[心]本周喜欢的事:
台风天让渔村也入秋了,二十来度有风的每一天,想歌颂这样的好天气。外食吃了美味的牛腩煲,冬天吃它会很幸福吧。下班路上望见几株热烈绽放的异木棉,充满生命力的模样可真好。休息日喜欢呆在我书桌的一隅,希望有更多的时间来读书架上的书本。同学新店开业,南头古城音乐节,下午的一杯咖啡,夜晚的一杯酒,美好的夜色,秋风里的海鲜大排档,是幸福的存在。
想好好推荐一部剧《Mare of Easttown 》,也想强烈安利大家看完后听听邦尼讲这部剧。各行其是,应他所愿,仿佛有神,听完我被洗礼了。
台风天让渔村也入秋了,二十来度有风的每一天,想歌颂这样的好天气。外食吃了美味的牛腩煲,冬天吃它会很幸福吧。下班路上望见几株热烈绽放的异木棉,充满生命力的模样可真好。休息日喜欢呆在我书桌的一隅,希望有更多的时间来读书架上的书本。同学新店开业,南头古城音乐节,下午的一杯咖啡,夜晚的一杯酒,美好的夜色,秋风里的海鲜大排档,是幸福的存在。
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选择最陡的山路独自爬上西山鬼笑石的这位老人已87岁高龄,据他说,二十多年来一年四季都在爬山,时间不定路线不定,唯一的目标是从山脚到山顶再到山脚。山上吹着六七级的大风,气温1、2度,穿着羽绒服或各式秋衣的游客担心老人被风吹后冻感冒,老人说,春夏秋冬他都是这样穿,从来没感冒过,也没有其他疾病,耳聪目明,身体健康。
锌涨价主题会议纪要
时间:2021.10.16
【主持人】:各位投资者大家早上好,欢迎大家参加天风金属团队联合天风期货 举办的锌涨价主题电话会,,昨天沪锌已经突破了2.5万的高价,LME三月期锌 的价格上涨超过了5%,达到了2018年3月份以来的高点。大涨背后的原因都有 哪些,未来锌价方向何去何从,我们邀请到天风期货研究所的有色研究总监卫总 给我们做深度解读。
【嘉宾】:锌的全球年产量为1300万吨左右,需求量基本围绕产量波动,国内 产量是在600万吨-800万吨左右,占全球产量的一半。国内月均产量在50万 吨-55万吨波动,整个体量与有色铜(2300-2400万吨)、铝(6000万吨)比 相对较小。
近期锌价突破了今年以来的振荡区间,其主要的因素在于国内和海外电力影 响对锌品种产生了较为明显的影响。国内今年限电政策最早于3、4月份在内蒙 古执行,能效双控政策对内蒙古的大型锌厂如呼伦贝尔驰宏、巴彦淖尔紫金、赤 峰中色等产生了9千吨左右的产量影响。之后5、6月份,云南作为锌冶炼大省, 拥有驰宏锌锗、罗平锌电等上市公司,以及云铜锌业、蒙自矿冶、祥云飞龙、鑫联环保等企业,这些公司都在限电当中受到一定波及。广西在7、8月份出现了 限电,受影响的是广西最大的冶炼企业南方有色。最近8、9月份湖南受到限电 较大的影响,主要是以株冶为首,包括湖南轩华、湖南泰丰、三立等企业。国内 冶炼企业在供给端受到电力的扰动非常大,一部分是因为能源双控,另外一部分 是因为电力紧张对它们进行了拉闸限电。目前国内对锌产量的影响是7万吨左右的水平,月均产量跟之前市场预期有较 大出入,今年年初市场对锌产量增量给出较高预期,增量在20-30万吨水平。
目 前受限电影响,国内锌的产量受挫,维持在月均25万吨的水平,很难达到之前 50多万吨的水平。之前国内锌在高位区间横盘振荡,缺乏方向性,主要原因是 消费比较平庸,但由于供应端出现了较强扰动,导致多空力量在该位置比较均 衡,为后面锌更大的反弹做了铺垫。国内限电对锌有了影响之后,海外最近出现了电力方面的问题,直接导致锌 破位上行。Nyrstar作为海外最大冶炼企业之一,全球有110万吨的产能,在欧 洲一共设有三家冶炼厂,具备70万吨的产能。该企业被托克控股,最近宣布减 产50%,但没有表明减产持续时间。假设限产50%到年底,影响产量在7万吨左 右。
这会导致全球平衡或者是海外平衡会出现明显的变化,因为海外锌市场是相 对比较平衡的市场,如此大体量的公司减产,会对整个平衡有非常大的扰动。根据测算,全球锌的缺口会达到16-17万吨的水平,这在近年来是相对比较 明显的缺口,这也导致了锌最近1、2个交易日的暴涨。海外锌价相对表现更强于国内的价格,货轮比价也一直走低。锌价格上涨更多是国内电力持续扰动的集 中爆发。目前还没有到讨论是否到反弹结束的时候,国内一方面会因电力扰动锌冶炼 端的生产。南方省份以云南为代表,目前6月份能耗双控给评级被给予两个红色 警告,按照目前限产力度,无论是电解铝或是锌,到年底所减掉的能耗值都不足 以让两个红色降为两个绿色。
云南还有进一步压产的空间,压产选择电解铝或是 电解锌要看当地选择,但存在操作的空间。冬天临近,北方省份的供给端扰动会更大。以北方省份青海为例,如果青海 开始严格执行限电,锌冶炼厂极有可能会收到影响。并且青海跟云南有非常相似 的影响:其半年度能耗双控评级也是两个红色,年底降到两个绿色也需严格执行 限产政策。内蒙以煤电为主,在煤炭紧缺情况下,该可能性不低。
因此国内四季 度供给端的扰动将会更强,不会突然减弱。根据这个判断逻辑,整个国内月均锌 的产量会出现环比降落的状态。海外市场目前担忧的重点其实并不在于Nyrstar减产,而是在于Nyrstar在本身 的抗风险能力已经相对较强的情况下,仍因为能源问题开始减产,
市场便有理由 担心是否会有其它的冶炼厂也因为能源问题减产的情况出现。检视目前在海外拥 有较大产能的各冶炼厂,除了Nyrstar拥有110万吨产能之外,还有嘉能可在西 班牙和比利时有80万吨锌冶炼的产能,泰克资源在英国有30万吨的冶炼产能, 韦丹塔资源在印度有80万吨的产能。这些地方的电价最近同样出现了非常大的 波动,印度电价更是出现了飙升。因此,后面预期还会有其它体量比较大的冶炼 企业可能也会因为电力的问题或是能源问题出现相关的减产。
目前炼锌的方法锌主要以湿法炼锌为主,最主要的耗电步骤在最后的电解步 骤。电解一吨锌能耗是在4000度电左右,假设一度电价格从之前的0.5元涨到 0.7元甚至1元,成本将有望翻倍。目前锌加工费普遍在6000上下,成本在5000 上下,如果电价出现翻倍,加工利润将会被完全侵蚀。因此,电价格飙长对锌冶 炼行业的利润侵蚀非常明显。欧洲铝企同样为耗电大户,铝价这次却并没有大幅波动的原因在于欧洲各冶 炼企业签的电力合同并不完全相同。锌冶炼厂的电力合同基本上为散单,按照市 场价浮动;而铝企业的电力合同基本上为长期合同,浮动空间相对比较小。因 此,在这一轮电涨价的问题下,伦铝反映出的情况没有伦锌的情况严重。归根结底,这一轮的电力问题在国内和海外都引起了共振,对供应端形成了 扰动。虽然具体的形式不一样,但是带来的结果是一样的。形式不一主要体现在 国内的产能是从今年年初开始每个月降一点,而海外是以主要冶炼企业一次性大 规模的减产来体现。
目前来看,只要海外、全球电力问题不得到充分缓解,对锌 冶炼厂的影响将会持续存在。从国内的锌需求来看,国内锌需求并不算差。锌的下游主要对接基建、汽车 等领域,产品以镀锌为主(60%),锌合金和氧化锌为辅。今年锌消费整体并 不低迷,预期为中性偏上,在这样的背景下,国内锌价的下跌有一定的阻力。从国外的锌需求来看,今年海外锌消费较国内更优,体现在海外现货溢价等 情形上。综合来看,在消费不差的情况下,锌价品种供应端出现了较大干扰,我 们对价格的可持续性呈乐观态度。
【主持人】:现在来看,整个社会上锌库存情况是什么样的水平?对我们的进口 量会有影响吗?
【嘉宾】:现在国内锌社会库存差不多在12万吨左右,基本上算是低位区间, 每年消费不错的话,去库会在11-12万吨水平。进口方面关注比价,这一轮如果 海外电力扰动更强于国内,海外缺口将会比国内更大,这样比价肯定马上就会往 下走,进口窗口将关闭,后面除了长单进口量之外,将不会有更多进口出现。
【主持人】:现在这种涨价持续的情况下,对于矿山端、冶炼端利润分配的走 向?
【嘉宾】:因为今年原料预期偏紧,原料平衡将会有比较大的变化。虽然今年锌 矿国内外都有增量,但因为去年去库存比较彻底,且冶炼厂相继出现减产的情 况,今年原料仍然预期偏紧一些。原料平衡同样做了修正,现在计算原料会出现 一定的过剩,预期加工费将会上涨。随着加工费的抬升,加工费会从矿山端转移 到冶炼端。#股票##价值投资日志[超话]#
时间:2021.10.16
【主持人】:各位投资者大家早上好,欢迎大家参加天风金属团队联合天风期货 举办的锌涨价主题电话会,,昨天沪锌已经突破了2.5万的高价,LME三月期锌 的价格上涨超过了5%,达到了2018年3月份以来的高点。大涨背后的原因都有 哪些,未来锌价方向何去何从,我们邀请到天风期货研究所的有色研究总监卫总 给我们做深度解读。
【嘉宾】:锌的全球年产量为1300万吨左右,需求量基本围绕产量波动,国内 产量是在600万吨-800万吨左右,占全球产量的一半。国内月均产量在50万 吨-55万吨波动,整个体量与有色铜(2300-2400万吨)、铝(6000万吨)比 相对较小。
近期锌价突破了今年以来的振荡区间,其主要的因素在于国内和海外电力影 响对锌品种产生了较为明显的影响。国内今年限电政策最早于3、4月份在内蒙 古执行,能效双控政策对内蒙古的大型锌厂如呼伦贝尔驰宏、巴彦淖尔紫金、赤 峰中色等产生了9千吨左右的产量影响。之后5、6月份,云南作为锌冶炼大省, 拥有驰宏锌锗、罗平锌电等上市公司,以及云铜锌业、蒙自矿冶、祥云飞龙、鑫联环保等企业,这些公司都在限电当中受到一定波及。广西在7、8月份出现了 限电,受影响的是广西最大的冶炼企业南方有色。最近8、9月份湖南受到限电 较大的影响,主要是以株冶为首,包括湖南轩华、湖南泰丰、三立等企业。国内 冶炼企业在供给端受到电力的扰动非常大,一部分是因为能源双控,另外一部分 是因为电力紧张对它们进行了拉闸限电。目前国内对锌产量的影响是7万吨左右的水平,月均产量跟之前市场预期有较 大出入,今年年初市场对锌产量增量给出较高预期,增量在20-30万吨水平。
目 前受限电影响,国内锌的产量受挫,维持在月均25万吨的水平,很难达到之前 50多万吨的水平。之前国内锌在高位区间横盘振荡,缺乏方向性,主要原因是 消费比较平庸,但由于供应端出现了较强扰动,导致多空力量在该位置比较均 衡,为后面锌更大的反弹做了铺垫。国内限电对锌有了影响之后,海外最近出现了电力方面的问题,直接导致锌 破位上行。Nyrstar作为海外最大冶炼企业之一,全球有110万吨的产能,在欧 洲一共设有三家冶炼厂,具备70万吨的产能。该企业被托克控股,最近宣布减 产50%,但没有表明减产持续时间。假设限产50%到年底,影响产量在7万吨左 右。
这会导致全球平衡或者是海外平衡会出现明显的变化,因为海外锌市场是相 对比较平衡的市场,如此大体量的公司减产,会对整个平衡有非常大的扰动。根据测算,全球锌的缺口会达到16-17万吨的水平,这在近年来是相对比较 明显的缺口,这也导致了锌最近1、2个交易日的暴涨。海外锌价相对表现更强于国内的价格,货轮比价也一直走低。锌价格上涨更多是国内电力持续扰动的集 中爆发。目前还没有到讨论是否到反弹结束的时候,国内一方面会因电力扰动锌冶炼 端的生产。南方省份以云南为代表,目前6月份能耗双控给评级被给予两个红色 警告,按照目前限产力度,无论是电解铝或是锌,到年底所减掉的能耗值都不足 以让两个红色降为两个绿色。
云南还有进一步压产的空间,压产选择电解铝或是 电解锌要看当地选择,但存在操作的空间。冬天临近,北方省份的供给端扰动会更大。以北方省份青海为例,如果青海 开始严格执行限电,锌冶炼厂极有可能会收到影响。并且青海跟云南有非常相似 的影响:其半年度能耗双控评级也是两个红色,年底降到两个绿色也需严格执行 限产政策。内蒙以煤电为主,在煤炭紧缺情况下,该可能性不低。
因此国内四季 度供给端的扰动将会更强,不会突然减弱。根据这个判断逻辑,整个国内月均锌 的产量会出现环比降落的状态。海外市场目前担忧的重点其实并不在于Nyrstar减产,而是在于Nyrstar在本身 的抗风险能力已经相对较强的情况下,仍因为能源问题开始减产,
市场便有理由 担心是否会有其它的冶炼厂也因为能源问题减产的情况出现。检视目前在海外拥 有较大产能的各冶炼厂,除了Nyrstar拥有110万吨产能之外,还有嘉能可在西 班牙和比利时有80万吨锌冶炼的产能,泰克资源在英国有30万吨的冶炼产能, 韦丹塔资源在印度有80万吨的产能。这些地方的电价最近同样出现了非常大的 波动,印度电价更是出现了飙升。因此,后面预期还会有其它体量比较大的冶炼 企业可能也会因为电力的问题或是能源问题出现相关的减产。
目前炼锌的方法锌主要以湿法炼锌为主,最主要的耗电步骤在最后的电解步 骤。电解一吨锌能耗是在4000度电左右,假设一度电价格从之前的0.5元涨到 0.7元甚至1元,成本将有望翻倍。目前锌加工费普遍在6000上下,成本在5000 上下,如果电价出现翻倍,加工利润将会被完全侵蚀。因此,电价格飙长对锌冶 炼行业的利润侵蚀非常明显。欧洲铝企同样为耗电大户,铝价这次却并没有大幅波动的原因在于欧洲各冶 炼企业签的电力合同并不完全相同。锌冶炼厂的电力合同基本上为散单,按照市 场价浮动;而铝企业的电力合同基本上为长期合同,浮动空间相对比较小。因 此,在这一轮电涨价的问题下,伦铝反映出的情况没有伦锌的情况严重。归根结底,这一轮的电力问题在国内和海外都引起了共振,对供应端形成了 扰动。虽然具体的形式不一样,但是带来的结果是一样的。形式不一主要体现在 国内的产能是从今年年初开始每个月降一点,而海外是以主要冶炼企业一次性大 规模的减产来体现。
目前来看,只要海外、全球电力问题不得到充分缓解,对锌 冶炼厂的影响将会持续存在。从国内的锌需求来看,国内锌需求并不算差。锌的下游主要对接基建、汽车 等领域,产品以镀锌为主(60%),锌合金和氧化锌为辅。今年锌消费整体并 不低迷,预期为中性偏上,在这样的背景下,国内锌价的下跌有一定的阻力。从国外的锌需求来看,今年海外锌消费较国内更优,体现在海外现货溢价等 情形上。综合来看,在消费不差的情况下,锌价品种供应端出现了较大干扰,我 们对价格的可持续性呈乐观态度。
【主持人】:现在来看,整个社会上锌库存情况是什么样的水平?对我们的进口 量会有影响吗?
【嘉宾】:现在国内锌社会库存差不多在12万吨左右,基本上算是低位区间, 每年消费不错的话,去库会在11-12万吨水平。进口方面关注比价,这一轮如果 海外电力扰动更强于国内,海外缺口将会比国内更大,这样比价肯定马上就会往 下走,进口窗口将关闭,后面除了长单进口量之外,将不会有更多进口出现。
【主持人】:现在这种涨价持续的情况下,对于矿山端、冶炼端利润分配的走 向?
【嘉宾】:因为今年原料预期偏紧,原料平衡将会有比较大的变化。虽然今年锌 矿国内外都有增量,但因为去年去库存比较彻底,且冶炼厂相继出现减产的情 况,今年原料仍然预期偏紧一些。原料平衡同样做了修正,现在计算原料会出现 一定的过剩,预期加工费将会上涨。随着加工费的抬升,加工费会从矿山端转移 到冶炼端。#股票##价值投资日志[超话]#
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