【并购尽调中，几个财务指标迅速判断公司竞争力｜海辉投资】
在上一期的融资并购专题中，笔者简单讲述了如何在并购初期识别目标公司财务报表中的各种常见陷阱。在本期文章中，笔者会结合自身工作经验，与大家分享交流：在目标公司已提供真实报表数据的前提之下，我们可以通过哪些财务指标迅速判断该公司在市场中的竞争实力。
公司的财务报表主要有三：资产负债表、利润表和现金流量表。我们接下来逐一进行分析。
一、资产负债表
1.货币资金：货币资金排在资产负债表中的首行，其重要性自然毋庸置疑。通常来说，我们在拿到报表后，首先要看的指标就是货币资金。如果一家公司的 现金充裕，一般都会是不错的收购标的；但如果一家公司的货币资金短缺，甚至低于应付职工薪酬，那即使面对前景再好的公司，也要慎重考虑其持续经营能力。
2.应收账款、预付账款、应付账款、预收账款：这几个指标单独来看的意义并不大，需要结合行业特点和目标公司的营业规模来进行综合判断。在这里笔者提供一个自己常用的指标：
公司竞争力=（应付账款+预收账款-应收账款-预付账款）/营业收入
这一指标是用以综合衡量一家公司占用上下游资金的能力，该指标越高，表明该公司对上下游企业的话语权越强，即竞争力越强；反之，该指标越低，表明该公司产品同质化严重，对上下游企业的话语权不强，竞争力较弱。
3.存货：存货这个指标单独分析的意义也不大，同样需要结合公司营收规模和行业特点来进行综合判断。笔者一般会通过存货周转率来进行分析，其具体公式为：
存货周转率=销售成本/存货平均余额
通常情况下，存货周转率下降，表明目标公司存货项目的资金占用增长过快，超过了其产品销售增长的速度，说明其产品竞争力在下降。
但是在分析这一指标时，还需要注意以下几点：
首先，如果存货在年中计提了跌价准备，那么在计算这个指标的时候，需要将计提的存货跌价准备补回后再进行计算，否则会得出相反的结论。举个例子来说：某工厂的原材料存货价值2000万，因为意外损失了一半，计提了1000万的减值准备。如果只是机械的使用这一公式，会得出存货周转率大幅提高的结论。可事实上，这家工厂的存货变现情况变得更加糟糕了。
其次，分析存货周转率的时候需要和销售利润率结合起来，如果公司存货周转率提高，但是销售利润率却同步下降了，那说明该公司正在进行打折促销。这种情况下，升高的存货周转率也无法表明企业产品的竞争力得到了提升。
最后，还需要结合具体的行业来进行分析。譬如对于白酒类企业，通常都是生产出来后放上几年再进行销售的，这类企业的存货周转率很大程度上取决于公司的内部战略。此时，应收账款周转率更加能够衡量这家公司的竞争力。也就是说，存货周转率这一指标适用于生产不易存放、容易迭代产品的公司。
二、利润表
1.毛利率：毛利率这一指标可以大致反映该公司的产品在行业中的竞争力，也是公司核心业务盈利能力的直接体现。毛利是公司最基本和最为稳定的利润来源，只有足够高的毛利率才能够覆盖公司运行的各种费用、税金和利息等，从而维系公司的正常经营。
2.净利润：净利润这一指标不仅能够衡量企业的盈利能力，更是体现企业综合管理能力的一项指标。公司的净利润来源无非2种途径，一是增加产品收入，二是减少各类费用。在相同产品、相同行业的企业里，如果毛利率差距不大，那么能降低三费，从而获得更多净利润的公司显然具有更强的企业管理能力和精益化运营能力，也就更加具有综合竞争力。
以上这两个指标都需要与同行业、同历史数据相比较才具有参考意义。下面笔者介绍一个自己常用的指标，该指标能够衡量任意行业的公司，具有广泛适用性。
3.净资产收益率：
净资产收益率=税后净利润/股东权益
这一指标作为杜邦分析的核心数据，能够有效地衡量企业的综合竞争力。正如查理·芒格所说，长期投资的复利收益率约等于公司的净资产收益率。不过这个指标需要参考公司过去5-10年的数据，短期的一两年没有什么太大的意义。
三、现金流量表
1.经营性现金流：现金流量表中最值得一看的数据就是经营性现金流净额了。如果一家公司的利润很高，却都是纸面财富，没有真金白银来背书，也很难说是一家优秀的公司。相反，如果一家公司拥有正向的经营性现金流搭配足够的净利润，那么绝大多数情况下，这都是一家竞争力较为不错的公司。
2.自由现金流：
自由现金流=（税后净营业利润+折旧与摊销）-（资本支出+营运资本增加）
这也是笔者常用来分析的指标之一。一家企业如果有正自由现金流，说明其拥有可以提取且不至于损害核心业务的资金。如果一家企业的自由现金流达到营收的5%，则可以认为这是一家很有竞争力的公司。但是，如果一家企业的自由现金流常年为负数，未来将被迫采取发行债券或发股票来进行增资，那么将大大增加经营风险以及股权稀释风险。
以上这些指标可以初步判断目标公司的市场竞争实力，希望对正在进行融资并购的各位有所帮助。
在上一期的融资并购专题中，笔者简单讲述了如何在并购初期识别目标公司财务报表中的各种常见陷阱。在本期文章中，笔者会结合自身工作经验，与大家分享交流：在目标公司已提供真实报表数据的前提之下，我们可以通过哪些财务指标迅速判断该公司在市场中的竞争实力。
公司的财务报表主要有三：资产负债表、利润表和现金流量表。我们接下来逐一进行分析。
一、资产负债表
1.货币资金：货币资金排在资产负债表中的首行，其重要性自然毋庸置疑。通常来说，我们在拿到报表后，首先要看的指标就是货币资金。如果一家公司的 现金充裕，一般都会是不错的收购标的；但如果一家公司的货币资金短缺，甚至低于应付职工薪酬，那即使面对前景再好的公司，也要慎重考虑其持续经营能力。
2.应收账款、预付账款、应付账款、预收账款：这几个指标单独来看的意义并不大，需要结合行业特点和目标公司的营业规模来进行综合判断。在这里笔者提供一个自己常用的指标：
公司竞争力=（应付账款+预收账款-应收账款-预付账款）/营业收入
这一指标是用以综合衡量一家公司占用上下游资金的能力，该指标越高，表明该公司对上下游企业的话语权越强，即竞争力越强；反之，该指标越低，表明该公司产品同质化严重，对上下游企业的话语权不强，竞争力较弱。
3.存货：存货这个指标单独分析的意义也不大，同样需要结合公司营收规模和行业特点来进行综合判断。笔者一般会通过存货周转率来进行分析，其具体公式为：
存货周转率=销售成本/存货平均余额
通常情况下，存货周转率下降，表明目标公司存货项目的资金占用增长过快，超过了其产品销售增长的速度，说明其产品竞争力在下降。
但是在分析这一指标时，还需要注意以下几点：
首先，如果存货在年中计提了跌价准备，那么在计算这个指标的时候，需要将计提的存货跌价准备补回后再进行计算，否则会得出相反的结论。举个例子来说：某工厂的原材料存货价值2000万，因为意外损失了一半，计提了1000万的减值准备。如果只是机械的使用这一公式，会得出存货周转率大幅提高的结论。可事实上，这家工厂的存货变现情况变得更加糟糕了。
其次，分析存货周转率的时候需要和销售利润率结合起来，如果公司存货周转率提高，但是销售利润率却同步下降了，那说明该公司正在进行打折促销。这种情况下，升高的存货周转率也无法表明企业产品的竞争力得到了提升。
最后，还需要结合具体的行业来进行分析。譬如对于白酒类企业，通常都是生产出来后放上几年再进行销售的，这类企业的存货周转率很大程度上取决于公司的内部战略。此时，应收账款周转率更加能够衡量这家公司的竞争力。也就是说，存货周转率这一指标适用于生产不易存放、容易迭代产品的公司。
二、利润表
1.毛利率：毛利率这一指标可以大致反映该公司的产品在行业中的竞争力，也是公司核心业务盈利能力的直接体现。毛利是公司最基本和最为稳定的利润来源，只有足够高的毛利率才能够覆盖公司运行的各种费用、税金和利息等，从而维系公司的正常经营。
2.净利润：净利润这一指标不仅能够衡量企业的盈利能力，更是体现企业综合管理能力的一项指标。公司的净利润来源无非2种途径，一是增加产品收入，二是减少各类费用。在相同产品、相同行业的企业里，如果毛利率差距不大，那么能降低三费，从而获得更多净利润的公司显然具有更强的企业管理能力和精益化运营能力，也就更加具有综合竞争力。
以上这两个指标都需要与同行业、同历史数据相比较才具有参考意义。下面笔者介绍一个自己常用的指标，该指标能够衡量任意行业的公司，具有广泛适用性。
3.净资产收益率：
净资产收益率=税后净利润/股东权益
这一指标作为杜邦分析的核心数据，能够有效地衡量企业的综合竞争力。正如查理·芒格所说，长期投资的复利收益率约等于公司的净资产收益率。不过这个指标需要参考公司过去5-10年的数据，短期的一两年没有什么太大的意义。
三、现金流量表
1.经营性现金流：现金流量表中最值得一看的数据就是经营性现金流净额了。如果一家公司的利润很高，却都是纸面财富，没有真金白银来背书，也很难说是一家优秀的公司。相反，如果一家公司拥有正向的经营性现金流搭配足够的净利润，那么绝大多数情况下，这都是一家竞争力较为不错的公司。
2.自由现金流：
自由现金流=（税后净营业利润+折旧与摊销）-（资本支出+营运资本增加）
这也是笔者常用来分析的指标之一。一家企业如果有正自由现金流，说明其拥有可以提取且不至于损害核心业务的资金。如果一家企业的自由现金流达到营收的5%，则可以认为这是一家很有竞争力的公司。但是，如果一家企业的自由现金流常年为负数，未来将被迫采取发行债券或发股票来进行增资，那么将大大增加经营风险以及股权稀释风险。
以上这些指标可以初步判断目标公司的市场竞争实力，希望对正在进行融资并购的各位有所帮助。
【低位减持！范冰冰税务事件3年，华谊兄弟还在还债】
#华谊兄弟低位减持# #华谊兄弟还在还债#
今年9月16日，深交所向华谊兄弟发函，要求说明公司是否存在短期或长期偿债风险。
2021年半年报显示，华谊兄弟短期借款为15.85亿元，一年内到期的非流动负债为5.9亿元，长期借款为8.08亿元。但公司现金及现金等价物仅8.22亿元。
为了还债，华谊兄弟和实控人开始走向了变卖资产的道路，先后出让了香港豪宅、世界名画、实景娱乐、英雄互娱股份等众多资产。
10月12日晚间，华谊兄弟公告，实控人之一王忠磊计划减持公司总股本的2%。尽管，现在的股票价格正处于历史低位。
https://t.cn/A6MliJsE
#华谊兄弟低位减持# #华谊兄弟还在还债#
今年9月16日，深交所向华谊兄弟发函，要求说明公司是否存在短期或长期偿债风险。
2021年半年报显示，华谊兄弟短期借款为15.85亿元，一年内到期的非流动负债为5.9亿元，长期借款为8.08亿元。但公司现金及现金等价物仅8.22亿元。
为了还债，华谊兄弟和实控人开始走向了变卖资产的道路，先后出让了香港豪宅、世界名画、实景娱乐、英雄互娱股份等众多资产。
10月12日晚间，华谊兄弟公告，实控人之一王忠磊计划减持公司总股本的2%。尽管，现在的股票价格正处于历史低位。
https://t.cn/A6MliJsE
外网都在疯传这事儿，树欲静而风却不止。。
#联想辟谣柳传志1亿年薪#【柳传志1亿年薪？联想控股辟谣】伴随着联想集团终止科创板IPO，在高负债率下已退休的柳传志约1亿元的高薪酬也被外界所质疑。此前有消息称，柳传志在香港上市公司联想集团拿317万美元的年薪，其在2020年的年薪高达7603.5万元，根据汇率计算，这意味着已经退休近2年的柳传志拥有约1亿元年薪。
10月12日下午，联想控股方面对第一财经记者独家回应称，网传“柳传志先生退休后约1亿人民币薪酬”严重失实。此外，2019年12月31日，柳传志从联想控股退休，不再担任公司董事及管理层之职，为公司名誉董事长、资深顾问、战略委员会委员，自2020年始，柳传志先生不再从联想控股领取职务薪酬，包括工薪、奖金、中长期激励等。
联想控股财报显示，高管的报酬包括了薪金、酌情花红(年度绩效奖金)、中长期激励、其他福利(主要包含基本社会福利及公司补充福利)，以及退休金及雇员的退休金计划供款。
资料显示，柳传志的收入主要来自联想集团和联想控股两家公司。
其中，第一财经记者查阅联想控股财报发现，2017-2019年柳传志总薪酬分别为3673万、4061万、7603万元。其中2019年总薪酬远高于往年,是因为联想控股向柳传志一次性支付了2526万元的退休金。财报显示，截至2019年12月31日，柳传志的7603万薪资包括了薪酬1600万、酌情花红2160万、中长期激励奖励1143万、退休金2526万及其他福利173万。在此后联想控股2020年报中，柳传志当年已不在高管序列，未披露柳传志具体退休金金额。
在联想集团方面，柳传志早在2011年11月2日宣布卸任联想集团董事长一职，担任联想集团名誉董事长，首席执行官杨元庆同时兼任集团董事长。根据联想集团财报披露，柳传志在2009/10财年、2010/11财年、2011/12财年的薪酬分别为228万美元、344万美元、317万美元。值得注意的是，联想的财报是以财年而非自然年计算，每一个财年是从自然年4月1日至第二年3月31日。此后，在联想集团高管薪酬表中没有出现柳传志的名字。此外，联想集团每年支付给柳传志的退休金为150万美元（约合960万元人民币）。
#联想辟谣柳传志1亿年薪#【柳传志1亿年薪？联想控股辟谣】伴随着联想集团终止科创板IPO，在高负债率下已退休的柳传志约1亿元的高薪酬也被外界所质疑。此前有消息称，柳传志在香港上市公司联想集团拿317万美元的年薪，其在2020年的年薪高达7603.5万元，根据汇率计算，这意味着已经退休近2年的柳传志拥有约1亿元年薪。
10月12日下午，联想控股方面对第一财经记者独家回应称，网传“柳传志先生退休后约1亿人民币薪酬”严重失实。此外，2019年12月31日，柳传志从联想控股退休，不再担任公司董事及管理层之职，为公司名誉董事长、资深顾问、战略委员会委员，自2020年始，柳传志先生不再从联想控股领取职务薪酬，包括工薪、奖金、中长期激励等。
联想控股财报显示，高管的报酬包括了薪金、酌情花红(年度绩效奖金)、中长期激励、其他福利(主要包含基本社会福利及公司补充福利)，以及退休金及雇员的退休金计划供款。
资料显示，柳传志的收入主要来自联想集团和联想控股两家公司。
其中，第一财经记者查阅联想控股财报发现，2017-2019年柳传志总薪酬分别为3673万、4061万、7603万元。其中2019年总薪酬远高于往年,是因为联想控股向柳传志一次性支付了2526万元的退休金。财报显示，截至2019年12月31日，柳传志的7603万薪资包括了薪酬1600万、酌情花红2160万、中长期激励奖励1143万、退休金2526万及其他福利173万。在此后联想控股2020年报中，柳传志当年已不在高管序列，未披露柳传志具体退休金金额。
在联想集团方面，柳传志早在2011年11月2日宣布卸任联想集团董事长一职，担任联想集团名誉董事长，首席执行官杨元庆同时兼任集团董事长。根据联想集团财报披露，柳传志在2009/10财年、2010/11财年、2011/12财年的薪酬分别为228万美元、344万美元、317万美元。值得注意的是，联想的财报是以财年而非自然年计算，每一个财年是从自然年4月1日至第二年3月31日。此后，在联想集团高管薪酬表中没有出现柳传志的名字。此外，联想集团每年支付给柳传志的退休金为150万美元（约合960万元人民币）。
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