#淡定从容爱茅台 +理性平和论茅台# 【华创食饮|最新】动销相对平稳，渠道良性健康——白酒行业中秋调研反馈
近期市场对于中秋旺季各价格带白酒动销情况较为关注，我们走访华东、华北、华南多家经销商进行渠道调研，现反馈如下。
整体观感：动销端基调平稳，渠道相对健康。整体来看今年中秋小旺季白酒销售基调相对平稳，相较去年没有明显增长主要有两方面的原因：一是八月来自然灾害、疫情等扰动下，国内经济承压消费预期有所下降，传统宴席等场景受到一定影响，销量相对平淡。二是去年上半年疫情压制消费，三季度得以补偿性反弹，同时中秋、国庆双节重叠，消费氛围更强，形成去年的高基数效应，因此虽然今年中秋小旺季动销增速相对平淡，但此前市场已有预期。渠道及价格表现方面，目前各价格带白酒渠道库存整体良性，较往年普遍相对偏低，渠道利润较高，经销商信心仍然较足，打款备货节奏正常，渠道整体属于良性健康状态，因此与往年相比，今年旺季放量后各名优酒企批价表现均更为坚挺。
高端：中秋旺季高端白酒礼赠需求属性凸显，表现理性稳健，销量以个位数小幅提升。1）茅台：今年中秋茅台需求景气度依然旺盛，投放8300吨加速放量，通过直营投放、实际100%开箱、加强黄牛管控等手段平抑价格，中秋期间茅台批价一度回落至2830元左右，此前市场争议的价格风险得以相对抑制。目前茅台三季度配额在节前全部清零，部分经销商已打完全年货款，中秋之后需求相对回落，国资配额有望加大投放，国庆前后价格仍有望平稳回落。2）五粮液：今年打款、发货节奏好于前两年，打款整体完成度约90%+，发货完成约80%+，流通渠道打款基本完毕，库存保持1-1.5月的良性水平。普五在980元的批价水平上平稳放量，889打款完成，999打完70%+，华东以计划外发货为主；经典五粮液批价约1800元，推行411政策如期放量。3）泸州老窖：公司在8月淡季以控货为主，8月底至9月初集中发货，整体打款进度90%+，发货进度80%+，高度配额内打款完毕，库存在1.5-2个月，批价稳定在900-910元，河南完成度低于全国。
次高端：基本持平，略有分化，强势品牌在强势区域表现较好，汾酒、古井相对亮眼。1）山西汾酒：汾酒在次高端中表现相对亮眼，打款进度接近100%，发货90%+，省内全年目标基本完成，省外河南、山东等地区回款80%+，预计9月底可完成全年目标，节奏较往年提前约1个月，全年预计超额30%完成目标。具体分产品看，玻汾和青花仍采用配额制，价格坚挺，青花放量玻汾控量，产品结构加速优化。2）洋河：节前公司打款进度约90%，其中山东、安徽等市场回款表现较好，预计十月初可基本完成全年目标。梦6+和梦3水晶版实行配额制，库存不足1月，批价稳定，动销略低于预期，海天库存略高。3）古井贡酒：古8以上产品动销良好，打款及发货进度分别为90%/80%，库存约2-3月相对较高，预计节后库存可能回落至2月以内，在安徽、河南等强势市场动销表现亮眼；4）今世缘：中秋旺季采取配额制，促销方面更为精细化，发货节奏受8月疫情影响略慢，四开批价略回落至430元，打款/发货进度约85%+/75%+，省内南京优势市场已完成全年回款。库存2个月左右略低于同期水平，疫情扰动下预计全年目标20%-25%。
投资建议
高端已至价值区间，短期二三线白酒仍具看点，区域龙头预期差更足。白酒板块近两个月的估值回落，已经包含市场对行业政策不确定性担忧的反映，从已经出台的相关政策看，更多是规范行业无序扩张，长期看政策的引导规范利好行业平稳健康发展。具体标的建议上：
从价值角度看，我们预计高端白酒确定性仍为最高，目前价格已进入中长期价值布局区间，茅、五、泸依旧是中长线价值之选，其中首推茅台；
从报表加速及市场预期看，区域龙头下半年报表具有增长加速潜力，阶段性推荐古井、今世缘、洋河；
从市场风格看，全国性扩张酒企汾酒、酒鬼、舍得三季度回款仍较快，需要关注报表环比降速，以及三线中小酒企在招商后需要在下半年至明年巩固真实消费量，当下机会与风险兼具。
近期市场对于中秋旺季各价格带白酒动销情况较为关注，我们走访华东、华北、华南多家经销商进行渠道调研，现反馈如下。
整体观感：动销端基调平稳，渠道相对健康。整体来看今年中秋小旺季白酒销售基调相对平稳，相较去年没有明显增长主要有两方面的原因：一是八月来自然灾害、疫情等扰动下，国内经济承压消费预期有所下降，传统宴席等场景受到一定影响，销量相对平淡。二是去年上半年疫情压制消费，三季度得以补偿性反弹，同时中秋、国庆双节重叠，消费氛围更强，形成去年的高基数效应，因此虽然今年中秋小旺季动销增速相对平淡，但此前市场已有预期。渠道及价格表现方面，目前各价格带白酒渠道库存整体良性，较往年普遍相对偏低，渠道利润较高，经销商信心仍然较足，打款备货节奏正常，渠道整体属于良性健康状态，因此与往年相比，今年旺季放量后各名优酒企批价表现均更为坚挺。
高端：中秋旺季高端白酒礼赠需求属性凸显，表现理性稳健，销量以个位数小幅提升。1）茅台：今年中秋茅台需求景气度依然旺盛，投放8300吨加速放量，通过直营投放、实际100%开箱、加强黄牛管控等手段平抑价格，中秋期间茅台批价一度回落至2830元左右，此前市场争议的价格风险得以相对抑制。目前茅台三季度配额在节前全部清零，部分经销商已打完全年货款，中秋之后需求相对回落，国资配额有望加大投放，国庆前后价格仍有望平稳回落。2）五粮液：今年打款、发货节奏好于前两年，打款整体完成度约90%+，发货完成约80%+，流通渠道打款基本完毕，库存保持1-1.5月的良性水平。普五在980元的批价水平上平稳放量，889打款完成，999打完70%+，华东以计划外发货为主；经典五粮液批价约1800元，推行411政策如期放量。3）泸州老窖：公司在8月淡季以控货为主，8月底至9月初集中发货，整体打款进度90%+，发货进度80%+，高度配额内打款完毕，库存在1.5-2个月，批价稳定在900-910元，河南完成度低于全国。
次高端：基本持平，略有分化，强势品牌在强势区域表现较好，汾酒、古井相对亮眼。1）山西汾酒：汾酒在次高端中表现相对亮眼，打款进度接近100%，发货90%+，省内全年目标基本完成，省外河南、山东等地区回款80%+，预计9月底可完成全年目标，节奏较往年提前约1个月，全年预计超额30%完成目标。具体分产品看，玻汾和青花仍采用配额制，价格坚挺，青花放量玻汾控量，产品结构加速优化。2）洋河：节前公司打款进度约90%，其中山东、安徽等市场回款表现较好，预计十月初可基本完成全年目标。梦6+和梦3水晶版实行配额制，库存不足1月，批价稳定，动销略低于预期，海天库存略高。3）古井贡酒：古8以上产品动销良好，打款及发货进度分别为90%/80%，库存约2-3月相对较高，预计节后库存可能回落至2月以内，在安徽、河南等强势市场动销表现亮眼；4）今世缘：中秋旺季采取配额制，促销方面更为精细化，发货节奏受8月疫情影响略慢，四开批价略回落至430元，打款/发货进度约85%+/75%+，省内南京优势市场已完成全年回款。库存2个月左右略低于同期水平，疫情扰动下预计全年目标20%-25%。
投资建议
高端已至价值区间，短期二三线白酒仍具看点，区域龙头预期差更足。白酒板块近两个月的估值回落，已经包含市场对行业政策不确定性担忧的反映，从已经出台的相关政策看，更多是规范行业无序扩张，长期看政策的引导规范利好行业平稳健康发展。具体标的建议上：
从价值角度看，我们预计高端白酒确定性仍为最高，目前价格已进入中长期价值布局区间，茅、五、泸依旧是中长线价值之选，其中首推茅台；
从报表加速及市场预期看，区域龙头下半年报表具有增长加速潜力，阶段性推荐古井、今世缘、洋河；
从市场风格看，全国性扩张酒企汾酒、酒鬼、舍得三季度回款仍较快，需要关注报表环比降速，以及三线中小酒企在招商后需要在下半年至明年巩固真实消费量，当下机会与风险兼具。
【疯抢！2300亿市值锂业巨头领上市公司“抢矿” 多公司上龙虎榜】
锂资源的争夺已经进入白热化阶段。9月17日晚，赣锋锂业、蓝晓科技、万邦达、顺灏股份等四家公司同时披露公司入股青海锦泰钾肥有限公司(简称“锦泰钾肥”)，此外公告披露新进股东还包括正平股份，现有股东有兆新股份。其中，赣锋锂业最新市值为2325亿元。（中国证券报）
锂资源的争夺已经进入白热化阶段。
9月17日晚，赣锋锂业、蓝晓科技、万邦达、顺灏股份等四家公司同时披露公司入股青海锦泰钾肥有限公司(简称“锦泰钾肥”)，此外公告披露新进股东还包括正平股份，现有股东有兆新股份。其中，赣锋锂业最新市值为2325亿元。
六家上市公司为何盯上这家钾肥厂？答案在锦泰钾肥的核心子公司锦泰锂业，后者规划了10000t/a 碳酸锂项目，其中6000吨碳酸锂生产线已经建成投产。这让满世界找矿的赣锋锂业心动，协议约定要确保锦泰钾肥将自产、合作生产或委托生产的全部锂产品以及拟直接对外销售的卤水原料的70%(折算碳酸锂当量不低于5000 吨/年)销售给公司全资子公司青海良承。
本次增资入股前夕，万邦达、顺灏股份、正平股份的股价在9月初启动，累计涨幅均在40%以上，且万邦达与正平股份均在9月13日涨停，盘后龙虎榜均有一家营业部席位现身。
布局万吨碳酸锂产能
公告显示，锦泰钾肥成立于2004年。在矿产勘、采方面，锦泰钾肥获得了由青海省自然资源厅颁发的勘查许可证和采矿许可证，拥有面积为197.961 Km2的采矿权和6万吨/年的钾盐许可生产量，并拥有面积为174.14 Km2的探矿权。在生产能力方面，锦泰钾肥拥有15万吨/年氯化钾、20万吨/年硫酸钾、10万吨/年农用大颗粒氯化钾和20万吨/年硫酸钾镁肥的生产能力。锦泰锂业规划了10000t/a碳酸锂项目，该项目位于冷湖行委巴伦马海矿区，投资总额9.63亿元。
锦泰锂业系锦泰钾肥重要子公司。中信证券研报介绍，锦泰锂业于2016年7月启动10000吨/年碳酸锂项目，项目分两期进行。一期3000吨/年萃取法产线于2017年4月投产；2018年6月、2019年2月锦泰锂业与蓝晓科技签订3000 吨/年、4000吨/年碳酸锂生产线建设、运营和技术服务合同。2019年7月，公司二期3000吨碳酸锂项目生产线建成投产，剩余4000吨/年产线尚未建设。
公告显示，锦泰钾肥2020年至2021年上半年分别实现营收2.84亿元、2.55亿元，同期净利润亏损2.01亿元、亏损2318.02万元。截至2021年6月30日，锦泰钾肥的资产负债率为76.21%。
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来源：赣锋锂业公告截图
本次增资前，兆新股份持有锦泰钾肥16.67%股权，增资扩股后，引入多家上市公司股东。赣锋锂业子公司青海良承、万邦达、蓝晓科技、顺灏股份、正平股份进行注资，持股分别为15.48%、10.98%、4.39%、3.29%、2.19%。
锦泰钾肥与本次“增资入股”的蓝晓科技关系密切。蓝晓科技2020年6月披露的可转债跟踪报告显示，2018年6月及2019年2月，蓝晓科技与锦泰锂业分别签订了一期3000t/a碳酸锂和二期4000t/a 碳酸锂生产线建设，合同金额分别为4.68亿元和6.24亿元。根据项目合同约定，蓝晓科技全额垫资建设碳酸锂生产线，锦泰锂业将在相关生产线完全投产后分120个月向公司支付建造款。蓝晓科技半年报指出，锦泰项目由公司投资建设，客户分期付款，长周期的货款回收时间有可能加大回收难度。
本次入股在蓝晓科技看来是“一箭双雕”，公司在其官微称，本次合作提前收回项目建造款，同步开启二期4000吨产线建设。与此同时，公司将一期项目2亿元债权转为股权对锦泰钾肥进行增资。
争夺上游资源
赣锋锂业领投参与本次增资锦泰钾肥引起市场高度关注。
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青海盐湖相关公司产能规划来源：中信证券研报截图
中国证券报记者注意到，青海相关盐湖资源基本瓜分完毕，盐湖股份和科达制造持股蓝科锂业，藏格控股旗下拥有藏格锂业，富临精工近期宣布与恒信融锂业联手，多家盐湖企业背后均有上市公司或者资本巨头介入。而梳理盐湖企业的现有产能和规划，锦泰钾肥并不出众，公司的资金状况趋紧，亟待资本助力。
而赣锋锂业正忙于全球范围内寻找上游锂资源。赣锋锂业曾在7月份宣布，将收购加拿大矿企Millennial，总对价约为3.53亿加元，Millennial旗下主要资产是位于阿根廷的两处锂盐湖项目。而近期有媒体报道称，宁德时代也加入到Millennial股权争夺战，但宁德时代未对此进行回应。
对于赣锋锂业大举入局锦泰钾肥，云荣资本管理合伙人汤浩告诉中国证券报记者，锂电池产业界的巨头已经对获取上游锂资源表现出极为急迫的饥渴状态。因为各种原因，国外锂矿的投资以及开工时间都受到了一定影响，因此国内的锂资源成为了各家巨头争夺的焦点，从四川的锂辉石矿山，到青海西藏的盐湖锂资源，甚至原先最为不被看中的江西锂云母资源，都被各家疯抢。上游锂资源的疯抢，其本质原因源自于新能源电动车行业的高景气度与高成长性，以及今明两年内因为锂资源投产率不足形成的严重供需错配。
多公司股价提前异动
握有锦泰钾肥股权的兆新股份今年也成为盐湖概念股，年内累计涨幅高达340.54%。
幸运的不止兆新股份，多家公司在本次增资锦泰钾肥前夕股价提前异动。
中国证券报记者进一步观察发现，万邦达和正平股份均在9月13日涨停。而万邦达9月13日盘后的龙虎榜数据显示，中金公司上海黄浦区湖滨路营业部买入3196.17万元，卖出1348.95万元。正平股份9月13日至15日的龙虎榜数据显示，中金公司上海黄浦区湖滨路营业部期间累计卖出738.54万元。中国证券报
锂资源的争夺已经进入白热化阶段。9月17日晚，赣锋锂业、蓝晓科技、万邦达、顺灏股份等四家公司同时披露公司入股青海锦泰钾肥有限公司(简称“锦泰钾肥”)，此外公告披露新进股东还包括正平股份，现有股东有兆新股份。其中，赣锋锂业最新市值为2325亿元。（中国证券报）
锂资源的争夺已经进入白热化阶段。
9月17日晚，赣锋锂业、蓝晓科技、万邦达、顺灏股份等四家公司同时披露公司入股青海锦泰钾肥有限公司(简称“锦泰钾肥”)，此外公告披露新进股东还包括正平股份，现有股东有兆新股份。其中，赣锋锂业最新市值为2325亿元。
六家上市公司为何盯上这家钾肥厂？答案在锦泰钾肥的核心子公司锦泰锂业，后者规划了10000t/a 碳酸锂项目，其中6000吨碳酸锂生产线已经建成投产。这让满世界找矿的赣锋锂业心动，协议约定要确保锦泰钾肥将自产、合作生产或委托生产的全部锂产品以及拟直接对外销售的卤水原料的70%(折算碳酸锂当量不低于5000 吨/年)销售给公司全资子公司青海良承。
本次增资入股前夕，万邦达、顺灏股份、正平股份的股价在9月初启动，累计涨幅均在40%以上，且万邦达与正平股份均在9月13日涨停，盘后龙虎榜均有一家营业部席位现身。
布局万吨碳酸锂产能
公告显示，锦泰钾肥成立于2004年。在矿产勘、采方面，锦泰钾肥获得了由青海省自然资源厅颁发的勘查许可证和采矿许可证，拥有面积为197.961 Km2的采矿权和6万吨/年的钾盐许可生产量，并拥有面积为174.14 Km2的探矿权。在生产能力方面，锦泰钾肥拥有15万吨/年氯化钾、20万吨/年硫酸钾、10万吨/年农用大颗粒氯化钾和20万吨/年硫酸钾镁肥的生产能力。锦泰锂业规划了10000t/a碳酸锂项目，该项目位于冷湖行委巴伦马海矿区，投资总额9.63亿元。
锦泰锂业系锦泰钾肥重要子公司。中信证券研报介绍，锦泰锂业于2016年7月启动10000吨/年碳酸锂项目，项目分两期进行。一期3000吨/年萃取法产线于2017年4月投产；2018年6月、2019年2月锦泰锂业与蓝晓科技签订3000 吨/年、4000吨/年碳酸锂生产线建设、运营和技术服务合同。2019年7月，公司二期3000吨碳酸锂项目生产线建成投产，剩余4000吨/年产线尚未建设。
公告显示，锦泰钾肥2020年至2021年上半年分别实现营收2.84亿元、2.55亿元，同期净利润亏损2.01亿元、亏损2318.02万元。截至2021年6月30日，锦泰钾肥的资产负债率为76.21%。
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来源：赣锋锂业公告截图
本次增资前，兆新股份持有锦泰钾肥16.67%股权，增资扩股后，引入多家上市公司股东。赣锋锂业子公司青海良承、万邦达、蓝晓科技、顺灏股份、正平股份进行注资，持股分别为15.48%、10.98%、4.39%、3.29%、2.19%。
锦泰钾肥与本次“增资入股”的蓝晓科技关系密切。蓝晓科技2020年6月披露的可转债跟踪报告显示，2018年6月及2019年2月，蓝晓科技与锦泰锂业分别签订了一期3000t/a碳酸锂和二期4000t/a 碳酸锂生产线建设，合同金额分别为4.68亿元和6.24亿元。根据项目合同约定，蓝晓科技全额垫资建设碳酸锂生产线，锦泰锂业将在相关生产线完全投产后分120个月向公司支付建造款。蓝晓科技半年报指出，锦泰项目由公司投资建设，客户分期付款，长周期的货款回收时间有可能加大回收难度。
本次入股在蓝晓科技看来是“一箭双雕”，公司在其官微称，本次合作提前收回项目建造款，同步开启二期4000吨产线建设。与此同时，公司将一期项目2亿元债权转为股权对锦泰钾肥进行增资。
争夺上游资源
赣锋锂业领投参与本次增资锦泰钾肥引起市场高度关注。
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青海盐湖相关公司产能规划来源：中信证券研报截图
中国证券报记者注意到，青海相关盐湖资源基本瓜分完毕，盐湖股份和科达制造持股蓝科锂业，藏格控股旗下拥有藏格锂业，富临精工近期宣布与恒信融锂业联手，多家盐湖企业背后均有上市公司或者资本巨头介入。而梳理盐湖企业的现有产能和规划，锦泰钾肥并不出众，公司的资金状况趋紧，亟待资本助力。
而赣锋锂业正忙于全球范围内寻找上游锂资源。赣锋锂业曾在7月份宣布，将收购加拿大矿企Millennial，总对价约为3.53亿加元，Millennial旗下主要资产是位于阿根廷的两处锂盐湖项目。而近期有媒体报道称，宁德时代也加入到Millennial股权争夺战，但宁德时代未对此进行回应。
对于赣锋锂业大举入局锦泰钾肥，云荣资本管理合伙人汤浩告诉中国证券报记者，锂电池产业界的巨头已经对获取上游锂资源表现出极为急迫的饥渴状态。因为各种原因，国外锂矿的投资以及开工时间都受到了一定影响，因此国内的锂资源成为了各家巨头争夺的焦点，从四川的锂辉石矿山，到青海西藏的盐湖锂资源，甚至原先最为不被看中的江西锂云母资源，都被各家疯抢。上游锂资源的疯抢，其本质原因源自于新能源电动车行业的高景气度与高成长性，以及今明两年内因为锂资源投产率不足形成的严重供需错配。
多公司股价提前异动
握有锦泰钾肥股权的兆新股份今年也成为盐湖概念股，年内累计涨幅高达340.54%。
幸运的不止兆新股份，多家公司在本次增资锦泰钾肥前夕股价提前异动。
中国证券报记者进一步观察发现，万邦达和正平股份均在9月13日涨停。而万邦达9月13日盘后的龙虎榜数据显示，中金公司上海黄浦区湖滨路营业部买入3196.17万元，卖出1348.95万元。正平股份9月13日至15日的龙虎榜数据显示，中金公司上海黄浦区湖滨路营业部期间累计卖出738.54万元。中国证券报
9月360°设计实验场[星星][星星]免费直播[星星][星星]进行中[并不简单]
李永铨 × 木住野彰悟｜免费直播预约！Graduate360°毕设奖 评委系列重磅开播[打call][打call]
报名戳 https://t.cn/A6MZ7FAW
作为设计平台，Design360°一直致力于让每位年轻设计师都有一个发声的机会，以及让大家了解行业的最新动向。在今年，Design360°正式推出Graduate360°年度毕业设计奖，为每年设计界最新鲜的血液——毕业生，开辟一个专属的展示舞台。
在2021年8月，Design360°公布了年度100毕业设计获奖者，并推出获奖作品集《Graduate360° 2021年度毕业设计年鉴》。通过这100件作品，Graduate360°期望呈现当届学生的设计水平与思维动向，及不同院校对行业与社会变化的应对，并以此为基点，探讨与梳理当下设计教育生态的潜在问题。
9月份，360°设计实验场邀请了本届“Graduate360°年度毕业设计奖”的2位海内外资深评委：李永铨、木住野彰悟，通过直播讲座，他们将跟大家聊聊从毕设到工作、从行业到教育中最值得关注的话题，分享他们的设计思考。
李永铨（李永铨设计廔创始人/品牌顾问、国际平面设计联盟AGI）
—— 设计与人生（09/22 20:00-21:30）
木住野彰悟（6D设计事务所创始人）
—— 边动手，边思考（09/23 19:30-21:00）
李永铨 × 木住野彰悟｜免费直播预约！Graduate360°毕设奖 评委系列重磅开播[打call][打call]
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作为设计平台，Design360°一直致力于让每位年轻设计师都有一个发声的机会，以及让大家了解行业的最新动向。在今年，Design360°正式推出Graduate360°年度毕业设计奖，为每年设计界最新鲜的血液——毕业生，开辟一个专属的展示舞台。
在2021年8月，Design360°公布了年度100毕业设计获奖者，并推出获奖作品集《Graduate360° 2021年度毕业设计年鉴》。通过这100件作品，Graduate360°期望呈现当届学生的设计水平与思维动向，及不同院校对行业与社会变化的应对，并以此为基点，探讨与梳理当下设计教育生态的潜在问题。
9月份，360°设计实验场邀请了本届“Graduate360°年度毕业设计奖”的2位海内外资深评委：李永铨、木住野彰悟，通过直播讲座，他们将跟大家聊聊从毕设到工作、从行业到教育中最值得关注的话题，分享他们的设计思考。
李永铨（李永铨设计廔创始人/品牌顾问、国际平面设计联盟AGI）
—— 设计与人生（09/22 20:00-21:30）
木住野彰悟（6D设计事务所创始人）
—— 边动手，边思考（09/23 19:30-21:00）
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