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【智飞生物】自研代理双轮驱动,新冠疫苗业绩兑现在即

受益于国产大品种陆续上市并放量,叠加新冠疫苗研发落地后开始兑现业绩,国内疫苗行业正迎来黄金发展期。「价值投研」6月2日文章《【康希诺】国产创新疫苗潜力新星》已梳理过一家优秀的国产疫苗企业——康希诺,公司研发逐步进入收获期,今年重组新冠疫苗Ad5-nCoV上市销售有望助力业绩扭亏为盈。发文至今,康希诺累计涨幅超过10%。

在A股疫苗板块中,智飞生物作为第一大市值公司(目前总市值3000亿元左右),同样新冠疫苗进入业绩兑现,自研+代理双轮驱动,未来发展的确定性更高。

一、智飞生物近年来业绩保持高速增长,销售能力领先同行,研发能力不断增强

智飞生物依靠自研业务和代理业务双轮驱动,实现产品放量,业绩保持较高速增长。2017-2020年,公司营收从13.43亿元增至151.90亿元,四年翻了10倍多;归母净利润也由4.32亿元增至33.01亿元,年复合增速约97%。2021年第一季度,受益于疫苗产品需求持续景气,公司营收同比增长49%,净利润同比增长81.69%,依然保持强势势头。

就盈利能力而言,受代理业务放量明显快于自研业务影响,公司近年来销售利率有所下滑,但总体仍维持在毛利率40%左右、净利率20%左右的较好水平。2017-2020年公司净资产收益ROE由15%升至47%,反映了资产回报率不断优化,盈利能力总体有所增强。

智飞生物销售能力领先同行。国际生物制品巨头默沙东与公司深度合作,公司代理默沙东HPV疫苗、5价轮状病毒疫苗在中国的销售,双方于2020年12月签订新一轮采购协议。国际巨头看重的就是公司在国内优秀的销售能力:相对同行疫苗上市公司,智飞生物2020年销售人员数量达1905人,远远领先同行公司。由于公司销售产品大多属自费的二类苗,成熟的成熟团队对应多点的销售网络,更有利于市场拓展,从而提高了产品的变现能力。

智飞生物的研发能力也在逐年提升中。公司研发人员近年来保持加速增长,2018-2020年同比增速分别为10%、21%、26%,截至2020年底已达到414人;同时,公司不断加大研发投入,2017-2020年研发投入由0.78亿元增至4.81亿元,年复合增速超过80%,研发投入占自研产品收入比重也由8%增至40%。研发能力不断增强,有助于提升公司自研业务水平,更好实现“两条腿”走路。

二、代理产品:2020年营收占比92%、利润占比82%,明星品种四价HPV和九价HPV仍处于市场扩容阶段

代理业务部分主要是智飞生物在中国境内代理国际巨头默沙东疫苗产品的销售。2017年9月,公司与默沙东签订了战略协议,负责默沙东公司产品在中国境内的销售,包括四价HPV疫苗、九价HPV疫苗、五价轮状疫苗等重磅品种。

在自研产品尚处于布局阶段的背景下,代理产品目前仍占智飞生物收入的大头,堪称公司的“基本盘”。2017-2020年,公司代理产品营收从2.74亿元增至139.55亿元,年复合增速超过270%。

展望接下来几年,智飞生物代理产品有望继续保持较快增长。

一方面,公司与默沙东于2020年底签订新一轮合作协议,有效期至2023年,使得公司代理产品业务后续有保障。值得一提的是,本次采购协议中,关于基础采购额相比之前有进一步增长:2021年HPV疫苗基础采购额达103亿元,相比2020年增长24%(2020年和2023年上半年基础采购额分别为115.57亿元、62.60亿元);5价轮状病毒疫苗、23价肺炎疫苗、灭活甲肝疫苗的基础采购额均有不同程度增长。

另一方面,代理产品中的明星品种HPV疫苗在国内仍处于市场扩容阶段,默沙东四价HPV和9价HPV依旧处于独家地位。HPV疫苗作为预防宫颈癌(女性发病率第二高癌症)的最有效手段之一,在国内渗透率还较低,且处于供不应求局面。2020年公司代理的默沙东四价HPV疫苗获批签发722万支,同比增长30%;默沙东九价HPV疫苗批签发507万支,同比增长52%。公司代理的默沙东四价HPV疫苗和九价HPV疫苗目前在国内仍是独家,主要竞争对手预计2-3年后方可获批上市(进度较快的有:北京所、成都所四价HPV疫苗处于临床III期,万泰生物九价HPV疫苗处于临床III期)。

三、自研产品:2020年营收占比8%、利润占比18%,三大板块齐头并进,即将迎来收获期

智飞生物自研产品总体尚处于布局阶段,目前已上市的产品包括AC-Hib三联苗、四价流脑多糖疫苗等,这些品种对应市场已较成熟,使得公司自研产品营收较稳定。2017-2020年,公司自研产品从9.89亿元增至12.01亿元,年复合增速7%左右,近三年营收稳定在12-13亿元。

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不过,公司布局管线丰富,近1-3年大品种将陆续落地,开始进入收获期,结合公司优秀的销售能力,这些新重磅品种有望成为公司的新业绩增长点。公司主要布局的方向包括三大块:细菌类多联多价疫苗、病毒类疫苗以及结核防治类疫苗。

(1)细菌类多联多价疫苗方面,公司23价肺炎球菌多糖疫苗已完成临床试验,15价肺炎球菌结合疫苗已于2020年12月29日进入临床III期。尤其公司研发的15价肺炎疫苗,为智飞生物独家在研,可涵盖亚洲地区检出率最高的15种血清型,相比13价覆盖更多。15价肺炎疫苗一旦上市,将受益于肺炎疫苗市场规模的不断增长,且有望抢占更多市场份额,销售峰值有望达到30亿元。

(2)病毒类疫苗方面,公司流感病毒裂解疫苗已完成临床试验,重组新型冠状病毒疫苗已经入临床III期并在国内获批紧急使用,四价流感疫苗和冻干狂犬疫苗已进入临床III期。其中,新冠疫苗将进入业绩兑现期,预计中报将开始贡献业绩;狂犬疫苗目前仍处于供不应求态势、后续上市后也将打开供给空间,销售峰值有望达到10亿元。

(3)结核防止类疫苗方面,母牛分枝杆菌疫苗已经入报产阶段。母牛疫苗作为预防用微卡疫苗有望成为全球首个上市的针对结核潜伏感染者的预防性疫苗。结核潜伏感染者重点人群包括新入学学生、HIV感染者、结核病患者的密切接触者等人群。根据不同人群数量与相应渗透率,母牛分枝杆菌疫苗市场规模接近40亿元。

四、新冠疫苗产品:已于2021年3月国内获批紧急使用,日产超过100万支,年产能3亿支,中报有望开始贡献业绩

智飞生物新冠疫苗技术路线属于重组蛋白疫苗,于去年年底进入临床III期,今年3月10日在国内获批紧急使用,是全球第一个获批临床使用的新冠病毒重组亚单位蛋白疫苗。

智飞疫苗效果可比肩海外疫苗。《柳叶刀》数据显示I、II期临床试验显示出良好的安全性和免疫原性。全程接种后,无严重不良反应发生,免疫原性也达到国际先进水平。重组亚单位蛋白技术路径生产采用工程化细胞生产重组蛋白,具备生产工艺稳定可靠,大规模产业化生产速度快,疫苗生产成本低,存储和运输便捷等诸多优势,未来有望成为抗疫中坚力量。

据报道,智飞生物新冠疫苗日产出超过100万支,考虑到当前国内新冠疫苗处于供给偏紧、满销状态,公司二季度新冠疫苗销量有望超过9000万支。按照单支50元定价,预计二季度新冠疫苗将为公司贡献约45亿元收入。从全年来看,智飞生物年产能3亿支,假设能够顺利达产,则全年新冠疫苗有望为公司贡献3*50=150亿元营收。

五、总结

智飞生物作为国内疫苗行业巨头,销售能力强、研发能力不断提升,在自研业务和代理业务双轮驱动下,未来发展的确定性更高。代理业务方面,公司与国际巨头默沙东深度合作,受益于明星品种四价HPV和九价HPV的国内市场扩容,业绩有保障;自研业务方面,公司布局管线将逐步进入收获期,母牛分枝杆菌疫苗、15价肺炎疫苗、狂犬疫苗将于近几年陆续上市,有望成为公司新的增长点;特别是公司重组蛋白新冠疫苗已在国内获批紧急使用,目前已经在北京、江苏、河北、四川、重庆等地开打 ,作为今年的大品种,短期内有望为公司带来较大的业绩增长。

厚德君来自一线的报道,2021年5月28日,中国交通运输协会物流投融资分会举办的第十一届中国物流投融资大会在成都举行。厚德供应链策略研究院院长张钰女士,受邀在"供应链金融创新发展"论坛上,发表题为《科技有效推动供应链金融发展》的主旨演讲,赢得在场观众的热烈反响。

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2019年5月,厚德供应链策略研究院在山东胶州落地了专注于冻品领域的产融供应链平台,2年过去了,平台用风控手段实现对产业赋能。演讲中分享的都是实践中的真实问题与伴随科技成长的点滴变化。

张钰院长的演讲,首先从“供应链金融如何经营风险?”的话题展开。

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技术的目的是为了降低风险
不论是金融还是供应链金融,技术的目的一定是能够降低风险,技术才有用。如果只是实现了线上化,那么还有相当长的路走,不断积累数字资产,直到有一天数字资产能够有用和发力。

在实践过程中,依然围绕着信用风险、市场风险和操作风险。信用风险这个环节实事求是的讲,应该没有人能够比银行做得更加全面,但很多活儿是银行不愿意做的,那么这些活儿可能是需要平台来做一些服务类的工作。实际上在做风控的过程当中,你的放款模式、放款周期、资金的回款路径,在整个过程当中实际上是影响着贸易的真实性。

从市场风险的角度,我们在做风控模型的时候,有一个非常清楚的认识,任何一个风控模型都不可能放之四海皆准。不同的行业情况不同。比如说价格,专做大宗也好,快消也好,如果没有一套完整的价格的监控体系,在产业链当中,从采购到生产到物流,分销到末端,这个全产业链,在哪个节点上价格是合理的,你如何判定你签了这份合同它的真实性?这里面有没有价格问题?从市场的角度,比如说从弃货处置的这样一个角度,真正有弃货处置能力的到底是谁?到底是核心企业还是它的上下游,还是仓库?如果平台在这个过程当中没有起到这样的一个作用,那么难处依然要在银行要在核心企业。从操作的风险角度也是如此的,仅就物流操作过程中,我们研究了这么多年的破损率,研究了这么多年的丢失率啊。哪个公司这件事情成为零了呢?那在这个操作的过程当中,风险性依然会是资金方非常关注的问题,无论是资金方还是银行,同样面临着这样的问题,所以说在这个过程当中,我们用技术来佐证,区块链做贸易真实性的佐证。因为数据来源如果有问题的话,上链的数据是假的,链什么用都没有,我们这段时间说的特别多,区块链不可抵赖、不可篡改、分布式记账,但数据的真实性最重要。

我们在和银行的合作中,一直在强调四流合一,实际上节点控制及交叉验证是更重要的问题。因为四流是环环相扣的,每一个环节发生一点点的变动,往前走,另一个环节一定是跟着一起往前走的。

所以我们认为一个平台如果说自己有资金、有物流,那你不是平台。所有都是你的,你想怎么做就怎么做,解决不了验证的问题,有很多环节,它需要第三方,就必须是第三方。第三方给系统的佐证是有价值的。这个也是从风险控制的角度,我们要去解决的一些问题。

区块链技术这样的一个共享模式,我认为重点要解决的,第一个是数字来源的真实性,第二上链数据的相互佐证,第三,它应该是能够让四流的相关节点能够被标识。每一个小的模块儿都是一个非常小的资产。

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有场景才有未来
今年7月底,在青岛,我们还会落地一个实验性质的仓库,这也是政府支持做的一个产品,我们会把我们目前开发的相关的一些软件,硬件和技术相关的,尽可能的都用上,打造一个样板间,也是为了让大家能够更好的去确定哪些技术可以放弃了,哪些留着,哪些可以深入的研发。在数据佐证这件事情上,我们在努力的做,我现在不敢讲,已经达到了打通,但是方向是不会改变的,就是我们非常确定大的方向,就是在闭环和佐证这件事情上持续下功夫,只有有场景,才能是长久运营的地方,我们会把需求不断反馈给技术平台,然后技术平台也不断的去改善产品。

最后,想和大家分享,国家的工业互联网区块链大数据平台“星火·链网”的建成,建成后所有工业企业的数据信息都会在之上体现,大数据的风控会极大的验证资产安全性,所以以后十年会有指数级的增长。星火·链网是为持续推进产业数字化转型,进一步提升区块链自主创新能力,而谋划布局的面向数字经济的“国家级新型基础设施”。

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星火·链网”系统计划在全国布局10个超级节点,30个骨干节点,若干业务节点。实现各地市、行业与国家各部委,各地市之间的可信数据共享,实现全链路价值交换。截至目前,全国已明确的“星火·链网”超级节点建设城市有9个,全国已明确的“星火·链网”骨干节点建设城市共4个,分别为重庆、辽宁营口、江苏昆山、山东胶州。山东胶州的骨干节点建设与运营,正是由我们来负责的。这也是技术落地场景一个非常好的实践方向。

#重庆隐形矫正##重庆牙套#分享自 @重庆牙齿矫正杜沿林医生(第四军医大出身,重庆当地最受年轻人欢迎的暖男牙医)
【Dr.Du的工作篇】
熟悉我们的小伙伴都知道,经常会有助手向大家问一些就诊感受的问题,针对小伙伴们的反馈,我都会让助手拿给我看。季度会议中,分享了很多有意思的患者评价给大家[哈哈],根据大家的反馈不断反思并做出调整。

比如一位患者讲到——医生的预见性。这也是我要求团队对患者要有预见性,患者担心的问题我们要主动和患者讲,患者忽略的问题,我们也会提前告知,帮助患者解决问题

不能因为繁忙而忽略大家的感受。所幸小伙伴们一直对我们都很包容贴心,也许某些地方做得还不够好,但会虚心接受并面对每一条批评建议[嘻嘻],加油[加油][加油][加油]
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