【5年长牛起点！】机床阿策重申对机床五年周期景气起点的看好。宏观数据上，经济仍在稳步复苏。3 月中采制造业 PMI 指数为 51.9%，较上月上升 1.3 个百分点，连续 13 个月处于荣枯线之上；非制造业 PMI 指数为 56.3%，较上月大幅上升 4.9 个百分点。3月社融增速虽有下滑，但信贷结构分化延续，中长期贷款持续高增长。3月企业中长期贷款新增1.33万亿，较去年同期多增 3657 亿元，企业中长期贷款保持高增。3 月全国固定资产投资同比增长 25.6%，比 2019 年 1-3 月份增长 6.0%，两年平均增长 2.9%。其中 3 月份固定资产投资比上月环比增长 1.51%。企业中长期融资需求的另一面就是制造业投资。数据印证制造业投资持续修复的潜力。而日本机床订单是国内制造业投资的领先指标。因为国内制造业和日本机床相互依存，国内自给率偏低，又是日本机床的主要进口方，当国内制造业投资回升时，进口机床和进行中长期融资基本是同步的。日本机床订单2月同比增速高达 36.7%。所以，企业中长期贷款和制造业领先指标相互印证，指向我国制造业投资持续复苏。自上而下，阿策维持对国内机床产业5年景气周期的看多。详细阐述如下。机床，装备制造业的加工母机。机床工具主要包括金属切削机床、金属成形机床、铸造机械、木工机械、机床附件、工量具及量仪、磨料磨具和其他金属加工机械等八个子行业，下游客户包括汽车、轨道交通、国防工业、航空航天、工程机械、消费电子等领域。2019年国内机床产值约为194亿美元，全球占比为23.1%，是世界第一大机床生产国。但国内机床行业长期处在产业链中低端，且核心零部件对外依存度较高，大而不强。图：国内机床行业发展历程一个典型的对比数据就是产品单价。根据海关总署数据，我国进口金属加工机床单价达到几万美元，而出口金属加工机床单价仅为几百美元，天壤之别。改革开放40年以来，国内机床工业的规模变化过程大致可分成三个阶段：1）改革开放初至上世纪末（1978-2000）。这一阶段机床工业的主题是体制改革、引进合作和调整提高，总体上处于培育基础、积蓄能量的阶段；2）本世纪初至2011年，这一时期各种增长要素——改革基础、开放入世、劳动力供应、市场需求、4万亿计划等充分叠加，机床工业随同中国经济同步进入了快速增长时期，2000年金切机床总产量为18万台，到2011年已达86万台，11年间产量增长近4倍；3）2012年至今。受前几年机床行业产能增速较快，以及下游市场需求下降的影响，我国机床行业的销量及产值均开始呈现下降态势，2019年的国内产值已由2011年的高点下降约30%。2019年金切机床总产量42万台，7年间产量腰斩。保有量方面，根据前瞻产业研究院数据，目前国内机床存量约为800万台，役龄10年以上的传统机床超过60%。根据海天精工招股说明书，机床属于机械制造业中的耐用消费品，一般其使用寿命可以达到10年左右。据此计算，目前约有450万台以上机床处于报废阶段，这意味着目前国内存在巨大的机床更新换代需求。即有450万台以上机床处于报废阶段，意味着目前国内存在巨大的机床更新换代需求。按照10年左右寿命计算，T年的更新需求等于[(T-9)+(T-10)+(T-11)]/3。据此更新需求应在2018年快速增长至一个高点。但事实上，2018年机床景气度依然下行。推测原因，更新需求是理论需求，只有当以制造业固定资产投资为代表的宏观经济数据复苏带来的真实需求出现好转时，理论需求才能提供更好的弹性，真正释放出来。站在当前时点，我们认为下游需求的复苏正在向上传导，产业步入正循环。机床下游前三应用领域为汽车（40.0%）、机械（20.0%）、电子（15.0%）。以汽车为例，根据中汽协数据，2020年4月份以来，我国汽车产量实现同比转正，行业复苏在路上。相应的，我们看到金切机床的产量同比转正，并在加速上行。自2020年4月份金切机床产量转正以来，产量正在同比加速上行。根据东吴证券的测算，若未来五年更新需求和国内机床数控化率提升，2021-2025年国产数控金属切削机床市场规模CAGR可达23%。从产业周期的角度判断，阿策认为沉寂了一段时间的机床产业是值得持续关注的。再看竞争格局，以“十八罗汉”为代表的老牌机床龙头在过去十多年中，逐步边缘化、平庸化，规模效应和核心技术能力始终未有重大突破。从收入体量上看，过去十年仍是沈阳机床等国企占主导，以 2016 年为例，2016年*ST 沈机/创世纪数控机床业务/海天精工/国盛智科营业收入分别为62.44/15.47/10.08/4.06 亿元。但是国企盈利能力较差，以*ST 沈机为例，2011-2018年销售毛利率稳定在 22%-27%，2011-2018 年销售净利率0轴挣扎，最高的净利率仅为 2.59%。详见下图（2019年沈阳机床毛利率-98%，净利率-311%，极值影响观察，设为空值）：过去十年尽管民营企业高速发展，但机床行业仍由传统国企主导，传统国企未能突破中高端机床、盈利能力不足，且在一直处于破产整合期，占用较大资源和客户，制约行业发展。2016-2018年随着供给侧改革的推进，环境成本提高了企业生存门槛，机床行业的下游需求呈现“头部化、集中化、高端化”特征，这将倒逼民营机床市场集中度提升。民营龙头企业迎来发展良机。考虑到机床与工业机器人在底层技术上具备相通性，且机床精度要求高于工业机器人，两者竞争格局也具备相似性.但在估值方面，工业机器人板块标的2021年估值多在60倍以上，而机床板块尚在40倍以内，仍有一定修复空间。重点关注民营机床引领者海天精工、创世纪、国盛智科。而随着国产机床的景气向上，国产核心零部件企业也将乘势而起。主轴昊志机电、国机精工（原轴研科技），数控系统华中数控，近期上市的国产刀具新锐——华锐精密、欧科亿等，也可进一步研究。参考研报：《海通证券-机床进入复苏大周期，民企有望复制“三一路线”》《中泰证券-景气度提升+格局优化，民营机床迎发展良机》《东吴证券-十年周期拐点已至，民企崛起进行时》《华创证券-金融数据的三条主线和日本机床订单的指向》歌尔股份自4月20日《消费电子新动能！》一文重点分析VR产业机会以来，歌尔走势较强。今天阿策和大家进一步探讨三个有趣的问题：1、VR复兴只是FB的大力出奇迹，持续性不强？不是。时代是需要弄潮儿引领的，弄潮儿也注定是时代造就的。Oculus quest 2诞生的背景是显示屏的升级、芯片的迭代，硬件产品性价比的提升。在硬件层面，整机的爆品多是供应链成熟的产物，各厂家产品会有时间差，不会有绝对的差距。国内pico neo 3将于5月中旬上市，据说就是个像素级模仿的产物。软件生态上，《Beat Saber》、《半条命：Alyx》等游戏的大火，让不少深度玩家沉迷其中，游戏创作者也从中获利良多。根据Facebook现实实验室副总裁Andrew “Boz” Bosworth在社交平台提供的数据可知，2020年3月Facebook确认有20款Oculus Quest游戏在Quest平台上的收入超过了100万美元，9月增加到35款，2021年1月则有超过60款，大概占商店中所有应用的30%。赚钱效应将吸引更多游戏创作者加入其中，VR游戏的火爆将反哺硬件的热度，这是一个正循环。FB砸钱让这个循环转了起来，居功至伟。同时品类扩张的外部性，也利好更多的硬件厂商。2、这是一年见顶的小众产品？如果你认同我对第一个问题的分析，就会相信这是个越来越好的飞轮。虽然VR有千般故事可讲，但当下，最现实的类比是升级版游戏机。全球游戏机年销量超5000万台。PS4 与 Xbox One 两款游戏主机皆上市 2013 年，生命周期销量在 2019 年底分别突破了 1 亿与 5 千万部，PS4 的峰值销量近2000万台。仅以此类比，quest爆款的峰值销量或在2000万，VR设备的销量天花板不低于5000万。目前大家对quest系列2021年销量能否到1000万还有争议，产业触及天花板还早。且目前很多游戏玩家的主要设备是手机和电脑（2020年全球游戏PC出货量2400万台，+26.8%；游戏台式机出货量1670万台），VR除了3A大作，还有社交游戏等裂变利器，其远期空间可能远大于游戏机市场。FB更是笃信VR将是手机之后的下一个计算平台。所以，阿策认为VR的火爆不是昙花一现的。3、海外公司主导，国内主要是代工服务，在国内人力成本上升的情况下，竞争力减弱？这个长期担忧肯定是对的。就看每个人对业绩估值匹配程度的要求了。21日晚，歌尔股份发布2021年第一季度报告，实现营业收入140.28亿元，同比增长116.68%；归属于上市公司股东的净利润9.66亿元，同比增长228.41%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.01亿元，同比增长100.85%；预告21H1归母净利润15.61-17.96亿元，同比增长100-130%。目前歌尔占据全球VR代工80%份额。在品类扩张期品牌的焦点在品质和出货的保证，并不急于扶持二三供，也未必能做到扶持别家。因为加工中的know how可能更多掌握在歌尔手里。这种情况下，阿策对产业链转移担心有限。一家之言，抛砖引玉。欢迎大家批评指正。个股短期涨幅较大，投资需谨慎，切勿盲目追高。

预算只有7万，高颜值、高配置还要自动挡的SUV该选谁？
选车历来都不是一件可以马虎的事情，因为就算是一台再便宜的车也需要过万的价格，而且这是对刚刚工作的年轻人或是经济实力比较薄弱的家庭来说，是一件大事。若是还满足高颜值、高配置、低油耗的特点，又不能超出自己的预算，看似庞大的汽车市场，实际上能挑出的车型也就只有那么几种。之前，我的一位朋友在买车时就遇到了选车难的问题，预算只有7万元，想入手一台自动挡SUV该如何选？
经过我的不断筛选，最终我为他推荐了宝骏510和吉利远景X3这两款车，但在这两款车之间他依旧无法做出决定，为了能让他更直接的选择到适合自己的车型，我决定拿这两款车型做一个对比。
预算只有7万，高颜值、高配置还要自动挡的SUV该选谁？
在此之前，我先说一下之所以会选择这两款车型的原因。首先来说宝骏510，宝骏510是宝骏旗下入门级别的SUV，虽然它是一台国产车型，但综合实力一点也不输同级合资品牌SUV，这一点从它的销量中就能够看出来，上市不足3年，累计销量已经突破了80万台，在这个级别的车型中算是比较庞大的数据了。
其次再来说吉利远景X3，吉利如今的发展大家都是有目共睹的，从收购沃尔沃再到收购奔驰母公司戴姆勒的股份，能大张旗鼓的屡上新闻头条就证明吉利的实力不容小觑，而且有了沃尔沃技术的加持，吉利旗下的自主品牌车型的品质也不会太差，就比如入门级别的小型SUV——吉利远景X3。
先来对比一下两车的颜值，颜值对于一台车来说起着至关重要的作用，宝骏510采用家族化设计语言，近似于六边形的熏黑中网，外侧配有精致的银色镀铬装饰条，看上去充满时尚气息。大灯采用的是扁平化分体设计，不得不说这样的设计还是比较潮流的。而吉利远景X3的外观则朴素了不少，同样是家族式设计语言，但看起来没有太多的新鲜感，吸引力也较宝骏510低了不少。
预算只有7万，高颜值、高配置还要自动挡的SUV该选谁？
若是抛开颜值这些主观印象的比较，配置才算是两车真正硬碰硬的开始，两车的配置对比同价位的合资品牌车型，可谓是诚意满满，8英寸液晶触控屏幕、多功能方向盘、无钥匙进入、无钥匙启动等市面上主流的配置两车都一应俱全。不过在细节方面，宝骏510还是更胜一筹，比如可开启的全景天窗，ESP车身稳定系统、刹车辅助、上坡辅助等等，这些都是宝骏510全系标配的配置，而这些配置远景X3仅高配车型才有所配备，可以看出宝骏510相比吉利远景X3更注重安全方面的打造。
从侧面来看的话，宝骏510的SUV姿态更为标准，相反吉利远景X3则显得小众了一些，因为宝骏510的车身尺寸达到了4220mm*1740mm*1615mm，而吉利远景X3的车身尺寸只有4005mm*1760mm*1575mm，20多厘米的差距让吉利远景X3看起来更像是一台加高的两厢车。
因此两车的空间也大有差距。宝骏510的轴距为2550mm，远景X3的轴距为2480mm，仅从数据方面就能看出显然宝骏510的内部空间更为宽敞，实际体验也是同样，尽管两台车都属于小型SUV，但宝骏510的空间还是可以满足家用的大部分需求。远景X3则差了一些，它的前排空间还好，但后排的空间相对就比较拥挤了，如果是长途行驶的话，后排乘客的舒适度十分堪忧。
两车的动力一样，都是1.5L自然吸气发动机，匹配CVT变速箱。不过宝骏510的CVT变速箱可大有来头，它是上汽集团与博世荷兰公司共同研发而来，可以模拟8挡的质感，可靠性极大提升，燃油经济性也更加出彩。最重要的是宝骏510 CVT入门版车型指导价仅为6.38万，而吉利远景X3却达到了6.49万，别看只有1000多元的差价。如果综合宝骏510各方面的表现来看，它不仅在颜值、空间、配置上占据了优势，售价方面也占足了优势，可以说它几乎完胜远景X3，称得上是一台“性价比之王”。
预算只有7万，高颜值、高配置还要自动挡的SUV该选谁？
总结：经过多方面的对比，孰强孰弱想必大家已经一目了然，不能说吉利远景X3不够出色，要怪只能怪它的对手宝骏510太过强大，不然它也无法在短短3年的时间取得超80万台销量的成绩。如果换我来选择的话，我一定会选宝骏510，你们呢？

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