#淡定从容爱茅台 +理性平和论茅台# 【国君食品|秋糖总结】平稳运行,延续分化
訾猛梓语李耀力宇 猛哥看商业 今天

核心结论

导读:秋糖反馈行业平稳、韧性更强,高端、次高端有望维持景气,结构化发展趋势延续,酱酒回归理性呈现分化,大众品细分化、功能化趋势凸显。

投资建议:秋糖反馈白酒平稳运行、延续分化,高端延续需求景气、次高端渠道扩容、结构升级下成长弹性凸显,中低端恢复有赖于后续经济运行趋势。香型之争走向香型多元,酱酒降温回归理性,渠道端与消费端呈现分化趋势,长期发展向优势品牌集中。大众品产品创新突出,细分化、功能化趋势明显。白酒高端稳健、布局弹性,建议增持两条主线:1)价值标的:贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、今世缘、洋河股份等;2)成长性标的:山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业、迎驾贡酒。

秋糖感受反馈:平稳运行,回归理性,分化加剧,香型多元。本次秋糖反馈白酒保持平稳运行:1)行业量价平稳。白酒进入稳增长时代,从量来看,次高端及以上销量保持相对较快增长,中低档白酒销量持续萎缩;从价来看,价格快速上涨的阶段已经过去,价增更多来自于消费升级与结构升级,将呈现平稳提升,更有利于行业长期发展。2)香型之争趋缓,香型多元显露。酱香酒产业热、渠道热、消费热的现象有所回落,强势品牌仍保持较好增长,但中小品牌渠道扩容停滞、渠道热无法传导至消费端,分化开始加剧;浓香白酒整体虽受挤压,但高端依然十分景气,头部企业优势明显,对区域白酒挤压加剧;清香型白酒随着汾酒复兴景气有所提升。3)高端、次高端景气,结构化发展延续。高端白酒需求保持景气,同时呈现区域增长不平衡现象,中低端白酒缓慢恢复,展望2022年白酒行业将保持平稳增长,高端、次高端景气趋势延续,区域酒恢复节奏依赖于经济复苏情况。

大众品:细分化、功能化趋势凸显,三只松鼠分销战略发布。大众品品类细分化发展,厂商加强产品和场景创新探寻增长潜力,餐饮菜品与休闲食品的界限逐渐模糊化、国潮热度不减、区域口味出圈,均成为品类创新方向。同时,功能化、健康化升级趋势明显,厂商纷纷推出低糖、减盐、无添加、含有功能性成分的品类迎合升级需求。三只松鼠于秋糖发布分销战略、推进全渠道布局,短期有望提振公司销售端表现;中长期公司有望逐步提升分销的管控和落地执行能力、进一步抢占份额,全品类供应链的效率优势有望发挥,助力盈利端改善。

基本面支撑,估值压力缓解,板块超额收益可期。市场近期对消费税、价格见顶等问题担忧,但消费税改革落地难度大且行业增长韧性更强。Q3高端、次高端白酒基本面确定性强,大众品基本面环比改善,且板块估值逐步回归理性后释放风险,Q4食品饮料板块超额收益可期。

风险提示:经济增速放缓、疫情反复延缓消费复苏、行业竞争加剧。

2021年秋季糖酒会于10月19-21日在天津举行,期间国泰君安食品饮料团队参加了多场论坛和会议,与多位上市公司领导、行业专家、经销商等进行深入交流。从本次秋糖会反馈来看,白酒行业呈现平稳运行、回归理性、分化加大、香型多元的趋势,大众品产品创新突出,细分化、功能化趋势明显。

1.

白酒:平稳运行,回归理性,分化加剧,香型多元
1.1.

行业:量价运行平稳,结构化发展延续

量价平稳运行,白酒进入稳增长时代。白酒行业未来将保持平稳运行,拆分量价来看,限额以上白酒产量保持下滑趋势,2020年白酒产量740.73万千升,同比下降2.46%,产量向头部企业集中趋势明确,次高端及以上销量保持相对较快增长,但中低档白酒销量持续萎缩。价格端预计未来将保持平稳上移速度,价格快速上涨的阶段已经过去,价增更多来自于消费升级与结构升级,将呈现平稳提升,更有利于行业长期发展。

图片

结构化发展延续,高端景气、次高端繁荣,中档及以下缓慢复苏。渠道调研反馈,中秋国庆期间白酒动销平稳运行,高端需求保持高景气度,华东经销商反馈双节整体保持20%+增长,湖南经销商反馈高端茅五泸出货量均保持高个位数增长,与此同时高端白酒也呈现区域增长不平衡现象,经济发展不均衡对白酒影响陆续显现。次高端回款节奏快、动销保持顺畅,业绩有望保持弹性。展望2022年,白酒行业仍将保持平稳增长,高端和次高端白酒景气趋势将延续,区域白酒能否恢复仍需看经济复苏情况。

1.1.

香型:酱香依然火热但回归理性,香型多元显露

香型之争趋缓,香型多元显露。酱香依旧是本次秋糖最重要的主题之一,但可以感受到酱香酒产业热、渠道热、消费热的现象有所回落,强势品牌仍保持较好增长,且价格体系呈现良性状态。但中小品牌一方面渠道扩容进入瓶颈期,另一方面渠道热的现象没有能完全传到至消费端,酱酒分化开始加剧,与本次秋糖酱酒相关论坛中各位产业人士的观点符合,酱酒整体保持发展的势头,但逐步回归理性化发展。浓香白酒整体虽受挤压,但高端依然十分景气,头部企业优势明显,对区域白酒挤压加剧。清香型白酒随着汾酒复兴景气有所提升,玻汾再掀光瓶酒热潮,大众光瓶价格带稳定性较强、以清香大单品为主,呈现清香热和光瓶热叠加特征,相关论坛数量亦相比春糖有明显增加。

1.2.

重点标的近期更新

贵州茅台:平稳运行,焕新发展。目前渠道反馈茅台打款、发货保持积极节奏,且中秋国庆双节旺季投放量加大明显,直销延续放量趋势,散瓶批价保持2800元左右,整体库存水平保持地位。下半年业绩有望环比上半年呈现提速趋势,新董事长上任针对价格体系、营销体系、现代化管理等方面改革与创新积极信号明确,长期茅台+系列酒双轮、直销渠道结构升级等带动量价同步增长

五粮液:销售临近尾声,普五、经典齐发力。目前普五批价970元左右,渠道反馈全国范围内90%商家基本完成全年回款,预计10月底将完成全年销售任务。经典五粮液自8月起多次调整渠道策略,酒厂战术打法反映迅速,有望强化渠道信心,有利于价格体系塑造。预计Q3将保持20%左右良性增长,长期价格体系与品牌价值有望同步提升。

泸州老窖:国窖发展积极,激励保长期增长。目前国窖销售公司停止接受订单,国窖全年销售任务完成趋势良好,预计报表端高增长无忧,且渠道端批价保持在910-920元左右,库存保持良性水平。国窖全国势能兴起、品牌力持续提升,三年维度激励再添发展动能,管理红利有望持续释放。

山西汾酒:势能延续,行有余裕。根据草根调研,回款层面,省内及省外重点市场已完成全年回款任务,目前仍采取配额制;实际回款层面,我们估测汾酒+配制酒+系列酒21Q3回款口径收入增速在60-70%,公司预收款处于高位,业绩蓄水池厚;汾酒市场表现向好,目前汾酒省内一批商库存1-2周,河南地区库存10天左右;复兴版青花30河南地区批价900左右,成交价980-1000,青花20批价390,老版本青花30批价850左右。

洋河股份:疫情影响边际弱化,双沟高增、洋河回归。公司双沟系列高增延续,渠道反馈1-9月双沟品牌收入增长38%,其中高端品表现良好,1-9月双沟头排苏酒增长200%以上,绿苏酒同增80%,我们估测双沟次高端以上价位占比近3成;公司洋河系列渠道调整见效,受疫情压制逐步弱化,我们估测梦之蓝21Q3仍延续双位数增长,天之蓝迭代完毕,恢复增长可期,洋河增长中枢有望回升。

今世缘:疫情影响边际弱化,V系高增延续。根据草根渠道调研,截止10月省内回款接近8成,其中南京地区已完成全年回款任务,省外上海地区回款80%左右;销售层面,受疫情影响,我们估测21Q3今世缘在江浙沪地区收入增速在低双位数,其中V系列仍保持高双位数,国缘开系增速为低双位数;当下量价、库存表现良性,四开批价430,终端价480,对开批价260-280,终端290-300元,目前南京地区库存2个月左右。我们认为公司V系展开良好,苏南市场已打开,V系后续将成为公司第二增长曲线。

酒鬼酒:需求无碍,景气延续。21Q3公司收入实现三位数增速,我们根据前期调研推测酒鬼、内参均有三位数收入增速,初步估计酒鬼系列对增速贡献较大,分区域看,我们估测省内有高双位数增幅,省外三位数收入增幅;展望后续,公司当下已完成21全年回款任务且有意平衡季度间销售权重(前期Q1占比过低且Q4占比过高),我们预计公司将适当调整21年尾开票节奏,为开门红做准备,但需求高景气之下,21Q4收入高增仍有较大概率延续。

舍得酒业:有张有弛,高增延续。根据草根渠道调研,回款层面,截止9月下旬,回款层面已确认16亿以上;销售层面,初步预计开票层面收入增速介于高双位数至三位数;结构方面,增量7成来自于原有经销商体系,3成来自于新招商;分产品看,依旧是舍得系列贡献最大,占当季收入近7-8成。公司10月以控量为主,目前大部分地区库存在2个月左右,我们认为公司需求景气,市场形势良好,复星入主后改革逐步展开,销售体系逐步走向建制化,次高端景气之下舍得高增有望维系。

迎驾贡酒:洞藏引领发展,盈利能力再提升。洞藏中秋国庆旺季表现良好,2021年公司重点发力洞20等高端产品,从渠道端同步跟踪到洞藏内部产品结构升级趋势,洞9动销快于洞6、洞20上升趋势明显,结构优化下盈利能力有望再提升,Q3预计延续良好势头。

【新模式带来的“新生活”】每天清晨六点,九原区萨如拉街道第四社区村民郝志刚便早早来到久元牧业的牛舍,开始了一天的工作。郝志刚负责190多头牛的一日两餐。与过去个体养牛不同,“合作社+农户”模式让他不仅省心、省事,还能获得双份收益。

在将自家的牛放在公司托管代养的同时,郝志刚还在公司打工。他给记者算了一笔账,除去每月近5000元的工资外,每头牛还能多赚2000元。“更有保障”成为当下郝志刚的口头禅。

“我们这个地方过去家家户户都养牛。”萨如拉街道负责农牧业的工作人员董玲凤介绍,萨如拉街道位于包头西南近郊,前身是黄河乳牛厂。自20世纪五六十年代开始,这里曾是包头主城区的“菜篮子”“奶瓶子”。1990年之后,包头市乳品厂被划归其中,更名为奶业公司,更成为全市重要的奶源地。20世纪90年代,当时的奶业公司在西北、华北地区规模较大,名噪一时。如今,在萨如拉街道常住的2050户村民中,74户养着近5000头牛。当地仍以种养殖和餐饮服务为主导产业,养殖专业技术人才比比皆是。

随着时代的转变,养殖方式历经散养、集约化养殖,演变为现在的工厂化养殖。作为九原区政府重点发展的现代农牧业基地,自2009年久元牧业在萨如拉街道建成后,在为大型乳制品企业提供奶源的同时,企业发挥龙头作用,带动周边地区奶牛养殖业发展,实现农业增产、企业增效、农户增收“三效合一”。

据企业负责人祁丽婷介绍,近年来企业通过托管代养、市场价回购、吸收劳动力等方式与当地困难群众建立紧密的利益联结机制,带动周边214户脱贫致富。公司还在周边2个乡镇、6个村建立了7000亩饲草料种植基地,与农户签订了青贮玉米收购合同,仅此一项就带动280多户村民每户年增加纯收入3500多元。此外,公司每年吸收短期季节性临时工180多人次,工人主要来自周边乡镇、村困难户和剩余劳动力。

说起生活方式的变化,周边村民们高兴地说:“以前一身牛粪味,臭烘烘的,也挣不了多少钱,现在干干净净还不误挣钱。”(记者:李硕)

#国际肉类产业博览会##宁夏##展商介绍#
宁夏夏华肉食品股份有限公司成立于1999年,是集优质饲草种植、饲草料加工、规模育肥、生物有机肥研发制造、全封闭屠宰、精细化分割加工、大中城市定点流通销售、特色餐饮连锁等一体的现代肉食品全产业链集团化龙头企业。

公司具备年屠宰加工羊60万只、牛5万头的生产加工能力和8000吨冷藏储备能力,总占地面积1026亩。公司通过了ISO9001《质量管理体系》认证和HACCP《食品安全管理体系》认证,取得了“出口食品生产企业卫生注册”、“宁夏国际清真食品认证” ,清真牛羊肉产品取得“无公害农产品认证”证书。

公司在青海、甘肃、内蒙古设立了7家原料收购加工基地,在中卫、银川、西宁、上海、西安、长沙、广州、深圳、成都等城市建立了特色餐饮店16个,销售直营店36个和超市销售点等窗口,借助“互联网+农业”发展新模式,取得了较好的经济效益。

经过多年的探索发展,公司推动了产业链相互衔接、贯通,实现了从“初级产品到深加工产品,从养殖场到餐桌”的全产业链发展模式。 https://t.cn/R08hReC


发布     👍 0 举报 写留言 🖊   
✋热门推荐
  • 因此ran气热水器应安装在通风良好的室内空间,不宜安装在相对封闭的卫生间哟#健康##泰国佛牌# #佛教# 瓦考能佛历2514-2515龙普多领衔加持必打佛。此在
  • 希望你一直陪伴着我 下来,能留到现在的大多都是一些昆类的物。每次我不开心的时候你都在。
  • #金泰亨[超话]# 抽抽乐虽然组织了全员退款,但是后续【还会在wd重开】抽抽乐不是彻底结束了❗️❗️曾经在ow参与过的再次参与会有【额外福利】❗️❗️wd重开同
  • 批迷你390 批小号410 中号430 【独家背景 原单货源mcm】韩国订单.青岛出厂.运回韩国就是正品 问我区别在哪里 我告诉你 唯一的区别就是价格 不过土豪
  • 位置:#维斯塔华克山庄首尔酒店#一层设施:展示空间、艺术商城运营时间:09:30 ~ 18:30咨询:+82-2-2022-0120#FLAGSHIP STOR
  • 10月21日,9时左右乘坐婚车到辛集市苏家庄村朋友家中参加婚宴。10月20日18时左右,乘坐私家车到辛集市东大陈村朋友家,准备朋友的婚礼。
  • 31个省(自治区、直辖市)和新疆生产建设兵团报告新增无症状感染者24例,其中境外输入17例,本土7例(江西4例,均在上饶市;云南3例,均在德宏傣族景颇族自治州)
  • 白法又叫善法,身口意三门能引无罪安乐的行为都是白法,也就能增长守护一切福德18、增长妙称遍满三界念诵地藏咒能增长美名周遍三界。9、增长慧舍念诵地藏心咒能增长智慧
  • .这次入的StayGold另一款香,叫I adore you「爱慕」同样让我着迷。.今天特地点了一支很适合冬天的暖调香氛来陪我阅读,来自StayGold瑜光的C
  • 影响吸收的药物通常无法通过服用间隔时间来规避,需要根据药物的影响采取剂量调整或使用替代药物来减少或避免影响。影响吸收,通常可以通过调整药物服用间隔来避免,比如多
  • 然后看看那个姐们,全程就在群里装傻,也不提这些元素来源了,就只会复读:我不管你必须今天交,不然出了事情都是你负责。但对方就不依不饶,在群里各种阴阳怪气:“你们都
  • 现在的年轻人就是懂得太多,看得太明白,所以才让人心疼。但是很多人却誓死要用所谓的权威也好淫威也罢,把这个社会弄得粗俗不堪。
  • !!
  • 这款跑鞋属于普众性跑鞋,适合正常足,如果是扁平足或者高弓足的建议多增加预算;网面透气,鞋跟缓震,中规中矩的一款入门跑鞋,不经常跑步的当做休闲鞋穿也是很合适的,耐
  • 18:40左右,一位商店的工作人员告诉她:乐园目前封闭了,出门需要再等等。等到达入园检票口的闸机时,队伍又被分成了5列,有工作人员指导游客们打开健康云,预约核酸
  • 编号6387前来报道[航天员]6387=刘生不弃=刘先生不离不弃(硬生生编出一个含义哈哈哈哈哈哈[开学季])特别感谢 Special Thanks:@摩登兄弟刘
  • 2021年Week 42,周一到周五基本6点多就下班,因为后续双十一到了可就得疯狂加班了,此时真是难得的放松;新式上班法骑小电驴已上线,一路坐得人屁股疼;周末忽
  • 总的来说家用25左右这个价格,如果不那么在意面子,m8夸张的前脸也不太能接受,对配置又有比较高的需求,iMAX8还是很值得推荐~毕竟车托之家mpv口碑第一名(不
  • !打开iCloud 看到我的备忘录 感觉自己是一个好乖的小妞啊 好可爱 记录点点滴滴 真的好可爱 觉得自己是个很值得被人爱的小女孩儿 好细心 好会照顾别人 却忘
  • 【白城交巡警通告栏第一百二十期】客货运车辆逾期未检验通告以下车辆均为客货运车辆,均已到检验日期。机动车未按规定定期进行安全技术检验仍上路行驶的,交警部门依据《中