【卖方研报】鲁阳节能—从周期到成长

1）外资入主后，协同效应显现，生产成本大幅下降；2）技术引领，高端产品全球领先，受益于石化投资回暖；3）运营效率稳步提升，ROE及净利润率持续改善。同时，公司扩张对资本需求较小，自由现金流较为健康，分红比例维持高位（80%）；

虽然公司经营业绩持续兑现，但自18年8月-21年Q1，公司股价持续走低；其背后原因是1）业绩增速中枢放缓（从16-18年复合70%增速降低至19-20年10%左右复合）；2）市场担忧陶瓷纤维行业天花板过于明显，中长期成长性丧失；3）市场担心周期性问题，随着石化投资强度降低其业绩也将下滑。

现阶段我们对公司的认知发生了如下改变：1）碳中和视角下，陶瓷纤维基于其优质的保温节能效果，潜在市场空间打开（目前只能定性判断）；2）陶瓷纤维属于高耗电产品，双控下低端产能被迫淘汰，公司相关产品满产下报价逐步提高；3）技术驱动，新产品逐步推出；营销体系改革，高端产品推广加快；从现有数据观察，公司并未受到周期因素带来业绩下滑的情景。4）公司重新进入产能扩张周期，计划扩产12万吨陶纤产能（占现有产能约30%）。

关注：双碳目标下，陶纤应用场景打开；能耗双控，低端产能出局，公司市占率进一步提升；技术驱动，营销体系改革，业务推广加速，周期性削弱；十年来首次进入产能扩张周期，业绩增长确定性大幅提高。预期21-23年利润分别为5.4亿元、6.6亿元、7.9亿元。现价对应21年动态市盈率20x。公司扩张对资本投入依赖度较低，历史上分红率高达80%，现价对应4%股息率水平，有安全边际。

免责声明：本文不作为投资依据。

新州解除新冠限制，如何影响你？新州的新冠规则和限制开始对完全接种疫苗的人逐渐解除。这是新州政府承诺的在实现70%至80%疫苗接种率后，走向“更多自由”的第一步。留在家中指令目前适用于大悉尼地区，包括蓝山（Blue Mountains）和卧龙岗（Wollongong）地方政府区域，但随着疫苗接种率上升，一些限制也开始解除。由于Delta病毒的爆发，新州卫生部认证了悉尼12个受关注的地方政府区域（LGAs）。从2021年9月13日起：居住在受关注地方政府区域外，且完全接种了疫苗的人，可以在最多5人（不包括孩子）在其中一人所在地方政府区域或离家5公里范围内的户外聚集。居住在受关注地方政府区域内，且家中所有成年人都已接种疫苗的人可以在现有规则下（最多1小时，离家5公里范围内）进行户外活动，包括野餐。这是允许的1小时锻炼外额外的时间。你必须随时携带你的疫苗接种证明。 详情请点击链接：https://t.cn/A6MznpFN

【#喝鲜榨果汁反而更易发胖#？本质就是“糖水”】新鲜水果被榨汁的过程，本质上属于精细化加工。在这个过程中，水果的细胞壁会被破坏，其中的果糖、葡萄糖等被释放出来，从原本的“禁锢”状态变成自由的游离状态，这会导致一个结果——这些糖在人体内的吸收率显著提高，更容易进入人体参与代谢。

要榨出一杯纯果汁，通常需要几百克水果，比如一杯橙汁需要3~5个橙子。而直接吃橙子，一般人吃一个就能感觉到饱腹和满足，热量和糖分摄入都比较少；换成橙汁后，等于一口气吃好几个橙子，热量和糖分都没少吃，还填不饱肚子。（生命时报）