华能国际 2021 年 Q3 业绩会
2021 年前三季度以境内未经审计数据进行的各板块净利润拆分情况:煤电板块亏损 36.80 亿，燃机盈利 8.49 亿，风电板块盈利 31.71 亿，光伏盈利 5.86 亿，水电盈利 0.46 亿，生 物质亏损 4300 万。
Q3 单独来看，煤机亏损 51.49 亿，燃机盈利 2.5 亿，风电盈利 6.57 亿，光伏盈利 2.55 亿， 水电盈利 0.27 亿，生物质亏损 1300 万。
大士能源前三季度完成发电量 80.92 亿 kWh，同比减少 2.24 亿 kWh，实现收入 92.41 亿元， 同比增加 10.98 亿，税前亏损 0.15 亿，同比减少 0.55 亿。大士能源同比利润降低的主要原 因为非经营性增利因素同比减少了 1.67 元。若剔除非经营性因素影响，大士能源前三季度 经营利润同比增加 1.12 亿元。
所得税方面，虽然公司在一二季度取得了盈利，但是目前根据各个区域和电厂的当期盈利 情况，以及对未来一段时间可转回期间的判断，进行了递延所得税处理。
虽然非火电以及新能源板块的经营性现金流快速增长，但是华能国际的经营性现金流主要 来时来自于火电以及水电板块，其他板块目前来看规模仍然较小。公司目前没有单独拆分 火电的经营性现金流数据。
资金方面，2021 年前三季度公司的综合利率同比有所下降，有效控制了资金成本，助力公 司的清洁能源发展。
运营
2021 年第三季度国内电力和煤炭供应持续收紧，公司积极应对挑战，保障安全稳定发电。 公司前三季度实现总发电量 3,231.25 亿 kWh，同比上升 17.11%;平均利用小时为 3,069 小 时，同比增加 337 小时;上网电价同比上升 5.27 元/MWh。迎峰度夏期间火电利用小时数 较高。燃料方面，由于受到多方因素影响，煤价高企，公司在保障长协履约的同时，争取 增量长协。
煤价
公司三季度入炉标煤单价为 1,010.79 元/吨，环比上升约 23%。前三季度的度电燃料成本为 275.94 元/MWh，同比上涨了 33.65%。其中煤机单位成本为 268.89 元/MWh,增加 36.35%。 据公司以煤电现在的电价以及三季度的电量进行的初步测算，公司能实现盈亏平衡的单位 燃料成本为 254.18 元，折入炉标煤约 810 元/吨。
9 月份的入炉标煤成本为 1137.49 元/吨，属于今年极高的水平。10 月煤炭市场出现了一波 快速的跳跃性上行。9 月 30 日北方港 5500 大卡平仓价格为 1750 元/吨，到 10 月 19 号已 经涨到了 2600 元/吨。国际的煤价也联动上行。虽然公司的长协合同对燃料成本起到了压 舱石的作用，但公司认为 10 月份的单位燃料成本或仍将在 9 月的基础上继续上涨。10 月 19 号国家发改委正式发声将通过行政干预稳定煤价。从目前煤炭市场的反应来看，干预已 经起到了比较好的效果。在国家密集的行政调控下，10 月 19 日以来，煤炭价格出现了大 幅回调，26 日北方港 5500 大卡平仓价格已经回到了 2000 元/吨的水平，回落的幅度和速 度较快。考虑到目前国家对高煤价已经是零容忍的态度，管理层认为不排除 10 月之后单 位燃料成本会回落到比较理性的水平。
展望四季度，10 月以来国家层面密集发声，高度重视能源保障工作，包括严禁地方擅自关 停煤矿，严肃纠正运动式减碳等。公司注意到国家煤炭产量有了显著的增长，最新产量一 度达到 1170 万吨的较高水平，和 9 月份的日均 1114 万吨相比有了显著增长。此外，大力 发展新能源也有助于控制煤价。公司相信四季度煤价将逐渐向理性的区间回归。
煤价政策
最近国家煤价相关政策频出。港口煤限价是 10 月 16 号由国家发改会牵头和港口的贸易企 业发起的新倡议。在国家发改委的牵头下，大概有 20 个港口贸易企业签订了今冬明春环 渤海地区煤价承诺书，其中承诺 5500 大卡煤价不高于 1800 元/吨，5000 大卡不高于 1500 元/吨，4500 大卡不高于 1200 元/吨，其他高于 5500 大卡的，不高于 2000 元/吨。
随后，各主产地政府，包括山西、陕西及内蒙，也出台了相应的措施，坑口煤价出现了 200-300 元/吨不等的回落。27 日上午国家发改委价格司召开了会议，进一步明确了动力煤 价格调控细节。干预范围包括动力煤的坑口和终端销售价格。干预的方式是对动力煤坑口 价格实行标准价加上下浮动的限价方式为主。目前设定的标准价位 5500 大卡热值含税价 格 440 元/吨，最高可上浮幅度为 20%。动力煤的终端销售价格由个省级人民政府自主决 定。生产企业可以 440 元/吨的基础价在允许范围内确定坑口价格。其他热值动力煤的基准 价按照 5500 大卡标准与单卡一致的形式进行折算。公司预计这个价格机制会执行至明年 一季度之后。公司认为该政策实施之后，按理论港口煤价应该也会在考虑到运费之后进行 相应的一个限价。但目前港口煤价限价还没有具体措施出台，以最终国家出台的政策为准。
煤炭长协
年度长协和月度长协的概念只针对下水煤。对于路面直达区域的煤炭，没有年度和月度长 协的区别。在公司前三季度执行的下水煤长协中，年度长协占比 42%，月度占比 58%。目 前，公司在国家发改委的统一协调下，正在努力与煤矿对接今年四季度的新增长协合同， 而 2022 年的长协合同还在筹备阶段。目前公司仅在个别区域的需求上还有少量四季度长 协缺口，其余大部分地区都基本做到了四季度中长期合同全覆盖。由于煤炭供应形势仍然 偏紧，公司新签订的四季度中长期合同均采取先锁量再谈价格的策略。
目前国家对四季度新增长协价格的指导性意见是，原则上三季度新增长协以年初长协价格 为指导，最高不能超过年初长协价格的两倍。公司年初签订的长协中，各区域基准价不同。 其中下水煤长协价格是 535 元/吨加上浮动价的调整机制。
库存
今年 9 月 30 号，公司存煤 748 万吨，可用 15 天。10 月 26 号，公司存煤上涨到了 956 万
吨，可用 21 天。
电价
中长期供电合同
从签约的比例来看，月度占比 30%左右，中长期合同占市场交易合同的 70%左右，占总售 电量的 50%左右。
关于明年的中长期合同签订策略，公司并没有想前行一个固定的上浮价格。由于影响电价 的因素主要有燃料成本和电力供需形式，公司目前采取的基本策略是:1)中长期合同电 量希望与电煤长协采购量匹配;2)建立浮动机制，建立燃料成本和电力价格的联动，该 策略对高耗能用户也适用。由于煤价联动机制意味着几乎固定的火电企业利润率，公司也 是在争取相关政策落实的进程中。据公司了解，国家正在制定 2022 年中长期合约签订的 相关政策。
目前广东省的确在明年的年度长协签订中鼓励浮动机制。电价浮动机制早在 2018 年就出 台过，但因为双方对基准电价无法达成一致，所以一直没有得到执行。管理层认为目前浮 动机制面临的最大障碍就是基准价的确定，需要地方政府发挥干预作用。至于已经签订的 年度长协合同，公司也希望根据新的政策来重新签订明年的中长期合同。
高耗能
据初步统计，占售电量的 20-25%左右。但各省的高耗能企业具体目录还未出台，因此还未 有一个确切的数目。
关于高耗能企业对交易电价上浮不受 20%限制政策的接受情况，公司目前已经有谈判成功 的案例。公司在蒙西已经将针对 6 大高耗能企业的电价谈到了上涨 80%。因为近期大宗商 品的价格均大幅上涨，所以这些高耗能行业对这个电价的接受程度较高。
风光市场电交易
2021 年前三季度，公司风电市场交易电量为 29 亿 kWh，交易价格 0.441 元/kWh，降幅 0.123 元/kWh，折扣率为 80.5%(相对于每个项目批复价格，通过加权平均折算)。光伏 交易电量为 3.39 亿 kWh，交易价格 0.655 元/kWh, 降幅 0.039 元/kWh，折扣率 94.1%。
公司参与的绿电交易电量是 0.32 亿 kWh，获得了 0.022 元/kWh 的溢价。
电价展望
国家下发 1439 号文件以来，公司也要求各区域公司落实该政策。目前已有 27 个省区转发 了国家的文件。从各区域公司反应的情况来看，月度新增交易电价的上涨落实比较顺利， 大部分地区的 11 月份月度交易都能达到 20%以上的涨幅。但是中长期合同的改换签工作， 由于需要协调大量的用户，落实仍需时间，公司也在观望。
关于明年的电价情况，由于受到燃料情况和电力供需形势的影响，而且从国家鼓励的角度 来看，也是希望建立一个大的浮动机制，因此很难确定具体电价。
管理层认为随着市场化的逐步完善，煤机的调峰价值会通过现货价格实现。但煤机同时还 有一个兜底保供的作用，公司正在积极呼吁煤机容量电价或者一个长期的费用补偿机制以 体现这部分的价值。
装机规划
公司前三季度实现风电装机 580MW，光伏 280MW。目前，公司总的装机容量达到 1.15 亿 千瓦，其中清洁能源装机占比达到 21.65%，同比提升 3.04 个百分点。四季度公司将积极 克服疫情、设备供给、项目核准等困难，全力推进项目建设，发挥存量资产的作用并加快 转型升级步伐。
受到指标及疫情防控等影响，公司部分项目投产难度和风险较大，对公司年度的投产任务 产生了不利的影响。公司在四季度会全力推动项目进度，力争完成年度投产目标。
公司十四五的装机目标还没有改变，目前明后年的装机规划也没有改变。今年年底公司会 根据资源获取的情况以及项目收益的情况来确定明年以及后年的年度建设目标。
目前的储能都是围绕新能源项目，以配套的形式进行储能。由于大部分的项目还在建设中， 还没有完整的统计。
截至 2021 年 9 月底，完成煤电灵活性改造的燃煤机组已经有 58 台，装机容量 18,926MW， 占公司燃煤发电机组装机总量的 21%。目前公司正在进行灵活性改造的机组是两台 30 万 千瓦机组。公司密切关注电网辅助服务机制和费用服务机制费用的变化和出台，并根据最 新政策做出灵活性改造计划的变动。公司前三季度辅助服务收入 6.77 亿元。
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2021 年前三季度以境内未经审计数据进行的各板块净利润拆分情况:煤电板块亏损 36.80 亿，燃机盈利 8.49 亿，风电板块盈利 31.71 亿，光伏盈利 5.86 亿，水电盈利 0.46 亿，生 物质亏损 4300 万。
Q3 单独来看，煤机亏损 51.49 亿，燃机盈利 2.5 亿，风电盈利 6.57 亿，光伏盈利 2.55 亿， 水电盈利 0.27 亿，生物质亏损 1300 万。
大士能源前三季度完成发电量 80.92 亿 kWh，同比减少 2.24 亿 kWh，实现收入 92.41 亿元， 同比增加 10.98 亿，税前亏损 0.15 亿，同比减少 0.55 亿。大士能源同比利润降低的主要原 因为非经营性增利因素同比减少了 1.67 元。若剔除非经营性因素影响，大士能源前三季度 经营利润同比增加 1.12 亿元。
所得税方面，虽然公司在一二季度取得了盈利，但是目前根据各个区域和电厂的当期盈利 情况，以及对未来一段时间可转回期间的判断，进行了递延所得税处理。
虽然非火电以及新能源板块的经营性现金流快速增长，但是华能国际的经营性现金流主要 来时来自于火电以及水电板块，其他板块目前来看规模仍然较小。公司目前没有单独拆分 火电的经营性现金流数据。
资金方面，2021 年前三季度公司的综合利率同比有所下降，有效控制了资金成本，助力公 司的清洁能源发展。
运营
2021 年第三季度国内电力和煤炭供应持续收紧，公司积极应对挑战，保障安全稳定发电。 公司前三季度实现总发电量 3,231.25 亿 kWh，同比上升 17.11%;平均利用小时为 3,069 小 时，同比增加 337 小时;上网电价同比上升 5.27 元/MWh。迎峰度夏期间火电利用小时数 较高。燃料方面，由于受到多方因素影响，煤价高企，公司在保障长协履约的同时，争取 增量长协。
煤价
公司三季度入炉标煤单价为 1,010.79 元/吨，环比上升约 23%。前三季度的度电燃料成本为 275.94 元/MWh，同比上涨了 33.65%。其中煤机单位成本为 268.89 元/MWh,增加 36.35%。 据公司以煤电现在的电价以及三季度的电量进行的初步测算，公司能实现盈亏平衡的单位 燃料成本为 254.18 元，折入炉标煤约 810 元/吨。
9 月份的入炉标煤成本为 1137.49 元/吨，属于今年极高的水平。10 月煤炭市场出现了一波 快速的跳跃性上行。9 月 30 日北方港 5500 大卡平仓价格为 1750 元/吨，到 10 月 19 号已 经涨到了 2600 元/吨。国际的煤价也联动上行。虽然公司的长协合同对燃料成本起到了压 舱石的作用，但公司认为 10 月份的单位燃料成本或仍将在 9 月的基础上继续上涨。10 月 19 号国家发改委正式发声将通过行政干预稳定煤价。从目前煤炭市场的反应来看，干预已 经起到了比较好的效果。在国家密集的行政调控下，10 月 19 日以来，煤炭价格出现了大 幅回调，26 日北方港 5500 大卡平仓价格已经回到了 2000 元/吨的水平，回落的幅度和速 度较快。考虑到目前国家对高煤价已经是零容忍的态度，管理层认为不排除 10 月之后单 位燃料成本会回落到比较理性的水平。
展望四季度，10 月以来国家层面密集发声，高度重视能源保障工作，包括严禁地方擅自关 停煤矿，严肃纠正运动式减碳等。公司注意到国家煤炭产量有了显著的增长，最新产量一 度达到 1170 万吨的较高水平，和 9 月份的日均 1114 万吨相比有了显著增长。此外，大力 发展新能源也有助于控制煤价。公司相信四季度煤价将逐渐向理性的区间回归。
煤价政策
最近国家煤价相关政策频出。港口煤限价是 10 月 16 号由国家发改会牵头和港口的贸易企 业发起的新倡议。在国家发改委的牵头下，大概有 20 个港口贸易企业签订了今冬明春环 渤海地区煤价承诺书，其中承诺 5500 大卡煤价不高于 1800 元/吨，5000 大卡不高于 1500 元/吨，4500 大卡不高于 1200 元/吨，其他高于 5500 大卡的，不高于 2000 元/吨。
随后，各主产地政府，包括山西、陕西及内蒙，也出台了相应的措施，坑口煤价出现了 200-300 元/吨不等的回落。27 日上午国家发改委价格司召开了会议，进一步明确了动力煤 价格调控细节。干预范围包括动力煤的坑口和终端销售价格。干预的方式是对动力煤坑口 价格实行标准价加上下浮动的限价方式为主。目前设定的标准价位 5500 大卡热值含税价 格 440 元/吨，最高可上浮幅度为 20%。动力煤的终端销售价格由个省级人民政府自主决 定。生产企业可以 440 元/吨的基础价在允许范围内确定坑口价格。其他热值动力煤的基准 价按照 5500 大卡标准与单卡一致的形式进行折算。公司预计这个价格机制会执行至明年 一季度之后。公司认为该政策实施之后，按理论港口煤价应该也会在考虑到运费之后进行 相应的一个限价。但目前港口煤价限价还没有具体措施出台，以最终国家出台的政策为准。
煤炭长协
年度长协和月度长协的概念只针对下水煤。对于路面直达区域的煤炭，没有年度和月度长 协的区别。在公司前三季度执行的下水煤长协中，年度长协占比 42%，月度占比 58%。目 前，公司在国家发改委的统一协调下，正在努力与煤矿对接今年四季度的新增长协合同， 而 2022 年的长协合同还在筹备阶段。目前公司仅在个别区域的需求上还有少量四季度长 协缺口，其余大部分地区都基本做到了四季度中长期合同全覆盖。由于煤炭供应形势仍然 偏紧，公司新签订的四季度中长期合同均采取先锁量再谈价格的策略。
目前国家对四季度新增长协价格的指导性意见是，原则上三季度新增长协以年初长协价格 为指导，最高不能超过年初长协价格的两倍。公司年初签订的长协中，各区域基准价不同。 其中下水煤长协价格是 535 元/吨加上浮动价的调整机制。
库存
今年 9 月 30 号，公司存煤 748 万吨，可用 15 天。10 月 26 号，公司存煤上涨到了 956 万
吨，可用 21 天。
电价
中长期供电合同
从签约的比例来看，月度占比 30%左右，中长期合同占市场交易合同的 70%左右，占总售 电量的 50%左右。
关于明年的中长期合同签订策略，公司并没有想前行一个固定的上浮价格。由于影响电价 的因素主要有燃料成本和电力供需形式，公司目前采取的基本策略是:1)中长期合同电 量希望与电煤长协采购量匹配;2)建立浮动机制，建立燃料成本和电力价格的联动，该 策略对高耗能用户也适用。由于煤价联动机制意味着几乎固定的火电企业利润率，公司也 是在争取相关政策落实的进程中。据公司了解，国家正在制定 2022 年中长期合约签订的 相关政策。
目前广东省的确在明年的年度长协签订中鼓励浮动机制。电价浮动机制早在 2018 年就出 台过，但因为双方对基准电价无法达成一致，所以一直没有得到执行。管理层认为目前浮 动机制面临的最大障碍就是基准价的确定，需要地方政府发挥干预作用。至于已经签订的 年度长协合同，公司也希望根据新的政策来重新签订明年的中长期合同。
高耗能
据初步统计，占售电量的 20-25%左右。但各省的高耗能企业具体目录还未出台，因此还未 有一个确切的数目。
关于高耗能企业对交易电价上浮不受 20%限制政策的接受情况，公司目前已经有谈判成功 的案例。公司在蒙西已经将针对 6 大高耗能企业的电价谈到了上涨 80%。因为近期大宗商 品的价格均大幅上涨，所以这些高耗能行业对这个电价的接受程度较高。
风光市场电交易
2021 年前三季度，公司风电市场交易电量为 29 亿 kWh，交易价格 0.441 元/kWh，降幅 0.123 元/kWh，折扣率为 80.5%(相对于每个项目批复价格，通过加权平均折算)。光伏 交易电量为 3.39 亿 kWh，交易价格 0.655 元/kWh, 降幅 0.039 元/kWh，折扣率 94.1%。
公司参与的绿电交易电量是 0.32 亿 kWh，获得了 0.022 元/kWh 的溢价。
电价展望
国家下发 1439 号文件以来，公司也要求各区域公司落实该政策。目前已有 27 个省区转发 了国家的文件。从各区域公司反应的情况来看，月度新增交易电价的上涨落实比较顺利， 大部分地区的 11 月份月度交易都能达到 20%以上的涨幅。但是中长期合同的改换签工作， 由于需要协调大量的用户，落实仍需时间，公司也在观望。
关于明年的电价情况，由于受到燃料情况和电力供需形势的影响，而且从国家鼓励的角度 来看，也是希望建立一个大的浮动机制，因此很难确定具体电价。
管理层认为随着市场化的逐步完善，煤机的调峰价值会通过现货价格实现。但煤机同时还 有一个兜底保供的作用，公司正在积极呼吁煤机容量电价或者一个长期的费用补偿机制以 体现这部分的价值。
装机规划
公司前三季度实现风电装机 580MW，光伏 280MW。目前，公司总的装机容量达到 1.15 亿 千瓦，其中清洁能源装机占比达到 21.65%，同比提升 3.04 个百分点。四季度公司将积极 克服疫情、设备供给、项目核准等困难，全力推进项目建设，发挥存量资产的作用并加快 转型升级步伐。
受到指标及疫情防控等影响，公司部分项目投产难度和风险较大，对公司年度的投产任务 产生了不利的影响。公司在四季度会全力推动项目进度，力争完成年度投产目标。
公司十四五的装机目标还没有改变，目前明后年的装机规划也没有改变。今年年底公司会 根据资源获取的情况以及项目收益的情况来确定明年以及后年的年度建设目标。
目前的储能都是围绕新能源项目，以配套的形式进行储能。由于大部分的项目还在建设中， 还没有完整的统计。
截至 2021 年 9 月底，完成煤电灵活性改造的燃煤机组已经有 58 台，装机容量 18,926MW， 占公司燃煤发电机组装机总量的 21%。目前公司正在进行灵活性改造的机组是两台 30 万 千瓦机组。公司密切关注电网辅助服务机制和费用服务机制费用的变化和出台，并根据最 新政策做出灵活性改造计划的变动。公司前三季度辅助服务收入 6.77 亿元。
#股票##价值投资日志[超话]#
栗子蛋糕好惊喜，样子也好看，像是秋季定制的蓬蓬裙。
我点的叫做葡萄柚绿（换成了红茶底），倒上奶盖之后像最近很火的黄油啤酒。
“必先利其器”。事前准备的购物行动力总是大于实际操作的能力。但是瓶瓶罐罐，包包袋袋的感觉也太充实了！
寻找身边的小美好、好寓意、好兆头，保持好心情呀～
假期不长不短，但过的好快，我已经懒洋洋了，我希望工作能够自己解决自己，毕竟它已经是成熟的工作了。
想吃听起来就很养生的东西，比如胡椒猪肚鸡火锅，我想，我得去约我的朋友了。
我点的叫做葡萄柚绿（换成了红茶底），倒上奶盖之后像最近很火的黄油啤酒。
“必先利其器”。事前准备的购物行动力总是大于实际操作的能力。但是瓶瓶罐罐，包包袋袋的感觉也太充实了！
寻找身边的小美好、好寓意、好兆头，保持好心情呀～
假期不长不短，但过的好快，我已经懒洋洋了，我希望工作能够自己解决自己，毕竟它已经是成熟的工作了。
想吃听起来就很养生的东西，比如胡椒猪肚鸡火锅，我想，我得去约我的朋友了。
地产变革大幕下的融创，孙宏斌提出新要求！#房产资讯#
上半年，楼市呈现出“过热”征兆，部分城市出现万人抢房现象。
下半年，重点城市加码限购，市场转冷降温，信贷市场资金紧张，房贷利率持续上升，销售疲态尽显。
从2018年至今年上半年，或者更长周期来看，优秀的企业总能快速应对市场环境变化，并提出解题方法。
8月30日，融创中国（01918.HK）交出了一份全优答卷：
实现合同销售额3208亿元，销售大涨64.3%；
营业收入958.2亿元，上涨23.9%；
归母净利润119.9亿元，上涨9.4%；
每股盈利2.62元，同比上涨8.7%；
负债率持续下降、“三道红线”指标稳步改善；
国际信用评级全面提升。
融创的战略展现出强大韧性，穿越市场周期、抵御行业风险。这种定力下，融创实现了业绩快速增长，同时也锤炼出强大的综合能力。
关注业绩的同时，外界不禁疑问，艰难的这半年，融创在做什么？接下来的下半场，融创又要做什么？
01孙宏斌的要求
2020年8月住建部提出房地产行业融资管理新规，将房企以“三条红线”来进行划分为“红、橙、黄、绿”四档。自此，“降档”成为房企的头等大事。
以融创为代表的房企降档速度令人震惊，不到半年的2020年底，融创实现连降两档。
深究其内因，发现融创先于政策要求，从2019年下半年起主动执行更均衡高质量发展的战略方向，持续推进“降杠杆、优化资本结构”，并制定了全面、清晰、长期的行动计划，提升盈利能力的同时保证充裕稳定的现金流。
至2021年6月底，“三道红线”指标持续改善，全面转绿进程加速。
我们从半年报中拆解出一组数据：
净负债率86.6%，较2020年末下降9.4个百分点；
非受限制现金短债比升至1.11，较2020年底增加0.3个百分点；
剔除预收账款后的资产负债率降至76%，较2020年底下降2.3个百分点。
融创的融资结构持续改善，信托借款规模连续两年大幅下降。今年上半年，融创分别于1月26日和3月2日成功发行两笔优先票据，两次发债利率均为公司上市以来最低水平。与此同时，融创提前赎回于2022年2月15日到期的8亿美元7.875%优先票据的未偿还余额。
以较低成本债务替换高成本债务，融创融资成本下降，债务结构得到进一步优化。
信用评级全面提升，机构认可度不断加强。2021年以来，国际知名大行摩根士丹利、花旗、摩根大通、海通国际、中金及瑞信等相继发布报告大力推介融创中国，给予融创“跑赢大市”评级，并列为“首选推荐”股票。
在中期业绩投资会上，孙宏斌给安全基本盘提出了更高的要求，今年不仅要降负债率，也要降负债规模，“三年内将融资成本从目前8%左右降到5%以内，信用评级做到投资级。”
02 “管理红利”时代
高筑墙，广积粮，但也要兼顾“控总量、提质量”。
在土地市场，融创有一套自己的投资法则，一言以蔽之：高标准拿地。
2021年上半年，融创严控拿地总量，在保证财务指标持续优化并满足“三道红线”管控要求之下，审慎决策，合理补充高质量土地权益货值约2135亿元。
下半年融创总可售资源超6600亿元，货源充足优质，为持续的业绩增长打好基础，并保障经营现金流的充足弹性和绝对安全。
2021年以来，“双集中”供地政策横空出世，并不断优化。作为房地产行业长效调控机制的重要组成部分，随着第二轮集中供地土拍规则的再次调整，企业拿地从“拼资金”到“拼策略”、“拼品质”。
为应对土地市场变局，融创提出2021年下半年及后续拿地策略。即下半年权益拿地销售比预计控制在20%以内，全年权益拿地销售比预计控制在30%以内。
这一策略也恰恰迎合了“拿地销售比限制在40%”的观察指标。
如何实现上述目标？融创这里也找到了解题方法：提高全资项目占比，优化现有合作模式，优选资金实力强劲的合作方，以成立长期平台的模式进行合作。
更为重要的是，为达成上述目标乃至更长远目标，融创全面推进数字化建设，支持精细化管理，为客户创造价值。集团全面推进数字化建设，将数字化作为三年规划重要任务之一，数字化建设工作主要覆盖地产、服务及文旅业务板块。
2021年上半年，融创全面推进数字科技化建设，包括搭建线上销售、在线建造、算量中心、线上采购、线上客户服务等系统，全面提升运营效率，支持公司更进一步的精细化管理。
以地产板块为例，新交付地产项目，融创全面提供智慧社区服务，目前已在全国45处落地，年内预计也将完成全国近200个项目智慧社区平台的上线。
无疑，在“房住不炒”、“三稳”政策调控下 ，房地产行业趋于稳定、健康，进入管理红利时代，房企的精细化管理能力成为核心竞争力之一。
03拥抱变化
一部融创发展史，正是半个中国房地产发展史。过去十年也是中国房地产最高度发展的十年，也是龙头房企快速增长的十年。
自2003年融创初创，经过18年发展与沉淀，大概经历了三个重要的发展阶段，这三大发展阶段放在中国房地产发展很有代表性。
2003年-2010年，中国房地产市场发展的各种动力被牢牢确立，巨大的投资需求、消费需求、政府驱动、取消价格管制等使得房地产产业像脱缰的野马一样野蛮发展，中国的各大城市逐渐形成“巨大的工地”。这一阶段，正是融创的初创阶段。那时，抢占核心城市布局，确保生存，并建立起基本的运营能力。
2010年-2019年融创进入快速增长阶段，并建立关键竞争优势，在高周转、高增长的房地产上半场，融创凭借“更快速、更均好、更优质、更深耕”的优势，迅速跻身行业前列。也正是此时，融创意识到资本结构的优化对公司长期发展至关重要，于是先于政策要求，从2019年下半年开始就主动优化资本结构、降杠杆，提升盈利能力的同时保证充裕稳定的现金流。
2020年，是融创的转型年，同时行业也迎来巨大转折。
这一年，融创正式打开了公司“均衡高质量发展”的序幕：主动调整节奏，拿地金额仅为2019年的一半，“三道指标”连降两档至黄档，融资成本持续下降，以此建立起低于周期性风险的强大能力。
2021年，房地产行业发展格局重构，融创迎来了新的“四更”战略目标：更安全、更从容、更长期、更有价值。这一准则将成为融创团队基本做事原则，是以利润为核心，以客户满意度为核心，以安全稳健为核心，提升综合竞争力，持续为员工、客户、股东及社会创造价值。
这与行业“长期主义”导向不谋而合。
过去十年是住宅开发的十年，住宅开发占整个商品房比重84%，尤其是2018年之前，只要坚持三高模式可以享受到最大红利，但如今，“三高模式”难以为继。
房地产涨落与政策调整密切相关，融创善于拥抱变化，融创中国执行董事兼行政总裁汪孟德在公司内部表示，“调控对行业和企业都是好事，经过这一轮（调控），都将变得更稳、更健康。但与此同时，也要求企业在新的政策环境下快速调整适应。融创积极融入国家战略、坚决响应政策导向、从容拥抱行业变化”。
房地产行业新一轮变革的大幕已拉开，厘清自我，依照战略目标提出一系列可行的方法论比什么都重要。#买房者说#
上半年，楼市呈现出“过热”征兆，部分城市出现万人抢房现象。
下半年，重点城市加码限购，市场转冷降温，信贷市场资金紧张，房贷利率持续上升，销售疲态尽显。
从2018年至今年上半年，或者更长周期来看，优秀的企业总能快速应对市场环境变化，并提出解题方法。
8月30日，融创中国（01918.HK）交出了一份全优答卷：
实现合同销售额3208亿元，销售大涨64.3%；
营业收入958.2亿元，上涨23.9%；
归母净利润119.9亿元，上涨9.4%；
每股盈利2.62元，同比上涨8.7%；
负债率持续下降、“三道红线”指标稳步改善；
国际信用评级全面提升。
融创的战略展现出强大韧性，穿越市场周期、抵御行业风险。这种定力下，融创实现了业绩快速增长，同时也锤炼出强大的综合能力。
关注业绩的同时，外界不禁疑问，艰难的这半年，融创在做什么？接下来的下半场，融创又要做什么？
01孙宏斌的要求
2020年8月住建部提出房地产行业融资管理新规，将房企以“三条红线”来进行划分为“红、橙、黄、绿”四档。自此，“降档”成为房企的头等大事。
以融创为代表的房企降档速度令人震惊，不到半年的2020年底，融创实现连降两档。
深究其内因，发现融创先于政策要求，从2019年下半年起主动执行更均衡高质量发展的战略方向，持续推进“降杠杆、优化资本结构”，并制定了全面、清晰、长期的行动计划，提升盈利能力的同时保证充裕稳定的现金流。
至2021年6月底，“三道红线”指标持续改善，全面转绿进程加速。
我们从半年报中拆解出一组数据：
净负债率86.6%，较2020年末下降9.4个百分点；
非受限制现金短债比升至1.11，较2020年底增加0.3个百分点；
剔除预收账款后的资产负债率降至76%，较2020年底下降2.3个百分点。
融创的融资结构持续改善，信托借款规模连续两年大幅下降。今年上半年，融创分别于1月26日和3月2日成功发行两笔优先票据，两次发债利率均为公司上市以来最低水平。与此同时，融创提前赎回于2022年2月15日到期的8亿美元7.875%优先票据的未偿还余额。
以较低成本债务替换高成本债务，融创融资成本下降，债务结构得到进一步优化。
信用评级全面提升，机构认可度不断加强。2021年以来，国际知名大行摩根士丹利、花旗、摩根大通、海通国际、中金及瑞信等相继发布报告大力推介融创中国，给予融创“跑赢大市”评级，并列为“首选推荐”股票。
在中期业绩投资会上，孙宏斌给安全基本盘提出了更高的要求，今年不仅要降负债率，也要降负债规模，“三年内将融资成本从目前8%左右降到5%以内，信用评级做到投资级。”
02 “管理红利”时代
高筑墙，广积粮，但也要兼顾“控总量、提质量”。
在土地市场，融创有一套自己的投资法则，一言以蔽之：高标准拿地。
2021年上半年，融创严控拿地总量，在保证财务指标持续优化并满足“三道红线”管控要求之下，审慎决策，合理补充高质量土地权益货值约2135亿元。
下半年融创总可售资源超6600亿元，货源充足优质，为持续的业绩增长打好基础，并保障经营现金流的充足弹性和绝对安全。
2021年以来，“双集中”供地政策横空出世，并不断优化。作为房地产行业长效调控机制的重要组成部分，随着第二轮集中供地土拍规则的再次调整，企业拿地从“拼资金”到“拼策略”、“拼品质”。
为应对土地市场变局，融创提出2021年下半年及后续拿地策略。即下半年权益拿地销售比预计控制在20%以内，全年权益拿地销售比预计控制在30%以内。
这一策略也恰恰迎合了“拿地销售比限制在40%”的观察指标。
如何实现上述目标？融创这里也找到了解题方法：提高全资项目占比，优化现有合作模式，优选资金实力强劲的合作方，以成立长期平台的模式进行合作。
更为重要的是，为达成上述目标乃至更长远目标，融创全面推进数字化建设，支持精细化管理，为客户创造价值。集团全面推进数字化建设，将数字化作为三年规划重要任务之一，数字化建设工作主要覆盖地产、服务及文旅业务板块。
2021年上半年，融创全面推进数字科技化建设，包括搭建线上销售、在线建造、算量中心、线上采购、线上客户服务等系统，全面提升运营效率，支持公司更进一步的精细化管理。
以地产板块为例，新交付地产项目，融创全面提供智慧社区服务，目前已在全国45处落地，年内预计也将完成全国近200个项目智慧社区平台的上线。
无疑，在“房住不炒”、“三稳”政策调控下 ，房地产行业趋于稳定、健康，进入管理红利时代，房企的精细化管理能力成为核心竞争力之一。
03拥抱变化
一部融创发展史，正是半个中国房地产发展史。过去十年也是中国房地产最高度发展的十年，也是龙头房企快速增长的十年。
自2003年融创初创，经过18年发展与沉淀，大概经历了三个重要的发展阶段，这三大发展阶段放在中国房地产发展很有代表性。
2003年-2010年，中国房地产市场发展的各种动力被牢牢确立，巨大的投资需求、消费需求、政府驱动、取消价格管制等使得房地产产业像脱缰的野马一样野蛮发展，中国的各大城市逐渐形成“巨大的工地”。这一阶段，正是融创的初创阶段。那时，抢占核心城市布局，确保生存，并建立起基本的运营能力。
2010年-2019年融创进入快速增长阶段，并建立关键竞争优势，在高周转、高增长的房地产上半场，融创凭借“更快速、更均好、更优质、更深耕”的优势，迅速跻身行业前列。也正是此时，融创意识到资本结构的优化对公司长期发展至关重要，于是先于政策要求，从2019年下半年开始就主动优化资本结构、降杠杆，提升盈利能力的同时保证充裕稳定的现金流。
2020年，是融创的转型年，同时行业也迎来巨大转折。
这一年，融创正式打开了公司“均衡高质量发展”的序幕：主动调整节奏，拿地金额仅为2019年的一半，“三道指标”连降两档至黄档，融资成本持续下降，以此建立起低于周期性风险的强大能力。
2021年，房地产行业发展格局重构，融创迎来了新的“四更”战略目标：更安全、更从容、更长期、更有价值。这一准则将成为融创团队基本做事原则，是以利润为核心，以客户满意度为核心，以安全稳健为核心，提升综合竞争力，持续为员工、客户、股东及社会创造价值。
这与行业“长期主义”导向不谋而合。
过去十年是住宅开发的十年，住宅开发占整个商品房比重84%，尤其是2018年之前，只要坚持三高模式可以享受到最大红利，但如今，“三高模式”难以为继。
房地产涨落与政策调整密切相关，融创善于拥抱变化，融创中国执行董事兼行政总裁汪孟德在公司内部表示，“调控对行业和企业都是好事，经过这一轮（调控），都将变得更稳、更健康。但与此同时，也要求企业在新的政策环境下快速调整适应。融创积极融入国家战略、坚决响应政策导向、从容拥抱行业变化”。
房地产行业新一轮变革的大幕已拉开，厘清自我，依照战略目标提出一系列可行的方法论比什么都重要。#买房者说#
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