破防了破防了[泪]苏光洋真的太好了[泪]他今天考试考满分 妈妈奖励二十块钱 发微信跟我炫耀 我说我没钱了 他给十块钱给妈妈让妈妈给我发十块钱 我以后绝对不凶他了 我弟弟就是天下第一好!我真的觉得我现在就是一整个幸福住了 还有什么不满足呢 有惦记我在学校能不能吃饱的弟弟 身边有知心朋友 有个爱我的男朋友 会听我讲废话 这样的日子再来几百年吧[泪][泪][泪] 我现在真的好幸福呜呜呜呜呜呜呜
招商基金侯杰:控回撤不能靠一招制胜
朱昂:那么再谈谈你的“固收+”投资体系吧?
侯杰 我觉得投资框架要围绕投资目标构建,我是管理“固收+”产品的,我的基本目标是回撤可控,追求中高收益,净值曲线尽量稳定,这样有利于规模稳定,净值波动太大的时侯基金经理就容易想着择时,反而不利于稳定。
我的策略简单概括就是,用较低的仓位,在安全边际可控的前提下,买入高弹性股票。这个策略包含两个部分:1、获得收益上较高的弹性;2、控制组合较低的回撤。
首先,什么样的股票具有较高的弹性?弹性大包括空间大、管理层好、格局好、赛道好等,同时估值要较低,如果估值过高,就会影响未来的业绩表现。
其次,如何控制回撤,这是“固收+”投资的重点。控回撤不可能一套方法行天下,要不同时侯不同处理,我可以举几个例子:
第一,做好股票和股票之间的平衡,利用股票之间非相关性带来的涨跌不一致,这是很好的长期控回撤手段,大小账户都适用,而且不用做太多交易。
第二,仓位管理,某些时侯,比如春节前后,仓位相对重要,平时股票讲究分散,但真的系统性风险来的时侯,分散无用,还是要通过仓位控制回撤。比如说2015年下半年、2018年都是如此。
第三,我自己会选择一些股价在相对底部的票,较低估值提供保护,加上基本面向上的变化,回撤争取相对小,但也不是绝对的,比如今年春节后的极端市场,越是相对底部跌的越多,所以要灵活处理。
第四,在市场极致的时候,最好持有一些热点股票,通过热点股票的上涨抵消其他股票的下跌,从而控制产品回撤。
我大部分持仓都拿得比较长,但并非所有股票都是长期投资,一定要能应对市场风格的变化。我们要知道,绝对收益产品的客户久期是比较短的,管理人不得不参与一些短期行为,包括市场风格轮动、行业轮动等,才能让投资人体验好一些,因为投资人的感受来自市场,无法和基金经理面对面交流讨论。我的应对方法是提前布局轮动的机会,而不是事后去追,比如去年光伏便宜时我买得比较多,反而今年很热的时侯我就没有去追。
朱昂:管理固收+产品,你如何调整股债比例?
侯杰 第一种是大类资产配置上的股债性价比,股票相对债券有极高的性价比或者极低的性价比,这时侯我们会较大幅度调整组合中某一类资产的仓位。坦率说,这一种机会三五年才会出现一次,能够帮我们应对极端的股票熊市或者债券熊市。
第二种是股债内部的结构调整。比如去年下半年,我们看到利率出现了上行,这时侯债券端就要降低久期,股票端降低对利率上行比较敏感的成长股配置。有时侯宏观经济要进入下行周期,那么债券端要增加久期,并且股票端减少周期股的配置。
除此之外,债券一般是为股票服务的。股票虽然比例低,但弹性大,控制风险和收益来源更多在股票。股票加仓时债券加杠杆,股票卖掉再去配债券,债券处于服从性仓位。
朱昂:如何做好股票之间的平衡来控制组合回撤?
侯杰 第一是事前配置,组合中有成长、有周期、有消费,这是最简单的方法;第二是个股形态分散,左右侧都配,不能全部是一种形态的股票。但这两种方法结果好不好不一定,春节前后,不同行业走势完全一样,如果都在核心资产里,行业分散也没用,只能事后检验,每天观测持仓股表现,不好就要修正。
市场在很长时间都能找到股票之间的跷跷板,比如疫情期间,医药和其它行业就是跷跷板,有时成长和周期,上游大宗和下游制造也是跷跷板,这是在不断变化的,事前我们无法预测,但事后验证和调整重要。
朱昂:低估值和高景气之间如何搭配?
侯杰 不排除有时侯低估值跌的更多,但大多数时侯低估值还是我关注的重点,同时我也很关注变化。机构投资者主导的市场,自我驱动性比较强,有些股票跌了之后,即使很便宜,没有变化,也会一直跌,所以不能光看低估值,只有变化才能扭转左侧的股票。
高估值分两种情况,一种静态100倍,但增速100%,而且并不是市场热门股,我觉得有安全边际,也会买;另一种,估值很贵,大部分人持有,也可能涨,但我不会买,因为我觉得大概率它会透支,即便涨,波动也大,不符合我的要求。
追求绝对收益不只是看结果,比如今年涨了多少,还要过程管理,净值上窜下跳,即便安全到了终点,也不是好司机。
朱昂:你怎么看待绝对收益的过程管理?
侯杰 长期一定是基于基本面,交易技巧无用,但短期和基本面无关,板块轮动用估值和基本面都无法解释,短期是交易经验和技巧。在绝对收益的管理过程中,价值很重要,非价值也不能完全不看,两者都要兼顾,毕竟结果管理和过程管理同样重要。
朱昂:你管理的招商安华债券,一季度在市场调整时仍然取得了正收益,是怎么做到的?
侯杰 节前它也跟着市场涨,但后期能看到涨的都是核心资产,其他都在跌,我认为这是不正常的。当时,我认为市场可能会出现反转,只是不知道什么时侯会发生。于是在春节前我做了一部分的减仓,而且持仓中减配了核心资产风格的股票。
到了春节后,市场出现大跌,我再一次做了风格的切换,买了比较多的中小盘成长股。那时侯,这一批中小市值公司几乎没人关注,即便市场再往下跌,这一批股票下跌的空间也会很小,我相信这些公司在相对谷底了,这一次切换也帮助我在春节后实现了很小的回撤。
朱昂:你怎么构建组合?
侯杰 我组合构建一切围绕净值目标出发,通过投资目标倒推组合的构建。我不太在意个股得失,如果个股回撤15%,但对净值影响不大,我的心态仍然会比较平和。做研究,个股要自下而上,但如果纠结于每只个股的结果,会影响心态。
组合分散刚才提的比较多了。分散的同时,要追求个股进攻性,我买股票并不是为了防守,因为不看好我可以0仓位。哪怕是确定性的股票也要有进攻性,不确定的股票要有巨大的收益做补偿。
朱昂:历史上有过仓位降到0的时侯吗?
侯杰 2015年极端市场的4000点降到过,当时降的也没有那么精准,后面涨的1000点我没有赚到钱,当然千股跌停我也躲过了。这几年比较少,因为市场一直有机会。#股票##价值投资日志[超话]#
朱昂:那么再谈谈你的“固收+”投资体系吧?
侯杰 我觉得投资框架要围绕投资目标构建,我是管理“固收+”产品的,我的基本目标是回撤可控,追求中高收益,净值曲线尽量稳定,这样有利于规模稳定,净值波动太大的时侯基金经理就容易想着择时,反而不利于稳定。
我的策略简单概括就是,用较低的仓位,在安全边际可控的前提下,买入高弹性股票。这个策略包含两个部分:1、获得收益上较高的弹性;2、控制组合较低的回撤。
首先,什么样的股票具有较高的弹性?弹性大包括空间大、管理层好、格局好、赛道好等,同时估值要较低,如果估值过高,就会影响未来的业绩表现。
其次,如何控制回撤,这是“固收+”投资的重点。控回撤不可能一套方法行天下,要不同时侯不同处理,我可以举几个例子:
第一,做好股票和股票之间的平衡,利用股票之间非相关性带来的涨跌不一致,这是很好的长期控回撤手段,大小账户都适用,而且不用做太多交易。
第二,仓位管理,某些时侯,比如春节前后,仓位相对重要,平时股票讲究分散,但真的系统性风险来的时侯,分散无用,还是要通过仓位控制回撤。比如说2015年下半年、2018年都是如此。
第三,我自己会选择一些股价在相对底部的票,较低估值提供保护,加上基本面向上的变化,回撤争取相对小,但也不是绝对的,比如今年春节后的极端市场,越是相对底部跌的越多,所以要灵活处理。
第四,在市场极致的时候,最好持有一些热点股票,通过热点股票的上涨抵消其他股票的下跌,从而控制产品回撤。
我大部分持仓都拿得比较长,但并非所有股票都是长期投资,一定要能应对市场风格的变化。我们要知道,绝对收益产品的客户久期是比较短的,管理人不得不参与一些短期行为,包括市场风格轮动、行业轮动等,才能让投资人体验好一些,因为投资人的感受来自市场,无法和基金经理面对面交流讨论。我的应对方法是提前布局轮动的机会,而不是事后去追,比如去年光伏便宜时我买得比较多,反而今年很热的时侯我就没有去追。
朱昂:管理固收+产品,你如何调整股债比例?
侯杰 第一种是大类资产配置上的股债性价比,股票相对债券有极高的性价比或者极低的性价比,这时侯我们会较大幅度调整组合中某一类资产的仓位。坦率说,这一种机会三五年才会出现一次,能够帮我们应对极端的股票熊市或者债券熊市。
第二种是股债内部的结构调整。比如去年下半年,我们看到利率出现了上行,这时侯债券端就要降低久期,股票端降低对利率上行比较敏感的成长股配置。有时侯宏观经济要进入下行周期,那么债券端要增加久期,并且股票端减少周期股的配置。
除此之外,债券一般是为股票服务的。股票虽然比例低,但弹性大,控制风险和收益来源更多在股票。股票加仓时债券加杠杆,股票卖掉再去配债券,债券处于服从性仓位。
朱昂:如何做好股票之间的平衡来控制组合回撤?
侯杰 第一是事前配置,组合中有成长、有周期、有消费,这是最简单的方法;第二是个股形态分散,左右侧都配,不能全部是一种形态的股票。但这两种方法结果好不好不一定,春节前后,不同行业走势完全一样,如果都在核心资产里,行业分散也没用,只能事后检验,每天观测持仓股表现,不好就要修正。
市场在很长时间都能找到股票之间的跷跷板,比如疫情期间,医药和其它行业就是跷跷板,有时成长和周期,上游大宗和下游制造也是跷跷板,这是在不断变化的,事前我们无法预测,但事后验证和调整重要。
朱昂:低估值和高景气之间如何搭配?
侯杰 不排除有时侯低估值跌的更多,但大多数时侯低估值还是我关注的重点,同时我也很关注变化。机构投资者主导的市场,自我驱动性比较强,有些股票跌了之后,即使很便宜,没有变化,也会一直跌,所以不能光看低估值,只有变化才能扭转左侧的股票。
高估值分两种情况,一种静态100倍,但增速100%,而且并不是市场热门股,我觉得有安全边际,也会买;另一种,估值很贵,大部分人持有,也可能涨,但我不会买,因为我觉得大概率它会透支,即便涨,波动也大,不符合我的要求。
追求绝对收益不只是看结果,比如今年涨了多少,还要过程管理,净值上窜下跳,即便安全到了终点,也不是好司机。
朱昂:你怎么看待绝对收益的过程管理?
侯杰 长期一定是基于基本面,交易技巧无用,但短期和基本面无关,板块轮动用估值和基本面都无法解释,短期是交易经验和技巧。在绝对收益的管理过程中,价值很重要,非价值也不能完全不看,两者都要兼顾,毕竟结果管理和过程管理同样重要。
朱昂:你管理的招商安华债券,一季度在市场调整时仍然取得了正收益,是怎么做到的?
侯杰 节前它也跟着市场涨,但后期能看到涨的都是核心资产,其他都在跌,我认为这是不正常的。当时,我认为市场可能会出现反转,只是不知道什么时侯会发生。于是在春节前我做了一部分的减仓,而且持仓中减配了核心资产风格的股票。
到了春节后,市场出现大跌,我再一次做了风格的切换,买了比较多的中小盘成长股。那时侯,这一批中小市值公司几乎没人关注,即便市场再往下跌,这一批股票下跌的空间也会很小,我相信这些公司在相对谷底了,这一次切换也帮助我在春节后实现了很小的回撤。
朱昂:你怎么构建组合?
侯杰 我组合构建一切围绕净值目标出发,通过投资目标倒推组合的构建。我不太在意个股得失,如果个股回撤15%,但对净值影响不大,我的心态仍然会比较平和。做研究,个股要自下而上,但如果纠结于每只个股的结果,会影响心态。
组合分散刚才提的比较多了。分散的同时,要追求个股进攻性,我买股票并不是为了防守,因为不看好我可以0仓位。哪怕是确定性的股票也要有进攻性,不确定的股票要有巨大的收益做补偿。
朱昂:历史上有过仓位降到0的时侯吗?
侯杰 2015年极端市场的4000点降到过,当时降的也没有那么精准,后面涨的1000点我没有赚到钱,当然千股跌停我也躲过了。这几年比较少,因为市场一直有机会。#股票##价值投资日志[超话]#
三国降将遍地走,为何只有这2位名将投降后,不受人待见
我们的文化,很鄙视投降行为,这容易让人们想到怕死、没骨气、不忠诚等,但是在三国时期,汉室衰微,天下陷入了大乱,参与争夺天下的诸侯,很容易被对手兼并或消灭掉,三国时期的将领,改换门庭是很常见的事。各大枭雄,为了提升自身的实力,也乐于吸收接纳对手阵营的将领,所以三国时期,人们对降将是比较宽容的,这也造就了三国降将遍地走的局面。
刘备帐下的马超、黄忠,曹操帐下的张郃、张辽、高览、张绣,孙权帐下的甘宁等众多名将,都是降将,这些名将中,除了马超遭刘备忌惮,不受重用之外,其他大将都得到了主公的重用。这些大将投降之后,也没有遭到人们的鄙视,但是为何众多名将中,只有这2名将不受人待见?
一、吕布
吕布是三国演义中的第一名将,他是董卓的义子,董卓因为毒杀了何太后和汉少帝之后,导致天下人气愤,袁绍、曹操等诸侯起兵讨伐他。
十八路诸侯人多势众,气势汹汹,原本以为胜券在握,没想到,在汜水关前,他们遭遇了华雄,祖茂、潘凤等数位大将被华雄所杀,最后是关羽出场,才斩杀了华雄。随后,又在虎牢关前遭遇了三国第一名将吕布,吕布斩杀了方悦、穆顺,白马将军公孙瓒亲自出战,还败于了吕布。
为了击败吕布,张飞、关羽、刘备三兄弟出阵战吕布,虽然吕布最后退走了,但是刘、关、张三兄弟并没有击败吕布,而是吕布担心双拳难敌六手,回合一多,自己恐有闪失,主动撤退的。曹操、袁绍等枭雄,一帮观战了吕布战三英的场景,让他们对吕布的武功有了深刻的认识。
濮阳之战时,曹操又遇到了吕布。面对吕布的挑衅,曹操手下悍将许褚被激怒了,他拍马上前和吕布苦战,但在两人正打着难分难解,还未分出胜负之际,曹操担心自己手下的大将有闪失,所以让手下的典韦、夏侯惇、夏侯渊、乐进、李典6将上去合攻吕布,这才让吕布退走。
下邳之战时,曹操气势汹汹,要灭掉吕布。吕布手下谋士陈宫劝说吕布率兵出城驻扎,这样就可以互相接应,保障下邳的安全,但是吕布英雄气短,儿女情长,不愿和妻妾分离,最终没有出城驻扎,这导致下邳城被曹操水淹,吕布、陈宫,以及他手下的张辽、高顺等人皆被曹操俘虏。
被俘之后,吕布为了活命,提出愿意归顺曹操,做曹操手下的一员大将。吕布是一员悍将,是曹操梦寐以求的人才,但是吕布为人缺少忠诚,这让曹操迟疑不决。吕布为了说服曹操,又让曹操身边的刘备为自己说情,刘备害怕吕布这位猛将被曹操得到,所以故意提到了丁原、董卓。
丁原、董卓曾是吕布的义父,但吕布为了自身的利益,将2人都给杀了。曹操因此彻悟过来了,吕布没有任何的忠诚度可言,绝不能将他留在身边,不然自己可能是下个董卓,所以他杀了吕布。
二、于禁
于禁原本是鲍信部将,后来转投了曹操。在曹操麾下,于禁跟随曹操南征北战,建立了赫赫战功。于禁以治军严整著称,他为了维护军法还杀掉了自己的故友,让曹操称赞他“胜过古代名将”。
于禁因为跟随曹操时间长,建立的功勋多,所以很受曹操器重,是曹操麾下唯一拥有假节钺的外姓将领。
襄樊之战时,关羽趁曹军刚在汉中兵败,士气不佳之际,率兵攻打樊城。曹魏名将曹仁不敌关羽,被关羽打着只敢龟缩在樊城中死守。曹操派于禁、庞德率七路大军救援曹仁。庞德是曹营的一员悍将,他在阵前和关羽交战时,由于关羽胳膊受伤,庞德还占据优势,但是于禁担心庞德杀了关羽,抢了他的功勋,故意鸣金收兵,阻止了两人再战,这让曹军错失了击败关羽的良机。
不久后,天降大雨,关羽利用汉水大涨之际,掘开河堤,淹了曹军,将于禁、庞德等人悉数生擒。
庞德被擒后,关羽亲自去劝降他,但是庞德为人忠义,宁死不降,还出言辱骂关羽,这激怒了关羽,最终庞德被关羽处死了。而于禁,为了救手下几万将士,或者贪生怕死,投降了关羽。
关羽兵败后,于禁被东吴解救并送还了曹魏,但此时已是故事人非,曹操去世,曹丕接替了曹操,他很瞧不起于禁投降的行径,连曹魏的同僚都在背后经常嘲笑于禁,这让于禁羞愧不已。
曹丕派于禁去守太庙,还在太庙中画于禁投降关羽的壁画羞辱于禁。于禁看后,悲愤、羞愧交加,不久去世。
#历史那些事#
我们的文化,很鄙视投降行为,这容易让人们想到怕死、没骨气、不忠诚等,但是在三国时期,汉室衰微,天下陷入了大乱,参与争夺天下的诸侯,很容易被对手兼并或消灭掉,三国时期的将领,改换门庭是很常见的事。各大枭雄,为了提升自身的实力,也乐于吸收接纳对手阵营的将领,所以三国时期,人们对降将是比较宽容的,这也造就了三国降将遍地走的局面。
刘备帐下的马超、黄忠,曹操帐下的张郃、张辽、高览、张绣,孙权帐下的甘宁等众多名将,都是降将,这些名将中,除了马超遭刘备忌惮,不受重用之外,其他大将都得到了主公的重用。这些大将投降之后,也没有遭到人们的鄙视,但是为何众多名将中,只有这2名将不受人待见?
一、吕布
吕布是三国演义中的第一名将,他是董卓的义子,董卓因为毒杀了何太后和汉少帝之后,导致天下人气愤,袁绍、曹操等诸侯起兵讨伐他。
十八路诸侯人多势众,气势汹汹,原本以为胜券在握,没想到,在汜水关前,他们遭遇了华雄,祖茂、潘凤等数位大将被华雄所杀,最后是关羽出场,才斩杀了华雄。随后,又在虎牢关前遭遇了三国第一名将吕布,吕布斩杀了方悦、穆顺,白马将军公孙瓒亲自出战,还败于了吕布。
为了击败吕布,张飞、关羽、刘备三兄弟出阵战吕布,虽然吕布最后退走了,但是刘、关、张三兄弟并没有击败吕布,而是吕布担心双拳难敌六手,回合一多,自己恐有闪失,主动撤退的。曹操、袁绍等枭雄,一帮观战了吕布战三英的场景,让他们对吕布的武功有了深刻的认识。
濮阳之战时,曹操又遇到了吕布。面对吕布的挑衅,曹操手下悍将许褚被激怒了,他拍马上前和吕布苦战,但在两人正打着难分难解,还未分出胜负之际,曹操担心自己手下的大将有闪失,所以让手下的典韦、夏侯惇、夏侯渊、乐进、李典6将上去合攻吕布,这才让吕布退走。
下邳之战时,曹操气势汹汹,要灭掉吕布。吕布手下谋士陈宫劝说吕布率兵出城驻扎,这样就可以互相接应,保障下邳的安全,但是吕布英雄气短,儿女情长,不愿和妻妾分离,最终没有出城驻扎,这导致下邳城被曹操水淹,吕布、陈宫,以及他手下的张辽、高顺等人皆被曹操俘虏。
被俘之后,吕布为了活命,提出愿意归顺曹操,做曹操手下的一员大将。吕布是一员悍将,是曹操梦寐以求的人才,但是吕布为人缺少忠诚,这让曹操迟疑不决。吕布为了说服曹操,又让曹操身边的刘备为自己说情,刘备害怕吕布这位猛将被曹操得到,所以故意提到了丁原、董卓。
丁原、董卓曾是吕布的义父,但吕布为了自身的利益,将2人都给杀了。曹操因此彻悟过来了,吕布没有任何的忠诚度可言,绝不能将他留在身边,不然自己可能是下个董卓,所以他杀了吕布。
二、于禁
于禁原本是鲍信部将,后来转投了曹操。在曹操麾下,于禁跟随曹操南征北战,建立了赫赫战功。于禁以治军严整著称,他为了维护军法还杀掉了自己的故友,让曹操称赞他“胜过古代名将”。
于禁因为跟随曹操时间长,建立的功勋多,所以很受曹操器重,是曹操麾下唯一拥有假节钺的外姓将领。
襄樊之战时,关羽趁曹军刚在汉中兵败,士气不佳之际,率兵攻打樊城。曹魏名将曹仁不敌关羽,被关羽打着只敢龟缩在樊城中死守。曹操派于禁、庞德率七路大军救援曹仁。庞德是曹营的一员悍将,他在阵前和关羽交战时,由于关羽胳膊受伤,庞德还占据优势,但是于禁担心庞德杀了关羽,抢了他的功勋,故意鸣金收兵,阻止了两人再战,这让曹军错失了击败关羽的良机。
不久后,天降大雨,关羽利用汉水大涨之际,掘开河堤,淹了曹军,将于禁、庞德等人悉数生擒。
庞德被擒后,关羽亲自去劝降他,但是庞德为人忠义,宁死不降,还出言辱骂关羽,这激怒了关羽,最终庞德被关羽处死了。而于禁,为了救手下几万将士,或者贪生怕死,投降了关羽。
关羽兵败后,于禁被东吴解救并送还了曹魏,但此时已是故事人非,曹操去世,曹丕接替了曹操,他很瞧不起于禁投降的行径,连曹魏的同僚都在背后经常嘲笑于禁,这让于禁羞愧不已。
曹丕派于禁去守太庙,还在太庙中画于禁投降关羽的壁画羞辱于禁。于禁看后,悲愤、羞愧交加,不久去世。
#历史那些事#
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