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茅台释放价格体系改革预期 白酒市场或稳步复苏24日召开的贵州茅台临时股东大会上，新任公司董事长丁雄军表示，将保持归零心态，抓好创新和改革。在创新方面坚持科技增能、数字赋能，在改革方面推进现代化管理改革、资产管理改革、营销体制和价格体系改革。

国泰君安分析师訾猛表示，茅台董事长发言释放改革预期，积极关注后续价格体系改革举措落地，改革与创新动能支撑长期高质量发展。

开源证券张宇光表示，当前食品饮料板块估值已回落至合理区间，主要风险点释放，产业处于低点向上复苏阶段。展望春节，考虑到连续两年疫情影响春节返乡不及预期，如果2022年春节疫情控制得当，返乡高峰可能带动消费活跃度提升。

看好行业龙头贵州茅台（600519）、五粮液、山西汾酒。

【国金食饮】贵州茅台股东大会调研报告：股东大会释放积极信号，新管理层焕发新活力

国金研究食品饮料行业 刘宸倩团队

事件：
9月24日，公司召开2021年第一次临时股东大会及董事长会议，选举丁雄军先生为董事长。

点评：

十四五强调高质量发展，走好五线道路。1）蓝线发展，围绕“双巩固、双打造”目标（巩固中国白酒头部领军企业地位和世界蒸馏酒第一品牌地位，打造中国500强第一方阵和省内首家世界500强企业）。按照“聚主业（以酒业为核心）、调结构（治理结构、组织结构、营销体系、产品结构等）、强配套、构生态”发展思路，打造股份公司为世界一流上市企业。2）绿线发展，以打造“一基地一标杆”为抓手，推进“减污”、“降碳”工程。3）白线发展，保持归零心态，增强科技赋能、数字赋能，推进现代化管理、资产管理、营销和价格体系改革，让茅台酒回归商品属性。4）紫线发展，推进茅台文化与其他文化碰撞融合，充分释放文化聚能效应；5）红线发展，守住环保、安全两条底线。
管理层改革决心明确，方向为价格及渠道市场化、营销体系数字化。1）价格改革：茅台酒价格受供求关系等多因素影响，改革方向是市场化和法制化，未来价格需反映合理价值。2）营销体系改革：定制酒已取消，目前渠道包括：经销商、自营、直销（商超+电商）、其他。未来将规范原有渠道，积极探索新零售渠道，加快实现数字化营销（物理防伪转为数字化、CRM系统追踪真实客户）。3）量：产量上努力实现供需紧平衡；产能取决于原料、环境承载力、技术人才等因素。4）产品结构：调整产品档次结构，打造中端、次高端、高端、超高端等不同价格带的拳头产品。
新管理层带来新面貌，基酒放量持续拉动业绩。我们认为，1）管理层换届后，公司面貌焕然一新。若渠道及价格逐步市场化，公司长期“稳步放量+价格提升”逻辑将持续兑现，高质量发展可期。2）茅台品牌力+产品护城河深厚，基本面确定性强。经济承压背景下，茅台供需缺口仍较大，彰显强抗风险能力。近期渠道反馈，双节放量及渠道强管控，散装飞天批价近2800元，渠道利润依旧丰厚。3）基酒产能增加，或将拉动明后年业绩。参考历史基酒产能，我们预计明后年将进入业绩加速期。21年茅台基酒目标产量5.53万吨（同比+10%），系列酒2.9万吨，新增产能投产有望支撑中长期业绩。

投资建议：
国金机构客户可详细查看《贵州茅台股东大会调研报告——股东大会释放积极信号，新管理层焕发新活力》全文研报内容。

风险提示：
批价上涨引发舆论风险，宏观经济下行风险，疫情反复风险。

【白酒板块持续大涨 贵州茅台(600519.SH)涨停】9月27日丨白酒板块持续大涨，贵州茅台触及涨停，成交金额超百亿元，泸州老窖、金种子酒、古井贡酒等此前已封涨停，五粮液逼近涨停，今世缘、金徽酒、山西汾酒等大幅走高。24日召开的贵州茅台临时股东大会上，新任公司董事长丁雄军表示，将保持归零心态，抓好创新和改革。在创新方面坚持科技增能、数字赋能，在改革方面推进现代化管理改革、资产管理改革、营销体制和价格体系改革。国泰君安分析师訾猛表示，茅台董事长发言释放改革预期，积极关注后续价格体系改革举措落地，改革与创新动能支撑长期高质量发展。#股票##价值投资日志[超话]#