#lip师兄蜜豆圈#
6.19打卡第十九天：《股市进阶之道》第九章（中）
三种经营特性分析
（1）高利润低周转型
这类企业一般来自于行业需求和产品差异化明显的领悟，凭借着业务的独特定位和高附加值的产品他们可以获得很高的净利润。但也由于这种业务的独特性及对客户必要的细分，销售面一般较窄，资产的利用和周转幸很难达到100%。
毛利率是体现一个企业的产成品的市场价值相对于原始制造过程的成本的潜价能力。高毛利往在反映了这种业务或者产品对于原材料及制造成本予以了相当高的附加值。
但毛利率的高低并不是决定净利润率的唯一重要因素。毛利润还需要经过3项费用的扣除（管理费用、销售费用、财务费用）、营业外收支影响、税收等一系列“盘剥“后才能剥出净利润来。如果高毛利所对应的是更高的3项运营费用，那么其净利润率可能还不如毛利率较低但成本更低的生意。
这类企业的观察一方面是看业务发展能否保持住其差异化的优势地位，也就是高利润率能否维持?高利润率到底是暂时性的供需失衡所导致的还是这种生意的常态？对于高利润率的生意，最需要思考的就是这么高的利润会不会引来竞争？而竞争又会不会导致利润率回归走低？缺乏强大竞争壁垒的高利润率生意，往往只是昙花一现。
另一方面就在于随着业务的发展其总资产周转率能否得到明显提高。如果公司的业务发展前景广大（从而可以实现较高的营业额规模），其生意特性不需要在扩张中频繁的融资和资本性支出（资本规模增速低于营业规模增速），再加上聪明地利用一点儿资金杠杆，就有可能达到优秀的ROE水平。
（2）低利润高周转
通常属于差异化程度不高，主要靠规模效应取胜的企业。较低的利润率表明其难以通过建立强差异化获取强的定价权，而必须从成本优势角度考虑问题。但这类企业的业务也往往具有宽泛的客户面，如果能够充分建立起高效的内部运营和管理机制，其资产的周转率往往可以弥补利润率的不足。
扩大销售额，扩大规模，提高资产的利用率水平，以实现每一单位销售收入成本的最低，是这类企业的经营命脉所在。
这类企业中最值得关注的是外部因素属于“大行业，小公司”，在一个广阔无比的市场中只占有很小的份额；内部有独创或者领先的强大经营机制，或者通过创新的商业模式，或者通过高效卓越的运营水平，实现销售规模的长期增长和资产周转率的高水准。更重要的是通过这种增长，获得规模效应和一定的品牌差异化后进一步将竞争对手挤出而肃清市场。
这种企业中具有可持续的成本优势的，往往是鬼见愁一般的产业杀手。为了达到这种成本上的优势，需要企业在整个运营链条和产业布局上都先人一步并精耕细作，最终迅速抬升整个产业的盈亏平衡点，用规模摧毁对手。对这种企业运营观察最核心的一点，恐怕就是这种由规模效益带来的利润率提升何时能够出现以及能提升到何种程度。
（3）杠杆经营型
杠杆型企业经营的突出特点就是“以小博大”———整个运营中的关键资源都是“借来的”，并且这部分借来的资源，不但规模相对于其利润而言非常庞大，而且借资源的能力通常还反映了这个公司相对于同业的经营优势。
借来的资源是指通过负债等渠道获取经营的原材料。负债只是手段，目的是什么呢？便是获取扩大经营的原材料。而这部分原材料更成为了它的“关键风险资产”——也就是占资产比重极大、相对于净利润规模极高、随经营波动可能产生估价变化的资产。
这类企业经营的最核心问题其实就是风险管理。因为无论是地产商高额的存货，还是商业银行大额的对外放贷，如果遭遇到意料之外的行业性波动（如房地产价格大幅度下滑，当前存货贬值；坏账剧增，放出的贷款遭受巨大损失），那么这些“关键风险资产”只需要几个百分点的贬值核销，就可以一把抹平1年甚至多年的净利润。风险意识和风控能力，永远是这类企业长期生存的第一原则。

定位主要矛盾：
高利润率是指净利率25%以上，高周转率在1以上：低利润率是在10%以下，低周转率在0.5以下。介于这之间的都属于中等水准，当然可以根据个人喜好再细分为中高，中低等情况。
一个企业的盈利能力的提升，同样来自于利润或者周转率及资金杠杆3个方面的挖掘

财务与业务的结合
杜邦分析是从经营的财务特征上去理解一个企业，但企业的经营特征不仅仅是财务角度的，也有业务角度的。同样的经营财务特征在业务特征上也有可能相差极大。
拿到一个企业的时候，集中火力去思考体现这个企业关键运营水平的“点”在哪里，这个生意未来发展的关键逻辑和观测指标是企业研究环节最为重要的功课。
所谓对一个生意的理解.除了对其商业价值的理解之外，其实很大程度上就取决于对关键运营点的认识，如果说前者属于“上得去”的话，那么后者就算是“下得来”：前者让投资者定位大的方向，后者帮助投资者监控具体的过程。
对于商场、家电连锁超市等企业来说加何将拥有的营业面积转化为收入是最关健的，所以坪效（营业额/柜台所占平方米数）和单店盈利指标的同比和环比体现了重要的经营状态。
而对于软件企业来说核心资源和主要成本都在人身上，人均创收和人均创利就是一个非常核心和高度综合性的指标，对它的连续跟踪和横向对比往往解释了经营的改善和恶化。
又比如一些重资产如铁路、发电企业等。其收入很大程度上被固定资产的大额折旧扣除了，而由于不能自由定价和扩张，其成长性往往乏善可陈。但这类企业中，有的折旧分摊期限远低于其实际运营期限，在折旧完毕后很长时间都不用立刻购置新设备。这样，收入规模可能还是原来的样子，但每年所需要扣减的固定资产折旧却大幅度下降了，这就导致出现业绩增幅由于成本骤降而突然大幅上升的可能。
总之，财务和业务的结合分析要注意“普遍性与特殊性”问题。所谓普遍性，就是甭管什么企业，都大致遵循的财务规律。比如利润率与费用率的此消彼长：所谓特殊性，就是一些企业特定的业务特点或者发展阶段决定了其某几个经营指标特别具有参考性。
总之，普遍性问题是每份年报都必然要关注的。特殊性问题则更加直接地揭示了特定类别，或者特定阶段企业的健康状况或者持续需要关注的重点。对公司的财务数据（不仅是数值，更包括其构成）看得越细，越不容易想当然。 https://t.cn/RgOtR35

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#放飞自我流水账#
昨晚和姐妹聊她的npy
以及回忆我不多的感情经历有感
其实每个人都是不可替代的
但是每个人又都不是不可替代的

在某些时候你很晚地进入一个人世界
会不甘心自己并不是在白纸上涂抹的那个人
但是当你成为那第一个人
你又会不甘心他的未来将百分之九十九
不会属于你
你改变了他，而他终将离开你

所以其实没有什么分别
最重要的是感受当下
你和对方彼此给予的烙印
不管新旧，都将是独一无二的。