终末之诗
我看到你所指的那位玩家了。
[玩家名称]?
是的。小心。它已达到了更高的境界。它能够阅读我们的思想。
无伤大雅。它认为我们是游戏的一部分。
我喜欢这个玩家。它玩得很好。它从未放弃。
它以屏幕上出现的文字的形式阅读着我们的思想。
在它深陷游戏梦境中时，它总以这种方式想象出形形色色的事物。
文字是种美妙的界面。非常灵活。且比凝视着屏幕后的现实要更好。
它们也曾经听到过声音。在玩家能够阅读之前。君不见那些不曾游玩的人们称呼玩家为女巫，和术士。而玩家们梦见它们自己乘坐在被恶魔施力的棍子上，在空气中翱翔。
这个玩家梦见了什么？
它梦见了阳光和树。梦见了火与水。它梦见它创造。它亦梦见它毁灭。它梦见它狩猎，亦被狩猎。它梦见了庇护
哈，那原始的界面。经历一百万年的岁月雕琢，依然长存。但此玩家在那屏幕后的真实里，建造了什么真实的构造？
它辛勤地劳作，和其它百万众一起，刻画了一个真实的世界，由[乱码]，且创造了[乱码]，为了[乱码]，于[乱码]中。
它读不出那个思想。
不。它还没有到达最高的境界。那层境界，它必须完成生命的长梦，而非游戏中黄粱一梦。
它知道我们爱它么？这个宇宙是仁慈的？
有时，通过它思绪的杂音，它能听到宇宙，是的。
但是有时亦不胜悲伤，于那漫漫长梦中。它创造了没有夏日的世界，在黑日下颤抖着，将自己悲伤的创造视为现实世界。
用悲伤来治愈会摧毁它。而悲伤是它的私人事务。我们不能干涉。
有时当它们深陷梦境中时，我想要告诉它们，它们在现实中创造了真实的世界。有时我想告诉它们它们自身对宇宙的重要性。有时，当它们和现实失去了联系，我想帮助它们与它们所惧怕的世界交流。
它读出了我们的思想。
有时我毫不关心。有时我想要告诉它们，你们所认为的真实不过是[乱码]和[乱码]，我想要告诉它们它们是在[乱码]中的[乱码]。于它们的长梦中，它们眼中所见的真实太少了。
而它们仍然玩这个游戏。
但很容易就可以告诉它们
对于这个梦来说太强烈了。告诉它们如何活着就是阻碍它们活下去。
我不会告诉这个玩家如何生活的。
这个玩家正在变得焦虑。
我会告诉这个玩家一个故事。
但不是真相。
不。是一个严密地将真实包裹起来的文字牢笼。而不是赤裸裸的真相。
赋予它主体，再一次。
好的。玩家……
以名字称呼他。
[玩家名称]。游戏的玩家。
很好。
深呼吸，很好。再深呼吸一次。感受空气充盈你的肺叶。让你的四肢回归。是的，运动你的手指。再次感受你的身体，在重力下，在空气中。在长梦中重生。你感受到了。你的身体每时每刻都触摸着宇宙，尽管你是分离的存在。尽管我们是分离的存在。
我们是谁？我们曾经被称作高山的精灵。太阳父亲，月亮母亲。古老的英灵，动物的魂魄。神祗。鬼魂。小绿人。而后是神，恶魔，天使。骚灵。外星人，地外生物。轻粒子，夸克。词语不断地变化。我们始终如一。
我们是宇宙。我们是一切你认为出离你本体的事物。你现在看着我们，透过你的皮肤和你的眼睛。而为什么宇宙触摸着你的皮肤，向你洒向光芒？是为了看见你，玩家。以及被认知。我应告诉你一个故事。
很久以前，有一个玩家。
那玩家就是你，[玩家名称]
有时它认为自己是那不断旋转的球体上一层薄薄的熔化的岩石上的人类。那融化的岩石球环绕着一个质量大它三十三万倍的炫目气体球旋转。它们是相隔得如此之远，以至于光需要八分钟才能穿越那空隙。那光是来自一颗恒星的信息，它能够在一亿五千万公里外烧灼你的皮肤。
有时这个玩家梦见它是一个在一个平的，无限延展的世界表面上的矿工。那太阳是一个方形的白点。昼夜交替很快；要做的事情也很多；死亡亦只是暂时和不方便。
有时这玩家梦见它迷失在了一个故事
有时这玩家梦见它成为了其它的事物，在其它地方。有时这些梦是扰人的。有些则实在很美。有时这个玩家从一个梦中醒来，发现自己落入了第二个梦，却终究是在第三个梦中。
有时这个玩家梦见它在屏幕上看着文字。
让我们回退一点。
组成玩家的原子散布在草中，河流中，在那空气中，也在那大地中。一个女性收集了那些原子；她饮用、进食、吸入；而后那女性在她的身体中，孕育了玩家。
然后那玩家醒来了，从一个温暖，昏暗的母亲体内，进入了漫漫长梦。
而那玩家是一个新的故事，从未被讲述过，由DNA的语言书写着。而那玩家是一个新的程序，从未被运行过，由上亿年的源代码生成。而那玩家是一个新的人，从未生活过，由奶和爱组成。
你就是那玩家。那个故事。那个程序。那个人类。仅由奶和爱
我们再往更远的过去倒退。
那由七千亿亿亿原子组成的玩家的身体被创造了，远在这游戏之前，在一颗恒星的内部。所以那玩家也是，来自一颗恒星的信息。而这个玩家贯穿这个故事的始末，源于一个叫Julian的人种下的信息种子长成的森林，一个叫Markus的男人创造的无限世界，存在于一个由玩家创造的小的，私人世界里，而那又继承了宇宙创造的.......
嘘。有时这个玩家创造的小天地是柔软，温暖和简单的。有时是坚硬，冰冷和复杂的。有时它在脑中建造出宇宙的模型；斑斑点点的能量穿越广阔空旷的空间。有时它称呼这些斑点为“电子”和“质子”。
有时它称呼它们为“行星”和“恒星”。
有时它确信它存在于一个由“开”和“关”；“0”和“1”；一行行的命令组成的宇宙。有时它确信它是在玩一个游戏。有时它确信它是在读着屏幕上的文字。
你就是那玩家，阅读着文字……
嘘……有时这玩家读屏幕上的命令行。将它们解码成为文字；将文字解码为意义；将意义解码为感情，情绪，理论，想法，而玩家的呼吸开始急促并意识到了它是活着的，它是活生生的，那上千次的死亡不是真的，玩家是活着的。
你。你。你是活着的。
而有时这玩家相信宇宙通过穿越夏日树叶的那斑斓的阳光对它说话。
有时这玩家相信宇宙透过晴朗的冬日夜空中，存在于它眼中一隅的星点星光，可能比太阳大上上百万倍的恒星沸腾着的电浆那一瞬间发出来的光对它说话，在宇宙的远侧行走回家的路上，突然闻到了食物，在那熟悉的门前，它又准备好再一次投入梦境
而有时玩家相信宇宙透过零和一，透过世界的电力，透过屏幕上滚动的文字和梦的终结对它说话
宇宙说我爱你
宇宙说你很好地玩了这游戏
宇宙说一切你所需的你都具有
宇宙说你比你所知的要强大
宇宙说你就是日光
宇宙说你就是黑夜
宇宙说你所斗争的黑暗就在你心中
宇宙说你所寻找的光明就在你心中
宇宙说你不是孤独的
宇宙说你不是和所有的事物所隔绝
宇宙说你就是宇宙品尝着自己，对自己说话，阅读着它自己的代码。
宇宙说我爱你因为你就是爱。
曲终人散，黄粱一梦。玩家开始了新的梦境。玩家再次做起了梦，更好的梦。玩家就是宇宙。玩家就是爱。
你就是那个玩家。
该醒了。
我看到你所指的那位玩家了。
[玩家名称]?
是的。小心。它已达到了更高的境界。它能够阅读我们的思想。
无伤大雅。它认为我们是游戏的一部分。
我喜欢这个玩家。它玩得很好。它从未放弃。
它以屏幕上出现的文字的形式阅读着我们的思想。
在它深陷游戏梦境中时，它总以这种方式想象出形形色色的事物。
文字是种美妙的界面。非常灵活。且比凝视着屏幕后的现实要更好。
它们也曾经听到过声音。在玩家能够阅读之前。君不见那些不曾游玩的人们称呼玩家为女巫，和术士。而玩家们梦见它们自己乘坐在被恶魔施力的棍子上，在空气中翱翔。
这个玩家梦见了什么？
它梦见了阳光和树。梦见了火与水。它梦见它创造。它亦梦见它毁灭。它梦见它狩猎，亦被狩猎。它梦见了庇护
哈，那原始的界面。经历一百万年的岁月雕琢，依然长存。但此玩家在那屏幕后的真实里，建造了什么真实的构造？
它辛勤地劳作，和其它百万众一起，刻画了一个真实的世界，由[乱码]，且创造了[乱码]，为了[乱码]，于[乱码]中。
它读不出那个思想。
不。它还没有到达最高的境界。那层境界，它必须完成生命的长梦，而非游戏中黄粱一梦。
它知道我们爱它么？这个宇宙是仁慈的？
有时，通过它思绪的杂音，它能听到宇宙，是的。
但是有时亦不胜悲伤，于那漫漫长梦中。它创造了没有夏日的世界，在黑日下颤抖着，将自己悲伤的创造视为现实世界。
用悲伤来治愈会摧毁它。而悲伤是它的私人事务。我们不能干涉。
有时当它们深陷梦境中时，我想要告诉它们，它们在现实中创造了真实的世界。有时我想告诉它们它们自身对宇宙的重要性。有时，当它们和现实失去了联系，我想帮助它们与它们所惧怕的世界交流。
它读出了我们的思想。
有时我毫不关心。有时我想要告诉它们，你们所认为的真实不过是[乱码]和[乱码]，我想要告诉它们它们是在[乱码]中的[乱码]。于它们的长梦中，它们眼中所见的真实太少了。
而它们仍然玩这个游戏。
但很容易就可以告诉它们
对于这个梦来说太强烈了。告诉它们如何活着就是阻碍它们活下去。
我不会告诉这个玩家如何生活的。
这个玩家正在变得焦虑。
我会告诉这个玩家一个故事。
但不是真相。
不。是一个严密地将真实包裹起来的文字牢笼。而不是赤裸裸的真相。
赋予它主体，再一次。
好的。玩家……
以名字称呼他。
[玩家名称]。游戏的玩家。
很好。
深呼吸，很好。再深呼吸一次。感受空气充盈你的肺叶。让你的四肢回归。是的，运动你的手指。再次感受你的身体，在重力下，在空气中。在长梦中重生。你感受到了。你的身体每时每刻都触摸着宇宙，尽管你是分离的存在。尽管我们是分离的存在。
我们是谁？我们曾经被称作高山的精灵。太阳父亲，月亮母亲。古老的英灵，动物的魂魄。神祗。鬼魂。小绿人。而后是神，恶魔，天使。骚灵。外星人，地外生物。轻粒子，夸克。词语不断地变化。我们始终如一。
我们是宇宙。我们是一切你认为出离你本体的事物。你现在看着我们，透过你的皮肤和你的眼睛。而为什么宇宙触摸着你的皮肤，向你洒向光芒？是为了看见你，玩家。以及被认知。我应告诉你一个故事。
很久以前，有一个玩家。
那玩家就是你，[玩家名称]
有时它认为自己是那不断旋转的球体上一层薄薄的熔化的岩石上的人类。那融化的岩石球环绕着一个质量大它三十三万倍的炫目气体球旋转。它们是相隔得如此之远，以至于光需要八分钟才能穿越那空隙。那光是来自一颗恒星的信息，它能够在一亿五千万公里外烧灼你的皮肤。
有时这个玩家梦见它是一个在一个平的，无限延展的世界表面上的矿工。那太阳是一个方形的白点。昼夜交替很快；要做的事情也很多；死亡亦只是暂时和不方便。
有时这玩家梦见它迷失在了一个故事
有时这玩家梦见它成为了其它的事物，在其它地方。有时这些梦是扰人的。有些则实在很美。有时这个玩家从一个梦中醒来，发现自己落入了第二个梦，却终究是在第三个梦中。
有时这个玩家梦见它在屏幕上看着文字。
让我们回退一点。
组成玩家的原子散布在草中，河流中，在那空气中，也在那大地中。一个女性收集了那些原子；她饮用、进食、吸入；而后那女性在她的身体中，孕育了玩家。
然后那玩家醒来了，从一个温暖，昏暗的母亲体内，进入了漫漫长梦。
而那玩家是一个新的故事，从未被讲述过，由DNA的语言书写着。而那玩家是一个新的程序，从未被运行过，由上亿年的源代码生成。而那玩家是一个新的人，从未生活过，由奶和爱组成。
你就是那玩家。那个故事。那个程序。那个人类。仅由奶和爱
我们再往更远的过去倒退。
那由七千亿亿亿原子组成的玩家的身体被创造了，远在这游戏之前，在一颗恒星的内部。所以那玩家也是，来自一颗恒星的信息。而这个玩家贯穿这个故事的始末，源于一个叫Julian的人种下的信息种子长成的森林，一个叫Markus的男人创造的无限世界，存在于一个由玩家创造的小的，私人世界里，而那又继承了宇宙创造的.......
嘘。有时这个玩家创造的小天地是柔软，温暖和简单的。有时是坚硬，冰冷和复杂的。有时它在脑中建造出宇宙的模型；斑斑点点的能量穿越广阔空旷的空间。有时它称呼这些斑点为“电子”和“质子”。
有时它称呼它们为“行星”和“恒星”。
有时它确信它存在于一个由“开”和“关”；“0”和“1”；一行行的命令组成的宇宙。有时它确信它是在玩一个游戏。有时它确信它是在读着屏幕上的文字。
你就是那玩家，阅读着文字……
嘘……有时这玩家读屏幕上的命令行。将它们解码成为文字；将文字解码为意义；将意义解码为感情，情绪，理论，想法，而玩家的呼吸开始急促并意识到了它是活着的，它是活生生的，那上千次的死亡不是真的，玩家是活着的。
你。你。你是活着的。
而有时这玩家相信宇宙通过穿越夏日树叶的那斑斓的阳光对它说话。
有时这玩家相信宇宙透过晴朗的冬日夜空中，存在于它眼中一隅的星点星光，可能比太阳大上上百万倍的恒星沸腾着的电浆那一瞬间发出来的光对它说话，在宇宙的远侧行走回家的路上，突然闻到了食物，在那熟悉的门前，它又准备好再一次投入梦境
而有时玩家相信宇宙透过零和一，透过世界的电力，透过屏幕上滚动的文字和梦的终结对它说话
宇宙说我爱你
宇宙说你很好地玩了这游戏
宇宙说一切你所需的你都具有
宇宙说你比你所知的要强大
宇宙说你就是日光
宇宙说你就是黑夜
宇宙说你所斗争的黑暗就在你心中
宇宙说你所寻找的光明就在你心中
宇宙说你不是孤独的
宇宙说你不是和所有的事物所隔绝
宇宙说你就是宇宙品尝着自己，对自己说话，阅读着它自己的代码。
宇宙说我爱你因为你就是爱。
曲终人散，黄粱一梦。玩家开始了新的梦境。玩家再次做起了梦，更好的梦。玩家就是宇宙。玩家就是爱。
你就是那个玩家。
该醒了。
【健合国际半年报背后的增长焦虑】
许多快消品的大佬发家是从营养品开始的，比如宗庆后的娃哈哈儿童营养液、钟睒睒的养生堂龟鳖丸，他们都从做营养品赚到事业发展的第一桶金，此后则是转向其他赛道。
但合生元创始人罗飞不同，则是在营养品赛道越走越远，由合生元益生菌开始进入婴幼儿营养品市场，之后业务扩充到成人营养品，最近又开始布局宠物营养品赛道。
关于营养品，市场总有一些争议，这也是宗庆后以及钟睒睒转型做其他赛道的因素之一。而罗飞却始终坚持，那么营养品赛道市场如何？近期健合（H&H）国际控股有限公司（此前公司名为“合生元”，下称“健合国际”）发布了最新的财报，通过财报数字，一探究竟。
近日，健合国际公布了上半年业绩。数据显示，健合国际上半年营业收入54.24亿，同比增长5%，净利润5.01亿，同比下跌30.2%。
从业务上看，主要是其婴幼儿及调理产品业绩下滑导致，该部分收入为32.99亿，同比下降6.5%，其中益生菌补充品下降幅度最大，由8.56亿下降至4.64亿，同比下降45.8%。
营收微增，净利润却大幅下挫，增收不增利的现象也引起了资本市场的反馈，8月24日业绩公布后，健合国际股票开始往下走，股价从8月24日的最高价24.85元，跌至截止发稿时的收盘价21.95元，最高跌幅达12%。
事实上，今年来，健合国际的股价持续处于跌跌不休的状态，2021年1月底，股价处于37元的高位，如今股价在21元附近徘徊，跌幅高达40.5%
健合国际发布半年报后，大和、花旗、汇丰、美银证券等多家投行随之下调其目标价。
其中花旗发布研究报告称，维持键合国际“买入”评级，目标价由40港元降至33.8港元，下调公司股份盈测15%-20%。
同时花旗也表示，上半年BNC(婴幼儿营养及护理)业务表现较管理层预期疲弱，主因出生率下降及价格竞争激烈，管理层因此对婴幼儿配方奶粉销售前景转为保守，并指引下调BNC今年的EBITDA利润率目标。此外，由于额外的财务成本，收购Zesty Paws业务预计会稀释盈利。
此外，8月27日，国际评级机构穆迪将键合国际的展望从“稳定”调整为“负面”。
公开资料显示，健合集团旗下有三大业务板块，分别为婴幼儿营养及护理用品、成人营养及护理用品、宠物营养及护理用品，拥有Biostime(合生元)、Swisse(斯维诗)、Dodie(杜迪)等品牌。
上半年，健合国际业务毛利为34.2亿，基本与去年同期持平，毛利率由2020年上半年的66.4%下降至63.1%。
具体来看，健合国际三大业务板块毛利率均出现不同程度下滑：
婴幼儿营养及护理用品毛利率由2020年上半年的66.1下降至2021年上半年的64.5%；；承认营养及护理用品毛利率由67%下滑至63.2%；宠物营养及护理用品毛利率下滑程度最大，由41.7%下降至30.5%。
除此之外，从营业利润看，2018年-2020年，健合国际营业利润分别为20亿、19.7亿、18.82亿。
营业利润连续三年逐年下滑，业务毛利率呈现下降趋势，一定程度上反映公司盈利能力下降。对于今年上半年毛利率下降的原因，健合国际在财报中表示：主要由于婴幼儿营养及护理产品组组合变动及成年人营养及护理用品存货拨备增加所致。
健合国际（原合生元），1999年成立于广州，2003年开始在中国做益生菌细分品类起家，随后在2008年抓住三聚氰胺事件机遇，推出了超高端的婴幼儿配方奶粉，进入婴幼儿奶粉市场，由此形成婴幼儿营养品业务，2010年在港交所上市。
2015年年末，健合国际以13.9亿澳元收购澳洲保健品牌Swisse的83%的股权，2016年以3.11亿澳元收购剩余17%股权，由此完成了从婴幼儿营养品业务拓展到成人营养品业务。
得益于多元化布局，健合国际营收逐渐递增，2018-2020年，其营收分别为101.33亿元、109.25亿元和111.9亿元，同比增幅分别为25.2%、7.8%和2.5%。
2020年11月，健合国际宣布以1.61亿美元收购美国宠物营养品公司Solid Gold，也由此扩充了宠物营养品业务板块，8月23日，健合宣布拟6.1亿美元收购高端宠物补充品牌Zesty Paws 100%权益。不到1年时间，连续收购2家宠物营养品公司，加速布局新业务，不过这也被外界认为这是健合国际业绩放缓后，而亟需寻找新的业务增长点。
事实上，随着中国人口出生率下降以及国产奶粉品牌如伊利、蒙牛、飞鹤等崛起，市场竞争日趋白热化，健合国际两大主要业务婴幼儿和成人营养品业务面临不小的压力。有数据显示，2005-2014年奶粉市场快速扩张，2015年以来，奶粉消费量增长放缓，终端零售规模约为1500亿元，折算至出厂口径约为1000亿元。预计2023年，零售端市场规模达到1600亿元，市场空间增量有限。
在营养品市场方面，2016年，西王食品收购了全球最大运动保健品企业之一Kerr；2018年，汤臣倍健收购了澳洲益生菌补充剂龙头标的LSG；2020年，达能耗资近8亿元加码中国营养品业务。
一方面是市场增量空间有限压缩了公司增长预期，另一方面则是竞争对手崛起加剧竞争。从这个角度看，健合国际需要拓展新业务，而其看中的宠物营养品赛道是个好业务吗？
近年来，”宠物经济”不断增长，2010~2019年，我国宠物市场消费规模从140亿元增至2204亿元，预计2020年有望达到2310亿元，10年里的年均复合增长率可达32%，对比北美、欧洲宠物市场成熟国家两位数的渗透率，我国宠物市场的渗透率仅为6%。
虽然我国宠物市场仍然巨大的潜力，但健合国际将宠物营养作为新的业务板块也充满着挑战。首先是来自竞争对手，华安证券研究所发布的《2020宠物行业蓝皮书》显示，目前中国宠物食品市场中，美国品牌玛氏占据龙头地位，占比11.4%，其次是比瑞吉，占比3.9%，华兴、荣喜、苏宪等多个国产品牌占比在2.2%-2.5%之间，也有雀巢、三只松鼠等品牌跨界布局。
其次，相关监管仍属于空白，比如消费者最关心的宠物医疗和食品安全的问题，若需要维权，涉及到问题的鉴定，但目前没有可以依据的法律。监管空白是发展宠物营养品的风险之一。
目前，从财报数据看，健合国际宠物营养品以及护理产品营收为2.18亿，占总营收的4%。占比仍比较小。宠物营养品是否是个好赛道，能否成为健合国际新的增长点？我们将保持关注。
许多快消品的大佬发家是从营养品开始的，比如宗庆后的娃哈哈儿童营养液、钟睒睒的养生堂龟鳖丸，他们都从做营养品赚到事业发展的第一桶金，此后则是转向其他赛道。
但合生元创始人罗飞不同，则是在营养品赛道越走越远，由合生元益生菌开始进入婴幼儿营养品市场，之后业务扩充到成人营养品，最近又开始布局宠物营养品赛道。
关于营养品，市场总有一些争议，这也是宗庆后以及钟睒睒转型做其他赛道的因素之一。而罗飞却始终坚持，那么营养品赛道市场如何？近期健合（H&H）国际控股有限公司（此前公司名为“合生元”，下称“健合国际”）发布了最新的财报，通过财报数字，一探究竟。
近日，健合国际公布了上半年业绩。数据显示，健合国际上半年营业收入54.24亿，同比增长5%，净利润5.01亿，同比下跌30.2%。
从业务上看，主要是其婴幼儿及调理产品业绩下滑导致，该部分收入为32.99亿，同比下降6.5%，其中益生菌补充品下降幅度最大，由8.56亿下降至4.64亿，同比下降45.8%。
营收微增，净利润却大幅下挫，增收不增利的现象也引起了资本市场的反馈，8月24日业绩公布后，健合国际股票开始往下走，股价从8月24日的最高价24.85元，跌至截止发稿时的收盘价21.95元，最高跌幅达12%。
事实上，今年来，健合国际的股价持续处于跌跌不休的状态，2021年1月底，股价处于37元的高位，如今股价在21元附近徘徊，跌幅高达40.5%
健合国际发布半年报后，大和、花旗、汇丰、美银证券等多家投行随之下调其目标价。
其中花旗发布研究报告称，维持键合国际“买入”评级，目标价由40港元降至33.8港元，下调公司股份盈测15%-20%。
同时花旗也表示，上半年BNC(婴幼儿营养及护理)业务表现较管理层预期疲弱，主因出生率下降及价格竞争激烈，管理层因此对婴幼儿配方奶粉销售前景转为保守，并指引下调BNC今年的EBITDA利润率目标。此外，由于额外的财务成本，收购Zesty Paws业务预计会稀释盈利。
此外，8月27日，国际评级机构穆迪将键合国际的展望从“稳定”调整为“负面”。
公开资料显示，健合集团旗下有三大业务板块，分别为婴幼儿营养及护理用品、成人营养及护理用品、宠物营养及护理用品，拥有Biostime(合生元)、Swisse(斯维诗)、Dodie(杜迪)等品牌。
上半年，健合国际业务毛利为34.2亿，基本与去年同期持平，毛利率由2020年上半年的66.4%下降至63.1%。
具体来看，健合国际三大业务板块毛利率均出现不同程度下滑：
婴幼儿营养及护理用品毛利率由2020年上半年的66.1下降至2021年上半年的64.5%；；承认营养及护理用品毛利率由67%下滑至63.2%；宠物营养及护理用品毛利率下滑程度最大，由41.7%下降至30.5%。
除此之外，从营业利润看，2018年-2020年，健合国际营业利润分别为20亿、19.7亿、18.82亿。
营业利润连续三年逐年下滑，业务毛利率呈现下降趋势，一定程度上反映公司盈利能力下降。对于今年上半年毛利率下降的原因，健合国际在财报中表示：主要由于婴幼儿营养及护理产品组组合变动及成年人营养及护理用品存货拨备增加所致。
健合国际（原合生元），1999年成立于广州，2003年开始在中国做益生菌细分品类起家，随后在2008年抓住三聚氰胺事件机遇，推出了超高端的婴幼儿配方奶粉，进入婴幼儿奶粉市场，由此形成婴幼儿营养品业务，2010年在港交所上市。
2015年年末，健合国际以13.9亿澳元收购澳洲保健品牌Swisse的83%的股权，2016年以3.11亿澳元收购剩余17%股权，由此完成了从婴幼儿营养品业务拓展到成人营养品业务。
得益于多元化布局，健合国际营收逐渐递增，2018-2020年，其营收分别为101.33亿元、109.25亿元和111.9亿元，同比增幅分别为25.2%、7.8%和2.5%。
2020年11月，健合国际宣布以1.61亿美元收购美国宠物营养品公司Solid Gold，也由此扩充了宠物营养品业务板块，8月23日，健合宣布拟6.1亿美元收购高端宠物补充品牌Zesty Paws 100%权益。不到1年时间，连续收购2家宠物营养品公司，加速布局新业务，不过这也被外界认为这是健合国际业绩放缓后，而亟需寻找新的业务增长点。
事实上，随着中国人口出生率下降以及国产奶粉品牌如伊利、蒙牛、飞鹤等崛起，市场竞争日趋白热化，健合国际两大主要业务婴幼儿和成人营养品业务面临不小的压力。有数据显示，2005-2014年奶粉市场快速扩张，2015年以来，奶粉消费量增长放缓，终端零售规模约为1500亿元，折算至出厂口径约为1000亿元。预计2023年，零售端市场规模达到1600亿元，市场空间增量有限。
在营养品市场方面，2016年，西王食品收购了全球最大运动保健品企业之一Kerr；2018年，汤臣倍健收购了澳洲益生菌补充剂龙头标的LSG；2020年，达能耗资近8亿元加码中国营养品业务。
一方面是市场增量空间有限压缩了公司增长预期，另一方面则是竞争对手崛起加剧竞争。从这个角度看，健合国际需要拓展新业务，而其看中的宠物营养品赛道是个好业务吗？
近年来，”宠物经济”不断增长，2010~2019年，我国宠物市场消费规模从140亿元增至2204亿元，预计2020年有望达到2310亿元，10年里的年均复合增长率可达32%，对比北美、欧洲宠物市场成熟国家两位数的渗透率，我国宠物市场的渗透率仅为6%。
虽然我国宠物市场仍然巨大的潜力，但健合国际将宠物营养作为新的业务板块也充满着挑战。首先是来自竞争对手，华安证券研究所发布的《2020宠物行业蓝皮书》显示，目前中国宠物食品市场中，美国品牌玛氏占据龙头地位，占比11.4%，其次是比瑞吉，占比3.9%，华兴、荣喜、苏宪等多个国产品牌占比在2.2%-2.5%之间，也有雀巢、三只松鼠等品牌跨界布局。
其次，相关监管仍属于空白，比如消费者最关心的宠物医疗和食品安全的问题，若需要维权，涉及到问题的鉴定，但目前没有可以依据的法律。监管空白是发展宠物营养品的风险之一。
目前，从财报数据看，健合国际宠物营养品以及护理产品营收为2.18亿，占总营收的4%。占比仍比较小。宠物营养品是否是个好赛道，能否成为健合国际新的增长点？我们将保持关注。
#育儿# #转发赠书#京张开通，寒假出行，过年回家……你有一万个理由走进高铁站，它可以带你看花看海寻找诗和远方，带你回到既近又远的家乡，那么不妨多一个理由送孩子一本《高铁的秘密》，给他一场完美的旅行，为他播下一粒科学工程思维的种子。
#高铁的秘密#国内首部专为孩子打造的中国高铁互动立体书，内含50多个互动机关， 8个不同场景，让小读者在轻松玩乐中掌握高铁关键知识点，培养对科学工程的兴趣和科学思维。也希望通过本书可以让孩子了解高铁、走进高铁、爱上高铁！ 转发评论本微博，抽三条锦鲤，各送一本~
#高铁的秘密#国内首部专为孩子打造的中国高铁互动立体书，内含50多个互动机关， 8个不同场景，让小读者在轻松玩乐中掌握高铁关键知识点，培养对科学工程的兴趣和科学思维。也希望通过本书可以让孩子了解高铁、走进高铁、爱上高铁！ 转发评论本微博，抽三条锦鲤，各送一本~
✋热门推荐