20211028 先导智能三季报会议纪要
时间:2021年10月28日
嘉宾:董秘周总、证代缪总
简介
自去年Q3,新能源汽车市场不断火爆,下游动力电池厂扩产增加,但扩产仅是一小部分,储能更是处于早期。先导智能是高端非标设备的平台型公司,锂电是公司最大的业务,公司在锂电设备领域具有很强的竞争力。一个是整线的优势,先导是全球前段中段后段20多种设备都完全是由公司做的,这个优势在海外车企中优势很大;另外是核心设备的竞争力。
非标设备行业新签订单到确认收入有一定时间,这个特点导致2021年财务状况和2020年有所不同:1)收入结构:2020年的收入体现2019的订单,锂电设备占比较低,当时整个行业相对低迷;2020年Q3开始行业景气度提升,2021年锂电收入占比恢复到70%以上,锂电设备毛利率较其他业务高,所以2021年毛利率有所回升。这一点在2021Q3体现的较为明显,毛利率为37.5%,同比提升4%。2)季度差别:2020年上半年受疫情影响,很多的验收推迟到了2020Q3,该季度营收是4个季度当中最多的。自2021,公司产能逐步提升,报表也体现公司的订单增长,所以2021年公司收入逐季增长。Q4的同比差别会比较大。
具体到三季报,2021前三季度公司实现营业收入59.48亿元,同比增长43.35%,实现归母净利润10.04亿元,同比增长56.96%;其中Q3实现营业收入26.80亿元,同比增长17.26%,归母净利润5.03亿元,同比增长22.17%,在2020Q3利润基数较高的情况下仍然取得较好增长。现金流非常好,公司经营活动产生的现金流净额6.28亿元,同比增长118%。
新接订单方面,2021前三季度公司新接订单123亿元(不含税,纸质订单的口径),Q3新接订单31亿元,主要是宁德时代的(上半年没来得及评审,转移到Q3订单)。Q3已经招标确定,但是没有评审或没有评审完成的订单很多,已经确定的中航锂电、蜂巢这些金额都比较大,小一点的像亿纬锂能、国轩高科也都是几亿的规模。如果把这些都加进去的话,第三季度已经超额完成全年150亿的目标。
存货方面,截至9.30,公司存货余额为73.23亿元,2020年末是28.74亿元,2021年6月末59.32亿元,也是增长较快。发出商品相比6月末增加10亿元左右,说明公司的交付能力不断提高。如果根据发出商品计算,公司Q3的交付产值产品已经达到40-45亿元区间,继续保持增加。
毛利率方面,前三季度整体毛利率37.5%,锂电设备毛利率37.24%,较2021H1提升1.5pct。泰坦Q3收入2亿多,毛利率相比H1没有提升,目前泰坦产能提升很快,收入规模和盈利水平会不断好转。去除泰坦后,Q3毛利率超过40%。
预收款:2019年末为7.9亿,2020年末19亿元,截至2021.9.30,是35.31亿元,较六月末的28.18亿元继续增加。
应收账款:截至2021.9.30,公司应收账款是31.09亿元,公司客户质量不断改善。主要是账龄计提发计提,目前出问题的客户在2020年底已经计提完毕。先导的坏账计提比竞争对手更加谨慎。
今天我们发布了和宁德时代新增关联交易额度的公告,宁德时代目前持股比例7%,年初我们制定了65亿(含税)的额度,目前已经达到额度了,Q4他还要招标,有些会形成纸质订单,需要新加额度20亿元(含税)。需要说明,这个额度并不构成订单的指引,可能会超,也可能不会达到;此外定20亿元并不是指今年所有的定点在今年都可以转化为纸质订单,我们预计在20亿的金额左右。
提问
公司整体
研发、销售、管理费用绝对值同比翻倍,为什么管理和销售增长这么快:工资不会有大幅提升,销售费用的提升,主要是目前的交付是不断提升的,有一部分运费是公司承担的,所以销售费用有所增加。管理费用有一半是人员的工资,人员规模大之后管理难度大,因此也增加了一些职能部门,这块的影响是比较大的。
环比期间费用绝对值增加不大,随着Q4收入规模扩大,费用率是否会下降:趋势上看是的,销售费用发出的话,后面就等着客户验收,所以销售费用对收入是前置的。管理费用上,今年相比去年人员增加了一倍多,后面的话,人员增加不会那么快。至于什么时候会体现规模效应,也不好说。
明年的产能储备(场地、人员):关于公司的产能,我们的相应速度在行业内是很快的,我们也有很好的基础。1)人员方面,进入2021年,我们的人员,特别是生产人员,我们保持接近一倍的增长。2)场地方面,我们做好了很充分的准备,公司也有专门的部门对整个行业的发展进行预计,有利于我们提前做准备。3)除了常规的场地、人员的作用,我们另一个扩大产能的方式是人均产值的增加,我们也是明确提出来了,每年的人均产值要有一定的增加,已经在经营层面上往细拆分了。总的来说,我们的产能会及时跟上行业需求的爆发。
产能扩张目标:明年产能预计还是保持非常快的增长,人均产值我们会从各个角度做一些工作。这也有助于我们盈利能力的提升。今年公司的订单增长太快了,主要靠招人来完成。之后我们会增加一些精细化管理方面的工作。
原材料价格上涨和电价上涨对未来利润率影响:原材料价格上涨从今年Q2开始,铝材等材料价格维持高位。这些主要是对存量订单影响,新接订单上,整个设备行业议价能力强,大部分可以转移到下游。存量订单经我们测算,对我们的影响也还好,直接影响是我们的供应商。整体对毛利率1-2个点的影响。
订单与客户
nw在19年签的订单在本期是否确认收入:在Q3有体现了,但占比不大。现在我们在欧洲的布局非常好,欧洲主流国家的电池厂我们都布局上了,以中试线为主,和ACC在谈量产的订单。海外整体发展阶段比国内更早期,所以成长速度会很快。
宁德时代在收入中的占比:Q3宁德时代在订单中占比很大,也是提升的,在锂电订单中超过一半
订单情况:从目前的订单结构来看,很多订单在8-9月招标完成了,但是有些是没有进入到前三季度的订单,比如中航、蜂巢、亿纬锂能、国轩。国内订单比较多。海外总体上处于一个商务接洽的阶段,截至9.30还拿到大的订单,只有中试线。海外有很多的新进入者,他们希望有厂商为他们提供一揽子的方案,目前只有我们可以做这个,在这些厂家的推广,我们是非常顺利的。nw、acc进展比较快,acc在谈量产的订单了。
订单结构:截至1028,我们和宁德时代新签订单约65亿元(含税),58亿(不含税),总订单是123亿,占比47%。全年来看,虽然Q4宁德时代还会招标,但是不会全部计入到今年的新接订单。今年Q4蜂巢、中航的量会比较大,整体而言,宁德时代今年的占比会比较大,因为他们扩张比较快。
比亚迪:他很多设备是自己做的,但也从外面采购设备,今年从我们这里采购了卷绕机和智能物流设备,规模是小几亿的规模。整体而言他的外部采购比较少。
公司与宁德时代的战略合作协议的落地情况,可能对毛利率的影响:自方案签订之后,双方在各个方面都是在推进项目去落地,我们进入他们项目的阶段会更早,我们在产能上可以提前做准备。国际化上,他们也会给我们一些支持。
宁德时代占比提升,毛利率却没有下降,说明公司的定价没有受到宁德占比提升影响?
今年我们对锂电设备有40%的毛利率指引,低于40%毛利率的订单是需要董事长亲自来批的。对宁德和对其他客户都是一样的,毛利率取决于产品的竞争力,不同的客户、不同的产品毛利率都是不一样的。从目前来看,虽然宁德时代占比提升,但我们的毛利率没有下降。
重点客户动态:没有太细的招标节奏,明年至少是50%以上的增长,现在的招标力度很大,但是只是完成了一点,我们作为头部公司,增速肯定是比行业快的。
4680产品对行业的影响,订单情况:4680下游布局的公司比较多,对设备来讲不是一个全新的产品,在现有的产品上进行一定的改进,就可以满足4680的需求。也是增加了一个产品类别,是一个增量的需求。4680我们已经有订单了,具体客户不透露。
泰坦
泰坦详细介绍:九月我们做过一个统计,截至9.8泰坦在手订单30亿(不含税),这些在2022之前可以全部转化为收入的,这个测算是比较保守的,今年Q4的也可能在2022年底之前转化为收入。毛利率端,泰坦的低毛利率订单在不断地出清,现在低毛利率订单不多了。明年上半年开始泰坦毛的收入增长会体现出来。至于第四季度能有多少收入,还不好说,但从存货看,泰坦的存货从6月末的7亿增加到9月末的10亿。今年泰坦新接的订单,盈利质量都是很好的,主要是行业景气,竞争对手也是有限,后面泰坦的盈利会有改善。关于是否商誉减值,这个我们是肯定不会做减值的,本身我们在收购的时候评估的就比较谨慎。
Q3本部(去掉泰坦)的毛利率在40%以上,泰坦仍在确认低毛利率订单,毛利率约15%。Q3确认的收入中,宁德时代占比超过一半。
非锂电
非锂电订单:Q3智能物流和光伏拿到约2亿订单,3C新签1亿订单,汽车、燃料电池、激光新签了几千万的订单,和锂电的量相比少一些。收入方面,今年锂电占比提升较多,占比70%以上,锂电增长也是最快的。
汽车板块:我们的主要目标客户是整车厂,主流整车厂我们都在对接,但是这块的招标进展没有锂电这么快,很多业务机会还没有形成订单;汽车业务执行的周期和锂电相比更长。
光伏板块订单客户:除了以往的串焊机和自动化设备,今年主要是新增的topcon设备,国内主流的通威(已送样)、隆基、晶科、晶澳、爱旭都是我们的客户。我们的topcon给无锡尚德的整线完成了交付,目前在调试中。目前topcon很多客户都在观望中,预计11月会有电池片生产出来,这块会是比较大的增量。
运维方面:现在还没有真正意义的运维,海外客户很多还在前期的阶段。我们和宁德时代的战略合作中对运维的约定,还没有到落地的阶段。目前配件的收入增长是比较快的,前三季度有几个亿的规模了,但这个和真正意义的运维是有差别的。
非锂电毛利率:这些业务在发展早期,为了拿订单,会牺牲一毛利率。报表上看,整体在30%的毛利率。#股票##价值投资日志[超话]#
时间:2021年10月28日
嘉宾:董秘周总、证代缪总
简介
自去年Q3,新能源汽车市场不断火爆,下游动力电池厂扩产增加,但扩产仅是一小部分,储能更是处于早期。先导智能是高端非标设备的平台型公司,锂电是公司最大的业务,公司在锂电设备领域具有很强的竞争力。一个是整线的优势,先导是全球前段中段后段20多种设备都完全是由公司做的,这个优势在海外车企中优势很大;另外是核心设备的竞争力。
非标设备行业新签订单到确认收入有一定时间,这个特点导致2021年财务状况和2020年有所不同:1)收入结构:2020年的收入体现2019的订单,锂电设备占比较低,当时整个行业相对低迷;2020年Q3开始行业景气度提升,2021年锂电收入占比恢复到70%以上,锂电设备毛利率较其他业务高,所以2021年毛利率有所回升。这一点在2021Q3体现的较为明显,毛利率为37.5%,同比提升4%。2)季度差别:2020年上半年受疫情影响,很多的验收推迟到了2020Q3,该季度营收是4个季度当中最多的。自2021,公司产能逐步提升,报表也体现公司的订单增长,所以2021年公司收入逐季增长。Q4的同比差别会比较大。
具体到三季报,2021前三季度公司实现营业收入59.48亿元,同比增长43.35%,实现归母净利润10.04亿元,同比增长56.96%;其中Q3实现营业收入26.80亿元,同比增长17.26%,归母净利润5.03亿元,同比增长22.17%,在2020Q3利润基数较高的情况下仍然取得较好增长。现金流非常好,公司经营活动产生的现金流净额6.28亿元,同比增长118%。
新接订单方面,2021前三季度公司新接订单123亿元(不含税,纸质订单的口径),Q3新接订单31亿元,主要是宁德时代的(上半年没来得及评审,转移到Q3订单)。Q3已经招标确定,但是没有评审或没有评审完成的订单很多,已经确定的中航锂电、蜂巢这些金额都比较大,小一点的像亿纬锂能、国轩高科也都是几亿的规模。如果把这些都加进去的话,第三季度已经超额完成全年150亿的目标。
存货方面,截至9.30,公司存货余额为73.23亿元,2020年末是28.74亿元,2021年6月末59.32亿元,也是增长较快。发出商品相比6月末增加10亿元左右,说明公司的交付能力不断提高。如果根据发出商品计算,公司Q3的交付产值产品已经达到40-45亿元区间,继续保持增加。
毛利率方面,前三季度整体毛利率37.5%,锂电设备毛利率37.24%,较2021H1提升1.5pct。泰坦Q3收入2亿多,毛利率相比H1没有提升,目前泰坦产能提升很快,收入规模和盈利水平会不断好转。去除泰坦后,Q3毛利率超过40%。
预收款:2019年末为7.9亿,2020年末19亿元,截至2021.9.30,是35.31亿元,较六月末的28.18亿元继续增加。
应收账款:截至2021.9.30,公司应收账款是31.09亿元,公司客户质量不断改善。主要是账龄计提发计提,目前出问题的客户在2020年底已经计提完毕。先导的坏账计提比竞争对手更加谨慎。
今天我们发布了和宁德时代新增关联交易额度的公告,宁德时代目前持股比例7%,年初我们制定了65亿(含税)的额度,目前已经达到额度了,Q4他还要招标,有些会形成纸质订单,需要新加额度20亿元(含税)。需要说明,这个额度并不构成订单的指引,可能会超,也可能不会达到;此外定20亿元并不是指今年所有的定点在今年都可以转化为纸质订单,我们预计在20亿的金额左右。
提问
公司整体
研发、销售、管理费用绝对值同比翻倍,为什么管理和销售增长这么快:工资不会有大幅提升,销售费用的提升,主要是目前的交付是不断提升的,有一部分运费是公司承担的,所以销售费用有所增加。管理费用有一半是人员的工资,人员规模大之后管理难度大,因此也增加了一些职能部门,这块的影响是比较大的。
环比期间费用绝对值增加不大,随着Q4收入规模扩大,费用率是否会下降:趋势上看是的,销售费用发出的话,后面就等着客户验收,所以销售费用对收入是前置的。管理费用上,今年相比去年人员增加了一倍多,后面的话,人员增加不会那么快。至于什么时候会体现规模效应,也不好说。
明年的产能储备(场地、人员):关于公司的产能,我们的相应速度在行业内是很快的,我们也有很好的基础。1)人员方面,进入2021年,我们的人员,特别是生产人员,我们保持接近一倍的增长。2)场地方面,我们做好了很充分的准备,公司也有专门的部门对整个行业的发展进行预计,有利于我们提前做准备。3)除了常规的场地、人员的作用,我们另一个扩大产能的方式是人均产值的增加,我们也是明确提出来了,每年的人均产值要有一定的增加,已经在经营层面上往细拆分了。总的来说,我们的产能会及时跟上行业需求的爆发。
产能扩张目标:明年产能预计还是保持非常快的增长,人均产值我们会从各个角度做一些工作。这也有助于我们盈利能力的提升。今年公司的订单增长太快了,主要靠招人来完成。之后我们会增加一些精细化管理方面的工作。
原材料价格上涨和电价上涨对未来利润率影响:原材料价格上涨从今年Q2开始,铝材等材料价格维持高位。这些主要是对存量订单影响,新接订单上,整个设备行业议价能力强,大部分可以转移到下游。存量订单经我们测算,对我们的影响也还好,直接影响是我们的供应商。整体对毛利率1-2个点的影响。
订单与客户
nw在19年签的订单在本期是否确认收入:在Q3有体现了,但占比不大。现在我们在欧洲的布局非常好,欧洲主流国家的电池厂我们都布局上了,以中试线为主,和ACC在谈量产的订单。海外整体发展阶段比国内更早期,所以成长速度会很快。
宁德时代在收入中的占比:Q3宁德时代在订单中占比很大,也是提升的,在锂电订单中超过一半
订单情况:从目前的订单结构来看,很多订单在8-9月招标完成了,但是有些是没有进入到前三季度的订单,比如中航、蜂巢、亿纬锂能、国轩。国内订单比较多。海外总体上处于一个商务接洽的阶段,截至9.30还拿到大的订单,只有中试线。海外有很多的新进入者,他们希望有厂商为他们提供一揽子的方案,目前只有我们可以做这个,在这些厂家的推广,我们是非常顺利的。nw、acc进展比较快,acc在谈量产的订单了。
订单结构:截至1028,我们和宁德时代新签订单约65亿元(含税),58亿(不含税),总订单是123亿,占比47%。全年来看,虽然Q4宁德时代还会招标,但是不会全部计入到今年的新接订单。今年Q4蜂巢、中航的量会比较大,整体而言,宁德时代今年的占比会比较大,因为他们扩张比较快。
比亚迪:他很多设备是自己做的,但也从外面采购设备,今年从我们这里采购了卷绕机和智能物流设备,规模是小几亿的规模。整体而言他的外部采购比较少。
公司与宁德时代的战略合作协议的落地情况,可能对毛利率的影响:自方案签订之后,双方在各个方面都是在推进项目去落地,我们进入他们项目的阶段会更早,我们在产能上可以提前做准备。国际化上,他们也会给我们一些支持。
宁德时代占比提升,毛利率却没有下降,说明公司的定价没有受到宁德占比提升影响?
今年我们对锂电设备有40%的毛利率指引,低于40%毛利率的订单是需要董事长亲自来批的。对宁德和对其他客户都是一样的,毛利率取决于产品的竞争力,不同的客户、不同的产品毛利率都是不一样的。从目前来看,虽然宁德时代占比提升,但我们的毛利率没有下降。
重点客户动态:没有太细的招标节奏,明年至少是50%以上的增长,现在的招标力度很大,但是只是完成了一点,我们作为头部公司,增速肯定是比行业快的。
4680产品对行业的影响,订单情况:4680下游布局的公司比较多,对设备来讲不是一个全新的产品,在现有的产品上进行一定的改进,就可以满足4680的需求。也是增加了一个产品类别,是一个增量的需求。4680我们已经有订单了,具体客户不透露。
泰坦
泰坦详细介绍:九月我们做过一个统计,截至9.8泰坦在手订单30亿(不含税),这些在2022之前可以全部转化为收入的,这个测算是比较保守的,今年Q4的也可能在2022年底之前转化为收入。毛利率端,泰坦的低毛利率订单在不断地出清,现在低毛利率订单不多了。明年上半年开始泰坦毛的收入增长会体现出来。至于第四季度能有多少收入,还不好说,但从存货看,泰坦的存货从6月末的7亿增加到9月末的10亿。今年泰坦新接的订单,盈利质量都是很好的,主要是行业景气,竞争对手也是有限,后面泰坦的盈利会有改善。关于是否商誉减值,这个我们是肯定不会做减值的,本身我们在收购的时候评估的就比较谨慎。
Q3本部(去掉泰坦)的毛利率在40%以上,泰坦仍在确认低毛利率订单,毛利率约15%。Q3确认的收入中,宁德时代占比超过一半。
非锂电
非锂电订单:Q3智能物流和光伏拿到约2亿订单,3C新签1亿订单,汽车、燃料电池、激光新签了几千万的订单,和锂电的量相比少一些。收入方面,今年锂电占比提升较多,占比70%以上,锂电增长也是最快的。
汽车板块:我们的主要目标客户是整车厂,主流整车厂我们都在对接,但是这块的招标进展没有锂电这么快,很多业务机会还没有形成订单;汽车业务执行的周期和锂电相比更长。
光伏板块订单客户:除了以往的串焊机和自动化设备,今年主要是新增的topcon设备,国内主流的通威(已送样)、隆基、晶科、晶澳、爱旭都是我们的客户。我们的topcon给无锡尚德的整线完成了交付,目前在调试中。目前topcon很多客户都在观望中,预计11月会有电池片生产出来,这块会是比较大的增量。
运维方面:现在还没有真正意义的运维,海外客户很多还在前期的阶段。我们和宁德时代的战略合作中对运维的约定,还没有到落地的阶段。目前配件的收入增长是比较快的,前三季度有几个亿的规模了,但这个和真正意义的运维是有差别的。
非锂电毛利率:这些业务在发展早期,为了拿订单,会牺牲一毛利率。报表上看,整体在30%的毛利率。#股票##价值投资日志[超话]#
比亚迪拒绝苹果,这应该是库克怎么也没想到的结果,而且这一次比亚迪是领先者而苹果是跟随者。
要求赴美建厂生产新能源汽车电池,比亚迪拒绝不是任性而是技术保护,作为国内最早进入电动车领域的企业,早期的投入和车规级半导体芯片的技术积累无疑是全球数一数二的,并且还在持续进步,赴美的结果可想而知就是变成供应商的角色,回看国外企业能够轻描淡写的就淘汰掉国产供应商,这其中所有主动权都在别人手里可以说相当被动;
这次的拒绝足以证明当有核心技术在手时:要合作别趾高气昂的来谈条件,谦虚点。
要求赴美建厂生产新能源汽车电池,比亚迪拒绝不是任性而是技术保护,作为国内最早进入电动车领域的企业,早期的投入和车规级半导体芯片的技术积累无疑是全球数一数二的,并且还在持续进步,赴美的结果可想而知就是变成供应商的角色,回看国外企业能够轻描淡写的就淘汰掉国产供应商,这其中所有主动权都在别人手里可以说相当被动;
这次的拒绝足以证明当有核心技术在手时:要合作别趾高气昂的来谈条件,谦虚点。
华为由硬变软,阿里由软变硬,腾讯一直很软。
国内最早期的互联网领域,“BAT”是鼎鼎大名的,B是百度,A是阿里,T是腾讯,代表着互联网的三个方向,百度搞搜索,阿里做电商,腾讯做社交。
不过后来互联网企业层出不穷,同时科技企业也越来越多,能够与BAT比肩的中国厂商也是越来越多,比如字节跳动,华为,小米,京东,美团,拼多多等等,百花齐放。
当然,这其中最被大家关注的几家企业,还是阿里、腾讯、华为。阿里和腾讯,还是国内互联网企业的顶级代表,毕竟市值摆在那里,而华为则是国内科技自研水平的顶级代表。
https://t.cn/A6Mdj4su
国内最早期的互联网领域,“BAT”是鼎鼎大名的,B是百度,A是阿里,T是腾讯,代表着互联网的三个方向,百度搞搜索,阿里做电商,腾讯做社交。
不过后来互联网企业层出不穷,同时科技企业也越来越多,能够与BAT比肩的中国厂商也是越来越多,比如字节跳动,华为,小米,京东,美团,拼多多等等,百花齐放。
当然,这其中最被大家关注的几家企业,还是阿里、腾讯、华为。阿里和腾讯,还是国内互联网企业的顶级代表,毕竟市值摆在那里,而华为则是国内科技自研水平的顶级代表。
https://t.cn/A6Mdj4su
✋热门推荐