【为什么要长期价值投资？（上）】复利的力量我们常常希望种下去的种子很快就可以生根发芽，我们希望自己的孩子能够早点懂事一夜长大，但我们也知道想要长为真正的大树、想要成为真正的人才，都需要耐心和时间，才能有充足的养分陪伴生长。投资也是一件并不能立竿见影的行为，有的时候我们也希望投进去的钱能够快点给我们带来回报，但投资其实同样需要耐心与时间，少则几年，多则是几十年甚至是整个人生的一场陪伴。小故事：缔造了先锋基金（Pioneer Fund）、创造了55年投资生涯复合收益率13%的菲利普•卡雷特（Philip Carret），就是这样一位成功的投资者。卡雷特和巴菲特从外表上来看，有很多相似之处：圆脑袋并且喜欢咧嘴微笑；性格上来看，他们也有一种反叛的性格：寻找没人想要的东西，而且不在意这些股票被市场长期冷落，能够做到这一点，离不开他们对于投资的耐心，而这正是成功的价值投资者所恒常的一份特质。“卡雷特和巴菲特的成功离不开他们对于投资的耐心，而这正是成功的价值投资者所恒常的一份特质。”在巴菲特看来，菲利普•卡雷特是“真正的长期投资者”，卡雷特于1928年创办了先锋基金，并管理该基金长达半个世纪，直至1983年退休为止。在55年的管理时间中，先锋基金的年复合收益率为13%。这意味着如果有人在基金成立时就投入1万美元，并且选择红利再投资的方式，55年后将得到800万美元。这种“红利再投资”，就是我们经常会提到复利概念。那么复利为什么有那么大威力呢？背后就是来自时间的杠杆。我们假设一个人的投资能力能达到年化收益率25%，那么10年后就能达到10倍收益率，20年后就是100倍，30年后就是1000倍，40年后就是10000倍。假设最初投入1万元，40年之后变成了1个亿。时间杠杆意味着，越到后面，收益率越高，前面的收益几乎可以忽略不计。比如上面的例子，如果是30年，1万元投资就“只有”1000万，后面多放10年，会增加9000万，是前面30年收益的9倍。巴菲特90%的财富，也是来自60岁之后。在投资基金产品中，时间也是一个最重要的约束，投资时间的长短，一定程度上会影响最终的收益率。我们假设有一个投资者在1964年巴菲特接管伯克希尔的投资时，就买了1万元伯克希尔的股票。按照伯克希尔公司截至2019年底股票市值的平均复合年化收益率20.3%测算，将这笔1万元的投资持有至2019年底，总资产将达到惊人的3.1亿元。如果按照实际收益率测算，持有5年后，1万元投资会变成3.5万元。对于许多人来说，持有5年已经是比较长的时间了。但是如果这个人再多持有10年，到了10年后这笔钱会变成5.9万元，多持有10年，收益增长了近2倍。如果我们有足够的耐心，再多持有10年，到了25年这笔投资变成了125万元，这次多持有10年，收益增长了21倍。到了第50年，这笔投资会变成5686万元，相较于第25年的收益增长了45倍。复利是如何让这1万元发生如此神奇的增值呢？原因就在于复利的计算考虑了前一期的收益，收益也会计入本金重复计算，成为下一年的新本金，这比单利计算得到的收益要多得多。（见下图“1964-2019年伯克希尔公司投资曲线”）因此我们说，时间是投资中的重要约束，这也是复利的力量。做时间的朋友，让时间慢慢的走，只要方向正确，时间杠杆将给我们带来巨大的回报。无论是投资还是人生，时间约束都将对结果产生巨大影响。02价值投资的核心逻辑：便宜+买好货价值投资最重要的就是牢记估值。这听起来简单，但实际上却有较高的门槛，主要是因为投资者对内在的价值评估不了，企业股权的价值评估非常专业且有较高难度。为什么企业的市值一会儿跌到那么少，一会儿又涨了那么多。这里面除了人性之外，还因为股票是资产市场，越是不容易估值的市场越容易产生巨大的波幅。另外，不是买价值股就是价值投资，买那些看起来不起眼的普通公司就不是价值投资，关键看在什么价位买。当然，在估值的前提下最好买优秀的企业，因为优秀的企业有更大的胜算。在估值能够满足要求的前提下也就意味着潜在回报率是在必要回报率之上。企业的内在价值理论上可以由未来的自由现金流贴现算出，但是DCF模型（现金流贴现模型）可操作性差，更多的是一种思维方式。价值投资评判内在价值不是靠公式算出来的，而是靠对行业的了解、对公司的了解、对人的了解，以及对业务的了解等等。价值投资真正的回报来源是哪里呢？就是这个公式：投资收益率=ROE×(1-分红率)+1/PE×分红率（ROE：净资产收益率；PE：市盈率）。ROE很重要，1/PE也很重要。所以，“便宜”、“好货”都在这个公式里面体现出来了。ROE很高的公司为社会创造很大的价值，同时给股东、员工也创造了很大的价值。如果理解了这个就理解了价值投资的精髓，最后会发现最丰厚的回报不是来自那些红极一时的明星，而是最朴实的企业。在选择优秀公司时，应该看重ROE（净资产收益率）指标。在分红率为0%的极端情况下，ROE是有效增长的上限，超过ROE的增长需要增加负债或者股权融资。在成长空间无限的行业里，时间拉的越长，复合回报越接近ROE水平。但是A股的投资者往往过于看重公司的业绩增长,实际上大部分ROE低而增长快的公司都没有长期投资价值，除非其有很强的“规模正反馈（即规模扩大后ROE可以提升）”。发掘优质的成长股，要重视“规模正反馈”，规模扩大后采购成本或单位研发成本是否大幅降低，对客户吸引力变强或者客户转换成本是否变高。同时价值投资往往对人性的考验更大，有时候就是会被人嗤之以鼻，因为价值投资的反应周期和迟钝性更明显，可能很久都不反应，所以要有比较合适的业绩增长。所以，价值投资最重要的能力是准确判断评估企业的内在价值，“便宜买好货”是简单的投资逻辑，但如何准确判断和评估有非常高的要求，需要专业团队来研究企业是否有很深的护城河；所处行业是否有基本的需求、是否有广阔的未来；企业管理层是否品德优良、能力超群；估值是否合理，严格遵守估值纪律，不买高估的标的等等，这些都是基金投研团队选取优质上市企业的重要衡量维度。这些主动管理的能力差别，使得基金业绩出现分化。主动管理能力强的公司和基金经理所管理的基金，大概率有持续向好的能力。也就是说不仅是短期赚钱，未来大概率还会继续为投资者赚钱，这些盈利来自于优质企业的增长收益，而不是来自于市场博弈，因此更加有持续性。温馨提醒：本文来源 | 诺亚财富精选诺亚财富精选是诺亚财富所属一站式理财资讯平台，为您提供全方位的投资理财服务：公募基金、VC/PE、二级市场、房地产、类固定收益、保险及海外投资相关的最及时的市场资讯、最深度的原创干货以及最实用的投资配置建议。关于诺亚财富    $诺亚财富(NOAH)$    诺亚控股有限公司以“诺亚财富”为品牌，源起于中国。2010年在美国纽约证券交易所上市、旗下公司获得中国证监会与香港证监会业务发展相关金融牌照与资格的综合金融服务管理集团。

感谢朋友们一年以来的陪伴，感谢朋友们的帮助和支持！愿疫情尽快结束，祝朋友们新年快乐、健健康康、平平安安、阖家欢乐！
网上找了一些土味儿新年祝福，朋友们可以拿去使用。
1⃣️开春牛已关照，大礼每人一套：一首喜庆曲调，一段幸福论调，一脸喜悦保票，一把理财金钥，一片祥云笼罩，一轮洪福高照。祝各位一年开怀大笑。
2⃣️浓浓的情意，深深的祝福，绵绵怀念，切切问候。即使我们相隔万里，也不会抵消我对你的祝愿和思念。愿你佳节快乐，健康如意。
3⃣️春风，一缕一缕，缕缕柔暖；鞭炮，一串一串，串串喜庆；短信，一条一条，条条情深；祝福，一年一年，年年吉祥。牛年，祝福声声，阖家欢乐！ 
4⃣️带上我的一份心意，送上蓝天，透过空气，伴随着清风，送到你的身边，致意真诚的祝福：身体健康，心想事成，一帆风顺。
5⃣️祝您在新的一年里：一家和和睦睦，一年开开心心；一生快快乐乐，一世平平安安;天天精神百倍，月月喜气洋洋；年年财源广进，岁岁平安祥和！新年快乐！
6⃣️小小祝福暖心中，每天问候有真情；字字吉祥迎喜庆，句句健康送安平。顺心快乐陪伴你，幸福绽放笑得意；美好生活甜蜜蜜，祝你永远都美丽。
7⃣️淡淡一点的友情很真，淡淡一点的依恋很轻，淡淡一点的思念很深，淡淡一点的祝福最真！祝你春节快乐，牛年财运两旺！ 
8⃣️冬去春来牛年到，我的祝福最厚道，为你吹响幸福号：年年健康围身绕，月月薪水涨钞票，周周双休乐逍遥，天天美梦好睡觉！
9⃣️新年到，金牛送福到，福娃抱福到，福气满处跑，愿福气撞到你，好运缠着你，福旺！运旺，财气旺！
“脱掉”2020烦恼旧装，“卸去”2020悲伤容妆，“洗掉”2020忧郁污垢，“换上”2021开心快乐新衣裳！辞旧迎新，愿2021年的你事业顺心，福旺财旺运道旺，2021是牛年，你一定要牛气哄哄。

什么样的八字男人对女人是比较好的？
第一、 视妻为长官型，即财官相生型。
在现实生活中表现为，此类型的男人往往在外是科长，在家是科员，视妻子为自己敬畏的领导、上司，唯妻之命是从，妻指到哪就打到哪，说到哪就做到哪，有请示有汇报，并且是心甘情愿、无怨无悔、尽职尽责，让妻子尽享妇唱夫随上帝般的温馨生活。此类型的男人命局的组合形式是身旺，天干财官紧贴而相生。
第二、 视妻为财长型，即正财得位型。
在现实生活中表现为，此类型的男人说穿了就是妻子的钱包，非经常会赚钱，非经常会理财，但就是不会在自己身上轻易花钱；不过，其一、他会毫无怨言地将钱财交与妻子掌管；其二、他会毫不怜惜地为妻子家人花销；其三、他总是不断地鼓动妻子去消费。女子得此夫，可真是掉进了生活的蜜缸。此类型的男人命局的组合形式是身旺日坐正财，且财星通源。
第三、 视妻为宝贝型，即食伤生财型。
在现实生活中表现为，此类型的男人往往是心中时刻想着妻子，言语上很是哄着妻子，行为上总是顺着妻子；主动给妻子做最好吃的美食，主动给妻子买漂亮的衣物；妻子郁闷时会逗其开心，妻子生病时会陪伴左右；平日对妻子嘘寒问暖关怀备至。此类型的男人命局的组合形式是身旺生食神，食神旺而生财，连接相生。
第四、 帅哥保镖型，即杀制比劫型。
在现实生活中表现为，此类型的男人有勇有谋，让妻子具安全感，会心疼体贴妻子，外面场面上的事总是一马当先，家中的重活总是身先士卒；不会让妻子受半点委屈，更不会让妻子受他人欺负；吃苦的事自己做，享乐的事让妻子上。女子得此夫，生活安稳踏实、必然福大寿长。此类型的男人命局的组合形式是身旺比透，杀制比劫，地支食伤生财。
第五、 大将风范型，即食神制杀型。
在现实生活中表现为，此类型的男人既有豁达的胸襟，又有细腻的心思；既具远见卓识，又存聪明睿智。能想妻子之所想，及妻子之所及；会给妻子不断的惊喜和幸福；妻子的周身总是闪烁着荣光和甜美。此类型的男人命局食神制杀组合，既有食神生妻财，又有七杀护妻财。
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