定负面影响。欧委会《债务可持续报告》预测希腊政府总融资需求在未来20年将徘徊在GDP的15%左右，到2060年降至GDP的13％左右，而预计2030年全球平均水平将保持在GDP的10%以下；三是经济转型困难颇多。希腊经济长年依靠旅游业、航运业和农业等作为经济支柱，缺少核心竞争力和科技竞争力，希腊经济要想长期健康稳定发展，必须进行结构性改革，破除经济原有弊病，寻找新的增长引擎。虽然希腊政府推出了新的国家复苏计划并已经实行了大刀阔斧的系列改革，以期转变经济发展模式，但行业既得利益改革阻力较大、公共行政运行效率低下、债务危机期间高端人才大幅流失等问题都给希腊未来经济发展带来了一定困难。
在面临各种全球性挑战的今天，希腊和欧盟都需要以史为镜，总结经验教训，改善制度弊端，共同维护欧洲一体化和成员国经济的健康发展，防止历史悲剧再次上演。
希腊政府为应对新冠肺炎疫情而采取的经济刺激和财政帮扶措施导致政府开支大幅增加，政府财政状况由基本盈余（不含利息支付）重新陷入基本赤字（不含利息支付）。国际货币基金组织（IMF）预计2020年和2021年希腊基本财政赤字率将分别达到7%和6%。
债务水平创下新高，财政状况重新恶化，有分析人士指出，种种迹象表明希腊似乎有爆发二次“债务危机”的风险。然而，尽管希腊债务水平短期前景不容乐观，但这并不意味着希腊将会再次陷入“债务危机”，长期来看希腊未来的债务水平呈下降趋势，且债务状况风险可控，可持续性较强。
欧盟持续支持
2010年至2018年，经过艰难的谈判，希腊从国际债权人的三轮救助计划中总计获得了2416亿欧元的资金，前提是希腊必须满足国际债权人的一系列改革要求和紧缩措施，例如国有资产私有化、裁减公务人员、削减公共福利、提高税收等。通过欧盟的强力支持和希腊的“卧薪尝胆”，希腊最终于2018年8月成功摆脱救助计划的“拐杖”，依托自身力量重新开始独立行走。
在希腊债务问题的解决上，欧盟长期以来奉行“恩威并施”的策略，以“威”为先，先“威”后“恩”，先“苦”后“甜”。在退出救助计划之前，欧元集团要求希腊“毕业”的前提条件是必须严格遵守在欧洲稳定机制框架下规定的重要改革计划和财政目标要求。为防止希腊重蹈覆辙和债务风险失控，欧盟规定在2022年中之前希腊需要在社会福利、金融稳定、劳动力和产品市场、国有资产私有化、公共行政现代化这6大关键领域进行结构性改革，欧盟将对希腊的经济和财政状况进行密切持续监管。截至目前，欧委会共对希腊进行了9次加强监管报告，以及时评估希腊的经济状况和改革执行情况，确保希腊债务水平可控。
除此之外，欧盟在经济刺激计划和货币政策的制定和执行过程中也对希腊一视同仁，甚至给予特殊关照。去年7月份，欧盟出台史上最大规模的经济刺激计划，希腊也从该计划中分得了相当一大碗“羹”，获得总计720亿欧元的一揽子融资计划，包括195亿欧元的无偿拨款、125亿欧元的低息贷款以及通过其他中期发展框架和2021年至2027年共同农业政策提供的400亿欧元。希腊总理米佐塔基斯称此为“合理且公平的历史性协议，对希腊重建意义空前”。同时，欧央行自去年3月开始的规模达1.85万亿的紧急抗疫购债计划（PEPP）将希腊债券也纳入其中，将为希腊进行再融资提供充足的流动性，降低融资成本和风险溢价，有利于债务的可持续性。
其实在希腊退出救助计划之前，欧盟就曾减免过希腊债务并延长到期债务年限，还表示如果希腊债务在2032年底出现可持续性问题，将继续采取其他援助措施，但前提是希腊要保持平衡的财政政策，并继续加强经济改革。欧洲稳定机制首席经济学家罗尔夫·斯特劳赫指出，欧洲的支持、低利率以及希腊在疫情暴发前的财政状况，使得希腊债务能够得到控制。穆迪欧洲业务主管科林·埃利斯也表示，欧洲对希腊债务的支持是确保希腊债务可持续性的“催化剂”，如果继续沿着这条道路走下去，希腊债务将是可持续的。
债务状况可控
虽然2020年底希腊债务存量规模创下历史纪录，但希腊公共债务结构相对单一稳定，偿债期限较为宽松，且偿债成本较低，有利于降低债务违约风险。在2020年底存量3740亿欧元的公共债务中，5年以上的长期债务占75%以上，债务剩余平均年限达19.43年，其中有2483亿欧元是欧洲稳定机制的低息和长期贷款，占整个债务总额的66.4%，且贷款利率低于1%，只剩下国际货币基金组织不到20亿欧元的贷款利率略高于3%，为降低借贷成本，希腊已经提前偿还了IMF约60亿欧元的贷款。
惠誉指出，希腊未来两年支付利息与收入的比率是所有“BB”评级类别国家中最低的。由于非居民外部官方放贷人即官方机构持有希腊未偿债务的绝大部分，可使希腊融资减少受短期波动的影响，稳定的债务结构和较低的偿债成本则有助于降低债务结构的脆弱性和与高债务水平相关的展期风险。
除此之外，欧洲央行的量化宽松和低利率政策，以及紧急抗疫购债计划等外部积极因素也为希腊提供了有利的融资条件，使希腊的借贷和偿债成本保持在较低水平。今年3月份，希腊自2008年以来首次重新发行30年期国债，收益率约为1.95%，希腊财政部长称这标志着希腊在国际债券市场上的“全面回归”。此前不到两年的时间里，希腊通过多次以历史新低的收益率发行中短期国债共筹集到约200亿欧元的资金，通过低融资成本保障了现金流充足，为偿还短期债务提供了稳定保障，有助于改善债务的可持续性，并进一步推动提高希腊的信用评级和国际投资者信心。截至2020年底，希腊政府的现金储备约为310亿欧元，足以保障未来两年的债务偿还和利息支付。
经济复苏乐观
在全球新冠肺炎疫情暴发之前，希腊经济展现出了明显的复苏势头，财政状况日益好转，2017年至2019年连续3年保持经济正增长，基本盈余占GDP的比重均大幅超过国际债权人规定的3.5%的财政目标。尽管新冠肺炎疫情给短期的希腊经济和财政状况“泼了一盆冷水”，但通过各种合理的经济刺激措施和财政支持计划平稳度过疫情危机后，中长期来看希腊经济复苏前景总体乐观，国际市场信心恢复，财政状况将不断改善。
希腊央行预计2021年和2022年经济将分别增长4.2%和4.8%。随着疫苗接种的大规模普及，国际社会普遍预测希腊经济将尽快摆脱危机实现复苏，IMF预测2021年希腊经济复苏接近4%，在下半年经济将强劲复苏，第四季度经济增长率将达到7%；欧委会指出尽管新冠肺炎疫情对希腊政府债务产生了相当大的影响，但由于与疫情相关的紧急财政措施是暂时的，经济将在2021年开始复苏，预计2021年和2022年希腊GDP将分别增长3.5%和5%，政府债务占GDP的比例将从2021年开始呈下降趋势。
打铁还需自身硬，希腊债务可持续性的关键要素是政府要保持经济快速复苏增长，并实施审慎平衡的财政政策。希腊政府也积极践行对国际债权人的改革承诺，通过大刀阔斧的结构性改革，为经济发展扫除各种障碍，同时加大行政司法体系的改革，改善税收体系漏洞。不久前，希腊公布了名为“希腊2.0”的国家复苏计划，该计划包括170个具体的项目、投资和改革，涉及总金额高达570亿欧元，目标是到2026年将希腊GDP提高7个百分点，创造约20万个就业岗位并增加20%的私人投资，以转变希腊经济发展模式，促进希腊经济向绿色化、外向化、多元化和可持续化发展。
通过雄心勃勃的经济复苏计划，希腊一方面促进经济快速复苏并保持长期的高增长率，确保经济规模不断扩大，以降低国债负担率；另一方面通过增加公共财政收入，保证财政基本盈余，维持审慎的财政政策，以保证到期债务和年度利息的及时偿还。
仍需各方努力
虽然面临许多机遇，希腊再次陷入债务危机的可能性较小，但想要保持债务水平可持续下降、财政状况基本盈余、经济高速增长等仍面临不小的挑战。
一是债务水平下降缓慢。尽管希腊大部分为长期债务，但由于外债规模过于庞大，本身经济体量较小，债务水平下降速度缓慢。欧委会预测至少在2040年以前，希腊债务水平将保持占GDP120%以上的高水平，短期和中期债务状况仍值得关注；二是政府总融资需求（GFN）仍处高位。希腊政府短期和中期融资需求仍较为强烈，国际融资条件和全球流动性的波动对其影响较大，一旦出现财政紧张和流动性困难，债务展期的增加将超过预算赤字的减少，对债务可持续性产生一定负面影响。欧委会《债务可持续报告》预测希腊政府总融资需求在未来20年将徘徊在GDP的15%左右，到2060年降至GDP的13％左右，而预计2030年全球平均水平将保持在GDP的10%以下；三是经济转型困难颇多。希腊经济长年依靠旅游业、航运业和农业等作为经济支柱，缺少核心竞争力和科技竞争力，希腊经济要想长期健康稳定发展，必须进行结构性改革，破除经济原有弊病，寻找新的增长引擎。虽然希腊政府推出了新的国家复苏计划并已经实行了大刀阔斧的系列改革，以期转变经济发展模式，但行业既得利益改革阻力较大、公共行政运行效率低下、债务危机期间高端人才大幅流失等问题都给希腊未来经济发展带来了一定困难。
在面临各种全球性挑战的今天，希腊和欧盟都需要以史为镜，总结经验教训，改善制度弊端，共同维护欧洲一体化和成员国经济的健康发展，防止历史悲剧再次上演。
央行行长将请求总统：
证明修改银行保密法紧急
菲律宾中央银行(BSP)行长迪奥克诺周三说，修改本国银行保密法的提议将让本国和全球标准持平。
迪奥克诺在一场简会上说，完善管理存款的法律将「惠及储户」，因为央行将有更多的能力来保护客户不会因欺诈蒙受损失。
迪奥克诺说，目前的法律限制央行获取它要调查的。他还说他将请求杜特地总统证明废除上述法律的议案提议紧急。
央行尤其支持银行存款保密议案。它将增强央行监督银行和其它金融机构的能力，促进金融系统的安全性和扎实，并提高它深化可以和其它管制机构分享的数据和信息的质量的能力。
迪奥克诺指出废除存款保密法应当限制在央行对关闭的银行监督与调查的范围内。
迪奥克诺说，「显然它对我们不利，这就是为何我们希望完善这条法律，使之与国际标准持平。」
迪奥克诺说，「这个改革有望最终惠及储户，因为央行保护他们不会因欺诈和其它非法活动蒙受损失的能力增强了。」
数名立法者较早前游说放宽银行保密法以便和贪污及欺诈作战。
受全球新冠病例上升影响
菲股和比索双双出现下跌
由于全球二零一九新冠肺炎(COVID-19)病例上升，菲律宾股票交易所指数(PSEi)再次下滑，而比索也不能幸免。
该主要股指下跌百分之零点九四，或六十一点零三点，报六千四百三十九点三九点。
大多板块追随，其中全股指下降百分之零点六一，或二十四点四九点，报三千九百六十四点三四点。
在各类股中，地产股指跌幅最大，降低百分之二点一，随后是控股公司，百分之一点零二；矿业与石油，百分之零点七五；金融，百分之零点六三；和工业，百分之零点一六。
当天只有服务股指上涨，涨幅百分之零点八五。
成交量总计三十五亿股，成交额五十三亿七千万比索。
上升股以一百零八比九十二领先下降股，而五十二种不变。
Regina资本发展公司销售主管林陵岸说，「菲律宾股票再次下跌，因为全球COVID-19病例持续上升。另一轮较预期好的财报对推升基准股指作用甚微。」
与此同时，比索当天收报四十八点四五，相比一天前的四十八点三二。
它开市持平在四十八点三三，并在四十八点四五五和四十八点三三之间交易。
当天平均水平在四十八点三八八。
成交额达到七亿九千七百四十万美元，高于上个交易日的六亿八千四百六十万美元。
流动性依然高企
TDF利率再次下滑
本国流动性高企的状况继续导致菲律宾中央银行(BSP)定期存单(TDF)利率下跌。
央行周三公布的数据显示，七天TDF的平均利率下降到一点七五四一厘，而十四天的降低到一点七八六厘。
在本月十四日的拍卖上，七天和十四天TDF分别在一点七七三七厘和一点八零九七厘。
由于超购，两期限均被悉数决标。
央行发行较短期TDF一千四百亿比索，而投标总计一千七百九十一亿四千一百万比索。
它发行十四天的三千五百亿比索，而投标额达到四千零三十六亿三千二百万比索。
央行副行长沓基拉在一份声明中说，本周的TDF拍卖依然显示「在金融系统流动性充沛之际，市场状况正常。」
他又说，「往后，央行的货币操作依然将由对流动性状况和市场发展的最新评估指引。」
典当店在疫情期间发挥大作用
协助分发逾68亿比索现金援助
菲律宾中央银行(BSP)周三说，截至去年十二月底，已经通过典当店向九十八万三千五百零五名受益人分发了逾六十八亿比索的现金援助。
央行在一份声明中说，典当店在「包容性金融」中扮演了一个关键角色，因为它们在本国的联网密集，为低收入个人、商业和现金援助受益人提供通道。
央行行长迪奥克诺说，「由于本国百分之八十二的地方政府部门都有典当店的存在，在这场大流行期间，它在分发政府金融协助当中充当银行和电子货币发行人(EMIs)的套现代理。」
央行在一份声明中说，本国典当业遍布全国各地一千三百四十八座城市和社镇。
央行说，总行和分行在二零二零年总共达到一万四千六百四十一间，比上一年增加百分之五。这个总数也超过了综合银行、商业银行、节俭银行、农村与合作银行到去年年底时总计一万三千零四十四间的联网。
典当店充当将资产作为抵押的借款人获取实时现金的一种来源。
经济经理人也呼吁现金援助分发数字化，使用全国性身份证，以加速分发和避免贪污。
SM Prime今年资本拨款800亿
下月19日前将支付股东现金派息
SM Prime控股公司周三说，鉴于COVID-19大流行导致的各种挑战，它今年资本开支拨款八百亿比索，以凸显它的小型和住宅生意。
SM Prime在给股交所的一份披露中说，它今年将在本国开张三座新商场，并在SM发展公司名下启动一万五千至二万套住宅单元。
SM Prime总裁杰弗瑞说，「我们全都知道COVID-19大流行继续挑战全球诸多公司，包括SM Prime，但是我们依然将坚定不移地增强公司的价值，以惠及所有股东。」
SM Prime说它将于未来几周展开雇员的疫苗接种方案。它补充说，它也采购了将捐赠给中央政府的疫苗。
SM Prime说，该集团将继续协助政府作战COVID-19，并且也将继续探索机会和投资。
该施氏领导的集团经营着本国最大的连锁商场之一。零售和商场运作受到遏制COVID-19传播所实施的限制的打击。
虽然存在各种挑战，但SM Prime说它已经批准了宣布每股零点零八二比索的现金派息，或总共二十三亿六千八百万比索，将于今年五月十九日前支付给股东。
阿亚拉地产今年资本拨款880亿
将启动价值1千亿比索住宅项目
阿亚拉地产周三说，它已经批准了今年资本开支拨款八百八十亿比索，并将启动价值一千亿比索的住宅项目，因为它寻求自COVID-19大流行的冲击中重振起来。
阿亚拉地产总裁兼执行长鲍比在该公司股东视频年会上说，「我们的最大业务，主要是地产开发和住宅将引领」复苏。
他说，「我们的目标是在未来两至三年内恢复到二零一九年的表现。」
他又说，「为了启动我们的V形复苏，我们将在二零二一年资本开支拨款八百八十亿比索，并于今年启动一千万比索的住宅。」
不过这些预估是基于COVID-19大流行将得到解决，而且疫苗接种计划有效的假设。
该地产开发商也正在精简和数字化其运作，并在建筑场地采取新技术以抵消大流行限制导致的劳力减少。
双龙地产宣布计划
终将成为投资控股公司
双龙地产公司周三宣布终将成为投资控股公司的计划，因为它的一些子公司计划上市。
双龙董事长谢志成在给管制机构的一份文件中说，「我们展望双龙很快成为一家投资控股公司，在朝阳产业中拥有几家子公司。」
他详述道，「作为终极母公司，当时机到来时，它将引导它的子公司最终一个个进行首次公开发行(IPOs)。」
双龙子公司包括双龙销售公司；双龙地产管理公司；双龙欢乐居家住宅中心公司；双龙子午线园开发公司；CityMall商业中心公司；Piccadilly Circus地产公司；怡朗-义玛拉斯渡轮码头公司；CentralHub工业中心公司；双控子午线大厦公司和绿色海岸开发菲律宾公司及亚洲酒店公司。
谢氏说，「亚洲酒店101将是双龙在地产核心增长的推动力量之一，是它形成的第一个产业。」
证明修改银行保密法紧急
菲律宾中央银行(BSP)行长迪奥克诺周三说，修改本国银行保密法的提议将让本国和全球标准持平。
迪奥克诺在一场简会上说，完善管理存款的法律将「惠及储户」，因为央行将有更多的能力来保护客户不会因欺诈蒙受损失。
迪奥克诺说，目前的法律限制央行获取它要调查的。他还说他将请求杜特地总统证明废除上述法律的议案提议紧急。
央行尤其支持银行存款保密议案。它将增强央行监督银行和其它金融机构的能力，促进金融系统的安全性和扎实，并提高它深化可以和其它管制机构分享的数据和信息的质量的能力。
迪奥克诺指出废除存款保密法应当限制在央行对关闭的银行监督与调查的范围内。
迪奥克诺说，「显然它对我们不利，这就是为何我们希望完善这条法律，使之与国际标准持平。」
迪奥克诺说，「这个改革有望最终惠及储户，因为央行保护他们不会因欺诈和其它非法活动蒙受损失的能力增强了。」
数名立法者较早前游说放宽银行保密法以便和贪污及欺诈作战。
受全球新冠病例上升影响
菲股和比索双双出现下跌
由于全球二零一九新冠肺炎(COVID-19)病例上升，菲律宾股票交易所指数(PSEi)再次下滑，而比索也不能幸免。
该主要股指下跌百分之零点九四，或六十一点零三点，报六千四百三十九点三九点。
大多板块追随，其中全股指下降百分之零点六一，或二十四点四九点，报三千九百六十四点三四点。
在各类股中，地产股指跌幅最大，降低百分之二点一，随后是控股公司，百分之一点零二；矿业与石油，百分之零点七五；金融，百分之零点六三；和工业，百分之零点一六。
当天只有服务股指上涨，涨幅百分之零点八五。
成交量总计三十五亿股，成交额五十三亿七千万比索。
上升股以一百零八比九十二领先下降股，而五十二种不变。
Regina资本发展公司销售主管林陵岸说，「菲律宾股票再次下跌，因为全球COVID-19病例持续上升。另一轮较预期好的财报对推升基准股指作用甚微。」
与此同时，比索当天收报四十八点四五，相比一天前的四十八点三二。
它开市持平在四十八点三三，并在四十八点四五五和四十八点三三之间交易。
当天平均水平在四十八点三八八。
成交额达到七亿九千七百四十万美元，高于上个交易日的六亿八千四百六十万美元。
流动性依然高企
TDF利率再次下滑
本国流动性高企的状况继续导致菲律宾中央银行(BSP)定期存单(TDF)利率下跌。
央行周三公布的数据显示，七天TDF的平均利率下降到一点七五四一厘，而十四天的降低到一点七八六厘。
在本月十四日的拍卖上，七天和十四天TDF分别在一点七七三七厘和一点八零九七厘。
由于超购，两期限均被悉数决标。
央行发行较短期TDF一千四百亿比索，而投标总计一千七百九十一亿四千一百万比索。
它发行十四天的三千五百亿比索，而投标额达到四千零三十六亿三千二百万比索。
央行副行长沓基拉在一份声明中说，本周的TDF拍卖依然显示「在金融系统流动性充沛之际，市场状况正常。」
他又说，「往后，央行的货币操作依然将由对流动性状况和市场发展的最新评估指引。」
典当店在疫情期间发挥大作用
协助分发逾68亿比索现金援助
菲律宾中央银行(BSP)周三说，截至去年十二月底，已经通过典当店向九十八万三千五百零五名受益人分发了逾六十八亿比索的现金援助。
央行在一份声明中说，典当店在「包容性金融」中扮演了一个关键角色，因为它们在本国的联网密集，为低收入个人、商业和现金援助受益人提供通道。
央行行长迪奥克诺说，「由于本国百分之八十二的地方政府部门都有典当店的存在，在这场大流行期间，它在分发政府金融协助当中充当银行和电子货币发行人(EMIs)的套现代理。」
央行在一份声明中说，本国典当业遍布全国各地一千三百四十八座城市和社镇。
央行说，总行和分行在二零二零年总共达到一万四千六百四十一间，比上一年增加百分之五。这个总数也超过了综合银行、商业银行、节俭银行、农村与合作银行到去年年底时总计一万三千零四十四间的联网。
典当店充当将资产作为抵押的借款人获取实时现金的一种来源。
经济经理人也呼吁现金援助分发数字化，使用全国性身份证，以加速分发和避免贪污。
SM Prime今年资本拨款800亿
下月19日前将支付股东现金派息
SM Prime控股公司周三说，鉴于COVID-19大流行导致的各种挑战，它今年资本开支拨款八百亿比索，以凸显它的小型和住宅生意。
SM Prime在给股交所的一份披露中说，它今年将在本国开张三座新商场，并在SM发展公司名下启动一万五千至二万套住宅单元。
SM Prime总裁杰弗瑞说，「我们全都知道COVID-19大流行继续挑战全球诸多公司，包括SM Prime，但是我们依然将坚定不移地增强公司的价值，以惠及所有股东。」
SM Prime说它将于未来几周展开雇员的疫苗接种方案。它补充说，它也采购了将捐赠给中央政府的疫苗。
SM Prime说，该集团将继续协助政府作战COVID-19，并且也将继续探索机会和投资。
该施氏领导的集团经营着本国最大的连锁商场之一。零售和商场运作受到遏制COVID-19传播所实施的限制的打击。
虽然存在各种挑战，但SM Prime说它已经批准了宣布每股零点零八二比索的现金派息，或总共二十三亿六千八百万比索，将于今年五月十九日前支付给股东。
阿亚拉地产今年资本拨款880亿
将启动价值1千亿比索住宅项目
阿亚拉地产周三说，它已经批准了今年资本开支拨款八百八十亿比索，并将启动价值一千亿比索的住宅项目，因为它寻求自COVID-19大流行的冲击中重振起来。
阿亚拉地产总裁兼执行长鲍比在该公司股东视频年会上说，「我们的最大业务，主要是地产开发和住宅将引领」复苏。
他说，「我们的目标是在未来两至三年内恢复到二零一九年的表现。」
他又说，「为了启动我们的V形复苏，我们将在二零二一年资本开支拨款八百八十亿比索，并于今年启动一千万比索的住宅。」
不过这些预估是基于COVID-19大流行将得到解决，而且疫苗接种计划有效的假设。
该地产开发商也正在精简和数字化其运作，并在建筑场地采取新技术以抵消大流行限制导致的劳力减少。
双龙地产宣布计划
终将成为投资控股公司
双龙地产公司周三宣布终将成为投资控股公司的计划，因为它的一些子公司计划上市。
双龙董事长谢志成在给管制机构的一份文件中说，「我们展望双龙很快成为一家投资控股公司，在朝阳产业中拥有几家子公司。」
他详述道，「作为终极母公司，当时机到来时，它将引导它的子公司最终一个个进行首次公开发行(IPOs)。」
双龙子公司包括双龙销售公司；双龙地产管理公司；双龙欢乐居家住宅中心公司；双龙子午线园开发公司；CityMall商业中心公司；Piccadilly Circus地产公司；怡朗-义玛拉斯渡轮码头公司；CentralHub工业中心公司；双控子午线大厦公司和绿色海岸开发菲律宾公司及亚洲酒店公司。
谢氏说，「亚洲酒店101将是双龙在地产核心增长的推动力量之一，是它形成的第一个产业。」
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