【脱水】慧选脱水研报【第335期】-中国能建(601868)
●中国能建(601868)：全球能源电力建设巨头，风光水储多点开花，意气正风华
摘要：
①公司完成对葛洲坝的换股吸收合并，中国能建通过向葛洲坝除葛洲坝集团以外的股东发行A股股票的方式换股吸收合并葛洲坝，实现了优质资产整合；
②公司是世界能源建设顶级承包商，先后承建过世界最大风光储输等工程，2021年1-9月新签新能源投资装机已接近“十四五”20GW设定目标，东北证券王小勇认为双碳背景下风光储结合将是行业未来发展方向，看好公司充分发挥风光水储业务协同效应，新能源业务多点开花助力公司进一步稳坐龙头；
③公司从传统的勘测设计领域进一步向EPC工程总承包业务转型，拥有100余个海外分支机构，300多个在建大中型项目；
④王小勇看好公司是“碳中和央企新贵”，预计2021-23年实现归母净利润85/96/112亿元，同比增长28.07%/12.54%/17.09%，给予公司合理市值约为1553亿元，对应合理股价为3.73元/股（今日中午收盘价2.91元/股）；
⑤风险因素：订单落地不及预期、新能源建设情况不及预期。
正文：
事件：近日，中国能建完成对葛洲坝的换股吸收合并，中国能建通过向葛洲坝除葛洲坝集团以外的股东发行A股股票的方式换股吸收合并葛洲坝。
中国能建——“碳中和央企新贵”，公司是世界能源建设顶级承包商，先后承建过世界首个“三百”火电工程、世界最大风光储输等工程。
双碳背景下风光储结合将是行业未来发展方向，公司聚焦新能源业务发展，水电领域资质完善，海上风电、光伏储能等业务经验积累雄厚，风光水储多点开花。
王小勇看好公司向EPC工程总承包业务转型，行业发展助推坐稳龙头，预计2021-23年实现归母净利润85/96/112亿元，同比增长28.07%/12.54%/17.09%，给予公司合理市值约为1553亿元，对应合理股价为3.73元/股（今日中午收盘价2.91元/股）。
中国能建聚焦新能源业务发展，风光水储多点开花，行业发展助推坐稳龙头
2020年以来，国家能源局、国家发改委对风电与光伏均提出了与国家战略相适应的政策，对装机规模、金融补贴等各方面实施了政策引导。
同时新能源如火如荼地发展迫切增加了对储能技术的需求，而风电、光电发电侧的波动性更突显了储能技术对解决削峰填谷这一问题的空间。
王小勇认为在双碳大背景下，两者结合将作为行业未来发展方向，水电、新能源等行业未来发展前景广阔。
公司水电领域资质完善，海上风电、光伏储能等业务经验积累雄厚，新能源装机容量飞速提升，在国内国际均签订大型项目。
截至2020年，公司控股装机容量达2866兆瓦，同比增长86.95%，在建装机容量2034兆瓦，年发电量达到45.13亿千瓦时，同比增长15.24%。
2021年1-9月，公司新签新能源投资装机已接近“十四五”20GW设定目标
未来双碳政策支撑行业发展，看好公司充分发挥风光水储业务协同效应，新能源业务多点开花助力公司进一步稳坐龙头。
发布“3060”行动方案，新能源投资、海外业务提速
新能源投资提速。公司发布3060行动方案，到2025年控股新能源装机容量力争达到20GW以上;2021年1-9月，公司新签新能源投资装机已接近“十四五”20GW设定目标,新能源投资运营有望提速;海外业务表现亮眼。2018-2020年，公司海外业务新签合同占比基本维持在30%左右;海外电力工程新签连续四年突破100亿美元，电力工程项目签约占我国企业境外签约总额35%，位列第一。
中国能建是能源勘测设计龙头，转型发展欣欣向荣
公司是“行业领先、世界一流”的能源一体化方案解决商，充分发挥自身强大的工程建设实力，从传统的勘测设计领域进一步向EPC工程总承包业务转型。公司在一带一路沿线50多个国家和地区均开展相关业务，拥有100余个海外分支机构，300多个在建大中型项目。
看好公司传统业务向EPC、海外持续转型，未来发展欣欣向荣。
来源：
东北证券-中国能建(601868)-《碳中和央企新贵，意气正风华》。2021-9-29；
浙商证券-中国能建(601868)-《深度报告：全球能源电力建设巨头，两地上市助力业务新发展》。2021-9-29；
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
●中国能建(601868)：全球能源电力建设巨头，风光水储多点开花，意气正风华
摘要：
①公司完成对葛洲坝的换股吸收合并，中国能建通过向葛洲坝除葛洲坝集团以外的股东发行A股股票的方式换股吸收合并葛洲坝，实现了优质资产整合；
②公司是世界能源建设顶级承包商，先后承建过世界最大风光储输等工程，2021年1-9月新签新能源投资装机已接近“十四五”20GW设定目标，东北证券王小勇认为双碳背景下风光储结合将是行业未来发展方向，看好公司充分发挥风光水储业务协同效应，新能源业务多点开花助力公司进一步稳坐龙头；
③公司从传统的勘测设计领域进一步向EPC工程总承包业务转型，拥有100余个海外分支机构，300多个在建大中型项目；
④王小勇看好公司是“碳中和央企新贵”，预计2021-23年实现归母净利润85/96/112亿元，同比增长28.07%/12.54%/17.09%，给予公司合理市值约为1553亿元，对应合理股价为3.73元/股（今日中午收盘价2.91元/股）；
⑤风险因素：订单落地不及预期、新能源建设情况不及预期。
正文：
事件：近日，中国能建完成对葛洲坝的换股吸收合并，中国能建通过向葛洲坝除葛洲坝集团以外的股东发行A股股票的方式换股吸收合并葛洲坝。
中国能建——“碳中和央企新贵”，公司是世界能源建设顶级承包商，先后承建过世界首个“三百”火电工程、世界最大风光储输等工程。
双碳背景下风光储结合将是行业未来发展方向，公司聚焦新能源业务发展，水电领域资质完善，海上风电、光伏储能等业务经验积累雄厚，风光水储多点开花。
王小勇看好公司向EPC工程总承包业务转型，行业发展助推坐稳龙头，预计2021-23年实现归母净利润85/96/112亿元，同比增长28.07%/12.54%/17.09%，给予公司合理市值约为1553亿元，对应合理股价为3.73元/股（今日中午收盘价2.91元/股）。
中国能建聚焦新能源业务发展，风光水储多点开花，行业发展助推坐稳龙头
2020年以来，国家能源局、国家发改委对风电与光伏均提出了与国家战略相适应的政策，对装机规模、金融补贴等各方面实施了政策引导。
同时新能源如火如荼地发展迫切增加了对储能技术的需求，而风电、光电发电侧的波动性更突显了储能技术对解决削峰填谷这一问题的空间。
王小勇认为在双碳大背景下，两者结合将作为行业未来发展方向，水电、新能源等行业未来发展前景广阔。
公司水电领域资质完善，海上风电、光伏储能等业务经验积累雄厚，新能源装机容量飞速提升，在国内国际均签订大型项目。
截至2020年，公司控股装机容量达2866兆瓦，同比增长86.95%，在建装机容量2034兆瓦，年发电量达到45.13亿千瓦时，同比增长15.24%。
2021年1-9月，公司新签新能源投资装机已接近“十四五”20GW设定目标
未来双碳政策支撑行业发展，看好公司充分发挥风光水储业务协同效应，新能源业务多点开花助力公司进一步稳坐龙头。
发布“3060”行动方案，新能源投资、海外业务提速
新能源投资提速。公司发布3060行动方案，到2025年控股新能源装机容量力争达到20GW以上;2021年1-9月，公司新签新能源投资装机已接近“十四五”20GW设定目标,新能源投资运营有望提速;海外业务表现亮眼。2018-2020年，公司海外业务新签合同占比基本维持在30%左右;海外电力工程新签连续四年突破100亿美元，电力工程项目签约占我国企业境外签约总额35%，位列第一。
中国能建是能源勘测设计龙头，转型发展欣欣向荣
公司是“行业领先、世界一流”的能源一体化方案解决商，充分发挥自身强大的工程建设实力，从传统的勘测设计领域进一步向EPC工程总承包业务转型。公司在一带一路沿线50多个国家和地区均开展相关业务，拥有100余个海外分支机构，300多个在建大中型项目。
看好公司传统业务向EPC、海外持续转型，未来发展欣欣向荣。
来源：
东北证券-中国能建(601868)-《碳中和央企新贵，意气正风华》。2021-9-29；
浙商证券-中国能建(601868)-《深度报告：全球能源电力建设巨头，两地上市助力业务新发展》。2021-9-29；
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
科创板再添国产射频芯片厂商，国博电子冲刺IPO上市，募资26.75亿
继唯捷创芯、好达电子等企业之后，科创板即将再次迎来一家射频芯片企业。
上交所网站信息显示，南京国博电子股份有限公司(下称“国博电子”)闯关科创板IPO获受理，本次拟募资26.75亿元。
国博电子科创板IPO获受理
9月24日，证监会官网发布了南京国博电子股份有限公司(下称“国博电子”)招股书（申报稿）。国博电子拟在科创板上市。本次发行股数不低于4,000万股，占国博电子发行后总股本的比例不低于10.00%。本次发行不存在公司股东公开发售股票的情形，不采用超额配售选择权。拟募集资金26.75亿，其中射频芯片和组件产业化项目，募集资金投入147,498.52万元；补充流动资金120,000.00万元。
资料显示，国博电子成立于2000年11月，注册资本3.6亿元，主要从事有源相控阵T/R组件和射频集成电路相关产品的研发、生产和销售，主要产品包括有源相控阵T/R组件、砷化镓基站射频集成电路等，主要应用于相控阵雷达等军用领域以及通信基站等民用领域。
据悉，自成立以来，国博电子建立了以化合物半导体为核心的技术体系和系列化产品布局，产品覆盖射频芯片、模块、组件。在高密度集成领域，公司基于设计、工艺和测试三大平台，开发了T/R组件、射频模块等产品；在射频芯片领域，公司基于核心技术开发了射频放大类芯片、射频控制类芯片等产品。
截至招股说明书签署日，国博电子核心技术人员累计获得国家科学技术进步奖1项（二等奖）、国防技术发明奖1项、国防科学技术进步奖9项和中国电子科技集团科学技术奖18项。
在军用领域，国博电子是参与国防重点工程的重要单位，长期为陆、海、空、天等各型装备配套大量关键产品，确保了以T/R组件为代表的关键军用元器件的国产化自主保障。国博电子研制了数百款T/R组件，其中定型或技术水平达到固定状态产品数十项，产品广泛应用于弹载、机载等领域。除整机用户内部配套外，国博电子产品市场占有率国内领先，是国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵T/R组件研发生产平台。
民用领域，国博电子作为基站射频器件核心供应商，在B01的供应链平台上与国际领先企业同台竞争，系列产品在2、3、4、5代移动通信的基站中得到了广泛应用。
业绩增长停滞
业绩方面，2018年至2021上半年，国博电子分别实现营业收入17.2亿元、22.2亿元、22.12亿元以及11.3亿元，同期净利润分别为2.52亿元、3.67亿元、3.08亿元、1.93亿元。
其中，T/R组件和射频模块，主营业务收入2018年-2020年及2021年6月底分别为127,129.15万元、149,924.61万元、150,988.93万元、95,862.47万元，占比分别为73.72%、67.37%、68.25%、84.65%。
报告期内，国博电子主营业务收入按产品类别构成情况如下：
国博电子表示，公司T/R组件和射频模块收入主要来自于有源相控阵T/R组件。2018年至2020年，公司有源相控阵T/R组件收入持续增长，复合增长率14.74%。有源相控阵T/R组件业务2020年独立运行后缴纳增值税，导致收入增速较2019年下降。
从收入构成上看，军品收入占比近八成，2018年最高占比超过九成。军品收入占比分别为91.21%、78.73%、79.15%、72.51%，民品收入占比分别为8.79%、21.27%、20.85%、27.49%。2019年民品收入较2018年大幅增加，主要系由于国产化替代及5G基站建设量快速上升，对B公司及其关联方的销售额较2018年大幅增长所致。
值得注意的是，据招股书，公司综合毛利率分别为29.12%、32.69%、29.77%、36.94%。其中2020年毛利率下降，招股书解释为主要系T/R组件业务独立运行后产品需缴纳增值税导致销售价格下降以及产品单位成本上升导致。与同行相比，国博电子毛利率只是高于唯捷创芯，远低于其他同行业可比公司。
背景强大 实控人为中电科
本次IPO，国博电子拟募资26.75亿元，分别投入到射频芯片和组件产业化项目，以及补充流动资金。
射频芯片和组件产业化项目包括T/R组件和射频模块、射频芯片两大业务方向，均是公司围绕现有主营业务进行的技术升级、工艺改造和生产扩建，有利于加强公司的研发能力、提高产品的质量以及提升生产效率。项目建设完成后，可以进一步规模化、系统化的进行研究和开发，扩大公司产品的应用领域，提升公司的核心竞争力，巩固公司在相关领域的市场地位。
值得一提的是，招股说明书显示，公司直接控股股东为国基南方，持有39.81%的股份。中国电科通过国基南方、中国电科五十五所和中电科投资间接控制公司61.62%的股份，为公司实际控制人。公开资料显示，中国电科，系国务院批准成立的重要电子科技集团。
此外值得注意的是，国博电子存在新品研发的风险。报告期内，国博电子研发费用分别为9200.43万元、1.63亿元、2.08亿元和1.03亿元，占同期营业收入的比例分别为5.34%、7.31%、9.38%和9.08%。公司在研发过程中需要投入大量的人力及资金，如果未来发行人不能继续保持对研发支出的高投入、抓住技术发展趋势及下游需求的变化、不断吸引专业领域的优秀人才，可能会面临技术滞后，对行业发展趋势及下游客户需求的判断发生偏差的情况，导致新产品偏离市场需求，进而影响公司未来发展的持续性和稳定性。
另外，国博电子关联交易金额较大。报告期内，在经常性关联交易中国博电子向中国电科及其关联方购买商品/接受劳务金额分别为7.76亿元、7.18亿元、3.89亿元、3.86亿元，占报告期内各期营业成本比重分别为63.48%、47.92%、25.03%、54.04%；国博电子向中国电科及其关联方出售商品/提供劳务金额分别为1.88亿元、6108.05万元、4396.03万元、2732.16万元，占报告期内各期营业收入比重分别为10.89%、2.74%、1.99%、2.41%。
蜂赢国际综合自中华网财经、集邦半导体观察、证券时报e公司、爱集微、资本邦等
继唯捷创芯、好达电子等企业之后，科创板即将再次迎来一家射频芯片企业。
上交所网站信息显示，南京国博电子股份有限公司(下称“国博电子”)闯关科创板IPO获受理，本次拟募资26.75亿元。
国博电子科创板IPO获受理
9月24日，证监会官网发布了南京国博电子股份有限公司(下称“国博电子”)招股书（申报稿）。国博电子拟在科创板上市。本次发行股数不低于4,000万股，占国博电子发行后总股本的比例不低于10.00%。本次发行不存在公司股东公开发售股票的情形，不采用超额配售选择权。拟募集资金26.75亿，其中射频芯片和组件产业化项目，募集资金投入147,498.52万元；补充流动资金120,000.00万元。
资料显示，国博电子成立于2000年11月，注册资本3.6亿元，主要从事有源相控阵T/R组件和射频集成电路相关产品的研发、生产和销售，主要产品包括有源相控阵T/R组件、砷化镓基站射频集成电路等，主要应用于相控阵雷达等军用领域以及通信基站等民用领域。
据悉，自成立以来，国博电子建立了以化合物半导体为核心的技术体系和系列化产品布局，产品覆盖射频芯片、模块、组件。在高密度集成领域，公司基于设计、工艺和测试三大平台，开发了T/R组件、射频模块等产品；在射频芯片领域，公司基于核心技术开发了射频放大类芯片、射频控制类芯片等产品。
截至招股说明书签署日，国博电子核心技术人员累计获得国家科学技术进步奖1项（二等奖）、国防技术发明奖1项、国防科学技术进步奖9项和中国电子科技集团科学技术奖18项。
在军用领域，国博电子是参与国防重点工程的重要单位，长期为陆、海、空、天等各型装备配套大量关键产品，确保了以T/R组件为代表的关键军用元器件的国产化自主保障。国博电子研制了数百款T/R组件，其中定型或技术水平达到固定状态产品数十项，产品广泛应用于弹载、机载等领域。除整机用户内部配套外，国博电子产品市场占有率国内领先，是国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵T/R组件研发生产平台。
民用领域，国博电子作为基站射频器件核心供应商，在B01的供应链平台上与国际领先企业同台竞争，系列产品在2、3、4、5代移动通信的基站中得到了广泛应用。
业绩增长停滞
业绩方面，2018年至2021上半年，国博电子分别实现营业收入17.2亿元、22.2亿元、22.12亿元以及11.3亿元，同期净利润分别为2.52亿元、3.67亿元、3.08亿元、1.93亿元。
其中，T/R组件和射频模块，主营业务收入2018年-2020年及2021年6月底分别为127,129.15万元、149,924.61万元、150,988.93万元、95,862.47万元，占比分别为73.72%、67.37%、68.25%、84.65%。
报告期内，国博电子主营业务收入按产品类别构成情况如下：
国博电子表示，公司T/R组件和射频模块收入主要来自于有源相控阵T/R组件。2018年至2020年，公司有源相控阵T/R组件收入持续增长，复合增长率14.74%。有源相控阵T/R组件业务2020年独立运行后缴纳增值税，导致收入增速较2019年下降。
从收入构成上看，军品收入占比近八成，2018年最高占比超过九成。军品收入占比分别为91.21%、78.73%、79.15%、72.51%，民品收入占比分别为8.79%、21.27%、20.85%、27.49%。2019年民品收入较2018年大幅增加，主要系由于国产化替代及5G基站建设量快速上升，对B公司及其关联方的销售额较2018年大幅增长所致。
值得注意的是，据招股书，公司综合毛利率分别为29.12%、32.69%、29.77%、36.94%。其中2020年毛利率下降，招股书解释为主要系T/R组件业务独立运行后产品需缴纳增值税导致销售价格下降以及产品单位成本上升导致。与同行相比，国博电子毛利率只是高于唯捷创芯，远低于其他同行业可比公司。
背景强大 实控人为中电科
本次IPO，国博电子拟募资26.75亿元，分别投入到射频芯片和组件产业化项目，以及补充流动资金。
射频芯片和组件产业化项目包括T/R组件和射频模块、射频芯片两大业务方向，均是公司围绕现有主营业务进行的技术升级、工艺改造和生产扩建，有利于加强公司的研发能力、提高产品的质量以及提升生产效率。项目建设完成后，可以进一步规模化、系统化的进行研究和开发，扩大公司产品的应用领域，提升公司的核心竞争力，巩固公司在相关领域的市场地位。
值得一提的是，招股说明书显示，公司直接控股股东为国基南方，持有39.81%的股份。中国电科通过国基南方、中国电科五十五所和中电科投资间接控制公司61.62%的股份，为公司实际控制人。公开资料显示，中国电科，系国务院批准成立的重要电子科技集团。
此外值得注意的是，国博电子存在新品研发的风险。报告期内，国博电子研发费用分别为9200.43万元、1.63亿元、2.08亿元和1.03亿元，占同期营业收入的比例分别为5.34%、7.31%、9.38%和9.08%。公司在研发过程中需要投入大量的人力及资金，如果未来发行人不能继续保持对研发支出的高投入、抓住技术发展趋势及下游需求的变化、不断吸引专业领域的优秀人才，可能会面临技术滞后，对行业发展趋势及下游客户需求的判断发生偏差的情况，导致新产品偏离市场需求，进而影响公司未来发展的持续性和稳定性。
另外，国博电子关联交易金额较大。报告期内，在经常性关联交易中国博电子向中国电科及其关联方购买商品/接受劳务金额分别为7.76亿元、7.18亿元、3.89亿元、3.86亿元，占报告期内各期营业成本比重分别为63.48%、47.92%、25.03%、54.04%；国博电子向中国电科及其关联方出售商品/提供劳务金额分别为1.88亿元、6108.05万元、4396.03万元、2732.16万元，占报告期内各期营业收入比重分别为10.89%、2.74%、1.99%、2.41%。
蜂赢国际综合自中华网财经、集邦半导体观察、证券时报e公司、爱集微、资本邦等
【#经济日报评北交所降门槛掘金可别盲目任性#！】#北交所个人投资者资金门槛50万元#，比目前精选层大幅“降门槛”，资本市场掘金北交所的热情被再次点燃。但对于投资者而言，中小企业股价波动更大，对投资水平要求更高，投资北交所更需要专业“选股”，这将相当考验水平，对此，投资者必须要有充分而清醒的认识！
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