天壕环境线上调研
会议主题:天壕环境线上调研 出席人:天壕环境董事长—陈作涛、国金证券能源公用首席—李蓉、国金证券能 源公用研究员—石城、各位投资者
时间:2021 年 11 月 26 日
一、陈董事长介绍:
公司 2007 年成立，2012 年上市，最早是做合同能源管理。公司全资收购了 华盛燃气，华盛燃气是山西民营的优秀燃气企业，公司以其为平台作为转型。中 国大型工业市场更多在东部、华北、华东、华南，这也是西气东输的原因。公司 判断天然气大有可为，三年实现从零到规模化，5 年完成上市，公司当年希望把 西北部的非常规天然气，设计一条管网，把山西、陕西天然气运输到华北、华东， 以此为商业模式。
2017 年，公司从河东气田，建立 200 公里的气源收集连接线，按照神安线 的要求，2018 年完成 200 公里建设，公司与中海油子公司中联煤有充分合作。 中海油作为中国最大的开发商，在山西、陕西有很多天然气源。因陕西、山西工 业不是很发达，当地需求有限，在满足当地需求后，余气可外输，送到华北乃至 华东。公司 2019 年与海油开启谈判，经历了一年，2019 年完成了合资公司的确 认，2020 年完成了神安线二期工程的审批。 2020 年，海油以中联煤主体开始进 入神安线注资建造。 公司今年完成了山西到河北段的联通，通过神安管线，送 达了客户新奥。11 月初，公司修通了另外几个开口，直供华电石家庄热电厂， 其他客户也在进行互联互通。未来全球对天然气需求旺盛，更坚定了公司转型的 战略。预计在 12 月至明年 1 月联通陕西、山西段，山西和陕西联通后，可以对 接华北最大市场。预计明年 6 月底，完成陕西线联通，从陕西神木到河北安平， 500 多公里全联通。 可以实现天然气通过官网到华北的销售，再通过安平的官 网互联互通，与山东、江苏等市场无缝对接。
二、问答:
1、按山西的计划看，目前与设计气量是否有差距?
A:冬季还要先满足本地保供，余气外输，管网也在建设，目前每天 300 万方的 气量也可以满足客户需求。明年 3 月份后，管道连通会落地更多接口，河北的客 户更多是工业客户，季节影响不大，预计山西到河北的量达到 500-600 万方/年， 明年下半年的量可提高 1000 万方/年。
2、管道每个口子最大销量多大?
A:每个接口情况不一样，公司末端有控制权。设计输气能力到了 50 亿-80 亿方 /年，基础量稳定后，再做增量拓展，追求效益最大化。
3、未来河北、山东、江苏市场，都有多少销量?
A:个人觉得，公司可以通过神安线在河北、山东、江苏全部消纳掉气量。陕西 的保供压力低一些，因陕西不缺气源，价格也有竞争力，目前价格才 1 元多/立 方。今年公司做到物理联通，为公司明年下半年和以后的经营奠定基础。
4、一般情况下，工业用气和居民用气的差价如何?
A:民用气价格，发改委物价部门会明确规定，要求保供。 此过程央企会承担较 大的责任，可能有价格倒挂情况，但不能只看冬季保供的部分亏损。 对公司来 说，居民用气没有直接参与。
5、未来三年，国内国际供应情况如何?
A:中美形成了共识是低碳，未来需求很高，天然气价格将高位震荡。天然气作 为低碳能源，在煤炭和石油确定不会高增时，有很大的用武之地。
6、四五个口通气时，价差如何，下游客户如何?
A:第一个口直接通到鹿泉。气源的合同已经签了，还没有完全销售，目前产量 都给了下游新奥和华电，今年争取每天增加大几十万方的量。第一年希望协调好 陕西省政府，做好保供，与河北客户做好物理连接。
7、公司与下游客户签订合同后，会定下量价吗?
A:合同会一年一签，冬季、夏季的量和价格分开，不一样。公司核心商业模式 是上游购买天然气，下游销售天然气，赚取价差。
8、与山下签订合同后，富余气量如何处理?
A:天然气夏季可能供过于求，冬季一定供不应求。夏天可能销售起来会困难些， 公司倾向寻求战略合作伙伴，保障气量的销售，形成长期协议，可以考虑适当牺 牲利润率以保证稳定。
9、围绕神安线，未来还有资本开支吗，管道维护的开支如何?
A:围绕神安线，下游连接客户，上游连接气源的投入，相比主干管网来说，资 本开支金额较小，施工团队都是资本金到位垫资，资本开始基本没压力。 管 道的维护不在天壕环境主体内，是在与海油的合资公司进行结算，维护的最大成 本是折旧(折旧每年大概几千万)，还有每年有 1 亿元的利息支出、部分运营管 理费。
10、公司上下游账期如何?
A:公司要求下游提前一周报计划，把全部预付款打过来，每周收到预付款。对 上游，因公司效益不错，下游预付后，公司同比例对上游预付，缓解上游压力。 上游客户的增产较高，对公司气量保障较好。
11、对新奥、华电会有价格折扣吗?
A:华电的合同已经执行，价格不方便透露，项目整体的效益很好。
12、神安线为何会允许民营企业参与?
A:之前在特定时间窗口，国家鼓励民营企业进入，公司在该窗口期，快速做决 策并迅速落地。以后这种机会不会再有。
13、中海油、中石油为何乐于与天壕环境成立合资公司?
A:中海油选择公司，因华盛燃气和中海油全资子公司中联煤，双方合作长达十 多年，中联煤在发展初期很困难，连年亏损，最后划转到中海油全资子公司。在 中联发展过程中，华盛燃气是其最重要的合作伙伴。
14、神安管道所有权?
A:中海油全资子公司占有 51%，合资公司占有 49%。海油的最大问题是没有支线， 开口和气源连接在公司这。#股票##价值投资日志[超话]#
会议主题:天壕环境线上调研 出席人:天壕环境董事长—陈作涛、国金证券能源公用首席—李蓉、国金证券能 源公用研究员—石城、各位投资者
时间:2021 年 11 月 26 日
一、陈董事长介绍:
公司 2007 年成立，2012 年上市，最早是做合同能源管理。公司全资收购了 华盛燃气，华盛燃气是山西民营的优秀燃气企业，公司以其为平台作为转型。中 国大型工业市场更多在东部、华北、华东、华南，这也是西气东输的原因。公司 判断天然气大有可为，三年实现从零到规模化，5 年完成上市，公司当年希望把 西北部的非常规天然气，设计一条管网，把山西、陕西天然气运输到华北、华东， 以此为商业模式。
2017 年，公司从河东气田，建立 200 公里的气源收集连接线，按照神安线 的要求，2018 年完成 200 公里建设，公司与中海油子公司中联煤有充分合作。 中海油作为中国最大的开发商，在山西、陕西有很多天然气源。因陕西、山西工 业不是很发达，当地需求有限，在满足当地需求后，余气可外输，送到华北乃至 华东。公司 2019 年与海油开启谈判，经历了一年，2019 年完成了合资公司的确 认，2020 年完成了神安线二期工程的审批。 2020 年，海油以中联煤主体开始进 入神安线注资建造。 公司今年完成了山西到河北段的联通，通过神安管线，送 达了客户新奥。11 月初，公司修通了另外几个开口，直供华电石家庄热电厂， 其他客户也在进行互联互通。未来全球对天然气需求旺盛，更坚定了公司转型的 战略。预计在 12 月至明年 1 月联通陕西、山西段，山西和陕西联通后，可以对 接华北最大市场。预计明年 6 月底，完成陕西线联通，从陕西神木到河北安平， 500 多公里全联通。 可以实现天然气通过官网到华北的销售，再通过安平的官 网互联互通，与山东、江苏等市场无缝对接。
二、问答:
1、按山西的计划看，目前与设计气量是否有差距?
A:冬季还要先满足本地保供，余气外输，管网也在建设，目前每天 300 万方的 气量也可以满足客户需求。明年 3 月份后，管道连通会落地更多接口，河北的客 户更多是工业客户，季节影响不大，预计山西到河北的量达到 500-600 万方/年， 明年下半年的量可提高 1000 万方/年。
2、管道每个口子最大销量多大?
A:每个接口情况不一样，公司末端有控制权。设计输气能力到了 50 亿-80 亿方 /年，基础量稳定后，再做增量拓展，追求效益最大化。
3、未来河北、山东、江苏市场，都有多少销量?
A:个人觉得，公司可以通过神安线在河北、山东、江苏全部消纳掉气量。陕西 的保供压力低一些，因陕西不缺气源，价格也有竞争力，目前价格才 1 元多/立 方。今年公司做到物理联通，为公司明年下半年和以后的经营奠定基础。
4、一般情况下，工业用气和居民用气的差价如何?
A:民用气价格，发改委物价部门会明确规定，要求保供。 此过程央企会承担较 大的责任，可能有价格倒挂情况，但不能只看冬季保供的部分亏损。 对公司来 说，居民用气没有直接参与。
5、未来三年，国内国际供应情况如何?
A:中美形成了共识是低碳，未来需求很高，天然气价格将高位震荡。天然气作 为低碳能源，在煤炭和石油确定不会高增时，有很大的用武之地。
6、四五个口通气时，价差如何，下游客户如何?
A:第一个口直接通到鹿泉。气源的合同已经签了，还没有完全销售，目前产量 都给了下游新奥和华电，今年争取每天增加大几十万方的量。第一年希望协调好 陕西省政府，做好保供，与河北客户做好物理连接。
7、公司与下游客户签订合同后，会定下量价吗?
A:合同会一年一签，冬季、夏季的量和价格分开，不一样。公司核心商业模式 是上游购买天然气，下游销售天然气，赚取价差。
8、与山下签订合同后，富余气量如何处理?
A:天然气夏季可能供过于求，冬季一定供不应求。夏天可能销售起来会困难些， 公司倾向寻求战略合作伙伴，保障气量的销售，形成长期协议，可以考虑适当牺 牲利润率以保证稳定。
9、围绕神安线，未来还有资本开支吗，管道维护的开支如何?
A:围绕神安线，下游连接客户，上游连接气源的投入，相比主干管网来说，资 本开支金额较小，施工团队都是资本金到位垫资，资本开始基本没压力。 管 道的维护不在天壕环境主体内，是在与海油的合资公司进行结算，维护的最大成 本是折旧(折旧每年大概几千万)，还有每年有 1 亿元的利息支出、部分运营管 理费。
10、公司上下游账期如何?
A:公司要求下游提前一周报计划，把全部预付款打过来，每周收到预付款。对 上游，因公司效益不错，下游预付后，公司同比例对上游预付，缓解上游压力。 上游客户的增产较高，对公司气量保障较好。
11、对新奥、华电会有价格折扣吗?
A:华电的合同已经执行，价格不方便透露，项目整体的效益很好。
12、神安线为何会允许民营企业参与?
A:之前在特定时间窗口，国家鼓励民营企业进入，公司在该窗口期，快速做决 策并迅速落地。以后这种机会不会再有。
13、中海油、中石油为何乐于与天壕环境成立合资公司?
A:中海油选择公司，因华盛燃气和中海油全资子公司中联煤，双方合作长达十 多年，中联煤在发展初期很困难，连年亏损，最后划转到中海油全资子公司。在 中联发展过程中，华盛燃气是其最重要的合作伙伴。
14、神安管道所有权?
A:中海油全资子公司占有 51%，合资公司占有 49%。海油的最大问题是没有支线， 开口和气源连接在公司这。#股票##价值投资日志[超话]#
【18家资管机构公告布局北交所，普通公募产品可投北交所股票】近日，工银瑞信、农银汇理、方正富邦、弘毅远方基金，以及中信证券、国泰君安资管等机构，纷纷发布旗下部分公募、大集合产品可投北交所的公告。截至11月20日，除了8只火爆发售的北交所主题基金外，目前还有华融、中欧、招商、大成基金等总计18家基金管理人和券商资管机构发布公告，将北交所股票纳入了投资范围。（中国基金报）
18家资管机构公告布局北交所 普通公募产品可投北交所股票。近日，工银瑞信、农银汇理、方正富邦、弘毅远方基金，以及中信证券、国泰君安资管等机构，纷纷发布旗下部分公募、大集合产品可投北交所的公告。截至11月20日，除了8只火爆发售的北交所主题基金外，目前还有华融、中欧、招商、大成基金等总计18家基金管理人和券商资管机构发布公告，将北交所股票纳入了投资范围。 https://t.cn/R2WxNtz
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