“调研达人”银华基金李晓星：今年投资没有犯特别大的错误
问：你怎么评价你今年的投资？
李晓星：整体来看，我们没有犯特别大的错误，但从今年市场环境上看，我觉得没有过去几年做的那么出彩。
因为核心来讲的话，因为今年大市值股票普遍比小市值股票表现要差，对大市值股票来说的话，可能提供的收益空间比小市值股票要少。
目前基金的平均收益与我们年初预期一致，从这个角度上来说，今年大股票上，我们没有犯特别多的错误，还是算相对满意的。
此外，我们把新能源行业大的公司基本都买了，然后在消费的二季度开始向下走的时候，我们尽管没有减到零仓位，但是消费的仓位也降低了不少。
问：分享一下历史上最赚钱的投资？
李晓星：某光伏龙头和新能源龙头赚得比较多。
从公开持仓看，我们是最早重仓该新能源龙头的机构之一，2019年一、二季度开始重仓，赚钱比较多。
该光伏龙头2020年一季报的时候就出现在我们的第一大、第二大重仓，去年那么短的时间涨了那么多。
其它的行业，2017年买的白酒龙头，也算是比较成功的。#股票##价值投资日志[超话]#
问：你怎么评价你今年的投资？
李晓星：整体来看，我们没有犯特别大的错误，但从今年市场环境上看，我觉得没有过去几年做的那么出彩。
因为核心来讲的话，因为今年大市值股票普遍比小市值股票表现要差，对大市值股票来说的话，可能提供的收益空间比小市值股票要少。
目前基金的平均收益与我们年初预期一致，从这个角度上来说，今年大股票上，我们没有犯特别多的错误，还是算相对满意的。
此外，我们把新能源行业大的公司基本都买了，然后在消费的二季度开始向下走的时候，我们尽管没有减到零仓位，但是消费的仓位也降低了不少。
问：分享一下历史上最赚钱的投资？
李晓星：某光伏龙头和新能源龙头赚得比较多。
从公开持仓看，我们是最早重仓该新能源龙头的机构之一，2019年一、二季度开始重仓，赚钱比较多。
该光伏龙头2020年一季报的时候就出现在我们的第一大、第二大重仓，去年那么短的时间涨了那么多。
其它的行业，2017年买的白酒龙头，也算是比较成功的。#股票##价值投资日志[超话]#
“调研达人”银华基金李晓星：景气度趋势投资，换手相对较高
问：你曾经总结过自己的投资方法叫“景气度趋势投资”，每年选出7、8个或者是8、9个行业，你觉得这个方法应用到现在，优点在哪，以及可以改进的方向有哪些？
李晓星：我觉得（任何一个投资方法）永远都会有缺点。
我自己感觉，市场中70%到80%都是这样的方法。比如科技出身的人大部分都会用这样的方法，因为科技变化太快，不能一个板块一直拿着不动。
问：你最擅长的是哪部分？
李晓星：就三年以上的维度来看，把我们组消费类型的基金拿出来和市场中最好的消费基金比是没有问题的，现在我们组的科技基金拿出来和市场上最好的科技基金比也没有问题，我觉得我们组的局限在于对周期偏弱。
对我来讲，我一定会去找没有天花板的行业，我更看重长期的东西。但是另外一个角度，一个没有天花板的行业，业绩增速又快，估值一定是不友好的，肯定是贵的。
问：现在市场上有很多基金经理都是用景气度的投资方法。有些也慢慢有变化，比如组合中有一部分是长期的持仓，有些仓位拿出来做轮动，时间也不会那么长，最多一年，会做一些轮动。
李晓星：你看轮动是因为基本面的轮动，还是风格的轮动。
问：还是用景气的指标去跟踪。
李晓星：其实我们每年也会换1/3以上的行业，这也算轮动，有性价比更高、景气度更高的行业出现，我们都会有变化。
问：我们看你的前十大集中度，有的时候还是挺高的，但有的季度会有些下滑，波动还是比较大的。
李晓星：要把所有的组合加在一起看，毕竟有不同的风格在一起。胜率高的时候，集中度就提上来了。
简单来说，我特别看好一个板块，肯定希望集中度越高越好，把握大的集中度就高，把握小的集中度就低。集中度低的唯一原因就是，觉得不行了，要跑。#股票##价值投资日志[超话]#
问：你曾经总结过自己的投资方法叫“景气度趋势投资”，每年选出7、8个或者是8、9个行业，你觉得这个方法应用到现在，优点在哪，以及可以改进的方向有哪些？
李晓星：我觉得（任何一个投资方法）永远都会有缺点。
我自己感觉，市场中70%到80%都是这样的方法。比如科技出身的人大部分都会用这样的方法，因为科技变化太快，不能一个板块一直拿着不动。
问：你最擅长的是哪部分？
李晓星：就三年以上的维度来看，把我们组消费类型的基金拿出来和市场中最好的消费基金比是没有问题的，现在我们组的科技基金拿出来和市场上最好的科技基金比也没有问题，我觉得我们组的局限在于对周期偏弱。
对我来讲，我一定会去找没有天花板的行业，我更看重长期的东西。但是另外一个角度，一个没有天花板的行业，业绩增速又快，估值一定是不友好的，肯定是贵的。
问：现在市场上有很多基金经理都是用景气度的投资方法。有些也慢慢有变化，比如组合中有一部分是长期的持仓，有些仓位拿出来做轮动，时间也不会那么长，最多一年，会做一些轮动。
李晓星：你看轮动是因为基本面的轮动，还是风格的轮动。
问：还是用景气的指标去跟踪。
李晓星：其实我们每年也会换1/3以上的行业，这也算轮动，有性价比更高、景气度更高的行业出现，我们都会有变化。
问：我们看你的前十大集中度，有的时候还是挺高的，但有的季度会有些下滑，波动还是比较大的。
李晓星：要把所有的组合加在一起看，毕竟有不同的风格在一起。胜率高的时候，集中度就提上来了。
简单来说，我特别看好一个板块，肯定希望集中度越高越好，把握大的集中度就高，把握小的集中度就低。集中度低的唯一原因就是，觉得不行了，要跑。#股票##价值投资日志[超话]#
“调研达人”银华基金李晓星：买股票看基本面，
卖股票有两个标准
问：刚才也讲到A股有的时候还是很有效的，可能你觉得1、2年内业绩持续向上，但市场反映会更快，买进去之后很快就达到了你原先预期的目标，你会怎么办？
李晓星：我卖出它的一个原因是基本面不行，基本面如果还行，我顶多是不加仓，但是我会一直拿着。
比如某调味品龙头40倍我都觉得贵，谁能知道它100倍还能涨？以前觉得某只医疗股40倍贵，现在涨到200多倍了。这种行业我顶多是不买了（但不一定会卖）。
另外，是从“性价比”出发，如果我得出一个结论，这个行业马上要起来了，那个行业的性价比下降了，那我会卖掉那个换成这个，但是这取决于要有一个新的性价比好的行业进来才可以。
我们说要做持续超额的理念，背后也是一个性价比的逻辑。
所以一个是因为行业景气度不行了，第二个是出现性价比更高的行业，这两种情况出现我会有所变化。
问：这也是你卖股票的两类标准，是否有这样的情况，比如确实太贵了再也无法忍受了？
李晓星：有，很多都卖早了，比如去年年底我减持了一些电动车、光伏个股，现在来看就是卖错了。
我对估值还是有些看法的，我们还是属于偏弱者思维。没有业绩支撑肯定不行，一定要有业绩支撑，但也有很多时候估值跑得比业绩更快，这倒是有可能的。
问：有没有这种情况，你确实看中了一些行业、公司，但是拿了2、3年公司始终没有大的表现，有没有碰到类似的情况？
李晓星：肯定有看错的股票，不可能完全不看错。
问：你会扛这么久吗？
李晓星：我不是看股价，我是看基本面，如果基本面兑现，那我就一直拿着，反而还会加仓。我觉得对我来说不存在“扛”的问题，基本面好，越跌我越买；但是基本面不行，我肯定是卖的。
问：你会给多少时间去看基本面？
李晓星：每个公司我会观察几个季度，取决于你所处的行业。
行业不行、公司不行，我肯定要卖；行业行、公司不行，我可能会观察一段时间。是公司出现什么问题？如果是节奏性的问题，可能再考虑一下。
如果始终和市场有很大的区别，公司自己出了一些问题，我就不会拿了。#股票##价值投资日志[超话]#
卖股票有两个标准
问：刚才也讲到A股有的时候还是很有效的，可能你觉得1、2年内业绩持续向上，但市场反映会更快，买进去之后很快就达到了你原先预期的目标，你会怎么办？
李晓星：我卖出它的一个原因是基本面不行，基本面如果还行，我顶多是不加仓，但是我会一直拿着。
比如某调味品龙头40倍我都觉得贵，谁能知道它100倍还能涨？以前觉得某只医疗股40倍贵，现在涨到200多倍了。这种行业我顶多是不买了（但不一定会卖）。
另外，是从“性价比”出发，如果我得出一个结论，这个行业马上要起来了，那个行业的性价比下降了，那我会卖掉那个换成这个，但是这取决于要有一个新的性价比好的行业进来才可以。
我们说要做持续超额的理念，背后也是一个性价比的逻辑。
所以一个是因为行业景气度不行了，第二个是出现性价比更高的行业，这两种情况出现我会有所变化。
问：这也是你卖股票的两类标准，是否有这样的情况，比如确实太贵了再也无法忍受了？
李晓星：有，很多都卖早了，比如去年年底我减持了一些电动车、光伏个股，现在来看就是卖错了。
我对估值还是有些看法的，我们还是属于偏弱者思维。没有业绩支撑肯定不行，一定要有业绩支撑，但也有很多时候估值跑得比业绩更快，这倒是有可能的。
问：有没有这种情况，你确实看中了一些行业、公司，但是拿了2、3年公司始终没有大的表现，有没有碰到类似的情况？
李晓星：肯定有看错的股票，不可能完全不看错。
问：你会扛这么久吗？
李晓星：我不是看股价，我是看基本面，如果基本面兑现，那我就一直拿着，反而还会加仓。我觉得对我来说不存在“扛”的问题，基本面好，越跌我越买；但是基本面不行，我肯定是卖的。
问：你会给多少时间去看基本面？
李晓星：每个公司我会观察几个季度，取决于你所处的行业。
行业不行、公司不行，我肯定要卖；行业行、公司不行，我可能会观察一段时间。是公司出现什么问题？如果是节奏性的问题，可能再考虑一下。
如果始终和市场有很大的区别，公司自己出了一些问题，我就不会拿了。#股票##价值投资日志[超话]#
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