汪涛：10月房地产下行加剧，预计经济增长继续放缓
汪涛为中国首席经济学家论坛理事，瑞银亚洲经济研究主管，首席中国经济学家
房地产活动进一步走弱，基建投资未能反弹
10月房地产活动进一步全面走弱，其中销售和新开工分别同比下跌22%和33%。房地产投资也如期下跌5.4%。此外，尽管近几个月地方政府债券发行温和回升，但基建投资依然同比下跌4.8%，较9月弱势并没有改善。因此，虽然制造业投资保持稳健、同比增长10%，但整体固定资产投资同比跌幅依然小幅扩大。
出口强劲，缺电问题有所缓解，工业生产小幅提速
10月出口依然强劲，特别是对欧盟出口有所走强。得益于外需较强，工业生产同比增速从9月的低位小幅升至3.5%。考虑到煤炭供给回升后缺电问题有所缓解，工业生产同比增长小幅加快符合我们的预期。另一方面，价格因素推动10月社会消费品零售名义同比增速走强，但其实际增速小幅下滑；而10月底部分地区防疫措施再次收紧可能令服务类消费明显承压（其大部分并不包括在社零统计中）。
政策有望放松，但增长可能进一步放缓
受此前政策收紧及居民购房意愿下降影响，我们预计房地产活动在今年四季度和明年上半年可能会继续走弱，不过政府已小幅放松相关政策以稳定房地产市场。四季度到明年一季度防疫措施可能难有放松，这应会令消费承压，尤其是服务类消费。我们对今年四季度GDP同比实际增长2.7%的预测面临一定下行风险。展望明年（参见报告），我们预计房地产新开工和销售均会下跌10%左右，房地产投资下跌5%左右，而房地产政策则可能会继续小幅放松（目前已有迹象）。我们预计央行可能会降准，信贷略有放松上半年稳健增长（参见报告），基建投资小幅反弹。防疫措施可能会从明年二季度开始有所放松，进而带动消费复苏。我们基准预测面临的下行风险主要来自于防疫措施持续更久、及房地产活动更大幅度地下跌。
房地产活动进一步走弱，工业生产和社会消费品零售小幅好转
社会消费品零售名义同比增速加快、但实际增速小幅下行。10月社会消费品零售名义同比增速小幅升至4.9%（9月为4.4%）、较2019年同期增幅扩大至9.4%（9月为7.8%）。名义同比增速的提升主要受价格上涨拉动，10月商品零售价格指数同比增长2.9%（9月为1.8%），而社零实际同比增速则从2.6%小幅降至1.9%。餐饮销售同比增速部分受高基数拖累从3.1%放缓至2%，但较2019年同期增速扩大至2.8%（此前为0.1%）。限额以上商品零售中，尽管去年同期基数较高，但通讯器材同比增速从此前的22.8%进一步加快至34.8%，对应其10月生产也较为强劲。石油制品销售同比增速从17.3%跃升至29.3%，部分受到油价上调推动。10月汽车销售同比跌幅小幅收窄至11.5%（9月跌幅为11.8%），但仍受到缺芯问题和近期需求走弱制约。另一方面，房地产相关产品销售部分受高基数拖累有所走弱（如建材和家具），而家电销售有所走强。由于新增新冠病例反弹，自10月底防疫措施再次收紧，这可能令未包括在社零统计中的旅游和线下服务类消费承压。
尽管政策边际放松，但10月房地产活动继续全面走弱。10月房地产销售和新开工分别同比下跌21.7%和33.1%（9月分别下跌13.2%和13.5%），二者较2019年同期跌幅也分别扩大至9.7%和30.8%。房地产投资也如期同比下跌5.4%（9月为同比下跌3.5%）、较2019年同期增幅进一步收窄至6.6%（9月为8.1%）。10月土地购置面积较去年同期下跌24.2%、较2019年同期下跌28.5%，跌幅双双扩大，表明未来新开工和房地产活动可能继续承压。10月以来政府已开始小幅放松房地产政策，包括放松房贷限额、加快房贷审批，并要求银行正常发放开发贷款等。不过，房地产活动在10月进一步全面走弱，并可能在未来几个月继续同比下跌，政府有可能进一步小幅放松房地产政策以避免房地产活动持续大幅下行。具体请参见《房地产活动步入凛冬》。
房地产投资走弱而基建投资未能反弹，整体固定资产投资同比跌幅小幅扩大。10月固定资产投资同比跌幅小幅扩大至2.4%（9月跌幅为1.8%），部分受制于高基数，房地产投资走弱是主要拖累。10月基建投资同比跌幅小幅扩大至4.8%（9月下跌4.5%），而制造业投资同比增速则小幅升至10.1%（9月10%）。相比2019年同期水平，基建投资增幅从此前的0%扩大至2.2%，制造业投资增幅扩大至14.2%（9月为13.3%）。此外，教育、医疗、文化行业投资较2019年同期增幅均小幅扩大。整体而言，固定资产投资较2019年同期增幅从此前的5.6%小幅扩大至6.9%。
10月工业生产同比增速自9月3.1%的低位小幅反弹至3.5%，较2019年同期增幅也小幅扩大至10.6%（此前为10.2%）。得益于煤炭增产及政策干预，缺电问题在10月应较9月有所缓解，局部地区限产措施可能也有所放松。不过二者影响犹存，尤其是对上游板块，再加上房地产需求放缓、基建投资较弱，金属和非金属矿物行业增加值依然同比下跌，水泥和粗钢产量也是如此。另一方面，化工行业增加值同比增速从0%小幅提高至0.8%，低基数推动电子设备行业增加值同比增速升至14%。汽车行业增加值同比跌幅小幅收窄至7.9%（9月跌幅为8.2%），汽车产量同比跌幅也有所收窄，不过缺芯问题和需求走弱的制约仍在。
详情链接：https://t.cn/A6xtHGe7
汪涛为中国首席经济学家论坛理事，瑞银亚洲经济研究主管，首席中国经济学家
房地产活动进一步走弱，基建投资未能反弹
10月房地产活动进一步全面走弱，其中销售和新开工分别同比下跌22%和33%。房地产投资也如期下跌5.4%。此外，尽管近几个月地方政府债券发行温和回升，但基建投资依然同比下跌4.8%，较9月弱势并没有改善。因此，虽然制造业投资保持稳健、同比增长10%，但整体固定资产投资同比跌幅依然小幅扩大。
出口强劲，缺电问题有所缓解，工业生产小幅提速
10月出口依然强劲，特别是对欧盟出口有所走强。得益于外需较强，工业生产同比增速从9月的低位小幅升至3.5%。考虑到煤炭供给回升后缺电问题有所缓解，工业生产同比增长小幅加快符合我们的预期。另一方面，价格因素推动10月社会消费品零售名义同比增速走强，但其实际增速小幅下滑；而10月底部分地区防疫措施再次收紧可能令服务类消费明显承压（其大部分并不包括在社零统计中）。
政策有望放松，但增长可能进一步放缓
受此前政策收紧及居民购房意愿下降影响，我们预计房地产活动在今年四季度和明年上半年可能会继续走弱，不过政府已小幅放松相关政策以稳定房地产市场。四季度到明年一季度防疫措施可能难有放松，这应会令消费承压，尤其是服务类消费。我们对今年四季度GDP同比实际增长2.7%的预测面临一定下行风险。展望明年（参见报告），我们预计房地产新开工和销售均会下跌10%左右，房地产投资下跌5%左右，而房地产政策则可能会继续小幅放松（目前已有迹象）。我们预计央行可能会降准，信贷略有放松上半年稳健增长（参见报告），基建投资小幅反弹。防疫措施可能会从明年二季度开始有所放松，进而带动消费复苏。我们基准预测面临的下行风险主要来自于防疫措施持续更久、及房地产活动更大幅度地下跌。
房地产活动进一步走弱，工业生产和社会消费品零售小幅好转
社会消费品零售名义同比增速加快、但实际增速小幅下行。10月社会消费品零售名义同比增速小幅升至4.9%（9月为4.4%）、较2019年同期增幅扩大至9.4%（9月为7.8%）。名义同比增速的提升主要受价格上涨拉动，10月商品零售价格指数同比增长2.9%（9月为1.8%），而社零实际同比增速则从2.6%小幅降至1.9%。餐饮销售同比增速部分受高基数拖累从3.1%放缓至2%，但较2019年同期增速扩大至2.8%（此前为0.1%）。限额以上商品零售中，尽管去年同期基数较高，但通讯器材同比增速从此前的22.8%进一步加快至34.8%，对应其10月生产也较为强劲。石油制品销售同比增速从17.3%跃升至29.3%，部分受到油价上调推动。10月汽车销售同比跌幅小幅收窄至11.5%（9月跌幅为11.8%），但仍受到缺芯问题和近期需求走弱制约。另一方面，房地产相关产品销售部分受高基数拖累有所走弱（如建材和家具），而家电销售有所走强。由于新增新冠病例反弹，自10月底防疫措施再次收紧，这可能令未包括在社零统计中的旅游和线下服务类消费承压。
尽管政策边际放松，但10月房地产活动继续全面走弱。10月房地产销售和新开工分别同比下跌21.7%和33.1%（9月分别下跌13.2%和13.5%），二者较2019年同期跌幅也分别扩大至9.7%和30.8%。房地产投资也如期同比下跌5.4%（9月为同比下跌3.5%）、较2019年同期增幅进一步收窄至6.6%（9月为8.1%）。10月土地购置面积较去年同期下跌24.2%、较2019年同期下跌28.5%，跌幅双双扩大，表明未来新开工和房地产活动可能继续承压。10月以来政府已开始小幅放松房地产政策，包括放松房贷限额、加快房贷审批，并要求银行正常发放开发贷款等。不过，房地产活动在10月进一步全面走弱，并可能在未来几个月继续同比下跌，政府有可能进一步小幅放松房地产政策以避免房地产活动持续大幅下行。具体请参见《房地产活动步入凛冬》。
房地产投资走弱而基建投资未能反弹，整体固定资产投资同比跌幅小幅扩大。10月固定资产投资同比跌幅小幅扩大至2.4%（9月跌幅为1.8%），部分受制于高基数，房地产投资走弱是主要拖累。10月基建投资同比跌幅小幅扩大至4.8%（9月下跌4.5%），而制造业投资同比增速则小幅升至10.1%（9月10%）。相比2019年同期水平，基建投资增幅从此前的0%扩大至2.2%，制造业投资增幅扩大至14.2%（9月为13.3%）。此外，教育、医疗、文化行业投资较2019年同期增幅均小幅扩大。整体而言，固定资产投资较2019年同期增幅从此前的5.6%小幅扩大至6.9%。
10月工业生产同比增速自9月3.1%的低位小幅反弹至3.5%，较2019年同期增幅也小幅扩大至10.6%（此前为10.2%）。得益于煤炭增产及政策干预，缺电问题在10月应较9月有所缓解，局部地区限产措施可能也有所放松。不过二者影响犹存，尤其是对上游板块，再加上房地产需求放缓、基建投资较弱，金属和非金属矿物行业增加值依然同比下跌，水泥和粗钢产量也是如此。另一方面，化工行业增加值同比增速从0%小幅提高至0.8%，低基数推动电子设备行业增加值同比增速升至14%。汽车行业增加值同比跌幅小幅收窄至7.9%（9月跌幅为8.2%），汽车产量同比跌幅也有所收窄，不过缺芯问题和需求走弱的制约仍在。
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禹民镐此前通过《局内人》（2015）《麻药王》（2018）《南山的部长们》（2020）等电影作品，成功地将韩国近代史搬上大荧幕。据了解，此次执导的新作品《哈尔滨》是一部以1900年代初哈尔滨为背景的谍战动作大片，讲述为韩国独立而奋斗牺牲的运动家们的故事。
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cr：亚洲经济
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2021年的第72本书《李光耀观天下》
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