资金方面，美元/人民币连续几天上涨，其反弹的趋势愈发明显，逻辑上对人民币资产构成一定的压力，这也直接导致近期北向资金持续流出；北向资金全天以震荡流出为主基调，最终净买入-20.09亿。上周新发行基金（股票型+混合型）份额约329亿，伴随着指数回落，基金募集额度相较于前一周也明显下滑。融资余额数据，上一个交易日变动了26.74亿，总额变化至15949.46亿，杠杆资金在前几日加减仓拉锯之后，再一次创出这轮趋势新高，体现出市场资金目前的风险偏好依然比较高。
指数方面，大小指数连续三天都明显分化，权重股整体弱势，而以科技股为代表的题材则不断轮动拉升，未来几天的行情，个人比较倾向于题材带动指数反弹的判断。当前市场的热点题材是比较集中的，基本就是集成电路，锂电池产业链，白酒，鸿蒙概念，医美概念、军工这几个方向。值得注意的是接下来要进入到中报的预告阶段，所以接下来在选择景气方向的同时，业绩是决不能忽略的因素，“高景气度+业绩预增”的个股或是最值得去布局的。
指数方面，大小指数连续三天都明显分化，权重股整体弱势，而以科技股为代表的题材则不断轮动拉升，未来几天的行情，个人比较倾向于题材带动指数反弹的判断。当前市场的热点题材是比较集中的，基本就是集成电路，锂电池产业链，白酒，鸿蒙概念，医美概念、军工这几个方向。值得注意的是接下来要进入到中报的预告阶段，所以接下来在选择景气方向的同时，业绩是决不能忽略的因素，“高景气度+业绩预增”的个股或是最值得去布局的。
白酒周思考｜股东会接连释放利好，全年景气可强化－－－－
原创 刘畅、娄倩
【行情周回顾及北上监测】
本周中信白酒下跌2.69%，跌幅大于中信食品饮料的2.20%，也大于上证指数的1.80%，涨幅排名前3名的个股为口子窖、酒鬼酒、舍得酒业，跌幅排名前3名的个股为泸州老窖、洋河股份、贵州茅台。本周北上资金净流出18.87亿元，获得资金净流入前三的个股为口子窖、泸州老窖、酒鬼酒，资金流出前三的个股为贵州茅台、山西汾酒、五粮液。
【投资观点】
高端白酒板块基本面依然景气，我们认为贵州茅台稳中求进，五粮液和泸州老窖将充分享受消费升级背景下的“量价齐升”红利。
据贵州茅台股东大会反馈，公司今年的产能投放是前十年规划好的，表明酱酒产能规划及建设周期较长，或较难实现较大规划的迅速扩产，调结构仍为短期主要手段，提价预期还在酝酿；五粮液近期批价一直稳定在990元，部分区域占到1000元水平，这是有象征意义。公司今年未在淡季强行控货挺价，终端动销乐观，且我们预计公司或将在下半年开始有挺价动作，终端需求较好的背景下批价上行或只是公司战略安排以及时间早晚的问题；泸州老窖目前批价上涨到910-930元区域，公司一季度业绩增速较高，我们判断公司业绩释放或主要与公司控货节奏相关。
本周次高端白酒板块经历上周的回调之后有一定反弹，个股呈现波动，酒鬼酒市值再创新高，我们认为次高端二季度淡季不淡，依旧可以重点关注。我们坚定长期看好次高端的逻辑：1）高端酒为次高端价格带打开空间；2）中产阶级扩容带来的消费升级；3）竞争格局上，目前次高端战争已进入白热化阶段，突破渠道和营销的名优酒企或将胜出。
公司层面，口子窖：安徽地区较主要竞争品牌有差距，消费者对品质认同，但渠道深入度不够，消费者黏性有待提高；销售费用不会盲目投入，尚未研究提价计划；渠道上，未来以构建团购渠道为主、传统渠道为辅，省内进行渠道下沉、省外扩大增长面。舍得坚持“舍得+沱牌”双品牌战略，打造老酒第一品牌，复星赋能加速发展，频频亮相老字号博览会、消博会等大型展会。洋河21年目标营收实现10%增长，M6+品牌轴心地位奠定，双沟开始发力，渠道不断优化，公司激励机制改善促发展。
酒鬼酒股东大会情况：未来高端内参酒销售占比将持续提升，内参/酒鬼/湘泉比重达到40%/50%/10%。产能方面，现基酒保证够用，生产二区在升级改造中，三区一期2023年产能达到3000吨，二期工程还在推进。对标同行，目前公司正积极筹划酒旅文化项目，未来依托湘西神秘山水会有别样呈现。山西汾酒股东大会情况：公司将力争实现2021年度实现营收同比增长30%的目标。公司进行渠道优化、产品结构调整，全面构建“2+2”品牌整体架构，持续推动汾酒和竹叶青品牌“双轮驱动”，打造杏花村和系列酒品牌。
【推荐标的】
当下重点推荐次高端：洋河股份，舍得酒业，口子窖，今世缘
持续推荐“诗和远方”：泸州老窖，五粮液，贵州茅台
风险提示：终端产品价格紊乱、渠道库存积压过重、实际动销不及预期、品牌运营不力无法顺利提价、疫情反复影响白酒正常消费。
1. 行情回顾与北上资金监测：
本周中信白酒下跌2.69%，跌幅大于中信食品饮料的下跌2.20%，也大于上证指数的下跌1.80%，涨幅排名前3名的个股为口子窖、酒鬼酒、舍得酒业，跌幅排名前3名的个股为泸州老窖、洋河股份、贵州茅台。
图片本周北上资金净流出18.87亿元，获得资金净流入前三的个股为口子窖、泸州老窖、酒鬼酒，资金流出前三的个股为贵州茅台、山西汾酒、五粮液。
图片
2. 白酒
2.1 高端白酒
高端白酒板块基本面依然景气，我们认为贵州茅台稳中求进，五粮液和泸州老窖将充分享受消费升级背景下的“量价齐升”红利。
据贵州茅台股东大会反馈，公司今年的产能投放是前十年规划好的，表明酱酒产能规划及建设周期较长，或较难实现较大规划的迅速扩产，调结构仍为短期主要手段，提价预期还在酝酿；五粮液近期批价一直稳定在990元，部分区域占到1000元水平，这是有象征意义。公司今年未在淡季强行控货挺价，终端动销乐观，且我们预计公司或将在下半年开始有挺价动作，终端需求较好的背景下批价上行或只是公司战略安排以及时间早晚的问题；泸州老窖目前批价上涨到910-930元区域，公司一季度业绩增速较高，我们判断公司业绩释放或主要与公司控货节奏相关。
五粮液股东大会核心要点：①业绩目标：明确511的发展目标，创建500强，酒业种类销售过千亿，集团利税总额过千亿。过去21个季度连续保持两位数以上的增长，一季度集团股份销售收入和利润总额增速都超过20%。今年将力争超额完成预期目标。②产品规划：十四五期间， 8代五粮液2万吨以上的投放量不会减少，要保持在千元价位的主导地位，经典五粮液的年投放量要突破1万吨。浓香系列酒，集中力量打造五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄四个全国性的大单品。特别是五粮春，公司正在致力于产品体系、价格体系和渠道体系的重塑，这是一个很好的增长。果酒，要重点发展，加快发展和适度发展。③数字化转型：股东大会重点强调了数字化转型战略，我们分析是在兼顾大商利益的同时赋能大商，是渠道管理和改革的重要一步。
2.2 次高端白酒
本周次高端白酒板块经历上周的回调之后有一定反弹，个股呈现波动，酒鬼酒市值再创新高，我们认为次高端二季度淡季不淡，依旧可以重点关注。我们坚定长期看好次高端的逻辑：1）高端酒为次高端价格带打开空间；2）中产阶级扩容带来的消费升级；3）竞争格局上，目前次高端战争已进入白热化阶段，突破渠道和营销的名优酒企或将胜出。
公司层面，口子窖：安徽地区较主要竞争品牌有差距，消费者对品质认同，但渠道深入度不够，消费者黏性有待提高；销售费用不会盲目投入，尚未研究提价计划；渠道上，未来以构建团购渠道为主、传统渠道为辅，省内进行渠道下沉、省外扩大增长面。舍得坚持“舍得+沱牌”双品牌战略，打造老酒第一品牌，复星赋能加速发展，频频亮相老字号博览会、消博会等大型展会。洋河21年目标营收实现10%增长，M6+品牌轴心地位奠定，双沟开始发力，渠道不断优化，公司激励机制改善促发展。
酒鬼酒股东大会情况：未来高端内参酒销售占比将持续提升，内参/酒鬼/湘泉比重达到40%/50%/10%。产能方面，现基酒保证够用，生产二区在升级改造中，三区一期2023年产能达到3000吨，二期工程还在推进。对标同行，目前公司正积极筹划酒旅文化项目，未来依托湘西神秘山水会有别样呈现。山西汾酒股东大会情况：公司将力争实现2021年度实现营收同比增长30%的目标。公司进行渠道优化、产品结构调整，全面构建“2+2”品牌整体架构，持续推动汾酒和竹叶青品牌“双轮驱动”，打造杏花村和系列酒品牌。
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3. 推荐标的
当下重点推荐次高端：洋河股份，舍得酒业，口子窖，今世缘
持续推荐“诗和远方”：泸州老窖，五粮液，贵州茅台
原创 刘畅、娄倩
【行情周回顾及北上监测】
本周中信白酒下跌2.69%，跌幅大于中信食品饮料的2.20%，也大于上证指数的1.80%，涨幅排名前3名的个股为口子窖、酒鬼酒、舍得酒业，跌幅排名前3名的个股为泸州老窖、洋河股份、贵州茅台。本周北上资金净流出18.87亿元，获得资金净流入前三的个股为口子窖、泸州老窖、酒鬼酒，资金流出前三的个股为贵州茅台、山西汾酒、五粮液。
【投资观点】
高端白酒板块基本面依然景气，我们认为贵州茅台稳中求进，五粮液和泸州老窖将充分享受消费升级背景下的“量价齐升”红利。
据贵州茅台股东大会反馈，公司今年的产能投放是前十年规划好的，表明酱酒产能规划及建设周期较长，或较难实现较大规划的迅速扩产，调结构仍为短期主要手段，提价预期还在酝酿；五粮液近期批价一直稳定在990元，部分区域占到1000元水平，这是有象征意义。公司今年未在淡季强行控货挺价，终端动销乐观，且我们预计公司或将在下半年开始有挺价动作，终端需求较好的背景下批价上行或只是公司战略安排以及时间早晚的问题；泸州老窖目前批价上涨到910-930元区域，公司一季度业绩增速较高，我们判断公司业绩释放或主要与公司控货节奏相关。
本周次高端白酒板块经历上周的回调之后有一定反弹，个股呈现波动，酒鬼酒市值再创新高，我们认为次高端二季度淡季不淡，依旧可以重点关注。我们坚定长期看好次高端的逻辑：1）高端酒为次高端价格带打开空间；2）中产阶级扩容带来的消费升级；3）竞争格局上，目前次高端战争已进入白热化阶段，突破渠道和营销的名优酒企或将胜出。
公司层面，口子窖：安徽地区较主要竞争品牌有差距，消费者对品质认同，但渠道深入度不够，消费者黏性有待提高；销售费用不会盲目投入，尚未研究提价计划；渠道上，未来以构建团购渠道为主、传统渠道为辅，省内进行渠道下沉、省外扩大增长面。舍得坚持“舍得+沱牌”双品牌战略，打造老酒第一品牌，复星赋能加速发展，频频亮相老字号博览会、消博会等大型展会。洋河21年目标营收实现10%增长，M6+品牌轴心地位奠定，双沟开始发力，渠道不断优化，公司激励机制改善促发展。
酒鬼酒股东大会情况：未来高端内参酒销售占比将持续提升，内参/酒鬼/湘泉比重达到40%/50%/10%。产能方面，现基酒保证够用，生产二区在升级改造中，三区一期2023年产能达到3000吨，二期工程还在推进。对标同行，目前公司正积极筹划酒旅文化项目，未来依托湘西神秘山水会有别样呈现。山西汾酒股东大会情况：公司将力争实现2021年度实现营收同比增长30%的目标。公司进行渠道优化、产品结构调整，全面构建“2+2”品牌整体架构，持续推动汾酒和竹叶青品牌“双轮驱动”，打造杏花村和系列酒品牌。
【推荐标的】
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风险提示：终端产品价格紊乱、渠道库存积压过重、实际动销不及预期、品牌运营不力无法顺利提价、疫情反复影响白酒正常消费。
1. 行情回顾与北上资金监测：
本周中信白酒下跌2.69%，跌幅大于中信食品饮料的下跌2.20%，也大于上证指数的下跌1.80%，涨幅排名前3名的个股为口子窖、酒鬼酒、舍得酒业，跌幅排名前3名的个股为泸州老窖、洋河股份、贵州茅台。
图片本周北上资金净流出18.87亿元，获得资金净流入前三的个股为口子窖、泸州老窖、酒鬼酒，资金流出前三的个股为贵州茅台、山西汾酒、五粮液。
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2. 白酒
2.1 高端白酒
高端白酒板块基本面依然景气，我们认为贵州茅台稳中求进，五粮液和泸州老窖将充分享受消费升级背景下的“量价齐升”红利。
据贵州茅台股东大会反馈，公司今年的产能投放是前十年规划好的，表明酱酒产能规划及建设周期较长，或较难实现较大规划的迅速扩产，调结构仍为短期主要手段，提价预期还在酝酿；五粮液近期批价一直稳定在990元，部分区域占到1000元水平，这是有象征意义。公司今年未在淡季强行控货挺价，终端动销乐观，且我们预计公司或将在下半年开始有挺价动作，终端需求较好的背景下批价上行或只是公司战略安排以及时间早晚的问题；泸州老窖目前批价上涨到910-930元区域，公司一季度业绩增速较高，我们判断公司业绩释放或主要与公司控货节奏相关。
五粮液股东大会核心要点：①业绩目标：明确511的发展目标，创建500强，酒业种类销售过千亿，集团利税总额过千亿。过去21个季度连续保持两位数以上的增长，一季度集团股份销售收入和利润总额增速都超过20%。今年将力争超额完成预期目标。②产品规划：十四五期间， 8代五粮液2万吨以上的投放量不会减少，要保持在千元价位的主导地位，经典五粮液的年投放量要突破1万吨。浓香系列酒，集中力量打造五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄四个全国性的大单品。特别是五粮春，公司正在致力于产品体系、价格体系和渠道体系的重塑，这是一个很好的增长。果酒，要重点发展，加快发展和适度发展。③数字化转型：股东大会重点强调了数字化转型战略，我们分析是在兼顾大商利益的同时赋能大商，是渠道管理和改革的重要一步。
2.2 次高端白酒
本周次高端白酒板块经历上周的回调之后有一定反弹，个股呈现波动，酒鬼酒市值再创新高，我们认为次高端二季度淡季不淡，依旧可以重点关注。我们坚定长期看好次高端的逻辑：1）高端酒为次高端价格带打开空间；2）中产阶级扩容带来的消费升级；3）竞争格局上，目前次高端战争已进入白热化阶段，突破渠道和营销的名优酒企或将胜出。
公司层面，口子窖：安徽地区较主要竞争品牌有差距，消费者对品质认同，但渠道深入度不够，消费者黏性有待提高；销售费用不会盲目投入，尚未研究提价计划；渠道上，未来以构建团购渠道为主、传统渠道为辅，省内进行渠道下沉、省外扩大增长面。舍得坚持“舍得+沱牌”双品牌战略，打造老酒第一品牌，复星赋能加速发展，频频亮相老字号博览会、消博会等大型展会。洋河21年目标营收实现10%增长，M6+品牌轴心地位奠定，双沟开始发力，渠道不断优化，公司激励机制改善促发展。
酒鬼酒股东大会情况：未来高端内参酒销售占比将持续提升，内参/酒鬼/湘泉比重达到40%/50%/10%。产能方面，现基酒保证够用，生产二区在升级改造中，三区一期2023年产能达到3000吨，二期工程还在推进。对标同行，目前公司正积极筹划酒旅文化项目，未来依托湘西神秘山水会有别样呈现。山西汾酒股东大会情况：公司将力争实现2021年度实现营收同比增长30%的目标。公司进行渠道优化、产品结构调整，全面构建“2+2”品牌整体架构，持续推动汾酒和竹叶青品牌“双轮驱动”，打造杏花村和系列酒品牌。
https://t.cn/A6f5EX1w
3. 推荐标的
当下重点推荐次高端：洋河股份，舍得酒业，口子窖，今世缘
持续推荐“诗和远方”：泸州老窖，五粮液，贵州茅台
转：到了击球区的票—周大生，先说明目前在周大生上我的仓位4%左右。这些票都是我长期观察跟踪的，由于每个人的精力有限，我也只是跟踪了20支股票。后期会慢慢把这些票的核心投资逻辑分享给大家，今年先看珠宝首饰的周大生。
1、复盘来看过往长期压制公司股价的因素主要有两个，首先是二股东北极光解禁后的大幅减持。由于北极光是以创投为主，其盈利模式就是上市前布局上市后退出。北极光投资持股比例已由上市初期的约 18%降至 2020年年报的2.64%，到今年一季度已经全部减持完毕退出公司前十大股东中，因此未来压制公司股价的减持的这个因素已充分释放。
其次是周大生是以渠道加盟为主的经营策略，市场普遍认为公司难以解决开店逻辑下发展天花板问题。截止今年一季度公司门店家数为4191家，在机构调研记录中管理层表明按照现有传统经营模式，对全国合适开店的地点进行模拟，开店空间天花板在七八千家以上。所以未来空间还比较大，至少五年内不必担忧。
2、短期导致股价下跌的因素也有两个。第一就是今年一季度的业绩相比疫情前19年同期的增长放缓，利润虽然增长了20%以上但营收区区增长5%，大幅低于市场预期。业绩披露后股价大幅下跌，公司给出的理由是就地过年、金价波动以及线上高基数因素拖累一季度增速。我觉得应该是第二个因素影响的。那就是今年一季度的开店家数大幅低于预期，一季度净增加门店仅2家。这和公司往年每年净增加400—600家门店相比大幅低于预期，拓店逻辑遭到破坏。好在在机构调研记录中管理层表明二季度开店会有所改善，全年净增加400—600家门店的目标不变，给投资者们吃了颗定心丸。
3、周大生的中短期逻辑就是疫情后的婚庆需求复苏和开店家数恢复。珠宝首饰的需求构成中婚庆消费接近一半，婚庆需求为刚性需求。疫情短期反复过后，婚庆需求或于今明年持续释放，珠宝行业复苏改善可期。
从开店家数来看，2017-2019总门店数量(含自营)增加分别为268、651、636。2020年的开店数量由于疫情放缓全年增加178家，前面讲的今年预计开店增加400—600家恢复到疫情前的开店速度。未来加盟店仍是主要拓展方向，疫情短期影响不改长期扩店逻辑。
4、轻资产运营。珠宝首饰行业本身是个资本密集型的耐用消费品行业，而周大生厉害之处就是把重资产的珠宝行业的做成轻资产行业，公司把附加值低的珠宝加工设计端外包给专业的供应商，专注于搞品牌策划和渠道扩张。
5、公司的渠道优势。结合中国的国情周大生的管理层清楚明白相对于国际奢侈品牌卡地亚、蒂芙尼等等而言，国内的珠宝首饰只能算是中端产品，所以渠道才是核心竞争力。加盟模式有助于帮助企业抢占先机轻资产品牌加盟路线，相比自营店更利于迅速占领市场。公司通过“一二线自营+三四线加盟渗透”的模式实现全国化布局：在一二线城市的核 心商圈通过开设自营店的方式，形成样板店，扩大周大生品牌的影响力，带动周围三四 线城市加盟店的渗透和辐射。规模优势显著领先于同行业的其他公司；
6、目前中国内地珠宝市场规模已达 7502 亿元，全球占比 33%。近年来，随着我国中产阶级的壮大和居民收入的持续上升，国内居民消费升级不断推进，可选消费品需求崛起，以珠宝首饰等为代表的中高端消费品市场已进入高速发展阶段。另外中国的人均黄金珠宝消费水平与美国等发达国家还有较大差距，有较大的空间未来随着非婚庆场景消费兴起，珠宝或迎来发展新机遇。
7、品牌价值572亿元。根据中宝协出具的证明，“周大生”品牌市场占有率在境内珠宝首饰市场均排名前三。同时自2011年起，公司连续九年获得世界品牌实验室“中国500最具价值品牌”。品牌价值从2018年的376.85亿元上升到2020年的572.26亿元，位居中国轻工业第二。
8、过往优异的经营历史。公司财务表现亮眼，过往盈利优势凸显，roe过往五年均20%以上，销售毛利率平均值35%左右、销售净利率平均值16.9%左右均领先同行。营收与利润增速方面过往也取得了双位数的增长，如下图所示：
9、线上渠道优势明显，成为公司第二增长曲线。直播电商出现之前，珠宝电商发展相对缓慢的原因在于，珠宝消费由于客单价较高、重服务、重体验等。直播电商则能够改善体验上的不足、能够实时交互，加速黄金珠宝行业渠道革命，加速珠宝这类强体验类商品的线上渗透。20年全年公司线上营业收入9.71亿元，较上年同期增长93.9%，线上收入占报告期营业收入的19.11%，占比较上年同期提高9.9个百分点。由于疫情导致20年电商收入增速较高，预计今年增速回落但也接近30%左右增长，未来线上将成为公司的第二增长曲线。
10、股份回购且回购价格上限远超现价的51%。6月24日公司发布公告，以自有资金 1.5-3 亿元以集中竞价交易方式公司购买发行在外的股票。这里我们要注意回购价格上限是27.68元，这个价格是目前公司历史价格都没达到的价格，说明公司是铁了心的要回购。预计回购约 542-1084 万股，占总股本0.49%-0.99%，用于员工持股计划或股权激励。
11、未来面临的风险。第一个风险就是疫情的二次大面积爆发导致终端消费需求受到持续压制。我觉得全面爆发的概率比较小，但局部性的爆发会存在。第二个风险点是今年门店开店家数低于预期，今年一季度已经低于预期了但管理层表明二季度开店加速并且全年开店400—600家目标不变，这个风险只能定期跟踪。第三个就是珠宝行业下沉市场竞争加剧，尤其近年来头部几家珠宝首饰公司在三四线的快速下沉，未来势必加大行业内公司的竞争。#投资##投资[超话]# #周大生#
1、复盘来看过往长期压制公司股价的因素主要有两个，首先是二股东北极光解禁后的大幅减持。由于北极光是以创投为主，其盈利模式就是上市前布局上市后退出。北极光投资持股比例已由上市初期的约 18%降至 2020年年报的2.64%，到今年一季度已经全部减持完毕退出公司前十大股东中，因此未来压制公司股价的减持的这个因素已充分释放。
其次是周大生是以渠道加盟为主的经营策略，市场普遍认为公司难以解决开店逻辑下发展天花板问题。截止今年一季度公司门店家数为4191家，在机构调研记录中管理层表明按照现有传统经营模式，对全国合适开店的地点进行模拟，开店空间天花板在七八千家以上。所以未来空间还比较大，至少五年内不必担忧。
2、短期导致股价下跌的因素也有两个。第一就是今年一季度的业绩相比疫情前19年同期的增长放缓，利润虽然增长了20%以上但营收区区增长5%，大幅低于市场预期。业绩披露后股价大幅下跌，公司给出的理由是就地过年、金价波动以及线上高基数因素拖累一季度增速。我觉得应该是第二个因素影响的。那就是今年一季度的开店家数大幅低于预期，一季度净增加门店仅2家。这和公司往年每年净增加400—600家门店相比大幅低于预期，拓店逻辑遭到破坏。好在在机构调研记录中管理层表明二季度开店会有所改善，全年净增加400—600家门店的目标不变，给投资者们吃了颗定心丸。
3、周大生的中短期逻辑就是疫情后的婚庆需求复苏和开店家数恢复。珠宝首饰的需求构成中婚庆消费接近一半，婚庆需求为刚性需求。疫情短期反复过后，婚庆需求或于今明年持续释放，珠宝行业复苏改善可期。
从开店家数来看，2017-2019总门店数量(含自营)增加分别为268、651、636。2020年的开店数量由于疫情放缓全年增加178家，前面讲的今年预计开店增加400—600家恢复到疫情前的开店速度。未来加盟店仍是主要拓展方向，疫情短期影响不改长期扩店逻辑。
4、轻资产运营。珠宝首饰行业本身是个资本密集型的耐用消费品行业，而周大生厉害之处就是把重资产的珠宝行业的做成轻资产行业，公司把附加值低的珠宝加工设计端外包给专业的供应商，专注于搞品牌策划和渠道扩张。
5、公司的渠道优势。结合中国的国情周大生的管理层清楚明白相对于国际奢侈品牌卡地亚、蒂芙尼等等而言，国内的珠宝首饰只能算是中端产品，所以渠道才是核心竞争力。加盟模式有助于帮助企业抢占先机轻资产品牌加盟路线，相比自营店更利于迅速占领市场。公司通过“一二线自营+三四线加盟渗透”的模式实现全国化布局：在一二线城市的核 心商圈通过开设自营店的方式，形成样板店，扩大周大生品牌的影响力，带动周围三四 线城市加盟店的渗透和辐射。规模优势显著领先于同行业的其他公司；
6、目前中国内地珠宝市场规模已达 7502 亿元，全球占比 33%。近年来，随着我国中产阶级的壮大和居民收入的持续上升，国内居民消费升级不断推进，可选消费品需求崛起，以珠宝首饰等为代表的中高端消费品市场已进入高速发展阶段。另外中国的人均黄金珠宝消费水平与美国等发达国家还有较大差距，有较大的空间未来随着非婚庆场景消费兴起，珠宝或迎来发展新机遇。
7、品牌价值572亿元。根据中宝协出具的证明，“周大生”品牌市场占有率在境内珠宝首饰市场均排名前三。同时自2011年起，公司连续九年获得世界品牌实验室“中国500最具价值品牌”。品牌价值从2018年的376.85亿元上升到2020年的572.26亿元，位居中国轻工业第二。
8、过往优异的经营历史。公司财务表现亮眼，过往盈利优势凸显，roe过往五年均20%以上，销售毛利率平均值35%左右、销售净利率平均值16.9%左右均领先同行。营收与利润增速方面过往也取得了双位数的增长，如下图所示：
9、线上渠道优势明显，成为公司第二增长曲线。直播电商出现之前，珠宝电商发展相对缓慢的原因在于，珠宝消费由于客单价较高、重服务、重体验等。直播电商则能够改善体验上的不足、能够实时交互，加速黄金珠宝行业渠道革命，加速珠宝这类强体验类商品的线上渗透。20年全年公司线上营业收入9.71亿元，较上年同期增长93.9%，线上收入占报告期营业收入的19.11%，占比较上年同期提高9.9个百分点。由于疫情导致20年电商收入增速较高，预计今年增速回落但也接近30%左右增长，未来线上将成为公司的第二增长曲线。
10、股份回购且回购价格上限远超现价的51%。6月24日公司发布公告，以自有资金 1.5-3 亿元以集中竞价交易方式公司购买发行在外的股票。这里我们要注意回购价格上限是27.68元，这个价格是目前公司历史价格都没达到的价格，说明公司是铁了心的要回购。预计回购约 542-1084 万股，占总股本0.49%-0.99%，用于员工持股计划或股权激励。
11、未来面临的风险。第一个风险就是疫情的二次大面积爆发导致终端消费需求受到持续压制。我觉得全面爆发的概率比较小，但局部性的爆发会存在。第二个风险点是今年门店开店家数低于预期，今年一季度已经低于预期了但管理层表明二季度开店加速并且全年开店400—600家目标不变，这个风险只能定期跟踪。第三个就是珠宝行业下沉市场竞争加剧，尤其近年来头部几家珠宝首饰公司在三四线的快速下沉，未来势必加大行业内公司的竞争。#投资##投资[超话]# #周大生#
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