在埃及索贝克神庙的一侧可以看到有翅膀的神祇玛特 ~~
玛亚特（Ma'at）又译玛阿特、玛特，古埃及真理和正义的女神，是太阳神拉的女儿，智慧之神托特的妻子。其象征物为鸵鸟羽毛。
玛亚特在创世之时就奠定了神的秩序，其名字本身就拥有真理、平衡、秩序、法律、道德和正义等多种含义。
玛亚特在阴间“杜阿特”（Duat）审判中有重要地位，古埃及人认为人死以后要受诸神的审判，天平一端放着死者的心脏，另一端放着玛亚特的雕像或她的象征鸵鸟羽毛作为砝码。若心脏比羽毛轻或等重，说明死者无罪；反之则说明有罪，鳄头狮身怪物阿米特就会将死者吞噬。
金星第二高山玛亚特山即以其名字命名。
玛亚特（Ma'at）又译玛阿特、玛特，古埃及真理和正义的女神，是太阳神拉的女儿，智慧之神托特的妻子。其象征物为鸵鸟羽毛。
玛亚特在创世之时就奠定了神的秩序，其名字本身就拥有真理、平衡、秩序、法律、道德和正义等多种含义。
玛亚特在阴间“杜阿特”（Duat）审判中有重要地位，古埃及人认为人死以后要受诸神的审判，天平一端放着死者的心脏，另一端放着玛亚特的雕像或她的象征鸵鸟羽毛作为砝码。若心脏比羽毛轻或等重，说明死者无罪；反之则说明有罪，鳄头狮身怪物阿米特就会将死者吞噬。
金星第二高山玛亚特山即以其名字命名。
【#多地取暖用煤价格涨超2倍#“50年没见煤价超千元”，专家呼吁关注农村取暖，发改委表态】10月18日，内蒙、甘肃等地的居民在多个网络平台反映，今年冬季取暖用煤价格上涨，甘肃省煤价同比翻倍，内蒙巴彦淖尔市煤价最高达到去年同期价格的三倍。
煤炭行业人士向记者分析，因煤炭供不应求，今年国内煤炭价格整体走高，所以带动取暖用煤价格上涨。
中国农村能源行业协会民用清洁炉具专委会秘书长任彦波表示，煤炭价格上涨是全国性现象，暂无好的解决方案。今冬农村地区传统取暖方式可能会大量出现如烧秸秆、烧柴等现象。
19日下午，国家发改委表示，将依法干预煤价。
“50年没见煤价超千元”
10月18日，内蒙、甘肃等地的居民在多个网络平台反映，今冬取暖用煤价格较去年同期翻倍，给生活造成压力。
家住巴彦淖尔市的一居民告诉记者，他家这两天刚买回4吨用于今年冬季的取暖用煤，价格为2000元一吨。“去年一样的煤是一吨800块，品质差一点的600块每吨。我50岁了，之前从没见煤价涨至1000元以上。”该居民说。
当地一煤站老板则称，9月份煤炭进价800多元一吨，当时煤站对居民的售价定为900元每吨。10月以来，从鄂尔多斯批发的煤炭价格已经涨至1900多元。“进价太高，老乡肯定接受不了。这个月我就没卖了。”他说。
记者了解到，除了巴彦淖尔，内蒙赤峰、通辽、鄂尔多斯等地也有居民反映煤价高问题。鄂尔多斯一煤矿工作人员向极目新闻记者表示，取暖用煤限制不多，起火块耐烧就可以了。但现在煤炭出厂价最便宜的都在一千以上，好一点的一千六七。
普通家庭冬季用煤开支翻倍
记者了解到，近期甘肃多地用煤价格与内蒙古相近。
甘肃省张掖市出租车司机邱师傅告诉记者，近段时间，张掖当地的煤价价格大幅上涨，不少乘坐出租车的乘客都在议论此事。“搬到市区后我们家没有烧煤了，但是老家还在用煤，每年用1.5吨左右，烧煤主要用于取暖和做饭。”邱师傅称，他老家每年都需要购买煤炭，以去年购买的同质量的煤炭为例，去年一吨只需要600元，今年则上涨至每吨1200元。“质量好一点的煤，去年1000元一吨，今年需要1800元甚至更高。”邱师傅说。
在甘肃省定西市渭源县某乡镇政府工作的康先生，也因此感到力不从心。近段时间，由于当地不少百姓向他及其他工作人员反映煤价涨幅较高的问题，身为基层公职人员的他却不知如何应对百姓的诉求。“煤价从今年8月就在涨了，不过近段时间涨幅最大，往年一斤煤只需要5毛钱左右，现在一斤煤涨到了一块二左右。”康先生说，此前一吨煤的价格为1000元，现在一吨煤的价格涨到了2400元。
“一般来说，一个普通家庭整个冬季至少需要1.5吨煤计算，以前只需要1500元，现在需要3600元，这对当地农村居民来说确实是比不小的开支。”康先生说，“我们这里冬天比较冷，现在还只是10月中旬，就已经下了三场雪了，气温在零度以下，当地人大多都靠烧煤取暖。”
记者检索发现，从今年9月开始，就陆续有多名甘肃网友在人民网领导留言板向相关单位反映煤价上涨的问题。其中一名兰州网友反映称去年兰州的煤价为1500元每吨，今年10月初咨询煤价时价格已达2400元每吨，10月12日咨询好几处，煤价竟已涨到2800元每吨，且没有货。
#多地煤价上涨与山西暴雨关联不大#
多位煤炭行业人士向极目新闻记者分析，今年煤炭整体价格上涨，居民取暖用煤价格也随之上升。
极目新闻此前曾报道，今年以来，因发电需求旺盛，国内煤炭价值一直处于上涨态势。山西金正能源科技有限公司首席专家曾浩分析，老百姓取暖用煤和电厂发电用煤属于同一类型。此前因煤炭供需紧张，全国多地拉闸限电。后各地出台政策保障电煤供应，而且允许电价上浮，以此来平衡供需。但煤炭价格并未受限制，所以煤炭价格一路上涨至今。目前，他未观察到各地针对民生用煤出台何种措施。
曾浩进一步解释，此次内蒙、甘肃两地取暖用煤价格上涨与山西暴雨关联不大。内蒙、甘肃本身也是产煤地，考虑到运输成本不会采购外地煤。另一煤炭行业人士也表示，山西暴雨对煤价只有短期影响。主要影响炼钢使用的焦煤产量，而且现在均已恢复生产。
记者注意到，早在9月9日，内蒙古自治区通辽市网友曾在人民网留言板咨询煤价问题。通辽市人民政府办公室曾回复称，市能源局通过走访企业和产业物流园，了解到造成民用商品煤炭价格居高不下的主要原因有三个方面：一是今年全区部分煤矿企业因用地和环评手续等原因，发生煤炭减产或停产，致使今年煤炭产量较往年减少；二是今年全区经济回暖复苏，各重大项目陆续投产建设，导致煤炭需求量较往年增多；三是由于城镇居民用煤主要采购当地煤炭零售企业，而煤炭零售企业所采购煤炭往往是由中间批发商经多次加价后的煤炭，导致最终销售价格过高。
专家呼吁密切关注农村取暖情况
中国农村能源行业协会民用清洁炉具专委会秘书长任彦波对极目新闻记者表示，农村能源行业协会也已关注到今年冬天农村取暖贵问题。
任彦波表示，不仅是内蒙、甘肃，山西也有居民反映今年的兰炭（品质相对较好的一种煤炭）价格上涨至去年的3倍。
任彦波说：“山西一位居民告诉我，他在农村一个100多平米的房子，采暖系统用兰炭供热。以往一个冬天的取暖成本大概在3000元左右，今年因为兰炭涨价，取暖成本得到8000多元了。他今年冬天打算离开农村去县城租住有暖气的房子，住3个月过渡一下。如果煤炭价格持续在目前的水平，可能今年冬天传统、便宜的采暖方式在农村又会大量出现，比如烧秸秆、烧柴等。”
“这个情况确实是今年一个很大的问题。现在北方还没完全进入采暖季，煤炭价格就已经上涨到这个程度。接下来怎么办？现在来看没有特别好的办法，因为煤价波动是市场行为，也不止是农村烧煤贵，电厂煤炭保供也紧张。还有煤改气已经完成的地区，未来天然气价格会不会上涨？现在只能说我们保持密切关注。”任彦波说。
国家发改委将依法干预煤价
据财新网报道，10月19日，作为产煤大市的陕西省榆林市举煤炭保供专题会议，推出煤炭限价措施。会议提出从当下午起，辖区内煤炭销售价格在同类煤种现有市场价格基础上下调100元/吨。同时对保供续签的四季度保供中期合同价格作出限定，要求营煤矿保供协价格不超过1500元/吨，国有煤矿的保供协价格不超过1200元/吨。
10月19日下午，国家发展改革委发文称组织重点煤炭企业、中国煤炭工业协会、中国电力企业联合会召开今冬明春能源保供工作机制煤炭专题座谈会，研究依法对煤炭价格实施干预措施。
国家发展改革委将充分运用《价格法》规定的一切必要手段，研究对煤炭价格进行干预的具体措施，促进煤炭价格回归合理区间，促进煤炭市场回归理性，确保能源安全稳定供应，确保人民群众温暖过冬。
国家发展改革委将会同有关部门，密切关注煤炭市场动态和价格走势，梳理、排查保供稳价工作存在的矛盾和问题，及时协调解决；市场监管部门将加大执法检查力度，坚持“零容忍”，严厉打击散播虚假信息、价格串通、哄抬价格、囤积居奇等违法行为，切实维护市场秩序。
会议要求，煤炭企业要切实提高站位，树立大局意识，主动做好保供稳价工作；强化法律意识，依法合规经营，严格履行中长期交易合同；积极履行社会责任，促进上下游行业协调发展，保障发电供热和民生用煤需求，助力经济平稳运行。N（极目新闻）
煤炭行业人士向记者分析，因煤炭供不应求，今年国内煤炭价格整体走高，所以带动取暖用煤价格上涨。
中国农村能源行业协会民用清洁炉具专委会秘书长任彦波表示，煤炭价格上涨是全国性现象，暂无好的解决方案。今冬农村地区传统取暖方式可能会大量出现如烧秸秆、烧柴等现象。
19日下午，国家发改委表示，将依法干预煤价。
“50年没见煤价超千元”
10月18日，内蒙、甘肃等地的居民在多个网络平台反映，今冬取暖用煤价格较去年同期翻倍，给生活造成压力。
家住巴彦淖尔市的一居民告诉记者，他家这两天刚买回4吨用于今年冬季的取暖用煤，价格为2000元一吨。“去年一样的煤是一吨800块，品质差一点的600块每吨。我50岁了，之前从没见煤价涨至1000元以上。”该居民说。
当地一煤站老板则称，9月份煤炭进价800多元一吨，当时煤站对居民的售价定为900元每吨。10月以来，从鄂尔多斯批发的煤炭价格已经涨至1900多元。“进价太高，老乡肯定接受不了。这个月我就没卖了。”他说。
记者了解到，除了巴彦淖尔，内蒙赤峰、通辽、鄂尔多斯等地也有居民反映煤价高问题。鄂尔多斯一煤矿工作人员向极目新闻记者表示，取暖用煤限制不多，起火块耐烧就可以了。但现在煤炭出厂价最便宜的都在一千以上，好一点的一千六七。
普通家庭冬季用煤开支翻倍
记者了解到，近期甘肃多地用煤价格与内蒙古相近。
甘肃省张掖市出租车司机邱师傅告诉记者，近段时间，张掖当地的煤价价格大幅上涨，不少乘坐出租车的乘客都在议论此事。“搬到市区后我们家没有烧煤了，但是老家还在用煤，每年用1.5吨左右，烧煤主要用于取暖和做饭。”邱师傅称，他老家每年都需要购买煤炭，以去年购买的同质量的煤炭为例，去年一吨只需要600元，今年则上涨至每吨1200元。“质量好一点的煤，去年1000元一吨，今年需要1800元甚至更高。”邱师傅说。
在甘肃省定西市渭源县某乡镇政府工作的康先生，也因此感到力不从心。近段时间，由于当地不少百姓向他及其他工作人员反映煤价涨幅较高的问题，身为基层公职人员的他却不知如何应对百姓的诉求。“煤价从今年8月就在涨了，不过近段时间涨幅最大，往年一斤煤只需要5毛钱左右，现在一斤煤涨到了一块二左右。”康先生说，此前一吨煤的价格为1000元，现在一吨煤的价格涨到了2400元。
“一般来说，一个普通家庭整个冬季至少需要1.5吨煤计算，以前只需要1500元，现在需要3600元，这对当地农村居民来说确实是比不小的开支。”康先生说，“我们这里冬天比较冷，现在还只是10月中旬，就已经下了三场雪了，气温在零度以下，当地人大多都靠烧煤取暖。”
记者检索发现，从今年9月开始，就陆续有多名甘肃网友在人民网领导留言板向相关单位反映煤价上涨的问题。其中一名兰州网友反映称去年兰州的煤价为1500元每吨，今年10月初咨询煤价时价格已达2400元每吨，10月12日咨询好几处，煤价竟已涨到2800元每吨，且没有货。
#多地煤价上涨与山西暴雨关联不大#
多位煤炭行业人士向极目新闻记者分析，今年煤炭整体价格上涨，居民取暖用煤价格也随之上升。
极目新闻此前曾报道，今年以来，因发电需求旺盛，国内煤炭价值一直处于上涨态势。山西金正能源科技有限公司首席专家曾浩分析，老百姓取暖用煤和电厂发电用煤属于同一类型。此前因煤炭供需紧张，全国多地拉闸限电。后各地出台政策保障电煤供应，而且允许电价上浮，以此来平衡供需。但煤炭价格并未受限制，所以煤炭价格一路上涨至今。目前，他未观察到各地针对民生用煤出台何种措施。
曾浩进一步解释，此次内蒙、甘肃两地取暖用煤价格上涨与山西暴雨关联不大。内蒙、甘肃本身也是产煤地，考虑到运输成本不会采购外地煤。另一煤炭行业人士也表示，山西暴雨对煤价只有短期影响。主要影响炼钢使用的焦煤产量，而且现在均已恢复生产。
记者注意到，早在9月9日，内蒙古自治区通辽市网友曾在人民网留言板咨询煤价问题。通辽市人民政府办公室曾回复称，市能源局通过走访企业和产业物流园，了解到造成民用商品煤炭价格居高不下的主要原因有三个方面：一是今年全区部分煤矿企业因用地和环评手续等原因，发生煤炭减产或停产，致使今年煤炭产量较往年减少；二是今年全区经济回暖复苏，各重大项目陆续投产建设，导致煤炭需求量较往年增多；三是由于城镇居民用煤主要采购当地煤炭零售企业，而煤炭零售企业所采购煤炭往往是由中间批发商经多次加价后的煤炭，导致最终销售价格过高。
专家呼吁密切关注农村取暖情况
中国农村能源行业协会民用清洁炉具专委会秘书长任彦波对极目新闻记者表示，农村能源行业协会也已关注到今年冬天农村取暖贵问题。
任彦波表示，不仅是内蒙、甘肃，山西也有居民反映今年的兰炭（品质相对较好的一种煤炭）价格上涨至去年的3倍。
任彦波说：“山西一位居民告诉我，他在农村一个100多平米的房子，采暖系统用兰炭供热。以往一个冬天的取暖成本大概在3000元左右，今年因为兰炭涨价，取暖成本得到8000多元了。他今年冬天打算离开农村去县城租住有暖气的房子，住3个月过渡一下。如果煤炭价格持续在目前的水平，可能今年冬天传统、便宜的采暖方式在农村又会大量出现，比如烧秸秆、烧柴等。”
“这个情况确实是今年一个很大的问题。现在北方还没完全进入采暖季，煤炭价格就已经上涨到这个程度。接下来怎么办？现在来看没有特别好的办法，因为煤价波动是市场行为，也不止是农村烧煤贵，电厂煤炭保供也紧张。还有煤改气已经完成的地区，未来天然气价格会不会上涨？现在只能说我们保持密切关注。”任彦波说。
国家发改委将依法干预煤价
据财新网报道，10月19日，作为产煤大市的陕西省榆林市举煤炭保供专题会议，推出煤炭限价措施。会议提出从当下午起，辖区内煤炭销售价格在同类煤种现有市场价格基础上下调100元/吨。同时对保供续签的四季度保供中期合同价格作出限定，要求营煤矿保供协价格不超过1500元/吨，国有煤矿的保供协价格不超过1200元/吨。
10月19日下午，国家发展改革委发文称组织重点煤炭企业、中国煤炭工业协会、中国电力企业联合会召开今冬明春能源保供工作机制煤炭专题座谈会，研究依法对煤炭价格实施干预措施。
国家发展改革委将充分运用《价格法》规定的一切必要手段，研究对煤炭价格进行干预的具体措施，促进煤炭价格回归合理区间，促进煤炭市场回归理性，确保能源安全稳定供应，确保人民群众温暖过冬。
国家发展改革委将会同有关部门，密切关注煤炭市场动态和价格走势，梳理、排查保供稳价工作存在的矛盾和问题，及时协调解决；市场监管部门将加大执法检查力度，坚持“零容忍”，严厉打击散播虚假信息、价格串通、哄抬价格、囤积居奇等违法行为，切实维护市场秩序。
会议要求，煤炭企业要切实提高站位，树立大局意识，主动做好保供稳价工作；强化法律意识，依法合规经营，严格履行中长期交易合同；积极履行社会责任，促进上下游行业协调发展，保障发电供热和民生用煤需求，助力经济平稳运行。N（极目新闻）
对全球汇率制度的再思考
1、本周NBER WP中，国际金融领域的三位巨佬Ilzetzki、Reinhart和Rogoff发了一篇关于汇率安排的综述性文章“RETHINKING EXCHANGE RATE REGIMES”，该文是为《国际经济学手册》第五版准备的（这段时间NBER上发了不少HIE vol 5准备的文章），回顾了汇率安排的历史和近年研究结论，内容比较庞杂，笔者选了一些内容总结在下面。
2、回顾1990年第二版《国际经济学手册》出版时，研究者们还在讨论“布雷顿森林体系的瓦解”。在当时，学者认为新的秩序是一个主要货币汇率大幅波动的“无锚体系”。事后来看，那一阶段仅仅是两种不同的全球汇率体系之间的过度阶段——G3货币（美元、马克、日元）大幅波动，而不少国家仍实施固定汇率制。一些所谓的“浮动汇率制”国家在拼命干预外汇市场；而一些所谓的“固定汇率制”国家实际上仅仅是对国内汇率市场进行管制。那一阶段，各国通胀高企波动，汇率攻击时有发生，一国汇率前一天还是固定，后一天就被打成了大幅贬值。
3、到21世纪，大多数评论家都认为，新的汇率制度正在浮现。欧元向美元的地位形成挑战，而亚洲各国再度锚定美元。Dooley et al(2003)将其称作“布雷顿森林体系2.0”。
4、近十年来，全球汇率体系又出现了五点新的变化：
（1）美元对于全球金融体系的重要性更强了，而欧元的重要性不及预期，而人民币似乎还远远无法威胁美元低位。
（2）事实上的灵活浮动国家并没有如期增加。各种类型的“有管理的浮动”制度盛行。这与21世纪初盛行的观点“一国或者采用完全浮动，或者完全固定，而不应用中间汇率制度”的观点形成鲜明对比。
（3）汇率波动性不断降低，G3汇率波动性自2014年来大幅下降，背后的原因可能是更多的国际汇率协调，比如swapline的推出。但更重要的原因是全球步入低通胀、低利率的时代。
（4）资本管制在逐步移除，尽管越来越多的证据表明，资本管制作为宏观审慎工具对于防止资本流入骤停和周期大幅波动具有重要意义。
（5）对安全资产——美元和美国国债——的旺盛需求，似乎来自于各国央行积累外汇储备的迫切需要。但这构成了今天的“特里芬难题”，即美国的财政收入能否足够偿还由安全资产需求所带来的不断增长的政府债务。
5、对于全球货币和汇率体系稳定性的判断是困难的。回顾历史，锚货币的变化是罕见的，往往不仅伴随地缘政治的大变动，还有大型战争。当然，金融创新——包括金融科技和支付系统升级——对锚货币的变动也有影响。
6、历史告诉我们，当一国货币爬上了全球金融金字塔的顶端，它会停留很久，往往是一个世纪以上。自1500s以来，只有四个国家的货币到达过人类货币金字塔的顶端，它们是：西班牙、荷兰、英国和美国。当然，这是欧洲人的视角。在更为遥远的亚洲和其他区域，主导货币是完全不同的。
（1）1500年代的西班牙是欧洲最强大的国家，从“新世界”不断涌入的贵金属，以及西班牙王室为战争融资的庞大需求，都使得西班牙银币成为了那个时代欧洲大陆上最流行的货币。即便其无敌舰队在1588年被击败后，西班牙银币仍然盛行，直至19世纪。背后的重要原因是西班牙殖民地的白银产量占全球总产量比例高达80%。
（2）1600s后，荷兰成为头号强国。阿姆斯特丹银行的银行券成为了欧洲大陆上的通用纸币和储值工具。甚至有历史学家认为，阿姆斯特丹银行是全世界第一家发行“法币”（fiat money）的银行。然而，1780年的第四次英荷战争引发了阿姆斯特丹银行的破产，最终令荷兰走下了全球货币的王座。
（3）英国成为全球霸主是在1815年拿破仑战争之后。彼时，英国GDP占全球GDP比例高达25%，以黄金为抵押的英镑成为了全球储备货币。1870-1913年是金本位的“黄金年代”——全球资本、商品、人员的流动几乎没有受到任何政府干扰。
（4）实际上，在一战前，美国的GDP就已经是英国、法国和德国的加总。但由于彼时的美联储刚刚成立，且美国的银行家们对国际借贷没有兴趣，因此美元并没有对英镑构成显著威胁。伴随美联储支持的银行承兑汇票的流行，美元在全球货币中的地位不断上升。在1920年末，美元在全球外汇储备中的占比就已经跟英镑不相上下。二战后， 英国深陷债务困境，美元成为了全球货币体系——布雷顿森林体系——的核心支柱。
7、那么，人民币会成为全球主导货币吗？很有可能。只要中国能够避免中等收入陷阱，并延续其亮眼的经济增速。尽管中国的金融体系目前还相对落后，法律系统也仍待完善，但二者都在快速演进。需要指出，回顾过去的两个世纪，任何主要锚货币的充分条件是“对法律体系的强力承诺”。当然，中国的优势在于数字化。
8、对最优国际货币体系的讨论可以追溯至凯恩斯，当然他本人也是布雷顿森林体系的主导者之一。二战后，对货币体系的讨论分成了两个阵营：Friedman（1953）和Johnson（1967）认为应该抛弃“可调节盯住”的汇率制度，转而采用完全浮动的汇率体系；而Mundell（1961）则提出了最优货币区理论，支持完全固定的汇率制度。但这些研究或者是理论研究，或者是历史回顾研究，并非实证研究。布雷顿森林体系解体后，全球各国开始探索各自的汇率制度。这也给了研究者们进行实证研究的机会。
9、第一代汇率制度分类和实证研究结论来自于IMF的《汇率安排与汇率限制年报》(AREAER），该分类来自各国活不当局的自主申报。但研究者们发现，政策和实际操作差异巨大。比如Obsfeld and Rogoff（1995）发现，实施固定汇率制的国家会连续成功多年，但随后可能遭遇货币危机和汇率大幅贬值。而Calvo and Reinhart（2002）也发现，不少发展中国家患有“浮动汇率恐惧症”——实际干预比自己声称的要高。因此 IMF的AREAER纳入了法律上的（de jure）和实际上（de facto）的两类评判标准。
10、目前学术界对汇率制度的分类演进到了第二代，例如Ilzetzki, Reinhart and Rogoff(2019)既区分了不同的汇率安排，也区分了所盯住的货币。特别的，对于有管理的浮动，该文依赖央行和IMF的表态而非汇率波动数据本身来识别。理由是，汇率波动在近年来持续下降，仅从波动率来识别浮动制度可能会低估汇率的灵活性。
11、汇率安排重要吗？
（1）Rose（2000）、Klein and Shambagh（2006）发现固定汇率制有利于国际贸易
（2） Obstfeld, Shambaugh and Taylor (2010) 发现固定汇率制的国家，货币政策自主性更低（不可能三角）。
（3）还有一些研究发现，汇率制度固定汇率制的发展中国家通胀更低，但浮动汇率制的国家增长更快。
（4）汇率安排对外汇储备积累、资本流动、信用周期都有影响。
12、美元是全球汇率制度的锚货币。Ilzetzki, Reinhart and Rogoff(2019)识别出1950年以来全球194个国家的汇率所盯住的汇率占比（图2）。图中可见，美元在布雷顿森林体系解体后重要性一度下降，但90s后重新上升。而2015年的折线，是因为该文识别出的中国、新加坡、马来西亚已经从盯住美元，转变为等比例的盯住美元和欧元。
13、图3是Ilzetzki, Reinhart and Rogoff(2019)对全球各国汇率安排的分类。总体可以分三个阶段。
（1）布雷顿森林体系,1945-1970，固定汇率（各国盯美元，美元盯黄金）主导
（2）大浮动时代，1970-1990，浮动汇率主导
（3）布雷顿森林体系II，1990到现在，盯住美元主导。
14、与20世纪90年代的“浮动恐惧症”有所不同，21世纪的各国汇率干预似乎有“升值恐惧症”的倾向。Levy-Yeyati et al.（2013）将其解释为追求汇率的竞争力。
15、这种尽量避免升值的单向干预带来了21世纪各国大幅增加的外汇储备，这也是21世纪最显著的变化（图4）。全球外汇储备从2000年的不足2万亿美元，增长到今天的12万亿美元。外汇储备中，60%是美元，20%是欧元。人民币的占比近年来迅速上升，由2015年的0%，升至2020年的2%。
1、本周NBER WP中，国际金融领域的三位巨佬Ilzetzki、Reinhart和Rogoff发了一篇关于汇率安排的综述性文章“RETHINKING EXCHANGE RATE REGIMES”，该文是为《国际经济学手册》第五版准备的（这段时间NBER上发了不少HIE vol 5准备的文章），回顾了汇率安排的历史和近年研究结论，内容比较庞杂，笔者选了一些内容总结在下面。
2、回顾1990年第二版《国际经济学手册》出版时，研究者们还在讨论“布雷顿森林体系的瓦解”。在当时，学者认为新的秩序是一个主要货币汇率大幅波动的“无锚体系”。事后来看，那一阶段仅仅是两种不同的全球汇率体系之间的过度阶段——G3货币（美元、马克、日元）大幅波动，而不少国家仍实施固定汇率制。一些所谓的“浮动汇率制”国家在拼命干预外汇市场；而一些所谓的“固定汇率制”国家实际上仅仅是对国内汇率市场进行管制。那一阶段，各国通胀高企波动，汇率攻击时有发生，一国汇率前一天还是固定，后一天就被打成了大幅贬值。
3、到21世纪，大多数评论家都认为，新的汇率制度正在浮现。欧元向美元的地位形成挑战，而亚洲各国再度锚定美元。Dooley et al(2003)将其称作“布雷顿森林体系2.0”。
4、近十年来，全球汇率体系又出现了五点新的变化：
（1）美元对于全球金融体系的重要性更强了，而欧元的重要性不及预期，而人民币似乎还远远无法威胁美元低位。
（2）事实上的灵活浮动国家并没有如期增加。各种类型的“有管理的浮动”制度盛行。这与21世纪初盛行的观点“一国或者采用完全浮动，或者完全固定，而不应用中间汇率制度”的观点形成鲜明对比。
（3）汇率波动性不断降低，G3汇率波动性自2014年来大幅下降，背后的原因可能是更多的国际汇率协调，比如swapline的推出。但更重要的原因是全球步入低通胀、低利率的时代。
（4）资本管制在逐步移除，尽管越来越多的证据表明，资本管制作为宏观审慎工具对于防止资本流入骤停和周期大幅波动具有重要意义。
（5）对安全资产——美元和美国国债——的旺盛需求，似乎来自于各国央行积累外汇储备的迫切需要。但这构成了今天的“特里芬难题”，即美国的财政收入能否足够偿还由安全资产需求所带来的不断增长的政府债务。
5、对于全球货币和汇率体系稳定性的判断是困难的。回顾历史，锚货币的变化是罕见的，往往不仅伴随地缘政治的大变动，还有大型战争。当然，金融创新——包括金融科技和支付系统升级——对锚货币的变动也有影响。
6、历史告诉我们，当一国货币爬上了全球金融金字塔的顶端，它会停留很久，往往是一个世纪以上。自1500s以来，只有四个国家的货币到达过人类货币金字塔的顶端，它们是：西班牙、荷兰、英国和美国。当然，这是欧洲人的视角。在更为遥远的亚洲和其他区域，主导货币是完全不同的。
（1）1500年代的西班牙是欧洲最强大的国家，从“新世界”不断涌入的贵金属，以及西班牙王室为战争融资的庞大需求，都使得西班牙银币成为了那个时代欧洲大陆上最流行的货币。即便其无敌舰队在1588年被击败后，西班牙银币仍然盛行，直至19世纪。背后的重要原因是西班牙殖民地的白银产量占全球总产量比例高达80%。
（2）1600s后，荷兰成为头号强国。阿姆斯特丹银行的银行券成为了欧洲大陆上的通用纸币和储值工具。甚至有历史学家认为，阿姆斯特丹银行是全世界第一家发行“法币”（fiat money）的银行。然而，1780年的第四次英荷战争引发了阿姆斯特丹银行的破产，最终令荷兰走下了全球货币的王座。
（3）英国成为全球霸主是在1815年拿破仑战争之后。彼时，英国GDP占全球GDP比例高达25%，以黄金为抵押的英镑成为了全球储备货币。1870-1913年是金本位的“黄金年代”——全球资本、商品、人员的流动几乎没有受到任何政府干扰。
（4）实际上，在一战前，美国的GDP就已经是英国、法国和德国的加总。但由于彼时的美联储刚刚成立，且美国的银行家们对国际借贷没有兴趣，因此美元并没有对英镑构成显著威胁。伴随美联储支持的银行承兑汇票的流行，美元在全球货币中的地位不断上升。在1920年末，美元在全球外汇储备中的占比就已经跟英镑不相上下。二战后， 英国深陷债务困境，美元成为了全球货币体系——布雷顿森林体系——的核心支柱。
7、那么，人民币会成为全球主导货币吗？很有可能。只要中国能够避免中等收入陷阱，并延续其亮眼的经济增速。尽管中国的金融体系目前还相对落后，法律系统也仍待完善，但二者都在快速演进。需要指出，回顾过去的两个世纪，任何主要锚货币的充分条件是“对法律体系的强力承诺”。当然，中国的优势在于数字化。
8、对最优国际货币体系的讨论可以追溯至凯恩斯，当然他本人也是布雷顿森林体系的主导者之一。二战后，对货币体系的讨论分成了两个阵营：Friedman（1953）和Johnson（1967）认为应该抛弃“可调节盯住”的汇率制度，转而采用完全浮动的汇率体系；而Mundell（1961）则提出了最优货币区理论，支持完全固定的汇率制度。但这些研究或者是理论研究，或者是历史回顾研究，并非实证研究。布雷顿森林体系解体后，全球各国开始探索各自的汇率制度。这也给了研究者们进行实证研究的机会。
9、第一代汇率制度分类和实证研究结论来自于IMF的《汇率安排与汇率限制年报》(AREAER），该分类来自各国活不当局的自主申报。但研究者们发现，政策和实际操作差异巨大。比如Obsfeld and Rogoff（1995）发现，实施固定汇率制的国家会连续成功多年，但随后可能遭遇货币危机和汇率大幅贬值。而Calvo and Reinhart（2002）也发现，不少发展中国家患有“浮动汇率恐惧症”——实际干预比自己声称的要高。因此 IMF的AREAER纳入了法律上的（de jure）和实际上（de facto）的两类评判标准。
10、目前学术界对汇率制度的分类演进到了第二代，例如Ilzetzki, Reinhart and Rogoff(2019)既区分了不同的汇率安排，也区分了所盯住的货币。特别的，对于有管理的浮动，该文依赖央行和IMF的表态而非汇率波动数据本身来识别。理由是，汇率波动在近年来持续下降，仅从波动率来识别浮动制度可能会低估汇率的灵活性。
11、汇率安排重要吗？
（1）Rose（2000）、Klein and Shambagh（2006）发现固定汇率制有利于国际贸易
（2） Obstfeld, Shambaugh and Taylor (2010) 发现固定汇率制的国家，货币政策自主性更低（不可能三角）。
（3）还有一些研究发现，汇率制度固定汇率制的发展中国家通胀更低，但浮动汇率制的国家增长更快。
（4）汇率安排对外汇储备积累、资本流动、信用周期都有影响。
12、美元是全球汇率制度的锚货币。Ilzetzki, Reinhart and Rogoff(2019)识别出1950年以来全球194个国家的汇率所盯住的汇率占比（图2）。图中可见，美元在布雷顿森林体系解体后重要性一度下降，但90s后重新上升。而2015年的折线，是因为该文识别出的中国、新加坡、马来西亚已经从盯住美元，转变为等比例的盯住美元和欧元。
13、图3是Ilzetzki, Reinhart and Rogoff(2019)对全球各国汇率安排的分类。总体可以分三个阶段。
（1）布雷顿森林体系,1945-1970，固定汇率（各国盯美元，美元盯黄金）主导
（2）大浮动时代，1970-1990，浮动汇率主导
（3）布雷顿森林体系II，1990到现在，盯住美元主导。
14、与20世纪90年代的“浮动恐惧症”有所不同，21世纪的各国汇率干预似乎有“升值恐惧症”的倾向。Levy-Yeyati et al.（2013）将其解释为追求汇率的竞争力。
15、这种尽量避免升值的单向干预带来了21世纪各国大幅增加的外汇储备，这也是21世纪最显著的变化（图4）。全球外汇储备从2000年的不足2万亿美元，增长到今天的12万亿美元。外汇储备中，60%是美元，20%是欧元。人民币的占比近年来迅速上升，由2015年的0%，升至2020年的2%。
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