双一科技2021.11.29电话会议纪要
成立于1985年,主要做复合材料加工制造,包括风电发动机罩、非金属模具、工程车机罩、钓鱼艇等。大客户包括风电维斯塔斯、西门子歌美飒等,卡特彼勒、徐工等,长城、比亚迪、宇通等,时代新材等。
生产基地山东省德州市3个生产基地,07年在江苏盐城设立了子公司也是个生产基地,天津滨海新区一个基地。
新投产的车间共2万平米左右,2022年新增土地66亩建设2.4万平米的车间,是明年的新增产能。
问:2021年的业绩下滑比较多,原因
答:今年是新冠第二年,十四五第一年,风电业务经历了周期性调整,第一市场因素,新冠影响,风电海外市场没有恢复,海外销售业务没有发展,第二国内市场十三五结束,风电抢装行情结束,市场周期性来讲今年处于弱周期,具体到业务本身包括,海风中国市场技术落后海外市场两代,17、18兆瓦,明阳刚做11兆瓦,我们跟国外技术有代系差距,国家保护海上风电不让国外进入,本国技术差距大,今年1到3月份招标停滞,三季度海风重新恢复招标,陆上风电国内十四五规划碳中和大方向不变,平价上网对全行业链都有压力,陆风招标价格降到1800元,海风降到4000元的级别。第三成本端,涨价非常凶,复合材料业务与石油相关,进口矿石,玻纤,涨价显著,终端降价大宗原材料涨价,风电从业绩角度来讲不是特别好,宏观政策来讲又是比较乐观的态度,政策没难度定量是风电发展以来的新高,市场比较乐观看好未来,但从行业本身今年是比较困难的。
问:模具和机舱罩,明年的价格看多少,这两块业务的战略是什么,低价换份额吗?明年能否恢复到2020年的业绩水平?
答:风电主要是复合材料相关的产品,风电机舱罩和轮毂罩,去年做了8个亿,另一个大型非金属业务,大部分是叶片模具,去年大概做了5个亿,是公司最大的两个业务。风电机舱罩是竞争比较激烈的业务,叶片模具门槛技术高,大型化海风和陆风发展,叶片模具从80m演化到90m,门槛变高,参与的企业不多,竞争较好,叶片模具的未来比较不担心,风电机舱罩和轮毂罩的市场环境发生了变化,变局因为风电补贴的退坡,市场变成了完全竞争的市场,第二国家推出碳中和要求,光伏和风电替补煤炭发电的需求,长期是看好的,第三风电的要求是平价上网,和煤炭和光伏的度电成本对比,市场形成大变局,产业链的制造企业需要降低成本去适应市场的变化和政策要求。公司坚持原来的发展战略,三季报出来后公司调整了发展战略,三季度后招标量新上,公司在机舱罩和轮毂罩不再要求利润率,降低毛利率去配合市场的放量,响应国家碳中和。扩大机舱罩和轮毂罩的产能,同时不能追求高毛利的需求。
问:竞争的环境下,毛利率下降的幅度?
答:过去这个业务让公司赚了很多钱,也让公司上市了,可以低毛利和无利润去竞争,另一个首先保证产能规模增加,做到全国一供或二供的目标。
问:不同兆瓦级别机舱罩的价格?
答:国外机舱罩的经验来看,价格像纺锤型,主流机型量大,3、4兆瓦在12万元左右,2.5兆瓦从6-8-10万不等,大型化5、6、8兆瓦,6.7兆瓦的机舱罩在55万元左右,差异很大,体积、长度和宽度不同,价格区间差异很大,后期来讲参考的意义不大,总的终端降价需求来讲,产业链不会是生产一代发展一代销售一代,全产业链都有降价的需求。
问:以后机舱罩是低毛利无利润进行?公司以后的利润增长来自什么?
答:复合材料机舱罩和轮毂罩只是业务之一,还有其他业务。此外,业务角度来讲,并不是追求0毛利或者负利润,只是顺应市场降本的要求,适应市场产能需求,和增加对成本控制的能力,降低单位成本的下降。
问:碳纤维,公司有什么布局
答:过去国家在碳纤维发展不好,主要受制于产能和产量和质量,市场是供不应求的,受产能限制,几家碳纤维公司突破才进入发展阶段,但碳纤维的发展远没进入到产能匹配市场的阶段,中国碳纤维市场还是处于供给端的发展阶段,特点是产能决定需求,过去是供军工方面,余量做一些民品,但没到民品的拓产,我们公司受限于供方的产能,客户有需求,公司还是有比较大的限制和障碍,碳纤维的制品占公司产品的占比不是很大,未来一到两年不会有太大的进展。
问:机舱罩的竞争格局,比较多竞争者,同行的客户是海外主机厂?
答:国内机舱罩供应商格局,面向全球的是双一科技,和巴赫,他排第一,我们第二,巴赫进入中国是2000年初,美洲欧洲和亚洲,我们也是国内和国外双步走。公司是为数不多做机舱罩的公司,另外一个是有利可达,专做机舱罩的就没有了,同时做国内和国外的除了巴赫就没有了,
主机厂有固定的合作供应商,竞争格局相对比较分散和割裂,国内国际市场的判断公司有不同看法,之前国内和国际是37开,随着风电抢装和碳中和,中国的风电市场发展高速,预计去年今年应该占全球市场份额的一半左右,未来会达到6、7层,我们公司基于这个判断就是集中化国内市场。增加产能是获得国内更多的市场份额。
问:在手订单的交付?明年国内和海外订单怎么样,国内外毛利率差异
答:国外订单基本持平,维塔斯机型有变化,之前是3兆瓦,明年可能是5兆瓦,订单金额差不多,国内是12月份才开始谈下一年的单,金风科技有个预测,我们会比之前的份额多一点,300-500套左右,其他公司没有具体的预测。国外比国内高个5个点主要的毛利,注重质量,对价格的敏感性没国内这么高。
问:明年谈订单,金风明年不一定比今年有增长,远景和三一的新增需求能供的上吗
答:明年重点突破三一重能,之前一直有供货,订单量还行,运达往年也是比较大的供应量,今年给的价太低了,公司之前没考虑到低价竞争的问题,之后会低价,公司运达之前是不供的。公司战略调整,对三一和运达会重视一些,有之前的合作,继续合作的可能性还是比较大,具体要谈。远景还没有供,不确定明年会不会有订单。明阳一直是供模具,机舱罩有运输的问题,太远了,所以可能不是重点客户。
问:明年谈兆瓦合适还是吨数合适?
答:每个客户的产品不一样,没有具体的算法。降价幅度从财报来看是已经降了,只是没有其他厂商那样降的那么狠,但是基本也差不太多了,有小幅可能几个点的降价吧,如果再多对产业链也不是太好的事情。
问:叶片是巴沙木做梁,碳纤维代梁的话,模具有什么变化吗?
答:模具分阳摸和阴模,大梁只是占比小的部分,之前是有公司买模具……模具有影响,但影响不太大,主要是叶片主模,
问:叶片长度的变化材质的变化,对模具的用量或者价值量的影响是?
答:整体风电大兆瓦机型的变革,叶片模具的生产商,公司主流的叶片模具尺寸在抬升,第二是使用周期的变化,是3年左右,保修角度1到2年,2019年之后周期变短,不到2年时间就要做微调或大改,模具的变动变快。平均每年50gw以上的需求量变化,叶片模具的用量是水涨船高的。
行业的主要企业大约4、5家,股雷特,双一科技,中材科技的子公司,天顺风能的叶片单元,和一些小的企业,4家占了90%的市场份额,桂特?占60%,双一科技占30%左右,剩下分30%左右。
问:机舱罩的价格,3-4兆瓦,成熟机型的价格下降?
答:12万是3兆瓦机型的价格,不是4兆瓦,机舱罩的兆瓦数有梯度上升的价格,主力机型的量和价属于集中区间,2、2.5兆瓦,4、4.5兆瓦量价,形成纺锤型,未来是打破量能区间,而不是价格区间,大兆瓦机型推进,未来主力区间从量来讲是向大兆瓦演进,过去生产一代研发一代,这种模式会被打破。
问:产能是不是越往高兆瓦越小?
答:以套为单位披露机舱罩是不是合理,还是兆瓦为单位,基于交易所和审计师的观点,公司财报披露没有改,其实是要关注兆瓦数换算的,但不是线性变换的,从12万增加到50多万元,长宽高、体积、几何数的增加,是规律,碳中和和平价上网的需求又不会允许这种几何数的增加,未来这种价格的向上是有幅度空间的。此外,海风作为大机型的代表方向,机型不会有无限制的兆瓦增加,直驱双馈发展到半直驱,机舱的体积面积会有变化,体积达到一定区间后会稳定,技术演变会趋缓。
问:3兆瓦产能往上提升,是不是因为成熟了,价格有下调?
答:3兆瓦是去年的主力机型,价格比我们的统计的单价,我们是统计在12万的区间,市场总体是均衡的,局部是不均衡。机舱罩占整体风机的造价比例低,1.4%的成本,海风更小,市场演进角度来讲,降本的动力是市场份额的追求,过去主要精力是放在国外毛利率还是高的,放在国内份额会有毛利的牺牲。
问:长远来讲,十四五末公司市占率要提升一倍?风电机舱罩会迎来大兆瓦、市占率和风电市场扩容,三个机遇?
答:公司有十四五期间的规划,收入机舱罩、风电收入整体翻一番,第二年均增长率超过15%,按复利计算5年差不多就是1倍多一点。
单兆瓦带来价值量提升,实际来讲好像没这么乐观。市场景气情况毛利率30%,这么高的毛利率细分市场会丢失客户,且会让新进入者搅局,单机价格未必会随兆瓦增加而增加,公司还是要份额。风电市场扩容,确定性还是很强的,大兆瓦机型是趋势,能做大兆瓦的供应商是金字塔,越往上越少。但是终端降价,没有那么乐观。
问:降低毛利率,今年风电产业链原材料涨价很多,公司也是受这个影响,明年原材料价格下降,公司有没有什么判断,毛利下降是原材料下降带来的还是公司主动降价带来的
答:国外客户多,2、3年为一个供应商订货周期,协议确定2、3年的份额给到你,第二期间你占比多少是定的, 第三价格上下的变动是基本定的,反观国内不是这样的,第一国内很少签年度供应商,虽然有供应商管理体系,第二围绕项目进行招投标和签约供应商,导致国内供货周期更短,围绕项目中标,造成国内配套供应商的价格竞争比较激烈,公司的竞争优势就第一是产能富裕的情况下比质量和价格,在产能供不应求还有议价空间,未来几年保持供需相对均衡的状态,考验供应商产能最大的是性价比。
问:公司不主动降价的情况下,如果明年原材料降价,毛利率会不会不受影响
答:不排除这种正面影响,但国内更多是采取招投标的方式,大家都能消化原材料降价的利好,对大家是一样的,主材或辅材的下降,影响不会太大。
2、3年之后,供应商的盈利能力到什么水平?很像6年前的光伏,国内外有强竞争力,风电也面临这样的机遇,未来市场有集中度提升的机遇,主机厂到供应商都是,未来不需要这么多的参与者,可能会集中在细分龙头,与其被动被市场压缩到那个份额,不然主动迎接市场变化。机舱罩、轮毂罩按20%的毛利率,是1.5、1.6亿的利润水平,市场扩大市占提升,公司做到30个亿的营收,毛利率做5%,利润也能做到1.5亿元。
问:明年市场释放到500套叶片模式?
答:市场放量快,老的产能可能会被市场淘汰,70米60米的叶片模具已经没有竞争力,未来100米以上可能是大趋势,500套可能就不够了。
问:四季度,开工和订单是否有恢复?
答:不太好回答,三季度后公司调整市场营销策略,公司视角来看效果比较好,竞标和接单,产能的饱满各方面有比较好的改善。
问:不同兆瓦机型的价格
答:未来变化会很大,小兆瓦机型价格稳定但量大,大兆瓦是价格高但量小,未来这种模式会被改变,前文有论述,行业竞争模式在改变。
问:未来是否会提高毛利率产品的占比
答:公司风电领域有机舱罩、轮毂罩,市占是第一目标,毛利率是次要方面,叶片模具市场比较小众,竞争格局比较不激烈,门槛高技术瓶颈高,公司会水涨船高,毛利率会有向下的波动,但不会那么大。
问:在手订单?
答:战略目标调整,三四季度风电招标数量激增,公司接单产能的变化,公司比较有信心,市场起风的时候产业链都会有受益。公司发展各产品的判断,未来3-5年,风电还是主赛道,其他复合材料汽车零部件和游艇也会发展,不会放弃,还是给予厚望的,虽然现在的基数还很低,未来的空间很大。
问:模具和机舱罩的壁垒是什么,公司的优势?
答:公司的定位不是一家单纯的风电企业,是复合材料制造公司,是新材料和新能源的公司,在风电业务的优势是复合材料加工制造的努力,在此基础下是先发优势,公司最早进入维斯塔斯,有高的起点和标准,市场的口碑是以性价比支撑的,市场观点是认为公司质量好但价格高,未来会走质量好价格优,汽车轻量化和新能源的需求迎合,有时候是公司产能有限,一到三季度公司的产能利用率不饱满,但汽车零部件需求是很大,未来看轻量化和新材料对公司产品的需求。比如汽车强度,储能材料,燃烧保障方面的,对新材料方面的需求。游艇领域是公司上市后新进入的领域,是蓝海市场,没有特别大的企业,竞争也不激烈,市场需要领导者,公司有想法做好他。#股票#
成立于1985年,主要做复合材料加工制造,包括风电发动机罩、非金属模具、工程车机罩、钓鱼艇等。大客户包括风电维斯塔斯、西门子歌美飒等,卡特彼勒、徐工等,长城、比亚迪、宇通等,时代新材等。
生产基地山东省德州市3个生产基地,07年在江苏盐城设立了子公司也是个生产基地,天津滨海新区一个基地。
新投产的车间共2万平米左右,2022年新增土地66亩建设2.4万平米的车间,是明年的新增产能。
问:2021年的业绩下滑比较多,原因
答:今年是新冠第二年,十四五第一年,风电业务经历了周期性调整,第一市场因素,新冠影响,风电海外市场没有恢复,海外销售业务没有发展,第二国内市场十三五结束,风电抢装行情结束,市场周期性来讲今年处于弱周期,具体到业务本身包括,海风中国市场技术落后海外市场两代,17、18兆瓦,明阳刚做11兆瓦,我们跟国外技术有代系差距,国家保护海上风电不让国外进入,本国技术差距大,今年1到3月份招标停滞,三季度海风重新恢复招标,陆上风电国内十四五规划碳中和大方向不变,平价上网对全行业链都有压力,陆风招标价格降到1800元,海风降到4000元的级别。第三成本端,涨价非常凶,复合材料业务与石油相关,进口矿石,玻纤,涨价显著,终端降价大宗原材料涨价,风电从业绩角度来讲不是特别好,宏观政策来讲又是比较乐观的态度,政策没难度定量是风电发展以来的新高,市场比较乐观看好未来,但从行业本身今年是比较困难的。
问:模具和机舱罩,明年的价格看多少,这两块业务的战略是什么,低价换份额吗?明年能否恢复到2020年的业绩水平?
答:风电主要是复合材料相关的产品,风电机舱罩和轮毂罩,去年做了8个亿,另一个大型非金属业务,大部分是叶片模具,去年大概做了5个亿,是公司最大的两个业务。风电机舱罩是竞争比较激烈的业务,叶片模具门槛技术高,大型化海风和陆风发展,叶片模具从80m演化到90m,门槛变高,参与的企业不多,竞争较好,叶片模具的未来比较不担心,风电机舱罩和轮毂罩的市场环境发生了变化,变局因为风电补贴的退坡,市场变成了完全竞争的市场,第二国家推出碳中和要求,光伏和风电替补煤炭发电的需求,长期是看好的,第三风电的要求是平价上网,和煤炭和光伏的度电成本对比,市场形成大变局,产业链的制造企业需要降低成本去适应市场的变化和政策要求。公司坚持原来的发展战略,三季报出来后公司调整了发展战略,三季度后招标量新上,公司在机舱罩和轮毂罩不再要求利润率,降低毛利率去配合市场的放量,响应国家碳中和。扩大机舱罩和轮毂罩的产能,同时不能追求高毛利的需求。
问:竞争的环境下,毛利率下降的幅度?
答:过去这个业务让公司赚了很多钱,也让公司上市了,可以低毛利和无利润去竞争,另一个首先保证产能规模增加,做到全国一供或二供的目标。
问:不同兆瓦级别机舱罩的价格?
答:国外机舱罩的经验来看,价格像纺锤型,主流机型量大,3、4兆瓦在12万元左右,2.5兆瓦从6-8-10万不等,大型化5、6、8兆瓦,6.7兆瓦的机舱罩在55万元左右,差异很大,体积、长度和宽度不同,价格区间差异很大,后期来讲参考的意义不大,总的终端降价需求来讲,产业链不会是生产一代发展一代销售一代,全产业链都有降价的需求。
问:以后机舱罩是低毛利无利润进行?公司以后的利润增长来自什么?
答:复合材料机舱罩和轮毂罩只是业务之一,还有其他业务。此外,业务角度来讲,并不是追求0毛利或者负利润,只是顺应市场降本的要求,适应市场产能需求,和增加对成本控制的能力,降低单位成本的下降。
问:碳纤维,公司有什么布局
答:过去国家在碳纤维发展不好,主要受制于产能和产量和质量,市场是供不应求的,受产能限制,几家碳纤维公司突破才进入发展阶段,但碳纤维的发展远没进入到产能匹配市场的阶段,中国碳纤维市场还是处于供给端的发展阶段,特点是产能决定需求,过去是供军工方面,余量做一些民品,但没到民品的拓产,我们公司受限于供方的产能,客户有需求,公司还是有比较大的限制和障碍,碳纤维的制品占公司产品的占比不是很大,未来一到两年不会有太大的进展。
问:机舱罩的竞争格局,比较多竞争者,同行的客户是海外主机厂?
答:国内机舱罩供应商格局,面向全球的是双一科技,和巴赫,他排第一,我们第二,巴赫进入中国是2000年初,美洲欧洲和亚洲,我们也是国内和国外双步走。公司是为数不多做机舱罩的公司,另外一个是有利可达,专做机舱罩的就没有了,同时做国内和国外的除了巴赫就没有了,
主机厂有固定的合作供应商,竞争格局相对比较分散和割裂,国内国际市场的判断公司有不同看法,之前国内和国际是37开,随着风电抢装和碳中和,中国的风电市场发展高速,预计去年今年应该占全球市场份额的一半左右,未来会达到6、7层,我们公司基于这个判断就是集中化国内市场。增加产能是获得国内更多的市场份额。
问:在手订单的交付?明年国内和海外订单怎么样,国内外毛利率差异
答:国外订单基本持平,维塔斯机型有变化,之前是3兆瓦,明年可能是5兆瓦,订单金额差不多,国内是12月份才开始谈下一年的单,金风科技有个预测,我们会比之前的份额多一点,300-500套左右,其他公司没有具体的预测。国外比国内高个5个点主要的毛利,注重质量,对价格的敏感性没国内这么高。
问:明年谈订单,金风明年不一定比今年有增长,远景和三一的新增需求能供的上吗
答:明年重点突破三一重能,之前一直有供货,订单量还行,运达往年也是比较大的供应量,今年给的价太低了,公司之前没考虑到低价竞争的问题,之后会低价,公司运达之前是不供的。公司战略调整,对三一和运达会重视一些,有之前的合作,继续合作的可能性还是比较大,具体要谈。远景还没有供,不确定明年会不会有订单。明阳一直是供模具,机舱罩有运输的问题,太远了,所以可能不是重点客户。
问:明年谈兆瓦合适还是吨数合适?
答:每个客户的产品不一样,没有具体的算法。降价幅度从财报来看是已经降了,只是没有其他厂商那样降的那么狠,但是基本也差不太多了,有小幅可能几个点的降价吧,如果再多对产业链也不是太好的事情。
问:叶片是巴沙木做梁,碳纤维代梁的话,模具有什么变化吗?
答:模具分阳摸和阴模,大梁只是占比小的部分,之前是有公司买模具……模具有影响,但影响不太大,主要是叶片主模,
问:叶片长度的变化材质的变化,对模具的用量或者价值量的影响是?
答:整体风电大兆瓦机型的变革,叶片模具的生产商,公司主流的叶片模具尺寸在抬升,第二是使用周期的变化,是3年左右,保修角度1到2年,2019年之后周期变短,不到2年时间就要做微调或大改,模具的变动变快。平均每年50gw以上的需求量变化,叶片模具的用量是水涨船高的。
行业的主要企业大约4、5家,股雷特,双一科技,中材科技的子公司,天顺风能的叶片单元,和一些小的企业,4家占了90%的市场份额,桂特?占60%,双一科技占30%左右,剩下分30%左右。
问:机舱罩的价格,3-4兆瓦,成熟机型的价格下降?
答:12万是3兆瓦机型的价格,不是4兆瓦,机舱罩的兆瓦数有梯度上升的价格,主力机型的量和价属于集中区间,2、2.5兆瓦,4、4.5兆瓦量价,形成纺锤型,未来是打破量能区间,而不是价格区间,大兆瓦机型推进,未来主力区间从量来讲是向大兆瓦演进,过去生产一代研发一代,这种模式会被打破。
问:产能是不是越往高兆瓦越小?
答:以套为单位披露机舱罩是不是合理,还是兆瓦为单位,基于交易所和审计师的观点,公司财报披露没有改,其实是要关注兆瓦数换算的,但不是线性变换的,从12万增加到50多万元,长宽高、体积、几何数的增加,是规律,碳中和和平价上网的需求又不会允许这种几何数的增加,未来这种价格的向上是有幅度空间的。此外,海风作为大机型的代表方向,机型不会有无限制的兆瓦增加,直驱双馈发展到半直驱,机舱的体积面积会有变化,体积达到一定区间后会稳定,技术演变会趋缓。
问:3兆瓦产能往上提升,是不是因为成熟了,价格有下调?
答:3兆瓦是去年的主力机型,价格比我们的统计的单价,我们是统计在12万的区间,市场总体是均衡的,局部是不均衡。机舱罩占整体风机的造价比例低,1.4%的成本,海风更小,市场演进角度来讲,降本的动力是市场份额的追求,过去主要精力是放在国外毛利率还是高的,放在国内份额会有毛利的牺牲。
问:长远来讲,十四五末公司市占率要提升一倍?风电机舱罩会迎来大兆瓦、市占率和风电市场扩容,三个机遇?
答:公司有十四五期间的规划,收入机舱罩、风电收入整体翻一番,第二年均增长率超过15%,按复利计算5年差不多就是1倍多一点。
单兆瓦带来价值量提升,实际来讲好像没这么乐观。市场景气情况毛利率30%,这么高的毛利率细分市场会丢失客户,且会让新进入者搅局,单机价格未必会随兆瓦增加而增加,公司还是要份额。风电市场扩容,确定性还是很强的,大兆瓦机型是趋势,能做大兆瓦的供应商是金字塔,越往上越少。但是终端降价,没有那么乐观。
问:降低毛利率,今年风电产业链原材料涨价很多,公司也是受这个影响,明年原材料价格下降,公司有没有什么判断,毛利下降是原材料下降带来的还是公司主动降价带来的
答:国外客户多,2、3年为一个供应商订货周期,协议确定2、3年的份额给到你,第二期间你占比多少是定的, 第三价格上下的变动是基本定的,反观国内不是这样的,第一国内很少签年度供应商,虽然有供应商管理体系,第二围绕项目进行招投标和签约供应商,导致国内供货周期更短,围绕项目中标,造成国内配套供应商的价格竞争比较激烈,公司的竞争优势就第一是产能富裕的情况下比质量和价格,在产能供不应求还有议价空间,未来几年保持供需相对均衡的状态,考验供应商产能最大的是性价比。
问:公司不主动降价的情况下,如果明年原材料降价,毛利率会不会不受影响
答:不排除这种正面影响,但国内更多是采取招投标的方式,大家都能消化原材料降价的利好,对大家是一样的,主材或辅材的下降,影响不会太大。
2、3年之后,供应商的盈利能力到什么水平?很像6年前的光伏,国内外有强竞争力,风电也面临这样的机遇,未来市场有集中度提升的机遇,主机厂到供应商都是,未来不需要这么多的参与者,可能会集中在细分龙头,与其被动被市场压缩到那个份额,不然主动迎接市场变化。机舱罩、轮毂罩按20%的毛利率,是1.5、1.6亿的利润水平,市场扩大市占提升,公司做到30个亿的营收,毛利率做5%,利润也能做到1.5亿元。
问:明年市场释放到500套叶片模式?
答:市场放量快,老的产能可能会被市场淘汰,70米60米的叶片模具已经没有竞争力,未来100米以上可能是大趋势,500套可能就不够了。
问:四季度,开工和订单是否有恢复?
答:不太好回答,三季度后公司调整市场营销策略,公司视角来看效果比较好,竞标和接单,产能的饱满各方面有比较好的改善。
问:不同兆瓦机型的价格
答:未来变化会很大,小兆瓦机型价格稳定但量大,大兆瓦是价格高但量小,未来这种模式会被改变,前文有论述,行业竞争模式在改变。
问:未来是否会提高毛利率产品的占比
答:公司风电领域有机舱罩、轮毂罩,市占是第一目标,毛利率是次要方面,叶片模具市场比较小众,竞争格局比较不激烈,门槛高技术瓶颈高,公司会水涨船高,毛利率会有向下的波动,但不会那么大。
问:在手订单?
答:战略目标调整,三四季度风电招标数量激增,公司接单产能的变化,公司比较有信心,市场起风的时候产业链都会有受益。公司发展各产品的判断,未来3-5年,风电还是主赛道,其他复合材料汽车零部件和游艇也会发展,不会放弃,还是给予厚望的,虽然现在的基数还很低,未来的空间很大。
问:模具和机舱罩的壁垒是什么,公司的优势?
答:公司的定位不是一家单纯的风电企业,是复合材料制造公司,是新材料和新能源的公司,在风电业务的优势是复合材料加工制造的努力,在此基础下是先发优势,公司最早进入维斯塔斯,有高的起点和标准,市场的口碑是以性价比支撑的,市场观点是认为公司质量好但价格高,未来会走质量好价格优,汽车轻量化和新能源的需求迎合,有时候是公司产能有限,一到三季度公司的产能利用率不饱满,但汽车零部件需求是很大,未来看轻量化和新材料对公司产品的需求。比如汽车强度,储能材料,燃烧保障方面的,对新材料方面的需求。游艇领域是公司上市后新进入的领域,是蓝海市场,没有特别大的企业,竞争也不激烈,市场需要领导者,公司有想法做好他。#股票#
巴菲特说:最好的投资策略就是始终投资于能够产生复利的项目。掌握复利思维,需要我们用发展和长远的眼光去看待理财行为,不追求短时间的回报,而是追求长久稳健的收益。
而储蓄险恰恰是复利投资理论最直接的体现,日计息月复利,可以锁定稳定的长期利息,一定程度上帮助抵御通货膨胀,打造持续稳定的现金流。若配置足够的保额,还可满足子女精英教育、日后高品质养老等需求。
#海外资产配置[超话]##财富传承#
而储蓄险恰恰是复利投资理论最直接的体现,日计息月复利,可以锁定稳定的长期利息,一定程度上帮助抵御通货膨胀,打造持续稳定的现金流。若配置足够的保额,还可满足子女精英教育、日后高品质养老等需求。
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特斯拉4680大圆柱电池:锂电行业将重新洗牌?
有人认为4680可能会颠覆现有电池技术路线,也有人认为4680只是噱头,量产遥遥无期。2020年9月特斯拉电池日提出“4680”新型电池,即直径46mm,高80mm的圆柱电池。
根据特斯拉展望:4680将在2170的基础上能量(容量)提升5倍,里程提高16%,成本下降14%。
目前市场对4680的前景分歧较大:看好的人认为4680可能会颠覆现有电池技术路线,或许迎来圆柱电池的第二春;不看好的人认为4680只是噱头,量产遥遥无期。图1:特斯拉4680大圆柱电池构想
本篇报告主要回答三个问题:
1、4680大圆柱的优势在哪里?未来替代的是哪部分市场?
2、4680量产结节奏如何?
3、产业链哪些标的受益?
核心结论为大圆柱兼备安全性高+成本低的双重优势,从车企和电池厂规划看,放量预计在2023-2024年,受益产业链有大圆柱电池+高镍三元+硅基负极+单壁碳管+LiFSi+结构
4680路线优势
大圆柱的优势体现在安全性高+成本低,预计未来将替代部分三元软包和三元方形的份额。
●安全性:“圆柱”的优势——是最有可能解决热失控的方案
电池组内的热失控蔓延是安全问题的主要关注点。
目前动力电池采用量较多的小容量电池进行串并联成组,以满足高能量的要求。因此汽车动力电池系统的安全问题就不再仅仅是电池单体,而是电池成组安全问题。
近年发生的动力电池事故,均是由于电池组中的某一个电池单体热失控后产生大量热,导致周围电池单体受热,进而产生热失控蔓延。
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图2:热失控蔓延影响因素总结
圆柱不易引起热失控蔓延的2个原因:
1)单体容量低,单个电池热失控释放的能量小,相较于方形和软包来说不易引起蔓延。从单体层面看安全性排序:小圆柱>大圆柱>软包>方形。
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图3:不同形状三元电池单体容量对比
2)圆柱的弧形表面一定程度上限制电池之间热传递;而方形和软包的传热问题理论上是无解的。
方形、软包电池由于具有平直的表面,组成模组后常常是平面紧密接触的状态,传热明显(特征主要为“侧向加热”)。
圆柱电池由于其弧形表面,即使在充分接触的情况下仍存在较大间隙,一定程度上限制了电池之间的热量的传递。
目前主要通过热管理(大部分车企使用液冷)的手段,抑制热失控在电池之间的蔓延。其中圆柱电芯的设计,本身具备一定的热失控防护的阈值,因此模组层面有更多的容错空间(推测这也是特斯拉坚持圆柱路线的原因之一)。
●成本低:“圆柱”的优势——降低单体成本,“大”的优势——降低BMS难度
1)生产效率高→单体成本低
圆柱:是最早商业化的锂电池,生产最为成熟,体现在装配效率高于方形和软包,例如亿纬新线1865/2170基本是200PPM(200个电池/min),国产线在150PPM以上;34大圆柱,例如宁德给两轮车做的,约100PPM。4680现在的量产效率未知,但圆柱的特性(同心圆卷绕)决定了其生产速度,即使大圆柱低于小圆柱,但也会比方形和软包的叠片快很多。
方形和软包:200Ah以内的方形10-12PPM、200Ah以上的大方形10PPM以内。软包的生产效率则更低一些。
以单车80KWh为例,2170圆柱需要4400个左右,单体容量250Ah方形需要300个左右,因此完成整车圆柱电池的生产大约需要20min,而方形则需要30min(按上限10PPM测算)。且圆柱的产线爬坡速度也要快于方形,例如圆柱生产设备3个月可以调试成功,方形则需要4-5个月。
2)圆柱变大→降低BMS难度
以上讲了2点圆柱的最大优势安全性高+单体成本低,但大规模使用1865/2170的主流车企仅有特斯拉一家。
主要由于圆柱电池单体容量较小,要达到一定的动力性能,电池的总量必然巨大,例如18650需要7000+个、2170需要4000+个,对电池系统的连接和热管理技术提出极高要求。
因此,圆柱电池路线让不少车企望而却步。但4680时代,需要的电池单体数量下降为960个,更少的单体数量意味着PACK时空间利用率提高,且需要的BMS大大简化(此处基于大圆柱散热问题被无极耳技术解决)。
3)成本展望
预计大圆柱在24-25年达到成熟,届时大圆柱单wh成本在0.45-0.5元,三元方形在0.5-0.55元,三元软包在0.55元,LFP方形在0.3-0.4元,而目前单wh三元方形的成本在0.6元+,LFP方形成本在0.5元+。
02
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何时落地?
●车企态度
目前态度明确是特斯拉和宝马两家。特斯拉进度要更快些,预计22年可实现装车,起量预计在23年后;宝马预计24年SOP。
1)特斯拉
时间规划:21Q3交流会表示将于22年初美国工厂实现4680装车。预测国内至少在23年才会上4680。
车型规划:不会把4680镍基用于所用车,主要在长续航的车辆中使用;标续版的车用LFP(非4680)。4680将首先用于Model Y;其他可能搭载的车型有cybertruck、semi等。
Model 3由于尺寸问题,被部分工程师认为不适合装配4680,因此我们假设Model 3三元版仍使用2170。
销量预测:LFP占比假设:根据特斯拉二季报交流,马斯克规划未来特斯拉车型中1/3~2/3将使用LFP。我们假设22年及以后LFP版MODEL Y:国内占比50%;美国及欧洲销量占比约1/3。
2170&4680假设:参照2170对18650的替代速度,因此假设22年以2170为主,23年后逐步转向4680,24年4680完全替代2170(Model 3除外)。海外进展将快于国内。
带电量假设:Model Y标续版带电量约75度,按照4680带来16%续航提升计算,长续航带电量约87度电;电动皮卡200度电;Model 3平均80度电。
销量:基于上述假设,我们预计如果明年年初实现顺利装车,22年全年10万辆Model Y(在美国销售的长续航版)将使用4680电池,对应装机9GWh。23年进入大规模放量期,预计国内5+美国42+欧洲12共59万辆,对应73GWh。预计24年将完成4680对2170的全面替代(Model 3)除外,预计国内30+美国67+欧洲25共122万辆,对应148GWh。
渗透率:从22年开始进入加速渗透期,预计22-24年4680在特斯拉销量的渗透率为7%、27%、45%,此后进入稳定期。由于4680用于带电量高的车型,因此装机的渗透率要高于销量的渗透率,预计22-24年渗透率为6%、34%、50%。
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图4:Tesla 4680装机量预测
2)宝马
时间规划:宝马4695三元大圆柱预计开标100-120GWh,7年周期,SOP时间2024年。
车型规划:目前计划应用于宝马大、中、小三个车型平台,均为CTC产品(可以理解成只有一个pack的CTP)。
●电池厂进展
目前进展最快的是特斯拉自产电芯,预计明年实现量产;其次为松下,同样是明年实现生产;亿纬锂能(除特斯拉外,大圆柱产能规划最大的电池厂)、LG化学预计在23年之后开始放量。
特斯拉:自产4680电芯目前在弗雷蒙德工厂试生产,且测试顺利。量产基地在德州,计划在22年底产能达100GWh(特斯拉口径偏乐观)。目前特斯拉4680电池的试点产线良率已由去年的20%提升至70%-80%(批量生产良率要在90%以上)。
亿纬锂能:与StoreDot(以色列一家专注于快充的初创公司,对硅负极有独到理解)联合开发,布局的是4680和4695两个大圆柱电池,目前成品已出。目前已经公告的产能为20GWh,预计22H1开始建设,23年达产;预计24年产能将达到40GWH(新闻口径)。
宁德时代:4680规划8条线,共12GWh。
松下:21年1月消息:计划在大阪工厂投资一条试验线,预计 2022 年开始投产。21年9月消息:4680型电池的研发目前正在进行中,松下暗示将在这方面加大投入。21年10月消息:计划22年3月在日本开始试生产4680电池。
LG化学:21年3月消息:LG化学的4680电芯试生产线已经开始建设,组装和电镀设备已经安装完毕,目标是在松下大规模生产电池之前完成试产。计划最早在 2023 年实现量产。
03
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哪些产业链上的标的将受益?
●电池公司
【宁德时代】(规划12GWh)、【亿纬锂能】(已公告20GWh,22H1开始建设,4680进展走在前列)。
●材料公司
核心逻辑是我们认为4680电池的推出是追求更高的能量密度(圆柱电池叠加高能量密度相比软包、方形要安全),从技术层面寻求单wh成本的下降,结合产业链调研发现,4680进展和高性能材料紧密相关如硅负极、单壁碳管等,故我们推荐几个高性能
材料产业链:
高镍:【华友钴业】、【中伟股份】。市场担心LFP对NCM的全面替代,而实际4680进一步推动高镍、超高镍的发展,在这个过程中看好高镍一体化的龙头构建壁垒,其他关注【长远锂科】、【当升科技】、【容百科技】。
硅基负极:【中国宝安】(贝特瑞)。我们预计2170电池硅添加量为5%,4680里添加量为10%,目前硅基负极单价22万元/吨,单吨净利润在6.5万元,则对应2170单GWh盈利为406万元,4680为813万元。
碳纳米管:【天奈科技】。硅基负极本身导电性能差,因此会增加碳纳米管的使用,且为单壁碳纳米管,假设初期粉体价格在900万元/吨(现在多壁碳管价格在50万元/吨左右),在负极添加比例为0.1%,60%毛利率下单吨净利润在450万元,对应单GWh盈利在563万元。
LiFSI:【天赐材料】。LiFSI具有较好的热稳定性、电化学稳定性、更高电导率,提升电池性能。目前LiFSI价格超过40万/吨,假设在电解液的添加比例5%,预计单吨净利润10万元,对应单GWh盈利600万元。
结构件:【科达利】。2170到4680结构件体积/容量增大了5倍,4680的壳体底部有防爆阀,结构更加复杂,新增盖帽部分(2170公司不做盖帽),故价值量会更大。此外,新产品在初期利润率也会更佳。
有人认为4680可能会颠覆现有电池技术路线,也有人认为4680只是噱头,量产遥遥无期。2020年9月特斯拉电池日提出“4680”新型电池,即直径46mm,高80mm的圆柱电池。
根据特斯拉展望:4680将在2170的基础上能量(容量)提升5倍,里程提高16%,成本下降14%。
目前市场对4680的前景分歧较大:看好的人认为4680可能会颠覆现有电池技术路线,或许迎来圆柱电池的第二春;不看好的人认为4680只是噱头,量产遥遥无期。图1:特斯拉4680大圆柱电池构想
本篇报告主要回答三个问题:
1、4680大圆柱的优势在哪里?未来替代的是哪部分市场?
2、4680量产结节奏如何?
3、产业链哪些标的受益?
核心结论为大圆柱兼备安全性高+成本低的双重优势,从车企和电池厂规划看,放量预计在2023-2024年,受益产业链有大圆柱电池+高镍三元+硅基负极+单壁碳管+LiFSi+结构
4680路线优势
大圆柱的优势体现在安全性高+成本低,预计未来将替代部分三元软包和三元方形的份额。
●安全性:“圆柱”的优势——是最有可能解决热失控的方案
电池组内的热失控蔓延是安全问题的主要关注点。
目前动力电池采用量较多的小容量电池进行串并联成组,以满足高能量的要求。因此汽车动力电池系统的安全问题就不再仅仅是电池单体,而是电池成组安全问题。
近年发生的动力电池事故,均是由于电池组中的某一个电池单体热失控后产生大量热,导致周围电池单体受热,进而产生热失控蔓延。
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图2:热失控蔓延影响因素总结
圆柱不易引起热失控蔓延的2个原因:
1)单体容量低,单个电池热失控释放的能量小,相较于方形和软包来说不易引起蔓延。从单体层面看安全性排序:小圆柱>大圆柱>软包>方形。
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图3:不同形状三元电池单体容量对比
2)圆柱的弧形表面一定程度上限制电池之间热传递;而方形和软包的传热问题理论上是无解的。
方形、软包电池由于具有平直的表面,组成模组后常常是平面紧密接触的状态,传热明显(特征主要为“侧向加热”)。
圆柱电池由于其弧形表面,即使在充分接触的情况下仍存在较大间隙,一定程度上限制了电池之间的热量的传递。
目前主要通过热管理(大部分车企使用液冷)的手段,抑制热失控在电池之间的蔓延。其中圆柱电芯的设计,本身具备一定的热失控防护的阈值,因此模组层面有更多的容错空间(推测这也是特斯拉坚持圆柱路线的原因之一)。
●成本低:“圆柱”的优势——降低单体成本,“大”的优势——降低BMS难度
1)生产效率高→单体成本低
圆柱:是最早商业化的锂电池,生产最为成熟,体现在装配效率高于方形和软包,例如亿纬新线1865/2170基本是200PPM(200个电池/min),国产线在150PPM以上;34大圆柱,例如宁德给两轮车做的,约100PPM。4680现在的量产效率未知,但圆柱的特性(同心圆卷绕)决定了其生产速度,即使大圆柱低于小圆柱,但也会比方形和软包的叠片快很多。
方形和软包:200Ah以内的方形10-12PPM、200Ah以上的大方形10PPM以内。软包的生产效率则更低一些。
以单车80KWh为例,2170圆柱需要4400个左右,单体容量250Ah方形需要300个左右,因此完成整车圆柱电池的生产大约需要20min,而方形则需要30min(按上限10PPM测算)。且圆柱的产线爬坡速度也要快于方形,例如圆柱生产设备3个月可以调试成功,方形则需要4-5个月。
2)圆柱变大→降低BMS难度
以上讲了2点圆柱的最大优势安全性高+单体成本低,但大规模使用1865/2170的主流车企仅有特斯拉一家。
主要由于圆柱电池单体容量较小,要达到一定的动力性能,电池的总量必然巨大,例如18650需要7000+个、2170需要4000+个,对电池系统的连接和热管理技术提出极高要求。
因此,圆柱电池路线让不少车企望而却步。但4680时代,需要的电池单体数量下降为960个,更少的单体数量意味着PACK时空间利用率提高,且需要的BMS大大简化(此处基于大圆柱散热问题被无极耳技术解决)。
3)成本展望
预计大圆柱在24-25年达到成熟,届时大圆柱单wh成本在0.45-0.5元,三元方形在0.5-0.55元,三元软包在0.55元,LFP方形在0.3-0.4元,而目前单wh三元方形的成本在0.6元+,LFP方形成本在0.5元+。
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何时落地?
●车企态度
目前态度明确是特斯拉和宝马两家。特斯拉进度要更快些,预计22年可实现装车,起量预计在23年后;宝马预计24年SOP。
1)特斯拉
时间规划:21Q3交流会表示将于22年初美国工厂实现4680装车。预测国内至少在23年才会上4680。
车型规划:不会把4680镍基用于所用车,主要在长续航的车辆中使用;标续版的车用LFP(非4680)。4680将首先用于Model Y;其他可能搭载的车型有cybertruck、semi等。
Model 3由于尺寸问题,被部分工程师认为不适合装配4680,因此我们假设Model 3三元版仍使用2170。
销量预测:LFP占比假设:根据特斯拉二季报交流,马斯克规划未来特斯拉车型中1/3~2/3将使用LFP。我们假设22年及以后LFP版MODEL Y:国内占比50%;美国及欧洲销量占比约1/3。
2170&4680假设:参照2170对18650的替代速度,因此假设22年以2170为主,23年后逐步转向4680,24年4680完全替代2170(Model 3除外)。海外进展将快于国内。
带电量假设:Model Y标续版带电量约75度,按照4680带来16%续航提升计算,长续航带电量约87度电;电动皮卡200度电;Model 3平均80度电。
销量:基于上述假设,我们预计如果明年年初实现顺利装车,22年全年10万辆Model Y(在美国销售的长续航版)将使用4680电池,对应装机9GWh。23年进入大规模放量期,预计国内5+美国42+欧洲12共59万辆,对应73GWh。预计24年将完成4680对2170的全面替代(Model 3)除外,预计国内30+美国67+欧洲25共122万辆,对应148GWh。
渗透率:从22年开始进入加速渗透期,预计22-24年4680在特斯拉销量的渗透率为7%、27%、45%,此后进入稳定期。由于4680用于带电量高的车型,因此装机的渗透率要高于销量的渗透率,预计22-24年渗透率为6%、34%、50%。
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图4:Tesla 4680装机量预测
2)宝马
时间规划:宝马4695三元大圆柱预计开标100-120GWh,7年周期,SOP时间2024年。
车型规划:目前计划应用于宝马大、中、小三个车型平台,均为CTC产品(可以理解成只有一个pack的CTP)。
●电池厂进展
目前进展最快的是特斯拉自产电芯,预计明年实现量产;其次为松下,同样是明年实现生产;亿纬锂能(除特斯拉外,大圆柱产能规划最大的电池厂)、LG化学预计在23年之后开始放量。
特斯拉:自产4680电芯目前在弗雷蒙德工厂试生产,且测试顺利。量产基地在德州,计划在22年底产能达100GWh(特斯拉口径偏乐观)。目前特斯拉4680电池的试点产线良率已由去年的20%提升至70%-80%(批量生产良率要在90%以上)。
亿纬锂能:与StoreDot(以色列一家专注于快充的初创公司,对硅负极有独到理解)联合开发,布局的是4680和4695两个大圆柱电池,目前成品已出。目前已经公告的产能为20GWh,预计22H1开始建设,23年达产;预计24年产能将达到40GWH(新闻口径)。
宁德时代:4680规划8条线,共12GWh。
松下:21年1月消息:计划在大阪工厂投资一条试验线,预计 2022 年开始投产。21年9月消息:4680型电池的研发目前正在进行中,松下暗示将在这方面加大投入。21年10月消息:计划22年3月在日本开始试生产4680电池。
LG化学:21年3月消息:LG化学的4680电芯试生产线已经开始建设,组装和电镀设备已经安装完毕,目标是在松下大规模生产电池之前完成试产。计划最早在 2023 年实现量产。
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哪些产业链上的标的将受益?
●电池公司
【宁德时代】(规划12GWh)、【亿纬锂能】(已公告20GWh,22H1开始建设,4680进展走在前列)。
●材料公司
核心逻辑是我们认为4680电池的推出是追求更高的能量密度(圆柱电池叠加高能量密度相比软包、方形要安全),从技术层面寻求单wh成本的下降,结合产业链调研发现,4680进展和高性能材料紧密相关如硅负极、单壁碳管等,故我们推荐几个高性能
材料产业链:
高镍:【华友钴业】、【中伟股份】。市场担心LFP对NCM的全面替代,而实际4680进一步推动高镍、超高镍的发展,在这个过程中看好高镍一体化的龙头构建壁垒,其他关注【长远锂科】、【当升科技】、【容百科技】。
硅基负极:【中国宝安】(贝特瑞)。我们预计2170电池硅添加量为5%,4680里添加量为10%,目前硅基负极单价22万元/吨,单吨净利润在6.5万元,则对应2170单GWh盈利为406万元,4680为813万元。
碳纳米管:【天奈科技】。硅基负极本身导电性能差,因此会增加碳纳米管的使用,且为单壁碳纳米管,假设初期粉体价格在900万元/吨(现在多壁碳管价格在50万元/吨左右),在负极添加比例为0.1%,60%毛利率下单吨净利润在450万元,对应单GWh盈利在563万元。
LiFSI:【天赐材料】。LiFSI具有较好的热稳定性、电化学稳定性、更高电导率,提升电池性能。目前LiFSI价格超过40万/吨,假设在电解液的添加比例5%,预计单吨净利润10万元,对应单GWh盈利600万元。
结构件:【科达利】。2170到4680结构件体积/容量增大了5倍,4680的壳体底部有防爆阀,结构更加复杂,新增盖帽部分(2170公司不做盖帽),故价值量会更大。此外,新产品在初期利润率也会更佳。
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