【如何选择成长股】本文是马曼然老师过往演讲记录


我相信大家也了解我的投资理念,因为今天下午时间有限,今天的讲解算是一个公开的投资逻辑简介。

先说价值投资适不适合中国这个话题

我觉得没必要把价值投资和技术分析分的这么清晰。投资就是用钱买一个升值的标的。90年代的时候,公司少,牛市来了,随便买都能赚钱,也没有公司与公司的区别。最近,牛市与熊市的周期越来越久,现在7,8年都等不到一个周期,很多时候是结构性的。

根据我这么多年的经验,要买升值的品种的话,靠追一个风口之类缺乏确定性。因为对我们股民来说,买一个机会其实就放弃了别的机会,万一对风口的判断出现误差,这样就面临资金一旦错了,再看到别的机会,也无法出手。手上的钱到底选什么样的标的,在选标的的时候,也要放弃另外一套标的。我们现在看好医药股,也不能所有的板块都买。现在大家很关注医药行业,但是这么多病种选择,应该投什么领域,就要有一个板块的辨别。

首先你要选赚钱的行业,要在未来的十多年有大的增长,在股市要买一个大行业。我们一直围绕3个方向:消费,医药,新兴产业。消费和医药好理解:中国人多,作为发展中国家,居民的消费水平是增加的,众多的消费品牌,一定会受益于消费升级。举例来说:像香奈儿、LV等一些奢侈品品牌的东西,以前大家都买不起,买不起没事,关键是大家都想买。当时要做这个生意,现在是肯定赚钱。

投资股票也是一样的,要有这种思想。投资要有这种思路,大的趋势选好了,就已经成功了一半,你如果按这个思路做一个组合,不能保证每一支都能大幅上涨,但也很难损失。这是第一步。

在这个基础上,我们再往下分析,买哪些标的。我们为什么重仓了涪陵榨菜,从企业定性层面,它要有强大的护城河。白酒类似,茅台、五粮液没有同质化问题,包括对品牌的依赖度,茅台与五粮液定位是不一样的,这样的企业容易做出来独家的东西,企业就是靠利润率赚钱。

如果榨菜与啤酒,酱油比较的话,我们当时虽然觉的海天不错,不过当时海天市值已经很大,它主要是营销做的好。而榨菜不同,它有巨大的潜力。当时我们分析:它的潜力是它的量大,出厂价非常低,一包榨菜只赚几分钱,榨菜的地域性很强,它的原材料,别的地方生产不出来,这样就做出来了与众不同的东西。

在好的赛道上的话,也要选好的标的。像洽洽瓜子,做的虽然好,但碰到了跨界的竞争,遇到了三个松鼠干果类的竞争。产品的同质化严重,行业虽然有潜力,但企业想做出来强的壁垒,确实很难。不过,洽洽按目前的发展趋势,他品质不错,还有扳回一局的潜力。

医药股不建议一揽子买

很多人今年投了医药股,大部分人投肿瘤,心脑血管买一堆。我们不同,我们不是一揽子买。我还没有一只心脑血管的股票。为什么呢,这几年,心脑血管最大的问题是竞争激烈,像步长,以岭,天士力,中新都是心脑血管的龙头企业,如果做个组合的话,这几个公司各有各的特点,无法说哪个比哪个强,大家在大的赛道上,谁能跑出来尚未可知,有竞争的话,我们就不太愿意深层的参与其中。

我们之前买同仁堂,片仔癀,不只因为它们是医药股,而是他们有独家的、独特的东西。像片仔癀无法复制,全球唯一份。像同仁堂,在改革开放的时候,秘方完全放开了,但也有2种药国家允许公司拥有优势,这样就造成企业独门的东西出来。同仁堂还有一个优点,它这个品牌有溢价,同仁堂比同类的贵30%,销量不受影响。这也决定了,它始终有30%的护城河。比如肯德基和麦当劳,一家卖8块,你就不能卖10块,即使像美国的大牛股,也不能做成这样的品牌溢价。像格力电器,董明珠再牛,最后靠的还是性价比,无法靠天然的优势。

从更大的角度来说,中国医药为什么一定会长大。美国一万亿市值的有十几家了,中国最大的2000亿,是不是意味着中国也会出现一万亿以上的公司呢?答案是肯定的,因为中国的基数大。日本的酱油200亿市值,中国2000亿。能做这么大是因为市场大,中国一年卖4000万辆汽车,是美国的2倍。

中国未来面临的情况是60,70后,现在50-60岁,再往后十年,正是吃药的黄金时期。我常去药店逛,药店的生意,比其它都好。好多楼下底商,换了无数家,药店一直不变,因为消费的刚性在。中国13亿人口,一旦老龄化来了,一定会吃出来世界第一。如果中国诞生世界第一的龙头企业,一定不要错过。

人这一生,有一些大的趋势不要错过。过去十年的房地产是个大的趋势。不吃不喝买房子肯定发财。未来20年,这些会发生变化,因为时代在变,这样决定资金配置的时候,要合理配置。如果你在三,四线买一堆房子的话,未来20年,收益很低的。日本就是这样的案例。

顺便介绍一下PB如何使用,选股的时候,市盈率也看,市净率也看。格雷厄姆时代,经济大潇条,他当时买股票,买入股价跌破净资产的。买医药和消费股,行业的性质决定的PB不会小于1。

从我们的统计来看,PB如果大于10倍,且长期能保持的,万里挑一,一般公司到这个估值水平,最起码就不要再买了。这个指标一量化,按照这个指标做的话,想要赔钱也很难。

PB也分表面净资产和实际净资产。简单举个例子,钢铁行业很多跌破净资产,但很多是虚高,花一个亿买一个锅炉,用2年,就已经贬值,像大机械,买入就开始贬值。这样计算出来的净资产是虚高的。

但有的是偏低的,行业不同性质,14年的时候,发现五粮液重大投资机会,跌到 1.3倍市净率。但我认为他已经跌破净资产了。他的净资产是厂房、现金、原材料。厂房是低估了,酒窖挖的时候不值钱,有些都有上百年的历史,它造出来的酒就能卖到 2000一瓶。但反映 资产里边可能是0,只能按土的价格去评估。原材料也是,原材料都是按成本价计算,都是粮食与水,已经在酿造中,按粮食与水的成本价计算。我们认为1.3的市净率严重低估。

13年那会儿还有一个融捷,我们知道新能源是趋势。不管谁生产锂电池,矿都是需要的。大赛道中,是比亚迪牛还是特斯拉牛,有很大的不确定性。我们买上游的原材料。十年以内,看不到不用锂电的可能。我们顺着这个思路,找锂矿。中国最大的锂矿在融捷。天齐后来收购才有了锂矿。融捷目前锂矿还没开出来,矿产的资料价值1000亿,公司的市值十几个亿。虽然不能简单的计算,但简单来看,公司肯定不止值这个价。

我们基于的都是长期的逻辑,首先要活下去,这么多年,我们根本不看一年公司如何,我们都是最终的结果,买了题材股可能一年后就翻倍。但方向可能选错。所以老实买医药和消费。现在消费涨的比较高了,可能买点滞涨的。现在大家都喜欢银行,PE、PB都低,但它的市值大,放到全世界,性价比都不高。我们的体量比他们的还大,当我们的体量已经超过别人的时候,已经没有多大的空间了。

而医药和消费,像伊利现在下跌,我认为中国还有很长的雪道,因为中国13亿人口,牛奶会是个大产业,国外的几个大的牛奶厂,雀巢,接近2万亿的市值,虽然他们面临世界级的市场,伊利只要服务好中国,也会成为世界每一。像茅台,已经做成世界第一的酒了。现在伊利不到 2000亿,还有10倍的空间。

同时在新能源汽车这块,我们现在还在挖掘,上游的也就挖了一部分,锂电池我们建议这个点位不要追了。汽车的行业现在的问题,现在汽车行业面临的问题,和手机一样。手机这个行业现在已经过气了,但汽车是下一个智能手机。

手机从简单的电话功能,转换成了全方位的功能。汽车以后一定也是这样的方向。汽车也会从代步工具转向智能平台。人这一辈子接触最多的一个是手机,一个是汽车。智能汽车的前提是电汽车,只有汽车电驱动的时候,才能智能化。如果燃油驱动的话,无法智能化。机械传导和电传导是不一样的,汽车升级的大的前提是电动。手机要发展为智能机3G是基石,电动汽车是燃油汽车转向智能的第一步。

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今天听了播客 感觉自己还需要不断修行
"如何活得从容,在于如何理解人。当认为人必须是十全十美的,一定是不从容的。永远不会有十全十美的人。要求自己成为十全十美的人,这就是不爱自己的表现,对自己毫无怜悯。人真正健康地成长,是允许自己有弱项,对自己宽容、体贴。当你用完美主义的角度看你自己的时候,你所有一点一滴的不足都像是丑陋。人真正的美是在于即使我们如此局限和脆弱,但我们竟然能够在这样的人生中创造出超越自己的东西,这才是值得的、美感、意义所在。获得这个意义感得先看看自己的期待是什么。如果期待人是完美的,那没有任何事情是有美感的。每个人都有自己的一块巨石,把自己的那块巨石推上去,就可以了。"

【#重阳节#|抗美援朝战地记者鄢德纯:‘活着,当英雄;死了,当烈士’是大家共同的信念】一块块纪念奖章用纸整齐地包好,裂开的荣誉证书也仔细地贴好,发白的胶带却不见丝毫的卷边。盒子里还有好几袋干燥剂。“我的奖章几乎没有任何锈迹。”鄢德纯很骄傲。
在战火纷飞的抗美援朝战场上,作为一名战地记者,他写稿、编排、印刷、发行,第一时间把战士们的英勇事迹传播出去,给战壕里的战士们送去鼓励、抚慰。

1951年,20岁的鄢德纯响应祖国召唤,投笔从戎,保家卫国。1952年底,随军由安东(即现在的丹东)进入朝鲜,直奔三八线。
鸭绿江大桥上, “雄赳赳,气昂昂,跨过鸭绿江”,鄢德纯和一连的同志们的歌声响彻云霄,合着江水声,在空中回荡。
奔赴三八线,别了,祖国!
零下40℃,鹅毛大雪,连长发给每个战士一个白布条,要求写上自己的名字和部队番号,系在衣服里面。用处不言自明。
背着40多斤的物资,高一脚,低一脚,行进异常困难。到天黑时,不能打手电,不能发出声音,更不许掉队。
除夕夜,敌方的飞机时不时就来投几颗弹,战士笑称,这是除夕夜的爆竹。
早已不知是几时几分,黑漆漆一片。连长突发命令:“就地宿营。今天是除夕夜,大家累了,好好休息,饿了吃点东西,代替年夜饭,放好哨,不许打手电,不许喧哗。”
哪有什么年夜饭,其实也就是往嘴里塞点炒面,和两把雪。
“我当时很纳闷,只有几株被炮弹削尖的树,雪齐膝盖,没有民房、坑道、猫耳洞,怎么宿营。当连长命令下完以后,战士将雪踩实,以班为单位把几块雨布拉在顶上,几块垫在雪上,垫上棉大衣,盖上之前每人都发的棉被,再堆上棉衣棉裤,一个个挤得紧紧的,就睡下了!那种环境下,我竟然睡着了,还睡得很好。第二天起来,底下的雪丝毫没有融化。”鄢德纯回忆到。
大年初一的清晨,前进的脚步继续朝向三八线。

“一个手榴弹撂翻敌人,一个手榴弹与他们同归于尽,决不做俘虏”
五月,战火集中在三八线附近。
油印纸、钢板、铁笔,成了鄢德纯的“宝贝”。棉被可以丢,这套装备和口粮带绝对不能丢。哪里战役打得激烈,战士们打得好,他都要赶过去,采访写稿、编排、油印,报纸一出来,通讯员会骑马送到每个班里。
报道内容,都是以前线情况为主。比如大标题会做成“一连一排打得好”,“一连是个模范尖刀连”等。
“昨夜,敌人进攻了我方50号阵地,一排打退了敌人的进攻,守住了阵地,快去采访。”团首长给鄢德纯下了指令。
从50号阵地,到一连所在位置,大约有200米,地势开阔,四周没有任何遮蔽物,敌方在高处,我方在低处。
“美军有望远镜,很容易就可以发现你,你一定要注意安全。”团首长提醒嘱咐鄢德纯。
“报告首长,我想申请两个手榴弹。”
“你不是有手枪吗?”
“万一我被发现,就用一颗手榴弹先撂倒几个敌人,再用一颗与他们同归于尽,决不做俘虏。”
“好!”
带着两颗手榴弹,鄢德纯出发了。还是被敌军发现了。
滋滋滋的声音越来越近!鄢德纯听到这声音,非常熟悉。这是敌人扔的手榴弹朝自己来了。
卧倒!炮弹响过,继续飞身向前冲去。炮弹再次飞来,再次卧倒,一颗炮弹在两米外爆炸。鄢德纯的右耳瞬间什么也听不见了,但顾不得了,拼命冲啊!
后面的炮弹一个接着一个。
当鄢德纯达到一连所在地,战士们都对他竖起了大拇指。“鄢记者,敌人的大炮欢送你啊。”
《一排一班打得好》报道不久就传遍了整个连队。激发了战士们的斗志,坚定了胜利的决心。
1953年7月,金城战役打响。20岁的红旗手高志本被炮弹炸断了一条腿和一条胳膊,从半山腰爬到敌人碉堡,一路上都是他流的血。
当他拿出手榴弹时,再也没能举起胳膊,英勇牺牲。
鄢德纯在写报道《永远的红旗手》时,从起笔,到分发快报,眼眶里总含着泪水。
勇敢顽强的高志本,成为了所有人心中的英雄。
“活着,当英雄;死了,当烈士”成为了大家共同的信念。
当年7月27日,停战协定签署,抗美援朝胜利结束!
老人骄傲地说:“我办的报纸十分及时,刚发生的事,一个小时之后就能印出来。”
郑报全媒体记者 刘地 文/图


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