《中科恒运十年磨一剑：军工产品逐步成熟走向客户 离科创板只差临门一脚》
2020年5月31日，马斯克旗下公司SpaceX的“龙”太空舱成功与国际空间站对接后返回地球，开启了太空运载的私人运营时代。
随着SpaceX载人火箭成功发射，军民融合再次成为资本市场的焦点之一，各种航天创业公司、军民融合企业如雨后春笋般涌现。
不过，人们只看见了马斯克的成功，却没有看见马斯克的努力。Speac X成立于2002年，也就是说，为了实现载人航空，马斯克是经历了18年的打磨的。
那么在中国资本市场，有没有这样十年如一日，专注于技术开发的军民融合的企业？答案是有，比如中科恒运，而且和SpaceX一样，经过10年研发，目前中科恒运的产品已经逐步成熟，开始正式走向客户。
十年磨一剑 军工业务或后来居上
中科恒运成立于2010年4月22日，成立之初，公司就致力于军工领域的仿真技术的研发。2016年初，公司正式登陆新三板。历经多年发展，中科恒运已形成了数字民政系统和军用仿真系统两大核心业务板块。
从收入结构上来看，2019年之前公司收入主要来源于数字民政系统，来自该系统的收入占据了公司营收的81.16%（2018年年报），来自军工项目的收入占据了营收的18.84%。
不过在2019年，由于十年磨一剑的军工产品的成熟，中科恒运的收入结构已经悄然发生了变化。
2017年至2018年，是中科恒运的业绩停滞期即营收从9634.40万元上升至1.08亿元，归属母公司股东的净利润从1783.32万元上升至1993.85万元。虽然略有上升，但相较往年，增长速度还是出现了下滑。不过，中科恒运在2019年恢复了增长，营收从2018年的1.08亿元上涨至1.35亿元，归属母公司股东的净利润从1993.85万元上升至2709.35万元。
那么中科恒运恢复增长的原因何在呢?
中科恒运表示，该年度营业收入继续保持快速增长趋势，相比 2018 年度增长 25.25%，主要原因是公司依托自主研发的仿真平台，以侦察情报仿真、装备训练仿真、综合保障仿真为主要产品技术优势，不断完善软件产品功能，不断创新开发新产品，逐步拓展客户规模，拓宽仿真技术开发服务领域，军工软件业务规模大幅增长。
简而言之，中科恒运2019年是通过军工业务的快速增长，实现了公司业绩的快速增长。实际上，如果我们梳理中科恒运近几年的新闻稿件，会发现2019年刚好是中科恒运军工产品走向成熟，走向用户的一年。
厚积薄发 军工产品逐步成熟走向客户
军工产业无疑是一个技术密集型和人才密集型的产业。所以，为了发展军工产业，企业必须要有高素质的研发人才以及高额研发投入。从中科恒运的情况来看，也正是这2点支持了公司军工业务的发展。
中科恒运财报显示，公司陆续从国内知名军工院校中吸引了诸多高端技术人才。
刘巍是中科恒运董事之一, 2010年1月毕业于南京理工大学兵器发射理论与技术专业,工学博士。1999年7月至2010年5月,任陆航学院基础部电子火控教研室任兵器火控组组长、机载设备系航空兵器教研室任主任、副教授;2010年6月至2016年10月,任陆航学院航电和兵器工程系任副主任、教授等;2016年10月至今,任河北中科恒运软件科技股份有限公司首席专家兼工程技术研究中心主任。
高庆是中科恒运研究院副主任，2005 年 6 月至 2016 年 3 月，在军械工程学院任讲师。
在中科恒运监事中，褚杰是军械工程学院武器系统与运用工程专业学员(博士)， 2015年2月至今,任军械工程学院静电与电磁防护研究所电磁兼容与防护技术研究室讲师；钟秋发于2009年1月毕业于军械工程学院嵌入式系统专业,研究生学历，2009年1月至2013年6月,任75131部队装备助理员;2013年6月至2015年10月,任恒运有限项目部总监;2015年10月3日,经公司第一次股东大会选举为股份公司监事。
随着高端技术人才的逐步到位，中科恒运悄然加大了研发投入。
2017年至2019年，中科恒运研发费用分别为974.88万元、2303.90万元、2955.88万元，分别占当期营收的9.91%、21.40%、21.92。从2018年开始，中科恒运的研发费用有了较大的提升，从上年的974.88万元上涨至2303.90万元。
中科恒运在2018年年报中表示，2018 年研发费用增加 1329 万，比去年同期增长 136.33%，原因是公司注重科技的研发，引进高新技术人才，重视军工研发，不断加大研发投入，增加研发项目，使公司的研发更多元化。
在研发费用和人才的双重加持下，中科恒运的军工产品在2018年和2019年度走向了成熟，并逐步推向市场。
2018年4月16日，全球4大防务展之一的第16届马来西亚国际防务展（DSA2018）在马来西亚首都吉隆坡国际贸易展览中心（MITEC）正式开幕。中科恒运作为军工软件设备研发高新技术企业，携军用模拟仿真训练系列产品及方案参加了此次盛会。
本次展会，中科恒运现场展出的便携式地空导弹VR模拟训练系统以及系统架构组成中的半实物仿真发射筒等产品受到了众多观展人群的关注和欢迎。我国以及越南、巴基斯坦、马来西亚等多国军方人员均前往中科恒运展位参观考察，其中越南参展人员在考察一次后，又带队返回中科恒运展区继续咨询。
2020年：或是中科恒运军工业务爆发的1年
拥有成熟的军工产品，并不一定能为公司创造价值，更重要的是需要获得客户的认可。那么，中科恒运有没有获得客户的认可呢？
中科恒运2019年年报显示，公司2019年末的存货为4240.49万元，几乎是上年同期的10倍。中科恒运表示，存货比去年同期较大幅度增长，主要是根据市场经营需求年末新增购入一批存货，另外是 2019 年订单增长，部分尚未交付的在建项目的未结转生产成本有所增长。
从中科恒运的表态中，不难发现，公司的存货是有订单支持的。那么中科恒运的订单来自于哪里呢？
在政务服务领域，中科恒运的主要产品为软件系统；在军工领域，才有VR仿真系统等各类硬件，所以中科恒运增长的存货基本可以确定是来自于军工领域。
并且在2020年，中科恒运又有新产品获得了客户的认可。
2020年6月15日，中科恒运发布了一份中标公告，公告显示，中建鼎正项目管理有限公司受物资集中采购单位的委托，代理案例展演、任务想定推演及虚拟仿真系统二次招标工作，公示期结束，确定中科恒运股份有限公司为中标人。
中科恒运表示，本项目成功中标代表着公司研发的自主可控的仿真平台得到了军方的认可，有利于公司在军方重点兵种方面的模型积累，并进一步完善仿真平台。
考虑到中科恒运2019年的营收为1.35亿元，所以从存货规模以及新增订单的情况来看，中科恒运2020年的业绩是值得期待的。
另外，从长远的角度来看，中科恒运的仿真业务也是一门朝阳产业。
智研咨询调查显示，中国国防信息化进程历经萌芽阶段、起步阶段和全面发展阶段。囿于历史原因信息化基础仍相对薄弱，目前整体正处于由机械化向信息化转变的过程中，未来提升空间巨大。2019年我国军用计算机仿真（软件）行业市场规模106.47亿元，预计2026年将增长至169.99亿元。
结语：下一家军工上市公司？
中科恒运目前拥有有11项发明专利，考虑到其研发费用率在20%以上。所以，如果你熟悉科创板的上市规则，你会发现，中科恒运离科创板上市标准只差临门一脚，即营收方面的差距。
2014年至2019年，中科恒运营收分别为924.22万元、3370.67万元、6068.12万元、9634.40万元、1.08亿元、1.35亿元；归属母公司股东的净利润分别为53.20万元、1119.54万元、688.40万元、1783.32万元、1993.85万元、2709.35万元。
虽然中科恒运每年的业绩都保持了较高的增长速度，但唯独2018年是个例外，与2017年的营收基本持平。
科创属性评价指引要求，科创板拟上市公司最近三年营业收入复合增长率达到20%，或最近一年营业收入金额达到3亿元。
所以，2020年将是中科恒运的关键1年，如果其营收增长率能够继续超过20%，或许中科恒运将是下一家军民融合上市公司。
2020年5月31日，马斯克旗下公司SpaceX的“龙”太空舱成功与国际空间站对接后返回地球，开启了太空运载的私人运营时代。
随着SpaceX载人火箭成功发射，军民融合再次成为资本市场的焦点之一，各种航天创业公司、军民融合企业如雨后春笋般涌现。
不过，人们只看见了马斯克的成功，却没有看见马斯克的努力。Speac X成立于2002年，也就是说，为了实现载人航空，马斯克是经历了18年的打磨的。
那么在中国资本市场，有没有这样十年如一日，专注于技术开发的军民融合的企业？答案是有，比如中科恒运，而且和SpaceX一样，经过10年研发，目前中科恒运的产品已经逐步成熟，开始正式走向客户。
十年磨一剑 军工业务或后来居上
中科恒运成立于2010年4月22日，成立之初，公司就致力于军工领域的仿真技术的研发。2016年初，公司正式登陆新三板。历经多年发展，中科恒运已形成了数字民政系统和军用仿真系统两大核心业务板块。
从收入结构上来看，2019年之前公司收入主要来源于数字民政系统，来自该系统的收入占据了公司营收的81.16%（2018年年报），来自军工项目的收入占据了营收的18.84%。
不过在2019年，由于十年磨一剑的军工产品的成熟，中科恒运的收入结构已经悄然发生了变化。
2017年至2018年，是中科恒运的业绩停滞期即营收从9634.40万元上升至1.08亿元，归属母公司股东的净利润从1783.32万元上升至1993.85万元。虽然略有上升，但相较往年，增长速度还是出现了下滑。不过，中科恒运在2019年恢复了增长，营收从2018年的1.08亿元上涨至1.35亿元，归属母公司股东的净利润从1993.85万元上升至2709.35万元。
那么中科恒运恢复增长的原因何在呢?
中科恒运表示，该年度营业收入继续保持快速增长趋势，相比 2018 年度增长 25.25%，主要原因是公司依托自主研发的仿真平台，以侦察情报仿真、装备训练仿真、综合保障仿真为主要产品技术优势，不断完善软件产品功能，不断创新开发新产品，逐步拓展客户规模，拓宽仿真技术开发服务领域，军工软件业务规模大幅增长。
简而言之，中科恒运2019年是通过军工业务的快速增长，实现了公司业绩的快速增长。实际上，如果我们梳理中科恒运近几年的新闻稿件，会发现2019年刚好是中科恒运军工产品走向成熟，走向用户的一年。
厚积薄发 军工产品逐步成熟走向客户
军工产业无疑是一个技术密集型和人才密集型的产业。所以，为了发展军工产业，企业必须要有高素质的研发人才以及高额研发投入。从中科恒运的情况来看，也正是这2点支持了公司军工业务的发展。
中科恒运财报显示，公司陆续从国内知名军工院校中吸引了诸多高端技术人才。
刘巍是中科恒运董事之一, 2010年1月毕业于南京理工大学兵器发射理论与技术专业,工学博士。1999年7月至2010年5月,任陆航学院基础部电子火控教研室任兵器火控组组长、机载设备系航空兵器教研室任主任、副教授;2010年6月至2016年10月,任陆航学院航电和兵器工程系任副主任、教授等;2016年10月至今,任河北中科恒运软件科技股份有限公司首席专家兼工程技术研究中心主任。
高庆是中科恒运研究院副主任，2005 年 6 月至 2016 年 3 月，在军械工程学院任讲师。
在中科恒运监事中，褚杰是军械工程学院武器系统与运用工程专业学员(博士)， 2015年2月至今,任军械工程学院静电与电磁防护研究所电磁兼容与防护技术研究室讲师；钟秋发于2009年1月毕业于军械工程学院嵌入式系统专业,研究生学历，2009年1月至2013年6月,任75131部队装备助理员;2013年6月至2015年10月,任恒运有限项目部总监;2015年10月3日,经公司第一次股东大会选举为股份公司监事。
随着高端技术人才的逐步到位，中科恒运悄然加大了研发投入。
2017年至2019年，中科恒运研发费用分别为974.88万元、2303.90万元、2955.88万元，分别占当期营收的9.91%、21.40%、21.92。从2018年开始，中科恒运的研发费用有了较大的提升，从上年的974.88万元上涨至2303.90万元。
中科恒运在2018年年报中表示，2018 年研发费用增加 1329 万，比去年同期增长 136.33%，原因是公司注重科技的研发，引进高新技术人才，重视军工研发，不断加大研发投入，增加研发项目，使公司的研发更多元化。
在研发费用和人才的双重加持下，中科恒运的军工产品在2018年和2019年度走向了成熟，并逐步推向市场。
2018年4月16日，全球4大防务展之一的第16届马来西亚国际防务展（DSA2018）在马来西亚首都吉隆坡国际贸易展览中心（MITEC）正式开幕。中科恒运作为军工软件设备研发高新技术企业，携军用模拟仿真训练系列产品及方案参加了此次盛会。
本次展会，中科恒运现场展出的便携式地空导弹VR模拟训练系统以及系统架构组成中的半实物仿真发射筒等产品受到了众多观展人群的关注和欢迎。我国以及越南、巴基斯坦、马来西亚等多国军方人员均前往中科恒运展位参观考察，其中越南参展人员在考察一次后，又带队返回中科恒运展区继续咨询。
2020年：或是中科恒运军工业务爆发的1年
拥有成熟的军工产品，并不一定能为公司创造价值，更重要的是需要获得客户的认可。那么，中科恒运有没有获得客户的认可呢？
中科恒运2019年年报显示，公司2019年末的存货为4240.49万元，几乎是上年同期的10倍。中科恒运表示，存货比去年同期较大幅度增长，主要是根据市场经营需求年末新增购入一批存货，另外是 2019 年订单增长，部分尚未交付的在建项目的未结转生产成本有所增长。
从中科恒运的表态中，不难发现，公司的存货是有订单支持的。那么中科恒运的订单来自于哪里呢？
在政务服务领域，中科恒运的主要产品为软件系统；在军工领域，才有VR仿真系统等各类硬件，所以中科恒运增长的存货基本可以确定是来自于军工领域。
并且在2020年，中科恒运又有新产品获得了客户的认可。
2020年6月15日，中科恒运发布了一份中标公告，公告显示，中建鼎正项目管理有限公司受物资集中采购单位的委托，代理案例展演、任务想定推演及虚拟仿真系统二次招标工作，公示期结束，确定中科恒运股份有限公司为中标人。
中科恒运表示，本项目成功中标代表着公司研发的自主可控的仿真平台得到了军方的认可，有利于公司在军方重点兵种方面的模型积累，并进一步完善仿真平台。
考虑到中科恒运2019年的营收为1.35亿元，所以从存货规模以及新增订单的情况来看，中科恒运2020年的业绩是值得期待的。
另外，从长远的角度来看，中科恒运的仿真业务也是一门朝阳产业。
智研咨询调查显示，中国国防信息化进程历经萌芽阶段、起步阶段和全面发展阶段。囿于历史原因信息化基础仍相对薄弱，目前整体正处于由机械化向信息化转变的过程中，未来提升空间巨大。2019年我国军用计算机仿真（软件）行业市场规模106.47亿元，预计2026年将增长至169.99亿元。
结语：下一家军工上市公司？
中科恒运目前拥有有11项发明专利，考虑到其研发费用率在20%以上。所以，如果你熟悉科创板的上市规则，你会发现，中科恒运离科创板上市标准只差临门一脚，即营收方面的差距。
2014年至2019年，中科恒运营收分别为924.22万元、3370.67万元、6068.12万元、9634.40万元、1.08亿元、1.35亿元；归属母公司股东的净利润分别为53.20万元、1119.54万元、688.40万元、1783.32万元、1993.85万元、2709.35万元。
虽然中科恒运每年的业绩都保持了较高的增长速度，但唯独2018年是个例外，与2017年的营收基本持平。
科创属性评价指引要求，科创板拟上市公司最近三年营业收入复合增长率达到20%，或最近一年营业收入金额达到3亿元。
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