桂浩明:A股市场将直面高速扩容考验

　　时下的高速扩容，给市场带来了一定压力。现在可以参与科创板交易的投资者只有300万，而科创板扩容的影响则涉及到整个沪深股市，关系到1.5亿个交易账户。因此，怎样平衡供求关系，避免扩容对行情稳定带来不利影响，也是市场各界需考虑的问题。

　　在2015年股市异常波动期间，作为救市措施之一，监管部门暂停了新股发行，甚至把已经进入网上申购阶段的新股也撤了下来。此后，虽然恢复了新股发行，但在规模上还是予以一定的控制。2017年是新股发行速度比较快的一年，发行新股的数量也的确不算少，但因为上的绝大多数都是中小盘股，加上发行时大都调降了募资规模，因此一级市场对二级市场实际形成的资金分流倒也不是很大。到了2018年，由于股市低迷，加上监管部门对违规行为打击力度的加大，新股审核时的过会率大幅度下降，这样一来，客观上扩容规模也就得到了控制。到了今年上半年，虽然新股审核的过会率有了明显提高，但发行节奏则并没有相应加快，而且基本上也没有大额的IPO，这也使得市场对扩容压力并无特别强烈的感受。

　　不过，这种局面在下半年发生了变化，主要是因为科创板宣布开板后，有关各方加快了科创板的新股审议及注册进度，从而出现了批量发行的状况，而且节奏还很快。在6月的最后一周，上交所发行了一只科创板新股，7月的第一周则发行了3只，第二周安排了大概有10只科创板新股发行。在这同期还有诸如主板、中小板、创业板等其它板块在发行新股，应该说扩容节奏急剧加快。另外，尽管科创板的新股发行数量一般也不太大，但因为发行市盈率普遍比主板要高出100%以上，高价发行也使得筹资规模明显上升。之前主板等通常首发新股融资也就4-5亿元，在科创板则提高到10亿元上下，而且还出现了多年未见的超额募资情况。大量新股集中在短期内以较高的价格发行，这个压力确实不可小觑。

　　事实上，近几年来，股市基本上是处于存量博弈状态，缺乏增量资金进入，而且即便是被寄予厚望的“北向资金”，现在看来持股的稳定性也和人们的预期存在距离，其趋势投资的特点较为明显，经常是行情稍有上涨就坚决减仓。在这种状况下，一旦IPO节奏加快，扩容力度增强，必然会在一定程度上影响到供求关系的平衡，从而引发交易重心下移。从以往经验来看，在处于牛市环境下，由于有大量增量资金入市，因此即便扩容节奏快一点，大盘股发得多一点，对市场也不会带来多大的冲击。但是如果在熊市环境下这样做，结果就很难说了。现在就上证指数以及深圳成指、中小板指数和创业板指数而言，与当年股市异常波动时所出现的点位其实距离也不算太远。在这个位置大肆扩容，无疑对市场是一个严峻的考验，也是每一个投资者必须直面应对的。

　　当然，像7月第二周这种新股集中发行的局面，未必是种常态。考虑到科创板是注册制，绝大多数上会的公司都能够获得交易所上市委员会的审议通过，并且为证监会批准注册，那么以目前有一百多家公司已经提交科创板上市申请，以及新增提交数量有所减少的状况来分析，在接下来的几个月中，未必会有每周10只科创板新股安排发行；而即便再出现这样的情况，估计也有迅速积累一批科创板股票以便集中上市的考虑。毕竟，从宣布科创板开板到现在，快一个月过去了，但迄今科创板还没有正式开始交易，在这方面的确有把相关工作抓得更紧一些的需要。

　　然而，站在普通投资者的角度来看，时下的高速扩容，不管是出于什么样的原因与考虑，毕竟给市场带来了一定压力。特别是现在可以参与科创板交易的投资者只有300万，而科创板扩容的影响则是涉及到整个沪深股市，关系到1.5亿个交易账户。因此，怎样平衡供求关系，避免扩容对行情稳定带来不利的影响，恐怕也是市场各界需要仔细加以考虑的问题。

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