【强敌林立！云服务商青云科技如何面对阿里、腾讯、华为三座大山？】  作者 | 李红梅  编辑 | 缪凌云         来源 | 风云资本界随着人们越来越重视互联网领域的隐私问题，致力于安全存储的云产品市场也得到了快速发展。 阿里、腾讯、华为等巨头纷纷布局，云市场竞争尤为激烈。而青云科技作为其中一份子，不久前向IPO发起了进击，并于近日传来了实质进展。近日，北京青云科技股份有限公司（简称：青云科技）的审核状态，在上交所官网显示为：注册生效。这意味着，青云科技在不久的将来将会登陆科创板。野马财经就此次IPO等相关问题联系青云科技，但截至发稿，对方未作回复。立足云市场，年收超3亿元青云科技成立于2012年4月，是一家具有云计算服务能力的平台级混合云服务商。图片来源：青云科技官网经过多年发展，青云科技可以为客户提供云产品和云服务，以满足客户对私有云、公有云和混合云的部署需求。野马财经查阅招股书发现，青云科技的盈利主要来自于云产品，以及资源订阅等云服务。招股书显示，2017年公司营收为2.39亿元，2018年增至2.82亿元，2019年进一步增至3.77亿元，2020年1-6月，公司营收为1.44亿元。公司主营业务主要由云产品、云服务两部分构成，报告期各期，主营业务收入占总收入比重分别为99.87%、99.77%、99.88%及 99.97%。其中，云产品板块营收由2017年的1.25亿元，增至2018年的1.59亿元，并进一步增至2019年的2.46亿元，2020年1-6月，云产品板块营收为7963.48万元。营收规模显著提升，2017-2019 年实现复合增长40.29%。云服务板块营收由2017年的1.14亿元，增至2018年的1.22亿元，并进一步增至2019年的1.30亿元。2020年1-6月云服务板块贡献的营收为6446.04万元。云服务收入主要来自资源订阅服务。公司主要提供两种计费方式：包年包月模式，以及弹性计费模式，即按实际使用量、使用时长付费，每小时进行一次结算，扣除相应费用。图片来源：青云科技官网值得注意的是，在经历了3年高速增长后，2020年前3季度青云科技的营收却出现了下滑。招股书显示，2020年1-9月公司实现营收2.43亿元，较去年同期2.75亿元同比下降 11.91%；实现归属于母公司股东的净利润为-1.30亿元，较去年同期-1.60亿元同比缩减 3041.22万元；实现扣非归母净利润-1.36亿元，较去年同期-1.08亿元同比增大2789.35万元。对此，青云科技表示，公司2020年1-9月业绩变动的主要原因包括：一方面，2020年以来新冠疫情管控严格，全国复工进度较低、大型客户采购计划延后，采购需求较往年有所下降；另一方面，新冠疫情对上半年的交通、供应链、物流、交付流程的负面影响较大，导致了客户拜访及业务开拓受限、软硬件交付延迟等问题，从而直接影响了上半年的云产品项目开发与实施。阿里、腾讯、华为等强敌林立，青云科技如何杀出重围？随着全社会对隐私问题的重视程度不断提高，越来越多的大型组织选择私有云作为其业务和数据迁移上云的主要途径，私有云迎来快速发展机遇。根据信通院数据统计，2019年中国私有云市场规模为645亿元，预计2023年将达到1447 亿元，2019~2023年复合增长率达22%。那么，青云科技在私有云领域的市场份额又占多少呢？野马财经查阅招股书发现，青云科技并未披露其在私有云市场的份额，原因在于目前暂无关于私有云市场的权威排名等相关数据。值得一提的是，超融合系统和软件定义存储产品作为私有云部署的领先架构，受到了IDC、Gartner等权威机构的广泛关注。根据IDC发布的《中国软件定义存储及超融合市场跟踪研究报告，2019Q4》显示，超融合方面，2019年青云科技在超融合整体市场中份额为3.4%，位列行业第六，仅次于华为（23.6%）、新华三（21.0%）、深信服（300454.SZ）（15.0%）、联想（00992.HK）（9.0%）和戴尔EMC（3.5%）。此外，软件定义存储方面，青云科技曾重点布局，并已在块存储和对象存储细分市场初步取得一定成绩。根据IDC发布的《中国软件定义存储及超融合市场跟踪研究报告，2019Q4》，2019年第四季度，青云科技在块存储市场的份额为4.2%，位列行业第四，仅次于华为（38.9%）、新华三（36.7%）和星辰天合（13.7%）；在对象存储市场的份额为2.3%，位列行业第七，仅次于华为（28.6%）、星辰天合（23.2%）、新华三（20.0%）、杉岩数据（11.7%）、紫光西部数据（5.5%）和IBM（3.3%）。说完了私有云，我们再来看看公有云市场，青云科技的占比情况。根据信通院数据统计，2019年我国公有云市场规模为689亿元，预计2023年将达到2307亿元，2019~2023年复合增长率为35%。当前，国内公有云市场竞争激烈，行业头部厂商如阿里云、腾讯云、天翼云、AWS、金山云等，依靠全面的产品布局、雄厚的资金实力和规模效应带来的低成本着力进行市场扩张，已取得市场优势地位，占据大部分市场份额。青云科技公有云业务规模较小，参考信通院发布的《云计算发展白皮书（2020）》可知，公司云服务业务市场份额为0.29%。对此，青云科技表示，在公有云市场占有率较低，主要由于公司资金实力较差、无规模和成本优势。在公有云市场高速发展阶段，没有足够的资金支持公司在现金流流出的情况下，降价促销，扩大规模，最终导致阿里云、腾讯云等大型企业收入规模差距增大，由于规模优势和马太效应，进一步增加了差距。同时，公司表示，尽管从市场份额来看，公司在公有云单一市场未占据领先优势，但公司公有云的相关技术仍具有较强实力。未来公司对于该项业务的核心定位是将其作为混合云战略的一部分，形成具有独特竞争优势的高度一致体验的混合云解决方案进行交付。 混合云由于兼顾了公有云和私有云两者优势，便于企业更为灵活地调度 IT 资源，受到企业广泛欢迎。根据信通院调查数据，2016年我国采用混合云的企业在所有企业中占比为 5.3%，2019年已达9.8%，上升4.5%；2016年我国采用混合云的企业在全部上云企业中的占比为11.8%， 2019年已达14.8%，上升3%。中国混合云市场尚处于发展初期，未来仍有较大发展空间。但混合云作为云计算行业发展演变的重要趋势，已成为国内各个云计算厂商争相布局的方向：阿里云一方面拥有自研 Apsara Stack 的私有云产品，另一方面与 VMware 合作，共同提供混合云解决方案；华为于 2020 年整合公有云、私有云部门，统一技术路线，并推出统一架构的混合云解决方案华为云 Stack；深信服基于自身托管云服务，提供混合云解决方案；新华三与紫光云或第三方公有云合作提供混合云解决方案；金山云在公有云有一定优势的背景下，推出金山私有云（KingStack），并建立混合云解决方案。面对众多强敌，青云科技想在此杀出一条血路来，并不容易。上市打开新的融资渠道后，青云科技能否借助资本的力量异军突起，我们拭目以待。你或你的公司选择了哪个品牌的云产品或服务？体验如何？欢迎留言评论。

【宠萌卫视#小萌道#】
Q：为什么大部分猫咪抗拒洗澡？
A：大致有以下三点原因：
1⃣猫咪怕水，猫咪的祖先一般都生活在沙漠、草原等缺水的地方，不常接触水。
2⃣猫咪不喜欢洗澡时被主人蹂躏的感觉。这会使它们产生危机感，从而抵制洗澡。对猫来说，你用有力的手将它放到装着水的盆里时，这是一种表示蹂躏的行为，由此诱发了它肌体的应急反应机制，猫便会以不合作来表示抗议。
3⃣大部分猫咪的皮毛都会含有一定油脂来保持毛发柔顺，而且弄湿之后很难干，因此它们不喜欢皮毛被打湿。

纪要｜华润微收购公告深度点评纪要
日期：20210209
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要点：华润微拟收购重庆华微剩余股权，收购完成后有利于优化资源调配，公司经营效率与利润水平有望进一步提升。同时利用初期体外培育，实现稳定盈利后再以极低价格收购优质资产装入上市公司的运作模式，进一步彰显央企的背景优势。
一、公告内容：
2021年2月9日，华润微发布公告，拟收购重庆子公司（重庆华微）剩余股权，要点如下：
1、华润微拟以14.43亿元收购重庆西永所持有重庆华微的47.3%股权，本次交易完成后，华润微对重庆华微的持股比例将从52.7%提升到100%。
2、资金来源：12.36亿元（IPO超募资金和行使超额配售选择权对应的募集资金）+2.07亿元（自有资金）
3、重庆华微2020年1-9月营收10.02亿元；净利润1.96亿元；净资产19.97亿元；
4、根据资产评估结果，在持续经营前提下，重庆华微股东全部权益价值为30.53亿元， 增值额为 10.56亿元，增值率为 52.87%。
二、核心观点：
1、极低价格收购优质资产，有效增厚公司净资产和归母净利润，彰显央企背景优势
重庆华微是负责华润微功率半导体业务的核心子公司，拥有1条八英寸生产线，主要服务于自有产品的制造。重庆华微拥有一条 8 英寸晶圆生产线（月产能达到5w片），该条产线投产时间为 2009 年，目前主要服务于公司自有产品的制造，该产线拥有沟槽型和平面型 MOS、沟槽型和平面型SBD、屏蔽栅 MOS、超结 MOS、IGBT、GaN 功率器件等生产制造技术，产品以功率半导体为主，面向消费电子、工业控制、汽车电子等终端市场。
本次收购完成后，华润微对重庆华微的持股比例将从52.7%提升到100%。公司于 2017 年通过无偿划转取得重庆华微 52.41%股权，，并将其纳入合并报表范围，后以回购方式购买上海芯亿所持有的股权。截止本次收购前，华润微持股比例达到52.7%。在本次收购完成后，华润微持股比例将进一步达到100%。
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公司拟14.43亿元收购重庆华微47.3%股权，收购价格对应PE与PB远低于可比公司估值水平。
（1）重庆华微2020前三季度净利润达到1.96亿元，保守估计其2020年净利润将达到2.7亿元（按照Q4与Q3单季度净利润持平）。按照股权比例计算得到，交易标的归母净利润1.28亿元，对应PE（2020E）为11.27，远低于可比公司估值水平。
（2）重庆华微净资产（2020Q3）达到19.97亿元，此次交易标的净资产对应达到9.45亿元，对应PB（MRQ）为1.53，远低于可比公司估值水平。而根据资产评估结果，在持续经营前提下，重庆华微股东全部权益价值为30.53亿元（增值率达到 52.87%）。
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华润微作为央企，成功实现对子公司【初期体外培育+后期低价收购】的模式，大大减低了高投入业务在亏损期对上市公司业绩的拖累，进一步彰显其强大的背景优势。晶圆产线具备重资产属性，在初创期需要极高的资金投入甚至需要承受较长时间的业绩低谷期。而华润微对重庆华微从2017年实现控股，到2021年进一步通过极低价格收购全面装入上市公司；同时目前华润微与重庆西永共同投资建设12英寸线，在建设初期阶段未并入上市公司报表。华润微依靠自身央企背景，实现了业务初创期体外培育，后期低价收购装入上市公司的运作模式，可以大大降低上市公司业绩波动风险，提高公司长期增长能力。
2、利于优化资源调配，经营效率与利润水平有望进一步提升
公司自2017年控股重庆华微之后，对重庆华微的产品线进行优化和梳理，协同效应已经逐步体现：公司自2017年收购重庆华微部分股权之后，派驻了专业管理团队全面介入重庆华微的经营管理，对其产品结构进行优化，进一步提升高附加值成品的销售比例，同时对其销售体系和下游客户进行整合，成功提升产品单价，助力重庆华微经营业绩持续攀升。
1）2017年与2018年营收规模实现快速增长。而2017 年度重庆华微亏损的原因主要是华润微按照统一的会计政策调整了重庆华微固定资产的折旧年限，折旧年限从原先 10 年调整为 8 年，导致其当期累计折旧增加、当期营业成本上升。而由于部分设备已在 2017 年提足折旧，叠加产品结构持续完善、客户结构进一步优化，重庆华微营收2018年进一步提升，并且成功扭亏为盈。
2）2019年，由于半导体行业景气度下行以及功率半导体产品价格下滑，重庆华微营收出现同比小幅下滑（YOY-8.4%），但是由于产品结构的持续优化，净利率进一步提升，其2019年净利润同比2018年出现小幅增长。
3）进入2020年，随着功率半导体景气度逐步旺盛，公司营收和净利润同比均进一步实现增长。
在此基础上，华润微全面收购重庆华微之后，将有利于更好地优化资源配置，进一步增强公司对重庆华微的控制和管理，提高决策效率，进一步提升其利润水平。
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3、借力重庆政府良好合作，加速IDM业务快速成长
目前华润微在重庆，持续加深功率半导体全产业链，有助于提升产品生产一体化比例，更好实现工艺匹配以及成本管控。
而此次向重庆西永收购重庆华微股权，在优化资源调配和提升经营效率的基础上：
a）将进一步加速公司向功率半导体综合一体化企业转型的速度
b）同时此次收购也侧面体现出公司与重庆当地政府良好的合作关系，依托其现有布局，未来公司有望更快速地持续拓展功率业务规模。
华润微在重庆的关键业务布局如下：
1）制造端，8+12英寸线并行：8英寸方面~子公司重庆华微的8英寸产线，月产能达到5w片，占公司8英寸产能的46%，占总产能的22%；12英寸线方面~华润微还与重庆西永规划共同建设 12 英寸晶圆生产线项目（满产后月产能约3w片，折合8英寸产能为6.75w片/月），该产线将采用 90nm 工艺，主要用于生产MOSFET产品。
2）封测端，拟在重庆建设封测基地，整合封测资源：华润微目前的年封装能力约为 62 亿颗，其封测产线主要集中在江苏、广东；而其在重庆拥有子公司矽磐微，主要覆盖面板级封装。而华润微目前拟投资42亿元在重庆西永微电子产业园区新建功率半导体封测基地（预计功率封装工艺产线年产能将达约 37.5 亿颗，先进封装工艺产线年产能将达约 22.5 亿颗），进一步集中整合现有功率半导体封装测试资源。#股票##价值投资日志[超话]#