【#元旦火车票明起开售##多地要求进返城须持核酸证明#】明日(18日)起，2022年元旦假期首日的火车票将正式开抢。根据此前国务院办公厅发布的安排，2022年元旦假期为2022年1月1日至1月3日，共3天。
北京此前已经明确，要加强远端管控，严格进京管理。进返京人员须持48小时内核酸检测阴性证明和“北京健康宝”绿码方可进返京。14日内有一例及以上感染者所在县(市、区、旗)旅居史的人员严格限制进返京。14日内有陆路边境口岸所在县(市、区、旗)旅居史的人员“非必要不进京”。
陕西西安明确，中、高风险地区及所在区县人员严格限制出行；中、高风险地区所在市的其他区县人员非必要不出行，确需出行的须持48小时内核酸检测阴性证明。所有省外来返西安市人员需提供48小时之内核酸检测阴性证明。
黑龙江哈尔滨此前也发布公告，请广大市民群众非必要不离哈，确须离哈的要经所在单位、社区(村屯)和属地区县(市)指挥部批准，并须持48小时内2次(间隔≥24小时)核酸检测阴性证明，凭“龙江健康码”绿码通行。
在河南，连日来，河南多地发布通告提醒，倡导就地过节，主要为降低“双节”(元旦、春节)期间人员流动带来的疫情传播风险。除常规疫情防控要求外，其中，三门峡鼓励民众驾乘私家车和错峰返乡，新乡、平顶山、濮阳等地市要求从省外返乡民众需提前告知具体返程时间、健康状况、14天内旅居史等信息。
此外，河南部分地区在通告中提到，在外务工、上学、经商的民众尽量就地过年，确需返乡人员需提前48小时向目的地社区(村)或所在单位报备，详细告知返程行程等信息，并提供48小时内核酸检测阴性证明等。（中国新闻网）
北京此前已经明确，要加强远端管控，严格进京管理。进返京人员须持48小时内核酸检测阴性证明和“北京健康宝”绿码方可进返京。14日内有一例及以上感染者所在县(市、区、旗)旅居史的人员严格限制进返京。14日内有陆路边境口岸所在县(市、区、旗)旅居史的人员“非必要不进京”。
陕西西安明确，中、高风险地区及所在区县人员严格限制出行；中、高风险地区所在市的其他区县人员非必要不出行，确需出行的须持48小时内核酸检测阴性证明。所有省外来返西安市人员需提供48小时之内核酸检测阴性证明。
黑龙江哈尔滨此前也发布公告，请广大市民群众非必要不离哈，确须离哈的要经所在单位、社区(村屯)和属地区县(市)指挥部批准，并须持48小时内2次(间隔≥24小时)核酸检测阴性证明，凭“龙江健康码”绿码通行。
在河南，连日来，河南多地发布通告提醒，倡导就地过节，主要为降低“双节”(元旦、春节)期间人员流动带来的疫情传播风险。除常规疫情防控要求外，其中，三门峡鼓励民众驾乘私家车和错峰返乡，新乡、平顶山、濮阳等地市要求从省外返乡民众需提前告知具体返程时间、健康状况、14天内旅居史等信息。
此外，河南部分地区在通告中提到，在外务工、上学、经商的民众尽量就地过年，确需返乡人员需提前48小时向目的地社区(村)或所在单位报备，详细告知返程行程等信息，并提供48小时内核酸检测阴性证明等。（中国新闻网）
【“藏东明珠”昌都的数字之变】11月的边坝，一派冬日景象。圣殿般的雪山、瓦蓝的天幕、伸手可触的朵朵白云、三五成群的牛羊、色彩浓重的藏庙……美丽风景长久如斯，令人向往。然而背后却有着不为外人所知的艰辛。“水在江中流，人在坡上住，地在山腰挂，畜在岩上放。”这是边坝县农牧民世代居住地方的生动写照。过往，由于海拔高、地势险要，边坝的老百姓们过着有如“与世隔绝”的日子，如今，村里电话、宽带通了，智慧党建、云广播、天翼大喇叭等一系列信息化拉近了乡民与外界的距离，农牧民的物质和精神生活都得到了提升。而这些极大变化始于中国电信西藏公司在边坝县开展的“数字乡村”建设。
摊开“数字昌都”版图，边坝县只是一个小小的点。集约门户网站、“智慧党建”“雪亮工程”“平安昌都”“智慧寺庙”、全民健康信息系统、“智慧交通”“平安校园”“数字校园”……中国电信西藏公司在中国电信集团的部署和支持下，充分发挥其网络基础设施建设者、网络信息承载者、信息化融合发展推动者的作用，积极参与“藏东明珠”昌都的“十四五”期间信息化发展规划编制，提供5G、云网、技术、人才等方面支持和帮助，一体推进“数字昌都”建设。
一张网点燃“希望之火”
在海拔4000多米的西藏昌都市边坝县，藏族青年达娃，一边照看着羊群，一边拿出手机刷起短视频。得益于中国电信西藏公司在网络基础设施方面的不断努力，昌都市1119个行政村中的1103个行政村覆盖了4G网络，覆盖率达98.57%，1077个行政村覆盖了光宽，覆盖率达96.25%。牧民们刷着手机放牧的场景早已变为现实。
昌都是川藏公路和滇藏公路的必经之地，也是“茶马古道”的要地，处在商贸往来的枢纽地位，昌都的通信技术水平直接影响着当地的经济发展状况。乡村振兴，先得解决“信息贫瘠”难题，在青山绿水间架起网络桥梁，补齐高山峻岭掩盖下的网络盲区成为中国电信西藏公司的首要工作。
西藏有谚语称:“那曲最高，阿里最远，昌都最险。”在海拔4000多米的地方，暴雪过后，山高路险，积雪太深，车到不了的地方，中国电信西藏公司员工只能在深度过腰的雪地里艰难前行。他们将所有物资通过肩扛人抬送至施工现场，每前行一步，都要喘着一口口粗气，但从他们脸上，看不出任何畏惧、任何怨言，所有的艰辛只为打通高原“信息之路”。
近年来，中国电信西藏公司依靠自身的技术优势，基于“网络+”的帮扶模式，不断助力昌都巩固脱贫攻坚成果，推进乡村振兴战略，在昌都市区、经开区、俄洛桥、邦达机场等地方，人们更可以连接上5G信号更快地了解大事小情。昌都县城关镇通夏村的小普次就自豪地表示，“现在，我们农村人也可以像城里人一样，上网了解各类信息。通过网上的公开课，我学到不少大棚蔬菜种植技术。”
而在偏远的农牧区，广大农牧民也依托强大的网络将农产品远销全国，过上了好日子。“网络通了，我们村的青稞、獐子菌就可以让更多的人知道了。”近年来，西藏自治区昌都市边坝县农特产品畅销国内各大城市，边坝县县委副书记开心地说：“我们这个小山村因为信息科技的加入而发生翻天覆地的变化，村民们也越来越真切地感受到网络带来的福利。”
一个中心绘就“智慧蓝图”
在过去很长一段时间里，地处“世界屋脊”的昌都，给人的印象是一座与新兴科技沾不上边的城市。
十年前，如果有人把昌都与云计算大数据联系在一起，如同天方夜谭；十年后，人们发现，昌都已悄然华丽“转身”——目前，“智慧昌都”云计算大数据中心已完成主体结构的建设，即将进入系统进场阶段。
早在2018年，昌都市人民政府就敏锐地触摸到“云计算”的脉动，投资9000余万元进行昌都市“智慧昌都”云计算大数据中心土建工程建设。该项目的建成，将满足智慧昌都信息共享、数据交互和安全应用的建设要求，保障昌都各类信息化资源的有效利用。
作为信息化服务的主力军，中国电信西藏公司全力做好昌都市大数据中心运营工作。一方面，中国电信西藏公司致力于为昌都市所有信息化建设的各项应用服务提供高性能、高可用性、高扩展性和高安全性的云资源池；另一方面，中国电信西藏公司也为各系统应用提供数据共享交换平台；同时，为已建设的信息化项目提供IDC机房服务及技术支持。据悉，目前，中国电信昌都分公司已建有1个IDC机房24台机架，其中21架已开始投入使用。
相信在中国电信西藏公司的全力支撑下，昌都市将以“智慧昌都”云计算大数据中心为依托，搭建智慧城市数据挖掘模型，通过将基础数据库与城市运行、公共服务、业务应用相结合，实现数据抽取、清洗和挖掘分析，构建满足昌都建设所需的城市运行数据库、业务共享数据库以及满足公众衣、食、住、行、游等方面应用需求的公众服务数据库，为昌都智慧城市建设、管理、领导决策和服务提供数据支撑。
数智化应用点亮“美好生活”
“让更多贫困群众用得上、用得起、用得好互联网，让亿万人民共享信息时代的数字红利，让人民群众拥有更直接、更实在的获得感、幸福感、安全感。”数字乡村是乡村振兴的战略方向，也是建设数字中国的重要内容。作为“数字西藏”的主力军，中国电信西藏公司紧抓智慧应用创新研发，赋能乡村“智慧生活”。
民以食为天，病以医为先。在边坝县人民医院里，中国电信西藏公司援建边坝县人民医院“5G+天翼云”远程医疗项目，建成安全、高效、可扩展的智慧医疗平台，以现代信息技术帮助实现全国医疗资源共享，助力落后地区提升医疗健康水平，更好地服务民生；
守护好乡村孩子的求学梦，就等于守住了农村发展的希望。在昌都市实验小学“未来教室”里，老师正手持平板电脑与同学们一起探讨课文内容。同时，老师还将上课视频上传云端，与边远山区的学子们共享教育资源。中国电信西藏公司承建的昌都市智慧教育项目通过建设教育云数据中心、教育云公共服务平台、远程同步课堂等软硬件设施，弥补了昌都市教育系统在信息化建设方面的短板，提升了各级各类学校的信息化水平，以网络手段带动教育资源从优质地区向薄弱地区辐射，为边远学校提供优质的教学资源，促进了昌都市教育的均衡发展，全力推进“互联网+教育”全覆盖。
智慧医疗、智慧教育只是中国电信西藏公司运用信息技术助力推动社会管理模式现代化建设过程中的一个缩影。“十四五”期间，中国电信西藏公司将从新基建、产业、教育、医疗、文化等方面全面实施“数智化”建设，为乡村振兴赋能。
胜非其难也，持之者其难也。脱贫摘帽不是终点，而是新生活、新奋斗的起点。乡村振兴新征程已开启，中国电信西藏公司将持续打造以千兆网、云、安全为核心的数字乡村信息化能力底座，以网络带动提升乡村治理、产业、消费数字化水平，增强乡村振兴的造血能力。https://t.cn/A6xRwwMR
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一张网点燃“希望之火”
在海拔4000多米的西藏昌都市边坝县，藏族青年达娃，一边照看着羊群，一边拿出手机刷起短视频。得益于中国电信西藏公司在网络基础设施方面的不断努力，昌都市1119个行政村中的1103个行政村覆盖了4G网络，覆盖率达98.57%，1077个行政村覆盖了光宽，覆盖率达96.25%。牧民们刷着手机放牧的场景早已变为现实。
昌都是川藏公路和滇藏公路的必经之地，也是“茶马古道”的要地，处在商贸往来的枢纽地位，昌都的通信技术水平直接影响着当地的经济发展状况。乡村振兴，先得解决“信息贫瘠”难题，在青山绿水间架起网络桥梁，补齐高山峻岭掩盖下的网络盲区成为中国电信西藏公司的首要工作。
西藏有谚语称:“那曲最高，阿里最远，昌都最险。”在海拔4000多米的地方，暴雪过后，山高路险，积雪太深，车到不了的地方，中国电信西藏公司员工只能在深度过腰的雪地里艰难前行。他们将所有物资通过肩扛人抬送至施工现场，每前行一步，都要喘着一口口粗气，但从他们脸上，看不出任何畏惧、任何怨言，所有的艰辛只为打通高原“信息之路”。
近年来，中国电信西藏公司依靠自身的技术优势，基于“网络+”的帮扶模式，不断助力昌都巩固脱贫攻坚成果，推进乡村振兴战略，在昌都市区、经开区、俄洛桥、邦达机场等地方，人们更可以连接上5G信号更快地了解大事小情。昌都县城关镇通夏村的小普次就自豪地表示，“现在，我们农村人也可以像城里人一样，上网了解各类信息。通过网上的公开课，我学到不少大棚蔬菜种植技术。”
而在偏远的农牧区，广大农牧民也依托强大的网络将农产品远销全国，过上了好日子。“网络通了，我们村的青稞、獐子菌就可以让更多的人知道了。”近年来，西藏自治区昌都市边坝县农特产品畅销国内各大城市，边坝县县委副书记开心地说：“我们这个小山村因为信息科技的加入而发生翻天覆地的变化，村民们也越来越真切地感受到网络带来的福利。”
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在过去很长一段时间里，地处“世界屋脊”的昌都，给人的印象是一座与新兴科技沾不上边的城市。
十年前，如果有人把昌都与云计算大数据联系在一起，如同天方夜谭；十年后，人们发现，昌都已悄然华丽“转身”——目前，“智慧昌都”云计算大数据中心已完成主体结构的建设，即将进入系统进场阶段。
早在2018年，昌都市人民政府就敏锐地触摸到“云计算”的脉动，投资9000余万元进行昌都市“智慧昌都”云计算大数据中心土建工程建设。该项目的建成，将满足智慧昌都信息共享、数据交互和安全应用的建设要求，保障昌都各类信息化资源的有效利用。
作为信息化服务的主力军，中国电信西藏公司全力做好昌都市大数据中心运营工作。一方面，中国电信西藏公司致力于为昌都市所有信息化建设的各项应用服务提供高性能、高可用性、高扩展性和高安全性的云资源池；另一方面，中国电信西藏公司也为各系统应用提供数据共享交换平台；同时，为已建设的信息化项目提供IDC机房服务及技术支持。据悉，目前，中国电信昌都分公司已建有1个IDC机房24台机架，其中21架已开始投入使用。
相信在中国电信西藏公司的全力支撑下，昌都市将以“智慧昌都”云计算大数据中心为依托，搭建智慧城市数据挖掘模型，通过将基础数据库与城市运行、公共服务、业务应用相结合，实现数据抽取、清洗和挖掘分析，构建满足昌都建设所需的城市运行数据库、业务共享数据库以及满足公众衣、食、住、行、游等方面应用需求的公众服务数据库，为昌都智慧城市建设、管理、领导决策和服务提供数据支撑。
数智化应用点亮“美好生活”
“让更多贫困群众用得上、用得起、用得好互联网，让亿万人民共享信息时代的数字红利，让人民群众拥有更直接、更实在的获得感、幸福感、安全感。”数字乡村是乡村振兴的战略方向，也是建设数字中国的重要内容。作为“数字西藏”的主力军，中国电信西藏公司紧抓智慧应用创新研发，赋能乡村“智慧生活”。
民以食为天，病以医为先。在边坝县人民医院里，中国电信西藏公司援建边坝县人民医院“5G+天翼云”远程医疗项目，建成安全、高效、可扩展的智慧医疗平台，以现代信息技术帮助实现全国医疗资源共享，助力落后地区提升医疗健康水平，更好地服务民生；
守护好乡村孩子的求学梦，就等于守住了农村发展的希望。在昌都市实验小学“未来教室”里，老师正手持平板电脑与同学们一起探讨课文内容。同时，老师还将上课视频上传云端，与边远山区的学子们共享教育资源。中国电信西藏公司承建的昌都市智慧教育项目通过建设教育云数据中心、教育云公共服务平台、远程同步课堂等软硬件设施，弥补了昌都市教育系统在信息化建设方面的短板，提升了各级各类学校的信息化水平，以网络手段带动教育资源从优质地区向薄弱地区辐射，为边远学校提供优质的教学资源，促进了昌都市教育的均衡发展，全力推进“互联网+教育”全覆盖。
智慧医疗、智慧教育只是中国电信西藏公司运用信息技术助力推动社会管理模式现代化建设过程中的一个缩影。“十四五”期间，中国电信西藏公司将从新基建、产业、教育、医疗、文化等方面全面实施“数智化”建设，为乡村振兴赋能。
胜非其难也，持之者其难也。脱贫摘帽不是终点，而是新生活、新奋斗的起点。乡村振兴新征程已开启，中国电信西藏公司将持续打造以千兆网、云、安全为核心的数字乡村信息化能力底座，以网络带动提升乡村治理、产业、消费数字化水平，增强乡村振兴的造血能力。https://t.cn/A6xRwwMR
殷剑峰：资本大众化与牛市
以下文章来源于剑峰聊宏观
作者殷剑峰为中国首席经济学家论坛理事，浙商银行首席经济学家
一、资本大众化
“资本”是一个被频繁使用的词汇，但何为“资本”，却莫衷一是。当人们在说“资本”是一种生产要素时，这种“资本”就是厂房、住宅、机器设备，即教科书上讲的固定资本。显然，这种作为物的资本，是无须节制和开红绿灯的。
当人们在谈论要节制“资本”、要为“资本”开红绿灯时，这种“资本”实际上就是一种控制手段，是金融资本。作为控制手段的资本，在马克思那里，存在着许多形态，但归根到底就是能够带来剩余价值的货币，反映的是剥削与被剥削的生产关系；在熊彼特那里，资本也不是任何具体形式的货物，而是企业家将生产资料挪作他用、迫使生产转向新方向的控制手段。
简言之，作为控制手段，资本是创造性毁灭的工具。当资本为少数人所有时，毁灭的是大众的收入，创造的是少数人的财富。 “资本大众化”指的就是，这种作为控制手段的资本，从被少数人的垄断占有，变成为大多数人所有，从而，创造性毁灭带来的财富从垄断利润变成大众的财产性收入。
资本大众化进程决定了居民部门的财产性收入。如果大多数居民不是资本的所有者，这不仅会使得居民部门内部出现收入分配的两极化，也导致经济部门间的收入分配不合理，居民部门的收入占整个国民可支配收入的比重持续下降。居民部门收入相对下降同财产性收入的匮乏密切相关，后者又起因于居民以银行存款为主的资产结构。居民的存款通过银行贷款表现为对企业的债权，这样，整个居民部门最终是以债权人身份而非资本所有者的身份出现的。我们知道，由于承担的风险和责任不同，债权人的收益肯定要低于资本所有者的收益。从整个经济层面看，其结果必然是，作为最终债权人的居民部门，其财产收入的增长将低于经济增长率。
资本大众化进程决定了一个经济体的创新活力和消费能力。在一个资本为少数个体、少数部门拥有的社会里，创新的动力肯定是不足的。因为只有资本所有者才会在资本增殖的刺激下，萌发强烈的创新动力，而广大劳动者只关心自己的工资报酬，债权人只关心自己本金的安全。并且，对资本的垄断必然会造成对市场的垄断，从而进一步扼杀了整个社会创新的能力。此外，在资本不能为大众所持有时，财产性收入的匮乏乃至收入分配结构的不合理必将对消费能力产生严重的抑制。
二、牛市
资本大众化的渠道当然是资本市场的长期可持续发展，这就是资本大众化型的牛市。观察历史上的牛市，持续时间也有长有短。这里，按照持续时间的长短罗列出四次著名的牛市：第一，1929年美国牛市，在这次牛市中，道琼斯指数由1928年初的200点附近飙升到1929年8月的近400点，牛市持续的时间仅一年有余；第二，2000年美国纳斯达克股票市场的大牛市，这次牛市从1998年中期开始，至2000年9月结束，纳斯达克综合指数从不到2000点暴涨到近5000点，持续时间两年有余；第三，1985年到1990年日本的大牛市，日经225指数由85年初的11000点翻了近3倍，达到30000点附近，牛市持续了近五年；第四，1980年至1999年的美国大牛市，道琼斯工业指数从1980年初的不到800点一路上扬到1999年底的逾11000点，期间虽有87年“黑色星期五”那样的小插曲，但不改长期牛市格局，股指翻了10多倍，牛市持续时间长达20年。
为什么牛市会有长有短？其原因就在于形成牛市的基础有所不同。按照推动牛市的主导力量，我们可以将牛市分成四种类型，这四种类型恰对应于以上罗列的四次著名牛市：投机型、技术革命型、币值重估型和资本大众化型。当然，实际发生的牛市可能会同时起因于多方面因素，尤其是投机几乎肯定会存在于所有的牛市中。因为对于股市来说，投机就像佐餐的红酒，小酌怡情，暴饮伤身。
1．投机型牛市
1929年美国的牛市属于投机型。投机型牛市就是“泡沫”——在这样的牛市中，股价远远超过了由公司和经济基本面决定的基础价值。对于1929年牛市是否是泡沫，研究者曾经有过争论[1]。反对者认为，我们不能够用事后的暴跌来证明事前的股价被高估了。不过，一项研究发现[2]，在当时，封闭式基金的售价普遍超过了基金净值。我们知道，对于单个的股票而言，要证明其是否有泡沫是很困难的——这需要去估算股票的基础价值，而基础价值又取决于公司未来的现金流和未来的利率。然而，封闭式基金的基础价值很简单，就是基金净值。因此，无论股票价格如何，当封闭式基金的售价超过其基础价值、即基金净值时，泡沫几乎肯定存在了。
投机型牛市必然短命，其原因就在于它的基础非常脆弱。投机型牛市非常类似于“击鼓传花”的游戏：每个投资者都理性地知道他购买的股票分文不值，而他之所以买，几乎完全是基于这样的预期——存在下一个以更高价格接手的投资者。因此，市场的流动性是这个游戏能够进行下去的基础。然而，个体的理性未必等于集体的理性。也就是说，这里出现了一个合成谬误的问题：对个体而言，市场是有流动性的，但是，当所有个体都持有股票、因而都指望其他人来接手的时候，市场就因流动性的丧失而崩溃。
详情链接：https://t.cn/A6x8qWWN
以下文章来源于剑峰聊宏观
作者殷剑峰为中国首席经济学家论坛理事，浙商银行首席经济学家
一、资本大众化
“资本”是一个被频繁使用的词汇，但何为“资本”，却莫衷一是。当人们在说“资本”是一种生产要素时，这种“资本”就是厂房、住宅、机器设备，即教科书上讲的固定资本。显然，这种作为物的资本，是无须节制和开红绿灯的。
当人们在谈论要节制“资本”、要为“资本”开红绿灯时，这种“资本”实际上就是一种控制手段，是金融资本。作为控制手段的资本，在马克思那里，存在着许多形态，但归根到底就是能够带来剩余价值的货币，反映的是剥削与被剥削的生产关系；在熊彼特那里，资本也不是任何具体形式的货物，而是企业家将生产资料挪作他用、迫使生产转向新方向的控制手段。
简言之，作为控制手段，资本是创造性毁灭的工具。当资本为少数人所有时，毁灭的是大众的收入，创造的是少数人的财富。 “资本大众化”指的就是，这种作为控制手段的资本，从被少数人的垄断占有，变成为大多数人所有，从而，创造性毁灭带来的财富从垄断利润变成大众的财产性收入。
资本大众化进程决定了居民部门的财产性收入。如果大多数居民不是资本的所有者，这不仅会使得居民部门内部出现收入分配的两极化，也导致经济部门间的收入分配不合理，居民部门的收入占整个国民可支配收入的比重持续下降。居民部门收入相对下降同财产性收入的匮乏密切相关，后者又起因于居民以银行存款为主的资产结构。居民的存款通过银行贷款表现为对企业的债权，这样，整个居民部门最终是以债权人身份而非资本所有者的身份出现的。我们知道，由于承担的风险和责任不同，债权人的收益肯定要低于资本所有者的收益。从整个经济层面看，其结果必然是，作为最终债权人的居民部门，其财产收入的增长将低于经济增长率。
资本大众化进程决定了一个经济体的创新活力和消费能力。在一个资本为少数个体、少数部门拥有的社会里，创新的动力肯定是不足的。因为只有资本所有者才会在资本增殖的刺激下，萌发强烈的创新动力，而广大劳动者只关心自己的工资报酬，债权人只关心自己本金的安全。并且，对资本的垄断必然会造成对市场的垄断，从而进一步扼杀了整个社会创新的能力。此外，在资本不能为大众所持有时，财产性收入的匮乏乃至收入分配结构的不合理必将对消费能力产生严重的抑制。
二、牛市
资本大众化的渠道当然是资本市场的长期可持续发展，这就是资本大众化型的牛市。观察历史上的牛市，持续时间也有长有短。这里，按照持续时间的长短罗列出四次著名的牛市：第一，1929年美国牛市，在这次牛市中，道琼斯指数由1928年初的200点附近飙升到1929年8月的近400点，牛市持续的时间仅一年有余；第二，2000年美国纳斯达克股票市场的大牛市，这次牛市从1998年中期开始，至2000年9月结束，纳斯达克综合指数从不到2000点暴涨到近5000点，持续时间两年有余；第三，1985年到1990年日本的大牛市，日经225指数由85年初的11000点翻了近3倍，达到30000点附近，牛市持续了近五年；第四，1980年至1999年的美国大牛市，道琼斯工业指数从1980年初的不到800点一路上扬到1999年底的逾11000点，期间虽有87年“黑色星期五”那样的小插曲，但不改长期牛市格局，股指翻了10多倍，牛市持续时间长达20年。
为什么牛市会有长有短？其原因就在于形成牛市的基础有所不同。按照推动牛市的主导力量，我们可以将牛市分成四种类型，这四种类型恰对应于以上罗列的四次著名牛市：投机型、技术革命型、币值重估型和资本大众化型。当然，实际发生的牛市可能会同时起因于多方面因素，尤其是投机几乎肯定会存在于所有的牛市中。因为对于股市来说，投机就像佐餐的红酒，小酌怡情，暴饮伤身。
1．投机型牛市
1929年美国的牛市属于投机型。投机型牛市就是“泡沫”——在这样的牛市中，股价远远超过了由公司和经济基本面决定的基础价值。对于1929年牛市是否是泡沫，研究者曾经有过争论[1]。反对者认为，我们不能够用事后的暴跌来证明事前的股价被高估了。不过，一项研究发现[2]，在当时，封闭式基金的售价普遍超过了基金净值。我们知道，对于单个的股票而言，要证明其是否有泡沫是很困难的——这需要去估算股票的基础价值，而基础价值又取决于公司未来的现金流和未来的利率。然而，封闭式基金的基础价值很简单，就是基金净值。因此，无论股票价格如何，当封闭式基金的售价超过其基础价值、即基金净值时，泡沫几乎肯定存在了。
投机型牛市必然短命，其原因就在于它的基础非常脆弱。投机型牛市非常类似于“击鼓传花”的游戏：每个投资者都理性地知道他购买的股票分文不值，而他之所以买，几乎完全是基于这样的预期——存在下一个以更高价格接手的投资者。因此，市场的流动性是这个游戏能够进行下去的基础。然而，个体的理性未必等于集体的理性。也就是说，这里出现了一个合成谬误的问题：对个体而言，市场是有流动性的，但是，当所有个体都持有股票、因而都指望其他人来接手的时候，市场就因流动性的丧失而崩溃。
详情链接：https://t.cn/A6x8qWWN
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