大宗商品价格太火爆 商品巨头托克爆赚31亿美元 创历史新高
2021年12月10日
继2020财年全球最大的大宗商品交易商维多集团(Vitol Group)实现了创纪录的盈利，并向公司近400名合伙人分配了29亿美元后，又有一家大宗商品巨头经历了有记录以来业绩最好的一年。
12月9日，据外媒报道，由于全球对石油和金属的需求不断增长，全球大宗商品交易商托克(Trafigura)创下了其28年历史上的最大利润，因此该公司将向其顶级交易员和高管提供价值逾10亿美元的经济奖励。
英国金融时报援引托克首席执行官Jeremy Weir表示：“2021年是全球供应链潜在脆弱性暴露无遗的一年，因为随着封锁限制的放松，需求出现反弹，但物流和供应难以跟上”。
在截至9月的过去一年中，托克实现了31亿美元的净利润，几乎是上一年16亿美元的两倍，由于大宗商品价格上涨和交易量增加，该公司营收增长了57%，达到2310亿美元。
作为消费复苏的一个迹象，托克平均每天交易700万桶石油和石油产品，比2020财年增长了四分之一；托克全年的有色金属交易量为2280万吨，其中包括铜和铝，同比增长9%。
托克首席财务官Christophe Salmon表示，该公司预计过去两年波动性较大的市场状况将持续下去，“尤其是与气候变化相关的动态难以预测”。
他在公司的年度报告中表示：“其中一个动态因素是供需之间的不匹配，即一方面是能源和工业原材料需求不断增长，另一方面是因长期投资不足等因素造成的供应限制。”
值得注意的是，托克创纪录的利润也伴随着更高的风险。其平均单日风险价值(衡量交易员可能损失多少资金)从一年前的2640万美元上升至4790万美元。
2021年12月10日
继2020财年全球最大的大宗商品交易商维多集团(Vitol Group)实现了创纪录的盈利，并向公司近400名合伙人分配了29亿美元后，又有一家大宗商品巨头经历了有记录以来业绩最好的一年。
12月9日，据外媒报道，由于全球对石油和金属的需求不断增长，全球大宗商品交易商托克(Trafigura)创下了其28年历史上的最大利润，因此该公司将向其顶级交易员和高管提供价值逾10亿美元的经济奖励。
英国金融时报援引托克首席执行官Jeremy Weir表示：“2021年是全球供应链潜在脆弱性暴露无遗的一年，因为随着封锁限制的放松，需求出现反弹，但物流和供应难以跟上”。
在截至9月的过去一年中，托克实现了31亿美元的净利润，几乎是上一年16亿美元的两倍，由于大宗商品价格上涨和交易量增加，该公司营收增长了57%，达到2310亿美元。
作为消费复苏的一个迹象，托克平均每天交易700万桶石油和石油产品，比2020财年增长了四分之一；托克全年的有色金属交易量为2280万吨，其中包括铜和铝，同比增长9%。
托克首席财务官Christophe Salmon表示，该公司预计过去两年波动性较大的市场状况将持续下去，“尤其是与气候变化相关的动态难以预测”。
他在公司的年度报告中表示：“其中一个动态因素是供需之间的不匹配，即一方面是能源和工业原材料需求不断增长，另一方面是因长期投资不足等因素造成的供应限制。”
值得注意的是，托克创纪录的利润也伴随着更高的风险。其平均单日风险价值(衡量交易员可能损失多少资金)从一年前的2640万美元上升至4790万美元。
【光伏】三季报业绩总结
原创 研讯社 研讯社 2021-10-31 18:13
产业链三季度业绩小结
●●●大●●
光伏板块三季报业绩陆续出炉，整体看，硅料价格上涨、其他大宗价格上涨对产业链影响较大。分支来看，除硅料外，逆变器、硅片与一体化公司三季度业绩增速稍好，电池片、组件公司受涨价影响较大。

从以上三季度业绩来看，光伏各环节中逆变器分支、硅料相对其他环节环比增速较好。其中逆变器主要受益于海外需求高增和自身成本不受硅料价格影响;硅料企业受益于硅料供需偏紧，从而价格上涨带动三季度净利润环比高增。而硅片、组件利润受成本端硅料上涨导致盈利承压；光伏玻璃景气度受三季度价格玻璃价格下滑影响，三季度盈利环比增速受限。
1、上游硅料硅料价格持续上涨，硅料分支公司三季度利润增长明显，其中大全能源同比增长1133%，环比增长46%，充分体现硅料环节高景气。
目前硅料环节供需仍偏紧，在三季度能耗双控的政策影响下，上游工业硅价格从15000元/吨，上涨至10月末50000元/吨（最高69000元/吨左右），硅料受成本端的影响，从7月初200元左右上涨至当前267元左右，上涨幅度达33.5%。预计该供需情况持续到2021年H1，2021年及2022年硅料企业业绩继续保持高增长。
2、中下游硅片、电池片与组件：一体化龙头公司在上游涨价中受影响最小，电池片环节受影响最大，硅片环节业绩表现好于组件环节。
具体来看，隆基股份是组件、硅片分支市场占有率均为第一的公司，其三季度净利润同比/环比分别为14%/3%，三季度净利率为13.4%，较二季度仅小幅下滑0.8个百分点，隆基股份在上游大幅涨价的背景下盈利能力基本稳定，受益于其对产业链一体化的布局。
而从电池片环节来看，由于竞争格局相对较为分散且不及其上游硅片环节，也没有其下游组件环节直接面临渠道的优势，因而电池片环节在硅料涨价的背景下受影响较大，核心公司之一爱旭股份作为专业电池生产商三季度净利润亏损，同比-109%，环比-82%，三季度净利率为-0.4%，主要是营业成本同比增长89%导致。
硅片环节作为重资产、有较高技术壁垒的环节，三季度业绩表现显著好于电池片环节。以核心公司中环股份、上机数控来看，其三季度净利润同比分别增长316%/189%,环比分别增长37%/4%，其中中环股份三季度净利率甚至小幅增加0.6个百分点至11.3%。
组件环节除隆基股份外，三季度业绩表现介于硅片和电池片环节之间，通过向下游传统，其盈利能力保持相对稳定。晶澳科技/天合光能/东方日升三季度净利润分别为6.0/4.5/4.5亿元，分别同比增长1%/33%/47%，环比增长8%/-5%/扭亏。
3、逆变器：受硅料涨价影响一般，但其他原材料与海运费涨价影响较大。
光伏逆变器是连接光伏系统与电网，并将光伏发电产生的直流电转化为交流电的装置，其上游原材料主要是电子元器件，包括电感、功率器件、电容等，合计成本占比达76%左右。因而虽然不受硅料涨价影响，但当前疫情对电子元件生产造成一定影响会侵蚀其利润，以及海运费用大涨大幅增加费用率，市场估计海运费用率从此前3%提升到6%。
从核心公司三季度净利润来看，阳光电源/锦浪科技/固德威/上能电气三季度净利润分别为7.5亿/1.2亿/0.6亿/0.2亿，同比为0/36%/-21%/-18%，环比为102%/-5%/-25%/147%，其中阳光电源营收成本增长53%。
4、其他环节：光伏玻璃受益于出货量增加业绩同比高增环比略增，胶膜好于支架。
光伏玻璃分支受原材料涨价与均价小幅下滑影响，核心公司福莱特单季度毛利率下滑5.7个百分点，但受益于光伏玻璃出货量与去年同期光伏玻璃价格低基数，福莱特三季度净利润同比/环比分别增长30%/8%。
支架环节公司三季度业绩承压，主要一方面受制于主要原材料钢材价格持续上涨，另一方面，需求端地面电站受硅料涨价影响难以放量，从而核心公司中信博三季度净利润同比-71%，环比-18%。
胶膜环节则是受EVA粒子涨价影响，核心公司之一福斯特三季度营业成本增加77%，导致公司三季度净利润同比/环比分别为4%/6%，均小幅增长。
光伏行业展望
●●●大●●
在全球碳中和的趋势背景下，光伏行业发展中长期将继续处于较高的增速。未来产业链中下游的硅片和电池片景气度预期更优。未来景气度排序上：组件>逆变器>胶膜>硅料>其他。
国内需求看，国内第一期100GW风光大基地项目近期有序开工，同时整县分布式光伏首批项目也已开工建设，1+N政策体系将陆续发布，明年往后光伏项目需求确定性强。
国外需求看，美欧都在加快光伏装机建设，因此光伏行业的长期需求是没有问题的，未来五年可以保持年均25%的增速。预计22年全球光伏新增装机在225gw左右，增速达到35%。
1、组件：硅料大幅涨价的背景下组件成本被动推升，导致下游运营商IRR降低后装机动力下降。后续在光伏装机政策深入推进与成本高位回落的带动下，组件商景气度将回升。
2、逆变器：当前成本端一方面受元器件生产影响，另一方面海运价格持续高位导致海运费用占比大幅度提高。后续全球疫情好转，将有效改善电子元器件的产能，海运费也会逐步回归，逆变器环节盈利能力将加强。
3、胶膜：市场竞争格局继续优化。福斯特预计市场率长期维持在60%左右，二线厂商海优新材市占率有望从13%提升至25%左右，22年上游原料紧缺背景下可享受胶膜提价带来的阶段性盈利高增红利。
4、硅料：一方面成本端占比约40%的工业硅价格边际逐步回落有望缓解硅料成本端压力，另一方面四季度据统计约有15万吨产能陆续开启投放，硅料价格有望见顶回落，后续开始走量的逻辑。
原创 研讯社 研讯社 2021-10-31 18:13
产业链三季度业绩小结
●●●大●●
光伏板块三季报业绩陆续出炉，整体看，硅料价格上涨、其他大宗价格上涨对产业链影响较大。分支来看，除硅料外，逆变器、硅片与一体化公司三季度业绩增速稍好，电池片、组件公司受涨价影响较大。

从以上三季度业绩来看，光伏各环节中逆变器分支、硅料相对其他环节环比增速较好。其中逆变器主要受益于海外需求高增和自身成本不受硅料价格影响;硅料企业受益于硅料供需偏紧，从而价格上涨带动三季度净利润环比高增。而硅片、组件利润受成本端硅料上涨导致盈利承压；光伏玻璃景气度受三季度价格玻璃价格下滑影响，三季度盈利环比增速受限。
1、上游硅料硅料价格持续上涨，硅料分支公司三季度利润增长明显，其中大全能源同比增长1133%，环比增长46%，充分体现硅料环节高景气。
目前硅料环节供需仍偏紧，在三季度能耗双控的政策影响下，上游工业硅价格从15000元/吨，上涨至10月末50000元/吨（最高69000元/吨左右），硅料受成本端的影响，从7月初200元左右上涨至当前267元左右，上涨幅度达33.5%。预计该供需情况持续到2021年H1，2021年及2022年硅料企业业绩继续保持高增长。
2、中下游硅片、电池片与组件：一体化龙头公司在上游涨价中受影响最小，电池片环节受影响最大，硅片环节业绩表现好于组件环节。
具体来看，隆基股份是组件、硅片分支市场占有率均为第一的公司，其三季度净利润同比/环比分别为14%/3%，三季度净利率为13.4%，较二季度仅小幅下滑0.8个百分点，隆基股份在上游大幅涨价的背景下盈利能力基本稳定，受益于其对产业链一体化的布局。
而从电池片环节来看，由于竞争格局相对较为分散且不及其上游硅片环节，也没有其下游组件环节直接面临渠道的优势，因而电池片环节在硅料涨价的背景下受影响较大，核心公司之一爱旭股份作为专业电池生产商三季度净利润亏损，同比-109%，环比-82%，三季度净利率为-0.4%，主要是营业成本同比增长89%导致。
硅片环节作为重资产、有较高技术壁垒的环节，三季度业绩表现显著好于电池片环节。以核心公司中环股份、上机数控来看，其三季度净利润同比分别增长316%/189%,环比分别增长37%/4%，其中中环股份三季度净利率甚至小幅增加0.6个百分点至11.3%。
组件环节除隆基股份外，三季度业绩表现介于硅片和电池片环节之间，通过向下游传统，其盈利能力保持相对稳定。晶澳科技/天合光能/东方日升三季度净利润分别为6.0/4.5/4.5亿元，分别同比增长1%/33%/47%，环比增长8%/-5%/扭亏。
3、逆变器：受硅料涨价影响一般，但其他原材料与海运费涨价影响较大。
光伏逆变器是连接光伏系统与电网，并将光伏发电产生的直流电转化为交流电的装置，其上游原材料主要是电子元器件，包括电感、功率器件、电容等，合计成本占比达76%左右。因而虽然不受硅料涨价影响，但当前疫情对电子元件生产造成一定影响会侵蚀其利润，以及海运费用大涨大幅增加费用率，市场估计海运费用率从此前3%提升到6%。
从核心公司三季度净利润来看，阳光电源/锦浪科技/固德威/上能电气三季度净利润分别为7.5亿/1.2亿/0.6亿/0.2亿，同比为0/36%/-21%/-18%，环比为102%/-5%/-25%/147%，其中阳光电源营收成本增长53%。
4、其他环节：光伏玻璃受益于出货量增加业绩同比高增环比略增，胶膜好于支架。
光伏玻璃分支受原材料涨价与均价小幅下滑影响，核心公司福莱特单季度毛利率下滑5.7个百分点，但受益于光伏玻璃出货量与去年同期光伏玻璃价格低基数，福莱特三季度净利润同比/环比分别增长30%/8%。
支架环节公司三季度业绩承压，主要一方面受制于主要原材料钢材价格持续上涨，另一方面，需求端地面电站受硅料涨价影响难以放量，从而核心公司中信博三季度净利润同比-71%，环比-18%。
胶膜环节则是受EVA粒子涨价影响，核心公司之一福斯特三季度营业成本增加77%，导致公司三季度净利润同比/环比分别为4%/6%，均小幅增长。
光伏行业展望
●●●大●●
在全球碳中和的趋势背景下，光伏行业发展中长期将继续处于较高的增速。未来产业链中下游的硅片和电池片景气度预期更优。未来景气度排序上：组件>逆变器>胶膜>硅料>其他。
国内需求看，国内第一期100GW风光大基地项目近期有序开工，同时整县分布式光伏首批项目也已开工建设，1+N政策体系将陆续发布，明年往后光伏项目需求确定性强。
国外需求看，美欧都在加快光伏装机建设，因此光伏行业的长期需求是没有问题的，未来五年可以保持年均25%的增速。预计22年全球光伏新增装机在225gw左右，增速达到35%。
1、组件：硅料大幅涨价的背景下组件成本被动推升，导致下游运营商IRR降低后装机动力下降。后续在光伏装机政策深入推进与成本高位回落的带动下，组件商景气度将回升。
2、逆变器：当前成本端一方面受元器件生产影响，另一方面海运价格持续高位导致海运费用占比大幅度提高。后续全球疫情好转，将有效改善电子元器件的产能，海运费也会逐步回归，逆变器环节盈利能力将加强。
3、胶膜：市场竞争格局继续优化。福斯特预计市场率长期维持在60%左右，二线厂商海优新材市占率有望从13%提升至25%左右，22年上游原料紧缺背景下可享受胶膜提价带来的阶段性盈利高增红利。
4、硅料：一方面成本端占比约40%的工业硅价格边际逐步回落有望缓解硅料成本端压力，另一方面四季度据统计约有15万吨产能陆续开启投放，硅料价格有望见顶回落，后续开始走量的逻辑。
【#商论今日发布#】这轮全球能源荒可说是前所未有地突显出中国在大宗商品市场中的分量。尽管分析师们把能源短缺归咎于许多不同因素，但都提到了中国。中国疫后经济复苏，加上夏季天气炎热，使得电力需求激增。中国的煤电和水电这两大电力来源的供应却分别受到了环保政策收紧和旱灾的制约。
起初，中国试图用液化天然气发电来填补缺口。今年到目前为止，中国的液化天然气进口量比去年同期高出14%。这导致价格飙升，在全球造成连锁反应。例如，随着液化天然气改道输向东方，欧洲发现自己陷入了天然气短缺。天然气价格的上涨继而又更突显出煤炭在中国的重要性。中国本身已经消耗了全球煤炭供应量的55%，而它在10月进口了接近去年同期两倍的煤炭，导致煤炭价格暴涨。市场预期中国在必要时会以石油为燃料来维持发电厂运行，所以连石油价格也跟着涨。当然，一如大宗商品市场的常见情形，其中还有其他因素在起作用。但中国依然是冲击全球的力量。
... ... ...
节选自《经济学人·商论》今日发布的《中国寻求扩大在大宗商品市场上的影响力
》：https://t.cn/A6xoZ54t
起初，中国试图用液化天然气发电来填补缺口。今年到目前为止，中国的液化天然气进口量比去年同期高出14%。这导致价格飙升，在全球造成连锁反应。例如，随着液化天然气改道输向东方，欧洲发现自己陷入了天然气短缺。天然气价格的上涨继而又更突显出煤炭在中国的重要性。中国本身已经消耗了全球煤炭供应量的55%，而它在10月进口了接近去年同期两倍的煤炭，导致煤炭价格暴涨。市场预期中国在必要时会以石油为燃料来维持发电厂运行，所以连石油价格也跟着涨。当然，一如大宗商品市场的常见情形，其中还有其他因素在起作用。但中国依然是冲击全球的力量。
... ... ...
节选自《经济学人·商论》今日发布的《中国寻求扩大在大宗商品市场上的影响力
》：https://t.cn/A6xoZ54t
✋热门推荐