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分享图片突破点：23.4
止损点位：22.77
所属形态：三角形
买点形成日：2017年9月5日
1 、 对标医药， 高壁垒& 高增长是种业高估值的根源
不论是对标历史区间、国内同行还是国际种企，隆平高科当前 38 倍的估值都不算高。种业的行业属性类似于医药，估值对标可以参照医药行业。而且向前 A 股医药龙头恒瑞医药估值已经超过 50 倍！
1 ） 种业技术壁垒高。首先，法律上品种权的排他性保护是种企生存及壮大的前提。其次，种子研发需要长期大量的资金、人才投入。2012 年，全球种业研发投入达到 42.95 亿美元，占销售收入的比例达到 12.88%。巨额的投入也是国际种企大多脱胎于化工、医药集团的主要原因。一方面在渠道、研发上具备协同效应，另一方面，也只有化工、医药集团的收入体量能够支撑长期巨额的研发支出，并主导并购。最后，种业研发需要长期的历史积淀。除非育种技术出现革命性创新，否则形成技术优势的龙头企业将强者恒强，后进入者很难获得发展壮大的机会。
2 ） 种业研发高风险带来高回报 ，也意味着高估值 。育种研发周期长，一方面，高投入不一定能带来高投入，如巴斯夫与孟山都开发的转基因小麦项目。另一方面，一旦研发路线出现偏差，企业将错过至少 5-8 年的发展期。与高风险对应的是高回报。一旦抓住品种的更新换代机遇，新品种将迅速放量，推动盈利的高增长。爆款品种的高增长可能性，是高估值的另一重要来源。
2 、最好的发展期，脱胎换骨在当下1 ） 海外并购窗口期，跨越式发展可期！由于 2012 年以来国际大宗农产品价格的持续低迷，全球种业进入第三轮并购高峰期。从 2015 年以来，陶氏与杜邦合并、拜耳收购孟山都、中国化工收购先正达，巨头间整合不断。巨无霸之间的整合，将不可避免出于通过反垄断审查考虑而剥离资产。目前国内种业只有隆平高科一家做好了迎接这一战略机遇期的准备！抓住这一战略机遇期，预计三五年后的隆平大概率实现快速发展。这也是市场对种业白马最大的预期差所在。
2 ）新一轮内生增长启动期，相对低基数，高增长。公司已经初步建立了现代种业育种体系，长期的研发投入与积累让公司抓住了水稻第四代品种换代的产业机遇。公司隆两优、晶两优系列品种销售情况良好，预计15/16-17/18 销售季，隆、晶两优系列产品销量将达 700 万、1600 万、2600万公斤，成为公司内生增长的主动力！
投资建议：公司当前处于最好的发展期，未来 3 年成长路径明确。品种换代下内生低基数高增长，海外并购窗口期带来跨越式发展机遇。我们预计，2017-2018 年公司净利润分别为 8.65 亿、10.85 亿元，同比增长 72.53%、25.53%，对应 EPS0.69、0.86 元。给予 18 年 40 倍市盈率，目标价 34 元！
风险 提示 ：政策风险；自然灾害风险；

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