西部矿业中报业绩电话会纪要
参会人：马明德，副总裁、财务负责人；韩迎梅，证券部主任
时间：2021年7月19日
会议要点
► 2021年上半年公司业绩大超预期。2021年上半年公司实现营收191亿元，同比+42%；实现毛利36.2亿，同比+116%，实现归母净利14.11亿元，同比+336%。2021Q2实现毛利21.72亿，同比+297%，环比+50%，实现归母净利9.36亿，同比+240%，环比+97%。
► 主要产品量价齐升，产品销售好于去年同期，冶炼业务实现全面盈利。2021年上半年公司分别生产铅、锌、铜、铁、金、银精矿2.9万吨、6.8万吨、5.6万吨、85.7万吨、148kg、57.6吨，同比-14%、-14%、+140%、+9%、+18%、-3%。其中玉龙铜业改扩建项目投产，铜精矿产量较上年大幅增加。单吨铜价以6.8-7万计算，计价系数86%，考虑13%的增值税，成本以2.3万计算，单吨铜净利润大约在2.9-3万左右。
► 上半年铜精矿金属量5.6万吨，获各琦10287吨，比较稳定，四川呷村银多金属矿上半年828吨，玉龙一期产量12600吨左右，二期3.6万吨左右。2021年玉龙铜矿二期生产渐入佳境，随着项目逐渐达产，2021-2023年公司主业将逐步由铅锌转变为以铜为主，公司权益铜产量有望迎来170%的高速增长。
1、 公司业绩及经营情况
1. 业绩
2021年上半年公司实现营收191亿元，同比+42%；实现毛利36.2亿，同比+116%，实现利润总额24.3亿元，同比+250%，净利润21.24亿元，同比+30%，实现归母净利14.11亿元，同比+336%。增长的主要原因是：1）玉龙铜矿二期投产，Q2两个序列同时投入运行，对铜精矿的量有较大贡献；2）有色金属价格上涨，对公司业绩有较大的利好；3）今年公司加强成本管控，冶炼单位扭亏为盈。2021Q2实现毛利21.72亿，同比+297%，环比+50%，实现归母净利9.36亿，同比+240%，环比+97%。
2. 运营
从运行来看，各矿山都完成了年度生产计划，部分产品超预期，冶炼单位也基本完成了年度生产计划，除了电铅未完成计划产量，主要原因是西豫金属计划性停产检修。
2、 问答环节
（一）公司整体规划
1. 今年的销售结构
目前销售回到正常节奏，能销尽销，尽量降低库存。目前产品库存比较正常，剩下的产量都会尽快销售变现。
2. 目前的冶炼加工费和冶炼业务全年预期
需要看各个品种，以铜为例，青海铜业存货比较大，这一轮价格上涨之后这成为了有利因素，上半年青海铜业净利润3-4千万（包含了套期保值亏损之后），整体比较利好；铅锌和去年差不多，西域金属运营基本符合计划，净利润2400万；锌同比有所减少，锌业分公司上半年有小额度的亏损，下半年努力保持今年持平。
3. 三四季度的冶炼厂备货和长单比例
铅锌原料比较好买，铜去年有一些进口的量，今年原料采购情况比去年好很多，包括西藏也有很多新的矿山投产，1-6月份金属基本都是国内采购，整个原料采购的压力减轻了很多。预计下半年这样的情况还会延续，之前是30%进口70%国内，今年预计国内采购就可以满足生产需求。绝大多数都是长期采购，跟几个矿山维持着比较好的关系，少量会临时采购。
4. 后续资源选择的方向
原来利润以铅锌为主，目前以铜为主，铜毛利达到2/3，受铜价波动影响比较大；后期金属品种的开发方面，储备了几个铁矿企业，之后会逐步释放产能，去年收购的鸿丰伟业8月1号投入运行，今年贡献20万吨的铁精粉。10月1日还会投入另一个铁矿的基础建设，可能到明年下半年具备投车条件，之后也会考察成熟的矿山（目前还没有），这个会计入未来整个公司的发展前景。
5. 后续资本开支
玉龙达产之后大的基建是没有了，但是可能还会有技改或者产能扩张，但是投资不会像玉龙那么大，比如最近规划的冶炼厂扩产投资不会超过20亿，而且是逐年支付，整体来看未来的资本开支不会特别大。冶炼扩产项目包括：1）西域金属的铅要从10万吨扩到20万吨，审批手续还没办完；2）阴极铜的产能还在可研阶段，还没有立项。
（二）分板块
1. 铜板块
1) 产量及规划
上半年铜精矿金属量5.6万吨，获各琦10287吨，比较稳定，四川呷村银多金属矿上半年828吨，玉龙一期产量12600吨左右，二期3.6万吨左右。玉龙二期的两个序列，一序列年初达产，目前已经是满产，二序列4-5月投入运行，6月基本达产，之后还有爬升空间。整个年报披露的铜金属指引是11.6万吨，下半年的金属量会比上半年至少增加2万吨。
2) 玉龙铜矿成本
一期属于成熟矿山（金属选厂品位0.92%，直接生产阴极铜的氧化矿品位能达到2.6%），完全成本（不含所得税，含生产成本和三费）不超过2.3万，从二期1-6月成本来看，完全成本比一期还要低，原因：1）产能放大带来的规模效应，分担了财务费用和折旧；2）矿山的品位比年初规划要高一点，未来入选品位会维持在0.66%-0.69%左右，可以保证回收率的稳定；3）二期上半年还没有真正达产，下半年产能拉满之后成本还有进一步下降的空间（路采比井采更低，进一步的规模效应）。目前的成本是按产量进行分摊，二期分摊绝大多数。
3) 获各琦
目前品位1%左右，品位和回收率都比较稳定。
4) 铜精矿销售折价系数
铜精矿的折价系数不同矿山还不太一样，要考虑到运输成本和有害元素含量（比如砷）。目前玉龙的计价系数在86%左右（要考虑运输成本），获各琦计价系数比较高，能达到88%-89%，因为附近就有一个铜冶炼厂。目前价格在6.8-7万，乘以计价系数，考虑1.13的增值税之后再算上成本就是目前的净利润。
2. 铅锌板块
铅锌矿山都是成熟矿山，产能比较稳定，目前下半年获各琦有一个铅锌选厂，看下半年会不会有提升，整体不会有大的提升。
3. 镁板块
3月份完成镁业收购之后，上半年做了技改，主要原因有两方面，1）15.5万吨氢氧化镁产能想拉满；2）技改之后进一步降本，使其在市场上保持竞争力。西部镁业上半年有小幅亏损，全年预期有小幅盈利，但这个对上市公司业绩不会有太大的影响。
4. 盐湖相关
集团控股股东有东台20%的股权，是单一的最大股东，前期资产重组没有做成，目前还没有注入上市公司的计划。东台主要大股东泰丰先行占49%，青海国资委1%，还有一家小股东持有20%，从实控来看我们是第二大股东，西矿对这块资本的成本核算是权益法。青海锂业目前产能1万吨，在建也有1万吨。后期对盐湖的开发取决于后期的价格情况，如果利润空间比较大的话，后期可能会开发。
5. 铁板块
目前有三个矿山投入运行，运营稳定，目前来看鸿丰伟业8月投车试生产，明年可以达到4-50万吨，另一个盘龙矿10月1日开始建设，预计明年下半年产能投放。
（三）其他
1. 未来的减值风险
审计师每年会根据盈利预测和市场价格重新做减值测试，18-19年固定和无形资产基本不存在减值风险，前期年限比较长、需要消耗的资产已经计提完了，18年是特殊情况，按照目前的价格来看减值风险是比较可控的。
2. 目前的套保策略
主要对冶炼厂的原料进行保值，保值比例不是特别高。之后也会保持可控范围内的套保比例，不会对公司业绩产生大的影响。
3. 大股东对公司的增持
目前大股东持有30%，短期内应该没有明显的增持愿望，后期不好判断。#股票##价值投资日志[超话]#
参会人：马明德，副总裁、财务负责人；韩迎梅，证券部主任
时间：2021年7月19日
会议要点
► 2021年上半年公司业绩大超预期。2021年上半年公司实现营收191亿元，同比+42%；实现毛利36.2亿，同比+116%，实现归母净利14.11亿元，同比+336%。2021Q2实现毛利21.72亿，同比+297%，环比+50%，实现归母净利9.36亿，同比+240%，环比+97%。
► 主要产品量价齐升，产品销售好于去年同期，冶炼业务实现全面盈利。2021年上半年公司分别生产铅、锌、铜、铁、金、银精矿2.9万吨、6.8万吨、5.6万吨、85.7万吨、148kg、57.6吨，同比-14%、-14%、+140%、+9%、+18%、-3%。其中玉龙铜业改扩建项目投产，铜精矿产量较上年大幅增加。单吨铜价以6.8-7万计算，计价系数86%，考虑13%的增值税，成本以2.3万计算，单吨铜净利润大约在2.9-3万左右。
► 上半年铜精矿金属量5.6万吨，获各琦10287吨，比较稳定，四川呷村银多金属矿上半年828吨，玉龙一期产量12600吨左右，二期3.6万吨左右。2021年玉龙铜矿二期生产渐入佳境，随着项目逐渐达产，2021-2023年公司主业将逐步由铅锌转变为以铜为主，公司权益铜产量有望迎来170%的高速增长。
1、 公司业绩及经营情况
1. 业绩
2021年上半年公司实现营收191亿元，同比+42%；实现毛利36.2亿，同比+116%，实现利润总额24.3亿元，同比+250%，净利润21.24亿元，同比+30%，实现归母净利14.11亿元，同比+336%。增长的主要原因是：1）玉龙铜矿二期投产，Q2两个序列同时投入运行，对铜精矿的量有较大贡献；2）有色金属价格上涨，对公司业绩有较大的利好；3）今年公司加强成本管控，冶炼单位扭亏为盈。2021Q2实现毛利21.72亿，同比+297%，环比+50%，实现归母净利9.36亿，同比+240%，环比+97%。
2. 运营
从运行来看，各矿山都完成了年度生产计划，部分产品超预期，冶炼单位也基本完成了年度生产计划，除了电铅未完成计划产量，主要原因是西豫金属计划性停产检修。
2、 问答环节
（一）公司整体规划
1. 今年的销售结构
目前销售回到正常节奏，能销尽销，尽量降低库存。目前产品库存比较正常，剩下的产量都会尽快销售变现。
2. 目前的冶炼加工费和冶炼业务全年预期
需要看各个品种，以铜为例，青海铜业存货比较大，这一轮价格上涨之后这成为了有利因素，上半年青海铜业净利润3-4千万（包含了套期保值亏损之后），整体比较利好；铅锌和去年差不多，西域金属运营基本符合计划，净利润2400万；锌同比有所减少，锌业分公司上半年有小额度的亏损，下半年努力保持今年持平。
3. 三四季度的冶炼厂备货和长单比例
铅锌原料比较好买，铜去年有一些进口的量，今年原料采购情况比去年好很多，包括西藏也有很多新的矿山投产，1-6月份金属基本都是国内采购，整个原料采购的压力减轻了很多。预计下半年这样的情况还会延续，之前是30%进口70%国内，今年预计国内采购就可以满足生产需求。绝大多数都是长期采购，跟几个矿山维持着比较好的关系，少量会临时采购。
4. 后续资源选择的方向
原来利润以铅锌为主，目前以铜为主，铜毛利达到2/3，受铜价波动影响比较大；后期金属品种的开发方面，储备了几个铁矿企业，之后会逐步释放产能，去年收购的鸿丰伟业8月1号投入运行，今年贡献20万吨的铁精粉。10月1日还会投入另一个铁矿的基础建设，可能到明年下半年具备投车条件，之后也会考察成熟的矿山（目前还没有），这个会计入未来整个公司的发展前景。
5. 后续资本开支
玉龙达产之后大的基建是没有了，但是可能还会有技改或者产能扩张，但是投资不会像玉龙那么大，比如最近规划的冶炼厂扩产投资不会超过20亿，而且是逐年支付，整体来看未来的资本开支不会特别大。冶炼扩产项目包括：1）西域金属的铅要从10万吨扩到20万吨，审批手续还没办完；2）阴极铜的产能还在可研阶段，还没有立项。
（二）分板块
1. 铜板块
1) 产量及规划
上半年铜精矿金属量5.6万吨，获各琦10287吨，比较稳定，四川呷村银多金属矿上半年828吨，玉龙一期产量12600吨左右，二期3.6万吨左右。玉龙二期的两个序列，一序列年初达产，目前已经是满产，二序列4-5月投入运行，6月基本达产，之后还有爬升空间。整个年报披露的铜金属指引是11.6万吨，下半年的金属量会比上半年至少增加2万吨。
2) 玉龙铜矿成本
一期属于成熟矿山（金属选厂品位0.92%，直接生产阴极铜的氧化矿品位能达到2.6%），完全成本（不含所得税，含生产成本和三费）不超过2.3万，从二期1-6月成本来看，完全成本比一期还要低，原因：1）产能放大带来的规模效应，分担了财务费用和折旧；2）矿山的品位比年初规划要高一点，未来入选品位会维持在0.66%-0.69%左右，可以保证回收率的稳定；3）二期上半年还没有真正达产，下半年产能拉满之后成本还有进一步下降的空间（路采比井采更低，进一步的规模效应）。目前的成本是按产量进行分摊，二期分摊绝大多数。
3) 获各琦
目前品位1%左右，品位和回收率都比较稳定。
4) 铜精矿销售折价系数
铜精矿的折价系数不同矿山还不太一样，要考虑到运输成本和有害元素含量（比如砷）。目前玉龙的计价系数在86%左右（要考虑运输成本），获各琦计价系数比较高，能达到88%-89%，因为附近就有一个铜冶炼厂。目前价格在6.8-7万，乘以计价系数，考虑1.13的增值税之后再算上成本就是目前的净利润。
2. 铅锌板块
铅锌矿山都是成熟矿山，产能比较稳定，目前下半年获各琦有一个铅锌选厂，看下半年会不会有提升，整体不会有大的提升。
3. 镁板块
3月份完成镁业收购之后，上半年做了技改，主要原因有两方面，1）15.5万吨氢氧化镁产能想拉满；2）技改之后进一步降本，使其在市场上保持竞争力。西部镁业上半年有小幅亏损，全年预期有小幅盈利，但这个对上市公司业绩不会有太大的影响。
4. 盐湖相关
集团控股股东有东台20%的股权，是单一的最大股东，前期资产重组没有做成，目前还没有注入上市公司的计划。东台主要大股东泰丰先行占49%，青海国资委1%，还有一家小股东持有20%，从实控来看我们是第二大股东，西矿对这块资本的成本核算是权益法。青海锂业目前产能1万吨，在建也有1万吨。后期对盐湖的开发取决于后期的价格情况，如果利润空间比较大的话，后期可能会开发。
5. 铁板块
目前有三个矿山投入运行，运营稳定，目前来看鸿丰伟业8月投车试生产，明年可以达到4-50万吨，另一个盘龙矿10月1日开始建设，预计明年下半年产能投放。
（三）其他
1. 未来的减值风险
审计师每年会根据盈利预测和市场价格重新做减值测试，18-19年固定和无形资产基本不存在减值风险，前期年限比较长、需要消耗的资产已经计提完了，18年是特殊情况，按照目前的价格来看减值风险是比较可控的。
2. 目前的套保策略
主要对冶炼厂的原料进行保值，保值比例不是特别高。之后也会保持可控范围内的套保比例，不会对公司业绩产生大的影响。
3. 大股东对公司的增持
目前大股东持有30%，短期内应该没有明显的增持愿望，后期不好判断。#股票##价值投资日志[超话]#
中国资管公司品牌升级之路，与国际资管公司有何不同？|公司观察
无论是财富管理还是资产管理，核心都是要为客户创造价值。
房地产降温后，中国正在经历一个全民资产大腾挪的时代，以金融资产为主财富管理需求持续井喷。全国百万亿级的资管规模、全球最快的规模增速、资管新规后释放的行业势能……风口下的资管机构都竭力在不断扩张的财富拼图上寻找自己的圣杯——品牌和产品定位。
进入新十年的歌斐资产已经有了答案。7月3日，独立财富管理行业的领军者诺亚财富旗下歌斐资产在北京召开了一场品牌升级发布会，这是中国资产管理公司对标国际资管机构的一次品牌全新升级实践，标志着中国资管行业从过去的强调产品创新、业绩增长，转变到了打造品牌、洞察客户、以客户需求为核心的时代。
“歌斐资产的定位是成为最理解高净值客户的资产管理公司，利用对不同资产的理解和实践经验，运用多策略工具构建组合，洞察高净值客户的财富底仓刚需，利用IPD的流程打造目标策略，在波动比较大的中国资本市场通过多策略组合投资的方式，主动管理，致力于达成客户事先制定的投资目标，提供长期可持续、相对低波动的财富增值。”歌斐资产创始合伙人、董事长殷哲在发布会上表示。
中国大资管时代
行业竞争回归本源
诺亚财富创始人、董事局主席兼CEO汪静波表示，歌斐的新旅程新战略，和诺亚一样，是从“产品驱动”到“以客户为中心”的持续改变。从2019年转型启动开始，歌斐资产开启了一场由内而外的变革之路，边发展边自我迭代，伴随业务转型的全面成功，迎来了企业品牌焕新升级。
实际上，这也是大资管时代行业转型的大势所趋和必由之路。2018年4月以来，资管新规及理财细则的落地，打破了传统金融机构刚性兑付的神话，通过规范资金池模式、遏制通道业务、逐步填平监管差异、向净值化转型，倒逼资管机构重新思考“回归本源”。
“过去满足财富底仓的方式，比如P2P、以单一融资性为目的的理财产品，这些产品违反了金融的本质，没有将资产的真实风险如实反映。资管新规之下，非标类固收的时代结束了，客户的需求没有错，但满足客户需求的方式错了。”殷哲说。
新的监管框架下，行业竞争重点发生了转移，从过去的依托牌照优势为主的规模竞争，向以主动管理能力和客户服务能力为主的核心优势转移。从“卖产品”向“卖服务”，根据客户财产情况进行资产配置，成为了行业共识。
2019年，监管部门就基金投顾业务开始试点，传统以产品为中心、销售为导向的“卖方投顾”转变为以客户利益为中心、服务导向的“买方投顾”，迈出了我国以客户为中心的财富管理模式的重要一步。
资产管理的海外实践
“以客户为中心”是终极哲学
从海外资管机构的实践来看，它们也是逐步由产品向服务衍生，并逐步演进到满足特定客户的定制化偏好，诸如养老金、保险资金以及高净值客户的特定投资目标所形成的养老、负债驱动、大类资产配置等投资咨询服务。
以客户为中心、客户利益至上、寻求差异化定位是优秀、可持续的资管机构普遍信奉的经营哲学。先锋集团秉持为投资者提供最低成本的资管产品的理念，成为指数化投资的倡导者和实践者；贝莱德始终坚持长期投资，并在指数基金领域与先锋分庭抗礼；而黑石提供另类资产管理服务，并在创始之初摒弃了当时美国盛行的杠杆收购交易，以友好的方式开展PE投资。
1971年成立的券商巨头嘉信理财，从低成本折扣经纪商起步，不断以客户需求为中心的改变自身品牌和定位，引领行业颠覆：1996年开始网上交易、2019年实行“零佣金”、2020年推出了“零散股交易”……如今嘉信已经成为综合性管理企业，摆脱了对佣金的强依赖。
华尔街投行巨头摩根士丹利的核心价值观就是“把客户放在第一位”（Putting Clients First）。上世纪五十年代，它抓住美国经济快速发展期，做大投行业务，六十年代，又趁经济全球化浪潮，积极布局海外，并在后期重点拓展中国等新兴市场。其业务范围从传统的投行业务向其他领域延伸，包括资产管理、财富管理、研究、交易和销售、杠杆收购等；特别近几年，摩根士丹利确立了从“交易中心”到“财富管理中心”转型目标，并通过在金融科技领域的巨额投入建立起了护城河。摩根士丹利的业务创新和战略转型也一直是由市场结构和客户需求变化推动的。
更有代表性的是财富管理的“百年老店”瑞银，也是唯一一家采用财富管理业务为核心发展战略的国际大行。瑞银的历史可以追溯到1862年，历经150多年、300多次兼并重组，直到1997年才形成瑞银品牌。但刚一成立的瑞银就遭遇1998年的亚洲金融危机。瑞银集团下辖的长期资本管理公司拥有的16亿瑞士法郎的风险暴露遭受严重损失，并且令瑞银损失了在资产管理界长期积累起来的崇高声誉。2008年，瑞银遭遇更大的坎，次贷危机令其成为美国之外受损最严重的外国银行。2011年，背水一战、谋求二次转型的瑞银决定削减重资产投行业务，将重点放在轻资产的全球财富管理业务上，这一战略定位也一直沿用至今。瑞银还确立了资管、投行和财富管理协同作战的“一个公司”模式，以客户为中心的全面产品服务体系，以整个集团的资源为财富管理客户提供服务。瑞银已经是全球布局最广、产业链最全的财富管理机构。
可以说，只有全面了解客户需求才能进行有效的财富管理和资产配置。正如殷哲所说，无论是财富管理还是资产管理，核心都是要为客户创造价值。价值创造有多种工具可以实现，没有一家机构可以服务所有的资金属性，这个行业并不是赢家通吃。找到自己独特的服务方式和市场空间，聚焦优势领域，做实做深才是关键。
品牌升级：目标投资专家
用正确的方式满足客户需求
“目标策略产品”是2021年歌斐的主打产品，也是歌斐过去8年公开市场权益投资策略的一个升级。据殷哲透露，歌斐调研了200组客户，得出的结论是，投资人需要的是相对低波动收益预期下的财富底仓配置。
殷哲从三个层次对“财富底仓”做了解读：首先，是资产配置的压舱石、稳定器，稳健低波动是核心诉求，底仓打好了，再去做进攻型的投资，才会游刃有余；其次，财富底仓对流动性并不敏感，是长期投资资金，流动性太好，收益率就不够了；最后，财富底仓并不仅是固收+的收益预期，而是期望能赶超GDP增长率的合理投资收益。
诺亚财富创始人、诺亚控股董事局主席兼CEO汪静波说：“我做了18年财富管理，我观察到对于财富管理结果满意的客户，大概是收益6-12%，同时尽量不要损失本金，波动率相对市场更小。”
以前客户的底仓配置主要是由非标类固收产品满足，资管新规后市场由非标转标，但是客户对底仓配置产品的客观需求仍然存在。
为满足这种刚需，歌斐多策略团队推出目标策略产品，这也是在FOF1.0版本、MOM2.0版本基础上升级打造的3.0版本，产品端引入IPD（集成产品开发）理念，战略规划端引入BLM（业务领先模型），在底层配置上的资产类别更加丰富、多元化，追求低波动的长期持续收益，也对投资能力提出了更高要求。
品牌可持续发展
以ESG理念重塑投资组合
客户需求不仅从宏观层面影响着资管机构品牌和产品演化，也在微观层面推动着资金流向的变化。
随着可持续投资理念在投资者和消费者中的普及，运用环境、社会和公司治理（ESG）数据来加深风险认知、选择投资标的、挖掘新价值机遇已经成为资管机构的标配。国内私募股权基金管理人，特别是头部基金管理人对ESG的重视程度也日益提高。ESG投资正从小众课题走向显学。
7月9日，《2021年歌斐资产ESG投资尽责行动报告》发布。报告从国际、国内ESG责任投资发展态势开始，分析气候经济浪潮中的投资机遇，同时依据前期的调研和自身的投资版图，对歌斐资产过去一些年在ESG投资上的尽责行动阶段性成果进行总结,并介绍了一批优秀的符合可持续发展商业模式的投资案例。报告发布后，中国资产管理人影响力投资联盟也宣告成立。
《基业长青》一书曾揭示企业维持卓越、百年长青的秘密：卓越的企业已经超越了仅仅为股东利益最大化的狭隘目标，而是考虑为客户、股东、员工、社会发展等创造各大价值，体现自身的社会责任。
殷哲在发布现场还强调，ESG投资绝对不是单纯的情怀和道德投资。ESG问题会深刻影响投资组合的表现，已经有数据追踪和投资实践证明坚持负责任的投资原则可以改善财务绩效、有利于更多的价值创造。
2010年，歌斐资产从PE母基金启航，9年前涉足地产投资市场，8年前第一个发起S基金，并进入权益投资，从1.0的FOF，2.0的MOM，到今天3.0的目标策略投资，已累计服务了2.2万高净值投资人。2019年的风险事件也成为歌斐加速转型和重塑的契机。可以说，歌斐已经成为一家横跨一二级市场，多资产多策略的“可持续的投资机构”。
从更长的时间看，资产管理和财富管理不仅是关乎业绩的排位赛，更是一场关乎品牌和人心的拉力赛。展望新十年，歌斐将“专业、专注、专心，成为目标投资专家，只为达成客户的投资目标”。#财富管理# #理财#
https://t.cn/A6fO4lyV
无论是财富管理还是资产管理，核心都是要为客户创造价值。
房地产降温后，中国正在经历一个全民资产大腾挪的时代，以金融资产为主财富管理需求持续井喷。全国百万亿级的资管规模、全球最快的规模增速、资管新规后释放的行业势能……风口下的资管机构都竭力在不断扩张的财富拼图上寻找自己的圣杯——品牌和产品定位。
进入新十年的歌斐资产已经有了答案。7月3日，独立财富管理行业的领军者诺亚财富旗下歌斐资产在北京召开了一场品牌升级发布会，这是中国资产管理公司对标国际资管机构的一次品牌全新升级实践，标志着中国资管行业从过去的强调产品创新、业绩增长，转变到了打造品牌、洞察客户、以客户需求为核心的时代。
“歌斐资产的定位是成为最理解高净值客户的资产管理公司，利用对不同资产的理解和实践经验，运用多策略工具构建组合，洞察高净值客户的财富底仓刚需，利用IPD的流程打造目标策略，在波动比较大的中国资本市场通过多策略组合投资的方式，主动管理，致力于达成客户事先制定的投资目标，提供长期可持续、相对低波动的财富增值。”歌斐资产创始合伙人、董事长殷哲在发布会上表示。
中国大资管时代
行业竞争回归本源
诺亚财富创始人、董事局主席兼CEO汪静波表示，歌斐的新旅程新战略，和诺亚一样，是从“产品驱动”到“以客户为中心”的持续改变。从2019年转型启动开始，歌斐资产开启了一场由内而外的变革之路，边发展边自我迭代，伴随业务转型的全面成功，迎来了企业品牌焕新升级。
实际上，这也是大资管时代行业转型的大势所趋和必由之路。2018年4月以来，资管新规及理财细则的落地，打破了传统金融机构刚性兑付的神话，通过规范资金池模式、遏制通道业务、逐步填平监管差异、向净值化转型，倒逼资管机构重新思考“回归本源”。
“过去满足财富底仓的方式，比如P2P、以单一融资性为目的的理财产品，这些产品违反了金融的本质，没有将资产的真实风险如实反映。资管新规之下，非标类固收的时代结束了，客户的需求没有错，但满足客户需求的方式错了。”殷哲说。
新的监管框架下，行业竞争重点发生了转移，从过去的依托牌照优势为主的规模竞争，向以主动管理能力和客户服务能力为主的核心优势转移。从“卖产品”向“卖服务”，根据客户财产情况进行资产配置，成为了行业共识。
2019年，监管部门就基金投顾业务开始试点，传统以产品为中心、销售为导向的“卖方投顾”转变为以客户利益为中心、服务导向的“买方投顾”，迈出了我国以客户为中心的财富管理模式的重要一步。
资产管理的海外实践
“以客户为中心”是终极哲学
从海外资管机构的实践来看，它们也是逐步由产品向服务衍生，并逐步演进到满足特定客户的定制化偏好，诸如养老金、保险资金以及高净值客户的特定投资目标所形成的养老、负债驱动、大类资产配置等投资咨询服务。
以客户为中心、客户利益至上、寻求差异化定位是优秀、可持续的资管机构普遍信奉的经营哲学。先锋集团秉持为投资者提供最低成本的资管产品的理念，成为指数化投资的倡导者和实践者；贝莱德始终坚持长期投资，并在指数基金领域与先锋分庭抗礼；而黑石提供另类资产管理服务，并在创始之初摒弃了当时美国盛行的杠杆收购交易，以友好的方式开展PE投资。
1971年成立的券商巨头嘉信理财，从低成本折扣经纪商起步，不断以客户需求为中心的改变自身品牌和定位，引领行业颠覆：1996年开始网上交易、2019年实行“零佣金”、2020年推出了“零散股交易”……如今嘉信已经成为综合性管理企业，摆脱了对佣金的强依赖。
华尔街投行巨头摩根士丹利的核心价值观就是“把客户放在第一位”（Putting Clients First）。上世纪五十年代，它抓住美国经济快速发展期，做大投行业务，六十年代，又趁经济全球化浪潮，积极布局海外，并在后期重点拓展中国等新兴市场。其业务范围从传统的投行业务向其他领域延伸，包括资产管理、财富管理、研究、交易和销售、杠杆收购等；特别近几年，摩根士丹利确立了从“交易中心”到“财富管理中心”转型目标，并通过在金融科技领域的巨额投入建立起了护城河。摩根士丹利的业务创新和战略转型也一直是由市场结构和客户需求变化推动的。
更有代表性的是财富管理的“百年老店”瑞银，也是唯一一家采用财富管理业务为核心发展战略的国际大行。瑞银的历史可以追溯到1862年，历经150多年、300多次兼并重组，直到1997年才形成瑞银品牌。但刚一成立的瑞银就遭遇1998年的亚洲金融危机。瑞银集团下辖的长期资本管理公司拥有的16亿瑞士法郎的风险暴露遭受严重损失，并且令瑞银损失了在资产管理界长期积累起来的崇高声誉。2008年，瑞银遭遇更大的坎，次贷危机令其成为美国之外受损最严重的外国银行。2011年，背水一战、谋求二次转型的瑞银决定削减重资产投行业务，将重点放在轻资产的全球财富管理业务上，这一战略定位也一直沿用至今。瑞银还确立了资管、投行和财富管理协同作战的“一个公司”模式，以客户为中心的全面产品服务体系，以整个集团的资源为财富管理客户提供服务。瑞银已经是全球布局最广、产业链最全的财富管理机构。
可以说，只有全面了解客户需求才能进行有效的财富管理和资产配置。正如殷哲所说，无论是财富管理还是资产管理，核心都是要为客户创造价值。价值创造有多种工具可以实现，没有一家机构可以服务所有的资金属性，这个行业并不是赢家通吃。找到自己独特的服务方式和市场空间，聚焦优势领域，做实做深才是关键。
品牌升级：目标投资专家
用正确的方式满足客户需求
“目标策略产品”是2021年歌斐的主打产品，也是歌斐过去8年公开市场权益投资策略的一个升级。据殷哲透露，歌斐调研了200组客户，得出的结论是，投资人需要的是相对低波动收益预期下的财富底仓配置。
殷哲从三个层次对“财富底仓”做了解读：首先，是资产配置的压舱石、稳定器，稳健低波动是核心诉求，底仓打好了，再去做进攻型的投资，才会游刃有余；其次，财富底仓对流动性并不敏感，是长期投资资金，流动性太好，收益率就不够了；最后，财富底仓并不仅是固收+的收益预期，而是期望能赶超GDP增长率的合理投资收益。
诺亚财富创始人、诺亚控股董事局主席兼CEO汪静波说：“我做了18年财富管理，我观察到对于财富管理结果满意的客户，大概是收益6-12%，同时尽量不要损失本金，波动率相对市场更小。”
以前客户的底仓配置主要是由非标类固收产品满足，资管新规后市场由非标转标，但是客户对底仓配置产品的客观需求仍然存在。
为满足这种刚需，歌斐多策略团队推出目标策略产品，这也是在FOF1.0版本、MOM2.0版本基础上升级打造的3.0版本，产品端引入IPD（集成产品开发）理念，战略规划端引入BLM（业务领先模型），在底层配置上的资产类别更加丰富、多元化，追求低波动的长期持续收益，也对投资能力提出了更高要求。
品牌可持续发展
以ESG理念重塑投资组合
客户需求不仅从宏观层面影响着资管机构品牌和产品演化，也在微观层面推动着资金流向的变化。
随着可持续投资理念在投资者和消费者中的普及，运用环境、社会和公司治理（ESG）数据来加深风险认知、选择投资标的、挖掘新价值机遇已经成为资管机构的标配。国内私募股权基金管理人，特别是头部基金管理人对ESG的重视程度也日益提高。ESG投资正从小众课题走向显学。
7月9日，《2021年歌斐资产ESG投资尽责行动报告》发布。报告从国际、国内ESG责任投资发展态势开始，分析气候经济浪潮中的投资机遇，同时依据前期的调研和自身的投资版图，对歌斐资产过去一些年在ESG投资上的尽责行动阶段性成果进行总结,并介绍了一批优秀的符合可持续发展商业模式的投资案例。报告发布后，中国资产管理人影响力投资联盟也宣告成立。
《基业长青》一书曾揭示企业维持卓越、百年长青的秘密：卓越的企业已经超越了仅仅为股东利益最大化的狭隘目标，而是考虑为客户、股东、员工、社会发展等创造各大价值，体现自身的社会责任。
殷哲在发布现场还强调，ESG投资绝对不是单纯的情怀和道德投资。ESG问题会深刻影响投资组合的表现，已经有数据追踪和投资实践证明坚持负责任的投资原则可以改善财务绩效、有利于更多的价值创造。
2010年，歌斐资产从PE母基金启航，9年前涉足地产投资市场，8年前第一个发起S基金，并进入权益投资，从1.0的FOF，2.0的MOM，到今天3.0的目标策略投资，已累计服务了2.2万高净值投资人。2019年的风险事件也成为歌斐加速转型和重塑的契机。可以说，歌斐已经成为一家横跨一二级市场，多资产多策略的“可持续的投资机构”。
从更长的时间看，资产管理和财富管理不仅是关乎业绩的排位赛，更是一场关乎品牌和人心的拉力赛。展望新十年，歌斐将“专业、专注、专心，成为目标投资专家，只为达成客户的投资目标”。#财富管理# #理财#
https://t.cn/A6fO4lyV
我一个即将24年的母单一个人去逛这个地方真的好吗[思考][思考][思考]。
看过了各种异地，网恋，军恋美好的过程与幻灭的结局，以及各种渣男渣女对人性光辉的践踏。愿那些受害者们能够早日走出阴霾吧。
也在阅读了不同故事之后才更有体会这个社会有多现实，而感情只是所有现实问题的一个分支，该把心放在更远的地方，以及，单身真的挺好的[笑cry][笑cry]
看过了各种异地，网恋，军恋美好的过程与幻灭的结局，以及各种渣男渣女对人性光辉的践踏。愿那些受害者们能够早日走出阴霾吧。
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