2021年休赛期湖人做出了惊天大交易，用哈雷尔、库兹马、波普和首轮22号签换来了威斯布鲁克，组成三巨头。这个交易有其合理性，因为其一、佩林卡不想被施罗德深度套牢，所以做大交易增加持球点，摆脱了施罗德的“鸟权绑架”；其二、詹姆斯被所罗门弄伤后，身体状态老化下滑，迫切需要一名持球手来减负。湖人因此放弃了库兹马为主体交易希尔德的运作。詹姆斯和浓眉曾经密会过利拉德，湖人曾联系过德罗赞，最终珍妮-巴斯拍板选择了威少。

这场豪赌从一开始就饱受质疑，ESPN专栏作家凯文-佩尔顿将湖人交易评级为D。现在湖人战绩不佳，一度三连败，还有两次大被西部弱旅雷霆大逆转，似乎印证了专家们的观点。威少确实是一柄双刃剑，能杀伤对方亦能杀伤自己。

威少三分投射不准，常被对手放空；中投还将就，擅长近距离擦板中投（这种传统技能曾是邓肯、韦德的绝活，现在很罕见了），但不足以造杀伤。他靠突破撕破对手防线造杀伤，但篮下终结命中率不高，巅峰期也如此（雷霆双少时期就是靠他强突给杜兰特制造砍分机会）。不过年纪增大后，他的突破能力下滑，很难撕破对手防线，尤其忌惮内线收缩防守或者区域联防。他突破依赖空间，必须搭档射手，最合适“一星四射”；火箭时期为了磨合他和哈登的组合，不惜将“吃饼”中锋卡佩拉送走，打极限五小；而现在詹姆斯和浓眉甚至小塔克都偏向攻筐型，空间逼仄，就为磨合带来大困难。

威少传球视野不错，擅长推快攻，打反击，喜欢在快速运转中强突传球；但他不擅长阵地进攻，降速后常无所适从，这和湖人主打阵地战的风格并不符合。他控球不太稳，手法跟不上想法，有时会可能造成队友接不到或者自己脱手失误，这正是威少失误多的原因。他控场能力一般，掌控球队节奏的能力很差，时常陷入浪投瞎打的境地。

券商股还配做“牛市旗手”吗？
2021年至今（2021/11/18），A股日均成交金额达1.05万亿元，较2020年增长23.37%，较2019年增长101%。从成交量看，逐年大幅攀升，妥妥的牛市无疑，但作为牛市旗手的券商股，自2019年以来的持股体验并不好，若不幸2019年3月份买入，持有至今仍是亏钱状态。于是，很多人不免要问，券商股如此表现，还配当“牛市旗手”吗？

一直以来，券商都是典型的周期性行业，其业绩表现与资本市场息息相关，券商股的投资逻辑，始终取决于资本市场的牛熊周期，即牛市里领先上涨，熊市里则领先下跌。因其总能在牛市中提前反应，故被称作“牛市旗手”。

这里面的道理其实很简单，跟所有周期性行业的逻辑是一样的：股价的周期性源于盈利的周期性。

不妨用大家更熟悉的猪肉股和猪周期来举例。当猪肉价格进入上涨周期时，生猪养殖企业赚得盆满钵满，盈利能力快速提升，股价自然也随之上涨；当猪肉价格进入下跌周期时，很多企业卖一头亏一头，从盈利到亏损，股价自然也会高位回落，进入下跌周期。

就实际情况而言，因为加入了市场预期，股价表现通常领先于业绩表现。即当市场预测猪价即将上涨时，猪肉股就会率先起飞，即便猪肉价格还在底部；而当市场预测猪价即将进入下跌通道时，猪肉股也会率先开启跌跌不休模式，即便猪肉价格还在高位。

从这个意义上，猪肉股价的变动就有了提前反应猪周期的效果，同券商股价反应股市牛熊周期的效果如出一辙。

券商业务主要包括投资银行、自营业务、经纪业务、资产管理等四大类，无论是哪一项，其经营业绩都与股市的牛熊周期密切相关。

比如投行业务，主要包括股权融资（含IPO和再融资）、债权融资（债券承销）和财务顾问（并购重组）等三大块。牛市中股票估值更高，企业更喜欢在牛市中IPO和再融资，所以，牛市环境下券商的投行业务通常更繁荣，业绩更好，表现出明显的周期性。

比如自营业务，主要包括股票、基金、ETF、股指期货、商品期货、期权、收益互换、债券、外汇等产品的自营交易及做市业务。牛市里，券商自营业务赚钱的概率和空间更大；熊市里，自营业务赚钱的概率和空间更低，也表现出明显的周期性。

再比如经纪业务，主要是用户的交易佣金。牛市中市场交易更活跃，交易量往往会出现爆发式上涨，带动券商经纪收入大幅上涨，周期性非常明显。

资产管理业务也是如此，在牛市里，客户购买基金、券商资管等理财产品的积极性更高，券商的资管收入也会更高。

可见，无论券商的业务结构怎么改变，券商业绩的周期性都是不变的。放眼A股各个行业，经营业绩与市场牛熊周期关系如此密切的也只有证券业了，当市场预测到牛市即将降临时，聪明资金就会率先布局券商股，导致券商股价率先起飞。所以，只要券商业绩的周期性不变，其“牛市旗手”的地位就不会变。

那为什么很多投资者在牛市中持有券商股的体验并不好呢？因为周期股的长期持股体验本来就不好。

作为周期性行业，券商股价表现多呈现脉冲式剧烈波动，可以在两三周内完成上涨，然后是长达一两年的横盘。普通投资者做不到提前布局，总是在券商股腾飞时冲高买入，自然容易高位接盘。所以，除非对周期行业有深入研究，投资者最好对周期性股票敬而远之。

此外，随着资本市场加速深化改革，长期资金持续入市，资管大时代开启，券商的角色更加丰富多元，当前券商底层投资逻辑也在发生着一些变化——主要表现为行业分化加剧，结构性行情将逐步替代普涨行情。

行业之所以会加速分化，主要原因在于券商业务同质化程度高，经过长期的市场竞争，走向两极分化是必然结果。

以经纪业务为例，近年来，受网上开户、一人多户等政策影响，证券经纪业务佣金率持续下降。数据显示，2015-2020年，行业平均佣金率已从万分之5.3下滑至万分之2.7。受此影响，券商经纪业务毛利率普遍较低，导致很多高度依赖经纪业务的券商盈利能力持续下滑，分化加剧。

据证券业协会统计，2020年13家券商营收过百亿，也有34家券商营收低于10亿；7家券商净利润超过90亿，也有25家券商净利润低于1亿，其中11家处于亏损状态。

与此同时，为满足实体经济转型升级对直接融资的需求，近年来，监管层持续引导券商差异化发展，尤其是重点扶持龙头券商朝着航母级投行迈进。在此背景下，券商行业的周期性仍在，但个别券商股的周期性却越来越弱了。

个别龙头券商，凭借均衡的业务结构，有望持续弱化市场牛熊周期对其业绩的影响，长期投资体验将越来越好；同时也必然会有很多小型券商，受行业分化影响，既便是牛市里，业绩表现也缺乏实质好转，不再是“牛市旗手”，不再有投资价值。

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。】

作者为苏宁金融研究院副院长薛洪言

【英模乔进全报告摘要】#刀尖行走惟愿天下无毒#
潜伏、摸底、对峙、枪战，生死较量，命悬一线……这些常人觉得只有警匪大片中才有的元素，却是我和战友的亲身经历，也是缉毒民警的工作日常。

台前县三面与山东省交界，“一步跨两省、两步越三县”，许多贩毒分子就是利用这种特殊的地理位置，把台前当成了毒品流向山东，再周转到其他地区的跳板，猖狂进行毒品犯罪活动。老百姓深恶痛绝，党委政府严令查办，上级禁毒部门高度关注，这也使得台前成了河南缉毒的前沿阵地。

贩毒带来的巨大利润，让毒贩们变成了丧心病狂的亡命之徒。和这些亡命之徒较量，我们缉毒警察时常面临常人无法想象的危险。

2015年11月末，离将要在郑州召开的上合组织峰会不到一个月时间。我们获悉毒贩黄某等人将前往山东济南进行大宗毒品交易，我和战友立即赶赴济南开展工作。

我们进行了三天三夜的秘密跟踪。30日凌晨1点，嫌疑人携大量毒品驾车返回濮阳，驶入市区胜利路时，专案组领导下达了抓捕命令，我和战友驾车迅速超过嫌疑人驾驶的车辆，在前面路口掉头迎面拦截，两车相距不到20米，双方的车灯把对方照得清清楚楚。突然，对方的宝马车“轰”的一声，全速冲了过来，企图强行冲过。我大喊一声“上”！驾车的战友迎面堵截。“砰”的一声，随着巨大的撞击，我眼前一黑，啥都不知道了。醒来后我发现，车头被撞得180度大转弯，我坐的位置严重变形塌陷，我的头部和双臂受伤，疼痛难忍。赶来的战友把我从车上救了下来，告诉我嫌疑人已被全部抓获。

现在想起来，我依然心有余悸。有人问我当时是咋想的，说实话，当时的情形不允许多想，我就一个念头，不管有多么危险，也绝不能眼睁睁看着毒贩从我面前溜走，这就是一名缉毒警察的责任和本能！

面对凶残狡猾的贩毒分子，我们缉毒警察不仅要不惧危险，更要斗智斗勇、果断出击。

2016年2月，我们侦破了一起公安部毒品目标案件。这个以王某为首的贩毒团伙长期活跃在广东汕尾和台前，且王某等人多次被公安机关打击处理，有较强的反侦查能力，极其狡猾，极其凶残。

面对重重困难和难以预测的危险，我和战友两下广东，三走山西，行程万里，历经千辛万苦，终于准确掌握了毒贩使用的作案车辆信息及活动规律。我们得知，2月19号，王某等人将携大量毒品驾车从汕尾返回台前，且携带有枪支。嫌疑人携带毒品数量巨大，他们很清楚自己一旦被抓，必死无疑。如果强行拦截，对方开枪拒捕，势必造成民警伤亡。为了赶在毒贩接头之前将毒品截获，又避免人员伤亡，我向专案组建议，在毒贩未进入河南省界放松警惕时，伺机抓捕。经过精心测算对方的车速和油耗，我们终于等来了抓捕时机。20日凌晨1点，和我们预判的情况一样，嫌疑车辆驶入服务区停车加油，我和战友悄悄下车围了上去。我一个手势，大家迅速扑了上去，将刚刚下车尚未来得及反应的两名嫌疑人牢牢控制住。我们从他们身上搜出已经上膛的手枪1支、子弹5发，在车后座上发现冰毒40余公斤，我长出一口气。我们靠机智和果断，又打了一场漂亮仗，这也是当时濮阳建市以来缴获冰毒数量最多的一起案件。

审讯时，王某自知罪行深重，不仅不交代还叫嚣说：“这次我算是栽到你手里了，如果有一天我能出去，咱们走着瞧！”面对威胁，我坦然一笑，说：“告诉你，我办的毒品案子上百件，毒贩抓了好几百，要是怕，我也不会干这一行，既然干这一行，我就从来没有怕过！”

缉毒警察就像刀尖上的舞者，破获的每一起毒品案件，过程都充满着艰辛与曲折。

2019年4月，在侦破公安部“2019-185”号毒品目标案件中，我和战友秘密潜入制毒窝点开展侦查，将厂房布局、中心现场以及周边的地理位置进行了细致描绘。收网之时，我带领抓捕组第一个冲进现场，将人员控制后，又迅速进入制毒车间展开搜索排查，现场的气味刺鼻、辣眼、催泪。虽然眼睛睁不开，无法呼吸，但我们没有一个人退缩。大家冒着生命危险，认真搜索每一个角落，防止漏网之鱼故意实施爆炸破坏现场。

之后，我和战友们又赶赴四川、广东等地将主要制毒人员黎某、贩卖制毒原料的陈某抓获，这中间的艰辛和危险可想而知。但想到该案全侦全破，保护群众免受毒品的危害，我的心里有着莫大的喜悦和满足，值了！

我有一个温暖的家，有贤惠的妻子和可爱的女儿。每次执行任务，妻子都会在担忧中度过。她常说：我不期望你大富大贵，只愿你平平安安。只要我在家，女儿就像尾巴一样黏着我，生怕一眨眼爸爸就又“失踪”了。我是家里的“独苗”，也是70岁老娘的“命根子”。那次撞车受伤，尽管百般隐瞒，老娘最后还是知道了，她连夜租车从老家赶来看我。看着老娘苍老的脸和担心的样子，我的眼泪一下子流了出来。

娘，对不起，儿子又让您担心了。可当任务来了，我的选择依然只有一个：上！因为警察是黑白世界的一堵墙，我们的胸膛前面是子弹和匕首，而我们的身后，是百姓和平安！

每当办完一个案件，惊心动魄之后，我喜欢静静地站在街头，看霓虹灯下穿梭的车流，看身边闪过的一张张笑脸……这是先烈用鲜血和生命保卫的热土，是无数和我一样的人民警察用心守护的平安生活。万家灯火的温暖窗口里，也有我的家和我的亲人，这就是我不惧生死的动力和支撑。