牙博士赴港上市：净利率偏低，区域竞争压力大，“牙茅”成色不足
“一口大白牙，一辆小宝马。”这用于形容牙齿生意再形象不过了。
资本市场有“金眼银牙”之说，有着“牙茅”之称的通策医疗总市值一度超千亿元引发了投资者对牙科赛道的高度关注。日前，牙博士医疗控股集团股份有限公司(下称“牙博士”)向港交所递交主板上市申请，中金公司和中信建投国际为联席保荐人，这是今年继时代天使登陆港交所后，又一家冲击上市的口腔服务提供商。
牙科通常被看作高利润行业，但让人意外的是，这家看起来具有很高毛利率的口腔机构，似乎并不是很赚钱。从数据上看，牙博士有着超过50%的毛利率，但是净利率却不高，2020年的净利率仅为3.3%。对此，牙博士此次赴港上市能否顺利呢？
重金求不来口腔医生
近年来，我国口腔服务行业的市场规模持续扩大。
灼识咨询报告显示，行业规模由2015年的923亿元增加至2020年的1628亿元，年复合增长率为12%，预计到2030年行业规模将达到5362亿元。
口腔服务中，除了牙齿矫正之外，还包括种植服务以及修复、美容等综合口腔服务。目前来看，我国口腔服务市场的普及率仍处于较低水平。
灼识咨询报告显示，以种植牙为例，我国2020年每一万个成年人中，约有21人会在牙体种植方面接受治疗，而美国大约为85人，韩国约为630人。这表明了中国口腔服务市场的普及率相当低且中国口腔服务市场存在巨大潜力和发展空间。
因此，牙齿方面的生意一直被外界认为是“暴利”行业，连牙科医生也成为了一项高薪职业。
据企查查显示：牙博士医疗控股集团股份有限公司于2010年11月19日成立，注册资本6087万元人民币，大股东陈国锋持股比例27.2%，为公司董事长兼总经理。公司2012年6月15日入驻苏州工业园区。2019年1月28日完成天使轮融资。
牙博士招股书中介绍：公司主要从事提供口腔服务，专注于口腔种植服务、正畸服务及综合牙科服务。招股书还透露：牙博士品牌创立于2012年，是最早布局中国华东地区的民营连锁齿科品牌之一。
根据灼识咨询报告，就2020年的年收入而言，公司是华东地区规模最大的中高端民营连锁口腔医疗服务提供商、第二大民营口腔医疗服务提供商，也是江苏省第一大的口腔医疗服务提供商。在华东地区，公司累计服务人次约430万、累计服务患者量近100万名、正畸量近4.7万人，完成近6.8万例种植牙手术，贡献近八成的收入。
截至最后实际可行日期，牙博士已在华东地区拥有多达31 家口腔服务机构，覆盖苏州、南京、上海及温州等华东地区主要城市，于该等口腔服务机构中，有8 家诊所运营达5年以上的成熟诊所，平均年收入可达到人民币4000万元以上。
净利率不足5%，销售成本偏高
招股说明书显示，2018年、2019年、2020年以及截至2021年6月30日止6个月，公司经营收入分别为6.32亿元、8.71亿元、8.35亿元及5.07亿元，2018年至2020年复合年增长率为15%。同期公司毛利率分别为52.7%、53.8%、55.5%及54.7%，高于同行水平，但低于此前上市的国内“正畸龙头”时代天使。
相对于较高的毛利率，公司净利率则差强人意。2018年至2020年12月31日及截至2021年6月30日，公司经调整后的净利润分别为-390万元、2360万元、8530万元及6160万元，同期净利率仅为-1.4%、1.8%、3.3%和6.4%。
值得注意的是，2018年，该公司净利润处于亏损的状态。对此情况，牙博士在招股书中解释称，主要是由于销售及分销开支、行政开支、财务成本及其他开支产生的成本所导致。其中，公司销售及分销开支主要包括营销、推广及广告开支，向第三方营销服务提供商支付的服务费，以及向销售和营销员工支付的薪金及奖金。
观察公司财务数据，小编注意到，牙博士的控制成本能力较弱，尤其是销售费用占营业收入的比重较高。
报告期内，牙博士销售及分销开支分别约为2.26亿元、3亿元、2.43亿元和1.38亿元，占当期营业收入的比例分别为35.8%、34.4%、29.1%和27.2%，比例较高。具体来看，2018年至2020年公司的营销、推广及广告开支也较高，分别为1.33亿元、1.72亿元和1.40亿元，占营业收入的比例分别约为21%、19.54%和16.79%。
牙博士报告期内销售及分销开支明细
对比同行业公司可以看到，中国口腔医疗集团2018年至2020年的销售开支分别为143.2万元、489.4万元、391.9万元，占营业收入的比例分别为2%、5%、4.6%，比例远低于牙博士。
业务集中在华东 竞争日渐加剧
从收入的地区分布来看，当前公司的营业收入全部来自于华东地区。
公司共在7个城市拥有31家口腔服务机构，主要分布在苏州、南京、上海和温州等华东地区。在江苏省，公司收入由2018年的5.44亿元增加至2020年的6.47亿元。尽管收入占比有所下降，由2018年的84.7%跌至2020年的77.25%，但依然是收入大头。其他地区收入由2018年的9678万元增至2020年的1.88亿元，收入占比由2018年的15.3%增至22.5%。
有媒体指出：“牙博士过于依赖华东地区的业务”，有圈内人则毫不客气地使用了“偏安一隅”一词。
据灼识咨询的数据统计，华东地区2020年占中国口腔服务行业的38.6%，预计2030年将达到40.4%。这意味着在未来华东地区的口腔服务机构成立得更多，竞争也将更为激烈。
叠加市场需求不断被激发，口腔市场所具有的想象力让口腔连锁机构经历了一波融资热潮，现在市面上知名的拜博口腔、马泷齿科、欢乐口腔等在前几年都曾拿到过不菲的融资。
牙博士的招股书也证实了公司所存在的行业竞争风险，“中国口腔医疗服务行业的快速增长可能会吸引更多的市场参与者进入，公司可能面临行业竞争格局加剧的风险。”
而牙博士应对之策便是通过商业扩张提升市场占有率。据招股书透露：自2018年初至2021年6月底，公司的口腔服务机构数量增长率达61%， 同期公司的牙椅数量从230张增长至452张，增长率高达96.5%。
不过，在高速扩张的同时，牙博士也因医疗、广告违法等多次受到相关机构的行政处罚。据招股书显示，期内，牙博士共涉13起医疗纠纷，其中12起通过支付合计约40万元的赔偿已获解决。2020年明星林志玲还曾因肖像权纠纷与牙博士打了官司，最终双方以调解的形式结案。
对于本次IPO的募资用途，牙博士称将主要用于连锁门店的扩张，包括拓展新的地区以及在苏州建立总部医疗机构，此外还将通过并购等方式扩大公司连锁机构的规模。面对日益激烈的市场竞争，牙博士是否可以借助资本力量，走出象“牙”塔，我们将持续关注。
蜂赢国际综合自证券日报、观察者网、投资时报、洞察IPO、 AI财经社、港湾财经等
“一口大白牙，一辆小宝马。”这用于形容牙齿生意再形象不过了。
资本市场有“金眼银牙”之说，有着“牙茅”之称的通策医疗总市值一度超千亿元引发了投资者对牙科赛道的高度关注。日前，牙博士医疗控股集团股份有限公司(下称“牙博士”)向港交所递交主板上市申请，中金公司和中信建投国际为联席保荐人，这是今年继时代天使登陆港交所后，又一家冲击上市的口腔服务提供商。
牙科通常被看作高利润行业，但让人意外的是，这家看起来具有很高毛利率的口腔机构，似乎并不是很赚钱。从数据上看，牙博士有着超过50%的毛利率，但是净利率却不高，2020年的净利率仅为3.3%。对此，牙博士此次赴港上市能否顺利呢？
重金求不来口腔医生
近年来，我国口腔服务行业的市场规模持续扩大。
灼识咨询报告显示，行业规模由2015年的923亿元增加至2020年的1628亿元，年复合增长率为12%，预计到2030年行业规模将达到5362亿元。
口腔服务中，除了牙齿矫正之外，还包括种植服务以及修复、美容等综合口腔服务。目前来看，我国口腔服务市场的普及率仍处于较低水平。
灼识咨询报告显示，以种植牙为例，我国2020年每一万个成年人中，约有21人会在牙体种植方面接受治疗，而美国大约为85人，韩国约为630人。这表明了中国口腔服务市场的普及率相当低且中国口腔服务市场存在巨大潜力和发展空间。
因此，牙齿方面的生意一直被外界认为是“暴利”行业，连牙科医生也成为了一项高薪职业。
据企查查显示：牙博士医疗控股集团股份有限公司于2010年11月19日成立，注册资本6087万元人民币，大股东陈国锋持股比例27.2%，为公司董事长兼总经理。公司2012年6月15日入驻苏州工业园区。2019年1月28日完成天使轮融资。
牙博士招股书中介绍：公司主要从事提供口腔服务，专注于口腔种植服务、正畸服务及综合牙科服务。招股书还透露：牙博士品牌创立于2012年，是最早布局中国华东地区的民营连锁齿科品牌之一。
根据灼识咨询报告，就2020年的年收入而言，公司是华东地区规模最大的中高端民营连锁口腔医疗服务提供商、第二大民营口腔医疗服务提供商，也是江苏省第一大的口腔医疗服务提供商。在华东地区，公司累计服务人次约430万、累计服务患者量近100万名、正畸量近4.7万人，完成近6.8万例种植牙手术，贡献近八成的收入。
截至最后实际可行日期，牙博士已在华东地区拥有多达31 家口腔服务机构，覆盖苏州、南京、上海及温州等华东地区主要城市，于该等口腔服务机构中，有8 家诊所运营达5年以上的成熟诊所，平均年收入可达到人民币4000万元以上。
净利率不足5%，销售成本偏高
招股说明书显示，2018年、2019年、2020年以及截至2021年6月30日止6个月，公司经营收入分别为6.32亿元、8.71亿元、8.35亿元及5.07亿元，2018年至2020年复合年增长率为15%。同期公司毛利率分别为52.7%、53.8%、55.5%及54.7%，高于同行水平，但低于此前上市的国内“正畸龙头”时代天使。
相对于较高的毛利率，公司净利率则差强人意。2018年至2020年12月31日及截至2021年6月30日，公司经调整后的净利润分别为-390万元、2360万元、8530万元及6160万元，同期净利率仅为-1.4%、1.8%、3.3%和6.4%。
值得注意的是，2018年，该公司净利润处于亏损的状态。对此情况，牙博士在招股书中解释称，主要是由于销售及分销开支、行政开支、财务成本及其他开支产生的成本所导致。其中，公司销售及分销开支主要包括营销、推广及广告开支，向第三方营销服务提供商支付的服务费，以及向销售和营销员工支付的薪金及奖金。
观察公司财务数据，小编注意到，牙博士的控制成本能力较弱，尤其是销售费用占营业收入的比重较高。
报告期内，牙博士销售及分销开支分别约为2.26亿元、3亿元、2.43亿元和1.38亿元，占当期营业收入的比例分别为35.8%、34.4%、29.1%和27.2%，比例较高。具体来看，2018年至2020年公司的营销、推广及广告开支也较高，分别为1.33亿元、1.72亿元和1.40亿元，占营业收入的比例分别约为21%、19.54%和16.79%。
牙博士报告期内销售及分销开支明细
对比同行业公司可以看到，中国口腔医疗集团2018年至2020年的销售开支分别为143.2万元、489.4万元、391.9万元，占营业收入的比例分别为2%、5%、4.6%，比例远低于牙博士。
业务集中在华东 竞争日渐加剧
从收入的地区分布来看，当前公司的营业收入全部来自于华东地区。
公司共在7个城市拥有31家口腔服务机构，主要分布在苏州、南京、上海和温州等华东地区。在江苏省，公司收入由2018年的5.44亿元增加至2020年的6.47亿元。尽管收入占比有所下降，由2018年的84.7%跌至2020年的77.25%，但依然是收入大头。其他地区收入由2018年的9678万元增至2020年的1.88亿元，收入占比由2018年的15.3%增至22.5%。
有媒体指出：“牙博士过于依赖华东地区的业务”，有圈内人则毫不客气地使用了“偏安一隅”一词。
据灼识咨询的数据统计，华东地区2020年占中国口腔服务行业的38.6%，预计2030年将达到40.4%。这意味着在未来华东地区的口腔服务机构成立得更多，竞争也将更为激烈。
叠加市场需求不断被激发，口腔市场所具有的想象力让口腔连锁机构经历了一波融资热潮，现在市面上知名的拜博口腔、马泷齿科、欢乐口腔等在前几年都曾拿到过不菲的融资。
牙博士的招股书也证实了公司所存在的行业竞争风险，“中国口腔医疗服务行业的快速增长可能会吸引更多的市场参与者进入，公司可能面临行业竞争格局加剧的风险。”
而牙博士应对之策便是通过商业扩张提升市场占有率。据招股书透露：自2018年初至2021年6月底，公司的口腔服务机构数量增长率达61%， 同期公司的牙椅数量从230张增长至452张，增长率高达96.5%。
不过，在高速扩张的同时，牙博士也因医疗、广告违法等多次受到相关机构的行政处罚。据招股书显示，期内，牙博士共涉13起医疗纠纷，其中12起通过支付合计约40万元的赔偿已获解决。2020年明星林志玲还曾因肖像权纠纷与牙博士打了官司，最终双方以调解的形式结案。
对于本次IPO的募资用途，牙博士称将主要用于连锁门店的扩张，包括拓展新的地区以及在苏州建立总部医疗机构，此外还将通过并购等方式扩大公司连锁机构的规模。面对日益激烈的市场竞争，牙博士是否可以借助资本力量，走出象“牙”塔，我们将持续关注。
蜂赢国际综合自证券日报、观察者网、投资时报、洞察IPO、 AI财经社、港湾财经等
90%的交易者都亏，你要凭什么赢？
交易成功的全部秘诀就是：始终如一地坚持自己良好的交易系统。 投资的成功重要的不是看你的工具有多么强大和优秀。而是你能否用好你的交易工具。在通往财富梦想的道路上，最有效的策略就是专注和坚持一个良好的交易系统。
构建完整的良好交易系统，你需要做到以下几点：
一、认识与了解自身
了解你是一个什么样的人，包括你的性格、思维方式、行事风格、耐力与欲望等。不要冲动交易，不如先远离市场冷静坐下来自己好好思考一番，谋而后动，方能成事，也要确保自己不打无准备之仗。交易注定是孤独的路，我们能依靠的只有自身，可如果你连自己都不了解，那么注定会被淘汰。
了解自己很重要，把这点比做地基的话，你对自身有多了解，就可以知道该怎么建造属于自己的大楼。这一点的重要性强调多少遍我想都不为过。
这是一个硬性指标，我们必须首先了解自身。
二、创建或改善属于自己的交易系统
市场是包容的，像江河一样，没有自己的交易系统将等于在江河中不会游泳一样。了解自身后下一步就是着手建立属于自己的交易系统，因为人各不同所以不妨多花些时间来摸索来吸取前人经验，打造一套最适合自己的交易系统，照搬固然可以甚至也会有成效，可如果不适合自身甚至与自身违背相反，那么人性这个对手就会摩拳擦掌跃跃欲试，准备找准时机把你一拳打倒。
交易系统是我们的武器也是我们的防具，可以说交易系统就是我们赖以为生也是唯一的依仗，存活并胜利的依仗。而唯有最适合自身的我们才能最大程度的使用它，甚至会随着经验的不断积累而让自身更上一层楼。我指的合适自身，是与自身“想法契合相同”“入市风格相同”“退出策略与你的承受底线相同”等。
三、心态调整，克制人性，执行计划
1、心态调整
心态的重要性在交易中不必多说，我在此想表达的是，一旦你在交易中心烦意乱，无法保持理性，或在交易中只是希望而不是靠你的预测或计划的时候，立马止损割肉马上退出！无论当前看来代价多大！这种状态根本无法交易只会让事情变得越来越糟，在这种时刻，早醒悟一分，就能更多更及时的保住自己的本金，我想绝大多数人都有过这种经历，真是相当糟糕的回忆，这种经历有过一次就够惨痛了，吃一蛰长一智，一定不要再犯第二次。
在交易中心态就是我基本盘，唯有心态稳，我才能慢慢调理，胸有成竹的进行交易，一切计划，预测，操作都是建立在这个基础上的。
不止是交易中，在交易外也是如此，当不幸与痛苦发生时，生活一步步走向绝望，一切都在向最糟糕的一面发展时，我们可以崩溃，可以痛哭流涕，也可以用酒精来麻痹自己，但无论如何，我们都不能放弃希望。
我们如同黑暗中孤独的朝圣者，渺小又卑微，心中的那团火是坚持，亦是骄傲，一切也不过人生路上些许风霜罢了。
2、克制人性
人性是我们永恒的敌人，就像资本主义无法摆脱经济危机一样，交易者永远也无法摆脱人性的威胁，它藏身于黑暗中虎视眈眈随时准备给予露出破绽的人们致命一击。
在暴富的刺激下理性好像成为了一种罪过，疯狂的人们一拥而上闹剧一场随后一地鸡毛的离开。
我们永远无法战胜人性，它一直在，我们所能做的就是竭尽所能的提防它不被其影响，以我个人经验来说，最适合对抗人性的，便是规则。
给自己定下规则，画地为牢，不要做任何不理智或超出能力范围外的事情，举例说，永远不要在情绪极端的时刻做任何决定，倒不如先冷静一番，然后再看。
3、执行计划
先谋后事者昌，先事后谋者亡，有些人之处事不惊，表现的风轻云淡，则是他们比常人看得远，早在心中构思做好打算，等到事情来临那一刻按照计划进行，井然有序。
交易中也是如此，难听的说，没有计划就进行交易跟送死没什么准备，交易不是赌博，后者是赌涨跌，而前者是预测，预测行情然后看走势，等待你的交易系统发出信号，然后执行你的交易。交易
需要做的很少很简单，但头脑构思实在折磨人可以让人一度崩溃。只要肯用心研究一番，保持理性，每个人都能正确判断走势，可却没多少人可以保持盈利。为什么？判断行情并不难，难得是执行计划的毅力与决心。#股票##财经#
交易成功的全部秘诀就是：始终如一地坚持自己良好的交易系统。 投资的成功重要的不是看你的工具有多么强大和优秀。而是你能否用好你的交易工具。在通往财富梦想的道路上，最有效的策略就是专注和坚持一个良好的交易系统。
构建完整的良好交易系统，你需要做到以下几点：
一、认识与了解自身
了解你是一个什么样的人，包括你的性格、思维方式、行事风格、耐力与欲望等。不要冲动交易，不如先远离市场冷静坐下来自己好好思考一番，谋而后动，方能成事，也要确保自己不打无准备之仗。交易注定是孤独的路，我们能依靠的只有自身，可如果你连自己都不了解，那么注定会被淘汰。
了解自己很重要，把这点比做地基的话，你对自身有多了解，就可以知道该怎么建造属于自己的大楼。这一点的重要性强调多少遍我想都不为过。
这是一个硬性指标，我们必须首先了解自身。
二、创建或改善属于自己的交易系统
市场是包容的，像江河一样，没有自己的交易系统将等于在江河中不会游泳一样。了解自身后下一步就是着手建立属于自己的交易系统，因为人各不同所以不妨多花些时间来摸索来吸取前人经验，打造一套最适合自己的交易系统，照搬固然可以甚至也会有成效，可如果不适合自身甚至与自身违背相反，那么人性这个对手就会摩拳擦掌跃跃欲试，准备找准时机把你一拳打倒。
交易系统是我们的武器也是我们的防具，可以说交易系统就是我们赖以为生也是唯一的依仗，存活并胜利的依仗。而唯有最适合自身的我们才能最大程度的使用它，甚至会随着经验的不断积累而让自身更上一层楼。我指的合适自身，是与自身“想法契合相同”“入市风格相同”“退出策略与你的承受底线相同”等。
三、心态调整，克制人性，执行计划
1、心态调整
心态的重要性在交易中不必多说，我在此想表达的是，一旦你在交易中心烦意乱，无法保持理性，或在交易中只是希望而不是靠你的预测或计划的时候，立马止损割肉马上退出！无论当前看来代价多大！这种状态根本无法交易只会让事情变得越来越糟，在这种时刻，早醒悟一分，就能更多更及时的保住自己的本金，我想绝大多数人都有过这种经历，真是相当糟糕的回忆，这种经历有过一次就够惨痛了，吃一蛰长一智，一定不要再犯第二次。
在交易中心态就是我基本盘，唯有心态稳，我才能慢慢调理，胸有成竹的进行交易，一切计划，预测，操作都是建立在这个基础上的。
不止是交易中，在交易外也是如此，当不幸与痛苦发生时，生活一步步走向绝望，一切都在向最糟糕的一面发展时，我们可以崩溃，可以痛哭流涕，也可以用酒精来麻痹自己，但无论如何，我们都不能放弃希望。
我们如同黑暗中孤独的朝圣者，渺小又卑微，心中的那团火是坚持，亦是骄傲，一切也不过人生路上些许风霜罢了。
2、克制人性
人性是我们永恒的敌人，就像资本主义无法摆脱经济危机一样，交易者永远也无法摆脱人性的威胁，它藏身于黑暗中虎视眈眈随时准备给予露出破绽的人们致命一击。
在暴富的刺激下理性好像成为了一种罪过，疯狂的人们一拥而上闹剧一场随后一地鸡毛的离开。
我们永远无法战胜人性，它一直在，我们所能做的就是竭尽所能的提防它不被其影响，以我个人经验来说，最适合对抗人性的，便是规则。
给自己定下规则，画地为牢，不要做任何不理智或超出能力范围外的事情，举例说，永远不要在情绪极端的时刻做任何决定，倒不如先冷静一番，然后再看。
3、执行计划
先谋后事者昌，先事后谋者亡，有些人之处事不惊，表现的风轻云淡，则是他们比常人看得远，早在心中构思做好打算，等到事情来临那一刻按照计划进行，井然有序。
交易中也是如此，难听的说，没有计划就进行交易跟送死没什么准备，交易不是赌博，后者是赌涨跌，而前者是预测，预测行情然后看走势，等待你的交易系统发出信号，然后执行你的交易。交易
需要做的很少很简单，但头脑构思实在折磨人可以让人一度崩溃。只要肯用心研究一番，保持理性，每个人都能正确判断走势，可却没多少人可以保持盈利。为什么？判断行情并不难，难得是执行计划的毅力与决心。#股票##财经#
【康美药业案一审判决影响持续发酵，独董辞职人数创同期新高】“本来独立董事可谓‘躺着赚钱的金饭碗’，而随着代表人诉讼制度的不断成熟，客观上加大了财务造假上市公司独立董事的任职风险。”一名专注于资本市场的律师对第一财经表示。
第一财经注意到，随着康美药业判决结果的出炉，多名上市公司独立董事提出辞职。
东方财富Choice数据显示，11月12日至今，已有17名上市公司独立董事提出辞职。https://t.cn/A6xfNlvw
第一财经注意到，随着康美药业判决结果的出炉，多名上市公司独立董事提出辞职。
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