股市里的长期究竟有多长?
#美股的长期#
在《股市长线法宝》这本书中,杰米·西格尔教授计算了从 1802 年到 2012 年这超过二百年间,在任意时点持有股票和债券的收益情况。
在上面这张图里,横坐标表示持有股票的时间,以年为单位;纵坐标显示的是年化回报率;而柱状图的高度代表了在相对应的年限里,最高与最低的回报率范围。
从图里我们可以很明显地看出一种趋势。从任意一个时点如果持有股票一年,我们的最佳收益可以是 66.6%,最差可以是 -38.6%,上下波动极大;
可如果年限拉长到 5 年,这个波动范围就变成从 -11.0% 到 +26.7%;
当时间继续拉长到 20、30 年,股票的收益率就越来越趋近于我们之前讲到的长期收益率:10% 左右(包含通胀)。
不过更有意思的是,当时间拉长到十年以上这个区间,持有股票的最差收益率,已经开始比持有债券和国债更高了。到了二十年以上,你可以获得的最差收益率也是正的。也就是说,在这个时间尺度上,只要持有不动,你毫无亏钱的可能。
#A股的长期#
选取万得全A指数,从 2005 年 1 月 1 日到 2020 年 10 月 19 日,近十五年的数据进行研究。得到的结果是,在任意一个时点持有 8.75 年以上,都可以获得正收益。
如果把获得正收益的概率从 100% 放宽到 80%,最短的持有周期会下降到 4.83 年,这个数据比美股甚至还要好。
#长期持有难在哪#
1、投资回报在时间上的分布不均匀。
有学者统计了从 1996 年到 2015 年,长达 20 年里投资标普500指数的回报:
如果你在这段时间里持有不动的话,回报是每年 4.8% 左右;
如果因为各种原因,你错过了这 20 年里上涨幅度最大的 5 天,那么你的回报就会下降到每年 2.7%;
如果错过上涨幅度最大的 10 天,你的回报就会变成银行活期存款般的每年 1.3%;
如果你不幸错过了 40 天,那么你的回报就成为惨不忍睹的每年-4%。
换句话说,在这二十年超过 4000 个交易日里,你要是错过了其中 1% 的交易日,这二十年你可能就都白忙活了。
类似的规律在中国股票市场上也是一样的。还是统计 1996~2015 年这个时间段:
如果以上证综合指数回报,由于 2015 是个不错的牛市,这 20 年投资并持有上证综合指数的投资回报可以接近每年 10%;
但是如果你错过其中上涨最大的 5 天,回报就会下跌到每年 7% 左右;
如果你错过上涨最大的那 40 天,回报就变成了每年 -3.8%了。
所以在投资界有一句著名的话,叫「当闪电劈下来的时候,你最好保证自己在场」。
这就是我们上面说的,投资回报在时间上分布的不均匀。不管对于市场,还是对于个股,很可能我们大部分时间都在进行无聊的等待,而真正的上涨(或者下跌),只是在很短的时间内发生的。
2、市场总是「轮动」的。
这里的轮动,指的可能是资产表现的轮动,可能是投资风格的轮动,也可能是行业板块的轮动等等。
万物皆有周期,「轮动」就是周期的另一种体现。
美股市场在 1970 年代和 1980 年代的表现简直有天壤之别。在 1970 年代,美国经历了一系列的危机事件,比如越战升级、布雷顿森林体系瓦解、中东石油危机等等。而从 1969 年末到 1979 年末这整整十年时间,美国的道琼斯工业指数和标普500指数起起伏伏,十年下来几乎没怎么涨,如果算上通货膨胀甚至是亏损的。
而从 1980 年代开始,美国经济复苏,美联储管制住了通胀,加上科技水平大幅进步,整个 1980 年代,标普500指数涨了 2.2 倍——这个幅度,和 2009 年~2019 年美国十年牛市的幅度是差不多的。
虽然 1970 年代美股表现惨淡,但另一类资产——黄金的表现却非常强。在 1970 年代初,每盎司的金价在 40 美元左右,等到了 1970 年代末,这个数字跳到了 450 美元以上——十年涨十倍,这个回报堪比过去十几年的京沪房价。但整个 1980 年代,黄金的价格跌了一半之多。所以,没有某类资产能永远表现最好,这就是所谓资产表现的轮动。
在一个资产类别里,投资风格也可以轮动。比如从 2009~2020 年这段美股大牛市中,所谓的成长股表现非常出色,而价值股表现则非常凄惨,可以说惨到了历史最低水平。
不论中国还是美国,这个时间段的市场风格都是把头部公司的价格越推越高,而非头部的公司,哪怕非常便宜,也无人问津。之前我们在课程里也提到过「漂亮50」现象,没多久市场风格转换,不再那么热捧那些大公司了,这就是风格的一种轮动。
还有一种是行业轮动。
#轮动对长期投资的影响#
1、如果当前市场最受到追捧的那个主题,和你喜欢或者擅长的主题不一致,那么再坚定的人,也会对自己的持仓产生怀疑。
2、更关键的是,哪怕你的投资表现不错,但市场上总会有表现更好的、更热门的东西。
当我们问股市长期投资需要多长时间的时候,其实背后真正的问题可能是,我们都不希望老了才变富。
收益 = 本金 ×(1 + 收益率)^ 时间
股市长期的预期收益率、长期投资需要的时间,这些因素都是客观的,并不会因为我们希望快速变富而产生变化。
我们唯一能控制的,是投资的本金。
因此,对我们来说,可能更重要的事情是,放下焦虑、专注在工作和生活上,在我们自己不断变得更好的同时,去收获更多的工资、股权等其它收入。与此同时,做好资产配置。
#美股的长期#
在《股市长线法宝》这本书中,杰米·西格尔教授计算了从 1802 年到 2012 年这超过二百年间,在任意时点持有股票和债券的收益情况。
在上面这张图里,横坐标表示持有股票的时间,以年为单位;纵坐标显示的是年化回报率;而柱状图的高度代表了在相对应的年限里,最高与最低的回报率范围。
从图里我们可以很明显地看出一种趋势。从任意一个时点如果持有股票一年,我们的最佳收益可以是 66.6%,最差可以是 -38.6%,上下波动极大;
可如果年限拉长到 5 年,这个波动范围就变成从 -11.0% 到 +26.7%;
当时间继续拉长到 20、30 年,股票的收益率就越来越趋近于我们之前讲到的长期收益率:10% 左右(包含通胀)。
不过更有意思的是,当时间拉长到十年以上这个区间,持有股票的最差收益率,已经开始比持有债券和国债更高了。到了二十年以上,你可以获得的最差收益率也是正的。也就是说,在这个时间尺度上,只要持有不动,你毫无亏钱的可能。
#A股的长期#
选取万得全A指数,从 2005 年 1 月 1 日到 2020 年 10 月 19 日,近十五年的数据进行研究。得到的结果是,在任意一个时点持有 8.75 年以上,都可以获得正收益。
如果把获得正收益的概率从 100% 放宽到 80%,最短的持有周期会下降到 4.83 年,这个数据比美股甚至还要好。
#长期持有难在哪#
1、投资回报在时间上的分布不均匀。
有学者统计了从 1996 年到 2015 年,长达 20 年里投资标普500指数的回报:
如果你在这段时间里持有不动的话,回报是每年 4.8% 左右;
如果因为各种原因,你错过了这 20 年里上涨幅度最大的 5 天,那么你的回报就会下降到每年 2.7%;
如果错过上涨幅度最大的 10 天,你的回报就会变成银行活期存款般的每年 1.3%;
如果你不幸错过了 40 天,那么你的回报就成为惨不忍睹的每年-4%。
换句话说,在这二十年超过 4000 个交易日里,你要是错过了其中 1% 的交易日,这二十年你可能就都白忙活了。
类似的规律在中国股票市场上也是一样的。还是统计 1996~2015 年这个时间段:
如果以上证综合指数回报,由于 2015 是个不错的牛市,这 20 年投资并持有上证综合指数的投资回报可以接近每年 10%;
但是如果你错过其中上涨最大的 5 天,回报就会下跌到每年 7% 左右;
如果你错过上涨最大的那 40 天,回报就变成了每年 -3.8%了。
所以在投资界有一句著名的话,叫「当闪电劈下来的时候,你最好保证自己在场」。
这就是我们上面说的,投资回报在时间上分布的不均匀。不管对于市场,还是对于个股,很可能我们大部分时间都在进行无聊的等待,而真正的上涨(或者下跌),只是在很短的时间内发生的。
2、市场总是「轮动」的。
这里的轮动,指的可能是资产表现的轮动,可能是投资风格的轮动,也可能是行业板块的轮动等等。
万物皆有周期,「轮动」就是周期的另一种体现。
美股市场在 1970 年代和 1980 年代的表现简直有天壤之别。在 1970 年代,美国经历了一系列的危机事件,比如越战升级、布雷顿森林体系瓦解、中东石油危机等等。而从 1969 年末到 1979 年末这整整十年时间,美国的道琼斯工业指数和标普500指数起起伏伏,十年下来几乎没怎么涨,如果算上通货膨胀甚至是亏损的。
而从 1980 年代开始,美国经济复苏,美联储管制住了通胀,加上科技水平大幅进步,整个 1980 年代,标普500指数涨了 2.2 倍——这个幅度,和 2009 年~2019 年美国十年牛市的幅度是差不多的。
虽然 1970 年代美股表现惨淡,但另一类资产——黄金的表现却非常强。在 1970 年代初,每盎司的金价在 40 美元左右,等到了 1970 年代末,这个数字跳到了 450 美元以上——十年涨十倍,这个回报堪比过去十几年的京沪房价。但整个 1980 年代,黄金的价格跌了一半之多。所以,没有某类资产能永远表现最好,这就是所谓资产表现的轮动。
在一个资产类别里,投资风格也可以轮动。比如从 2009~2020 年这段美股大牛市中,所谓的成长股表现非常出色,而价值股表现则非常凄惨,可以说惨到了历史最低水平。
不论中国还是美国,这个时间段的市场风格都是把头部公司的价格越推越高,而非头部的公司,哪怕非常便宜,也无人问津。之前我们在课程里也提到过「漂亮50」现象,没多久市场风格转换,不再那么热捧那些大公司了,这就是风格的一种轮动。
还有一种是行业轮动。
#轮动对长期投资的影响#
1、如果当前市场最受到追捧的那个主题,和你喜欢或者擅长的主题不一致,那么再坚定的人,也会对自己的持仓产生怀疑。
2、更关键的是,哪怕你的投资表现不错,但市场上总会有表现更好的、更热门的东西。
当我们问股市长期投资需要多长时间的时候,其实背后真正的问题可能是,我们都不希望老了才变富。
收益 = 本金 ×(1 + 收益率)^ 时间
股市长期的预期收益率、长期投资需要的时间,这些因素都是客观的,并不会因为我们希望快速变富而产生变化。
我们唯一能控制的,是投资的本金。
因此,对我们来说,可能更重要的事情是,放下焦虑、专注在工作和生活上,在我们自己不断变得更好的同时,去收获更多的工资、股权等其它收入。与此同时,做好资产配置。
#整形茗医#
刘乃军
男,近年来在实践工作中,主要从事眼袋及下睑退缩的轮匝肌瓣悬吊和外眦锚着术式、联合入路面轮廓截骨改脸形术式、乳晕下缘弧形切口乳腺下缘入路乳腺后间隙假体隆胸术式、提臀美臀术式、腹壁切脂成形术、共振吸脂和自体脂肪移植等专项手术技巧和改良的临床实践研究。擅长各种脸部美容手术及改脸形手术、乳房整形及再造手术,率先开展内窥镜微创隆胸手术,吸脂手术细腻,及外生殖器美容和处女膜手术仿真效果极佳。
擅长项目:
祛眼袋、乳房整形、妇科整形
刘乃军
男,近年来在实践工作中,主要从事眼袋及下睑退缩的轮匝肌瓣悬吊和外眦锚着术式、联合入路面轮廓截骨改脸形术式、乳晕下缘弧形切口乳腺下缘入路乳腺后间隙假体隆胸术式、提臀美臀术式、腹壁切脂成形术、共振吸脂和自体脂肪移植等专项手术技巧和改良的临床实践研究。擅长各种脸部美容手术及改脸形手术、乳房整形及再造手术,率先开展内窥镜微创隆胸手术,吸脂手术细腻,及外生殖器美容和处女膜手术仿真效果极佳。
擅长项目:
祛眼袋、乳房整形、妇科整形
郭子玄,现代“梵高”,油画色彩大师,佛教徒,青年当代艺术家,非职业哲学家,84鼠年生人,巨蟹座,擅长创作,作品蕴含深刻而而丰富的哲学性,曾闭关长期研究~后印象派~色彩,并加以创新和融入自己的哲学思考形成自己独有的艺术色彩语言,作品具有梵高、莫奈、高更等大师之风但又具有魔幻哲学色彩。作品以主观色彩构成、生动、对比、富有生命力。
代表作品:《而不染》、《现代佛》、《微笑的哲学家》、《宗教癖》、《慈善家》、《即是空》等等,作品被世界各地艺术爱好者和佛友争相收藏,多次参加国内外各类艺术展。现居于青岛 https://t.cn/A6cCst0n
代表作品:《而不染》、《现代佛》、《微笑的哲学家》、《宗教癖》、《慈善家》、《即是空》等等,作品被世界各地艺术爱好者和佛友争相收藏,多次参加国内外各类艺术展。现居于青岛 https://t.cn/A6cCst0n
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