《力争原汁原味的巴菲特语录第九节》（1992年至1994年）连更中....
阅读之前的章节，请在我微博搜索“巴菲特语录”
1992年：
一直以来，我们认为股市预言家唯一的价值就是让算 命先生看起来像那么一回事。
虽然，有时股市的表现会有相当大的起伏，然而很明显地股市的表现不可能永远都能超越其背后所代表的企业。
最令查理和我感到雀跃的是，当我们找到具有超强产业竞争力并且还拥有我们信任与崇敬的经营者的那种企业。想要买到这类企业可不是件容易的事，但我们会一直努力寻找。而且在寻找的过程中，我们采取的就像是与一般人寻找终身伴侣一样相同的态度，当然积极、乐观且开放的态度是应该的，但绝没有必要躁进。
过去，我看过许多对于购并活动相当饥渴的经理人。很显然，可能是小时候青蛙王子的故事的看得太多了，脑中只记得那美丽的结局，他们很慷慨地花大笔的银子取得亲吻蟾蜍的机会，期望会有神奇的事情发生。
而失望的结果往往只会让他们更积极地寻找下一次机会，到最后即使是最乐观的经理人还是要被迫面对现实，深陷在一堆没有反应的蟾蜍当中。
在失败过几次之后，我决定改变我的投资策略，试着以合理的价格买进好公司，而不是以便宜的价格买进普通的公司。
不过，我们对于长期目标的专注并不代表我们就不注重短期的结果。如果每次有信心的播种到最后收割结果都一再让人失望的话，农夫就应该要好好地检讨原因了。不然，就是农地有问题了。投资人必须了解，对于某些公司甚至于某些产业，根本就没有所谓的长期性策略。
在计算一家公司的价值时，成长当然是一个很重要的因素，这个变量将会使得所计算出来的价值从很小到极大，所造成的影响有可能是正面的，也有可能是负面的。
只有当每投入的一块钱可以在未来创造超过一块钱的价值时，成长才有意义，至于那些需要资金但却只能创造出低报酬的公司，成长对于投资人来说反而是有害的。
最值得拥有的企业是那种长期内可以将大笔的资金运用在高报酬的投资上，不幸的是，这类企业可遇不可求。大部分拥有高报酬的企业都不需要太多的资金，这类企业的股东通常会因为公司发放大量的股利或是买回自家公司的股份而大大地受惠。
虽然评估股权投资的数学公式并不难，但是即使是一个经验老到、聪明过人的分析师，在估计未来年度票息时也很容易发生错误。
我们试图以两种方法来解决这个问题：
首先，我们只投资我们自认为了解的产业，这表示这些产业通常相当简单且稳定，如果企业很复杂而且产业环境一直在变，我们实在是没有足够的聪明才智去预测其未来的现金流量；
其次，也很重要，那就是我们在买股票时，必须坚持安全边际，若是我们计算出的价值只比其价格高一点，那我们不会考虑买进。我们相信，格雷厄姆所强调的安全边际原则，是投资成功最关键的因素。
就投资而言，人们应该注意的，重要的不是自己到底知道多少，而是自己到底有多少是不知道的。投资人并不需要花太多时间去做对的事，只要他能够尽量避免犯重大的错误。
对那些为竞争所苦的行业，如美 国航空业来说，比起一般产业更需要好的管理技巧，不过很不幸的是，这种技巧所带来的好处，只不过是让公司得以继续存活下去，并不能让公司如何地飞黄腾达。
经理人在思索会计准则时，一定要谨记林肯总统最常讲的一句俚语：如果一只狗连尾巴也算在内的话，总共有几条腿？答案还是四条腿，因为不论你是不是把尾巴当作是一条腿，尾巴永远还是尾巴！这句话提醒经理人，就算会计师愿意帮你证明尾巴也算是一条腿，你也不会因此多了一条腿。
1993年：
若方向不对，再怎么努力冲刺也是白费力气。
我们坚持相信，离开原本熟悉且表现优异稳定的公司，实在是非常不智之举。
当公司单纯因为价格因素就提议要把自己旗下最优秀的子公司给卖掉，公司总裁一定会问，为什么要把我皇冠上的珠宝给变卖掉？但很多人在在做个人投资时，会毫不犹豫地，甚至是情急地从这家公司换到另一家公司，靠的不过是股票经纪人肤浅的几句话，其中最烂的一句当属：你不会因为获利而破产。就我个人的观点，适用于企业经营的原则也同样适用于股票投资。
查理和我老早以前就明白一个道理，在一个人的投资生涯中，做出上百个小一点的投资决策是件很辛苦的事。这种想法随着伯克希尔资金规模日益扩大而益发明显。
因此，我们决定只要求自己在少数时候够聪明就好，而不是每回都要非常聪明。现在，我们只要求每年有一个好的投资主意就可以了。
我们相信，集中持股的做法同样可以大幅降低风险。只要投资人在买进股份之前，能够加强对于企业的认知。
宁愿模糊的正确，不要精确的错误。
真正的投资人喜欢波动都还来不及。只要市场波动的幅度越大，一些超低的价格就更有机会出现在一些好公司身上。
1994年：
问题不在于过去的方法在以后会不管用，相反地，我们认为我们的成功方程式，那就是以合理的价格买进具有产业竞争优势同时由诚实有才干的人经营的企业的做法，在往后同样能够获得令人满意的结果。
目前伯克希尔的规模已达119亿美元，我们现在只考虑买进一亿美元以上的投资标的，在这样的高门槛下，伯克希尔的投资世界一下子缩小了许多。尽管如此，我们还是会坚持让我们成功的方法，绝对不会放宽投资的标准。
不过令人惊讶的是，这些曾经轰动一时的重大事件却从未对格雷厄姆的投资哲学造成丝毫的损伤，也从没有让以合理的价格买进优秀的企业这样的做法看起来有任何的不妥。想象一下，若是我们因为这些莫名的恐惧而延迟或改变我们运用资金的态度，将会使我们付出多少的代价。事实上，我们通常都是利用某些历史事件发生、悲观气氛到达顶点时，找到最好的进场机会。恐惧虽然是盲从者的敌人，但却是基本面信 徒的好朋友。
我们宁愿拥有天然钻石的一小部分，也不要有100%的人工钻石，而之前提到的可口可乐、吉列这些公司可堪称为天然的稀有宝石。
我们的投资组合持续保持集中、简单的风格。真正重要的投资概念通常可以用简单的话语来作说明：我们偏爱具有持续竞争力并且由德才兼具、以股东利益为导向的经理人所经营的优秀企业。只要企业确实拥有这些特质，而且我们能够以合理的价格买进，则要出错的机率可说是微乎其微。
投资人必须谨记，你的投资成绩并非像奥运跳水比赛的方式评分，难度高低并不重要。你正确地投资一家简单易懂而竞争力持续的公司所得到的回报，与你辛苦地分析一家变量不断、复杂难懂的公司可以说是不相上下。
对于买进股票，我们注意的是价格而非时间。我们认为，因为忧虑短期不可控的经济或是股市波动而放弃买进一家长期前景良好的好公司是一件愚蠢的事。为什么仅是因为短期不可知的猜测就放弃一个很明显的好投资决策呢？
原创 :苗乡侗寨多姿多彩
备注:
重读《巴菲特致股东的信》，摘抄巴菲特论述市场、企业、投资的观点，将我认为的重点、要点按年份辑录成《巴菲特语录》。
此为读书笔记，不是读书心得，故不做评述、不记感悟，只求原汁原味呈现巴菲特的投资思想及其变迁。
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1992年：
一直以来，我们认为股市预言家唯一的价值就是让算 命先生看起来像那么一回事。
虽然，有时股市的表现会有相当大的起伏，然而很明显地股市的表现不可能永远都能超越其背后所代表的企业。
最令查理和我感到雀跃的是，当我们找到具有超强产业竞争力并且还拥有我们信任与崇敬的经营者的那种企业。想要买到这类企业可不是件容易的事，但我们会一直努力寻找。而且在寻找的过程中，我们采取的就像是与一般人寻找终身伴侣一样相同的态度，当然积极、乐观且开放的态度是应该的，但绝没有必要躁进。
过去，我看过许多对于购并活动相当饥渴的经理人。很显然，可能是小时候青蛙王子的故事的看得太多了，脑中只记得那美丽的结局，他们很慷慨地花大笔的银子取得亲吻蟾蜍的机会，期望会有神奇的事情发生。
而失望的结果往往只会让他们更积极地寻找下一次机会，到最后即使是最乐观的经理人还是要被迫面对现实，深陷在一堆没有反应的蟾蜍当中。
在失败过几次之后，我决定改变我的投资策略，试着以合理的价格买进好公司，而不是以便宜的价格买进普通的公司。
不过，我们对于长期目标的专注并不代表我们就不注重短期的结果。如果每次有信心的播种到最后收割结果都一再让人失望的话，农夫就应该要好好地检讨原因了。不然，就是农地有问题了。投资人必须了解，对于某些公司甚至于某些产业，根本就没有所谓的长期性策略。
在计算一家公司的价值时，成长当然是一个很重要的因素，这个变量将会使得所计算出来的价值从很小到极大，所造成的影响有可能是正面的，也有可能是负面的。
只有当每投入的一块钱可以在未来创造超过一块钱的价值时，成长才有意义，至于那些需要资金但却只能创造出低报酬的公司，成长对于投资人来说反而是有害的。
最值得拥有的企业是那种长期内可以将大笔的资金运用在高报酬的投资上，不幸的是，这类企业可遇不可求。大部分拥有高报酬的企业都不需要太多的资金，这类企业的股东通常会因为公司发放大量的股利或是买回自家公司的股份而大大地受惠。
虽然评估股权投资的数学公式并不难，但是即使是一个经验老到、聪明过人的分析师，在估计未来年度票息时也很容易发生错误。
我们试图以两种方法来解决这个问题：
首先，我们只投资我们自认为了解的产业，这表示这些产业通常相当简单且稳定，如果企业很复杂而且产业环境一直在变，我们实在是没有足够的聪明才智去预测其未来的现金流量；
其次，也很重要，那就是我们在买股票时，必须坚持安全边际，若是我们计算出的价值只比其价格高一点，那我们不会考虑买进。我们相信，格雷厄姆所强调的安全边际原则，是投资成功最关键的因素。
就投资而言，人们应该注意的，重要的不是自己到底知道多少，而是自己到底有多少是不知道的。投资人并不需要花太多时间去做对的事，只要他能够尽量避免犯重大的错误。
对那些为竞争所苦的行业，如美 国航空业来说，比起一般产业更需要好的管理技巧，不过很不幸的是，这种技巧所带来的好处，只不过是让公司得以继续存活下去，并不能让公司如何地飞黄腾达。
经理人在思索会计准则时，一定要谨记林肯总统最常讲的一句俚语：如果一只狗连尾巴也算在内的话，总共有几条腿？答案还是四条腿，因为不论你是不是把尾巴当作是一条腿，尾巴永远还是尾巴！这句话提醒经理人，就算会计师愿意帮你证明尾巴也算是一条腿，你也不会因此多了一条腿。
1993年：
若方向不对，再怎么努力冲刺也是白费力气。
我们坚持相信，离开原本熟悉且表现优异稳定的公司，实在是非常不智之举。
当公司单纯因为价格因素就提议要把自己旗下最优秀的子公司给卖掉，公司总裁一定会问，为什么要把我皇冠上的珠宝给变卖掉？但很多人在在做个人投资时，会毫不犹豫地，甚至是情急地从这家公司换到另一家公司，靠的不过是股票经纪人肤浅的几句话，其中最烂的一句当属：你不会因为获利而破产。就我个人的观点，适用于企业经营的原则也同样适用于股票投资。
查理和我老早以前就明白一个道理，在一个人的投资生涯中，做出上百个小一点的投资决策是件很辛苦的事。这种想法随着伯克希尔资金规模日益扩大而益发明显。
因此，我们决定只要求自己在少数时候够聪明就好，而不是每回都要非常聪明。现在，我们只要求每年有一个好的投资主意就可以了。
我们相信，集中持股的做法同样可以大幅降低风险。只要投资人在买进股份之前，能够加强对于企业的认知。
宁愿模糊的正确，不要精确的错误。
真正的投资人喜欢波动都还来不及。只要市场波动的幅度越大，一些超低的价格就更有机会出现在一些好公司身上。
1994年：
问题不在于过去的方法在以后会不管用，相反地，我们认为我们的成功方程式，那就是以合理的价格买进具有产业竞争优势同时由诚实有才干的人经营的企业的做法，在往后同样能够获得令人满意的结果。
目前伯克希尔的规模已达119亿美元，我们现在只考虑买进一亿美元以上的投资标的，在这样的高门槛下，伯克希尔的投资世界一下子缩小了许多。尽管如此，我们还是会坚持让我们成功的方法，绝对不会放宽投资的标准。
不过令人惊讶的是，这些曾经轰动一时的重大事件却从未对格雷厄姆的投资哲学造成丝毫的损伤，也从没有让以合理的价格买进优秀的企业这样的做法看起来有任何的不妥。想象一下，若是我们因为这些莫名的恐惧而延迟或改变我们运用资金的态度，将会使我们付出多少的代价。事实上，我们通常都是利用某些历史事件发生、悲观气氛到达顶点时，找到最好的进场机会。恐惧虽然是盲从者的敌人，但却是基本面信 徒的好朋友。
我们宁愿拥有天然钻石的一小部分，也不要有100%的人工钻石，而之前提到的可口可乐、吉列这些公司可堪称为天然的稀有宝石。
我们的投资组合持续保持集中、简单的风格。真正重要的投资概念通常可以用简单的话语来作说明：我们偏爱具有持续竞争力并且由德才兼具、以股东利益为导向的经理人所经营的优秀企业。只要企业确实拥有这些特质，而且我们能够以合理的价格买进，则要出错的机率可说是微乎其微。
投资人必须谨记，你的投资成绩并非像奥运跳水比赛的方式评分，难度高低并不重要。你正确地投资一家简单易懂而竞争力持续的公司所得到的回报，与你辛苦地分析一家变量不断、复杂难懂的公司可以说是不相上下。
对于买进股票，我们注意的是价格而非时间。我们认为，因为忧虑短期不可控的经济或是股市波动而放弃买进一家长期前景良好的好公司是一件愚蠢的事。为什么仅是因为短期不可知的猜测就放弃一个很明显的好投资决策呢？
原创 :苗乡侗寨多姿多彩
备注:
重读《巴菲特致股东的信》，摘抄巴菲特论述市场、企业、投资的观点，将我认为的重点、要点按年份辑录成《巴菲特语录》。
此为读书笔记，不是读书心得，故不做评述、不记感悟，只求原汁原味呈现巴菲特的投资思想及其变迁。
明夷待访：明确等待夷狄来访？
2
——咱们还是老规矩，先自己算一回，算出结果以后再和卜楚丘的答案对照一下。
“明夷之谦”，就是明夷卦变为谦卦。我们先看看明夷卦长的是什么样，再看看谦卦长的什么样——哦，长得差不多，只有最底下的那根爻（也就是第一爻）不一样：明夷卦的第一爻是阳爻，谦卦的第一爻是阴爻。
此我们可以反推一下：在叔孙庄叔排演出明夷卦的时候，从第二爻到第五爻不是少阳就是少阴，只有第一爻的得数是9，所以是老阳。是老阳就要变身，于是明夷卦的第一爻从阳爻变成了阴爻，而其他五爻不变，这就构成了一个新卦——谦卦。
规则在前面讲过：如果一个卦里只有一个爻是变爻，那么，我们就用本卦变爻的爻辞来占断吉凶。
这个“明夷之谦”，本卦是明夷卦，变卦是谦卦，所以我们在《周易》里来查找明夷卦的有关内容：
明夷：利艰贞。
《彖》曰：明入地中，“明夷”。内文明而外柔顺，以蒙大难，文王以之。“利艰贞”，晦其明也，内难而能正其志，箕子以之。
《象》曰：明入地中，“明夷”。君子以莅众用晦而明。
初九，明夷，于飞垂其翼。君子于行，三日不食。有攸往，主人有言。
《象》曰：“君子于行”，义不食也。
六二，明夷夷于左股，用拯马壮，吉。
《象》曰：六二之吉，顺以则也。
九三，明夷于南狩，得其大首，不可疾贞。
《象》曰：“南狩”之志，乃得大也。
六四，入于左腹，获明夷之心，于出门庭。
《象》曰：“入于左腹”，获心意也。
六五，箕子之明夷，利贞。
《象》曰：箕子之贞，明不可息也。
上六，不明，晦，初登于天，后入于地。
《象》曰：“初登于天”，照四国也。“后入天地”，失则也。
以上是《周易》明夷卦的全部内容。谆谆教导不怕麻烦，我再来解释一回：
第一句“明夷：利艰贞。”这是明夷卦的卦辞，下边从“初九”到“上六”分别是明夷卦里六根爻的爻辞，咱们要找的第一爻的爻辞，第一爻也就是初爻，因为是根阳爻，阳爻用“九”来表示，所以叫“初九”。
找到“初九”，内容是：
初九，明夷，于飞垂其翼。君子于行，三日不食。有攸往，主人有言。
《象》曰：“君子于行”，义不食也。
第二句的“《象》曰……”是“十翼”的内容，“十翼”也叫《易传》，主要是战国时代的专家们编写的对《易经》的解释和阐发的文字，又被后人把内容打散，和《易经》编排在了一起，所以，我们现在看到的（也包括很多古人看到的）《周易》其实是《易经》和《易传》的合辑。《易传》把《易经》的算卦内容给哲学化了，而且还有一些和《易经》相矛盾的地方。所以，我们如果只想算卦，就可以把《易传》拿掉不看，只看《易经》的内容就够。所以，对于明夷卦的初九爻我们要看的属于《易经》而非《易传》的内容只有这一句：
初九，明夷，于飞垂其翼。君子于行，三日不食。有攸往，主人有言。
好了，找到了，叔孙穆子的一生吉凶就全在这一句话里了。你如果能解读得了这句话，那你就可以洞察叔孙穆子的一生。——这对历史考试会非常有效，比如，考试会考《左传》的内容，叔孙穆子又是《左传》里的一个非常重要的人物，出题的可能性非常大。可是，《左传》里关于叔孙穆子的记载实在太多了，而且很分散，实在太难背了。可现在我们有办法了，你只需要背下这明夷卦初九爻的爻辞，只有一句话，需要的时候只要把这句话一解码，叔孙穆子的一生事迹便完全展现在你的眼前。
什么，你觉得这不可能吗？
如果不可能，还要《周易》作什么，我郑重告诉你：这是人家卜楚丘早就做过的事，虽然他并不是为了考试。
一句话断尽一生，神奇吧？所以呢，虽然这句话看上去比爪哇文还难懂，但它很值得我们费费心思。
2
——咱们还是老规矩，先自己算一回，算出结果以后再和卜楚丘的答案对照一下。
“明夷之谦”，就是明夷卦变为谦卦。我们先看看明夷卦长的是什么样，再看看谦卦长的什么样——哦，长得差不多，只有最底下的那根爻（也就是第一爻）不一样：明夷卦的第一爻是阳爻，谦卦的第一爻是阴爻。
此我们可以反推一下：在叔孙庄叔排演出明夷卦的时候，从第二爻到第五爻不是少阳就是少阴，只有第一爻的得数是9，所以是老阳。是老阳就要变身，于是明夷卦的第一爻从阳爻变成了阴爻，而其他五爻不变，这就构成了一个新卦——谦卦。
规则在前面讲过：如果一个卦里只有一个爻是变爻，那么，我们就用本卦变爻的爻辞来占断吉凶。
这个“明夷之谦”，本卦是明夷卦，变卦是谦卦，所以我们在《周易》里来查找明夷卦的有关内容：
明夷：利艰贞。
《彖》曰：明入地中，“明夷”。内文明而外柔顺，以蒙大难，文王以之。“利艰贞”，晦其明也，内难而能正其志，箕子以之。
《象》曰：明入地中，“明夷”。君子以莅众用晦而明。
初九，明夷，于飞垂其翼。君子于行，三日不食。有攸往，主人有言。
《象》曰：“君子于行”，义不食也。
六二，明夷夷于左股，用拯马壮，吉。
《象》曰：六二之吉，顺以则也。
九三，明夷于南狩，得其大首，不可疾贞。
《象》曰：“南狩”之志，乃得大也。
六四，入于左腹，获明夷之心，于出门庭。
《象》曰：“入于左腹”，获心意也。
六五，箕子之明夷，利贞。
《象》曰：箕子之贞，明不可息也。
上六，不明，晦，初登于天，后入于地。
《象》曰：“初登于天”，照四国也。“后入天地”，失则也。
以上是《周易》明夷卦的全部内容。谆谆教导不怕麻烦，我再来解释一回：
第一句“明夷：利艰贞。”这是明夷卦的卦辞，下边从“初九”到“上六”分别是明夷卦里六根爻的爻辞，咱们要找的第一爻的爻辞，第一爻也就是初爻，因为是根阳爻，阳爻用“九”来表示，所以叫“初九”。
找到“初九”，内容是：
初九，明夷，于飞垂其翼。君子于行，三日不食。有攸往，主人有言。
《象》曰：“君子于行”，义不食也。
第二句的“《象》曰……”是“十翼”的内容，“十翼”也叫《易传》，主要是战国时代的专家们编写的对《易经》的解释和阐发的文字，又被后人把内容打散，和《易经》编排在了一起，所以，我们现在看到的（也包括很多古人看到的）《周易》其实是《易经》和《易传》的合辑。《易传》把《易经》的算卦内容给哲学化了，而且还有一些和《易经》相矛盾的地方。所以，我们如果只想算卦，就可以把《易传》拿掉不看，只看《易经》的内容就够。所以，对于明夷卦的初九爻我们要看的属于《易经》而非《易传》的内容只有这一句：
初九，明夷，于飞垂其翼。君子于行，三日不食。有攸往，主人有言。
好了，找到了，叔孙穆子的一生吉凶就全在这一句话里了。你如果能解读得了这句话，那你就可以洞察叔孙穆子的一生。——这对历史考试会非常有效，比如，考试会考《左传》的内容，叔孙穆子又是《左传》里的一个非常重要的人物，出题的可能性非常大。可是，《左传》里关于叔孙穆子的记载实在太多了，而且很分散，实在太难背了。可现在我们有办法了，你只需要背下这明夷卦初九爻的爻辞，只有一句话，需要的时候只要把这句话一解码，叔孙穆子的一生事迹便完全展现在你的眼前。
什么，你觉得这不可能吗？
如果不可能，还要《周易》作什么，我郑重告诉你：这是人家卜楚丘早就做过的事，虽然他并不是为了考试。
一句话断尽一生，神奇吧？所以呢，虽然这句话看上去比爪哇文还难懂，但它很值得我们费费心思。
很难懂为什么原文记者写的就一定是最好最准确的
无论是言语还是申论
本新闻系人尤其觉得难懂
我要是这次上不了岸找工作去了
过两年心血来潮再来考说不定题目挑的段就是我和我同事同学经手的
你说这要是出的好的卷子 选的是领导人讲话或者是人日评论员文章我就不反驳了
很多时候给的材料只是普通地方晚报民生新闻里的段落
一些答案真的很难让我信服…
无论是言语还是申论
本新闻系人尤其觉得难懂
我要是这次上不了岸找工作去了
过两年心血来潮再来考说不定题目挑的段就是我和我同事同学经手的
你说这要是出的好的卷子 选的是领导人讲话或者是人日评论员文章我就不反驳了
很多时候给的材料只是普通地方晚报民生新闻里的段落
一些答案真的很难让我信服…
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