【楼市变局下的生存思辨:红线、杠杆与新赛道】
在体验了近20年的“速度与激情”后,房地产这趟列车走到了十字路口。
今年以来,在“房住不炒”的指导思想下,地产调控不断加码,融资管理“三条红线”、房地产信贷“五档管理”、土地出让“两集中”制度等先后出台,行业面临的政策环境已经发生翻天覆地的变化,以往的“高杠杆—高增长”模式变得难以为继。
“活下去”,对于房企而言,从未如此真切。
9月18日,由南方财经全媒体集团21世纪经济报道发起主办的博鳌·21世纪房地产论坛第21届年会在上海圆满闭幕,数十位行业专家与房地产资深从业者围绕“穿越‘红线’:后杠杆时代的梦想与现实”这一主题,共同探讨了新周期、新形势、新理念下的市场逻辑和生存之道,并为变局中的行业提供了诸多启示。
后杠杆时代,地产企业的梦想如何安放?敬请关注本期博鳌·21世纪房地产论坛特刊。
房地产业正迎来二十年未有之变局。去年以来,随着“三条红线”“五档房贷”“两集中”供地等政策陆续落地,房地产行业的生存规则正在发生翻天覆地的变化。自房地产业市场化改革以来,沿用了20多年的“高杠杆—高增长”模式不再行之有效,企业的生存哲学也面临重构。
9月18日,由南方财经全媒体集团21世纪经济报道发起主办的“博鳌·21世纪房地产论坛”第21届年会在上海圆满闭幕,本次年会的主题是——“穿越‘红线’:后杠杆时代的梦想与现实”。数十位行业专家与房地产资深从业者共同探讨了新周期、新形势、新理念下的市场逻辑和生存之道,并为变局中的行业提供了诸多启示。
“2021年是实施‘十四五’规划和2035远景目标纲要的开局之年。当今世界处于百年未有之大变局,国内外环境复杂多变,中国经济的走势备受瞩目。曾作为经济增长稳定器的房地产业,也迎来重新定位的契机。”南方财经全媒体集团副总编辑、21世纪报系总编辑邓红辉在致辞中表示。
邓红辉指出,去年以来,房地产融资“三条红线”、个人信贷“五档管理”政策陆续出台,使房地产业走向“去杠杆化”;集中供地制度推出,意味着行业的供给侧改革更加彻底;租购并举的强化,房地产税改革的推进,住房保障体系的建立,又令房地产业的民生属性更加凸显,并将在共同富裕的目标中发挥重要作用。
因此,房地产企业既要赢得这场生存竞争,又需要在新时代重新锚定自己的位置,一场关乎行业生存与发展的思辨亟需展开。
此次论坛既有公开发言,又有闭门讨论,话题涉及政策、市场、企业、行业等各个层面,范围从房地产业延伸到物业、家居、建筑建材等多个上下游产业链。当日,大会还发布了《中国房地产产品力报告》,从终端的产品视角,探讨变局下的突围之道。2021年度“中国地产金砖奖”研究案例亦同时揭晓,为行业展示标杆的榜样。
变局之判
过去20年,中国房地产业一直处于高速发展的轨道中,虽然在改善居住条件和助力经济增长方面功不可没,但一些“副作用”也渐渐凸显,比如土地财政依赖、金融风险累积、房价过高产生挤出效应,等等。
因此,近几年来,监管层通过在政策端的持续发力,试图改善这些局面,并促成市场的长期稳定。尤其是去年以来的政策持续收紧,显得坚决而有力。
“‘房住不炒’并非‘权宜之计’,而是一个长期坚持的方向,因此不要去挑战中央坚持这一纲领的决心。”论坛上,中国房地产业协会会长冯俊发布主题为“房地产发展任务”的演讲,强调了对政策的理解与执行。
冯俊进一步解释,住房产品既有投资属性,又有消费属性,这是不可变的。但从调控的角度,显然不能把满足投资需求放在第一位,所以“对中央的决心需要有个确切的认识”。
在调控政策的选择上,华夏新供给经济学研究院院长、中国财政科学研究院研究员、博导贾康在演讲中表示,行政手段的“治标”如何对接基础性制度支撑的“治本”、形成健康发展长效机制,是房地产领域的关键问题。“要打造房地产业健康发展长效机制,一定要以基础性制度建设来治本。”
贾康说,启动房地产税立法早已进入决策层的改革日程考虑,房地产税改革的目标包含稳房价、深化省级以下分税制改革、优化再分配机制、提高直接税比重等四个方面。从实际操作上,当下存在房地产税进行试点的可能性和必要性,立法之后,对地方充分授权,区分不同情况分步推进。
他还认为,除房地产税改革之外,相关“基础性制度建设”至少还涉及土地制度、住房双轨制等。
那么,按照现有的趋势,行业将如何发展?
民生加银基金首席经济学家、北京师范大学金融研究中心主任钟伟指出,“我们不能延续过去20年的红利,更多的是我们不得不接受另一个时代的洗礼。”他表示,房地产行业的高增长远去是趋势性的,不是周期性的。“即便房地产的调控政策整体的或结构性的有所放缓,它也一定不会迎来新的房地产的周期,周期是没有了,趋势性逐步下行。”
生存之道
“活着才有意义……关于安全、预期、速度,安全肯定是第一的。”在“强监管下的增长边界:安全、速度与预期”专场讨论中,当被问到现阶段企业策略的权衡时,金科股份副总裁张勇表示。
市场环境的巨变,正迫使房企重新考量各项战略目标的排序。近两年来,规模、利润、土储、多元化被提及的频率明显减少。相反,企业对现金流、负债、运营等的关注度越来越高。
中南建设董事、中南置地高级副总裁唐晓东表示,只有安全的规模增长是有意义的。“当下一定是现金流比利润更重要,既要求规模,又要求利润,然后又要求现金流,这个其实很难。你肯定要取舍,所以首先要安全。”
过去多年来,房企的一系列策略选择和运营模式都是以“快”为导向的。高杠杆、高周转、高增长,决定了房企在各个运营环节都要与之匹配。一旦降速,就会“牵一发而动全身”。
“企业如何平衡发展、安全这些事情,从我自己的从业经验来看,还是要回到‘既要、又要、还要、且要’。”旭辉控股董事局主席林中表示,企业经营是一个均衡的逻辑,不能只追求一面。
林中表示,旭辉会在增长、盈利和风险三个方面进行布局,这也分别对应行业地位、发展质量和安全边界三个层面。企业在不同发展阶段,会采用不同的协同模式,但不可偏废。
此外,由于房地产的开发销售是一个周期性的过程,因此策略的选择也必须要有前瞻性。“今天碰到的问题可能都是过去两三年之前,甚至三四年之前埋下的,等到今天你发现了再来调整已经来不及了。”林中说。
回到当下,从业者的共识已经变成“保卫现金流”,然后在此基础上实施系统性调整。在谈及现阶段“解题方法”时,张勇表示,“去库存,收一收投资,备足现金。在组织架构上再做一些调整和优化,就是把力量用到资金端、财务端、营销端,而不是投资端。”
唐晓东也认为,“如果你手里库存足够多,坚决去库存,坚决把现金流找回来……企业做运营,在运营端体现出来的就是成本、供应链的管理,供应链的优势充分发挥起来,也能抗风险。”
突围之术
房地产业真的没有空间了吗?冯俊指出,今后几十年,房地产市场不可能保持20多个百分点的增长,但是保持现在的建设规模,既是需要的,也是不可避免的,“在相当长的时间里面,总规模会保持在这么一个水平上。”
到2020年,全国商品房销售面积突破17万平方米,销售金额也已达到17万亿元。该水平已是历史峰值,但对于常年以规模增长为追求的房企来说,若“蛋糕”不再变大,行业的“内卷”就不会停止。
兰德咨询总裁宋延庆在演讲中表示,“十四五”期间,全国商品房销售额大概率会突破20万亿元。但绝大多数房企制定的五年战略目标,销售额都有不少的增幅。如果加总,销售目标总和可能达到50万亿元。相差的30万亿元就是“理想与现实的落差”。
“完全可以断言,未来的市场竞争只会更加激烈,完成销售目标的难度只会更大。”他表示。
论坛期间,兰德咨询产品力提升事业部和21世纪经济报道地产课题组联合发布了《中国房地产产品力报告(2021)》,对房地产产品力进行了系统的定义和梳理,并就提升产品力、实现销售突破提供了一系列的实操建议。与会人士普遍认为,随着房地产回归居住属性,产品力的提升已成为现阶段的制胜“法宝”之一。
除此之外,随着存量时代的到来,资管赛道的机会也大量涌现。其中,在物管领域资本化浪潮崛起的背景下,物业显然已成为最受关注的领域。
今年,大会设置了“喧嚣与冷静:物业服务的资本化与增长密码”对话,对物管行业的发展进行专题讨论。雅生活集团执行董事、总裁兼首席执行官李大龙表示,在资本化的浪潮中,物业行业进入到新的发展时代,整个行业的聚集度在提升。但这只是企业实现增长的第一步,只有做好投后管理,提高服务力,才能给企业带来有效的增量。
越秀服务执行董事兼常务副总裁毛良敏认为,当下行业内有各种各样新的商业模式,也会进入各种各样的业态。但无论是何种业态和商业模式,核心基础都是把客户服务先做好,这是行业生存的底层逻辑。
关于行业未来的发展,龙湖智慧服务集团副总经理王建辉提出了“一个不变,两个转变”,不变的是这个行业的服务属性和民生属性,而行业的管理方式在未来一定会发生大的变化。此外,在科技的赋能下,作为劳动密集行业的物管行业或许会有新的变化。(来源:21世纪经济报道)#老铁说股##房地产##v光计划#
在体验了近20年的“速度与激情”后,房地产这趟列车走到了十字路口。
今年以来,在“房住不炒”的指导思想下,地产调控不断加码,融资管理“三条红线”、房地产信贷“五档管理”、土地出让“两集中”制度等先后出台,行业面临的政策环境已经发生翻天覆地的变化,以往的“高杠杆—高增长”模式变得难以为继。
“活下去”,对于房企而言,从未如此真切。
9月18日,由南方财经全媒体集团21世纪经济报道发起主办的博鳌·21世纪房地产论坛第21届年会在上海圆满闭幕,数十位行业专家与房地产资深从业者围绕“穿越‘红线’:后杠杆时代的梦想与现实”这一主题,共同探讨了新周期、新形势、新理念下的市场逻辑和生存之道,并为变局中的行业提供了诸多启示。
后杠杆时代,地产企业的梦想如何安放?敬请关注本期博鳌·21世纪房地产论坛特刊。
房地产业正迎来二十年未有之变局。去年以来,随着“三条红线”“五档房贷”“两集中”供地等政策陆续落地,房地产行业的生存规则正在发生翻天覆地的变化。自房地产业市场化改革以来,沿用了20多年的“高杠杆—高增长”模式不再行之有效,企业的生存哲学也面临重构。
9月18日,由南方财经全媒体集团21世纪经济报道发起主办的“博鳌·21世纪房地产论坛”第21届年会在上海圆满闭幕,本次年会的主题是——“穿越‘红线’:后杠杆时代的梦想与现实”。数十位行业专家与房地产资深从业者共同探讨了新周期、新形势、新理念下的市场逻辑和生存之道,并为变局中的行业提供了诸多启示。
“2021年是实施‘十四五’规划和2035远景目标纲要的开局之年。当今世界处于百年未有之大变局,国内外环境复杂多变,中国经济的走势备受瞩目。曾作为经济增长稳定器的房地产业,也迎来重新定位的契机。”南方财经全媒体集团副总编辑、21世纪报系总编辑邓红辉在致辞中表示。
邓红辉指出,去年以来,房地产融资“三条红线”、个人信贷“五档管理”政策陆续出台,使房地产业走向“去杠杆化”;集中供地制度推出,意味着行业的供给侧改革更加彻底;租购并举的强化,房地产税改革的推进,住房保障体系的建立,又令房地产业的民生属性更加凸显,并将在共同富裕的目标中发挥重要作用。
因此,房地产企业既要赢得这场生存竞争,又需要在新时代重新锚定自己的位置,一场关乎行业生存与发展的思辨亟需展开。
此次论坛既有公开发言,又有闭门讨论,话题涉及政策、市场、企业、行业等各个层面,范围从房地产业延伸到物业、家居、建筑建材等多个上下游产业链。当日,大会还发布了《中国房地产产品力报告》,从终端的产品视角,探讨变局下的突围之道。2021年度“中国地产金砖奖”研究案例亦同时揭晓,为行业展示标杆的榜样。
变局之判
过去20年,中国房地产业一直处于高速发展的轨道中,虽然在改善居住条件和助力经济增长方面功不可没,但一些“副作用”也渐渐凸显,比如土地财政依赖、金融风险累积、房价过高产生挤出效应,等等。
因此,近几年来,监管层通过在政策端的持续发力,试图改善这些局面,并促成市场的长期稳定。尤其是去年以来的政策持续收紧,显得坚决而有力。
“‘房住不炒’并非‘权宜之计’,而是一个长期坚持的方向,因此不要去挑战中央坚持这一纲领的决心。”论坛上,中国房地产业协会会长冯俊发布主题为“房地产发展任务”的演讲,强调了对政策的理解与执行。
冯俊进一步解释,住房产品既有投资属性,又有消费属性,这是不可变的。但从调控的角度,显然不能把满足投资需求放在第一位,所以“对中央的决心需要有个确切的认识”。
在调控政策的选择上,华夏新供给经济学研究院院长、中国财政科学研究院研究员、博导贾康在演讲中表示,行政手段的“治标”如何对接基础性制度支撑的“治本”、形成健康发展长效机制,是房地产领域的关键问题。“要打造房地产业健康发展长效机制,一定要以基础性制度建设来治本。”
贾康说,启动房地产税立法早已进入决策层的改革日程考虑,房地产税改革的目标包含稳房价、深化省级以下分税制改革、优化再分配机制、提高直接税比重等四个方面。从实际操作上,当下存在房地产税进行试点的可能性和必要性,立法之后,对地方充分授权,区分不同情况分步推进。
他还认为,除房地产税改革之外,相关“基础性制度建设”至少还涉及土地制度、住房双轨制等。
那么,按照现有的趋势,行业将如何发展?
民生加银基金首席经济学家、北京师范大学金融研究中心主任钟伟指出,“我们不能延续过去20年的红利,更多的是我们不得不接受另一个时代的洗礼。”他表示,房地产行业的高增长远去是趋势性的,不是周期性的。“即便房地产的调控政策整体的或结构性的有所放缓,它也一定不会迎来新的房地产的周期,周期是没有了,趋势性逐步下行。”
生存之道
“活着才有意义……关于安全、预期、速度,安全肯定是第一的。”在“强监管下的增长边界:安全、速度与预期”专场讨论中,当被问到现阶段企业策略的权衡时,金科股份副总裁张勇表示。
市场环境的巨变,正迫使房企重新考量各项战略目标的排序。近两年来,规模、利润、土储、多元化被提及的频率明显减少。相反,企业对现金流、负债、运营等的关注度越来越高。
中南建设董事、中南置地高级副总裁唐晓东表示,只有安全的规模增长是有意义的。“当下一定是现金流比利润更重要,既要求规模,又要求利润,然后又要求现金流,这个其实很难。你肯定要取舍,所以首先要安全。”
过去多年来,房企的一系列策略选择和运营模式都是以“快”为导向的。高杠杆、高周转、高增长,决定了房企在各个运营环节都要与之匹配。一旦降速,就会“牵一发而动全身”。
“企业如何平衡发展、安全这些事情,从我自己的从业经验来看,还是要回到‘既要、又要、还要、且要’。”旭辉控股董事局主席林中表示,企业经营是一个均衡的逻辑,不能只追求一面。
林中表示,旭辉会在增长、盈利和风险三个方面进行布局,这也分别对应行业地位、发展质量和安全边界三个层面。企业在不同发展阶段,会采用不同的协同模式,但不可偏废。
此外,由于房地产的开发销售是一个周期性的过程,因此策略的选择也必须要有前瞻性。“今天碰到的问题可能都是过去两三年之前,甚至三四年之前埋下的,等到今天你发现了再来调整已经来不及了。”林中说。
回到当下,从业者的共识已经变成“保卫现金流”,然后在此基础上实施系统性调整。在谈及现阶段“解题方法”时,张勇表示,“去库存,收一收投资,备足现金。在组织架构上再做一些调整和优化,就是把力量用到资金端、财务端、营销端,而不是投资端。”
唐晓东也认为,“如果你手里库存足够多,坚决去库存,坚决把现金流找回来……企业做运营,在运营端体现出来的就是成本、供应链的管理,供应链的优势充分发挥起来,也能抗风险。”
突围之术
房地产业真的没有空间了吗?冯俊指出,今后几十年,房地产市场不可能保持20多个百分点的增长,但是保持现在的建设规模,既是需要的,也是不可避免的,“在相当长的时间里面,总规模会保持在这么一个水平上。”
到2020年,全国商品房销售面积突破17万平方米,销售金额也已达到17万亿元。该水平已是历史峰值,但对于常年以规模增长为追求的房企来说,若“蛋糕”不再变大,行业的“内卷”就不会停止。
兰德咨询总裁宋延庆在演讲中表示,“十四五”期间,全国商品房销售额大概率会突破20万亿元。但绝大多数房企制定的五年战略目标,销售额都有不少的增幅。如果加总,销售目标总和可能达到50万亿元。相差的30万亿元就是“理想与现实的落差”。
“完全可以断言,未来的市场竞争只会更加激烈,完成销售目标的难度只会更大。”他表示。
论坛期间,兰德咨询产品力提升事业部和21世纪经济报道地产课题组联合发布了《中国房地产产品力报告(2021)》,对房地产产品力进行了系统的定义和梳理,并就提升产品力、实现销售突破提供了一系列的实操建议。与会人士普遍认为,随着房地产回归居住属性,产品力的提升已成为现阶段的制胜“法宝”之一。
除此之外,随着存量时代的到来,资管赛道的机会也大量涌现。其中,在物管领域资本化浪潮崛起的背景下,物业显然已成为最受关注的领域。
今年,大会设置了“喧嚣与冷静:物业服务的资本化与增长密码”对话,对物管行业的发展进行专题讨论。雅生活集团执行董事、总裁兼首席执行官李大龙表示,在资本化的浪潮中,物业行业进入到新的发展时代,整个行业的聚集度在提升。但这只是企业实现增长的第一步,只有做好投后管理,提高服务力,才能给企业带来有效的增量。
越秀服务执行董事兼常务副总裁毛良敏认为,当下行业内有各种各样新的商业模式,也会进入各种各样的业态。但无论是何种业态和商业模式,核心基础都是把客户服务先做好,这是行业生存的底层逻辑。
关于行业未来的发展,龙湖智慧服务集团副总经理王建辉提出了“一个不变,两个转变”,不变的是这个行业的服务属性和民生属性,而行业的管理方式在未来一定会发生大的变化。此外,在科技的赋能下,作为劳动密集行业的物管行业或许会有新的变化。(来源:21世纪经济报道)#老铁说股##房地产##v光计划#
【控制情绪】
关于控制情绪,不是说不可以发脾气不可以有自己的情绪,这不可能。每个人都会有喜怒哀乐,有脾气很正常。
控制情绪的核心在于:我有发脾气的资本,更有消化情绪的能力。
我不被任何外界环境、外部声音所干扰影响,哪怕前一秒伤心落泪,下一秒我依然可以情绪稳定的去处理我该做的事儿,去做我的工作。
成年人,控制情绪的速度和能力,决定我们可以做多少事。
关于控制情绪,不是说不可以发脾气不可以有自己的情绪,这不可能。每个人都会有喜怒哀乐,有脾气很正常。
控制情绪的核心在于:我有发脾气的资本,更有消化情绪的能力。
我不被任何外界环境、外部声音所干扰影响,哪怕前一秒伤心落泪,下一秒我依然可以情绪稳定的去处理我该做的事儿,去做我的工作。
成年人,控制情绪的速度和能力,决定我们可以做多少事。
#淡定从容爱茅台 +理性平和论茅台# 【茅台放量平抑价格】
近期我们走访调研了湖南、安徽、江苏等白酒市场,同时调研了洽洽食品,核心反馈如下。
白酒:茅台放量平抑价格,中秋分化延续。中秋旺季白酒整体反馈趋于中性,但区域分化较为明显,江苏9月以来动销快速恢复、表现好于往年,河南受前期疫情和大雨影响积压库存仍待消化,安徽、湖南则反馈节前动销氛围一般,部分品牌订货打款以赊销为主,我们认为反馈平淡一方面与疫情影响整体消费有关,另一方面行业淡旺季波动在弱化,日常消费提升下淡季不淡、旺季不旺或成常态。分品牌来看,高端酒表现仍最为稳健,茅台散瓶批价2850元左右,环周回落近200元,主要是公司节前加大投放以平抑价格,预计双节旺季投放飞天7500吨以上,加上两款新品合计超8000吨,同时严格执行拆箱政策,10月货正在陆续到货,目前库存在1-2周;五粮液大商完成全年回款,团购商打到9月,批价970元左右企稳,库存半个月左右,动销较19/20年有所增长,预计江苏中秋量增10%左右;国窖打款打到9月,批价910元左右保持稳定,预计江苏中秋国窖发货同增15%左右;洋河回款进度85%-90%,预计Q3省内增速10%-15%,其中梦6+延续快增,梦3水晶版环比改善,海、天预计持平;汾酒回款有望于9月完成全年目标,预计Q3维持靓丽增速,多地反馈旺销、断货,青花批价维持稳定;地产酒表现有所分化,其中古井、今世缘均有望9月完成全年任务,古井省内结构升级延续,古8以上产品回款更优,今世缘国缘量增有限,价格提升贡献更大。总结而言中秋整体反馈中性,高端与次高端名酒表现更优,拉长来看我们依然看好消费升级、中产阶层扩容大趋势下白酒结构性繁荣。标的方面,我们继续重点推荐高端酒茅台、五粮液、老窖,推荐古井、洋河、汾酒、今世缘等,关注区域酒伊力特等。
合肥市场:品牌分化延续,消费升级下次高端以上表现更优。与19/20年相比,今年合肥市场中秋表现一般,临近节前变化不大,主要原因有:第一,疫情反复;第二,经济大环境一般,消费者有减少送礼的现象,从送一箱改为两瓶或者送购物卡;第三,部分经销商前期端午压的货还没消化完。回款层面,部分品牌虽然能开订货会,但以赊销为主,现金回收较差,这个角度而言古井表现较好,订货会回款以预收款形式为主,表明经销商备货信心更足,古16及古20需求旺盛,承接省内400-600元价格带送礼、宴请需求。消费升级来看,目前安徽城市主流价格带在200元以上,县乡在100元以上,仍在陆续升级中,因此中秋量增有限之下结构升级驱动价升是目前主要增长动力,看好500-600元价格带大单品放量趋势。在200-300元价格带目前迎驾势能渐起,主要是洞藏多年培育逐渐占据消费者认知,渠道中秋打款积极,未来省内扩张仍有较大空间。
长沙市场:环比改善、同比中性。整体而言,今年中秋节日氛围相对中性,一方面与前期疫情反复有关,另一方面反映整体消费较为疲软;打款来看,当下打款节奏较过去有所变化,过去是中秋备货需要提前打款,现在则随时进行打款,主要是购酒更为便利及产品选择增加;动销来看,积极因素在于9月以来打款及动销环比7-8月有明显改善,消极因素在于同比较为一般,亦与去年高基数有关,同时部分品牌批价不稳、渠道利润率下降影响流速;库存层面,名优酒库存相对正常,部分转移至下游二批商及终端;酱酒层面,渠道反馈酱酒渠道热大于消费热,倒货热钱也从主流品牌流向酱酒,但靠压货或囤货所带来的增长不可持续,仍需关注实际动销。
8月餐饮承压,中秋线上消费高景气。受疫情反复影响,2021年8月餐饮行业收入为3455.8亿元,同比增长-4.5%,对比2019年8月增长-11.2%;限额以上餐饮实现收入785.3亿元,同比增长-4.2%,对比2019年8月增长-7.6%。1-8月餐饮累计收入为28919.0亿元,同比增长34.4%,对比2019年1-8月增长-1.4%;限额以上餐饮实现收入6631.7亿元,同比增长40.2%,对比2019年1-8月增长6.8%。9月开始福建等地区发生疫情,中秋就地过节趋势较明显,推动线上销售高景气。根据叮咚买菜发布的《2021年中秋消费趋势报告》,预计其今年中秋节假期间(9.19-9.21)整体销量同比增长137%。随着疫情防控常态化,以及年轻人注重对生活品质的追求,推动线上消费和即点即达的需求。根据叮咚买菜,预计其中秋节假三天水产品将消耗900多吨,销量同比去年将增长195%;蔬果预计将售出约6700吨,销量较去年同比增长约150%;火锅类目销量预计增长180%以上。
啤酒:淡季关注提价催化,龙头华润加码白酒。(1)啤酒:理性看待短期销量波动,关注淡季提价。根据国家统计局,受疫情影响8月啤酒行业实现产量352.9万千升,同比增长-6.4%,对比2019年8月增长-10.0%。1-8月累计产量为2625.2万千升,同比增长5.4%,对比2019年1-8月增长-2.9%。预计三季度啤酒行业整体产销量承压,同比下降中高个位数,主要系短期疫情反复所致。我们认为应理性看待短期量的波动,更多关注行业结构升级加速及淡季提价催化。今年以来啤酒原材料成本大幅上涨,随着9月旺季结束,行业逐步进入集体提价阶段。根据啤酒板和渠道调研反馈,近期主要啤酒企业陆续对旗下部分产品涨价:百威中国12月有望继续推进年度的常态化提价;华润啤酒勇闯天涯启用全新包装,出厂箱价提升4元左右,提价幅度10%左右,9月全国执行,逐步完成新勇闯对老勇闯的替代;青岛啤酒8月对山东区域青岛纯生终端供货价上调4元/箱,提价幅度约5%,预计后续出厂价跟随上调,其他区域也有望对对经典、纯生等主力产品进行提价;重庆啤酒疆内乌苏产品也在进行价格调整。在疫情反复整体消费疲软对收入形成压力,同时成本上升对盈利能力形成压力的背景下,啤酒板块有望通过加速高端化+直接提价保持收入端平稳,利润率持续提升的趋势,配置优势突显,建议积极关注青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒。(2)华润啤酒:入股景芝白酒,实现多元化发展路径。根据国家市场监管总局,华润啤酒全资子公司华润酒业通过增资方式收购景芝白酒40%的股权,鼎晖投资将持有景芝白酒20%的股权,景芝酒业将持有景芝白酒其余40%的股权。景芝酒业成立于1993年,旗下拥有一品景芝、景阳春、景芝白乾、年份景芝等品牌,景芝酒业的白酒业务主要经营性资产,2018-2020年分别实现营业收入9.99亿元、12.22亿元、11.25亿元,实现净利润分别为0.52亿元、0.56亿元、0.75亿元。华润啤酒进军白酒市场,实现多元化成长道路,在管理、品牌、渠道等方面拥有诸多优势,有望实现优势互补、聚势赋能。
洽洽食品:瓜子企稳、坚果加速增长,关注三季度业绩改善。1)瓜子业务:瓜子上半年受去年同期高基数影响,叠加商超人流量下滑、蓝袋瓜子(山核桃瓜子)品质问题等因素,Q2营收短期承压。目前看,7-8月业绩较上半年有所改善,主要原因是:一方面,受疫情影响,7-8月居家消费提升,拉动瓜子营收提升;另一方面,由于新财年业绩考核因素,上半年部分收入确认延后,我们预计下半年瓜子增速有望达到20%。2)坚果业务:上半年益生菌坚果、坚果燕麦片品类月均销售额分别在1000万左右,今年中秋小黄袋礼盒较以往系列增多,增加了“15日礼盒装坚果+两罐坚果乳”,“益生菌坚果”、“坚果燕麦片”,下半年每日坚果品类营收预计进一步提升。3)渠道层面:公司今年5月推出百万终端系统,建立数字化平台,搭建业务员拜访系统。其中,新城市合伙人由经销商招聘,公司负责新合伙人提成费用和KPI考核,经销商承担固定费用,预计未来3-5年将分步实施,成效将逐步显现。关于社区团购渠道,公司目前以伍佰磕、口口香两个品牌为主,为避免社区团购对线下渠道价格的冲击,未来公司会使用副品牌、独立包装、组合装等差异化产品进行该渠道的拓展,后期会有资源投入。线上电商渠道将回归主航道,以提升品质为主。线下重点产品在线上也会销售,同时通过新品附赠、试吃活动来提升线上消费体验。
9月推荐组合:五粮液、绝味食品、青岛啤酒、伊利股份。当月内涨跌幅分别为五粮液(0.13%)、绝味食品(-3.22%)、青岛啤酒(-5.07%)、伊利股份(4.35%),组合收益率为-2.04%。同期上证综指上涨4.85%。比上证综指涨幅低6.89%。
投资策略:短期调整孕育着布局机会,中长期看好纵度提升下的消费升级。我们认为近期食品饮料的调整来自于疫情的担忧、社零增速放缓、政策的过度解读以及天气要素等,此类要素主要是短期的冲击,中长期大背景依旧是消费在GDP的占比有望持续提升,消费规模扩大、结构升级、新动能成长的趋势没有发生改变。如疫情有效控制,消费的信心也有望大幅提升,环比改善随时可以发生。坚定看好纵度提升带来的结构机会,明年国内经济的增量有望由出口拉动变为消费拉动,低基数下有望迎来加速成长,投资机会依旧可观,高档酒以及一些子行业的龙头的竞争格局没变,有望持续享受消费升级红利。鉴于近期食品饮料的股票也出现了很明显的调整,子行业龙头很多都跌到了价值区域,择机布局核心资产,高档酒优先推荐茅台,茅台1935具备大单品潜力;绝味、洽洽、伊力特、三全、安井、安琪、晨光等公司亦值得布局。
风险提示:全球以及国内疫情扩散风险、外资大幅流出风险、酱酒库存、政策。
近期我们走访调研了湖南、安徽、江苏等白酒市场,同时调研了洽洽食品,核心反馈如下。
白酒:茅台放量平抑价格,中秋分化延续。中秋旺季白酒整体反馈趋于中性,但区域分化较为明显,江苏9月以来动销快速恢复、表现好于往年,河南受前期疫情和大雨影响积压库存仍待消化,安徽、湖南则反馈节前动销氛围一般,部分品牌订货打款以赊销为主,我们认为反馈平淡一方面与疫情影响整体消费有关,另一方面行业淡旺季波动在弱化,日常消费提升下淡季不淡、旺季不旺或成常态。分品牌来看,高端酒表现仍最为稳健,茅台散瓶批价2850元左右,环周回落近200元,主要是公司节前加大投放以平抑价格,预计双节旺季投放飞天7500吨以上,加上两款新品合计超8000吨,同时严格执行拆箱政策,10月货正在陆续到货,目前库存在1-2周;五粮液大商完成全年回款,团购商打到9月,批价970元左右企稳,库存半个月左右,动销较19/20年有所增长,预计江苏中秋量增10%左右;国窖打款打到9月,批价910元左右保持稳定,预计江苏中秋国窖发货同增15%左右;洋河回款进度85%-90%,预计Q3省内增速10%-15%,其中梦6+延续快增,梦3水晶版环比改善,海、天预计持平;汾酒回款有望于9月完成全年目标,预计Q3维持靓丽增速,多地反馈旺销、断货,青花批价维持稳定;地产酒表现有所分化,其中古井、今世缘均有望9月完成全年任务,古井省内结构升级延续,古8以上产品回款更优,今世缘国缘量增有限,价格提升贡献更大。总结而言中秋整体反馈中性,高端与次高端名酒表现更优,拉长来看我们依然看好消费升级、中产阶层扩容大趋势下白酒结构性繁荣。标的方面,我们继续重点推荐高端酒茅台、五粮液、老窖,推荐古井、洋河、汾酒、今世缘等,关注区域酒伊力特等。
合肥市场:品牌分化延续,消费升级下次高端以上表现更优。与19/20年相比,今年合肥市场中秋表现一般,临近节前变化不大,主要原因有:第一,疫情反复;第二,经济大环境一般,消费者有减少送礼的现象,从送一箱改为两瓶或者送购物卡;第三,部分经销商前期端午压的货还没消化完。回款层面,部分品牌虽然能开订货会,但以赊销为主,现金回收较差,这个角度而言古井表现较好,订货会回款以预收款形式为主,表明经销商备货信心更足,古16及古20需求旺盛,承接省内400-600元价格带送礼、宴请需求。消费升级来看,目前安徽城市主流价格带在200元以上,县乡在100元以上,仍在陆续升级中,因此中秋量增有限之下结构升级驱动价升是目前主要增长动力,看好500-600元价格带大单品放量趋势。在200-300元价格带目前迎驾势能渐起,主要是洞藏多年培育逐渐占据消费者认知,渠道中秋打款积极,未来省内扩张仍有较大空间。
长沙市场:环比改善、同比中性。整体而言,今年中秋节日氛围相对中性,一方面与前期疫情反复有关,另一方面反映整体消费较为疲软;打款来看,当下打款节奏较过去有所变化,过去是中秋备货需要提前打款,现在则随时进行打款,主要是购酒更为便利及产品选择增加;动销来看,积极因素在于9月以来打款及动销环比7-8月有明显改善,消极因素在于同比较为一般,亦与去年高基数有关,同时部分品牌批价不稳、渠道利润率下降影响流速;库存层面,名优酒库存相对正常,部分转移至下游二批商及终端;酱酒层面,渠道反馈酱酒渠道热大于消费热,倒货热钱也从主流品牌流向酱酒,但靠压货或囤货所带来的增长不可持续,仍需关注实际动销。
8月餐饮承压,中秋线上消费高景气。受疫情反复影响,2021年8月餐饮行业收入为3455.8亿元,同比增长-4.5%,对比2019年8月增长-11.2%;限额以上餐饮实现收入785.3亿元,同比增长-4.2%,对比2019年8月增长-7.6%。1-8月餐饮累计收入为28919.0亿元,同比增长34.4%,对比2019年1-8月增长-1.4%;限额以上餐饮实现收入6631.7亿元,同比增长40.2%,对比2019年1-8月增长6.8%。9月开始福建等地区发生疫情,中秋就地过节趋势较明显,推动线上销售高景气。根据叮咚买菜发布的《2021年中秋消费趋势报告》,预计其今年中秋节假期间(9.19-9.21)整体销量同比增长137%。随着疫情防控常态化,以及年轻人注重对生活品质的追求,推动线上消费和即点即达的需求。根据叮咚买菜,预计其中秋节假三天水产品将消耗900多吨,销量同比去年将增长195%;蔬果预计将售出约6700吨,销量较去年同比增长约150%;火锅类目销量预计增长180%以上。
啤酒:淡季关注提价催化,龙头华润加码白酒。(1)啤酒:理性看待短期销量波动,关注淡季提价。根据国家统计局,受疫情影响8月啤酒行业实现产量352.9万千升,同比增长-6.4%,对比2019年8月增长-10.0%。1-8月累计产量为2625.2万千升,同比增长5.4%,对比2019年1-8月增长-2.9%。预计三季度啤酒行业整体产销量承压,同比下降中高个位数,主要系短期疫情反复所致。我们认为应理性看待短期量的波动,更多关注行业结构升级加速及淡季提价催化。今年以来啤酒原材料成本大幅上涨,随着9月旺季结束,行业逐步进入集体提价阶段。根据啤酒板和渠道调研反馈,近期主要啤酒企业陆续对旗下部分产品涨价:百威中国12月有望继续推进年度的常态化提价;华润啤酒勇闯天涯启用全新包装,出厂箱价提升4元左右,提价幅度10%左右,9月全国执行,逐步完成新勇闯对老勇闯的替代;青岛啤酒8月对山东区域青岛纯生终端供货价上调4元/箱,提价幅度约5%,预计后续出厂价跟随上调,其他区域也有望对对经典、纯生等主力产品进行提价;重庆啤酒疆内乌苏产品也在进行价格调整。在疫情反复整体消费疲软对收入形成压力,同时成本上升对盈利能力形成压力的背景下,啤酒板块有望通过加速高端化+直接提价保持收入端平稳,利润率持续提升的趋势,配置优势突显,建议积极关注青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒。(2)华润啤酒:入股景芝白酒,实现多元化发展路径。根据国家市场监管总局,华润啤酒全资子公司华润酒业通过增资方式收购景芝白酒40%的股权,鼎晖投资将持有景芝白酒20%的股权,景芝酒业将持有景芝白酒其余40%的股权。景芝酒业成立于1993年,旗下拥有一品景芝、景阳春、景芝白乾、年份景芝等品牌,景芝酒业的白酒业务主要经营性资产,2018-2020年分别实现营业收入9.99亿元、12.22亿元、11.25亿元,实现净利润分别为0.52亿元、0.56亿元、0.75亿元。华润啤酒进军白酒市场,实现多元化成长道路,在管理、品牌、渠道等方面拥有诸多优势,有望实现优势互补、聚势赋能。
洽洽食品:瓜子企稳、坚果加速增长,关注三季度业绩改善。1)瓜子业务:瓜子上半年受去年同期高基数影响,叠加商超人流量下滑、蓝袋瓜子(山核桃瓜子)品质问题等因素,Q2营收短期承压。目前看,7-8月业绩较上半年有所改善,主要原因是:一方面,受疫情影响,7-8月居家消费提升,拉动瓜子营收提升;另一方面,由于新财年业绩考核因素,上半年部分收入确认延后,我们预计下半年瓜子增速有望达到20%。2)坚果业务:上半年益生菌坚果、坚果燕麦片品类月均销售额分别在1000万左右,今年中秋小黄袋礼盒较以往系列增多,增加了“15日礼盒装坚果+两罐坚果乳”,“益生菌坚果”、“坚果燕麦片”,下半年每日坚果品类营收预计进一步提升。3)渠道层面:公司今年5月推出百万终端系统,建立数字化平台,搭建业务员拜访系统。其中,新城市合伙人由经销商招聘,公司负责新合伙人提成费用和KPI考核,经销商承担固定费用,预计未来3-5年将分步实施,成效将逐步显现。关于社区团购渠道,公司目前以伍佰磕、口口香两个品牌为主,为避免社区团购对线下渠道价格的冲击,未来公司会使用副品牌、独立包装、组合装等差异化产品进行该渠道的拓展,后期会有资源投入。线上电商渠道将回归主航道,以提升品质为主。线下重点产品在线上也会销售,同时通过新品附赠、试吃活动来提升线上消费体验。
9月推荐组合:五粮液、绝味食品、青岛啤酒、伊利股份。当月内涨跌幅分别为五粮液(0.13%)、绝味食品(-3.22%)、青岛啤酒(-5.07%)、伊利股份(4.35%),组合收益率为-2.04%。同期上证综指上涨4.85%。比上证综指涨幅低6.89%。
投资策略:短期调整孕育着布局机会,中长期看好纵度提升下的消费升级。我们认为近期食品饮料的调整来自于疫情的担忧、社零增速放缓、政策的过度解读以及天气要素等,此类要素主要是短期的冲击,中长期大背景依旧是消费在GDP的占比有望持续提升,消费规模扩大、结构升级、新动能成长的趋势没有发生改变。如疫情有效控制,消费的信心也有望大幅提升,环比改善随时可以发生。坚定看好纵度提升带来的结构机会,明年国内经济的增量有望由出口拉动变为消费拉动,低基数下有望迎来加速成长,投资机会依旧可观,高档酒以及一些子行业的龙头的竞争格局没变,有望持续享受消费升级红利。鉴于近期食品饮料的股票也出现了很明显的调整,子行业龙头很多都跌到了价值区域,择机布局核心资产,高档酒优先推荐茅台,茅台1935具备大单品潜力;绝味、洽洽、伊力特、三全、安井、安琪、晨光等公司亦值得布局。
风险提示:全球以及国内疫情扩散风险、外资大幅流出风险、酱酒库存、政策。
✋热门推荐