【leo和晃牙贴贴】【小狮子小狗贴贴】
晃牙：本大爷是大神晃牙!本大爷来这里是为了陪Leon散步。本大爷新买了球给...对了，说起来你有没有看到有个球飞到这附近啊?
晃牙：啊啊，就是这个。多谢了。本大爷要和leon一起玩球，所以你就把球扔过来给本大爷吧。
雷欧：知道了!给你....嗯嗯?
雷欧：哇哈哈，这是什么啊! -按下去居然会发出一种有气无力的怪声啊
晃牙：这种玩具就是这样的设计啊。好了，你到底要玩到什么时候啊，快抛给本大爷。
雷欧：不要嘛~ ?再让我多玩一下嘛!我感觉还差一点点就能想到有趣的歌曲了！
晃牙：本木大爷才不管你这家伙作不作曲~呢，本大爷今天要让Leon玩到尽兴为止，所以你不要没完没了地乱扯一通了，赶快把球还给本大爷。
————
雷欧：～.......。
晃牙：喂，不要无视本大爷啊!啊啊可恶，你这家伙的意思是让本大爷行使武力也无所谓了对吧。喂，把球给本大爷!
雷欧：哇，不要试图暴力抢球啊!你这个掠夺者!我是绝对不会把球给你的，嗷呜呜呜呜呜!
晃牙：居然说本大爷是掠夺....那个球本来就是木大爷的东西，所以你这家伙才是掠夺者吧!
雷欧：被你戳到痛处了! 没事的，我一定会还给你的!所以再让我玩一分钟...不对，再多等我五分钟吧!
雷欧：作为谢礼，我会把这首歌曲送给你!你想怎么用这首歌曲都是你的自由!哦不过，这并不代表我放弃了著作权哦，所以关于这点请务必见谅!
————
司：怎幺说好昵我们这边的leader给您添麻煩了，真是非常抱歉!
晃牙：.. ?为什么你这家伙要向本大爷道歉啊？晃牙：虽然那个家伙没有立刻把球还回来的确是让本大爷很抓狂，但是等他作完曲之后，他也和本大爷陪Leon一起散步了。
晃牙：而且Leon也很喜欢月永前輩。虽然本大爷陪Leon一起扔球玩的计划被他打乱了，但是就結果而言当吋也成功让Leon玩得幵心了，所以也还算好了。
————
晃牙：本大爷这次，是被月永前辈邀请来的。
晃牙：其实邀请函写的是邀请Leon的，所以本大爷就和Leon一起来了...
晃牙：这邀请函的收件人明明写着[致Leon大人」，但是关于本大爷，邀请函中却只写着欢迎主人一同前来]这句话!
晃牙：那个混蛋~本大爷明明和他自报过姓名，看来他根木没记住木大爷的名字啊!
————
雷欧：啊，Leon也在!你真的来了啊Leon,乖孩子乖孩子～
晃牙：喂，你这个作曲混蛋。本大爷虽然很感谢你邀请本大爷们来观看演唱会，不过为什么邀请函的收件人不是本大爷而是leon啊 ?
雷欧：哦，因为直到把邀请函发出去之前我都想不起你叫什么名....不过leon的名字我还是记得的，所以我就写上了Leon,然后把邀请函交给小杏了。
雷欧：啊，这种情况我是不是应该给你和leon各写一封邀请函才对啊?
晃牙：其实也无所谓~了。不如说，本大爷反而要感谢你邀请木大爷呢。
雷欧：是吗，那我就放....啊啊啊
晃牙：呜哦，你不要突然发出那么大的声音~啊! .环...不对 吓本大爷一跳!
雷欧：其实呢，我是忽然想起来再见到你的时候要向你道歉啊~那个时候我没有立刻把球还给你，真不好意思啊，对不起
晃牙：嗯?哦，反正你这家伙当时又没有恶意对吧?本大爷早就不放在心上了，算了吧。
———「鸣鸟之歌*金丝雀馆的夜场歌会」
投稿者留言：点击就看小狮子逗狗小故事，俩人对话嗷呜嗷呜地太可爱了！
晃牙：本大爷是大神晃牙!本大爷来这里是为了陪Leon散步。本大爷新买了球给...对了，说起来你有没有看到有个球飞到这附近啊?
晃牙：啊啊，就是这个。多谢了。本大爷要和leon一起玩球，所以你就把球扔过来给本大爷吧。
雷欧：知道了!给你....嗯嗯?
雷欧：哇哈哈，这是什么啊! -按下去居然会发出一种有气无力的怪声啊
晃牙：这种玩具就是这样的设计啊。好了，你到底要玩到什么时候啊，快抛给本大爷。
雷欧：不要嘛~ ?再让我多玩一下嘛!我感觉还差一点点就能想到有趣的歌曲了！
晃牙：本木大爷才不管你这家伙作不作曲~呢，本大爷今天要让Leon玩到尽兴为止，所以你不要没完没了地乱扯一通了，赶快把球还给本大爷。
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雷欧：～.......。
晃牙：喂，不要无视本大爷啊!啊啊可恶，你这家伙的意思是让本大爷行使武力也无所谓了对吧。喂，把球给本大爷!
雷欧：哇，不要试图暴力抢球啊!你这个掠夺者!我是绝对不会把球给你的，嗷呜呜呜呜呜!
晃牙：居然说本大爷是掠夺....那个球本来就是木大爷的东西，所以你这家伙才是掠夺者吧!
雷欧：被你戳到痛处了! 没事的，我一定会还给你的!所以再让我玩一分钟...不对，再多等我五分钟吧!
雷欧：作为谢礼，我会把这首歌曲送给你!你想怎么用这首歌曲都是你的自由!哦不过，这并不代表我放弃了著作权哦，所以关于这点请务必见谅!
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司：怎幺说好昵我们这边的leader给您添麻煩了，真是非常抱歉!
晃牙：.. ?为什么你这家伙要向本大爷道歉啊？晃牙：虽然那个家伙没有立刻把球还回来的确是让本大爷很抓狂，但是等他作完曲之后，他也和本大爷陪Leon一起散步了。
晃牙：而且Leon也很喜欢月永前輩。虽然本大爷陪Leon一起扔球玩的计划被他打乱了，但是就結果而言当吋也成功让Leon玩得幵心了，所以也还算好了。
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晃牙：本大爷这次，是被月永前辈邀请来的。
晃牙：其实邀请函写的是邀请Leon的，所以本大爷就和Leon一起来了...
晃牙：这邀请函的收件人明明写着[致Leon大人」，但是关于本大爷，邀请函中却只写着欢迎主人一同前来]这句话!
晃牙：那个混蛋~本大爷明明和他自报过姓名，看来他根木没记住木大爷的名字啊!
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雷欧：啊，Leon也在!你真的来了啊Leon,乖孩子乖孩子～
晃牙：喂，你这个作曲混蛋。本大爷虽然很感谢你邀请本大爷们来观看演唱会，不过为什么邀请函的收件人不是本大爷而是leon啊 ?
雷欧：哦，因为直到把邀请函发出去之前我都想不起你叫什么名....不过leon的名字我还是记得的，所以我就写上了Leon,然后把邀请函交给小杏了。
雷欧：啊，这种情况我是不是应该给你和leon各写一封邀请函才对啊?
晃牙：其实也无所谓~了。不如说，本大爷反而要感谢你邀请木大爷呢。
雷欧：是吗，那我就放....啊啊啊
晃牙：呜哦，你不要突然发出那么大的声音~啊! .环...不对 吓本大爷一跳!
雷欧：其实呢，我是忽然想起来再见到你的时候要向你道歉啊~那个时候我没有立刻把球还给你，真不好意思啊，对不起
晃牙：嗯?哦，反正你这家伙当时又没有恶意对吧?本大爷早就不放在心上了，算了吧。
———「鸣鸟之歌*金丝雀馆的夜场歌会」
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有的东西 真的没必要哈
不必吹捧谁来毁谁 没必要 都是半斤八两
我只为他要脱离wj了而感到开心
对我来说 没有什么比他开心更重要
他开心就好 能让我看到他 我就好幸福
他是什么样的人 都清楚
他想或不想也是取决于他
所以 谁也不要再想怎么样去操控和试图改变他的人生 说到底 都是陌生人而已
好好爱 做好本分就好 谁的人生不是只有自己才能做主呢？总之一句话 他在哪我在哪
对我来说 我崽开心就好 这比什么都重要
我也要好好努力变优秀才能配得上我追的太阳
中午了 吃好喝好 过好自己也很重要
不必吹捧谁来毁谁 没必要 都是半斤八两
我只为他要脱离wj了而感到开心
对我来说 没有什么比他开心更重要
他开心就好 能让我看到他 我就好幸福
他是什么样的人 都清楚
他想或不想也是取决于他
所以 谁也不要再想怎么样去操控和试图改变他的人生 说到底 都是陌生人而已
好好爱 做好本分就好 谁的人生不是只有自己才能做主呢？总之一句话 他在哪我在哪
对我来说 我崽开心就好 这比什么都重要
我也要好好努力变优秀才能配得上我追的太阳
中午了 吃好喝好 过好自己也很重要
【近期人民币兑美元升值的原因与可持续性】
今年人民币兑美元汇率将在6.2-6.7的范围内波动，中枢水平在6.4-6.5上下。具体到今年下半年，考虑到美元指数可能前低后高，人民币兑美元汇率可能呈现出前高后低的走势。
2021年4、5月，人民币兑美元显著升值。2021年3月31日至5月27日，人民币兑美元汇率中间价由6.5713上升至6.4030，升值幅度达到2.6%。5月28日，人民币兑美元汇率中间价突破了6.40这一关口，达到自2018年6月以来的新高。
目前市场上再度出现了关于人民币兑美元汇率短期走势的乐观预测。也有观点认为，本轮人民币兑美元升值的原因是中国央行试图通过人民币升值来对冲大宗商品价格上涨压力。不过，正如5月27日全国外汇市场自律机制第七次工作会议所指出的，“汇率不能作为工具，既不能用贬值来刺激出口，也不能用升值来抵消大宗商品价格上涨影响”。
笔者认为，2021年第二季度人民币兑美元汇率的显著升值，主要原因包括美元指数显著回调、短期证券投资基金大量涌入、贸易顺差持续处于高位等。
美元指数自身显著回调，是人民币兑美元汇率升值的主要原因之一。2021年3月31日至5月27日，美元指数由93.23下降至89.97，贬值了3.5%。不难看出，同期内人民币兑美元汇率升值幅度低于美元指数贬值幅度，这说明美元指数贬值是人民币兑美元汇率升值的最重要原因。事实上，2021年3月31日至5月21日，欧元、英镑、日元兑美元汇率分别升值了3.7%、2.6%与1.5%。同期内人民币兑美元汇率升值了2.2%，升值幅度显著低于欧元与英镑。美元指数回落的原因，一是美国长期国债利率的回调。2021年3月31日至5月27日，10年期美国国债收益率由1.74%下降至1.61%；二是全球范围内不确定性的回落。用现价GDP加权的全球经济政策不确定性指数由2021年3月的212.85下降至4月的197.26，降幅达到7.3%。
短期证券投资基金涌入，尤其是北上资金大量流入中国A股市场，是人民币兑美元汇率升值的主要原因之二。2021年4月1日至5月27日，北上资金净流入A股市场规模达到1037亿元，既超过了2021年第1季度的999亿元，也接近2020年全年累计净流入的一半。由于中国A股市场核心资产（蓝筹龙头股）在今年春节之后下跌了约三分之一。在外国机构投资者看来，A股市场核心资产的吸引力较全球其他股票市场而言显著上升，这是北上资金大举流入的重要原因。而短期证券投资资金的流入自然也会推动人民币兑美元汇率升值。
由于新冠疫情冲击的错位，导致全球疫情爆发后中国企业在全球产业链上的重要性短期内不降反升，由此导致中国货物贸易顺差显著上升，是人民币兑美元汇率升值的主要原因之三。2019年四个季度，中国货物贸易顺差分别为759、1065、1191与1281亿美元，合计4296亿美元。2020年四个季度，该指标分别为125、1547、1583与2120亿美元，合计5345亿美元。2021年第一季度，该指标为1171亿美元，显著高于疫情前的2019年第一季度。2021年4月，中国货物贸易顺差达到429亿美元，显著高于2021年第一季度月度均值。
在2021年后7个月，人民币兑美元汇率还能持续升值，甚至突破2015年811汇改之前6.10的高点吗？笔者认为，这种情景实现的概率很小，原因是上述导致今年第二季度人民币兑美元汇率升值的原因都可能发生变化。
首先，从美元指数来看，继续今年二季度快速回调的概率很低。毕竟，根据IMF的预测，2021年美国经济增速可能达到6.0%以上。随着产业缺口的继续缩小，以及拜登政府今年将会实施1.9万亿财政刺激计划，因此2021年下半年美国经济增速有望高于上半年。此外，近期美国通货膨胀率显著抬头。2021年4月核心CPI同比增速由3月的1.6%跳升至3.0%。近期美联储部分官员已经显著改变其之前温和的鸽派言论，开始转为讨论量化缩减的可能性。综上所述，笔者认为，今年美元指数有望在87-94的区间盘整，中枢水平约在90-91。2021年下半年美元指数可能前低后高。到2021年第四季度，随着美国经济季度增速达到阶段性新高，随着美国长期利率的再度上升，美元指数有望显著反弹。
其次，不要对北上资金将会持续流入A股市场过于乐观。从最近几年北上资金的流动来看，其波动性并不亚于国内资金进出A股的波动性。在特定时期，北上资金大规模撤出正是导致A股市场显著波动的重要驱动因素。迄今为止，北上资金的表现其实并不像长期价值投资者，更像擅长短期波段操作的投资者。今年春节之后，北上资金大量抛售蓝筹龙头股的做法就是明证。因此，一旦近期A股核心资产价格显著上升（例如回升20-30%后），北上资金可能再度由大规模流入转为显著抛售。换言之，不要认为北上资金将会持续流入，更不要认为短期证券投资流动可以推动人民币兑美元汇率持续升值。
再次，随着全球疫情到达拐点，中国货物贸易顺差逐渐收缩将是大概率事件。2020年，中国出口的强劲表现源于全球疫情爆发、疫情冲击错位与下半年全球需求复苏三个原因的叠加。2021年上半年，印度、巴西等新兴市场大国疫情的反弹再度延续了疫情冲击错位对中国出口企业造成的短暂红利。但随着疫苗注射的加快以及疫情防控的强化，新兴市场国家将会加快复工复产，由此将会造成中国出口不可替代性的下降。这意味着2021年后几个季度，中国出口增速与贸易顺差将会双双逐渐走弱。随着全球服务贸易的恢复，中国的服务贸易逆差也将再度扩大。简言之，经常账户顺差对人民币汇率的支撑将会逐渐减弱。
此外值得一提的是，从近期中国央行、外管局官员的表态来看，中国政府认为当前人民币兑美元汇率基本上处于均衡水平附近。如果汇率继续在均衡水平附近双向波动，则央行不会干预汇率。但如果汇率出现过快的升值或贬值，尤其是这种升值与贬值持续性较强的话，那么不排除央行通过多种措施进行干预，例如通过外汇储备操作来影响公开市场、对资本流动管理政策进行调整、重启逆周期因子等。换言之，如前所述，央行目前不会通过汇率升值或汇率贬值去实现特定政策目标，而更愿意让汇率在当前水平上双向波动。
综上所述，笔者认为，今年人民币兑美元汇率将在6.2-6.7的范围内波动，中枢水平在6.4-6.5上下。具体到今年下半年，考虑到美元指数可能前低后高，人民币兑美元汇率可能呈现出前高后低的走势。
（文/ 张明宏观金融研究）https://t.cn/A6V9mgKd
今年人民币兑美元汇率将在6.2-6.7的范围内波动，中枢水平在6.4-6.5上下。具体到今年下半年，考虑到美元指数可能前低后高，人民币兑美元汇率可能呈现出前高后低的走势。
2021年4、5月，人民币兑美元显著升值。2021年3月31日至5月27日，人民币兑美元汇率中间价由6.5713上升至6.4030，升值幅度达到2.6%。5月28日，人民币兑美元汇率中间价突破了6.40这一关口，达到自2018年6月以来的新高。
目前市场上再度出现了关于人民币兑美元汇率短期走势的乐观预测。也有观点认为，本轮人民币兑美元升值的原因是中国央行试图通过人民币升值来对冲大宗商品价格上涨压力。不过，正如5月27日全国外汇市场自律机制第七次工作会议所指出的，“汇率不能作为工具，既不能用贬值来刺激出口，也不能用升值来抵消大宗商品价格上涨影响”。
笔者认为，2021年第二季度人民币兑美元汇率的显著升值，主要原因包括美元指数显著回调、短期证券投资基金大量涌入、贸易顺差持续处于高位等。
美元指数自身显著回调，是人民币兑美元汇率升值的主要原因之一。2021年3月31日至5月27日，美元指数由93.23下降至89.97，贬值了3.5%。不难看出，同期内人民币兑美元汇率升值幅度低于美元指数贬值幅度，这说明美元指数贬值是人民币兑美元汇率升值的最重要原因。事实上，2021年3月31日至5月21日，欧元、英镑、日元兑美元汇率分别升值了3.7%、2.6%与1.5%。同期内人民币兑美元汇率升值了2.2%，升值幅度显著低于欧元与英镑。美元指数回落的原因，一是美国长期国债利率的回调。2021年3月31日至5月27日，10年期美国国债收益率由1.74%下降至1.61%；二是全球范围内不确定性的回落。用现价GDP加权的全球经济政策不确定性指数由2021年3月的212.85下降至4月的197.26，降幅达到7.3%。
短期证券投资基金涌入，尤其是北上资金大量流入中国A股市场，是人民币兑美元汇率升值的主要原因之二。2021年4月1日至5月27日，北上资金净流入A股市场规模达到1037亿元，既超过了2021年第1季度的999亿元，也接近2020年全年累计净流入的一半。由于中国A股市场核心资产（蓝筹龙头股）在今年春节之后下跌了约三分之一。在外国机构投资者看来，A股市场核心资产的吸引力较全球其他股票市场而言显著上升，这是北上资金大举流入的重要原因。而短期证券投资资金的流入自然也会推动人民币兑美元汇率升值。
由于新冠疫情冲击的错位，导致全球疫情爆发后中国企业在全球产业链上的重要性短期内不降反升，由此导致中国货物贸易顺差显著上升，是人民币兑美元汇率升值的主要原因之三。2019年四个季度，中国货物贸易顺差分别为759、1065、1191与1281亿美元，合计4296亿美元。2020年四个季度，该指标分别为125、1547、1583与2120亿美元，合计5345亿美元。2021年第一季度，该指标为1171亿美元，显著高于疫情前的2019年第一季度。2021年4月，中国货物贸易顺差达到429亿美元，显著高于2021年第一季度月度均值。
在2021年后7个月，人民币兑美元汇率还能持续升值，甚至突破2015年811汇改之前6.10的高点吗？笔者认为，这种情景实现的概率很小，原因是上述导致今年第二季度人民币兑美元汇率升值的原因都可能发生变化。
首先，从美元指数来看，继续今年二季度快速回调的概率很低。毕竟，根据IMF的预测，2021年美国经济增速可能达到6.0%以上。随着产业缺口的继续缩小，以及拜登政府今年将会实施1.9万亿财政刺激计划，因此2021年下半年美国经济增速有望高于上半年。此外，近期美国通货膨胀率显著抬头。2021年4月核心CPI同比增速由3月的1.6%跳升至3.0%。近期美联储部分官员已经显著改变其之前温和的鸽派言论，开始转为讨论量化缩减的可能性。综上所述，笔者认为，今年美元指数有望在87-94的区间盘整，中枢水平约在90-91。2021年下半年美元指数可能前低后高。到2021年第四季度，随着美国经济季度增速达到阶段性新高，随着美国长期利率的再度上升，美元指数有望显著反弹。
其次，不要对北上资金将会持续流入A股市场过于乐观。从最近几年北上资金的流动来看，其波动性并不亚于国内资金进出A股的波动性。在特定时期，北上资金大规模撤出正是导致A股市场显著波动的重要驱动因素。迄今为止，北上资金的表现其实并不像长期价值投资者，更像擅长短期波段操作的投资者。今年春节之后，北上资金大量抛售蓝筹龙头股的做法就是明证。因此，一旦近期A股核心资产价格显著上升（例如回升20-30%后），北上资金可能再度由大规模流入转为显著抛售。换言之，不要认为北上资金将会持续流入，更不要认为短期证券投资流动可以推动人民币兑美元汇率持续升值。
再次，随着全球疫情到达拐点，中国货物贸易顺差逐渐收缩将是大概率事件。2020年，中国出口的强劲表现源于全球疫情爆发、疫情冲击错位与下半年全球需求复苏三个原因的叠加。2021年上半年，印度、巴西等新兴市场大国疫情的反弹再度延续了疫情冲击错位对中国出口企业造成的短暂红利。但随着疫苗注射的加快以及疫情防控的强化，新兴市场国家将会加快复工复产，由此将会造成中国出口不可替代性的下降。这意味着2021年后几个季度，中国出口增速与贸易顺差将会双双逐渐走弱。随着全球服务贸易的恢复，中国的服务贸易逆差也将再度扩大。简言之，经常账户顺差对人民币汇率的支撑将会逐渐减弱。
此外值得一提的是，从近期中国央行、外管局官员的表态来看，中国政府认为当前人民币兑美元汇率基本上处于均衡水平附近。如果汇率继续在均衡水平附近双向波动，则央行不会干预汇率。但如果汇率出现过快的升值或贬值，尤其是这种升值与贬值持续性较强的话，那么不排除央行通过多种措施进行干预，例如通过外汇储备操作来影响公开市场、对资本流动管理政策进行调整、重启逆周期因子等。换言之，如前所述，央行目前不会通过汇率升值或汇率贬值去实现特定政策目标，而更愿意让汇率在当前水平上双向波动。
综上所述，笔者认为，今年人民币兑美元汇率将在6.2-6.7的范围内波动，中枢水平在6.4-6.5上下。具体到今年下半年，考虑到美元指数可能前低后高，人民币兑美元汇率可能呈现出前高后低的走势。
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