愁嫁的女人八字
男大当婚，女大当嫁，自古以来都是天经地义的事情。不过，也有男女，不论其事业如何的优秀，如何的成功，就是愁嫁，或者难娶；婚姻是个老大难的问题。原因何在？
所谓：姻缘姻缘。婚姻大多是缘分所致，是你前世的修就。用轮回的角度来说，今世的配偶，大多是前世埋葬你的人。所以，今世能够无怨无悔，成了你的爱人。这个问题，无论用什么科学手段，也是说不清，道不明的一件事，属于天地造化玄机。
即使如此，我们的老祖宗，还是通过对命理观察，发现了一些玄机，揭示了部分真相。不说放之四海而皆准，但部分人逃不出命理的掌控。
下面是女性中比较愁嫁的几类典型命理，假如你不幸遇上，可要好好把握住婚姻，不然则真的愁嫁了：
1、官杀为忌，旺而逢生的人；
八字中官杀，主异性情缘，主婚姻中的配偶；本来官杀旺的女命，一般都多异性情缘；但是官杀旺而为忌，则说明虽然会遇到不少的追求者，但是，大多质量不高，情缘不善，自己不上心，不喜欢，对方会给自己带来不少的麻烦，甚至困惑；如果，这个旺而为忌的官杀，没有制克与化解，则说明丈夫行为放肆，没有约束，自以为是，对自己情意不足；同样，对于女命来说，身弱而不能胜官胜杀，把握婚姻能力就差，虽然婚姻中遇到不少的人，但是这个情缘很容易留失。
另外，就是这个官星在婚姻宫，相对好些，说明遇到的人，毕竟是结婚的对象；不在婚姻宫，或者不能流通到婚姻宫，引通到婚姻宫，则说明这类女人，自己遇到的人，即使不好，也难以成为结婚的对象，或者恋爱挫折较多。故此，这类女命，比较难嫁。
2、官杀为用，弱而受制的人；
女命官杀为用，说明会遇到良夫。关键是这个用，要足以为用。不能虚无缥缈，比如：官星落于空亡，或者天干虚透，地支无根；或者弱而受到刑冲克害；这就说明，虽然这类女性，虽感情专一，但却比较呆板固执，缺少女性魅力；或者异性缘很差，恋爱比较困难，婚嫁也是一大愁事。
3、女命伤官旺而为用的人；
女命伤官属于官杀的敌星；伤官旺的人，官星必然斗不过伤官；一般说来，这样的女人，爱情婚姻遇到挫折与困难的几率较高，所以婚嫁也比较发愁。尤其以伤官为用的女人更甚。为啥？
原因就是，这类女性，如果出现代表配偶的官杀出现，都会给女命带来是非，口角，令自己不爽；同时，这类女命性格中比较自我，总是喜欢高高在上，心中没有多少丈夫的概念；自己也比较有才华，清高傲气，如果没有财星解救，恋爱中分分离离的事情很多；恋爱中对方也会认为自己高不可攀，自好敬而远之。所以，她们的婚恋，常常处于波折、挫折阶段，以致晚婚，或者终生难嫁。
4、夫星入墓在日时地支的人；
八字中日时代表八字的主体，属于自己命中所有的东西；夫星在日时入墓，意味着姻缘不旺，或者丈夫身体不好，或者能力不强。所以，属于比较愁嫁的一类。嫁娶的时间，大概在大运夫星临生旺之地才行。
5、夫宫伏吟的人；
八字中有伏吟，也就是八字中夫宫所坐的字，在地支它柱有相同的字。八字中有：“伏吟反吟，痛苦淋淋”的说法。就是指这类人，婚姻的羁绊较重，会给自己带来悲观，伤心之类的事情。不过，这个问题，有喜忌的分别；也有夫宫是不是夫星的分别，体现的事情会不一样。
如果这个夫宫伏吟的字，是夫星，即使为忌，则说明是因为结婚之类的事情，不是愁嫁，而是嫁了以后，或者嫁娶的过程之中，多有是非、口角、压力；如果不是夫星，且为忌神，不能引动夫星进入夫宫，这就是愁嫁的表现了。
为喜用，相对说来说明是好事重重，双喜临门。当然，也有烦恼。因为岁运中引动夫宫的同时，也要引动其他宫位，尤其是忌神来引动，则会出现好事不真的迹象。
6、夫宫为墓库且为寡宿
古云：“坤命生于夫绝之中，而遇寡宿，屡嫁不能偕老”。前面说过，夫宫坐夫墓，丈夫大多身体不好，或者能力不强，或者夫缘不旺；本来就有愁嫁的迹象，再加上一个寡宿，则说明女命，有离群索居的迹象，有喜欢独处的迹象，对于恋爱不是很上心，甚至有排斥、拒绝的迹象，当然愁嫁了。
7、夫宫被暗冲的人；
比如：夫宫坐丑，局中有亥、卯暗邀未，来冲击夫宫之丑的人；夫宫坐午，局中有亥丑暗拱子来冲午，夫宫坐卯，局中有巳丑暗邀酉来冲卯的人。这样的八字结构，主要是怕适婚年龄遭遇这样的大运和流年，就比较麻烦，婚姻和恋爱多有波折；故此，也算比较丑嫁的女性；另外，也怕结婚后遭遇这样的大运，同样会遭遇婚姻的波折。
8、印旺、身旺、伤旺之人；
女命身强，尤其是过强的人，大多抗夫，不听管教；也容易看不起丈夫，对于婚姻也比较挑剔， 不是很优秀的人，很难进入其法眼；再说，如果很优秀的男人，追求的人肯定更多，婚恋中往往遭遇其他人争斗，所以这类女命往往比较容易愁嫁。
女命印旺大多妨碍丈夫，令丈夫无话说，无脾气，拿她没办法。原因是这类人，往往比较固执、保守、呆板；对于婚姻态度不是很积极，缺乏激情；比较淡泊名利；好的是，这类人大多比较本分、善良，所以婚姻方面，表现的比较迟钝，晚婚、愁嫁也是极为可能的。
伤官旺的女命，最不利婚姻了，原因就是官星必然衰弱；如果伤官没有制化，对于婚姻往往比较浪漫，沉溺于幻想，多情而不太专一。关键是比较清高、傲气，让男人敬而远之，所以也是愁嫁的对象。
9、夫星全无的人；
不管女命夫星是愁，还是忌；是喜还是用；八字中夫星全无，则说明命主婚姻缘分相对较差，除非八字中财星为真神；命主本身，可能有独身思想；或者平时，心目中缺乏丈夫这个概念，很少想这个事情。若无大运流年引动，则不可能抛弃独身思想；或者想到结婚这件事情。
相对说来夫星为忌，八字中没有夫星相对好些；因为只要不是夫星旺地，遇到桃花，或者感应到夫宫、子女星的行运，就可能结婚；如果夫星为喜，为用，八字中没有夫星，岁运也没有夫星，则属于愁嫁对象。
10、群阴群阳的人；
八字中阴阳失衡比较严重，比如：八字全阴，全阳；或者年月日时胎五柱，具有四柱皆阳或者皆阴都是这个情况。因为，孤阳、孤阴难生、难存，相对说来混婚姻比较困难。古有：“青灯自守的”说法，这个倒不一定，主要还是愁嫁，一定结不了婚。因为岁运可能带来平衡，尤其是假全阴、假全阳的人。
11、女命正官与伤官力量均等相持者，大多终生不嫁；
前面说过，正官与伤官是一对矛盾，相互之间存在征战的情况。如果，女命中的伤官与正官力量相互持衡，不分彼此，这种征战的结果，就是相互抵消，相互消耗，结果是两败俱伤，自然难以成婚，属于愁婚的对象。大多需要岁运引发。
如果官星胜，官星属于喜用的阶段，或者至少能够发挥出喜用作用，自然属于结婚的迹象；如果伤官胜，伤官制官，亦为可以得到，同样为婚姻；这种情况一般发生在官杀为忌的情况之下。
12、命格为变格中的成格，尤忌官杀的女命；
比如，女命为从儿格，炎上格，从革格，魁罡格等变格，忌官杀来破格的的人，似乎都晚婚；甚至有拒婚、排斥相亲、即使结婚后，皆容易妣离，感情皆不美满。所以，这类女命也属于愁嫁之人。
13、招嫁不定的人；
这种女命大多属于官杀混杂，官杀彼此势力差不多，且都能引动婚姻宫的女命。这种女命，大多会为婚恋而纠结，主要原因就是不好选择结婚对象，命理上称为招嫁不定，故此，他们大多会为为婚嫁而发愁。
男大当婚，女大当嫁，自古以来都是天经地义的事情。不过，也有男女，不论其事业如何的优秀，如何的成功，就是愁嫁，或者难娶；婚姻是个老大难的问题。原因何在？
所谓：姻缘姻缘。婚姻大多是缘分所致，是你前世的修就。用轮回的角度来说，今世的配偶，大多是前世埋葬你的人。所以，今世能够无怨无悔，成了你的爱人。这个问题，无论用什么科学手段，也是说不清，道不明的一件事，属于天地造化玄机。
即使如此，我们的老祖宗，还是通过对命理观察，发现了一些玄机，揭示了部分真相。不说放之四海而皆准，但部分人逃不出命理的掌控。
下面是女性中比较愁嫁的几类典型命理，假如你不幸遇上，可要好好把握住婚姻，不然则真的愁嫁了：
1、官杀为忌，旺而逢生的人；
八字中官杀，主异性情缘，主婚姻中的配偶；本来官杀旺的女命，一般都多异性情缘；但是官杀旺而为忌，则说明虽然会遇到不少的追求者，但是，大多质量不高，情缘不善，自己不上心，不喜欢，对方会给自己带来不少的麻烦，甚至困惑；如果，这个旺而为忌的官杀，没有制克与化解，则说明丈夫行为放肆，没有约束，自以为是，对自己情意不足；同样，对于女命来说，身弱而不能胜官胜杀，把握婚姻能力就差，虽然婚姻中遇到不少的人，但是这个情缘很容易留失。
另外，就是这个官星在婚姻宫，相对好些，说明遇到的人，毕竟是结婚的对象；不在婚姻宫，或者不能流通到婚姻宫，引通到婚姻宫，则说明这类女人，自己遇到的人，即使不好，也难以成为结婚的对象，或者恋爱挫折较多。故此，这类女命，比较难嫁。
2、官杀为用，弱而受制的人；
女命官杀为用，说明会遇到良夫。关键是这个用，要足以为用。不能虚无缥缈，比如：官星落于空亡，或者天干虚透，地支无根；或者弱而受到刑冲克害；这就说明，虽然这类女性，虽感情专一，但却比较呆板固执，缺少女性魅力；或者异性缘很差，恋爱比较困难，婚嫁也是一大愁事。
3、女命伤官旺而为用的人；
女命伤官属于官杀的敌星；伤官旺的人，官星必然斗不过伤官；一般说来，这样的女人，爱情婚姻遇到挫折与困难的几率较高，所以婚嫁也比较发愁。尤其以伤官为用的女人更甚。为啥？
原因就是，这类女性，如果出现代表配偶的官杀出现，都会给女命带来是非，口角，令自己不爽；同时，这类女命性格中比较自我，总是喜欢高高在上，心中没有多少丈夫的概念；自己也比较有才华，清高傲气，如果没有财星解救，恋爱中分分离离的事情很多；恋爱中对方也会认为自己高不可攀，自好敬而远之。所以，她们的婚恋，常常处于波折、挫折阶段，以致晚婚，或者终生难嫁。
4、夫星入墓在日时地支的人；
八字中日时代表八字的主体，属于自己命中所有的东西；夫星在日时入墓，意味着姻缘不旺，或者丈夫身体不好，或者能力不强。所以，属于比较愁嫁的一类。嫁娶的时间，大概在大运夫星临生旺之地才行。
5、夫宫伏吟的人；
八字中有伏吟，也就是八字中夫宫所坐的字，在地支它柱有相同的字。八字中有：“伏吟反吟，痛苦淋淋”的说法。就是指这类人，婚姻的羁绊较重，会给自己带来悲观，伤心之类的事情。不过，这个问题，有喜忌的分别；也有夫宫是不是夫星的分别，体现的事情会不一样。
如果这个夫宫伏吟的字，是夫星，即使为忌，则说明是因为结婚之类的事情，不是愁嫁，而是嫁了以后，或者嫁娶的过程之中，多有是非、口角、压力；如果不是夫星，且为忌神，不能引动夫星进入夫宫，这就是愁嫁的表现了。
为喜用，相对说来说明是好事重重，双喜临门。当然，也有烦恼。因为岁运中引动夫宫的同时，也要引动其他宫位，尤其是忌神来引动，则会出现好事不真的迹象。
6、夫宫为墓库且为寡宿
古云：“坤命生于夫绝之中，而遇寡宿，屡嫁不能偕老”。前面说过，夫宫坐夫墓，丈夫大多身体不好，或者能力不强，或者夫缘不旺；本来就有愁嫁的迹象，再加上一个寡宿，则说明女命，有离群索居的迹象，有喜欢独处的迹象，对于恋爱不是很上心，甚至有排斥、拒绝的迹象，当然愁嫁了。
7、夫宫被暗冲的人；
比如：夫宫坐丑，局中有亥、卯暗邀未，来冲击夫宫之丑的人；夫宫坐午，局中有亥丑暗拱子来冲午，夫宫坐卯，局中有巳丑暗邀酉来冲卯的人。这样的八字结构，主要是怕适婚年龄遭遇这样的大运和流年，就比较麻烦，婚姻和恋爱多有波折；故此，也算比较丑嫁的女性；另外，也怕结婚后遭遇这样的大运，同样会遭遇婚姻的波折。
8、印旺、身旺、伤旺之人；
女命身强，尤其是过强的人，大多抗夫，不听管教；也容易看不起丈夫，对于婚姻也比较挑剔， 不是很优秀的人，很难进入其法眼；再说，如果很优秀的男人，追求的人肯定更多，婚恋中往往遭遇其他人争斗，所以这类女命往往比较容易愁嫁。
女命印旺大多妨碍丈夫，令丈夫无话说，无脾气，拿她没办法。原因是这类人，往往比较固执、保守、呆板；对于婚姻态度不是很积极，缺乏激情；比较淡泊名利；好的是，这类人大多比较本分、善良，所以婚姻方面，表现的比较迟钝，晚婚、愁嫁也是极为可能的。
伤官旺的女命，最不利婚姻了，原因就是官星必然衰弱；如果伤官没有制化，对于婚姻往往比较浪漫，沉溺于幻想，多情而不太专一。关键是比较清高、傲气，让男人敬而远之，所以也是愁嫁的对象。
9、夫星全无的人；
不管女命夫星是愁，还是忌；是喜还是用；八字中夫星全无，则说明命主婚姻缘分相对较差，除非八字中财星为真神；命主本身，可能有独身思想；或者平时，心目中缺乏丈夫这个概念，很少想这个事情。若无大运流年引动，则不可能抛弃独身思想；或者想到结婚这件事情。
相对说来夫星为忌，八字中没有夫星相对好些；因为只要不是夫星旺地，遇到桃花，或者感应到夫宫、子女星的行运，就可能结婚；如果夫星为喜，为用，八字中没有夫星，岁运也没有夫星，则属于愁嫁对象。
10、群阴群阳的人；
八字中阴阳失衡比较严重，比如：八字全阴，全阳；或者年月日时胎五柱，具有四柱皆阳或者皆阴都是这个情况。因为，孤阳、孤阴难生、难存，相对说来混婚姻比较困难。古有：“青灯自守的”说法，这个倒不一定，主要还是愁嫁，一定结不了婚。因为岁运可能带来平衡，尤其是假全阴、假全阳的人。
11、女命正官与伤官力量均等相持者，大多终生不嫁；
前面说过，正官与伤官是一对矛盾，相互之间存在征战的情况。如果，女命中的伤官与正官力量相互持衡，不分彼此，这种征战的结果，就是相互抵消，相互消耗，结果是两败俱伤，自然难以成婚，属于愁婚的对象。大多需要岁运引发。
如果官星胜，官星属于喜用的阶段，或者至少能够发挥出喜用作用，自然属于结婚的迹象；如果伤官胜，伤官制官，亦为可以得到，同样为婚姻；这种情况一般发生在官杀为忌的情况之下。
12、命格为变格中的成格，尤忌官杀的女命；
比如，女命为从儿格，炎上格，从革格，魁罡格等变格，忌官杀来破格的的人，似乎都晚婚；甚至有拒婚、排斥相亲、即使结婚后，皆容易妣离，感情皆不美满。所以，这类女命也属于愁嫁之人。
13、招嫁不定的人；
这种女命大多属于官杀混杂，官杀彼此势力差不多，且都能引动婚姻宫的女命。这种女命，大多会为婚恋而纠结，主要原因就是不好选择结婚对象，命理上称为招嫁不定，故此，他们大多会为为婚嫁而发愁。
【#华为轮值董事长重申不会放弃手机业务#，不造车说不定挣的钱更多】 9月24日下午华为全联接大会上，对于近日有媒体报道称华为意欲出售X86服务器业务一事，华为轮值董事长徐直军坦言，华为的X86服务器业务确实遇到了困难，正在想各种办法积极解决，包括与潜在的投资者接触，目前正在进程中，有明确的消息会公布。
9月23日，华为面向ICT产业的全球年度旗舰活动——华为全联接2021拉开序幕。徐直军在会上表示，华为云、数字能源等toB业务没有上市、剥离、出售计划。
此外，他透露，华为未来将重点打造两个操作系统：鸿蒙，欧拉，同时都进行开源。徐直军解释称，鸿蒙应用于智能终端、物联网终端、工业终端；欧拉应用于服务器、边缘计算、云基础设施。两个操作系统可以覆盖各种场景，以解决国内缺芯少魂的现状。
在被问及是否会放弃手机业务时，徐直军回答称，华为不会放弃手机业务，也不会出售，正在努力再努力。“手机业务因为芯片问题确实面临很大挑战，现在买华为5G手机基本买不到，我们也在想手机业务能否在适当的时候重回正轨。努力几年看能不能让你们再买到华为手机。”
8月17日，华为心声社区公众号发布华为轮值董事长郭平与新员工座谈纪要，郭平在回答员工提问时也表示，相信消费者业务能活下来，华为不会放弃手机业务。
除了手机，徐直军还谈到了华为选择不造车的原因。他认为，（造车和不造车）各有各的选择，华为清楚自己的优势。“做500亿美金的部件公司你觉得能赚多少钱，有几个造车的挣了多少钱，不造车说不定挣的钱多，这是不同的选择，没有对与错。”
他表示，华为对车企是有选择的，都要内部批准的，我们选择自动驾驶伙伴是严格选择。“未来汽车品牌能生存多少，谁知道。现在智能汽车就像智能手机早期，一脚踢过去一堆，未来有几个品牌存在也不知道。”（AI财经社）
9月23日，华为面向ICT产业的全球年度旗舰活动——华为全联接2021拉开序幕。徐直军在会上表示，华为云、数字能源等toB业务没有上市、剥离、出售计划。
此外，他透露，华为未来将重点打造两个操作系统：鸿蒙，欧拉，同时都进行开源。徐直军解释称，鸿蒙应用于智能终端、物联网终端、工业终端；欧拉应用于服务器、边缘计算、云基础设施。两个操作系统可以覆盖各种场景，以解决国内缺芯少魂的现状。
在被问及是否会放弃手机业务时，徐直军回答称，华为不会放弃手机业务，也不会出售，正在努力再努力。“手机业务因为芯片问题确实面临很大挑战，现在买华为5G手机基本买不到，我们也在想手机业务能否在适当的时候重回正轨。努力几年看能不能让你们再买到华为手机。”
8月17日，华为心声社区公众号发布华为轮值董事长郭平与新员工座谈纪要，郭平在回答员工提问时也表示，相信消费者业务能活下来，华为不会放弃手机业务。
除了手机，徐直军还谈到了华为选择不造车的原因。他认为，（造车和不造车）各有各的选择，华为清楚自己的优势。“做500亿美金的部件公司你觉得能赚多少钱，有几个造车的挣了多少钱，不造车说不定挣的钱多，这是不同的选择，没有对与错。”
他表示，华为对车企是有选择的，都要内部批准的，我们选择自动驾驶伙伴是严格选择。“未来汽车品牌能生存多少，谁知道。现在智能汽车就像智能手机早期，一脚踢过去一堆，未来有几个品牌存在也不知道。”（AI财经社）
正回购和逆回购是美联储公开市场操作的两种手段，通过与交易对手方的协议直接投放或收回基础货币，与中国人民银行的公开市场操作相反，美联储正回购释放流动性、逆回购回收流动性。正回购是指美联储向交易对手方购买证券，并约定在一定期限后将证券返还交易对手；而逆回购则与之相反，是指美联储将自己公开市场账户（SOMA）投资组合中的证券出售给交易对手方，并约定在一定期限后购回，逆回购交易的主要证券就是美国国债，当然也包括美联储无限量QE中购买的MBS。
隔夜逆回购是流动性过剩时期的市场资金庇护所，同时隔夜逆回购利率也充当着美联储利率走廊下限的作用。当流动性过剩时，为追求安全资产，市场资金往往会选择购买美国国债，当大量资金购买美债时，美债收益率会不断下行，甚至可能跌入负利率区间，例如3月30日，美国隔夜一般抵押品回购利率收盘价为-0.05%。此时，隔夜逆回购协议就成为市场资金的安全庇护所，因为隔夜逆回购利率充当着美联储利率走廊下限的作用，由于美联储并不希望落入负利率，因此即便在疫情后0利率的环境下，隔夜逆回购利率水平也在0%，相比-0.05%的抵押品回购利率，市场机构选择将资金投向美联储的隔夜逆回购是更合意的选择。
疫情后美联储无限量QE政策和财政持续支出导致当前市场流动性过剩，隔夜逆回购需求和接收量均在此背景下激增。从上述分析可以看出，隔夜逆回购激增的直接原因是市场资金持续过剩，导致市场资金为寻求安全进入逆回购工具。新冠疫情爆发以来，美国首先将联邦基金利率目标区间调至0-0.25%，后推出无限量QE政策，释放大量流动性；同时，美国财政支出不断增加，财政存款不断减少，导致市场上的基础货币量不断增加。在疫情前期，经济停滞，流动性宽松有助于减轻疫情对经济的冲击，但随着美国经济不断复苏，流动性投放速度并未减缓，叠加短端美债收益率不断下行趋近于0，过剩的流动性只能选择流向美联储的逆回购工具，从而导致近期逆回购提交量极速扩张，而美联储为守护利率不进入负区间，基本全部接收了金融机构的隔夜逆回购需求。
逆回购激增意味着什么？
常规而言，隔夜逆回购激增往往发生在季末。根据FOMC官方公布的分析季度末尖顶原因的工作论文显示，根据巴塞尔协定III的要求，大多数外国交易商必须根据其资产负债表的月末或季度末情况报告其杠杆比率，因此交易商（实际上以货币基金为主）有很强的动力在季度末的财务报告日前收缩其资产负债表以符合规范，又在报告日后赎回[1]。故美联储提供的短期逆回购工具（特别是隔夜逆回购）即成为了交易商的“短期过剩放款处”，因此逆回购额在季末频繁出现尖顶。
在非季度末出现逆回购额高速增长，其实并不寻常，反映当前流动性已处于过剩状态，预计接下来两周以及6月末将出现逆回购额大幅攀升。5月21日的逆回购数据已经创下17年第二季度末以来的最大成交额。由于距离以往出现的峰值的月末还有一旬，且距离二季度末的6月底还有一个多月，因此预计接下来美联储逆回购额或将迅速攀升到有史以来最高水平。另外，由于逆回购工具本身只是将资金由美联储资产负债表中的准备金项目转向了逆回购项目，因此并不会对美联储资产负债表规模产生影响，美联储扩表的速度并未改变。另外，从逆回购项目的子项目来看，当前不光是美国国内金融机构准备金过剩，海外交易对手方准备金同样过剩。
美联储Taper临近了吗？
当前，美联储货币政策关注的目标有两个，一是物价水平，二是就业状况，在物价水平飙升但就业市场疲弱的情况下，美联储左右为难。根据美联储在最近几次议息会议上的表述，“在实现委员会的最大就业和价格稳定目标方面取得实质性进展之前”，货币政策不会发生变化，可见二者均是美联储关注的重要目标。尽管相比CPI指标，美联储更加关心核心PCE数据，但是飙升的CPI数据依然显示价格水平在高位。尽管单月CPI数据飙升，但是就业市场依然没有达到美联储目标，在物价较高但就业疲弱的情况下，美联储左右为难，这从美联储官员近期摇摆不定的讲话中也可以有所发现。
无论美联储官员表态如何，与日俱增的隔夜逆回购规模都预示着Taper的临近，如果隔夜逆回购量短期内急速上涨，那么不排除美联储提前行动的可能。在具体节奏上，我们预计可能于年底前后采取减少购债规模的行动，但会更早发出减少购债规模的信号，6月或7月的议息会议将是重要时点。从上一轮美联储锁紧货币政策的经验来看，大致会经历“发出缩减信号——开始缩减QE——完全退出QE——加息”的过程。结合上一轮退出QE的经验、美联储失业率的目标以及圣路易斯联储主席布拉德关于疫苗接种率的表态，我们认为疫苗接种率达75%或失业率达5.4%或将触发美联储讨论缩减购债，具体发出信号可能在6月或7月的议息会议上，实际开始缩减行动或在年底前后。当然如果隔夜逆回购量在短期内急速上涨，Taper很可能提前发生。
隔夜逆回购是流动性过剩时期的市场资金庇护所，同时隔夜逆回购利率也充当着美联储利率走廊下限的作用。当流动性过剩时，为追求安全资产，市场资金往往会选择购买美国国债，当大量资金购买美债时，美债收益率会不断下行，甚至可能跌入负利率区间，例如3月30日，美国隔夜一般抵押品回购利率收盘价为-0.05%。此时，隔夜逆回购协议就成为市场资金的安全庇护所，因为隔夜逆回购利率充当着美联储利率走廊下限的作用，由于美联储并不希望落入负利率，因此即便在疫情后0利率的环境下，隔夜逆回购利率水平也在0%，相比-0.05%的抵押品回购利率，市场机构选择将资金投向美联储的隔夜逆回购是更合意的选择。
疫情后美联储无限量QE政策和财政持续支出导致当前市场流动性过剩，隔夜逆回购需求和接收量均在此背景下激增。从上述分析可以看出，隔夜逆回购激增的直接原因是市场资金持续过剩，导致市场资金为寻求安全进入逆回购工具。新冠疫情爆发以来，美国首先将联邦基金利率目标区间调至0-0.25%，后推出无限量QE政策，释放大量流动性；同时，美国财政支出不断增加，财政存款不断减少，导致市场上的基础货币量不断增加。在疫情前期，经济停滞，流动性宽松有助于减轻疫情对经济的冲击，但随着美国经济不断复苏，流动性投放速度并未减缓，叠加短端美债收益率不断下行趋近于0，过剩的流动性只能选择流向美联储的逆回购工具，从而导致近期逆回购提交量极速扩张，而美联储为守护利率不进入负区间，基本全部接收了金融机构的隔夜逆回购需求。
逆回购激增意味着什么？
常规而言，隔夜逆回购激增往往发生在季末。根据FOMC官方公布的分析季度末尖顶原因的工作论文显示，根据巴塞尔协定III的要求，大多数外国交易商必须根据其资产负债表的月末或季度末情况报告其杠杆比率，因此交易商（实际上以货币基金为主）有很强的动力在季度末的财务报告日前收缩其资产负债表以符合规范，又在报告日后赎回[1]。故美联储提供的短期逆回购工具（特别是隔夜逆回购）即成为了交易商的“短期过剩放款处”，因此逆回购额在季末频繁出现尖顶。
在非季度末出现逆回购额高速增长，其实并不寻常，反映当前流动性已处于过剩状态，预计接下来两周以及6月末将出现逆回购额大幅攀升。5月21日的逆回购数据已经创下17年第二季度末以来的最大成交额。由于距离以往出现的峰值的月末还有一旬，且距离二季度末的6月底还有一个多月，因此预计接下来美联储逆回购额或将迅速攀升到有史以来最高水平。另外，由于逆回购工具本身只是将资金由美联储资产负债表中的准备金项目转向了逆回购项目，因此并不会对美联储资产负债表规模产生影响，美联储扩表的速度并未改变。另外，从逆回购项目的子项目来看，当前不光是美国国内金融机构准备金过剩，海外交易对手方准备金同样过剩。
美联储Taper临近了吗？
当前，美联储货币政策关注的目标有两个，一是物价水平，二是就业状况，在物价水平飙升但就业市场疲弱的情况下，美联储左右为难。根据美联储在最近几次议息会议上的表述，“在实现委员会的最大就业和价格稳定目标方面取得实质性进展之前”，货币政策不会发生变化，可见二者均是美联储关注的重要目标。尽管相比CPI指标，美联储更加关心核心PCE数据，但是飙升的CPI数据依然显示价格水平在高位。尽管单月CPI数据飙升，但是就业市场依然没有达到美联储目标，在物价较高但就业疲弱的情况下，美联储左右为难，这从美联储官员近期摇摆不定的讲话中也可以有所发现。
无论美联储官员表态如何，与日俱增的隔夜逆回购规模都预示着Taper的临近，如果隔夜逆回购量短期内急速上涨，那么不排除美联储提前行动的可能。在具体节奏上，我们预计可能于年底前后采取减少购债规模的行动，但会更早发出减少购债规模的信号，6月或7月的议息会议将是重要时点。从上一轮美联储锁紧货币政策的经验来看，大致会经历“发出缩减信号——开始缩减QE——完全退出QE——加息”的过程。结合上一轮退出QE的经验、美联储失业率的目标以及圣路易斯联储主席布拉德关于疫苗接种率的表态，我们认为疫苗接种率达75%或失业率达5.4%或将触发美联储讨论缩减购债，具体发出信号可能在6月或7月的议息会议上，实际开始缩减行动或在年底前后。当然如果隔夜逆回购量在短期内急速上涨，Taper很可能提前发生。
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