#购车攻略#盘点6款销量惨淡的合资SUV，买车的慎选，你的车中招了吗？
说实话，咱们普通老百姓买车，图的就是一个省心耐用有性价比，因为这个社会上的绝大多数人都是平头老百姓，至于那些个BBA品牌的豪华车型，基本上还是给有一定经济实力的人准备的，所以买的人并不是很多。那说到购买普通的合资品牌车型，咱们老百姓有哪些是一定要去避开的呢？今天我们就来盘点一下那些销量惨淡的合资SUV，建议买车的慎选，毕竟所购车型的销量不好买回家也揪心，下面赶紧看看你的车中招了吗？
第一款：Jeep大指挥官
5月销量：482台
1-5月销量：2721台
Jeep大指挥官 刚出来的时候还是受到了不少人所关注的，由于体型跟汉兰达差不多，同时又提供5座和7座两种座椅布局可选，加上动力还是全系标配的2.0T+9AT，所以这台车问世之初就博得了一定的关注度。
只可惜的是，随着Jeep这个品牌在华全面没落，大指挥官的关注度也是逐年走低。5月份仅仅卖出了482辆，今年1-5月也仅仅销售了2721台新车。
至于为什么大指挥官这款车没什么人买，主要也是因为其空间表现一般、产品品质不被认可、驾驶体验差、同级可选竞品太多等原因，所以碰到这款车咱们还是绕着点走吧，别掉坑里去了。
第二款：三菱奕歌
5月销量：434台
1-5月销量：2094台
三菱近些年在华的销量表现也是愈发疲软，早年间还能靠着欧蓝德 、“山猫”帕杰罗 等车型抢占一定市场份额，但随着国产品牌的发力，旗下车型也是越来越难卖。就像其新推出的奕歌 车型，在5月份就只卖出了434台，今年1-5月也只有2094辆的销量表现，可谓妥妥的卖不动车型代表了。
而究其原因，我们认为既有三菱在华影响力与营销投放下降的因素，也有产品本身在客观层面上所存在的不足。
就以价格来说，奕歌12.98-18.58万元的售价已经可以买到很多精品国产紧凑型SUV的中高配。反观奕歌，不仅尺寸只有4米4，其所搭载的1.5T动力表现（170匹）也并不强劲。加上外观太过个性、空间表现一般，所以这台车自然就成为了被用户所遗弃的“对象”，想买的朋友也多长点心。
第三款：Jeep自由侠
5月销量：157台
1-5月销量：745台
Jeep自由侠 作为一款很有个性的小型SUV，凭借其独特的外观造型吸引到了不少女性用户的喜爱与认可。要知道，在12-18万的价格区间里，合资车很少有能能够买到这么可爱、造型个性的SUV，也正因为如此，Jeep自由侠还小火了一把。
只不过，一款车能不能长久地热销，不仅要有好的外表，还得有好的内在，而Jeep自由侠显然不是那种类型。先来说销量吧，今年5月，自由侠仅卖出去了157台新车，1-5月也只有745辆的销量数据表现，可以说是实惨本车了。
那为什么它现在这么卖不好呢？其一是价格不便宜，12-18万的售价区间已经可以买很多紧凑型甚至中型SUV，而自由侠仅仅只是小型，所以会买它的并不多。其二是自由侠的7速干式双离合变速箱顿挫、溜车现象严重，加上发动机还有烧机油现象品质并不好，所以买了的人也是叫苦连连，至此也就让自由侠成为了车圈内外人士都不敢碰的车，大家慎选。
第四款：雪铁龙C3-XR
5月销量：137台
1-5月销量：726台
如果要盘点在当下汽车市场里存活最久的车型，那雪铁龙C3-XR肯定能占据席之地。要知道，现在距离雪铁龙C3-XR首次亮相已经过去了将近7个年头，而如今东风雪铁龙依旧打算为其推出改款车型继续卖，这不得不让人佩服东雪的这份执着与坚毅。
只是佩服归佩服，您这5月销量137台，1-5月都只卖出726台新车的销量数据表现，真有必要跟捂着个香馍馍一样继续卖吗？
要说产品力，全系1.2T三缸发动机确实让人听了犯怵、买了担忧。另外你的尺寸也不大，长度不到4米3、轴距不到2米7，空间表现也就那样。加上做工用料一般、配置没什么看点，因此花10-12万买车的人也看不上你。所以为什么雪铁龙C3-XR没人买？这下你们知道了吧！最后我也想对神龙汽车多说一句：咱们搞出点新车型来行不，别只盯着这一款车了，可长点心吧。
第五款：Jeep自由光
5月销量：95台
1-5月销量：1351台
Jeep自由光刚刚上市那会销量表现也不错，月销还能够有大几千台。当然，由于那时的Jeep在国人心目中形象还不错，加上自由光是广汽菲克国产的第一款车型，所以当出现这么一款车型之时，人们的购买热情很高。
只可惜好景不长，在后续自由光就出现了大量烧机油事件，加上车内异响、部件开裂、发动机熄火、油门故障等质量问题的频发，所以广汽菲克也因此在品牌口碑层面上大受打击。
如今，虽然Jeep自由光依旧拥有2.0L、2.0T两种排量车型在售，2.0T车型更是拥有265马力的强劲动力输出，但无奈车型口碑已经被搞臭，加上2.0T车型起步价高达22万多，所以最终也就有了现在这5月销量95台，1-5月销量1351台的惨淡数据表现。只能说，Jeep自由光在华的销量就好比是坐过山车，曾经有过辉煌，但现在也真的是没落了，想买它的朋友还是去别处看看吧。
第六款：马自达CX-8
5月销量：45台
1-5月销量：131台
马自达在国内虽然不是什么销量大户，但凭借昂克赛拉、CX-5这两款车款，长安马自达还是占领了不少的市场份额。只不过，家族里推出的这款CX-8车型销量可就不敢恭维了。具体来看，CX-8在5月份只卖出了45台新车，相比同为竞品的汉兰达，连后者的零头都没有。今年1-5月，CX-8也只有131台的新车销量数据，总体表现依旧能用极差来形容。
为什么CX-8卖不好呢？第一是人们对于这类中大型SUV往往有空间方面的要求，而CX-8作为一款7座SUV，在这方面的表现却并不突出，因此直接导致潜在客户放弃购买。第二是CX-8的售价比汉兰达还贵，这是马自达的品牌影响力目前无法达到的，所以用户并不认可
它。
第三是CX-8的2.5L动力参数在同级没有任何吸引力，放阿特兹上尚且够用，但放这么一台尺寸近5米的中大型SUV上，可就真是“小马拉大车”了。所以CX-8的销量惨淡也怨不得别人，一切都是市场调研与产品定位失败的结果，咱们能不买就尽量不买吧，避免买回家揪心。
写在最后：随着豪华品牌车型价格的下探以及国产品牌的崛起，在当下汽车市场里其实也已经有很多好的车型可选。对于咱们消费者来说，汽车市场里的芸芸众车就好比是“大浪淘沙”，留下来的不一定是金子，但被卷走的一定是那些产品力不行或者某些方面有缺陷、不被认可的车。所以，对于以上这些销量已经十分惨淡的合资SUV车型，咱们能不买就尽量不买吧，毕竟，当小白鼠尝个鲜没有任何意义，车子总归是要用来长期使用的一个大物件，因此能买个省心均衡一点的车就尽量往那方面靠，你们觉得呢？
#汽车评测##汽车资讯#
说实话，咱们普通老百姓买车，图的就是一个省心耐用有性价比，因为这个社会上的绝大多数人都是平头老百姓，至于那些个BBA品牌的豪华车型，基本上还是给有一定经济实力的人准备的，所以买的人并不是很多。那说到购买普通的合资品牌车型，咱们老百姓有哪些是一定要去避开的呢？今天我们就来盘点一下那些销量惨淡的合资SUV，建议买车的慎选，毕竟所购车型的销量不好买回家也揪心，下面赶紧看看你的车中招了吗？
第一款：Jeep大指挥官
5月销量：482台
1-5月销量：2721台
Jeep大指挥官 刚出来的时候还是受到了不少人所关注的，由于体型跟汉兰达差不多，同时又提供5座和7座两种座椅布局可选，加上动力还是全系标配的2.0T+9AT，所以这台车问世之初就博得了一定的关注度。
只可惜的是，随着Jeep这个品牌在华全面没落，大指挥官的关注度也是逐年走低。5月份仅仅卖出了482辆，今年1-5月也仅仅销售了2721台新车。
至于为什么大指挥官这款车没什么人买，主要也是因为其空间表现一般、产品品质不被认可、驾驶体验差、同级可选竞品太多等原因，所以碰到这款车咱们还是绕着点走吧，别掉坑里去了。
第二款：三菱奕歌
5月销量：434台
1-5月销量：2094台
三菱近些年在华的销量表现也是愈发疲软，早年间还能靠着欧蓝德 、“山猫”帕杰罗 等车型抢占一定市场份额，但随着国产品牌的发力，旗下车型也是越来越难卖。就像其新推出的奕歌 车型，在5月份就只卖出了434台，今年1-5月也只有2094辆的销量表现，可谓妥妥的卖不动车型代表了。
而究其原因，我们认为既有三菱在华影响力与营销投放下降的因素，也有产品本身在客观层面上所存在的不足。
就以价格来说，奕歌12.98-18.58万元的售价已经可以买到很多精品国产紧凑型SUV的中高配。反观奕歌，不仅尺寸只有4米4，其所搭载的1.5T动力表现（170匹）也并不强劲。加上外观太过个性、空间表现一般，所以这台车自然就成为了被用户所遗弃的“对象”，想买的朋友也多长点心。
第三款：Jeep自由侠
5月销量：157台
1-5月销量：745台
Jeep自由侠 作为一款很有个性的小型SUV，凭借其独特的外观造型吸引到了不少女性用户的喜爱与认可。要知道，在12-18万的价格区间里，合资车很少有能能够买到这么可爱、造型个性的SUV，也正因为如此，Jeep自由侠还小火了一把。
只不过，一款车能不能长久地热销，不仅要有好的外表，还得有好的内在，而Jeep自由侠显然不是那种类型。先来说销量吧，今年5月，自由侠仅卖出去了157台新车，1-5月也只有745辆的销量数据表现，可以说是实惨本车了。
那为什么它现在这么卖不好呢？其一是价格不便宜，12-18万的售价区间已经可以买很多紧凑型甚至中型SUV，而自由侠仅仅只是小型，所以会买它的并不多。其二是自由侠的7速干式双离合变速箱顿挫、溜车现象严重，加上发动机还有烧机油现象品质并不好，所以买了的人也是叫苦连连，至此也就让自由侠成为了车圈内外人士都不敢碰的车，大家慎选。
第四款：雪铁龙C3-XR
5月销量：137台
1-5月销量：726台
如果要盘点在当下汽车市场里存活最久的车型，那雪铁龙C3-XR肯定能占据席之地。要知道，现在距离雪铁龙C3-XR首次亮相已经过去了将近7个年头，而如今东风雪铁龙依旧打算为其推出改款车型继续卖，这不得不让人佩服东雪的这份执着与坚毅。
只是佩服归佩服，您这5月销量137台，1-5月都只卖出726台新车的销量数据表现，真有必要跟捂着个香馍馍一样继续卖吗？
要说产品力，全系1.2T三缸发动机确实让人听了犯怵、买了担忧。另外你的尺寸也不大，长度不到4米3、轴距不到2米7，空间表现也就那样。加上做工用料一般、配置没什么看点，因此花10-12万买车的人也看不上你。所以为什么雪铁龙C3-XR没人买？这下你们知道了吧！最后我也想对神龙汽车多说一句：咱们搞出点新车型来行不，别只盯着这一款车了，可长点心吧。
第五款：Jeep自由光
5月销量：95台
1-5月销量：1351台
Jeep自由光刚刚上市那会销量表现也不错，月销还能够有大几千台。当然，由于那时的Jeep在国人心目中形象还不错，加上自由光是广汽菲克国产的第一款车型，所以当出现这么一款车型之时，人们的购买热情很高。
只可惜好景不长，在后续自由光就出现了大量烧机油事件，加上车内异响、部件开裂、发动机熄火、油门故障等质量问题的频发，所以广汽菲克也因此在品牌口碑层面上大受打击。
如今，虽然Jeep自由光依旧拥有2.0L、2.0T两种排量车型在售，2.0T车型更是拥有265马力的强劲动力输出，但无奈车型口碑已经被搞臭，加上2.0T车型起步价高达22万多，所以最终也就有了现在这5月销量95台，1-5月销量1351台的惨淡数据表现。只能说，Jeep自由光在华的销量就好比是坐过山车，曾经有过辉煌，但现在也真的是没落了，想买它的朋友还是去别处看看吧。
第六款：马自达CX-8
5月销量：45台
1-5月销量：131台
马自达在国内虽然不是什么销量大户，但凭借昂克赛拉、CX-5这两款车款，长安马自达还是占领了不少的市场份额。只不过，家族里推出的这款CX-8车型销量可就不敢恭维了。具体来看，CX-8在5月份只卖出了45台新车，相比同为竞品的汉兰达，连后者的零头都没有。今年1-5月，CX-8也只有131台的新车销量数据，总体表现依旧能用极差来形容。
为什么CX-8卖不好呢？第一是人们对于这类中大型SUV往往有空间方面的要求，而CX-8作为一款7座SUV，在这方面的表现却并不突出，因此直接导致潜在客户放弃购买。第二是CX-8的售价比汉兰达还贵，这是马自达的品牌影响力目前无法达到的，所以用户并不认可
它。
第三是CX-8的2.5L动力参数在同级没有任何吸引力，放阿特兹上尚且够用，但放这么一台尺寸近5米的中大型SUV上，可就真是“小马拉大车”了。所以CX-8的销量惨淡也怨不得别人，一切都是市场调研与产品定位失败的结果，咱们能不买就尽量不买吧，避免买回家揪心。
写在最后：随着豪华品牌车型价格的下探以及国产品牌的崛起，在当下汽车市场里其实也已经有很多好的车型可选。对于咱们消费者来说，汽车市场里的芸芸众车就好比是“大浪淘沙”，留下来的不一定是金子，但被卷走的一定是那些产品力不行或者某些方面有缺陷、不被认可的车。所以，对于以上这些销量已经十分惨淡的合资SUV车型，咱们能不买就尽量不买吧，毕竟，当小白鼠尝个鲜没有任何意义，车子总归是要用来长期使用的一个大物件，因此能买个省心均衡一点的车就尽量往那方面靠，你们觉得呢？
#汽车评测##汽车资讯#
今天本来晚上心情很好，出去散步7点就回来了，赶紧搞完准备美美看农农的生日会的，结果被QQ音乐搞得心情特别差，一个小时都没进去，等他搞好都查不到结束了，完了也就提供3天的回放，好无语。失望透顶了。大量粉丝都没进去哪里他妈粉丝热情太高，我真的吐了，而且这个限制真的对高三党好不公平哦，我都怜爱了，这种心情我太懂了。后面都没心情看直播了，宝贝准备了那么久的舞台，这样的心意就特么被狗比软件弄没了，无语有阴影了都。不愿再了。上热搜了，这盛世如你所愿哦。到现在我都没看完完整版呵。不过他真好啊，手写信全都认真看，一个个都回复，还在超话不停翻牌，真好啊，爱有回应，甚至有团妹也被翻了，真好，有姐子被翻了两次我太羡慕了。然后就是宝贝近期参与的超话有他的个超和团超…唉，这样去翻了一下正正的，竟然参与了团综超话…那还有今天有音乐节，舞台还没看得，明天再补，今天很烦，不想看了，就这样吧，爱你们，晚安宝贝，今天辛苦了，晚安恩匹希
还想说，今天被我妈逼得买裙子了[裂开]还买了一件牛仔外套，不过快鱼倒闭了我才知道，快乐老家没了[裂开]
啊啊啊啊，农宝生日会的主持人竟然是吐奶宝发布会和坤第一场生日会的那个主持[泪][泪][泪]
还想说，今天被我妈逼得买裙子了[裂开]还买了一件牛仔外套，不过快鱼倒闭了我才知道，快乐老家没了[裂开]
啊啊啊啊，农宝生日会的主持人竟然是吐奶宝发布会和坤第一场生日会的那个主持[泪][泪][泪]
融通基金邹曦：周期崛起的正确姿势——A股市场展望
2021年前三季度，A股市场表现出周期崛起的态势，钢铁、煤炭、有色金属、化工等行业大幅上涨，表现遥遥领先市场，而周期板块的表现能否持续是市场普遍关心的问题。
我们认为，这些中上游资源品行业在产品价格上涨推动下的强劲表现，其背后的原因既有短期因素又有长期因素。客观来说，异常的短期因素占主导，因此其可持续性有待观察，但是从中长期来说，可能宣示着中国进入新的发展阶段，为周期板块整体创造了系统性重估的机会。今年以来中上游资源品行业的表现更像是“为王前驱”，周期板块崛起的深入演进，有必要从稳定性和持续性进一步寻找方向，其中房地产基建产业链值得关注。
1、短期扰动因素推动资源品价格上涨
本轮资源品供需关系紧张导致的产品价格上涨，主要受到新冠疫情后全球经济结构失衡等短期因素影响，“双碳、能耗双控”等中长期因素影响有限。新冠疫情爆发之后，海外经济体尤其是美国，推出了力度史无前例的财政货币刺激政策，基本上一年时间走完了2008年全球金融危机之后6-7年的路。美国本轮刺激偏向于财政政策，导致其居民消费需求尤其是实物消费需求急剧膨胀，已经明显超过疫情前的合理增长水平。
与此同时，由于中国抗疫得力，被动成为全球工业品的主要保供力量，出口份额迅速提升。出口需求快速增长，疫情导致消费尤其是服务消费低迷，同时为清理历史旧账，房地产基建相关投资受到抑制，导致中国经济的需求结构出现一定程度的扭曲。中国经济在2019年开始进入新的发展阶段之后，正常的经济生态应该是出口、消费保持合理增长，投资维持低位稳定增长，各种需求的配比关系比较均衡。
但是疫情导致需求结构阶段性紊乱，从而经济体系内在摩擦加剧。一方面，全球短期过度的实物消费需求与中国有限的资源品供应能力不匹配，导致国内能源、金属、化工等产品价格大幅上涨；另一方面，服务业就业人口很难无缝平滑地向制造业转换，存在一定程度隐性的摩擦性就业不足，导致居民整体的收入和消费难以回复到疫情前正常的增长水平。
从煤炭产量、火电发电量、电力需求量等数据来看，需求尤其是出口工业品需求过于旺盛，是资源品价格上涨的主因，而市场目前普遍关注的“双碳、能耗双控”等因素，更多的属于情绪影响。
资源品供需关系紧张状况的持续性，主要取决于海外尤其是美国需求的持续。根据历史经验，本轮疫情过程中美国经济的杠杆率尤其是政府杠杆率大幅提高，整体需求的持续性存疑。同时，当疫情逐渐恢复，美国消费需求从实物转向服务，中国出口需求逐步回落应该是大概率。今年4季度，美国财政支出退坡，叠加购债Taper启动，将是一个重要的观察点。
至于受到广泛期待的稳定资源品价格的政策干预，中央政府已明确定义为“市场化手段”，同时还在反复强调对“双高”项目的严格控制，更多的纾困政策措施立足于缓解企业的财务、经营成本，维护好市场主体。这意味着我们需要忍受经济体系短期的结构性摩擦，不能采取违背长期导向的权宜之计来应对短期的经济问题，最好的做法是等待经济规律自然发挥作用，否则当异常需求脉冲的潮水退去之后，又会留下一堆过剩的高耗能产能。
2、资源品供需关系紧张宣示中国经济进入新的发展阶段
从中长期经济结构的视角来看，目前资源品供需关系紧张的状态更类似于2002-2003年。当前市场普遍用2010年4季度国内部分地区的“拉闸限电”来研究类比今年8-9月以来能源供应的紧张，更多地从“能耗双控”政策的角度来考量。
实际上，远至2002-2003年，同样出现过中上游行业供应紧张的状况，当时统称为“煤电油运”。1999年开始，中国经济已经进入新的发展阶段。国企改革提升了经济运行效率，并加速了市场出清；房地产市场改革，出口导向型经济的蓬勃发展，以及重化工业化的加速推进，为中国经济增长打开新的空间。直至2002-2003年，以“煤电油运”的供应紧张为典型现象，才确认中国经济已经进入了“黄金十年”，其背后的逻辑在于供给端对于需求的持续增长估计不足。
回过头来看，从2019年开始，中国经济大概率已经再次进入新的发展阶段。从制度的角度来看，投融资体制改革提升了经济运行效率，财税体制改革和房地产市场长效机制的建立，抑制了地方融资平台和房地产行业的无效融资需求的无序扩张，同时加速了低效产能和过剩库存的有效出清，经济内生风险充分释放；从产业的角度来看，中国制造重新崛起，人的城市化加速推进，为中国经济增长打开新的空间。
碳达峰和碳中和，将促进中国占据优势的电动车和光伏产业链的发展，可以归结到中国制造重新崛起的因素之中；共同富裕，将降低中国社会的贫富差距，促进经济的持续增长，而共同富裕最有力的抓手，就是人的城市化。
在新的发展阶段，中国经济增长的持续性和稳定性将明显提升。我们预计，未来3-5年中国经济的潜在增长率可以保持5.5%左右的水平，之后5年也不会出现明显的下降。同时，过去二十年，投资阶段性超前产生的供给与当期需求的不匹配，导致中国经济出现较大幅度的波动，进入新的发展阶段之后，基建与房地产领域无序的投资冲动行为受到有效制约，相关投资产生的供给与当期需求的匹配程度将大幅提升，中国经济的波动性将大幅降低。
2020-2021年逐渐显现出来的资源品供应紧张状况，从中长期的角度来看，一定程度上可能与2002-2003年有类似之处，体现了供给端对于需求的持续增长估计不足，验证了中国经济已经进入持续稳定发展的新阶段。
虽然目前来看，短期异常的海外需求确实是主导因素，但是我们可以试想一下，当海外需求脉冲的潮水退去之后，中国经济将焕发出新的面貌。
首先，经过疫情考验的坚强的制造业体系，以及新能源相关产业链的优势地位，将确保出口好于疫情前基本陷入零增长的水平，进入合理增长的状态；其次，经过有效出清，得到合理约束的房地产行业和地方融资平台，将确保房地产和基建投资维持低位稳定增长；第三，随着人的城市化加速推进，共同富裕的目标将以较低的社会成本逐步达成，消费将重新回到合理增长的水平。中国经济增长的持续性，能够保证能源和原材料需求的中长期稳定增长，反过来说，资源品供应紧张可能正好验证了中国经济已经进入新的发展阶段。
中长期需求的稳定增长并不意味着中长期供需关系的紧张，起点的现象相似并不意味着未来的走向会雷同。首先，美国过度刺激消费需求带来的全球需求超速增长的持续性存疑，全球并未真正进入需求持续扩张的大周期。在未来可见的时期，如果美国的实物消费需求回落至正常水平，中国出口需求的脉冲会随之回落。虽然目前对房地产基建投资需求的严厉抑制届时将有所放松，但是在“不以房地产作为经济刺激手段”的明确政策导向指引下，相关投资需求只是逐步回归正常化，很难想象会进行强力刺激，预计难以完全对冲出口需求的下行。
其次，二十年前的中国，快速融入全球贸易体系，加速城市化，叠加重化工业化的需求释放，因而对能源和原材料的需求持续高速增长。而目前进入的新的发展阶段的特点有所不同，工程师红利推动的制造业升级更强于劳动力红利释放带来的规模扩张，人的城市化的重点落脚在已进城中低收入人群消费需求的升级，因此整体需求的增长在于持续性而非绝对增速水平。
第三，双碳目标的约束，对能耗和环保的要求，决定了非化石能源将逐步成为新增能源供应的主要组成部分，能源转型会进一步制约对资源品需求的快速增长。由此可见，资源品供需关系紧张中长期来看并不成立。
短期需求的脉冲与中长期需求的持续稳定增长，要求政府调控“有形的手”进行合理应对。一方面，不能因为短期供需关系的紧张就紧急大干快上“双高”项目，形成未来2-3年的过剩产能；另一方面，又不能无顾现实需求的稳定增长和风、光等新能源发展的渐进性，“一刀切”地猛烈削减传统能源和原材料的新建产能。否则，就会陷入“一放就乱，一管就死”的旧有循环。这可能就是中央政府强调“跨周期调控”的题中应有之义吧！
为什么近期中央政府强调不搞“运动式减碳”，相关部委提出对煤炭、火电产能的合理增长要予以满足，应该都是基于中长期因素的考量。当然，投融资体制改革有效推进，对地方政府融资平台、房地产企业等微观主体的有效约束，也为跨周期目标的实现提供了制度保障。
3、资源品行业股价的强劲表现可能只是周期崛起的序曲
如果中上游资源品价格上涨更多取决于短期的异常需求，而非中长期的“双碳、能耗双控”政策，其持续性是值得怀疑的。依据正常的投资逻辑，相关行业和公司很难赋予较高的估值，或者说估值提升的空间有限。那么，这是不是意味着周期板块的行情就要结束了呢？恰恰相反，我们认为周期板块的机会才刚刚开始。如果资源品价格的上涨意味着中国经济进入新的发展阶段，持续性和稳定性大幅提升，将有力地支持周期板块的系统性重估。
中国经济的需求结构将逐步回归正常，市场出清接近尾声，房地产基建相关产业链基本面或将改善。可以预计，当出口需求逐渐回落之时，出口一枝独秀，“我花开罢百花杀”的格局将有所改观，需求结构将重新趋向均衡，经济体系的内部摩擦将逐步缓解。
从未来3-6个月的时期来看，房地产基建相关的投资值得重点关注。如果出口尚未回落，现有的摩擦状况短期继续持续，制造业和居民消费将继续受到伤害，需要通过适度放松房地产信贷，加大基建投资来稳定经济和就业；如果出口明显回落，则意味着美国过度刺激占据全球有效供给的局面扭转，为中国发展内需腾出了空间，可以适度放松对房地产和基建投资的抑制，通过恢复内需来稳增长。
同时，政策性市场出清阶段性进入尾声，无论是2020年4季度有关国企的严重债务违约，还是2021年3季度逐步显性化的房地产高杠杆企业的困境，都表明对地方政府隐性债务的整顿和房地产行业低效产能的清理已见到明显成效。重大事件意味着有效约束的建立，意味着新的运行机制的建立，在中国特定的制度环境下，已经具备放松过度压制，推动房地产融资和基建投资重新回归正常化的条件。就像2004-2005年，在对国有银行体系进行深度整顿之后，其经营行为阶段性得到有效规范，以国有银行在海外资本市场上市为标志，银行体系扩张信用的能力得到全面恢复。
货币信用格局可能根本扭转，市场风格转向低估值。2021年初以来的“紧信用货币宽”或将逐步转向“宽信用货币紧”，导致市场风格从成长转向低估值。从资金需求结构来看，出口和制造业资金周转速度较快，资金需求强度较低；房地产基建相关行业资金周转速度较慢，资金需求强度较高。年初以来出口相关行业高速增长，房地产基建行业受到政策压制，需求结构因素必然导致信用扩张较慢，形成了紧信用的状况。
由于今年以来货币政策维持严格中性，因此剩余流动性自然提升，出现了货币宽的结果。未来如果出口逐渐回落，房地产基建相关行业逐步回升，信用扩张将得以加速，宽信用格局形成，预计货币政策同样将维持严格中性，因此剩余流动性自然下降，货币将会变紧。在这种情况下，市场风格将发生转变，低估值板块在基本面出现改善的情况将会加速上涨。
在中国经济进入新发展阶段的背景下，周期板块将可能打破A股市场固有的偏见。在经历了资源品行业充分表现的序曲之后，周期崛起将会持续演化，这也是A股市场整体走出震荡格局，突破向上的前提条件。由于盈利增长的持续性和稳定性已成为周期板块重估的主要前提，因此“损有余补不足”的均值回归定律在周期板块或将发挥作用。综合盈利增长预期改善和市场风格转变两方面考虑，我们认为以房地产基建产业链为代表的低估值周期板块或将成为未来一段时间的市场主线。#投资##价值投资日志[超话]#
2021年前三季度，A股市场表现出周期崛起的态势，钢铁、煤炭、有色金属、化工等行业大幅上涨，表现遥遥领先市场，而周期板块的表现能否持续是市场普遍关心的问题。
我们认为，这些中上游资源品行业在产品价格上涨推动下的强劲表现，其背后的原因既有短期因素又有长期因素。客观来说，异常的短期因素占主导，因此其可持续性有待观察，但是从中长期来说，可能宣示着中国进入新的发展阶段，为周期板块整体创造了系统性重估的机会。今年以来中上游资源品行业的表现更像是“为王前驱”，周期板块崛起的深入演进，有必要从稳定性和持续性进一步寻找方向，其中房地产基建产业链值得关注。
1、短期扰动因素推动资源品价格上涨
本轮资源品供需关系紧张导致的产品价格上涨，主要受到新冠疫情后全球经济结构失衡等短期因素影响，“双碳、能耗双控”等中长期因素影响有限。新冠疫情爆发之后，海外经济体尤其是美国，推出了力度史无前例的财政货币刺激政策，基本上一年时间走完了2008年全球金融危机之后6-7年的路。美国本轮刺激偏向于财政政策，导致其居民消费需求尤其是实物消费需求急剧膨胀，已经明显超过疫情前的合理增长水平。
与此同时，由于中国抗疫得力，被动成为全球工业品的主要保供力量，出口份额迅速提升。出口需求快速增长，疫情导致消费尤其是服务消费低迷，同时为清理历史旧账，房地产基建相关投资受到抑制，导致中国经济的需求结构出现一定程度的扭曲。中国经济在2019年开始进入新的发展阶段之后，正常的经济生态应该是出口、消费保持合理增长，投资维持低位稳定增长，各种需求的配比关系比较均衡。
但是疫情导致需求结构阶段性紊乱，从而经济体系内在摩擦加剧。一方面，全球短期过度的实物消费需求与中国有限的资源品供应能力不匹配，导致国内能源、金属、化工等产品价格大幅上涨；另一方面，服务业就业人口很难无缝平滑地向制造业转换，存在一定程度隐性的摩擦性就业不足，导致居民整体的收入和消费难以回复到疫情前正常的增长水平。
从煤炭产量、火电发电量、电力需求量等数据来看，需求尤其是出口工业品需求过于旺盛，是资源品价格上涨的主因，而市场目前普遍关注的“双碳、能耗双控”等因素，更多的属于情绪影响。
资源品供需关系紧张状况的持续性，主要取决于海外尤其是美国需求的持续。根据历史经验，本轮疫情过程中美国经济的杠杆率尤其是政府杠杆率大幅提高，整体需求的持续性存疑。同时，当疫情逐渐恢复，美国消费需求从实物转向服务，中国出口需求逐步回落应该是大概率。今年4季度，美国财政支出退坡，叠加购债Taper启动，将是一个重要的观察点。
至于受到广泛期待的稳定资源品价格的政策干预，中央政府已明确定义为“市场化手段”，同时还在反复强调对“双高”项目的严格控制，更多的纾困政策措施立足于缓解企业的财务、经营成本，维护好市场主体。这意味着我们需要忍受经济体系短期的结构性摩擦，不能采取违背长期导向的权宜之计来应对短期的经济问题，最好的做法是等待经济规律自然发挥作用，否则当异常需求脉冲的潮水退去之后，又会留下一堆过剩的高耗能产能。
2、资源品供需关系紧张宣示中国经济进入新的发展阶段
从中长期经济结构的视角来看，目前资源品供需关系紧张的状态更类似于2002-2003年。当前市场普遍用2010年4季度国内部分地区的“拉闸限电”来研究类比今年8-9月以来能源供应的紧张，更多地从“能耗双控”政策的角度来考量。
实际上，远至2002-2003年，同样出现过中上游行业供应紧张的状况，当时统称为“煤电油运”。1999年开始，中国经济已经进入新的发展阶段。国企改革提升了经济运行效率，并加速了市场出清；房地产市场改革，出口导向型经济的蓬勃发展，以及重化工业化的加速推进，为中国经济增长打开新的空间。直至2002-2003年，以“煤电油运”的供应紧张为典型现象，才确认中国经济已经进入了“黄金十年”，其背后的逻辑在于供给端对于需求的持续增长估计不足。
回过头来看，从2019年开始，中国经济大概率已经再次进入新的发展阶段。从制度的角度来看，投融资体制改革提升了经济运行效率，财税体制改革和房地产市场长效机制的建立，抑制了地方融资平台和房地产行业的无效融资需求的无序扩张，同时加速了低效产能和过剩库存的有效出清，经济内生风险充分释放；从产业的角度来看，中国制造重新崛起，人的城市化加速推进，为中国经济增长打开新的空间。
碳达峰和碳中和，将促进中国占据优势的电动车和光伏产业链的发展，可以归结到中国制造重新崛起的因素之中；共同富裕，将降低中国社会的贫富差距，促进经济的持续增长，而共同富裕最有力的抓手，就是人的城市化。
在新的发展阶段，中国经济增长的持续性和稳定性将明显提升。我们预计，未来3-5年中国经济的潜在增长率可以保持5.5%左右的水平，之后5年也不会出现明显的下降。同时，过去二十年，投资阶段性超前产生的供给与当期需求的不匹配，导致中国经济出现较大幅度的波动，进入新的发展阶段之后，基建与房地产领域无序的投资冲动行为受到有效制约，相关投资产生的供给与当期需求的匹配程度将大幅提升，中国经济的波动性将大幅降低。
2020-2021年逐渐显现出来的资源品供应紧张状况，从中长期的角度来看，一定程度上可能与2002-2003年有类似之处，体现了供给端对于需求的持续增长估计不足，验证了中国经济已经进入持续稳定发展的新阶段。
虽然目前来看，短期异常的海外需求确实是主导因素，但是我们可以试想一下，当海外需求脉冲的潮水退去之后，中国经济将焕发出新的面貌。
首先，经过疫情考验的坚强的制造业体系，以及新能源相关产业链的优势地位，将确保出口好于疫情前基本陷入零增长的水平，进入合理增长的状态；其次，经过有效出清，得到合理约束的房地产行业和地方融资平台，将确保房地产和基建投资维持低位稳定增长；第三，随着人的城市化加速推进，共同富裕的目标将以较低的社会成本逐步达成，消费将重新回到合理增长的水平。中国经济增长的持续性，能够保证能源和原材料需求的中长期稳定增长，反过来说，资源品供应紧张可能正好验证了中国经济已经进入新的发展阶段。
中长期需求的稳定增长并不意味着中长期供需关系的紧张，起点的现象相似并不意味着未来的走向会雷同。首先，美国过度刺激消费需求带来的全球需求超速增长的持续性存疑，全球并未真正进入需求持续扩张的大周期。在未来可见的时期，如果美国的实物消费需求回落至正常水平，中国出口需求的脉冲会随之回落。虽然目前对房地产基建投资需求的严厉抑制届时将有所放松，但是在“不以房地产作为经济刺激手段”的明确政策导向指引下，相关投资需求只是逐步回归正常化，很难想象会进行强力刺激，预计难以完全对冲出口需求的下行。
其次，二十年前的中国，快速融入全球贸易体系，加速城市化，叠加重化工业化的需求释放，因而对能源和原材料的需求持续高速增长。而目前进入的新的发展阶段的特点有所不同，工程师红利推动的制造业升级更强于劳动力红利释放带来的规模扩张，人的城市化的重点落脚在已进城中低收入人群消费需求的升级，因此整体需求的增长在于持续性而非绝对增速水平。
第三，双碳目标的约束，对能耗和环保的要求，决定了非化石能源将逐步成为新增能源供应的主要组成部分，能源转型会进一步制约对资源品需求的快速增长。由此可见，资源品供需关系紧张中长期来看并不成立。
短期需求的脉冲与中长期需求的持续稳定增长，要求政府调控“有形的手”进行合理应对。一方面，不能因为短期供需关系的紧张就紧急大干快上“双高”项目，形成未来2-3年的过剩产能；另一方面，又不能无顾现实需求的稳定增长和风、光等新能源发展的渐进性，“一刀切”地猛烈削减传统能源和原材料的新建产能。否则，就会陷入“一放就乱，一管就死”的旧有循环。这可能就是中央政府强调“跨周期调控”的题中应有之义吧！
为什么近期中央政府强调不搞“运动式减碳”，相关部委提出对煤炭、火电产能的合理增长要予以满足，应该都是基于中长期因素的考量。当然，投融资体制改革有效推进，对地方政府融资平台、房地产企业等微观主体的有效约束，也为跨周期目标的实现提供了制度保障。
3、资源品行业股价的强劲表现可能只是周期崛起的序曲
如果中上游资源品价格上涨更多取决于短期的异常需求，而非中长期的“双碳、能耗双控”政策，其持续性是值得怀疑的。依据正常的投资逻辑，相关行业和公司很难赋予较高的估值，或者说估值提升的空间有限。那么，这是不是意味着周期板块的行情就要结束了呢？恰恰相反，我们认为周期板块的机会才刚刚开始。如果资源品价格的上涨意味着中国经济进入新的发展阶段，持续性和稳定性大幅提升，将有力地支持周期板块的系统性重估。
中国经济的需求结构将逐步回归正常，市场出清接近尾声，房地产基建相关产业链基本面或将改善。可以预计，当出口需求逐渐回落之时，出口一枝独秀，“我花开罢百花杀”的格局将有所改观，需求结构将重新趋向均衡，经济体系的内部摩擦将逐步缓解。
从未来3-6个月的时期来看，房地产基建相关的投资值得重点关注。如果出口尚未回落，现有的摩擦状况短期继续持续，制造业和居民消费将继续受到伤害，需要通过适度放松房地产信贷，加大基建投资来稳定经济和就业；如果出口明显回落，则意味着美国过度刺激占据全球有效供给的局面扭转，为中国发展内需腾出了空间，可以适度放松对房地产和基建投资的抑制，通过恢复内需来稳增长。
同时，政策性市场出清阶段性进入尾声，无论是2020年4季度有关国企的严重债务违约，还是2021年3季度逐步显性化的房地产高杠杆企业的困境，都表明对地方政府隐性债务的整顿和房地产行业低效产能的清理已见到明显成效。重大事件意味着有效约束的建立，意味着新的运行机制的建立，在中国特定的制度环境下，已经具备放松过度压制，推动房地产融资和基建投资重新回归正常化的条件。就像2004-2005年，在对国有银行体系进行深度整顿之后，其经营行为阶段性得到有效规范，以国有银行在海外资本市场上市为标志，银行体系扩张信用的能力得到全面恢复。
货币信用格局可能根本扭转，市场风格转向低估值。2021年初以来的“紧信用货币宽”或将逐步转向“宽信用货币紧”，导致市场风格从成长转向低估值。从资金需求结构来看，出口和制造业资金周转速度较快，资金需求强度较低；房地产基建相关行业资金周转速度较慢，资金需求强度较高。年初以来出口相关行业高速增长，房地产基建行业受到政策压制，需求结构因素必然导致信用扩张较慢，形成了紧信用的状况。
由于今年以来货币政策维持严格中性，因此剩余流动性自然提升，出现了货币宽的结果。未来如果出口逐渐回落，房地产基建相关行业逐步回升，信用扩张将得以加速，宽信用格局形成，预计货币政策同样将维持严格中性，因此剩余流动性自然下降，货币将会变紧。在这种情况下，市场风格将发生转变，低估值板块在基本面出现改善的情况将会加速上涨。
在中国经济进入新发展阶段的背景下，周期板块将可能打破A股市场固有的偏见。在经历了资源品行业充分表现的序曲之后，周期崛起将会持续演化，这也是A股市场整体走出震荡格局，突破向上的前提条件。由于盈利增长的持续性和稳定性已成为周期板块重估的主要前提，因此“损有余补不足”的均值回归定律在周期板块或将发挥作用。综合盈利增长预期改善和市场风格转变两方面考虑，我们认为以房地产基建产业链为代表的低估值周期板块或将成为未来一段时间的市场主线。#投资##价值投资日志[超话]#
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