《诊病恒大｜解析中国恒大万亿负债》2021年中期业绩报显示，截至6月底，中国恒大的有息负债是5717.8亿元，其中一年内到期的有息负债是2400亿元，现金及现金等价物余额867.7亿元。
但外界普遍认为恒大的负债规模远不止此，除了引发这次流动性问题的商票和理财外，各个业务条线及房地产项目作为主体，构建了一个庞杂的融资链条。
负债规模
2020年9月资本市场曾流传一份《恒大集团有限公司关于恳请支持重大资产重组项目的情况报告》（以下简称“报告”），多个恒大的人士向经济观察报记者确认了该报告的真实性。
这份报告详细披露了恒大的负债情况，恒大集团有息负债合计8355亿元，其中非银行金融机构融资占比44.1%，银行借款占比27.7%，剩余为境内外信用债。
中国恒大2020年财报披露，从2020年3月底到2021年3月底，有息负债从8743亿元降至6740亿元。截至2021年6月底，中国恒大披露的有息负债规模进一步降至5717.8亿元。
商票和理财问题等表外融资问题的爆发，意味着前述表内负债只是恒大众多负债的一部分。翻开2021年中期业绩报，在流动负债一栏中，部分应付账款及票据等指标下的数额远远超出有息负债总额。
截至2021年6月底，不计算2157.9亿元预收账款的情况下，中国恒大有息负债、应付款项及应付税费等加起来负债规模达到了1.76万亿元，其中第三方应付贸易账款有6669亿元，其他应付款2360.5亿元，应交税费2056.6亿元。
一位接近恒大的人士告诉经济观察报，其中既包括建筑商供应商的欠款，也包括拖欠地方政府的土地出让金、土地增值税等相关税费。
其中，商票在恒大的应付款中占据较大比例，第三方数据显示，2020年销售额前19名房企商票承兑总额达到了3355.7亿元，其中恒大一家就有2052.7亿元。
恒大财富通过第三方或关联方发行理财产品募集的金额，是否作为恒大表内负债存在，目前并没有清晰的答案。根据9月中旬恒大财富董事长杜亮透露，恒大财富待兑付理财产品数额大约有400亿元左右。
经济观察报从恒大员工手中获得一份理财产品募集明细显示，由恒大财富作为资金方的放款金额总额是589.95亿元。通道方既包括材料供应商等下游合作方，也包括大量的合伙企业。
此外，中国恒大及旗下各个业务平台历年的战略投资，由于在入股时均约定了高额的收益，外界普遍认为是债务。
2006年11月，中国恒大引入德银、美林、淡马锡等4亿美元战略投资，约定收益可达30%-70%，同时还可以获得5%的优先股息；2008年引入周大福、德银、美林、科威特投资局等5.06亿美元第二轮战投，约定收益达到了100%-200%。
2017年恒大地产先后三轮引入1300亿元战略投资时，签订了上市对赌协议，不仅约定了上市时间及三年净利润，还约定了对赌期分红比例不得低于净利润的60%。
2021年，恒大地产回A失败后，1300亿元战投大部分转为普通股，但股份仍约定了回购时间和条件。一位恒大地产战投方的人士告诉经济观察报，其所在公司在恒大地产持股每年有最低回报要求，也有相应回购的约定。
股东的收益一般通过分红、派息等方式发放，但如果约定了保底收益，需要通过其他途径或大股东来补足。从中国恒大及恒大地产历年少数股东收益波动中也能窥得一二。
2020年中国恒大净利润80.8亿元，同比下滑53.3%，同期少数股东收益达到233亿元；到2021年上半年，中国恒大净利润达到143亿元，超过2020年全年，但少数股东亏损38.8亿元。
净利润波动不排除有市场因素，但恒大集团与子公司、母公司股东与少数股东之间如此大幅的波动，在房地产行业似乎并不多见。
对于恒大体系的表外负债规模，目前并没有一个准确数据。上述恒大人士表示，恒大在项目层面存在的部分负债，集团可能也并不掌握。
融资形式
恒大体系内的数万亿负债，来源五花八门。除了常见的银行借款、信用债、信托、私募、保理、应收款融资外，恒大还存在诸多并不多见的融资形式。
整体而言，恒大体系第一类融资形式是战投、IPO、配股、增发等渠道融资，中国恒大除了上市前两轮共计8.3亿美元外，2009年上市时共募集了31.9亿港元。
中国恒大上市后，通过引战和股市融资主要集中在地产、物业、汽车及房车宝等业务平台。其中2017年恒大地产三轮战投共引入1300亿元。
2020年8月，恒大物业引战235亿港元，9月恒大汽车配售股份融资40亿港元，12月恒大物业上市融资140.8亿港元。
2021年3月，房车宝引入163.5亿港元战略投资，5月恒大汽车配股融资106.4亿港元。
综合来看，从2017年至今，恒大通过引入战投、IPO、配股等方式获得融资1867亿元。
第二类是银行等金融机构借款、债券和非金融机构借款，这些都是房地产开发企业常见的融资手段。此外，2013年至2017年期间，恒大还获得超过千亿的永续债，仅2017年就赎回1129亿元永续债。
第三类是商票，除了正常经营业务为下游供应商及建筑商开具的商票外，恒大开具的商票还大量存在于其他商业往来中。据恒大某区域的离职员工透露，他所在区域，只要需要付款的商业往来，几乎都有商票的影子。
此外，恒大还存在大量融资性质的商票。据一位西南地区的恒大商票持有者透露，他持有的恒大商票中，只有一小部分为材料款，大部分属于融资性质的商票，总量在7000万元左右。
第四类是理财产品，在房地产行业中，通过理财产品为项目融资的房企不在少数，但很少有房企能像恒大做到如此极致。理财产品庞大的持有群体中，除了恒大高管和员工外，还涉及供应商、建筑商。
据多个恒大员工透露，恒大几乎是全员强制购买理财产品，同时还通过制定考核任务，将员工的亲属也裹挟进来；同时，与恒大做生意的商业伙伴，购买恒大财富的理财产品是敲门砖。
无论是恒大的员工，还是恒大的合作方，这些人既是恒大商票的持有者，也是恒大财富理财产品的购买者。一位离职两年多的员工告诉经济观察报，他在7月彻底清理完恒大的商票，但至今仍持有恒大财富40万元理财产品。
第五类是项目层面的明股实债，在房地产开发领域，除了部分收并购项目和不良资产项目，恒大极少与其他开发商合作。在恒大地产旗下的1000多家公司中，有900多家均由恒大100%控股，股权低于50%的公司数量不到50家。
但从中国恒大财报来看，2017年起，少数股东权益一直大于母公司股东权益，截至2021年6月底，少数股东权益占比接近54%；恒大地产的少数股东权益占比也达到了33%。这些占比不低的少数股东身份，从项目公司股权上很难看到身影。……
https://t.cn/A6Mc0W8q
但外界普遍认为恒大的负债规模远不止此，除了引发这次流动性问题的商票和理财外，各个业务条线及房地产项目作为主体，构建了一个庞杂的融资链条。
负债规模
2020年9月资本市场曾流传一份《恒大集团有限公司关于恳请支持重大资产重组项目的情况报告》（以下简称“报告”），多个恒大的人士向经济观察报记者确认了该报告的真实性。
这份报告详细披露了恒大的负债情况，恒大集团有息负债合计8355亿元，其中非银行金融机构融资占比44.1%，银行借款占比27.7%，剩余为境内外信用债。
中国恒大2020年财报披露，从2020年3月底到2021年3月底，有息负债从8743亿元降至6740亿元。截至2021年6月底，中国恒大披露的有息负债规模进一步降至5717.8亿元。
商票和理财问题等表外融资问题的爆发，意味着前述表内负债只是恒大众多负债的一部分。翻开2021年中期业绩报，在流动负债一栏中，部分应付账款及票据等指标下的数额远远超出有息负债总额。
截至2021年6月底，不计算2157.9亿元预收账款的情况下，中国恒大有息负债、应付款项及应付税费等加起来负债规模达到了1.76万亿元，其中第三方应付贸易账款有6669亿元，其他应付款2360.5亿元，应交税费2056.6亿元。
一位接近恒大的人士告诉经济观察报，其中既包括建筑商供应商的欠款，也包括拖欠地方政府的土地出让金、土地增值税等相关税费。
其中，商票在恒大的应付款中占据较大比例，第三方数据显示，2020年销售额前19名房企商票承兑总额达到了3355.7亿元，其中恒大一家就有2052.7亿元。
恒大财富通过第三方或关联方发行理财产品募集的金额，是否作为恒大表内负债存在，目前并没有清晰的答案。根据9月中旬恒大财富董事长杜亮透露，恒大财富待兑付理财产品数额大约有400亿元左右。
经济观察报从恒大员工手中获得一份理财产品募集明细显示，由恒大财富作为资金方的放款金额总额是589.95亿元。通道方既包括材料供应商等下游合作方，也包括大量的合伙企业。
此外，中国恒大及旗下各个业务平台历年的战略投资，由于在入股时均约定了高额的收益，外界普遍认为是债务。
2006年11月，中国恒大引入德银、美林、淡马锡等4亿美元战略投资，约定收益可达30%-70%，同时还可以获得5%的优先股息；2008年引入周大福、德银、美林、科威特投资局等5.06亿美元第二轮战投，约定收益达到了100%-200%。
2017年恒大地产先后三轮引入1300亿元战略投资时，签订了上市对赌协议，不仅约定了上市时间及三年净利润，还约定了对赌期分红比例不得低于净利润的60%。
2021年，恒大地产回A失败后，1300亿元战投大部分转为普通股，但股份仍约定了回购时间和条件。一位恒大地产战投方的人士告诉经济观察报，其所在公司在恒大地产持股每年有最低回报要求，也有相应回购的约定。
股东的收益一般通过分红、派息等方式发放，但如果约定了保底收益，需要通过其他途径或大股东来补足。从中国恒大及恒大地产历年少数股东收益波动中也能窥得一二。
2020年中国恒大净利润80.8亿元，同比下滑53.3%，同期少数股东收益达到233亿元；到2021年上半年，中国恒大净利润达到143亿元，超过2020年全年，但少数股东亏损38.8亿元。
净利润波动不排除有市场因素，但恒大集团与子公司、母公司股东与少数股东之间如此大幅的波动，在房地产行业似乎并不多见。
对于恒大体系的表外负债规模，目前并没有一个准确数据。上述恒大人士表示，恒大在项目层面存在的部分负债，集团可能也并不掌握。
融资形式
恒大体系内的数万亿负债，来源五花八门。除了常见的银行借款、信用债、信托、私募、保理、应收款融资外，恒大还存在诸多并不多见的融资形式。
整体而言，恒大体系第一类融资形式是战投、IPO、配股、增发等渠道融资，中国恒大除了上市前两轮共计8.3亿美元外，2009年上市时共募集了31.9亿港元。
中国恒大上市后，通过引战和股市融资主要集中在地产、物业、汽车及房车宝等业务平台。其中2017年恒大地产三轮战投共引入1300亿元。
2020年8月，恒大物业引战235亿港元，9月恒大汽车配售股份融资40亿港元，12月恒大物业上市融资140.8亿港元。
2021年3月，房车宝引入163.5亿港元战略投资，5月恒大汽车配股融资106.4亿港元。
综合来看，从2017年至今，恒大通过引入战投、IPO、配股等方式获得融资1867亿元。
第二类是银行等金融机构借款、债券和非金融机构借款，这些都是房地产开发企业常见的融资手段。此外，2013年至2017年期间，恒大还获得超过千亿的永续债，仅2017年就赎回1129亿元永续债。
第三类是商票，除了正常经营业务为下游供应商及建筑商开具的商票外，恒大开具的商票还大量存在于其他商业往来中。据恒大某区域的离职员工透露，他所在区域，只要需要付款的商业往来，几乎都有商票的影子。
此外，恒大还存在大量融资性质的商票。据一位西南地区的恒大商票持有者透露，他持有的恒大商票中，只有一小部分为材料款，大部分属于融资性质的商票，总量在7000万元左右。
第四类是理财产品，在房地产行业中，通过理财产品为项目融资的房企不在少数，但很少有房企能像恒大做到如此极致。理财产品庞大的持有群体中，除了恒大高管和员工外，还涉及供应商、建筑商。
据多个恒大员工透露，恒大几乎是全员强制购买理财产品，同时还通过制定考核任务，将员工的亲属也裹挟进来；同时，与恒大做生意的商业伙伴，购买恒大财富的理财产品是敲门砖。
无论是恒大的员工，还是恒大的合作方，这些人既是恒大商票的持有者，也是恒大财富理财产品的购买者。一位离职两年多的员工告诉经济观察报，他在7月彻底清理完恒大的商票，但至今仍持有恒大财富40万元理财产品。
第五类是项目层面的明股实债，在房地产开发领域，除了部分收并购项目和不良资产项目，恒大极少与其他开发商合作。在恒大地产旗下的1000多家公司中，有900多家均由恒大100%控股，股权低于50%的公司数量不到50家。
但从中国恒大财报来看，2017年起，少数股东权益一直大于母公司股东权益，截至2021年6月底，少数股东权益占比接近54%；恒大地产的少数股东权益占比也达到了33%。这些占比不低的少数股东身份，从项目公司股权上很难看到身影。……
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2020年余额已不足，汽车行业年度销量盘点箭在弦上。但其实不需要等时间的指针拨至2021年，也可以预判，新冠疫情全球肆虐下的大背景下，经历了主机厂停产、经销商摆停、海外零部件断供、外籍人员撤离之后，本就已经步入调整期的汽车行业并不好过。
业内甚至对今年车企哪家欢喜哪家愁也已经“心里有数”：自主良莠不齐，特斯拉是匹黑马，日系春风得意，德系经历考验、拥抱转型……
而这其中，中国车市合资品牌多年以来的“领头羊”——上汽大众的成绩备受关注。
多维度承压，领头羊成绩“不乐观”
受新冠疫情影响，2020年上半年的中国车市，用“覆巢之下无完卵”形容不足为过。
数据显示，今年1-6月，汽车产销分别完成1011.2万辆和1025.7万辆，同比分别下降16.8%和16.9%。其中，乘用车产销分别完成775.4万辆和787.3万辆，同比分别下降22.5%和22.4%。
受大环境影响，上汽大众市场表现差强人意，先后经历一、二两个季度的低迷，直至6月，单月销量方才开始止跌，同比降幅收窄至个位数。
在随后的4个月中，随着市场整体回暖及上汽大众体系能力的恢复，上汽大众7-10月的单月销量同比降幅保持在10%以内。
其中9月成绩在当时的市场环境下称得上可圈可点——单月销量达17.5万辆，同比仅微跌1.19个百分点，几乎与去年同期持平。
然而，正当上汽大众意欲借此势头继续保持销量回升势头之际，在整个汽车市场闹得沸沸扬扬的大众芯片短缺问题爆发。甚至在12月初，有媒体曝出南北大众皆因芯片供应紧张导致停产，将芯片短缺问题推上风口浪尖。
事后，大众集团公开澄清，芯片短缺并未导致停产问题，但也确实在一定程度上影响了产销。“由于半导体产品短缺，大众将在2021年第一季调整中国、欧洲、北美三地的生产计划，以适应当前的供应形势，同时基于MQB平台的大众品牌乘用车、斯柯达、西雅特以及奥迪将会受到影响。”
事实上，在新冠疫情给市场带来极大不确定性的2020年，全球汽车行业犯了一个通病——对下半年车市景气度回升估计不足，导致需至少提早半年做产能规划的晶圆芯片上游企业无法及时调整增加产能，因此芯片短缺问题普遍存在。扉旅汽车援引某头部日系品牌知情人士所说：“目前该品牌也正因为芯片供应不足的问题导致部分车型生产受限，后期不利影响也将传导至销售端。”
除此直接原因外，中国市场电动化、智能化的迅速发展也使得芯片需求快速增长，加上消费电子、通信等其他汽车行业之外的领域也伴随5G的应用普及不断向智能化发展，芯片产能空间遭到挤压，需求和产能此消彼长之间，芯片短缺问题不断被放大。
但无论原因几何，短期内的客观影响都不可避免的作用于车企，并且，原本产销量越大，所受影响自然也就更大，过往“战绩辉煌”的上汽大众首当其冲。
对销量“佛系”，主动调整后轻装上阵
新冠疫情，芯片短缺，上汽大众的“磨难”接连而至。昔日“领头羊”对今日难言乐观的销量，想必已经有了预判。
与此同时，扉旅汽车注意到，上汽大众的一个主动调整，“暴露”了其在2020年销量成绩单上的相对“佛系”的态度——为经销商减压。
2020年，疫情放大了绝大多数车企的库存体量，上汽大众这类大产销体量的品牌则尤为突出。扉旅汽车从上汽大众官方获悉，其2019年年底库存仍维持在合理水平，但年初突发的疫情短时间内放大了几倍的库存量，直接影响到了终端的出货和盈利水平。在此过程中，经销商尤为受创。
所以在此时，为经销商减压的确是当务之急。
而对于上汽大众在此市场低迷之时重点为经销商减压的调整，业内人士分析表示，“这样的调整虽然于销量无益，但却可以使品牌更具凝聚力，同时优化产品结构，也让上汽大众整个体系在未来更长的时间周期里得以轻装上阵。”
在注重为经销商减压的同时，在市场变革期，上汽大众也不再单纯追求“量”的增长，而是提升中高级以上高品质车型销量比重，推动品牌“质”的转变，从长远看，上汽大众利好其实大过利空。
扉旅汽车查阅今年已有数据发现，上述观点已经得到了佐证。数据显示，今年1-11月，上汽大众旗下中高级以上车型销售占比达到了72.9%，而这一数字在去年还仅为六成左右。
追求品牌高端化不止于现有的品牌，12月23日晚间，久未有官方消息露出的上汽奥迪项目再曝重磅新闻。
当日，上汽大众官方表示，上汽集团、奥迪、中国一汽共同宣布就未来销售与服务合作达成共识：上汽奥迪将构建创新商业模式，其产品将由现有奥迪投资人网络布局销售，售后服务依托奥迪现有网络展开，为消费者提供高品质、高效率的服务保障。作为勇于探寻“蓝海市场”的先行者，上汽奥迪在产品上将遵循奥迪全球产品战略，探寻市场新机遇，打造更为丰富的产品组合。首款车型计划于2022年初实现交付。
除此之外，2021年还是上汽大众的新能源之年，上汽大众将推出3款MEB平台纯电动车型，目前的市场关注度极高。
按照以往市场经验，上汽大众从来都不是“抢蛋糕”，而是“做蛋糕”，其产品更多的是在引领市场，而不仅仅是领先市场，比如途观开创A+级合资SUV先河、朗逸引领合资品牌做“适合中国消费者的家轿”风潮，这些都是其在任何层面不容否认的成绩。
如今，上汽大众发力新能源，也已经走出了自己的节奏：2018年推出了途观L插电式混合动力版和帕萨特插电式混合动力版两款新能源汽车产品，上市领跑合资PHEV市场；2019年首款纯电动产品朗逸纯电上市，凭“德系三电技术”为新能源市场树立安全新标杆；2020年10月，MEB平台纯电动SUV ID.4 X也已投产，明年表现可期。
于低谷处主动调整，打造更轻、更健康的体系，同时找准全新的发力点，才能支撑品牌在未来走的更好、更远，这或许就是上汽大众背后的考量。
2020年汽车销量成绩单公布进入倒计时，上汽大众销量走势虽然大概率并不乐观，但作为中国改革开放之后最早成立的轿车合资企业，作为对中国汽车业起步有着功勋贡献的跨国企业，上汽大众似乎已经做足了扛住此番起落的准备。
2021年，调整之后再出发的上汽大众如何表现，值得期待。
业内甚至对今年车企哪家欢喜哪家愁也已经“心里有数”：自主良莠不齐，特斯拉是匹黑马，日系春风得意，德系经历考验、拥抱转型……
而这其中，中国车市合资品牌多年以来的“领头羊”——上汽大众的成绩备受关注。
多维度承压，领头羊成绩“不乐观”
受新冠疫情影响，2020年上半年的中国车市，用“覆巢之下无完卵”形容不足为过。
数据显示，今年1-6月，汽车产销分别完成1011.2万辆和1025.7万辆，同比分别下降16.8%和16.9%。其中，乘用车产销分别完成775.4万辆和787.3万辆，同比分别下降22.5%和22.4%。
受大环境影响，上汽大众市场表现差强人意，先后经历一、二两个季度的低迷，直至6月，单月销量方才开始止跌，同比降幅收窄至个位数。
在随后的4个月中，随着市场整体回暖及上汽大众体系能力的恢复，上汽大众7-10月的单月销量同比降幅保持在10%以内。
其中9月成绩在当时的市场环境下称得上可圈可点——单月销量达17.5万辆，同比仅微跌1.19个百分点，几乎与去年同期持平。
然而，正当上汽大众意欲借此势头继续保持销量回升势头之际，在整个汽车市场闹得沸沸扬扬的大众芯片短缺问题爆发。甚至在12月初，有媒体曝出南北大众皆因芯片供应紧张导致停产，将芯片短缺问题推上风口浪尖。
事后，大众集团公开澄清，芯片短缺并未导致停产问题，但也确实在一定程度上影响了产销。“由于半导体产品短缺，大众将在2021年第一季调整中国、欧洲、北美三地的生产计划，以适应当前的供应形势，同时基于MQB平台的大众品牌乘用车、斯柯达、西雅特以及奥迪将会受到影响。”
事实上，在新冠疫情给市场带来极大不确定性的2020年，全球汽车行业犯了一个通病——对下半年车市景气度回升估计不足，导致需至少提早半年做产能规划的晶圆芯片上游企业无法及时调整增加产能，因此芯片短缺问题普遍存在。扉旅汽车援引某头部日系品牌知情人士所说：“目前该品牌也正因为芯片供应不足的问题导致部分车型生产受限，后期不利影响也将传导至销售端。”
除此直接原因外，中国市场电动化、智能化的迅速发展也使得芯片需求快速增长，加上消费电子、通信等其他汽车行业之外的领域也伴随5G的应用普及不断向智能化发展，芯片产能空间遭到挤压，需求和产能此消彼长之间，芯片短缺问题不断被放大。
但无论原因几何，短期内的客观影响都不可避免的作用于车企，并且，原本产销量越大，所受影响自然也就更大，过往“战绩辉煌”的上汽大众首当其冲。
对销量“佛系”，主动调整后轻装上阵
新冠疫情，芯片短缺，上汽大众的“磨难”接连而至。昔日“领头羊”对今日难言乐观的销量，想必已经有了预判。
与此同时，扉旅汽车注意到，上汽大众的一个主动调整，“暴露”了其在2020年销量成绩单上的相对“佛系”的态度——为经销商减压。
2020年，疫情放大了绝大多数车企的库存体量，上汽大众这类大产销体量的品牌则尤为突出。扉旅汽车从上汽大众官方获悉，其2019年年底库存仍维持在合理水平，但年初突发的疫情短时间内放大了几倍的库存量，直接影响到了终端的出货和盈利水平。在此过程中，经销商尤为受创。
所以在此时，为经销商减压的确是当务之急。
而对于上汽大众在此市场低迷之时重点为经销商减压的调整，业内人士分析表示，“这样的调整虽然于销量无益，但却可以使品牌更具凝聚力，同时优化产品结构，也让上汽大众整个体系在未来更长的时间周期里得以轻装上阵。”
在注重为经销商减压的同时，在市场变革期，上汽大众也不再单纯追求“量”的增长，而是提升中高级以上高品质车型销量比重，推动品牌“质”的转变，从长远看，上汽大众利好其实大过利空。
扉旅汽车查阅今年已有数据发现，上述观点已经得到了佐证。数据显示，今年1-11月，上汽大众旗下中高级以上车型销售占比达到了72.9%，而这一数字在去年还仅为六成左右。
追求品牌高端化不止于现有的品牌，12月23日晚间，久未有官方消息露出的上汽奥迪项目再曝重磅新闻。
当日，上汽大众官方表示，上汽集团、奥迪、中国一汽共同宣布就未来销售与服务合作达成共识：上汽奥迪将构建创新商业模式，其产品将由现有奥迪投资人网络布局销售，售后服务依托奥迪现有网络展开，为消费者提供高品质、高效率的服务保障。作为勇于探寻“蓝海市场”的先行者，上汽奥迪在产品上将遵循奥迪全球产品战略，探寻市场新机遇，打造更为丰富的产品组合。首款车型计划于2022年初实现交付。
除此之外，2021年还是上汽大众的新能源之年，上汽大众将推出3款MEB平台纯电动车型，目前的市场关注度极高。
按照以往市场经验，上汽大众从来都不是“抢蛋糕”，而是“做蛋糕”，其产品更多的是在引领市场，而不仅仅是领先市场，比如途观开创A+级合资SUV先河、朗逸引领合资品牌做“适合中国消费者的家轿”风潮，这些都是其在任何层面不容否认的成绩。
如今，上汽大众发力新能源，也已经走出了自己的节奏：2018年推出了途观L插电式混合动力版和帕萨特插电式混合动力版两款新能源汽车产品，上市领跑合资PHEV市场；2019年首款纯电动产品朗逸纯电上市，凭“德系三电技术”为新能源市场树立安全新标杆；2020年10月，MEB平台纯电动SUV ID.4 X也已投产，明年表现可期。
于低谷处主动调整，打造更轻、更健康的体系，同时找准全新的发力点，才能支撑品牌在未来走的更好、更远，这或许就是上汽大众背后的考量。
2020年汽车销量成绩单公布进入倒计时，上汽大众销量走势虽然大概率并不乐观，但作为中国改革开放之后最早成立的轿车合资企业，作为对中国汽车业起步有着功勋贡献的跨国企业，上汽大众似乎已经做足了扛住此番起落的准备。
2021年，调整之后再出发的上汽大众如何表现，值得期待。
周末分析：
a、*ST天娱
4月5日晚间披露相关诉讼进展公告，称对恒丰银行与公司合同纠纷的一审判决有异议，已向北京市高级人民法院提交《民事上诉状》，请求驳回恒丰银行的全部诉讼请求，以及要求对方承担本案的上诉费及一审诉讼费用。对于公司的此次公告，有市场人士向记者表示：“*ST天娱的至暗时刻已经过去，公司已经重整行装再次出发，相关案件所涉内容还是以前的旧账，且公司在重整期间已经全额预留了相应抵债股票，无论最终结果如何，都不会对公司目前的经营造成任何重大影响。”《承诺函》效力据*ST天娱公告，重整时，公司管理人暂缓确认了恒丰银行申报的11.49亿元债权，《重整计划》已按此金额足额预留了相应抵债股票。一审判决公司应确认恒丰银行享有债权金额7.01亿元，比其申报债权金额减少4.47亿元。依据经法院裁定批准的《重整计划》，最终判决金额将按每股7.821元的价格向其分配相应股票予以偿还。公司已提请上诉。“根据一审判决结果，法院仅支持了恒丰银行部分请求，也就意味着如果公司按照一审判决结果偿还完毕后，公司当初足额预留的股票还有很大一部分剩余，可供公司处置变现，用于发展业务。”前述市场人士告诉记者，根据一审的结果，如果按照公司目前的股价，所结余出的这部分股票变现价值也很可观，对公司发展业务也是好事。今年1月份，*ST天娱发布业绩预告，称《重整计划》的执行显著改善了公司财务状况，预计产生债务重组收益约30亿元，公司预计2020年将扭亏，归属于上市公司股东的净利润预计盈利1.5亿元至2.1亿元。走过生死存亡的关键一年，*ST天娱再次扬帆启航，各项业务都在发力。旗下一直致力于内容营销的合润传媒，近期已促成多笔合作，如顾家家居与爆款电影《你好，李焕英》的合作，滴滴出行在热播剧《正青春》中的植入，都是其操刀的经典案例。电竞业务方面，各项赛事也在有序推进，目前，WCAA春季电子竞技挑战赛“春季暖阳杯”即将开战，共邀请到了10支专业电竞团队。数据流量方面，截至3月16日，公司在山西重点布局的数据流量生态园，入园企业流量投放合计已突破1亿元。公司相关负责人告诉记者，未来，公司将紧紧围绕既定战略，进一步增强核心竞争力，要让天神娱乐(*ST天娱)重新成为A股市场有较强竞争力、投资者青睐的上市公司。
b、st华鼎
义乌电视台公开报道华鼎订单排到6月份了，相当于告诉义乌人买华鼎股票，义乌那么多有钱人，肯定有人盯上这股会逐步买进的，上半年业绩肯定报表。华鼎订单排到6月份，通拓天天在发招聘招人应该业绩也是大涨，看前几个月出口情况就知道是大涨。
梳理一下华鼎未来一个月的预期
1、大股东破产重整，已经几个月了，很快可能出预重整方案，参考st华仪涨幅
2、股权拍卖还有20来天，真正的大股东会出面，国资入主几乎是明牌
3、一季报应该不差，参考公众号，实打实的现金流和业绩支撑目前的估值
4、违规担保接近解决，资金占用应该也快了，有4月30日大限，否则刑法伺候
5、低位，反弹幅度小，每股净资产高，安全性好
6、问题解决，摘帽顺理成章，估值修复
c、台海核电
如果王雪欣股权处理好了，实控人即将发生变化，发生变化意味着什么？就是重组。既然都在处理股权，更改实控人，那就意味着，重组必将成功。股市就是赌市，可以搏一把。十年来个牛市，不如一年遇见一个大牛股。
d、宜华健康
宜华健康本周两融余额延续增长态势，融资余额已连续4周增长累计达625.39万元。在两市1943家融资融券标的中，宜华健康期内融资净买入值排名第868，期末融资余额排名第1850。按东财二级行业分类的融资融券标的统计情况来看，在所属医疗行业板块中，宜华健康本周融资净买入额排名26/51，期末融资余额行业排名46/51。
e、亚太药业
根据淘宝网司法拍卖网络平台发布的《网络竞价成功确认书》：用户姓名百川瑞吉(北京)科技有限责任公司通过竞买号L3079于2021年03月09日在浙江省绍兴市中级人民法院于阿里拍卖平台开展的“绍兴柯桥亚太房地产有限公司持有的亚太药业200万股股票”项目公开竞价中，以最高应价胜出。该标的网络拍卖成交价格674万元。
根据淘宝网司法拍卖网络平台发布的《网络竞价成功确认书》：用户姓名百川瑞吉(北京)科技有限责任公司通过竞买号H4888于2021年03月09日在浙江省绍兴市中级人民法院于阿里拍卖平台开展的“绍兴柯桥亚太房地产有限公司持有的亚太药业416.2万股股票”项目公开竞价中，以最高应价胜出。该标的网络拍卖成交价格1387.846万元。
f、利欧股份
利欧去年的业绩已经定格在了理想12月31日的股价，怎么可能调整，今年从28.83到3月31日25，这个下跌就是一季度亏损，大概6亿，也已经定格，不会改变，从25到现在的22是二季度亏损，但二季度还没完，理想股价走势还不能确定，得等到6月30号收盘才能确定利欧二季度盈亏
除了理想汽车，后续还有几个IPO。11月17日，利欧股份发布公告称，参股投资的新风光电子科技股份有限公司科创板首发过会，利欧股份所持股份占新风光首次公开发行前总股本的4.9411%。
资料显示，新风光电子成立于2004年，是专业从事大功率电力电子节能控制技术及相关产品研发、生产、销售和服务的高新技术企业。一旦成功上市，利欧股份的股权投资版图再下一城。
不止于此。去年8月下旬，利欧股份持股43.72%的新三板企业浙江大农发布公告表示，拟启动首次公开发行股票并于境内上市的工作；另一被投企业碧橙电商也已启动创业板上市
a、*ST天娱
4月5日晚间披露相关诉讼进展公告，称对恒丰银行与公司合同纠纷的一审判决有异议，已向北京市高级人民法院提交《民事上诉状》，请求驳回恒丰银行的全部诉讼请求，以及要求对方承担本案的上诉费及一审诉讼费用。对于公司的此次公告，有市场人士向记者表示：“*ST天娱的至暗时刻已经过去，公司已经重整行装再次出发，相关案件所涉内容还是以前的旧账，且公司在重整期间已经全额预留了相应抵债股票，无论最终结果如何，都不会对公司目前的经营造成任何重大影响。”《承诺函》效力据*ST天娱公告，重整时，公司管理人暂缓确认了恒丰银行申报的11.49亿元债权，《重整计划》已按此金额足额预留了相应抵债股票。一审判决公司应确认恒丰银行享有债权金额7.01亿元，比其申报债权金额减少4.47亿元。依据经法院裁定批准的《重整计划》，最终判决金额将按每股7.821元的价格向其分配相应股票予以偿还。公司已提请上诉。“根据一审判决结果，法院仅支持了恒丰银行部分请求，也就意味着如果公司按照一审判决结果偿还完毕后，公司当初足额预留的股票还有很大一部分剩余，可供公司处置变现，用于发展业务。”前述市场人士告诉记者，根据一审的结果，如果按照公司目前的股价，所结余出的这部分股票变现价值也很可观，对公司发展业务也是好事。今年1月份，*ST天娱发布业绩预告，称《重整计划》的执行显著改善了公司财务状况，预计产生债务重组收益约30亿元，公司预计2020年将扭亏，归属于上市公司股东的净利润预计盈利1.5亿元至2.1亿元。走过生死存亡的关键一年，*ST天娱再次扬帆启航，各项业务都在发力。旗下一直致力于内容营销的合润传媒，近期已促成多笔合作，如顾家家居与爆款电影《你好，李焕英》的合作，滴滴出行在热播剧《正青春》中的植入，都是其操刀的经典案例。电竞业务方面，各项赛事也在有序推进，目前，WCAA春季电子竞技挑战赛“春季暖阳杯”即将开战，共邀请到了10支专业电竞团队。数据流量方面，截至3月16日，公司在山西重点布局的数据流量生态园，入园企业流量投放合计已突破1亿元。公司相关负责人告诉记者，未来，公司将紧紧围绕既定战略，进一步增强核心竞争力，要让天神娱乐(*ST天娱)重新成为A股市场有较强竞争力、投资者青睐的上市公司。
b、st华鼎
义乌电视台公开报道华鼎订单排到6月份了，相当于告诉义乌人买华鼎股票，义乌那么多有钱人，肯定有人盯上这股会逐步买进的，上半年业绩肯定报表。华鼎订单排到6月份，通拓天天在发招聘招人应该业绩也是大涨，看前几个月出口情况就知道是大涨。
梳理一下华鼎未来一个月的预期
1、大股东破产重整，已经几个月了，很快可能出预重整方案，参考st华仪涨幅
2、股权拍卖还有20来天，真正的大股东会出面，国资入主几乎是明牌
3、一季报应该不差，参考公众号，实打实的现金流和业绩支撑目前的估值
4、违规担保接近解决，资金占用应该也快了，有4月30日大限，否则刑法伺候
5、低位，反弹幅度小，每股净资产高，安全性好
6、问题解决，摘帽顺理成章，估值修复
c、台海核电
如果王雪欣股权处理好了，实控人即将发生变化，发生变化意味着什么？就是重组。既然都在处理股权，更改实控人，那就意味着，重组必将成功。股市就是赌市，可以搏一把。十年来个牛市，不如一年遇见一个大牛股。
d、宜华健康
宜华健康本周两融余额延续增长态势，融资余额已连续4周增长累计达625.39万元。在两市1943家融资融券标的中，宜华健康期内融资净买入值排名第868，期末融资余额排名第1850。按东财二级行业分类的融资融券标的统计情况来看，在所属医疗行业板块中，宜华健康本周融资净买入额排名26/51，期末融资余额行业排名46/51。
e、亚太药业
根据淘宝网司法拍卖网络平台发布的《网络竞价成功确认书》：用户姓名百川瑞吉(北京)科技有限责任公司通过竞买号L3079于2021年03月09日在浙江省绍兴市中级人民法院于阿里拍卖平台开展的“绍兴柯桥亚太房地产有限公司持有的亚太药业200万股股票”项目公开竞价中，以最高应价胜出。该标的网络拍卖成交价格674万元。
根据淘宝网司法拍卖网络平台发布的《网络竞价成功确认书》：用户姓名百川瑞吉(北京)科技有限责任公司通过竞买号H4888于2021年03月09日在浙江省绍兴市中级人民法院于阿里拍卖平台开展的“绍兴柯桥亚太房地产有限公司持有的亚太药业416.2万股股票”项目公开竞价中，以最高应价胜出。该标的网络拍卖成交价格1387.846万元。
f、利欧股份
利欧去年的业绩已经定格在了理想12月31日的股价，怎么可能调整，今年从28.83到3月31日25，这个下跌就是一季度亏损，大概6亿，也已经定格，不会改变，从25到现在的22是二季度亏损，但二季度还没完，理想股价走势还不能确定，得等到6月30号收盘才能确定利欧二季度盈亏
除了理想汽车，后续还有几个IPO。11月17日，利欧股份发布公告称，参股投资的新风光电子科技股份有限公司科创板首发过会，利欧股份所持股份占新风光首次公开发行前总股本的4.9411%。
资料显示，新风光电子成立于2004年，是专业从事大功率电力电子节能控制技术及相关产品研发、生产、销售和服务的高新技术企业。一旦成功上市，利欧股份的股权投资版图再下一城。
不止于此。去年8月下旬，利欧股份持股43.72%的新三板企业浙江大农发布公告表示，拟启动首次公开发行股票并于境内上市的工作；另一被投企业碧橙电商也已启动创业板上市
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