日期炒A股:一季度效应:整体表现均衡,但2月份春季躁动容易科技占优。核心逻辑是:年初流动性通常相对宽松,利于风险偏好提升;1月底年报预告披
露结束,业绩压力减轻。
二季度效应:大消费占优。核心逻辑是:4月份年报与一季报密集披露,进入基本面定价阶段,叠加二季度通常流动性边际减弱,风险偏好也有
所回落,市场寻求盈利较确定的板块避险。
三季度效应:较均衡,科技成长相对占优。核心逻辑是:9月往往是苹果等电子产品的新品发布会,产业链公司提前反应;消费、旅游、汽车等
行业三季度开始也进入传统旺季阶段。
四季度效应:低估值、ROE稳定品种占优,背后的核心逻辑是:盈利稳定品种的估值切换、年底政策刺激、补涨需求等。但是前提是经济预期
要相对乐观,否则这些品种年底无法进行估值切换,典型如18年底
露结束,业绩压力减轻。
二季度效应:大消费占优。核心逻辑是:4月份年报与一季报密集披露,进入基本面定价阶段,叠加二季度通常流动性边际减弱,风险偏好也有
所回落,市场寻求盈利较确定的板块避险。
三季度效应:较均衡,科技成长相对占优。核心逻辑是:9月往往是苹果等电子产品的新品发布会,产业链公司提前反应;消费、旅游、汽车等
行业三季度开始也进入传统旺季阶段。
四季度效应:低估值、ROE稳定品种占优,背后的核心逻辑是:盈利稳定品种的估值切换、年底政策刺激、补涨需求等。但是前提是经济预期
要相对乐观,否则这些品种年底无法进行估值切换,典型如18年底
段永平选股:商业模式和企业文化
1.如何才能选到伟大的公司?
段永平:关注企业应该从关注产品开始吧?没有例外。强大的产品是必要条件。找到有定价权的公司对投资非常重要,理解他们为什么有定价权也非常重要,不然几个市场起伏就会睡不好觉了。
现在最简单的过滤器是商业模式和企业文化,过不去就不再看了,省很多时间。企业领导最重要的事是建立企业文化,确立什么东西不能做,如何把对的事情做对当然也很重要,但只要是在坚持做对的事情,时间就会站在你这边。
2.什么是好的“生意模式”?
段永平:生意模式就是生意的模式,就是产生净现金流的模式。好的商业模式很简单,就是利润和净现金流一直杠杠的,而且竞争敌手哪怕很长时间也很难抢。“时间是平庸公司的敌人,是伟大公司的朋友”。你可以想象,谁的生意很难抢,然后再想想为什么?
一般来说,商业模式经常要看的东西不外乎是护城河是否长期坚固(产品的差异化的持续性,包括企业文化),长期毛利率是否合理(产品的可替代性),长期的净现金流(长期而言其实就是净利润)是否满意。
3. 商业模式的思维方式是否受到巴菲特的影响?
段永平:和巴菲特聊一聊,给我非常大的帮助,至少给我带来几千倍午饭的价值。以前我对商业模式是没有那么重视的,只是众多考虑之一。认识老巴以后,我买的苹果、茅台,包括腾讯,都有老巴的影响在里面,尤其是一直拿着这点,和老巴绝对密不可分。
另外,从那以后,市场对我的影响逐渐下降到几乎没有。如果能够重来的话,那我肯定会更早地去赢取那个机会。
4.企业文化是不是虚无缥缈的?
段永平:企业文化其实非常实在,建议你看看苹果的发布会,体会一下是不是虚无缥缈的企业文化。建议你从现在往前看10年的发布会,看完你会有体会的。
基本上就是听其言观其行,看这家公司过去都说过啥都怎么做的。比如,当我对苹果开始感兴趣后,几乎看了苹果所有的发布会以及能找到的库克和乔布斯讲过的东西,也用了很多苹果的产品。
5.如何判断企业文化好坏?
段永平:这个问题很大,笼统地讲,就是企业行事是以利益还是以是非为标准。如果凡事是以利益为准绳的,我就不太喜欢。其实老巴讲的“right people”指好的企业文化,搞不懂就不碰。
多数公司碰到问题时讨论的都是有没有钱赚的问题,而有利润之上追求的公司碰到问题可能会先问一句,这是对的事情吗,这是应该赚的钱吗?目前看差别很小,但20年后,差别很大。
6. “消费者导向”和“利润导向”有什么区别?
段永平:“关键的动机并不是让大家更好地拍照,而是卖他们的胶卷。”(注:已破产的柯达公司),“利润导向”和“消费者导向”的差别长期而言就是生与死的差别。
7. 苹果的最核心竞争力是什么?
段永平:苹果最厉害的就是在苹果的企业文化之下建立的生态系统,这是非常强大的商业模式,难以撼动。
Think different 其实非常了不起,长期而言是力量巨大的。Think different 其实是内含“消费者导向”的,因为那是前提。
估值:一点点价格差别10年后看都不是事
8. 如何给伟大的公司估值?
段永平:伟大公司的价值我也不太会估,所以买了不要轻易卖就好。最重要的是如何确定其是伟大的公司。
9. 如何理解投资中的安全边际?
段永平:其实这个问题我想了很多年,一直没懂老巴说的安全边际是什么意思,但自己最后体会是这样,不了解的公司再便宜也不便宜。
我对安全边际的理解是对公司的理解度而不是股票短期价格波动。对一个伟大的公司而言,有时候一点点价格差别10年后看都不是事,但因为那点价格而错过了一个好公司就可能是大事了。
10.投资当中,好价格和好公司哪个更重要?
段永平:有投资者把注意力放在“好价格”上,我主要关心商业模式和企业文化。
11.为什么价格不是投资中首要考虑的要素?
段永平:既然是买东西,总是与价格有关。你买任何东西的价格同时也是你的机会成本。伟大的公司从长远来看往往不会贵到哪里去。
12.何时是一只股票的卖点?
段永平:老巴说卖一个伟大公司的时间是never(注:好公司不用考虑卖点)。
13.如何判断一家公司贵或便宜?
段永平:贵或便宜,都是从未来十年或更远的角度看。比如,如果你觉得一家公司未来肯定会完蛋,那么什么价格都是贵的。几年前,有个某公司的第二大股东聊到该不该卖某公司,什么价钱卖的问题。我说,这个看着早晚为零的公司,什么价卖都是好价钱吧?尽量避开那些看起来10年后日子会不好过的公司很重要,偶尔错失一些机会不会伤害到你。
如果你觉得看10年比看三年难,那一定会觉得看三年会比看三天难,所以看三天更容易?结果显然是不好的吧?
贵不贵是相对你自己的机会成本而言的。比如我有闲钱,我会更倾向于买苹果,而不是亚马逊。至于亚马逊会不会涨更快,我并不知道所以也不关心。#价值##股票#
1.如何才能选到伟大的公司?
段永平:关注企业应该从关注产品开始吧?没有例外。强大的产品是必要条件。找到有定价权的公司对投资非常重要,理解他们为什么有定价权也非常重要,不然几个市场起伏就会睡不好觉了。
现在最简单的过滤器是商业模式和企业文化,过不去就不再看了,省很多时间。企业领导最重要的事是建立企业文化,确立什么东西不能做,如何把对的事情做对当然也很重要,但只要是在坚持做对的事情,时间就会站在你这边。
2.什么是好的“生意模式”?
段永平:生意模式就是生意的模式,就是产生净现金流的模式。好的商业模式很简单,就是利润和净现金流一直杠杠的,而且竞争敌手哪怕很长时间也很难抢。“时间是平庸公司的敌人,是伟大公司的朋友”。你可以想象,谁的生意很难抢,然后再想想为什么?
一般来说,商业模式经常要看的东西不外乎是护城河是否长期坚固(产品的差异化的持续性,包括企业文化),长期毛利率是否合理(产品的可替代性),长期的净现金流(长期而言其实就是净利润)是否满意。
3. 商业模式的思维方式是否受到巴菲特的影响?
段永平:和巴菲特聊一聊,给我非常大的帮助,至少给我带来几千倍午饭的价值。以前我对商业模式是没有那么重视的,只是众多考虑之一。认识老巴以后,我买的苹果、茅台,包括腾讯,都有老巴的影响在里面,尤其是一直拿着这点,和老巴绝对密不可分。
另外,从那以后,市场对我的影响逐渐下降到几乎没有。如果能够重来的话,那我肯定会更早地去赢取那个机会。
4.企业文化是不是虚无缥缈的?
段永平:企业文化其实非常实在,建议你看看苹果的发布会,体会一下是不是虚无缥缈的企业文化。建议你从现在往前看10年的发布会,看完你会有体会的。
基本上就是听其言观其行,看这家公司过去都说过啥都怎么做的。比如,当我对苹果开始感兴趣后,几乎看了苹果所有的发布会以及能找到的库克和乔布斯讲过的东西,也用了很多苹果的产品。
5.如何判断企业文化好坏?
段永平:这个问题很大,笼统地讲,就是企业行事是以利益还是以是非为标准。如果凡事是以利益为准绳的,我就不太喜欢。其实老巴讲的“right people”指好的企业文化,搞不懂就不碰。
多数公司碰到问题时讨论的都是有没有钱赚的问题,而有利润之上追求的公司碰到问题可能会先问一句,这是对的事情吗,这是应该赚的钱吗?目前看差别很小,但20年后,差别很大。
6. “消费者导向”和“利润导向”有什么区别?
段永平:“关键的动机并不是让大家更好地拍照,而是卖他们的胶卷。”(注:已破产的柯达公司),“利润导向”和“消费者导向”的差别长期而言就是生与死的差别。
7. 苹果的最核心竞争力是什么?
段永平:苹果最厉害的就是在苹果的企业文化之下建立的生态系统,这是非常强大的商业模式,难以撼动。
Think different 其实非常了不起,长期而言是力量巨大的。Think different 其实是内含“消费者导向”的,因为那是前提。
估值:一点点价格差别10年后看都不是事
8. 如何给伟大的公司估值?
段永平:伟大公司的价值我也不太会估,所以买了不要轻易卖就好。最重要的是如何确定其是伟大的公司。
9. 如何理解投资中的安全边际?
段永平:其实这个问题我想了很多年,一直没懂老巴说的安全边际是什么意思,但自己最后体会是这样,不了解的公司再便宜也不便宜。
我对安全边际的理解是对公司的理解度而不是股票短期价格波动。对一个伟大的公司而言,有时候一点点价格差别10年后看都不是事,但因为那点价格而错过了一个好公司就可能是大事了。
10.投资当中,好价格和好公司哪个更重要?
段永平:有投资者把注意力放在“好价格”上,我主要关心商业模式和企业文化。
11.为什么价格不是投资中首要考虑的要素?
段永平:既然是买东西,总是与价格有关。你买任何东西的价格同时也是你的机会成本。伟大的公司从长远来看往往不会贵到哪里去。
12.何时是一只股票的卖点?
段永平:老巴说卖一个伟大公司的时间是never(注:好公司不用考虑卖点)。
13.如何判断一家公司贵或便宜?
段永平:贵或便宜,都是从未来十年或更远的角度看。比如,如果你觉得一家公司未来肯定会完蛋,那么什么价格都是贵的。几年前,有个某公司的第二大股东聊到该不该卖某公司,什么价钱卖的问题。我说,这个看着早晚为零的公司,什么价卖都是好价钱吧?尽量避开那些看起来10年后日子会不好过的公司很重要,偶尔错失一些机会不会伤害到你。
如果你觉得看10年比看三年难,那一定会觉得看三年会比看三天难,所以看三天更容易?结果显然是不好的吧?
贵不贵是相对你自己的机会成本而言的。比如我有闲钱,我会更倾向于买苹果,而不是亚马逊。至于亚马逊会不会涨更快,我并不知道所以也不关心。#价值##股票#
把半年前的报告再发次,看看多厉害!
我们以为股票市场好难完全无法预期,其实并不是。只是我们不知道权益市场定价机制,而我们不知道我们不知道。现在我们知道,企业很重要(异质性),经济增长也很重要。在微观与宏观背后,有两个主锚,一是供给与需求失衡带来的边际变化,二是掌握资产定价方程。
其实文章本身并没有讲权益市场,但也讲的全是权益市场。所以逻辑思维推导能力很重要,知识体系构建及运用也很重要。再一个主导模型跟在后面,把不同变量的不同变化往模型这个筐里扔,得到的结果即使吃惊但却正是你想要的。所以思维训练只会有开始,不会有结束。
整个市场大的调整应该始于10月中旬或下旬,9月20号前如果是安全交易窗口期,那么可交易期应该可以持续到10月中旬或下旬,这样就又增加了2-3周时间,但是有风险。取决于你手里的资产是什么类型的资产,定价位置如何。『中美经济周期与人民币汇率走势预测』https://t.cn/A6IHp2UI
我们以为股票市场好难完全无法预期,其实并不是。只是我们不知道权益市场定价机制,而我们不知道我们不知道。现在我们知道,企业很重要(异质性),经济增长也很重要。在微观与宏观背后,有两个主锚,一是供给与需求失衡带来的边际变化,二是掌握资产定价方程。
其实文章本身并没有讲权益市场,但也讲的全是权益市场。所以逻辑思维推导能力很重要,知识体系构建及运用也很重要。再一个主导模型跟在后面,把不同变量的不同变化往模型这个筐里扔,得到的结果即使吃惊但却正是你想要的。所以思维训练只会有开始,不会有结束。
整个市场大的调整应该始于10月中旬或下旬,9月20号前如果是安全交易窗口期,那么可交易期应该可以持续到10月中旬或下旬,这样就又增加了2-3周时间,但是有风险。取决于你手里的资产是什么类型的资产,定价位置如何。『中美经济周期与人民币汇率走势预测』https://t.cn/A6IHp2UI
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