御姐范H黄晶
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正义可能会迟到，但永远不会缺席
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正义可能会迟到，但永远不会缺席
上周我们讲了一下过去五年半里11位公募基金半年度业绩冠军基金经理的一些情况，今天我们还是结合之前的数据来具体聊一下在处理这些数据过程中我们发现的有意思的结论

今天将要用到的数据是今年5月至今的收益率排名，2020年上半年的收益率排名和2017年上半年的收益率排名，在表中我们分别列出了这些基金在排名之后至今的业绩水平以及相对于新能源车ETF、医药ETF、消费ETF以及招商中证白酒等四只基金的超额收益情况。在表格的最后一列，我们放的是他们进入排名时的前三大重仓股，具体的季报日期我们放在表格中了。
这张图表比我们上次的那张只有冠军基金的图表更加清晰，虽然那张图表里我们写出了当年获得冠军基金投资的方向。后来其实有很多朋友希望能看到更详细的数据，而且如果只看当年的冠军基金确实有些代表性不足。
所以今天我们截取的这三个半年度基金排名，大家可以清晰的看到他们的持仓情况。比如5月至今的收益率靠前的基金，全都是重仓了新能源尤其是新能源车方向个股。2020年上半年排名靠前的基金全都是重仓了医药方向的基金。而有些令人出乎意料的是2017年上半年排名靠前的基金，虽然都是消费方向的基金，但是重仓的都是可选消费尤其是家电方向的个股，不是现在最热门的白酒方向。
今天我们先从总体上来看一下这些数据，下一期我们再结合每一位基金经理来做详细的分析。
先看5月至今的基金业绩情况，这里我们做了一点小的调整，把里面基金任职年限很短的基金经理放在前面，任职时间较长的基金经理我们放在了后面。这样做的用意其实还是我们之前说的那样，新人基金经理在风口的表现并不代表他的长期业绩水平，等到潮水褪去的时候，大家才会知道谁是在裸泳，这是我们一贯的观点，这里就不再重复了。
这些任职时间长的基金经理其实主要分为两类：一类是长期投资新能源车，一类是投资方向不定，只是最近才重仓新能源车方向。在表里的这些基金经理大多是最近才重仓新能源车方向的，还有很多一直重仓新能源车在列表排名之外。但这些基金共同的特点就是在这一波新能源行情之前业绩都很普通，大多数都跑不赢沪深300，直到这一波新能源车的风口把这些基金业绩带上了天。最离谱的是有些基金经理在新能源2019-2020年里的第一波行情没有买入，在今年上半年重仓买入后直接收获了超过50%的业绩。
从业绩上看，我们可以很明显的看出这些基金在5月1日这一波科技行情以来收益率普遍在50%以上。从超额收益来看，相对于布局整个新能源车行业的新能源车ETF来说，一般也都有10%以上的超额收益。在1月6日到4月16日新能源车调整的阶段，虽然这些主动管理型基金都出现了超过10%的亏损，但是如果和新能源车ETF对比一下，大家就可以发现他们其中的大多数还是显著跑赢了相对应的指数基金。至于7月份以来新能源方向滞涨，周期股暴涨的行情，这些基金大多也表现不错。
再来看2020年上半年基金收益率的排行榜。这里面上榜的基金经理和前面提到的不太一样，这些基金经理大多都是长期进行医药投资的基金经理。这里要注意的是，由于2020年6月30日之后市场整体暴涨，为了避免这部分上涨的影响，我们讲开始时间设定在了2020年8月4日至今。
从业绩我们可以看到，虽然这些主动管理型的基金经理业绩还是会受到医药整体行情变动的影响。但不论是在医药行情好的时候，还是在医药行情不好的时候，基金经理都能够实现一定的超额收益。
最后是2017年上半年的收益率排名情况，我们熟悉的萧楠、张坤和刘彦春其实在哪个时候业绩就已经相当不错了，不过我们可以明显的看出这些偏重消费投资的基金经理，他们重仓的更多是以家用电器为主，反倒不是现在以白酒为重仓的情况。这里需要注意的是，因为时间较长，很多那个时候的基金经理已经离任且不再担任公募基金经理，所以我们这里放的基金经理是这些基金的现任基金经理。
这些数据里最有意思的现象其实有两个。一个是为了对比业绩，我们用消费ETF和招商中证白酒作为超额收益的对照基准。结果大家不要看自从2017年6月30日至今这些基金大多取得了翻倍甚至是翻两倍的业绩，但从超额收益来看，不仅跑输了消费ETF，甚至还落后招商中证白酒指数基金100%-200%的业绩。同时在最近这一波消费大调整的行情里，这些基金经理勉强跑赢了消费ETF，但依然跑不赢招商中证白酒。
第二个是即使大家都跑不赢白酒指数，但是大家可以明显的看到萧楠、张坤和刘彦春这三个在我们TOP1%基金经理池中的基金经理明显业绩会更好一些。而且即使都是消费方向，大家放在前三大重仓里的主要都是家电、汽车等可选消费的个股，白酒虽然也是重仓，但明显重视程度要靠后一些。
从今天的数据里其实我们可以看出，大家以前经常争论的，该买主动管理型基金还是被动指数型基金其实并没有一个绝对的答案。在不同的历史阶段、不同的行业都有不同的答案。
从特定的历史阶段来看，大家天天引为圭臬的巴菲特说过的指数基金更好的一些判断，其实也仅仅适用于美国这个特定的市场。所有大家可以观察到的超额收益，都是来自于一群超额亏损的投资者。当所有的投资者水平都无限接近的时候，超额收益也就消失不见了。如果中国的资本市场也经历过上百年的发展，散户完全被淘汰，那么大多数情况下指数基金的表现会更好。
这也是我们建议大家在A股和港股之间更多考虑A股，在A股基金和港股基金之间更多考虑A股基金的原因。
从特定的行业来看，历史经验显示对于新能源、医药这样的方向来说，买主动管理型的基金要比买指数型基金更好。但是对于消费这样的方向来说，买指数型的基金要比主动管理型的基金要好。
这背后的原因我们推测是因为产业复杂程度而定的。举个例子，新能源车从上游的资源股到中游的电池股再到下游的整车厂商，产业分工无比复杂。当整个行业景气度都很高的时候，主动管理型基金和指数基金的差距可能并不大，但是当行情短期内在新能源车内部分化，个股之间的涨幅差异就会显著拉大，这也导致了主动管理型基金的超额收益增加。
消费则不一样。过去几年当消费整个赛道都受益于国内居民消费能力的提高，除了白酒之外的各个细分方向的差距没有想象中的大。举个例子方便大家理解，如果十只个股每只个股最终都涨一倍，只是节奏有所区别，那么调仓周期比较长的指数基金最受益，而可以灵活调仓的主动管理型基金反而可能会因为错误的操作而损失一部分收益。

今天将要用到的数据是今年5月至今的收益率排名，2020年上半年的收益率排名和2017年上半年的收益率排名，在表中我们分别列出了这些基金在排名之后至今的业绩水平以及相对于新能源车ETF、医药ETF、消费ETF以及招商中证白酒等四只基金的超额收益情况。在表格的最后一列，我们放的是他们进入排名时的前三大重仓股，具体的季报日期我们放在表格中了。
这张图表比我们上次的那张只有冠军基金的图表更加清晰，虽然那张图表里我们写出了当年获得冠军基金投资的方向。后来其实有很多朋友希望能看到更详细的数据，而且如果只看当年的冠军基金确实有些代表性不足。
所以今天我们截取的这三个半年度基金排名，大家可以清晰的看到他们的持仓情况。比如5月至今的收益率靠前的基金，全都是重仓了新能源尤其是新能源车方向个股。2020年上半年排名靠前的基金全都是重仓了医药方向的基金。而有些令人出乎意料的是2017年上半年排名靠前的基金，虽然都是消费方向的基金，但是重仓的都是可选消费尤其是家电方向的个股，不是现在最热门的白酒方向。
今天我们先从总体上来看一下这些数据，下一期我们再结合每一位基金经理来做详细的分析。
先看5月至今的基金业绩情况，这里我们做了一点小的调整，把里面基金任职年限很短的基金经理放在前面，任职时间较长的基金经理我们放在了后面。这样做的用意其实还是我们之前说的那样，新人基金经理在风口的表现并不代表他的长期业绩水平，等到潮水褪去的时候，大家才会知道谁是在裸泳，这是我们一贯的观点，这里就不再重复了。
这些任职时间长的基金经理其实主要分为两类：一类是长期投资新能源车，一类是投资方向不定，只是最近才重仓新能源车方向。在表里的这些基金经理大多是最近才重仓新能源车方向的，还有很多一直重仓新能源车在列表排名之外。但这些基金共同的特点就是在这一波新能源行情之前业绩都很普通，大多数都跑不赢沪深300，直到这一波新能源车的风口把这些基金业绩带上了天。最离谱的是有些基金经理在新能源2019-2020年里的第一波行情没有买入，在今年上半年重仓买入后直接收获了超过50%的业绩。
从业绩上看，我们可以很明显的看出这些基金在5月1日这一波科技行情以来收益率普遍在50%以上。从超额收益来看，相对于布局整个新能源车行业的新能源车ETF来说，一般也都有10%以上的超额收益。在1月6日到4月16日新能源车调整的阶段，虽然这些主动管理型基金都出现了超过10%的亏损，但是如果和新能源车ETF对比一下，大家就可以发现他们其中的大多数还是显著跑赢了相对应的指数基金。至于7月份以来新能源方向滞涨，周期股暴涨的行情，这些基金大多也表现不错。
再来看2020年上半年基金收益率的排行榜。这里面上榜的基金经理和前面提到的不太一样，这些基金经理大多都是长期进行医药投资的基金经理。这里要注意的是，由于2020年6月30日之后市场整体暴涨，为了避免这部分上涨的影响，我们讲开始时间设定在了2020年8月4日至今。
从业绩我们可以看到，虽然这些主动管理型的基金经理业绩还是会受到医药整体行情变动的影响。但不论是在医药行情好的时候，还是在医药行情不好的时候，基金经理都能够实现一定的超额收益。
最后是2017年上半年的收益率排名情况，我们熟悉的萧楠、张坤和刘彦春其实在哪个时候业绩就已经相当不错了，不过我们可以明显的看出这些偏重消费投资的基金经理，他们重仓的更多是以家用电器为主，反倒不是现在以白酒为重仓的情况。这里需要注意的是，因为时间较长，很多那个时候的基金经理已经离任且不再担任公募基金经理，所以我们这里放的基金经理是这些基金的现任基金经理。
这些数据里最有意思的现象其实有两个。一个是为了对比业绩，我们用消费ETF和招商中证白酒作为超额收益的对照基准。结果大家不要看自从2017年6月30日至今这些基金大多取得了翻倍甚至是翻两倍的业绩，但从超额收益来看，不仅跑输了消费ETF，甚至还落后招商中证白酒指数基金100%-200%的业绩。同时在最近这一波消费大调整的行情里，这些基金经理勉强跑赢了消费ETF，但依然跑不赢招商中证白酒。
第二个是即使大家都跑不赢白酒指数，但是大家可以明显的看到萧楠、张坤和刘彦春这三个在我们TOP1%基金经理池中的基金经理明显业绩会更好一些。而且即使都是消费方向，大家放在前三大重仓里的主要都是家电、汽车等可选消费的个股，白酒虽然也是重仓，但明显重视程度要靠后一些。
从今天的数据里其实我们可以看出，大家以前经常争论的，该买主动管理型基金还是被动指数型基金其实并没有一个绝对的答案。在不同的历史阶段、不同的行业都有不同的答案。
从特定的历史阶段来看，大家天天引为圭臬的巴菲特说过的指数基金更好的一些判断，其实也仅仅适用于美国这个特定的市场。所有大家可以观察到的超额收益，都是来自于一群超额亏损的投资者。当所有的投资者水平都无限接近的时候，超额收益也就消失不见了。如果中国的资本市场也经历过上百年的发展，散户完全被淘汰，那么大多数情况下指数基金的表现会更好。
这也是我们建议大家在A股和港股之间更多考虑A股，在A股基金和港股基金之间更多考虑A股基金的原因。
从特定的行业来看，历史经验显示对于新能源、医药这样的方向来说，买主动管理型的基金要比买指数型基金更好。但是对于消费这样的方向来说，买指数型的基金要比主动管理型的基金要好。
这背后的原因我们推测是因为产业复杂程度而定的。举个例子，新能源车从上游的资源股到中游的电池股再到下游的整车厂商，产业分工无比复杂。当整个行业景气度都很高的时候，主动管理型基金和指数基金的差距可能并不大，但是当行情短期内在新能源车内部分化，个股之间的涨幅差异就会显著拉大，这也导致了主动管理型基金的超额收益增加。
消费则不一样。过去几年当消费整个赛道都受益于国内居民消费能力的提高，除了白酒之外的各个细分方向的差距没有想象中的大。举个例子方便大家理解，如果十只个股每只个股最终都涨一倍，只是节奏有所区别，那么调仓周期比较长的指数基金最受益，而可以灵活调仓的主动管理型基金反而可能会因为错误的操作而损失一部分收益。
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