赵建:美国已经“加息”,新一轮金融海啸的轮廓越来越清晰

来源:西泽研究院
赵建,西泽研究院院长,教授,中国首席经济学家论坛成员

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尽管美联储还未行动,但近期部分新兴经济体已开始加息

当前美国金融市场出现了一个罕见的新状况,就是美联储继续宽松,但是金融市场开始自己加息。美国十年国债收益率最高时已经破1.7%,市场一致性预期要超过2%。这在一年前是不敢想象的。要知道大疫情危机后的半年多,大部分时间美十年债收益率徘徊在0.7%以下。短短几个月就飙升100个bp,市场更担心的是速度而非绝对水平,无风险收益率上升的太快,资产价格没法平缓的调整。

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3月18日,美国10年期国债收益率出现短线跳升,站上1.7%关口,最高触及1.73%,为去年1月以来首次。

为什么市场自己开始加息呢?首要的原因当然是疫情形势逐步可控、疫苗普及和经济内生回补带来的强烈的经济复苏和通货膨胀预期。其次则是市场对美联储宽松政策的“审美疲劳”和退出的担忧,即使当前新的刺激计划还在不断推出,但是谁都知道如此大规模的货币发行量和赤字,一定是不可持续的。虽然现在市场一致性预期美联储加息的时间是2023年,但是市场的本性是要提前做出反应,不可能等到2023年再做调整,尤其是在长期国债的资产品种上。再次,如果考虑到金融机构的久期凸度管理,则是一个正反馈过程,即“长端收益率上升——利率风险加大——为管理久期凸度抛售长端利率债——长端收益率上升”。这是债务久期管理的基本原理,相对于短期国债,长端国债利率风险的敏感性比较高,为保持原来的风险暴露必须调整长端国债头寸。

在这种情况下,全球的货币或流动性周期正面临巨大的拐点(货币周期一般先于债务周期)。上一次美联储主导的拐点是2014年,当时引发了全球金融市场大波动,尤其是一些新兴国家,汇率几乎拦腰斩。要知道2014年美联储还没有采取行动,只是释放一些加息信号,俄罗斯、巴西、阿根廷等几个“脆弱国家”就发生了“货币危机”,成为美元胀缩周期的牺牲品。而当全球金融海啸发生的时候,投资者为了避险头寸反而向美元资产回流,美国国内金融市场继续可以保持无虞。美元自己的问题,却让其他国家来买单。这虽然看上去很残酷,却的确是事实。

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我们可以通过全球流动性层级体系来看这种风险传导和发生机理。如果将全球看做一个货币金融系统,那么美联储就是各国央行的央行,各国央行则是银行的银行,为银行提供流动性;银行则是实体经济的银行,为企业、居民等实体单位提供流动性。在以美元为世界货币的国际流动性体系里,不同国家的央行好比不同的商业银行,具有不同的信用评级,资产负债表的健康程度也不一样。因此当美元收缩的时候,信用评级最低的央行首先受到影响,现实的表现就是这些央行在国际市场上以美元计价发行的“银行券”——主权货币首先遭到抛售、做空和“挤兑”,即汇率大幅下挫。

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这个全球货币运行体系或流动性分层体系不难理解。问题的根本是,美元不仅是世界美元,更主要的是美国的美元。一个国家的主权货币用来执行超主权货币的功能,这本身就是个悖论——作为主权货币它只关心美国自己的通货膨胀、就业和金融市场稳定等国内目标,全然不管给其它国家带来的伤害,因此会让一些金融“脆弱”的国家首先成为牺牲品。这些国家一般来说主要具有以下五个特征:

一是经济增长过度依赖外部市场,也就是过度依赖外循环,内循环能力不足,比如一些依赖能源出口的国家(大部分新兴国家是这个特征)。

二是金融和货币体系不完善,存在长期的“金融抑制”问题,没有多层次的融资体系,尤其是缺乏一个现代化的银行体系来深化货币流转,也缺乏强大的资本市场来形成优质的权益资产。

三是国家资产负债表脆弱,资产端缺乏在全球产业链中具有主导能力的产业,过度依赖负债端,尤其是过度依赖外债,造成资产负债率或宏观杠杆率居高不下。

四是偿付能力不足,外汇储备非常贫乏,资产变现能力不足,债务短期化,资产负债期限错配,主权评级较低,票息率较高,利息负担非常重。

五是赤字严重,财政维系只能采用货币化手段,造成巨大的通胀压力,在国际市场上的表现就是脆弱的汇率。
详情链接:https://t.cn/A6cZnVxe

【受贿数额巨大!#快手前副总裁被逮捕# 下属多人被查】今日,一条互联网反腐消息刷屏。快手前副总裁、社区内容研究院负责人赵丹阳因收受贿赂,在离职之后被逮捕。快手方面向证券时报·e公司记者证实,该消息属实。

经历一轮上市后的暴涨后,近期,快手(1024.HK)股价已经出现回调。不过,今日公司股价止跌回升,截至e公司记者发稿,快手早盘已上涨3.61%,现价339港元,目前市值约1.41万亿港元。https://t.cn/A6t6afFS

#880高速路况3 2021年1月8日

星期五

11:20 持续更新中.....
【山西省高速公路路况信息】
【重要提示】
★近日,针对听友们关注的河北进入山西高速入省口的防疫管控情况,山西交通广播记者第一时间向山西高速交警咨询了解到。目前,河北进入山西所有高速入省口对河北等疫情高危地区的过境车辆进行严格的测温和登记。并根据防控需要对部分河北车辆进行劝返。高速交警提示大家,尽量减少不必要的出行计划。

【交警提示】
★高速交警一支队:太原绕城高速东环长风、松庄、杨家峪收费站,受疫情检测影响,堵车严重,请呼吁回太原的车辆尽量绕行西北环和南环的各收费站进入市区。

事故:
★G55二广高速太长段:去往太原方向K845+200处一辆小货车(拉碳化剂)撞护栏,因事故车辆货物倾斜严重,无法进行清障作业,待天亮后进行倒货,倒货后进行清障作业,后方已摆放隔离墩150米,事故车辆占用应急车道,不影响通行。
★G5京昆高速祁临段:太原方向,K579处(平遥收费站与平遥服务区之间),一辆运输蔬菜的大货车着火(火已灭),占用第二车道,第一车道与第三车道正常通行,请过往司机注意避让。
★G55二广高速大新段,大同方向,怀仁站至毛皂站之间,K504+300处,一辆货车与一辆小轿车发生追尾事故,占用第二、第三车道,第一车道正常通行。
★S50太佳高速东段,太原方向,井儿沟隧道和西凌井站之间K22+560处一辆拉甲醇危化品车发生故障,占用硬路肩。
★S40灵河高速原神段:河曲去往灵丘方向,宁武站与原平北站之间,长梁山4号隧道与长梁山3号隧道之间发生一起小车与半挂车刮擦事故,占用小车道。

车流量大:
★G2003太原绕城高速,因疫情防疫检查,滨河站、长风站外、武宿E站广场、杨家峪站外、松庄站外出口车辆通行缓慢。
★S2002太原二环高速:因太谷站、乔家大院站外广场防疫检测,导致出口车辆通行缓慢。
★G5京昆高速祁临段:因疫情防控检测,祁县站出口车流量大,车辆通行缓慢。
★G22青兰高速长邯段:因疫情防控,地方政府在东阳关服务区设置防疫检测点,对所有人员车辆进行体温检测,车辆通行缓慢。

因为疫情防控:
★太原绕城所有收费站外广场均设置疫情防控检查站;太祁段除文水东站外全部设置检查点;检查内容为:1、对所有下高速人员测体温、查看行程码、健康码并登记。2、对河北牌照车辆和途径河北车辆进行检查登记,并由公安和医院人员劝返或带离。另:古交站、冶峪站检查点对河北、北京、山东牌照车辆及货车进行劝返。
★S2002太原东二环高速,因疫情防控需要,地方政府在平头站外广场设置防疫检测点,对高风险地区车辆实施劝返。
★G5京昆高速平阳段:因疫情防控,地方政府在东梁、东黄水、河底、盂县南、岔口、盂县服务区、阳曲服务区设置了防疫检测点;盂县南、岔口、东黄水、东梁收费站出口进行防疫检测,河北籍车辆进行劝返;河底收费站出口进行防疫检测,河北籍车辆、人员进行劝返;石太方向盂县服务区主线管控,所有车辆进行防疫检测,河北籍车辆进行劝返;阳曲服务区对进入服务区人员进行防疫检测。
★G20青银高速太旧段:因疫情防控,地方政府在阳泉服务区设置检疫点,对河北来晋车辆进行检疫及劝返。
★S45天黎高速五盂段:因疫情防控,地方政府在上社收费站出口进行防疫检测,对河北籍人员进行劝返;梁家寨收费站出口对所有车辆进行防疫检测。
★S45天黎高速阳盂段:因疫情防控,地方政府在平定北站、阳泉东站、荫营站、盂县东站外广场设置防疫检测点,对高风险地区车辆实施劝返。
★S45天黎高速阳左段:
1、因疫情防控,地方政府在张庄站、昔阳站、左权北、左权东、桐峪站出口设置了检查点;
2、张庄、昔阳站对黑龙江、北京、河北、大连人员车辆实施劝返(有核酸检测报告的除外),出入口均采取登记措施;
3、左权北站出口对河北等中高风险地区人员车辆实施劝返,对其它地区持有健康码、行程码、核酸检测报告的人员车辆予以放行;
4、左权东对河北入晋车辆和人员原地劝返,对其它中高风险地区持核酸检测报告、行程码、健康码的车辆和人员予以通行,对普通地区入晋车辆和人员进行测温、验码、消杀、登记;
5、桐峪站对河北籍货车实施劝返,河北籍客车经测量体温、查验行程码,无河北旅居史人员,予以放行。
6、地方政府在和顺北收费站外广场设置防疫检测点,对和顺北收费站出口黑龙江籍、北京籍、河北籍、辽宁等中高风险地区人员车辆实施劝返,对其它地区持有健康码、行程码的人员车辆予以放行。
★G2516东吕高速和榆段:因疫情防控,地方政府在和顺东、左权站外广场设置防疫检测点;和顺东站入口禁止所有车辆去往汾阳方向,出口对所有来自河北的车辆实施劝返;汾阳方向K506处主线封闭,所有车辆绕行和顺东站;左权站出口对所有来自河北车辆实施劝返,对所有下高速车辆人员测体温、查看行程码、健康码并登记。
★G5京昆高速祁临段:
1、因疫情防控检测,地方政府在张兰收费站外广场设置防疫检测点,对张兰收费站河北籍中高风险地区人员车辆实施劝返。
2、因疫情防控,地方政府在介休收费站外广场设置防疫检测点,对介休收费站出口黑龙江籍、北京籍、河北籍、等中高风险地区人员车辆实施劝返,对其它地区持有健康码、行程码的人员车辆予以放行。
3、因疫情防控,地方政府在霍州收费站外广场设置防疫检测点,对霍州收费站出口河北籍车辆实施劝返。
4、因疫情防控,地方政府在祁县站外广场设置防疫检测点,对祁县站出口黑龙江籍、北京籍、河北籍、大连籍等中高风险地区人员车辆实施劝返,对其它地区持有健康码、行程码、核酸检测报告的人员车辆予以放行,入口均采取登记措施。
5、因疫情防控,地方政府在灵石站、仁义站外广场设置防疫检测点,目前未采取防控检测措施。
★S50太佳东高速,因疫情防控,地方政府在泥屯站、西凌井站、娄岚站外广场设置防疫检测点,对高风险地区车辆实施劝返。
★S45天黎高速天大段:因疫情防控,地方政府在新平堡站外广场设置防疫检测点,对高风险地区车辆实施劝返。
★G55二广高速京大段:因疫情防控,地方政府神泉堡收费站设置防疫检查点,河北去往山西方向所有车辆在进行防疫检查(河北去往大同方向神泉堡匝道处主线封闭),所有河北牌照车辆全部劝返。
★S36广源高速:因疫情防控,广灵收费站入口封闭,所有车辆绕行梁庄收费站。
★G18荣乌高速灵山段:因疫情防控,地方政府在灵丘服务区设置检查点,河北去往山西方向的所有车辆,(石家庄、邢台车辆劝返)经防疫部门检查合格车辆可通行。
★G59呼北高速神岢段:因疫情防控,地方政府在三井站外广场设置防疫检测点,对出口的河北籍车辆、人员实施劝返。
★G1812沧榆高速忻阜段:因疫情防控,地方政府在五台山太原方向服务区设置防疫检测点,河北来山西方向所有车辆在服务区接收检查,河北籍车辆一律劝返。
★G1812沧榆高速忻保段,因疫情防控,地方政府在黄道川、岢岚、神舟外广场设置防疫检测点,对站出口河北籍车辆实施劝返。
★G55二广高速忻州段:因疫情防控,地方政府在大盂、黄寨站外广场设置防疫检测点,对大盂、黄寨站出口河北籍车辆实施劝返。
★G55二广高速太长段:因疫情防控,地方政府在太谷东收费站外广场设置防疫检测点,对出口途径河北车辆全部劝返。
★G55二广高速长晋段:因疫情防控,地方政府在晋城收费站外广场设置检查点,防疫人员对所有出站人员进行体温检测,对来自河北方向的车辆进行劝返;金村、高平、上党收费站外广场交警对来自河北方向的车辆进行劝返。
★G22青兰高速长邯段:因应对疫情,地方公安治安大队、妇幼在黎城收费站设置防疫检测点,对所有人员车辆进行登记、体温检测,对七座以下客车(河北省车辆)进行劝返。
★S2201长治绕城高速:因疫情防控,地方政府在西池收费站对河北外来车辆进行劝返。
★S5503晋城绕城高速:因疫情防控,地方政府在晋城西、南村收费站出口设置防疫检测点,对来自河北中高风险地区车辆进行劝返。
★S80陵候高速高沁段:因疫情防控,地方政府在马村、高平南收费站出口设置防疫检测点,对来自河北中高风险地区车辆进行劝返;
★S86晋运高速晋阳段:因疫情防控,地方政府在北留、牛匠收费站出口设置防疫检测点,对来自河北中高风险地区车辆进行劝返。
★S80陵侯高速高陵段:因疫情防控,地方政府在陵川收费站、郝庄收费站出口设置疫情防控检测点,劝返河北等中高风险地区车辆。
★G2211霍永高速西段,因永和公安、高速交警应对疫情进行管控,陕西至霍州方向车辆在永和乾坤湾景区服务区进行管控,所有车辆全部进入永和乾坤湾景服务区进行防疫检查,对挂有河北车牌车辆一律劝返。
★G59呼北高速运宝段,因疫情防控,地方政府在芮城东、圣天湖站外广场设置防疫检测点,对中高风险地区人员车辆进行劝返;对所有下高速人员车辆测体温、查看行程码、健康码并登记。
★S87运风高速,因疫情防控,地方政府在风陵渡站外广场设置防疫检测点,对高风险地区人员车辆实施劝返(本地居民需持有核酸检测报告予以放行),对所有下高速人员车辆测体温、查看行程码、健康码并登记。
★G3511菏宝高速闻合段,因疫情防控,地方政府在王显、万荣东收费站出口外广场设置防疫检测点,对河北籍车辆进行劝返。
★G5京昆高速侯禹段,因疫情防控,地方政府在河津东收费站出口外广场设置防疫检测点,对河北籍车辆进行劝返。
★G59呼北高速河运段,
1、因疫情防控,地方政府防疫部门及高速交警,在闫景站外广场设置防疫检测点,对悬挂河北省车牌及途径河北省行程的车辆和人员进行劝返。
2、因疫情防控,地方政府防疫部门及地方交警在万荣西外广场设置防疫检测点,对途径河北、辽宁、北京行程的车辆和人员进行劝返。

其他:
★G18荣乌高速灵山段:因治超设备故障,浑源西收费站入口暂时禁止货车驶入。
★G55二广高速忻州段:因交通管制,黄寨、大盂收费站入口禁止蓝牌货车驶入高速。(管制时间预计至1月8日上午9:00)
★G5京昆高速平阳段:郝家庄超限站因设备故障,超限站关闭。
★S50太佳高速东段,丰润治超点治超磅故障,货车禁止上高速,已通知机电维修。
★G2516东吕高速平榆段:分水岭站、云竹湖站、平遥南站出口只允许有通行证的超限车辆下高速,全天禁止危化品车辆通行;分水岭站禁止五轴及五轴以上货车和七座及七座以上客车通行;云竹湖站禁止30吨以上货车通行。

【交警提示】
★太原绕城高速东环段:长风、松庄收费站入口近期容易发生拥堵,去往忻州、大同方向的车辆可从黄寨收费站上高速,去往阳泉方向的车辆可从武宿收费站上高速,请车友提前规划出行时间及路线,避免耽误行程。
★山西高速五支队七大队:对疫情高危地区过境车进行测温,河北籍小车、货车劝返,在五台山服务区忻州方向高速交警与忻州公安局、地方防疫进行检查。
★走二广高速去忻州、大同、五台山方向的车友注意:二广高速豆罗至大盂段、忻州绕城高速的限速值已经重新调整:小型车辆限速100km/H,其他车辆80km/H。

[心]请大家在微信公众号中搜索“880山西交通广播",加关注后发“高速”两字,即可随时查询全省高速路况。
[心]感谢省交通运行监测中心、山西高速交警提供的即时路况。


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