简单学八字 | 命理知识之建禄格的用神喜忌断法
建禄格是四柱八字算命格局中的一种，建禄格也就是月令值日主临官之地，其气方盛而未极，其性质相较于较羊刃之盛极而言，虽同为旺身之物则略有不同，因禄较缓和而刃则凶暴。
什么是建禄？
建禄，又叫比肩，也就是月令为日主比肩的别称，当月令为比肩时，一般不称比肩而称建禄，比肩在年支则称背禄，在日支称专禄，在时支称归禄。同理，羊刃又叫劫财，是劫财在月令处的别称，即该十神与日主五行相同，但阴阳属性不同。建禄和羊刃，都是五行和日主一样，阴阳属性相同或不同的两个神，在现今社会，两个神都不算吉神，因为物资不够丰富，不能满足所有人的需要，钱财很重要，而建禄和劫财都是会劫克财星的十神，这导致命主难以聚财，所以不为吉神，如果详细分辨这两个神的吉凶，应该是劫财更凶，比肩倾向于中立。不论建禄还是羊刃，如果配合得当，都代表命主身体机能良好，耐用结实，不能聚财，奔波劳碌，如果能够配合财官制服得当，则建禄羊刃格能够发贵，也就是获得权力地位，例如，配合正官，为公职领导。建禄和羊刃都代表自我心强烈，不与自己相关的事情就不过问，不想多事，同时自私自尊，不愿被干涉私事，也很少吐露私事和心声，比较封闭，自行运作，很少听进别人意见，刚愎自用。
什么是建禄格？
建禄格，只需要月令为比肩，则成格，如果五行属土，则一般称为比肩格，不称建禄格，建禄格之所有有个禄，是因为该格之人很容易拿工资，称为一名普通职工，禄就是工资和俸禄，转换成当今时代，也就是那些白领工人。建禄格，要看相神位置有没有财官，一旦建禄格成立，只要相以财官，则八字格局较好，富贵双全，如果建禄格，只相以官，则贵而有公职职务权位，如果建禄格只相以财，那么要考量旺衰，如果太旺，例如，年干有比肩，年支有比肩，时支又有比肩，则就算时干和日支都是财，也不能富起来了（除非走财旺大运），这是因为比肩太多，耗财厉害，挣得多都是很快花掉，不能富起来了（除非走财旺大运），如果月令建禄不是过旺，而财较多，则是富命，说到底就是看月令在八字当中到底旺不旺，与财相比是怎么的关系。对于建禄格，一般是不能直接用七煞的，这不是现代八字论命书里讲的可以身煞平衡即可，绝对是不可以的，不论日主有多旺，如果要用，七煞必须有制，边制边用才可以，不然就算能发贵一段时间，也会很快衰落。对于比肩多的人，可以直断为，自尊心强，死爱面子，自信甚至自负，身体好，多做体力活，存不住钱，比较自封，人际交往不圆通。
十天干生于各月入建禄格的八字
甲日干生于寅月：寅为甲之禄，故列入建禄格。
乙日干生于卯月：卯为乙之禄，故列入建禄格。
丙日干生于巳月：巳为丙之禄，故列入建禄格。
丁日干生于午月：午为丁之禄，故列入建禄格。
戊日干生于巳月：巳为戊之禄，故列入建禄格。
己日干生于午月：午为己之禄，故列入建禄格。
庚日干生于申月：申为庚之禄，故列入建禄格。
辛日干生于酉月：酉为辛之禄，故列入建禄格。
壬日干生于亥月：亥为壬之禄，故列入建禄格。
癸日干生于子月：子为癸之禄，故列入建禄格。
以上就是有关建禄格的命格入局取用方法。
八字讲义之建禄格
建禄格乃月令值日主临官之地，其气方盛而未极，故其性质较羊刃之盛极者，虽同为旺身之物则略有不同，因禄较缓和而刃则凶暴。
1，什么是禄神太过
建禄格，即日主得月令的旺气，月令正值日主临官，若时支或年支再见日主的临官则禄神太多。
建禄格，天干透比劫而又得印生扶。
建禄格，月令与其他二支会合成方。
2，什么是禄神不及
建禄格，日干虽强，但四柱官杀天透地藏会合有力，禄神不胜其盗泄。
建禄格，日干虽强，而四柱食伤争透有力而日元泄气过盛。
建禄格，日干虽强，而四柱官杀食伤泄交加，日元不胜伐。
建禄格，月令禄神，日主已旺，而四柱印星会合成局成方，天干复透出正偏印，成母旺子衰。
3，建禄格的成立条件
建禄格，日干强，透官星而逢财印（需财印不相碍）。
日干强，透七杀有食神制之。
日干强，透食伤逢财星生发。
官杀或食伤强于日干而有印星转化或克制。
财星强于日干有比劫可以帮身敌财为用。
4，什么是建禄格的破败
建禄格，无财官透杀印，杀印相生，而日干更强。透官星为用又逢伤官。透财星又逢七杀，财杀生旺。食伤多或官杀多，用印而印被财破。
5，建禄格的用神选取
建禄格，印多，宜用财星，但须注意财星是否已被劫夺。
比劫多，宜用官，但须注意官星是否被伤，如见七杀则须讲求制合。
官杀多，日干强于官杀宜用财生，但见杀仍须制合。官杀强于日主，则宜取印星通关转化。
食伤多，日干强于食伤，宜用财星生发。食伤强于日干，宜取印星生身制食伤为用。
财星多，日干强于财星，则宜取食伤转化通关。财星强于日干，用比劫最宜。
满盘官杀食伤财克泄交加，日干转弱，取印星泄官杀生身且制食伤为宜，但须注意印星是否被财星所紧克，如无印星可取，也可以用比劫，但比劫不能为官杀所克制。
6，建禄格的喜忌
建禄格，日干逢月令旺气（临官）除原局官杀或食伤财会合成党天干竞透其力大于日干外，一般均以身强论。
由于日主得禄于月令则财官必是月令的衰地，财官衰而日干强，故建禄最喜财官透出天干使其财生官旺取以为用，自可富贵，但若财官天透地藏而复会合成党，其力大于日干，于是日干转弱不胜负荷，见财官反为累赘，则喜印星生扶，所以建禄格以官星为用者，最喜财印相随，日干较强，财生官旺，日干较弱，印以生扶，财印并见，有官星通关自不相碍，同时印星尚有制伤护官，这是建禄格财官印三奇俱备，最为上格。
建禄格，不见官星也可取财或食伤吐泄日干的秀气，惟见财必须有食伤通关，见食伤必须有财星生发，然后气势流通五行中和可以发福发富。
建禄格，如官杀并见，除用官星而官弱以杀助之外，其余均应讲求制合或谋去留之道。
建禄格，日干强见七杀取食神制杀为用，也可以假设为权而发福，若制杀太过，日干转弱则宜用印化杀制食伤。
建禄格，见印重天透地藏而有力，四柱不见财官食伤则应以从强从旺特别局。
建禄格，若日干生旺而财官食伤克泄无当，即没有恰当的用神，日干极旺无依则会出现以下三个情况：
（1）必无祖业可以继承，需游食他乡。
（2）身旺财官衰而再行身旺运，必主妻克子或妨父，甚或官非破财。
（3）身主强旺，凡事刚复自用，任性不羁，泥淖益深，终至无以自扙。
建禄格，日干强，如得财官食伤恰当的克泄，不但可以富贵，而且可以长寿。
如见禄格，日干强，行运月令禄神被冲，这是犯旺非吉事。日干因克泄交加而日干转弱，正以禄神为用，行运见禄神被冲更非吉兆。
7，建禄格行运得失
建禄格，日干强，难招祖业，必主平生见财不聚，劫病少长寿，行运见比劫主妨父损子克妻破财或官非争财纠纷之事。
建禄格，有财为用行官运可以发贵，行财运可以发财，财官俱旺，富贵双全，如原局没有财官可用，行运见财官则福气不太大，行运见比劫则贫乏不堪了。
建禄格，岁月时中和财杀太多，日干亦必由旺变弱，则宜印运以生其禄神，以比劫运助之。
建禄格，原局无财官则无祖业，若逢行运财官，身旺能任其财官，则可白手成家，然事过境迁，往往虚花一场而已，较之原局有财官不免逊色。
建禄格，原局见官星而有印制食伤生身护官者，此乃日干强以官星为用，行运喜财生官旺，而忌官星被合神合去或七杀混杂官星，若原局官印并透，食伤运有印制伏，行比劫运有官星制伏亦不为忌。
建禄格，财官印三奇俱备，行运见财官印均不为忌，然极忌七杀混杂官星，食伤制合星，使纯粹的格局变为混浊不清。
建禄格，原局不见官星而见财星，日干强于财星，可以财星为用，但必须带食伤泄身生财使气势流通而无杆格，行运喜见食伤财，忌见印比劫，官杀有原局的食伤制合虽不为福，亦无大碍。
建禄格，若见财带食伤其盗泄之力大过日干，则应取印星为用或比劫为用。
建禄格，见七杀因杀能攻身犯旺，故应取食伤制伏为用，如食重杀轻行运喜见财乡，为杀重食轻行运喜见食伤。
建禄格，若原局七杀而带财则财生杀旺，如能合杀存财者，行运喜见食伤财，若能合财存杀而用食制者，则食重七杀轻，行运喜财流通，若杀重食轻，行运喜见食伤。
建禄格，原局无财官而取食伤泄气吐秀为用，行运以财运生发为宜，行官杀运有原局食伤制合虽不为忌，然亦不为大福运，同食伤与官星不能并用，行印运为大忌，若原局食伤太旺，强过日干，则需以印为用，行运反喜印比。
建禄格是四柱八字算命格局中的一种，建禄格也就是月令值日主临官之地，其气方盛而未极，其性质相较于较羊刃之盛极而言，虽同为旺身之物则略有不同，因禄较缓和而刃则凶暴。
什么是建禄？
建禄，又叫比肩，也就是月令为日主比肩的别称，当月令为比肩时，一般不称比肩而称建禄，比肩在年支则称背禄，在日支称专禄，在时支称归禄。同理，羊刃又叫劫财，是劫财在月令处的别称，即该十神与日主五行相同，但阴阳属性不同。建禄和羊刃，都是五行和日主一样，阴阳属性相同或不同的两个神，在现今社会，两个神都不算吉神，因为物资不够丰富，不能满足所有人的需要，钱财很重要，而建禄和劫财都是会劫克财星的十神，这导致命主难以聚财，所以不为吉神，如果详细分辨这两个神的吉凶，应该是劫财更凶，比肩倾向于中立。不论建禄还是羊刃，如果配合得当，都代表命主身体机能良好，耐用结实，不能聚财，奔波劳碌，如果能够配合财官制服得当，则建禄羊刃格能够发贵，也就是获得权力地位，例如，配合正官，为公职领导。建禄和羊刃都代表自我心强烈，不与自己相关的事情就不过问，不想多事，同时自私自尊，不愿被干涉私事，也很少吐露私事和心声，比较封闭，自行运作，很少听进别人意见，刚愎自用。
什么是建禄格？
建禄格，只需要月令为比肩，则成格，如果五行属土，则一般称为比肩格，不称建禄格，建禄格之所有有个禄，是因为该格之人很容易拿工资，称为一名普通职工，禄就是工资和俸禄，转换成当今时代，也就是那些白领工人。建禄格，要看相神位置有没有财官，一旦建禄格成立，只要相以财官，则八字格局较好，富贵双全，如果建禄格，只相以官，则贵而有公职职务权位，如果建禄格只相以财，那么要考量旺衰，如果太旺，例如，年干有比肩，年支有比肩，时支又有比肩，则就算时干和日支都是财，也不能富起来了（除非走财旺大运），这是因为比肩太多，耗财厉害，挣得多都是很快花掉，不能富起来了（除非走财旺大运），如果月令建禄不是过旺，而财较多，则是富命，说到底就是看月令在八字当中到底旺不旺，与财相比是怎么的关系。对于建禄格，一般是不能直接用七煞的，这不是现代八字论命书里讲的可以身煞平衡即可，绝对是不可以的，不论日主有多旺，如果要用，七煞必须有制，边制边用才可以，不然就算能发贵一段时间，也会很快衰落。对于比肩多的人，可以直断为，自尊心强，死爱面子，自信甚至自负，身体好，多做体力活，存不住钱，比较自封，人际交往不圆通。
十天干生于各月入建禄格的八字
甲日干生于寅月：寅为甲之禄，故列入建禄格。
乙日干生于卯月：卯为乙之禄，故列入建禄格。
丙日干生于巳月：巳为丙之禄，故列入建禄格。
丁日干生于午月：午为丁之禄，故列入建禄格。
戊日干生于巳月：巳为戊之禄，故列入建禄格。
己日干生于午月：午为己之禄，故列入建禄格。
庚日干生于申月：申为庚之禄，故列入建禄格。
辛日干生于酉月：酉为辛之禄，故列入建禄格。
壬日干生于亥月：亥为壬之禄，故列入建禄格。
癸日干生于子月：子为癸之禄，故列入建禄格。
以上就是有关建禄格的命格入局取用方法。
八字讲义之建禄格
建禄格乃月令值日主临官之地，其气方盛而未极，故其性质较羊刃之盛极者，虽同为旺身之物则略有不同，因禄较缓和而刃则凶暴。
1，什么是禄神太过
建禄格，即日主得月令的旺气，月令正值日主临官，若时支或年支再见日主的临官则禄神太多。
建禄格，天干透比劫而又得印生扶。
建禄格，月令与其他二支会合成方。
2，什么是禄神不及
建禄格，日干虽强，但四柱官杀天透地藏会合有力，禄神不胜其盗泄。
建禄格，日干虽强，而四柱食伤争透有力而日元泄气过盛。
建禄格，日干虽强，而四柱官杀食伤泄交加，日元不胜伐。
建禄格，月令禄神，日主已旺，而四柱印星会合成局成方，天干复透出正偏印，成母旺子衰。
3，建禄格的成立条件
建禄格，日干强，透官星而逢财印（需财印不相碍）。
日干强，透七杀有食神制之。
日干强，透食伤逢财星生发。
官杀或食伤强于日干而有印星转化或克制。
财星强于日干有比劫可以帮身敌财为用。
4，什么是建禄格的破败
建禄格，无财官透杀印，杀印相生，而日干更强。透官星为用又逢伤官。透财星又逢七杀，财杀生旺。食伤多或官杀多，用印而印被财破。
5，建禄格的用神选取
建禄格，印多，宜用财星，但须注意财星是否已被劫夺。
比劫多，宜用官，但须注意官星是否被伤，如见七杀则须讲求制合。
官杀多，日干强于官杀宜用财生，但见杀仍须制合。官杀强于日主，则宜取印星通关转化。
食伤多，日干强于食伤，宜用财星生发。食伤强于日干，宜取印星生身制食伤为用。
财星多，日干强于财星，则宜取食伤转化通关。财星强于日干，用比劫最宜。
满盘官杀食伤财克泄交加，日干转弱，取印星泄官杀生身且制食伤为宜，但须注意印星是否被财星所紧克，如无印星可取，也可以用比劫，但比劫不能为官杀所克制。
6，建禄格的喜忌
建禄格，日干逢月令旺气（临官）除原局官杀或食伤财会合成党天干竞透其力大于日干外，一般均以身强论。
由于日主得禄于月令则财官必是月令的衰地，财官衰而日干强，故建禄最喜财官透出天干使其财生官旺取以为用，自可富贵，但若财官天透地藏而复会合成党，其力大于日干，于是日干转弱不胜负荷，见财官反为累赘，则喜印星生扶，所以建禄格以官星为用者，最喜财印相随，日干较强，财生官旺，日干较弱，印以生扶，财印并见，有官星通关自不相碍，同时印星尚有制伤护官，这是建禄格财官印三奇俱备，最为上格。
建禄格，不见官星也可取财或食伤吐泄日干的秀气，惟见财必须有食伤通关，见食伤必须有财星生发，然后气势流通五行中和可以发福发富。
建禄格，如官杀并见，除用官星而官弱以杀助之外，其余均应讲求制合或谋去留之道。
建禄格，日干强见七杀取食神制杀为用，也可以假设为权而发福，若制杀太过，日干转弱则宜用印化杀制食伤。
建禄格，见印重天透地藏而有力，四柱不见财官食伤则应以从强从旺特别局。
建禄格，若日干生旺而财官食伤克泄无当，即没有恰当的用神，日干极旺无依则会出现以下三个情况：
（1）必无祖业可以继承，需游食他乡。
（2）身旺财官衰而再行身旺运，必主妻克子或妨父，甚或官非破财。
（3）身主强旺，凡事刚复自用，任性不羁，泥淖益深，终至无以自扙。
建禄格，日干强，如得财官食伤恰当的克泄，不但可以富贵，而且可以长寿。
如见禄格，日干强，行运月令禄神被冲，这是犯旺非吉事。日干因克泄交加而日干转弱，正以禄神为用，行运见禄神被冲更非吉兆。
7，建禄格行运得失
建禄格，日干强，难招祖业，必主平生见财不聚，劫病少长寿，行运见比劫主妨父损子克妻破财或官非争财纠纷之事。
建禄格，有财为用行官运可以发贵，行财运可以发财，财官俱旺，富贵双全，如原局没有财官可用，行运见财官则福气不太大，行运见比劫则贫乏不堪了。
建禄格，岁月时中和财杀太多，日干亦必由旺变弱，则宜印运以生其禄神，以比劫运助之。
建禄格，原局无财官则无祖业，若逢行运财官，身旺能任其财官，则可白手成家，然事过境迁，往往虚花一场而已，较之原局有财官不免逊色。
建禄格，原局见官星而有印制食伤生身护官者，此乃日干强以官星为用，行运喜财生官旺，而忌官星被合神合去或七杀混杂官星，若原局官印并透，食伤运有印制伏，行比劫运有官星制伏亦不为忌。
建禄格，财官印三奇俱备，行运见财官印均不为忌，然极忌七杀混杂官星，食伤制合星，使纯粹的格局变为混浊不清。
建禄格，原局不见官星而见财星，日干强于财星，可以财星为用，但必须带食伤泄身生财使气势流通而无杆格，行运喜见食伤财，忌见印比劫，官杀有原局的食伤制合虽不为福，亦无大碍。
建禄格，若见财带食伤其盗泄之力大过日干，则应取印星为用或比劫为用。
建禄格，见七杀因杀能攻身犯旺，故应取食伤制伏为用，如食重杀轻行运喜见财乡，为杀重食轻行运喜见食伤。
建禄格，若原局七杀而带财则财生杀旺，如能合杀存财者，行运喜见食伤财，若能合财存杀而用食制者，则食重七杀轻，行运喜财流通，若杀重食轻，行运喜见食伤。
建禄格，原局无财官而取食伤泄气吐秀为用，行运以财运生发为宜，行官杀运有原局食伤制合虽不为忌，然亦不为大福运，同食伤与官星不能并用，行印运为大忌，若原局食伤太旺，强过日干，则需以印为用，行运反喜印比。
任泽平改良的中国投资时钟：周期轮动和大类资产表现
美林投资时钟理论自提出以来，长期被奉为圭臬，是主流的大类资产配置框架。但是由于传统美林投资时钟在中国的有效性不高，在我国应用也受到了一些质疑，那如果离着这种本土化的区别呢？
我们认为美林投资时钟在本质上是一种经济周期波动的理论，有其假设前提及逻辑，而由于我国政策制定框架及流动性具有特殊性，与美林时钟的假设前提有所不同，导致其有效性偏低，但不应因此认为美林时钟无效。根据我国实际情况改良的美林时钟，依然有较高的准确性。
美林时钟创造了一种自上而下的投资思路。经济周期对于大类资产走势的影响，看似每个周期各有不同，实则压着相同的韵脚，改良的中国投资时钟依然有较强的理论和实践意义。
2004年，美林证券基于对美国1973年到2004年的30年历史数据的研究，将经济周期与资产轮动及行业策略联系起来，提出“美林投资时钟”。
美林投资时钟以产出缺口和通胀两个指标，将经济周期划分为衰退、复苏、过热和滞胀四个阶段，资产类别划分为债券、股票、大宗商品和现金四类。
从美林投资时钟的左下方开始，顺时针转动，经济依次沿“衰退—复苏—过热—滞胀”循环轮转，而债市、股市、大宗商品、现金的收益依次领跑大类资产。
美林投资时钟本质上是一种基于需求侧变化的经济周期波动理论，背后的主要逻辑认为，基本面和货币政策相互作用形成短期经济周期，从而影响大类资产走势。投资者可以通过识别基本面和货币政策的重要拐点，在周期变换中把握趋势获利。
美林时钟在美国基本符合经典理论。在美林证券报告的基础上，我们进一步把时间范围扩展至2020年9月，检验美林时钟的适用性。
我们将1970年1月至2020年9月共划分为34个经济周期，统计结果显示：
1）在周期轮动方面， 21世纪前基本遵循美林时钟周期轮动规律，2008年金融危机后，全球持续低利率、超前宽松等导致复苏时长远超其他三个周期，轮动规律减弱；
2）大类资产表现方面，美林时钟整体正确率为88%，其中衰退期正确率为57%，债券平均收益率最高，达6.3%，复苏期正确率为100%，股票平均收益率最高，达20%，过热期正确率为78%，商品平均收益率最高，达26.7%，滞涨期正确率达100%，现金平均收益率最高，达5.1%。
传统的美林投资时钟在中国有效性不高。我们同样按照美林时钟的方法逻辑检验其在中国的运用情况。我们将2002年12月至2020年9月共划分为33个经济周期，统计结果显示：1）在周期轮动方面，仅少数周期遵循美林时钟的周期轮动规律，大部分周期呈现前后跳跃或逆时针转动现象，“过热”和“衰退”是我国持续时间最长的两个周期；2）大类资产表现方面，美林时钟整体正确率为40%，其中衰退期正确率为30%，复苏期正确率为50%，过热期正确率为50%，滞涨期正确率为33%。
为什么美林时钟在中国的效果偏差？我们认为主要有三个原因。1）中美货币政策制定框架存在差异。美联储的货币政策框架主要是围绕泰勒规则，基于产出缺口和通胀变化情况，制定政策利率，与美林时钟划分周期的主要因素基本相同。因此美国政策利率与产出缺口及通胀之间存在较为清晰的等式关系，进而通过市场利率影响大类资产走势。而我国货币政策需兼顾多重目标，包括经济增长、充分就业、物价稳定、内外平衡、防范金融风险等，不同目标可能会对货币政策制定提出方向相反的要求，增加货币政策的决策难度，也与美林时钟背后逻辑有所差异。2）我国大类资产表现除受基本面和货币政策影响外，还受金融监管、改革等政策影响。如2016年开启供给侧结构性改革造成的商品牛市是基于供给端变化，与美林时钟需求端逻辑相左；再如2015年股市行情，是由于大量资金加杠杆入市，行情变化与实体经济周期脱节，出现政策市、资金市。3）通胀作为美林时钟周期划分的主要变量，由于其概念、范畴和度量上的不足，可能与实体经济的实际运行出现偏差，因而对于经济周期的划分准确度造成一定影响。
基于我国的特殊性，我们认为可以对传统美林投资时钟在我国的运用进行改良。由于我国从经济增长和通胀到大类资产表现的逻辑链条非线性，我们可以通过选择其他观测变量，缩短逻辑链条，提高对于大类资产预测准确性。产出缺口和通胀是货币政策的部分输入变量，而“货币”和“信用派生”是货币政策主要的输出变量，与大类资产之间的逻辑链条更为直接。从逻辑上来说，货币和信用也可以与产出缺口和通胀构建的经济周期形成统一：1）衰退期产出缺口恶化，通胀下行，货币政策放松，实体经济融资需求较弱，对应“宽货币+紧信用”；2）复苏期产出缺口好转，通胀下行，货币政策稳健，实体融资需求回升，对应“宽货币+宽信用”；3）过热期产出缺口向好，通胀上行，央行收紧流动性，而此时实体融资需求依然旺盛，对应“紧货币+宽信用”；4）滞涨期产出缺口恶化，通胀上行，央行难以放松货币，实体经济需求不振，对应“紧货币+紧信用”。
我们以货币和信用周期作为划分经济周期的主要变量，把2002年12月至2020年9月共划分为26个周期，发现改良的中国投资时钟对大类资产配置的整体准确率达到73%，显著高于传统美林时钟，其中：宽货币+紧信用(衰退)周期，大类资产配置于债券的正确率达83%；宽货币+宽信用(复苏)周期，配置于股票的正确率达100%；紧货币+宽信用(过热)周期，配置于商品的正确率为57%；紧货币+紧信用(滞涨)周期，配置于现金的正确率为43%。
进一步，我们从中观视角出发，发现在四大周期中，股票(不同行业)、债券(不同久期)、商品(不同品种)三类资产细分领域同样出现明显轮动：
股票：1）衰退期，金融和消费板块抗跌能力最强；2）复苏期，周期和金融板块是最佳选择；3）过热期，周期和消费板块表现最为强势；4）滞涨期，消费和成长板块最为抗跌。
债券：1）衰退期，债市100%走牛，但收益率曲线形态各有不同；2）复苏期，债市以震荡市为主，收益率曲线形态整体趋于平坦；3）过热期，债市100%走熊，收益率曲线整体偏平坦；4）滞涨期，债券缺乏明显趋势，需要相机抉择。
商品：1）衰退期，贵金属表现最佳；2）复苏期，工业品整体表现不错，金属板块是最佳选择；3）过热期，金属板块表现最佳；4）滞涨期，贵金属最为抗跌。
风险提示：经济波动超预期。
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美林投资时钟理论自提出以来，长期被奉为圭臬，是主流的大类资产配置框架。但是由于传统美林投资时钟在中国的有效性不高，在我国应用也受到了一些质疑，那如果离着这种本土化的区别呢？
我们认为美林投资时钟在本质上是一种经济周期波动的理论，有其假设前提及逻辑，而由于我国政策制定框架及流动性具有特殊性，与美林时钟的假设前提有所不同，导致其有效性偏低，但不应因此认为美林时钟无效。根据我国实际情况改良的美林时钟，依然有较高的准确性。
美林时钟创造了一种自上而下的投资思路。经济周期对于大类资产走势的影响，看似每个周期各有不同，实则压着相同的韵脚，改良的中国投资时钟依然有较强的理论和实践意义。
2004年，美林证券基于对美国1973年到2004年的30年历史数据的研究，将经济周期与资产轮动及行业策略联系起来，提出“美林投资时钟”。
美林投资时钟以产出缺口和通胀两个指标，将经济周期划分为衰退、复苏、过热和滞胀四个阶段，资产类别划分为债券、股票、大宗商品和现金四类。
从美林投资时钟的左下方开始，顺时针转动，经济依次沿“衰退—复苏—过热—滞胀”循环轮转，而债市、股市、大宗商品、现金的收益依次领跑大类资产。
美林投资时钟本质上是一种基于需求侧变化的经济周期波动理论，背后的主要逻辑认为，基本面和货币政策相互作用形成短期经济周期，从而影响大类资产走势。投资者可以通过识别基本面和货币政策的重要拐点，在周期变换中把握趋势获利。
美林时钟在美国基本符合经典理论。在美林证券报告的基础上，我们进一步把时间范围扩展至2020年9月，检验美林时钟的适用性。
我们将1970年1月至2020年9月共划分为34个经济周期，统计结果显示：
1）在周期轮动方面， 21世纪前基本遵循美林时钟周期轮动规律，2008年金融危机后，全球持续低利率、超前宽松等导致复苏时长远超其他三个周期，轮动规律减弱；
2）大类资产表现方面，美林时钟整体正确率为88%，其中衰退期正确率为57%，债券平均收益率最高，达6.3%，复苏期正确率为100%，股票平均收益率最高，达20%，过热期正确率为78%，商品平均收益率最高，达26.7%，滞涨期正确率达100%，现金平均收益率最高，达5.1%。
传统的美林投资时钟在中国有效性不高。我们同样按照美林时钟的方法逻辑检验其在中国的运用情况。我们将2002年12月至2020年9月共划分为33个经济周期，统计结果显示：1）在周期轮动方面，仅少数周期遵循美林时钟的周期轮动规律，大部分周期呈现前后跳跃或逆时针转动现象，“过热”和“衰退”是我国持续时间最长的两个周期；2）大类资产表现方面，美林时钟整体正确率为40%，其中衰退期正确率为30%，复苏期正确率为50%，过热期正确率为50%，滞涨期正确率为33%。
为什么美林时钟在中国的效果偏差？我们认为主要有三个原因。1）中美货币政策制定框架存在差异。美联储的货币政策框架主要是围绕泰勒规则，基于产出缺口和通胀变化情况，制定政策利率，与美林时钟划分周期的主要因素基本相同。因此美国政策利率与产出缺口及通胀之间存在较为清晰的等式关系，进而通过市场利率影响大类资产走势。而我国货币政策需兼顾多重目标，包括经济增长、充分就业、物价稳定、内外平衡、防范金融风险等，不同目标可能会对货币政策制定提出方向相反的要求，增加货币政策的决策难度，也与美林时钟背后逻辑有所差异。2）我国大类资产表现除受基本面和货币政策影响外，还受金融监管、改革等政策影响。如2016年开启供给侧结构性改革造成的商品牛市是基于供给端变化，与美林时钟需求端逻辑相左；再如2015年股市行情，是由于大量资金加杠杆入市，行情变化与实体经济周期脱节，出现政策市、资金市。3）通胀作为美林时钟周期划分的主要变量，由于其概念、范畴和度量上的不足，可能与实体经济的实际运行出现偏差，因而对于经济周期的划分准确度造成一定影响。
基于我国的特殊性，我们认为可以对传统美林投资时钟在我国的运用进行改良。由于我国从经济增长和通胀到大类资产表现的逻辑链条非线性，我们可以通过选择其他观测变量，缩短逻辑链条，提高对于大类资产预测准确性。产出缺口和通胀是货币政策的部分输入变量，而“货币”和“信用派生”是货币政策主要的输出变量，与大类资产之间的逻辑链条更为直接。从逻辑上来说，货币和信用也可以与产出缺口和通胀构建的经济周期形成统一：1）衰退期产出缺口恶化，通胀下行，货币政策放松，实体经济融资需求较弱，对应“宽货币+紧信用”；2）复苏期产出缺口好转，通胀下行，货币政策稳健，实体融资需求回升，对应“宽货币+宽信用”；3）过热期产出缺口向好，通胀上行，央行收紧流动性，而此时实体融资需求依然旺盛，对应“紧货币+宽信用”；4）滞涨期产出缺口恶化，通胀上行，央行难以放松货币，实体经济需求不振，对应“紧货币+紧信用”。
我们以货币和信用周期作为划分经济周期的主要变量，把2002年12月至2020年9月共划分为26个周期，发现改良的中国投资时钟对大类资产配置的整体准确率达到73%，显著高于传统美林时钟，其中：宽货币+紧信用(衰退)周期，大类资产配置于债券的正确率达83%；宽货币+宽信用(复苏)周期，配置于股票的正确率达100%；紧货币+宽信用(过热)周期，配置于商品的正确率为57%；紧货币+紧信用(滞涨)周期，配置于现金的正确率为43%。
进一步，我们从中观视角出发，发现在四大周期中，股票(不同行业)、债券(不同久期)、商品(不同品种)三类资产细分领域同样出现明显轮动：
股票：1）衰退期，金融和消费板块抗跌能力最强；2）复苏期，周期和金融板块是最佳选择；3）过热期，周期和消费板块表现最为强势；4）滞涨期，消费和成长板块最为抗跌。
债券：1）衰退期，债市100%走牛，但收益率曲线形态各有不同；2）复苏期，债市以震荡市为主，收益率曲线形态整体趋于平坦；3）过热期，债市100%走熊，收益率曲线整体偏平坦；4）滞涨期，债券缺乏明显趋势，需要相机抉择。
商品：1）衰退期，贵金属表现最佳；2）复苏期，工业品整体表现不错，金属板块是最佳选择；3）过热期，金属板块表现最佳；4）滞涨期，贵金属最为抗跌。
风险提示：经济波动超预期。
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【干群齐上阵 播麦保民生丨安阳各县（市）打好排涝散墒主动仗】受夏秋降雨影响，我市大面积农田遭受洪涝灾害，至今仍有不少农田墒情过多，部分低洼农田泡在水中，为秋播秋种带来许多困难。为此，我市干群齐上阵，全力开展播麦保民生专项行动，打好排涝散墒主动仗。
“我们村在农业技术人员的指导下，抢抓天晴有利时机，充分发挥农机优势，耕地、播种，村内20余公顷土地秋种工作已接近尾声。”10月18日上午，林州市任村镇木秋泉村党支部书记、村委会主任杨海朝报捷。
当前，林州市各地已进入小麦、油菜的适播期。但是，由于近期降雨较多，给播种带来困难。为切实抓好秋播秋种工作，保障粮食安全生产，林州市农业农村局组织农业技术人员深入各镇、村田间地头，帮助村民翻地、播种，确保秋播秋种工作顺利开展，来年农业丰产丰收。该局成立10个技术指导组，组织志愿者500余人次，深入60余个村，开展秋种技术指导工作，确保按时按量完成秋种。
此外，林州市农业农村局还利用广播电视、短信和微信、科技培训、宣传车等形式，宣传高产栽培、科学配方施肥、药剂拌种、精细播种等技术，提高农民群众对秋种技术的知晓率，促进了农业产业高质量发展，为来年夏粮丰产丰收奠定基础。
据悉，林州市2021年预计麦播面积1.8万公顷，截至目前，已腾茬9447公顷，完成整地7066公顷，散墒面积6100公顷，已播种小麦3040公顷，播种油菜1133公顷，完成总播种面积的17.2%。
10月18日上午，安阳县（示范区）高庄镇汪流屯村村民张新柱紧皱的眉头终于舒展开来，露出欣慰的笑容。在村干部的帮助下，他家农田里半米深的积水已经全部排完。若能及时散墒，则有望抢种小麦
汪流屯村是高庄镇今年受灾最严重的两个村之一，全村秋作物绝收，田内积水严重。该村村“两委”干部在镇党委、镇政府大力协助下，集中人员、机械，统一规划、统一时间、找准突破口，克服资金、机械等困难，全力以赴排除田间积水，为村民抢种小麦创造了条件、奠定了基础。
高庄镇党员干部坚守田间地头，现场协调解决排水除涝中出现的具体困难，去阻力、解纠纷。各村及时组织挖掘机和人员齐头并进，在地头开挖排水沟渠，疏通淤塞桥涵和渠道，加快排涝进度。对地势低洼、排水不畅的地块，他们积极架设水泵，进行强排。
高庄镇西小寒村党支部书记田志勋整天待在田间，努力把田间积水排入洪河内。“不让群众种上小麦，群众心里不安生，咱也吃不香饭、睡不稳觉，当干部就得为群众排忧解难，才对得起胸前闪闪发光的党员徽章。”田志勋说。
截至目前，高庄镇共出动挖掘机120 台次，人力500余人次，大小吸水泵 80套 ，铺设涵管1万余米，排涝工作正在紧张有序进行中。全镇累计近1900公顷农田排完积水，整地130余公顷，秸秆还田730余公顷。
10月20日，在内黄县二安镇后安村受灾地块内，水泵一刻不停地将地里的水抽出来。“大约再有三天，就能抽完地里的水。”二安镇政府包村干部武永超说。在开展排涝过程中，该镇农业服务中心给受灾村提供抽水泵45台，以便群众开展生产自救；出动党员干部170余人对弱势群体和重点部位开展帮扶排涝和现场操作。截至目前，该镇耕地积水剩余6.6公顷。
据了解，内黄县水利局成立专班、技术班共8人专门指导涉涝乡镇排水，通过疏通沟渠、挖沟排水和机械抽水等措施。截至10月20日，全县累计排除农田积水面积约8160 公顷，剩余农田积水地块约180 公顷。全县已腾茬面积约61333公顷，整地面积约14000 公顷，已麦播面积约13333公顷，湿渍地需散墒总面积约32486公顷，已进行散墒面积约22760 公顷，散墒率70.06%。全县掀起整地高峰。
内黄县农业农村局4个小麦专家指导组下沉一线，全程开展技术指导。该局组织农技人员进村入户到田，面对面开展技术指导服务，通过电视广播、短视频、微信公众号、发放明白纸等方式，大力宣传指导农民落实晚播小麦关键技术措施。农技人员推广增施底肥、翻地散墒、耙地平整技术要点，为麦播创造条件。农技人员指导农户达到精细整地、适墒播种、以好补晚，晚播麦田适当增加播量，以密补晚，增施有机肥，以肥补晚；实施种子包衣或药剂拌种，避免“白籽下地”，切实提高麦播质量。
为稳定小麦播种面积，滑县全面动员部署，研究制订《滑县“干群齐上阵 抢收保民生”活动方案》，明确县直各单位责任，组织广大干群攻难克坚，排涝散墒。特别是对蓄滞洪区，多次邀请省、市专家和专业技术人员实地研判会商，对于湿渍和积水的地块提出麦播技术意见，指导群众挖沟散墒，引排积水，为小麦播种争得主动，赢得时间。
滑县灾情最重的道口镇街道迅速行动、精心组织，科学谋划、多措并举，及时组织街道、社区干部深入积水地块，采取开挖新沟、疏通排水通道、增加排水泵、利用地下管网抽排等有效应对措施，全力以赴进行排涝。“我们全力以赴排涝。同时，邀请农技专家来查看、采样、研判、指导，确保有条件的地块及时播种小麦，其他地块适时改种蔬菜等经济作物。”该街道党工委书记靳晓锋说。
“滑县蓄滞洪区内涉及32个村，目前田间积水面积尚有2780公顷。这些地块积水消除慢，持续时间长，土壤湿渍程度加重，小麦播种会推迟。我们在全力做好排涝散墒的同时，种子准备得很足，一旦天气和墒情适宜，马上就可以整地播种。”滑县农业农村局党组成员、农技推广中心主任罗俊丽说。（安阳融媒记者 刘剑昆 邱峰 任贵伟 特约记者 徐淑霞 通讯员 刘豪杰/文 张闪闪 乔光/图）
“我们村在农业技术人员的指导下，抢抓天晴有利时机，充分发挥农机优势，耕地、播种，村内20余公顷土地秋种工作已接近尾声。”10月18日上午，林州市任村镇木秋泉村党支部书记、村委会主任杨海朝报捷。
当前，林州市各地已进入小麦、油菜的适播期。但是，由于近期降雨较多，给播种带来困难。为切实抓好秋播秋种工作，保障粮食安全生产，林州市农业农村局组织农业技术人员深入各镇、村田间地头，帮助村民翻地、播种，确保秋播秋种工作顺利开展，来年农业丰产丰收。该局成立10个技术指导组，组织志愿者500余人次，深入60余个村，开展秋种技术指导工作，确保按时按量完成秋种。
此外，林州市农业农村局还利用广播电视、短信和微信、科技培训、宣传车等形式，宣传高产栽培、科学配方施肥、药剂拌种、精细播种等技术，提高农民群众对秋种技术的知晓率，促进了农业产业高质量发展，为来年夏粮丰产丰收奠定基础。
据悉，林州市2021年预计麦播面积1.8万公顷，截至目前，已腾茬9447公顷，完成整地7066公顷，散墒面积6100公顷，已播种小麦3040公顷，播种油菜1133公顷，完成总播种面积的17.2%。
10月18日上午，安阳县（示范区）高庄镇汪流屯村村民张新柱紧皱的眉头终于舒展开来，露出欣慰的笑容。在村干部的帮助下，他家农田里半米深的积水已经全部排完。若能及时散墒，则有望抢种小麦
汪流屯村是高庄镇今年受灾最严重的两个村之一，全村秋作物绝收，田内积水严重。该村村“两委”干部在镇党委、镇政府大力协助下，集中人员、机械，统一规划、统一时间、找准突破口，克服资金、机械等困难，全力以赴排除田间积水，为村民抢种小麦创造了条件、奠定了基础。
高庄镇党员干部坚守田间地头，现场协调解决排水除涝中出现的具体困难，去阻力、解纠纷。各村及时组织挖掘机和人员齐头并进，在地头开挖排水沟渠，疏通淤塞桥涵和渠道，加快排涝进度。对地势低洼、排水不畅的地块，他们积极架设水泵，进行强排。
高庄镇西小寒村党支部书记田志勋整天待在田间，努力把田间积水排入洪河内。“不让群众种上小麦，群众心里不安生，咱也吃不香饭、睡不稳觉，当干部就得为群众排忧解难，才对得起胸前闪闪发光的党员徽章。”田志勋说。
截至目前，高庄镇共出动挖掘机120 台次，人力500余人次，大小吸水泵 80套 ，铺设涵管1万余米，排涝工作正在紧张有序进行中。全镇累计近1900公顷农田排完积水，整地130余公顷，秸秆还田730余公顷。
10月20日，在内黄县二安镇后安村受灾地块内，水泵一刻不停地将地里的水抽出来。“大约再有三天，就能抽完地里的水。”二安镇政府包村干部武永超说。在开展排涝过程中，该镇农业服务中心给受灾村提供抽水泵45台，以便群众开展生产自救；出动党员干部170余人对弱势群体和重点部位开展帮扶排涝和现场操作。截至目前，该镇耕地积水剩余6.6公顷。
据了解，内黄县水利局成立专班、技术班共8人专门指导涉涝乡镇排水，通过疏通沟渠、挖沟排水和机械抽水等措施。截至10月20日，全县累计排除农田积水面积约8160 公顷，剩余农田积水地块约180 公顷。全县已腾茬面积约61333公顷，整地面积约14000 公顷，已麦播面积约13333公顷，湿渍地需散墒总面积约32486公顷，已进行散墒面积约22760 公顷，散墒率70.06%。全县掀起整地高峰。
内黄县农业农村局4个小麦专家指导组下沉一线，全程开展技术指导。该局组织农技人员进村入户到田，面对面开展技术指导服务，通过电视广播、短视频、微信公众号、发放明白纸等方式，大力宣传指导农民落实晚播小麦关键技术措施。农技人员推广增施底肥、翻地散墒、耙地平整技术要点，为麦播创造条件。农技人员指导农户达到精细整地、适墒播种、以好补晚，晚播麦田适当增加播量，以密补晚，增施有机肥，以肥补晚；实施种子包衣或药剂拌种，避免“白籽下地”，切实提高麦播质量。
为稳定小麦播种面积，滑县全面动员部署，研究制订《滑县“干群齐上阵 抢收保民生”活动方案》，明确县直各单位责任，组织广大干群攻难克坚，排涝散墒。特别是对蓄滞洪区，多次邀请省、市专家和专业技术人员实地研判会商，对于湿渍和积水的地块提出麦播技术意见，指导群众挖沟散墒，引排积水，为小麦播种争得主动，赢得时间。
滑县灾情最重的道口镇街道迅速行动、精心组织，科学谋划、多措并举，及时组织街道、社区干部深入积水地块，采取开挖新沟、疏通排水通道、增加排水泵、利用地下管网抽排等有效应对措施，全力以赴进行排涝。“我们全力以赴排涝。同时，邀请农技专家来查看、采样、研判、指导，确保有条件的地块及时播种小麦，其他地块适时改种蔬菜等经济作物。”该街道党工委书记靳晓锋说。
“滑县蓄滞洪区内涉及32个村，目前田间积水面积尚有2780公顷。这些地块积水消除慢，持续时间长，土壤湿渍程度加重，小麦播种会推迟。我们在全力做好排涝散墒的同时，种子准备得很足，一旦天气和墒情适宜，马上就可以整地播种。”滑县农业农村局党组成员、农技推广中心主任罗俊丽说。（安阳融媒记者 刘剑昆 邱峰 任贵伟 特约记者 徐淑霞 通讯员 刘豪杰/文 张闪闪 乔光/图）
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