全球金融危机回忆录——贝尔斯登的倒掉(2)

209、前回讲到,2007年8月贝尔斯登旗下对冲基金清被迫盘,标普则将贝尔斯登列入“负面观察名单”。尽管贝尔斯登当天召开了电话会议,承诺负面观察不会对公司有任何实质性影响,但当日贝尔斯登的股价还是下跌了6%,较2007年初的的170美元已经累计跌去了36%。

210、当时,贝尔斯登大约4000亿的资产负债表上仍然趴着大约130亿美元的可调节利率房贷(ARM,也就是那种前几年利率很低,但随后会跳升的房贷类型)。贝尔斯登的直接监管者SEC(危机后大型投资银行都变成了银行控股集团,才归属美联储统一监管)要求贝尔斯登每日汇报流动性状况,特别是负债端的repo和商业票据融资。SEC当时的判断是,尽管贝尔斯登的资产风险有点大,但流动性不是问题。

211、9月27日,贝尔斯登还发行了25亿美元的无担保10年期债券,再次向市场和监管者表明:“看,老子债都发得出来,没的事。”

212、问题是,真正的风险不在于今天贝尔斯登账面上的流动性储备是否充足,而在于它的杠杆率——如果考虑到资产端的风险敞口——实在是太高了。2007年末,它的杠杆率是37倍。换句话说,1块钱的资产只要损失3分钱,贝尔斯登就会倒闭。

213、而只要货币市场“嗅到了”这种风险,就会开始挤兑贝尔斯登。贝尔斯登将不得不开始抛售资产来应对挤兑,而抛售带来的资产价格下跌——在投行独有的市值计价法下——会迅速侵蚀其本就非常微薄的资本,引发更强烈的挤兑。这在文献中被称作“死亡螺旋”(death spiral)。

214、2007年10月1日,一家名叫货币市场基金叫做“联合投资者基金”(Federated Investors)决定将贝尔斯登从商业票据的合格交易对方列表中清理出去(但repo的交易对方还保留贝尔斯登)。它只是众多挤兑者中的一员。整个2007年,贝尔斯登的无抵押商业票据融资总额从2006年的207亿下降到了不足40亿。而有抵押的repo融资则从690亿飙升至1020亿。

215、然而repo融资也有麻烦。贝尔斯登从货币市场的repo融资是三方回购(tri-party repo),依赖清算行JP摩根和纽约梅隆。每天早上,清算行会将现金返还给出借方,而清算行自己出借资金给借入方,并保留抵押品。这被称作“unwinding”。当时的这种三方回购允许借入方每天更换抵押品,并且日内授信和风险实际上是由清算行自己来承担,因此是相对自由和少监管的。

216、正因如此,三方回购的规模由2002年的仅8000亿美元,迅速增长到2007年的2.4万亿美元。三方回购市场被认为是高度安全、高度流动性的市场,原因是期限多为隔夜,且交易都是以过抵押形式进行的。

217、贝尔斯登愈发依赖repo融资,意味着它愈发依赖JP摩根清算行,特别是依赖它的日间授信。但清算行也逐渐意识到,一旦贝尔斯登在日内破产,自己日内授信——即便有过量抵押——就可能面临巨大损失。原因是贝尔斯登提供的抵押品主要是住房抵押贷款相关资产,即便估值高,但没有人知道真正砸到手里后能卖到多少钱。

218、很快,货币市场开始认识到贝尔斯登repo的危险性。货币市场巨头Fidelity开始限制对贝尔斯登的repo敞口,并缩短久期。10月,道富银行宣布拒绝向贝尔斯登提供除隔夜repo以外的任何融资。

219、2008年1月,随着贝尔斯登公布2007年三季度亏损3.79亿美元,其CEO Jimmy Cayne(图1)宣布辞职。2004-2007年,Cayne总共带走了9360万美元的薪酬奖励。2000-2008年,贝尔斯登的前五名管理层累计带走了3.27亿美元的奖金和11亿美元的股票。

220、Cayne在听证会上表示,自己和高管的薪酬都是由他自己决定的。董事会没有人对此提出过反对意见。据称,Cayne很喜欢打高尔夫和桥牌。一家专门给企业管理能力评分的咨询公司给Corporate Library在系统评估贝尔斯登后,给出了D的评分——管理风险极高。

221、Cayne下台后,原来的联席CEO Alan Schwartz(图2)成了新CEO。但没有人能够阻止金融市场抛弃贝尔斯登。

222、至2月,贝尔斯登累计持有367亿美元住房抵押贷款、MBS和ABS。其中260亿是次级、中间级或者CDO。贝尔斯登的对此基金客户们也开始担忧其财务状况,害怕贝尔斯登无法偿还现金或者债券——它们开始撤回自己的现金,挪到其他投行。

223、尽管对冲基金们在撤出资金的时候面带笑容的告诉贝尔斯登:“别怕,我马上就会回来,但考虑到投资人的利益不得不暂时性避避风”。但大家都心知肚,贝尔斯登很可能是熬不过去了。

223、真正给贝尔斯登当头一棒的是3月10日周一。穆迪下调了由贝尔斯登旗下一家SPE发行的15支MBS的评级(图3)。然而新闻标题是“穆迪下调了贝尔斯登评级”。恐慌、流言开始在华尔街上乱窜。贝尔斯登原本还算可以的200亿流动性池子开始急速抽干。

224、次日,美联储宣布推出前所未有的新工具TSLF(未完待续)

北京证券交易所成立,这两年在金融方面的改革真的不算少,算一算,每年都要立一个大项,这也代表了国家对金融行业的推动速度,越来越快,毕竟这一块的软实力,和国外比差太多,别说什么半导体卡脖子技术,其实金融方面的卡壳,也是无法对抗,只是关系不到民生,所以不突出而已。
下午好,屏幕前的你!交易所是越来越多,但交易的本领是否越来越多,这个很重要,不要被缭乱市场所迷惑,产品多了,并不代表机会多了,选产品也就选对更加难了,反而交易不容易了,锤好铁的办法,还是练好内功,其他的摇旗呐喊,没什么作用。 https://t.cn/A6fk5Ycg

嫁给“资本”王冉,给童瑶带来多少美事和骂名?
童瑶的身上,似乎总是泛着命运之玄机与波澜![可怜]17岁,刚考上中戏的她,因为是章子怡大一号、巩俐小一号被高看一眼,大一就资源不断。19岁,因为被张默“家暴”、被黄定宇“性侵”而出名;36岁,结婚两年的她好像熬出了头,差一点赢得“三金视后”大满贯。(金鹰视后、白玉兰视后、飞天视后(提名);接着被网友群嘲“靠资本老公”;“水后”热议刚淡,“资本老公”王冉又冒头了——疑为张哲瀚出头而被禁言。童瑶虽然赶紧“绣红旗”。可王冉的口不择言,早已坐实资本的野心、霸道且诡辩的嘴脸。伸向童瑶的橄榄枝,另一端总像是毒蛇。嫁给王冉,这个貌似“改运”的决定,到底给童瑶带来多少美事?又招来多少骂名?如此哗众取宠、大放厥词的王冉,到底是何人?王冉是谁?这个敢说“抗美援朝是个错误”,敢拿民族大义开玩笑,屡屡大放厥词的所谓“资本”是何来历?严谨一点讲,王冉其实并不是传统意义上的“资本”,而是赚资本的钱、靠资本起家的财务顾问。王冉做的第一家公司叫“东方华尔”,是帮中小企业做私募和并购的顾问,3年是小公司生存的一个坎,王冉没挺过那个坎![可怜]在他公司倒闭那一年,童瑶还在家乡云南学葫芦丝……在1998年至2000年间,失败的创业者王冉,到美国知名金融公司做了3年高级经理(毕竟是哈佛毕业的嘛),镀了层金后创办了易凯资本。易凯资本是做什么的呢?主要是给需要融资的企业做财务顾问,偶尔领投或跟投,赚成功融资后的“佣金”。干这个工作,需要专业财务分析和商业观察能力,“忽悠能力”也很重要,而王冉后面这一道。以网友扒出的乐视体育为例:王冉在担任乐视体育独家财务顾问期间,为了增加“氛围”一直告诉意向客户“某中字头的投资公司要投多少个亿”……当意向投资者开始抢破头入局之后(包括20多家机构和孙红雷、刘涛、王宝强等的明星),却发现,一直到最后,股东名单里也没出现“中字头的公司”。总是那么高屋建瓴、笃定,实际上又故弄玄虚。(武汉那时候不治病疗伤要干嘛吗?像你一样躲在边上说风凉话?)(张哲瀚这是安全感的问题吗?这是你姓啥的问题!)这些剑走偏锋的方式,很容易蛊惑人心:让人感觉很高级,实际上就是一摊GS!从王冉的“软文”里,也可以发现他多喜欢浮夸——处处用物质标榜优越感:最重要的是有明显的崇洋媚外倾向:这种冷酷无情的“ZB家嘴脸”让网友越来越看不过眼;王冉也很喜欢预测影视行业趋势,却又轻易被专业而有才华的网友一语道破漏洞![可怜]一个自认为凌驾在群众和民族大义之上的资本代言人,在为个人牟利的设计上肯定是不遗余力的。王冉在2018年的趋势预测上提到“新丽传媒”,而这个新丽传媒就是童瑶获得高贵妃的《如懿传》![可怜]这部剧也是童瑶重新获得人气的开始![可怜]童瑶携手王冉后的逆袭与发展王冉虽未直接投资任何一家影视公司,但自2013年和童瑶交往开始,其在娱乐界表态就越来越刻意、越来越多。王冉的数据准不准不知道,但有一点他押对了宝——在影视行业的寒冬,谁都不敢确保资金链一直没问题,谁不愿意结交手里拥有大把资本的“财务顾问”呢?在这片丛林里哪个被猎豹追赶,快不行的时候,他上去赚“加血钱”!到了2018年,王冉童瑶结婚前后,各种“王冉”体的、高屋建瓴式商业软文,开始copy给童瑶![可怜]这种以数据和专业术语精心打造的软文,从一众娱乐明星的商软里脱颖而出,颇具高级感,因为产生了奇效!王冉和SMG尚世影业(《大江大河》出品公司之一)、柠檬影视传媒的合作也陆续展开![可怜]不难猜想,童谣顺利拿到宋运萍、顾佳两个角色,大概率上与这些合作有关。接着,《大江大河》参与评眩可怜]砸桓雠浣堑南贩荩竦谩胺商熳罴雅魈崦保⒄镜搅薈位![可怜]把秦海璐、马伊俐、海清、孙俪,远远甩在身后。《三十而已》的采访合照里,C位站得理直气壮,江疏影虽有不满,但怒不敢言;一如当年贾跃亭被追捧,童瑶的站C位,间接说明娱乐圈对于资本的认知还是太肤浅了![可怜]急功近利也决定了他们必然肤浅、蒙头转向![可怜]一群懵头的捧两个热昏了头的!真是一出好戏!假如童瑶不那么急于求成,可能她的春天会多持续一段时间。毕竟演技还是有一些的——《大江大河》里的宋运萍、《三十而已》里的顾佳都算挑不出大毛玻可怜]捕及司欧址纤男蜗蟆⑾仿贰R恢钡健杜涯嬲摺防锖椭煲涣湎罚爸焘辍辈畔缘糜械懵槟竞统淌交艿叫┲室伞#ㄉ踔粒绻洞蠼蠛印防锏乃卧似嫉玫牟皇恰笆雍蟆倍恰白罴雅浣恰保膊换崛瞧鹫饷创蟮恼椤#┮菜憔匆岛团Α?7层的高楼顶仅两米宽的平台上跳舞,为了演宋运萍病重,通过绝食迅速瘦了8斤……以至于有人认为她和宋运萍已人戏合一。她也是倔强、不服输的。一个涉嫌性贿赂的小姑娘黯淡了10多年,硬是挺过来还逆袭成行业主角了?!可以说,她比李小璐、白百何都顽强![可怜]依赖“大佬”,给童瑶带来多少美事和骂名?8月16日,童瑶的老公王冉被禁言后,有人猜测可能会对童瑶的事业造成影响![可怜]为什么童瑶走出险境却步步险棋?因为表面独立的她,在人生选择时总是依赖“大佬”,侥幸心理太重。简单地说:目的不纯。关于“想摆脱章子怡的名号”,她说了十几年。可她是怎么做的?章子怡拍《上阳赋》时发社媒,童瑶第一时间模仿,夸她像章子怡比章子怡好看的评论全留下了。骂她蹭热度的,全删了。当年选择和张默谈恋爱被打,她一直称自己是受害者。可是如果成功,她就会一步登天,成为“想弥补儿子的张国立”的接班人;现在选择王冉,靠着资本老公成为“顶流”,或将来从演员过渡成制片人、投资人,估计也在规划内。但这种依赖心态和行为,前前后后,给童瑶带来的美事和骂名几乎一样多!有引人注意的原因,就有撕不掉的标签;有成名擭利的机会,就有丑闻傍身;有角色、奖项“绿色通道”,就有舆论的质疑、人气的回落;童瑶的野心是“3年完成视后大满贯”打卡,而同样的事,周迅用了15年还没成功!不只周迅,只差一个视后就能完成大满贯的还有:海清、陶虹、宋佳、梅婷、陈数等这些前辈!想问:这些人的演技和积累,你童瑶能及得上哪个?观众能不骂?不怀疑吗?慢慢的,你能不凉吗?所以,里里外外,得不偿失![可怜]有人说,王冉和童瑶的结合很合适:童瑶总在潜规则中心,而王冉擅用潜规则![可怜]也有人说,在这种名利场里,他们这种人才能赢,胆大、聪明,有“赌徒精神”——童瑶敢做赌徒拿自己做交易,王冉敢给贾跃亭做财务顾问,贾跃亭空手套白狼,他能空手套贾跃亭……他们也都够有心机,能在自己的脚下或者别人的脚下设下一个又一个局,甚至让你找不到设计的痕迹。但是,人真的不能把侥幸当能耐,把无原则无底线的精致心机当资本。捷径好走,但他导向的不是成功,而是泥坑。吴亦凡、郑爽、霍尊都是好例子……突然想起童瑶饰演“顾佳”时,曾挖空心思地想进太太圈。那时她跟“王太”说过一句话:这句话也送给现实中的童瑶……悬崖勒马吧!


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