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【阳光电源春光乍现】 $阳光电源(SZ300274)$ 先说大v们已经总结的几个核心投资逻辑，再说本人独立思考的逻辑。一，大V们观点1，成长性。阳光电源一定是御大势而扶摇直上！a，光伏逆变器和电站集成开发(EPC)方面。阳光电源是全球光伏逆变器龙头。全球光伏行业由补贴时代进入经济性平价时代，属于产业性拐点，爆发在即，预计光伏行业未来10年有近10倍成长空间！光伏行业必配的逆变器和电站开发也有10倍空间。b，风能整流器，也属于新能源范畴，成长空间也接近光伏。c，储能方面。阳光电源在10年前即开始布局储能系统(除电池本身以为的电路和控制系统开发)的研发，2015年和三星SDI合资开发储能磷酸铁锂储能电池，正式进军储能电池，在储能领域形成闭环系统。储能用于发电侧，电网侧，用户侧，属于新能源时代削平电网波峰波谷，稳定电网的基础配置，另外，用户侧光伏发电配合储能系统也能产生明显的经济效益，欧美国家电费贵，用户侧安装储能系统的需求巨大。 如果说光伏空间未来10年10倍，储能的空间将会大于10倍。d，光伏制氢。2019年布局，由于阳光电源在光伏行业具有很强的综合优势，光伏制氢具有先天的基因优势。氢燃料由于高能量密度预计在未来的新能源车，尤其是商务车卡车会有巨大的发展空间。预计2030年电解制氢设备市场规模达到1256亿。e，电动汽车驱动系统。随着新能源汽车市场快速爆发，也迎来爆发。2，确定性。a，技术壁垒高，优势持续保持。公司2019年专利累积1200多件，2019年研发费用6.4亿，研发人员超1600人，人员占比接近42%。b，品牌壁垒。由于布局市场早，形成较强的品牌壁垒。c，规模壁垒。由于规模效应形成了成本壁垒。二，本人观点1，成长性主要看行业的成长速度，另外，行业作为逆变器全球龙头，享受行业成长叠➕集中度提升的双重成长，而不是单一成长。2，确定性方面，关键不是阳光电源技术壁垒高，而是逆变器属于技术慢迭代类型，慢技术迭代的生意模式特点是随着时间推移，强者更强。技术壁垒而言，集中式大功率逆变器技术壁垒确实非常高，组串式中小功率逆变器技术壁垒则只是属于“相对比较高”，慢技术迭代，就是说需要缓慢优化，缓慢累积，基本不会冒出一个新的公司，搞一套新的技术路线，把行业老大革命了，这慢的特点和医疗器械比较相似。 但是在创新药，动力电池这类技术快速迭代的行业，则老大如果路线没有踩准，会有被后浪拍死沙滩的风险，所以我是没有足够的技术敏锐度和能力投资创新药和动力电池企业的。你会发现，慢，是投资中很有意思的一个话题。慢包含2个层面，一是企业端，技术和工艺更迭慢，二是用户端，如果慢更迭和文化属性（比如白酒）或者高安全诉求(比如医疗器械)或者强效果需求（比如长春高新，好未来）或者强网络效应挂钩（比如腾讯）。如果企业端和用户端的两个“慢”形成共振，将会成为最好的生意模式，没有之一！白酒因为双层慢共振，所以茅大爷还是茅大爷。3，确定性的本质不是血液充沛，而是造血能力强悍。确定性的本质是 企业强大研发和营销文化(类似华为)，IPD开发流程(和华为一样的流程)阳光电源在逆变器行业已经做到了全球龙头，同时把电站开发业务也做到了国内领先，储能系统集成业务2019国内第一，就是这种确定性的验证。我相信这种确定性的优势会逐步扩张，把电站开发，储能系统集成等国内的领先继续变成国际领先（公司2019年报提到电站开发实力不断增强，由深耕国内走向行销全球，在越南，澳洲，韩国等国家开花结果），未来也会在 光伏制氢上不断得到验证。文化卓越，一事成，事事成。4，阳光电源和华为最终坐上全球龙头的交椅，其本质在于“中国优势”。中国优势体现在几个方面。a，中国人的智力水平在全球是靠前的，否则也不会在封建社会有四大发明，引领世界几千年了。b，中国人勤劳。华为的狼性精神并不是个案，在中国很多研发企业都是类似的。勤劳的背后意味着 比欧美国家更高的效率。开发一个新产品，欧美要花2年，我们一年搞出来，那么谁先占领市场？c，中国工程师便宜。就算我们年薪20万，换算成美元，也只有3万美金。根据知乎的回答美国中产年薪：10-30万，中国企业的成本低太多，产品自然便宜啦！d，中国的智能制造是全球的领袖。因为在欧美什么都太贵，而在印度等东南亚国家基础太差产业链配套跟不上。而逆变器属于典型的智能制造行业，中国优势发挥得淋漓尽致。5，新能源和储能行业，既要拼技术又要拼价格，利好龙头。 龙头有最强大的技术，拼技术，胜，龙头也有最大的市场规模 保证原料采购的行业最低价，拼价格，胜。 结论，龙头强者恒强，差距越来越大。其他核心问题讨论：一. 关于华为对阳光电源的影响1，行业很大，可以容纳2家不同的企业。另外，从企业控制供应风险的角度出发，企业担心华为被美国制裁的达摩克利斯之剑，所以就算采购，也不会把所有的宝压在华为身上，作为同样超级实力的阳光电源将会有更好的长期稳定性。2，2019年全球逆变器占比华为第一22%，阳光屈居第二市占率13%， 但是阳光国内的市占率为30%左右连续多年行业第一。综合来说，和华为平分秋色也从侧面验证了公司综合实力的强大。有时候，强大就看对手的实力。二.储能领域 如何应对 宁德时代，比亚迪的竞争？1，阳光电源的技术优势在于 电力电子元器件，top结构，软件控制算法，系统集成项目的一站式开发交付能力（类似光伏电站），而宁德时代和比亚迪的核心优势在于 电芯，模组等电池环节，这2个领域，到底哪个领域的技术壁垒更深？都是十年磨一剑，不好判断高下，个人觉得旗鼓相当。 另外一个角度，宁德时代和比亚迪的核心优势其实是汽车动力电池三元锂电池，储能用的磷酸铁锂电池由于对能量密度要求相对较低， 所以技术壁垒也相对低一些。阳光电源有良好的资本运作能力，和三星SDI的合作2014 年正式启动锂离子电池储能业务，快速弥补了自己的短板，同时在系统集成一站式交付能力上具有强大优势（2019年中国新增电化学储能项目集成商中，阳光电源排名第一）， 而宁德时代和比亚迪是否快速补齐储能系统的软硬件系统则是并没有确切的资讯。2，阳光电源的客户主要是新能源电站领域的客户，这些客户对储能的需求是刚需， 而宁德时代和比亚迪最核心的客户还是汽车品牌商，从客户网络的角度，阳光电源会更占优。综合而言，储能领域 宁德时代 和 阳光电源作为原来行业的龙头，都具有强大的研发和营销文化，大概率也会平分秋色作为龙头瓜分储能大市场，而阳光电源则具有一定先发优势。本文为个人独立思考记录，不作为任何投资建议。