新能源汽车只看这四家龙头名单（值得收藏）#股票##上证指数#
一， 比亚迪（002594）：DMI动力十足，新能源汽车销量持续爬升
考虑公司一体化布局模式下电池成本上涨压力难以对外传导，以及四季度材料高价格材料仍将持续，下调2021年EPS至1.59（-0.11）元，维持22-23年EPS为2.63、3.71元，维持目标价398.8元，维持增持评级。
业绩基本符合预期。公司Q3收入为543亿元，同比增长22%，归母净利润为12.7亿元，同比下滑27.5%，基本符合预期。
新能源汽车销量快速提升，全年销量预计超过60万辆。前三季度公司新能源汽车销量达到33.75万辆，同比增长204%，占全国销量占比达到15.7%；具体车型方面：1）汉上市一年以来依旧保持月销8000+的亮眼成绩，累计销量超过10万辆；2）DMI重磅系列车型拉动公司混动车型销售，目前占新能源汽车销售比重达到50%。我们认为随着电池产能的爬坡，Q4公司新能源汽车销量仍将保持环比增长态势，全年新能源汽车销量将突破60万辆。
2022年整体销量保持乐观，比亚迪半导体上市拉开资产分拆大幕。我们认为随着DMI销量的持续火爆和后续海洋王国系列车型的陆续上市，22年公司新能源汽车销量有望达到150万辆；其中DMI预计将占主要份额。此外比亚迪半导体也已取得港交所关于分拆的豁免同意函，预计将于22年登陆创业板；后续公司其他业务也有望陆续分拆，实现整体资产价值的重估。
风险提示：电池新增产能释放低于预期，电池材料成本大幅上涨。
二，双环传动（002472）：三季报略超预期，定增加码产能彰显信心加码产能
公司从国内市场走向海外，打开全新成长空间，维持公司2021-2023年EPS预测0.39/0.69/0.95元，同比增速490%/76%/38%，维持目标价32.0元，对应2022年46倍PE。
业绩连续兑现，Q3略超预期。公司前三季度营收40.7亿元，同比增65.3%；归母净利润2.3亿元，同增14.4倍。其中Q3营收14.5亿元，同增45%，环比持平；归母净利润0.98亿元（此前预告Q3业绩0.8亿-1.0亿），同增626%，环增31%，业绩略超预期。
新项目爬坡顺利，盈利能力持续改善。公司Q3毛利率17.5%（含钢贸），同增1.8%，环增0.8%；净利率7.2%，同增4.8%，环增1.4%，主要是新项目爬坡带来的盈利能力持续改善。公司期间费用率显著改善，Q3销售费用率1.0%，同减1.8pct；管理费用率4.0%，同增0.7pct；研发费用率3.7%，同增0.2pct；财务费用下降至2550万元，财务费用率1.8%，同减2.7pct，主要是可转债影响。Q3资本开支2.8亿，系新增项目投资加速。
在手订单充裕，定增20亿加码产能。公司计划定增募资20亿元，在玉环、桐乡工厂扩建新能源（纯电+混动）和商用车自动变产能，下游订单需求超预期，公司产品供不应求，大举扩产满足潜在订单，彰显经营信心。
风险提示：新订单爬坡不及预期；产能利用率不及预期。
三，合兴股份（605005）：专注于连接器，智能化和新能源化驱动
公司专注于汽车连接器相关领域，随着汽车智能化以及新能源化的加速发展，公司转向系统部件、滤波器、逆变器连接器等产品将迎来放量增长，带动公司收入和盈利能力的持续改善。预计公司2021-2023年的EPS分别为0.61/0.73/0.88元，目标价25.51元，对应2022年约35倍PE。
受益于智能化+新能源化，汽车连接器将迎来快速发展。汽车电子正在高速发展，各控制单元之间的联系越来越紧密，用于信号传输的连接器的用量不断增长；新能源车的动力系统、智能汽车的线控底盘对分配电流的连接器的需求也在快速增长。
预计2019-2025年全球汽车连接器行业规模将从152亿美元增长至194 亿美元。在传统汽车连接器领域，泰科等国际巨头占据了主要市场份额，而在新兴领域中国企业将凭借产业链优势和快速响应能力扮演更重要角色。
公司专注于汽车连接器相关领域，新产品带来收入加速增长和盈利能力的持续改善。公司主要产品聚焦在广义上的汽车连接器，核心客户包括博世、联合电子、大陆等零部件巨头，终端客户包括大众、宝马、奥迪、通用等汽车品牌。
近几年公司不断加大在转向系统部件、变速箱管理系统部件、能源管理系统等新型应用领域的投入，在新产品带动下公司收入将迎来加速增长，盈利能力也将持续改善。
催化剂：新产品的不断推出，新客户的持续突破
风险提示：汽车行业销量复苏低于预期，盈利能力提升低于预期。
四，德赛西威（002920）：领先的汽车电子玩家，未来出行变革创领者
公司是领先的汽车电子企业，聚焦智能座舱、智能驾驶和网联服务三大领域，预测2021/2022/2023年营收88.01/113.82/145.40亿元，增速29%/29%/28%；归母净利7.74/9.79/11.91亿元，增速49%/27%/22%，EPS1.41/1.78/2.17元，综合PE、PS估值给予目标价138.58元，增持评级。
智能驾驶：牵手英伟达，尽享自动驾驶盛宴。
1)随着E/E架构升级与自动驾驶渗透率上升，域控制器与传感器需求将迎来爆发。公司能提供包括传感器、域控制器等在内的智能驾驶系统方案，有望受益。
2)公司自IPU03开始与英伟达展开合作，而后者为自动驾驶芯片领军者，这将成为公司的重要优势。我们认为，主机厂(以及孵化的Tier1)、本土第三方Tier1、海外Tier1等在现阶段均不会对公司在英伟达生态中的地位构成威胁。
智能座舱：交互属性激增助力市场空间与市占率双升。1)消费者需求升级，座舱被赋予更强的交互属性，这直接反映为大屏化、多屏化趋势，使单车价值量大幅增加。
2)一芯多屏方案在性能、经济性、安全性等方面具有明显优势，有望成为主流。公司在IVI市场及液晶仪表市场中均有较为深厚的产品积累，且已量产新一代智能座舱。
一芯多屏趋势下，各产品线间的协同效应将被放大，公司市场份额有望进一步攀升。
卓越的智能制造和测试能力是公司的杀手锏。
1)更短的汽车研发周期和主机厂更多的定制化需求对Tier1的制造、测试能力提出了更高要求。
2)超20年德企控股背景孕育了公司的智能制造基因，目前公司数字智能工厂、智能仓储系统已陆续投入使用，制造和测试能力已居于行业领先水平。
风险提示：部分技术难题尚未被完全攻克、芯片短缺情况长期存在。
一， 比亚迪（002594）：DMI动力十足，新能源汽车销量持续爬升
考虑公司一体化布局模式下电池成本上涨压力难以对外传导，以及四季度材料高价格材料仍将持续，下调2021年EPS至1.59（-0.11）元，维持22-23年EPS为2.63、3.71元，维持目标价398.8元，维持增持评级。
业绩基本符合预期。公司Q3收入为543亿元，同比增长22%，归母净利润为12.7亿元，同比下滑27.5%，基本符合预期。
新能源汽车销量快速提升，全年销量预计超过60万辆。前三季度公司新能源汽车销量达到33.75万辆，同比增长204%，占全国销量占比达到15.7%；具体车型方面：1）汉上市一年以来依旧保持月销8000+的亮眼成绩，累计销量超过10万辆；2）DMI重磅系列车型拉动公司混动车型销售，目前占新能源汽车销售比重达到50%。我们认为随着电池产能的爬坡，Q4公司新能源汽车销量仍将保持环比增长态势，全年新能源汽车销量将突破60万辆。
2022年整体销量保持乐观，比亚迪半导体上市拉开资产分拆大幕。我们认为随着DMI销量的持续火爆和后续海洋王国系列车型的陆续上市，22年公司新能源汽车销量有望达到150万辆；其中DMI预计将占主要份额。此外比亚迪半导体也已取得港交所关于分拆的豁免同意函，预计将于22年登陆创业板；后续公司其他业务也有望陆续分拆，实现整体资产价值的重估。
风险提示：电池新增产能释放低于预期，电池材料成本大幅上涨。
二，双环传动（002472）：三季报略超预期，定增加码产能彰显信心加码产能
公司从国内市场走向海外，打开全新成长空间，维持公司2021-2023年EPS预测0.39/0.69/0.95元，同比增速490%/76%/38%，维持目标价32.0元，对应2022年46倍PE。
业绩连续兑现，Q3略超预期。公司前三季度营收40.7亿元，同比增65.3%；归母净利润2.3亿元，同增14.4倍。其中Q3营收14.5亿元，同增45%，环比持平；归母净利润0.98亿元（此前预告Q3业绩0.8亿-1.0亿），同增626%，环增31%，业绩略超预期。
新项目爬坡顺利，盈利能力持续改善。公司Q3毛利率17.5%（含钢贸），同增1.8%，环增0.8%；净利率7.2%，同增4.8%，环增1.4%，主要是新项目爬坡带来的盈利能力持续改善。公司期间费用率显著改善，Q3销售费用率1.0%，同减1.8pct；管理费用率4.0%，同增0.7pct；研发费用率3.7%，同增0.2pct；财务费用下降至2550万元，财务费用率1.8%，同减2.7pct，主要是可转债影响。Q3资本开支2.8亿，系新增项目投资加速。
在手订单充裕，定增20亿加码产能。公司计划定增募资20亿元，在玉环、桐乡工厂扩建新能源（纯电+混动）和商用车自动变产能，下游订单需求超预期，公司产品供不应求，大举扩产满足潜在订单，彰显经营信心。
风险提示：新订单爬坡不及预期；产能利用率不及预期。
三，合兴股份（605005）：专注于连接器，智能化和新能源化驱动
公司专注于汽车连接器相关领域，随着汽车智能化以及新能源化的加速发展，公司转向系统部件、滤波器、逆变器连接器等产品将迎来放量增长，带动公司收入和盈利能力的持续改善。预计公司2021-2023年的EPS分别为0.61/0.73/0.88元，目标价25.51元，对应2022年约35倍PE。
受益于智能化+新能源化，汽车连接器将迎来快速发展。汽车电子正在高速发展，各控制单元之间的联系越来越紧密，用于信号传输的连接器的用量不断增长；新能源车的动力系统、智能汽车的线控底盘对分配电流的连接器的需求也在快速增长。
预计2019-2025年全球汽车连接器行业规模将从152亿美元增长至194 亿美元。在传统汽车连接器领域，泰科等国际巨头占据了主要市场份额，而在新兴领域中国企业将凭借产业链优势和快速响应能力扮演更重要角色。
公司专注于汽车连接器相关领域，新产品带来收入加速增长和盈利能力的持续改善。公司主要产品聚焦在广义上的汽车连接器，核心客户包括博世、联合电子、大陆等零部件巨头，终端客户包括大众、宝马、奥迪、通用等汽车品牌。
近几年公司不断加大在转向系统部件、变速箱管理系统部件、能源管理系统等新型应用领域的投入，在新产品带动下公司收入将迎来加速增长，盈利能力也将持续改善。
催化剂：新产品的不断推出，新客户的持续突破
风险提示：汽车行业销量复苏低于预期，盈利能力提升低于预期。
四，德赛西威（002920）：领先的汽车电子玩家，未来出行变革创领者
公司是领先的汽车电子企业，聚焦智能座舱、智能驾驶和网联服务三大领域，预测2021/2022/2023年营收88.01/113.82/145.40亿元，增速29%/29%/28%；归母净利7.74/9.79/11.91亿元，增速49%/27%/22%，EPS1.41/1.78/2.17元，综合PE、PS估值给予目标价138.58元，增持评级。
智能驾驶：牵手英伟达，尽享自动驾驶盛宴。
1)随着E/E架构升级与自动驾驶渗透率上升，域控制器与传感器需求将迎来爆发。公司能提供包括传感器、域控制器等在内的智能驾驶系统方案，有望受益。
2)公司自IPU03开始与英伟达展开合作，而后者为自动驾驶芯片领军者，这将成为公司的重要优势。我们认为，主机厂(以及孵化的Tier1)、本土第三方Tier1、海外Tier1等在现阶段均不会对公司在英伟达生态中的地位构成威胁。
智能座舱：交互属性激增助力市场空间与市占率双升。1)消费者需求升级，座舱被赋予更强的交互属性，这直接反映为大屏化、多屏化趋势，使单车价值量大幅增加。
2)一芯多屏方案在性能、经济性、安全性等方面具有明显优势，有望成为主流。公司在IVI市场及液晶仪表市场中均有较为深厚的产品积累，且已量产新一代智能座舱。
一芯多屏趋势下，各产品线间的协同效应将被放大，公司市场份额有望进一步攀升。
卓越的智能制造和测试能力是公司的杀手锏。
1)更短的汽车研发周期和主机厂更多的定制化需求对Tier1的制造、测试能力提出了更高要求。
2)超20年德企控股背景孕育了公司的智能制造基因，目前公司数字智能工厂、智能仓储系统已陆续投入使用，制造和测试能力已居于行业领先水平。
风险提示：部分技术难题尚未被完全攻克、芯片短缺情况长期存在。
腾讯和字节掐架之际，阿里巴巴低调了起来
字节跳动告腾讯垄断，腾讯反告字节跳动违法侵权。在腾讯与字节再次开打之时，阿里巴巴于2021年2月2日晚公布了2021财年第三季度（2020年10-12月）的财报。
这份财报中核心需要关注的点如下：
营收与净利润均超市场预期。
零售凶猛——受今年双11售卖周期延长以及营销活动节点增多影响，包含淘系电商以及盒马、银泰在内的中国零售业务收入本季度增长强劲；特别是，本季度阿里巴巴完成对高鑫零售（大润发、欧尚超市的母公司）的收购，自10月份开始实现并表，这在很大程度上也提高了整体的营收水平。
跨境零售业务、菜鸟网络收入大增。
以饿了么为主的本地生活业务增速低于大盘。
阿里云在历史上第一次扭亏为盈（以经调整EBITA为标准）。
阿里文娱收入同比仅增长1%，是集团各分部业务中增速最低板块，但其实现了大幅减亏。
经历了2020年的波折，蚂蚁带来的大起大落，阿里巴巴接下来如何行走江湖？过往即序章，财报的数字里或许隐藏着这个巨无霸或主动、或被动地正在发生的微妙变化。
整体上看，财报是超预期的：
财报显示，阿里巴巴本季度实现营业收入2210.8亿元人民币，同比增长36.9%，超过分析师预期的2143.8亿元；公司Non-GAAP下净利润为592.07亿元人民币，经调整EBITA为612.53亿元，经调整EBITA率为28%，均超过市场预期。
具体来看：
收入组成方面，阿里巴巴本季度核心商业收入达到1955.4亿元人民币，同比大幅增长38.2%，占总收入比例达到89%。
这主要是因为今年双11售卖周期延长以及营销活动节点增多影响，包含淘系电商以及盒马、银泰在内的中国零售业务收入本季度增长强劲，达到1536.8亿元人民币，同比增长39%。
而另一方面，阿里巴巴完成了对高鑫零售的收购，自10月份开始实现并表，这在很大程度上也提高了公司的营收水平。随着天猫超市、盒马以及高鑫零售等直营业务的增长，阿里巴巴直营业务收入比例持续提升。
不过自营业务占比持续提升导致了毛利水平有所下降，盈利能力方面，阿里巴巴本季度取得毛利润998.2亿元人民币，毛利率为45.1%，较去年同期的47.8%略有下降。本季度经调整EBITA为612.5亿元人民币，经调整EBITA ratio为27.7%，较去年同期有所下降。
在中国零售业务之外，以Lazard和Trendyol为主的跨境零售业务同样贡献了较大的收入增长，本季度收入达到101.6亿元人民币，同比增长37%；而菜鸟网络本季度营业收入达到113.6亿元人民币，同比大增51%。
以饿了么为主的本地生活业务表现平平，取得营业收入83.5亿元人民币，同比仅增长10%，远低于大盘增速。
而在核心商业之外，阿里云本季度保持高速增长，在经历了漫长的投入期后，在本季度终于实现打平，取得161.1亿元人民币收入，相比去年同期增长50%，经调整EBITA为2400万人民币，成为既核心商业外新的盈利点。
阿里文娱本季度录得收入80.8亿元人民币，同比仅增长1%，为阿里集团各分部业务中增速最低板块。不过，虽然在收入端增长乏力，但在成本侧却实现了大幅减亏。本季度调整后EBITA为负13.9亿元人民币，相比较去年同期的负34.0亿元人民币大幅收窄。
在用户数方面，本季度阿里巴巴年度活跃买家数为7.79亿，相比上个季度净增加2200万，为2020年单季度环比净增加最高；截至12月末移动端月活跃用户数（MAU）则达到9.02亿，相比9月末净增加2100万。
尽管阿里巴巴度交出了一份相当稳健的财务报告，但其股价在当天交易日仍然呈现下跌趋势，并最终报收于254.5美元，下跌3.85%。受到蚂蚁集团IPO暂缓以及遭受反垄断调查影响，阿里股价已经从11月27日最高点319.32美元回调到了目前260美元上下，公司市值也从超过8500亿美元下降到目前7000亿美元上下（截止2月2日收盘约为6880亿美元）。
反观腾讯，在过去两个月时间里，股价则呈现一路上扬的态势，涨幅超过20%（根据腾讯2020年10月末股价计算），市值目前也达到近70000亿港元，约合9000亿美元市值，超过阿里2000亿美元。
阿里巴巴股价走势
腾讯股价走势
对于两家超7000亿美元市值的公司而言，股价阶段性的高低并不能反映出太多公司经营层面的优劣，但在很大程度上还是能体现出资本市场对于两家公司的态度。
最近三个月，无论是美股还是港股均走出一轮牛市的情况下，阿里巴巴的股价却反其道而行呈现持续阴跌的态势。一位券商分析师告诉「资本侦探」，对于政策不确定性的担忧，使得资本市场对阿里产生了较大的负面情绪并形成了踩踏效应，二级市场投资人通过资本抽离来对抗市场不确定性风险。
除了在政策性风险之外，阿里巴巴在业务层面持续快速增长以及创新能力，同样在很大程度上影响着资本市场的态度。阿里巴巴的多个业务线正在面临竞争。
比如电商板块，电商三巨头过去三个季度披露的业绩报告显示（京东、拼多多目前尚未公布四季度业绩报告，因此对比前三季度数据），拼多多和京东的单季度活跃买家数环比净增加均高于淘系电商，而根据三家公司财报披露口径显示，用户增长主要来源于下沉市场。
不过，淘系电商在本季度年度活跃买家数环比净增加超过2200万，为2020年单季度最高。
而本地生活板块，美团外卖业务在2020年三季度营业收入206.9亿元人民币，是饿了么三季度营业收入的2.34倍，根据Trustdata数据显示，目前美团外卖业务市场份额已经接近70%。
阿里云业务作为阿里系新的增长引擎，无论在市场份额还是增速方面均表现突出，但考虑到目前其整体规模占大盘收入比例不足10%（仅为7%），目前对于拉动阿里整体业务的增长仍然有限。
反观腾讯，其最核心的游戏业务，尽管有网易、完美世界等老对手以及像字节跳动等新对手出现，但基本上对于腾讯的基本盘造不成直接威胁。
另外，在微信十周年之际，微信推出8.0版本以及视频号定位的更加清晰，也使得市场对于微信视频号业务进行重估。根据小摩报告分析，微信视频号未来商业化模式的逐渐清晰，至少将给腾讯集团带来1100亿美元市值的提升空间。
站在旁观者的角度，阿里巴巴现阶段的确遭遇到了市场情绪以及业务竞争的压力，但其基本盘还是稳定的，新增长引擎也在持续加热状态，而在不知不觉中，一直是充满活力、橙色阳光、狼性十足的阿里似乎也开始收敛锋芒。
顺境所以生人，逆境所以自生。一份财报是瞬间的数字切面，自然无法定格一座正在喷发的火山，但可以肯定的是，不管市场是否过于高估或者过于低估，在经济的大舞台上，这个经济体还是必需的。#唐戈的肥唐说[超话]#
字节跳动告腾讯垄断，腾讯反告字节跳动违法侵权。在腾讯与字节再次开打之时，阿里巴巴于2021年2月2日晚公布了2021财年第三季度（2020年10-12月）的财报。
这份财报中核心需要关注的点如下：
营收与净利润均超市场预期。
零售凶猛——受今年双11售卖周期延长以及营销活动节点增多影响，包含淘系电商以及盒马、银泰在内的中国零售业务收入本季度增长强劲；特别是，本季度阿里巴巴完成对高鑫零售（大润发、欧尚超市的母公司）的收购，自10月份开始实现并表，这在很大程度上也提高了整体的营收水平。
跨境零售业务、菜鸟网络收入大增。
以饿了么为主的本地生活业务增速低于大盘。
阿里云在历史上第一次扭亏为盈（以经调整EBITA为标准）。
阿里文娱收入同比仅增长1%，是集团各分部业务中增速最低板块，但其实现了大幅减亏。
经历了2020年的波折，蚂蚁带来的大起大落，阿里巴巴接下来如何行走江湖？过往即序章，财报的数字里或许隐藏着这个巨无霸或主动、或被动地正在发生的微妙变化。
整体上看，财报是超预期的：
财报显示，阿里巴巴本季度实现营业收入2210.8亿元人民币，同比增长36.9%，超过分析师预期的2143.8亿元；公司Non-GAAP下净利润为592.07亿元人民币，经调整EBITA为612.53亿元，经调整EBITA率为28%，均超过市场预期。
具体来看：
收入组成方面，阿里巴巴本季度核心商业收入达到1955.4亿元人民币，同比大幅增长38.2%，占总收入比例达到89%。
这主要是因为今年双11售卖周期延长以及营销活动节点增多影响，包含淘系电商以及盒马、银泰在内的中国零售业务收入本季度增长强劲，达到1536.8亿元人民币，同比增长39%。
而另一方面，阿里巴巴完成了对高鑫零售的收购，自10月份开始实现并表，这在很大程度上也提高了公司的营收水平。随着天猫超市、盒马以及高鑫零售等直营业务的增长，阿里巴巴直营业务收入比例持续提升。
不过自营业务占比持续提升导致了毛利水平有所下降，盈利能力方面，阿里巴巴本季度取得毛利润998.2亿元人民币，毛利率为45.1%，较去年同期的47.8%略有下降。本季度经调整EBITA为612.5亿元人民币，经调整EBITA ratio为27.7%，较去年同期有所下降。
在中国零售业务之外，以Lazard和Trendyol为主的跨境零售业务同样贡献了较大的收入增长，本季度收入达到101.6亿元人民币，同比增长37%；而菜鸟网络本季度营业收入达到113.6亿元人民币，同比大增51%。
以饿了么为主的本地生活业务表现平平，取得营业收入83.5亿元人民币，同比仅增长10%，远低于大盘增速。
而在核心商业之外，阿里云本季度保持高速增长，在经历了漫长的投入期后，在本季度终于实现打平，取得161.1亿元人民币收入，相比去年同期增长50%，经调整EBITA为2400万人民币，成为既核心商业外新的盈利点。
阿里文娱本季度录得收入80.8亿元人民币，同比仅增长1%，为阿里集团各分部业务中增速最低板块。不过，虽然在收入端增长乏力，但在成本侧却实现了大幅减亏。本季度调整后EBITA为负13.9亿元人民币，相比较去年同期的负34.0亿元人民币大幅收窄。
在用户数方面，本季度阿里巴巴年度活跃买家数为7.79亿，相比上个季度净增加2200万，为2020年单季度环比净增加最高；截至12月末移动端月活跃用户数（MAU）则达到9.02亿，相比9月末净增加2100万。
尽管阿里巴巴度交出了一份相当稳健的财务报告，但其股价在当天交易日仍然呈现下跌趋势，并最终报收于254.5美元，下跌3.85%。受到蚂蚁集团IPO暂缓以及遭受反垄断调查影响，阿里股价已经从11月27日最高点319.32美元回调到了目前260美元上下，公司市值也从超过8500亿美元下降到目前7000亿美元上下（截止2月2日收盘约为6880亿美元）。
反观腾讯，在过去两个月时间里，股价则呈现一路上扬的态势，涨幅超过20%（根据腾讯2020年10月末股价计算），市值目前也达到近70000亿港元，约合9000亿美元市值，超过阿里2000亿美元。
阿里巴巴股价走势
腾讯股价走势
对于两家超7000亿美元市值的公司而言，股价阶段性的高低并不能反映出太多公司经营层面的优劣，但在很大程度上还是能体现出资本市场对于两家公司的态度。
最近三个月，无论是美股还是港股均走出一轮牛市的情况下，阿里巴巴的股价却反其道而行呈现持续阴跌的态势。一位券商分析师告诉「资本侦探」，对于政策不确定性的担忧，使得资本市场对阿里产生了较大的负面情绪并形成了踩踏效应，二级市场投资人通过资本抽离来对抗市场不确定性风险。
除了在政策性风险之外，阿里巴巴在业务层面持续快速增长以及创新能力，同样在很大程度上影响着资本市场的态度。阿里巴巴的多个业务线正在面临竞争。
比如电商板块，电商三巨头过去三个季度披露的业绩报告显示（京东、拼多多目前尚未公布四季度业绩报告，因此对比前三季度数据），拼多多和京东的单季度活跃买家数环比净增加均高于淘系电商，而根据三家公司财报披露口径显示，用户增长主要来源于下沉市场。
不过，淘系电商在本季度年度活跃买家数环比净增加超过2200万，为2020年单季度最高。
而本地生活板块，美团外卖业务在2020年三季度营业收入206.9亿元人民币，是饿了么三季度营业收入的2.34倍，根据Trustdata数据显示，目前美团外卖业务市场份额已经接近70%。
阿里云业务作为阿里系新的增长引擎，无论在市场份额还是增速方面均表现突出，但考虑到目前其整体规模占大盘收入比例不足10%（仅为7%），目前对于拉动阿里整体业务的增长仍然有限。
反观腾讯，其最核心的游戏业务，尽管有网易、完美世界等老对手以及像字节跳动等新对手出现，但基本上对于腾讯的基本盘造不成直接威胁。
另外，在微信十周年之际，微信推出8.0版本以及视频号定位的更加清晰，也使得市场对于微信视频号业务进行重估。根据小摩报告分析，微信视频号未来商业化模式的逐渐清晰，至少将给腾讯集团带来1100亿美元市值的提升空间。
站在旁观者的角度，阿里巴巴现阶段的确遭遇到了市场情绪以及业务竞争的压力，但其基本盘还是稳定的，新增长引擎也在持续加热状态，而在不知不觉中，一直是充满活力、橙色阳光、狼性十足的阿里似乎也开始收敛锋芒。
顺境所以生人，逆境所以自生。一份财报是瞬间的数字切面，自然无法定格一座正在喷发的火山，但可以肯定的是，不管市场是否过于高估或者过于低估，在经济的大舞台上，这个经济体还是必需的。#唐戈的肥唐说[超话]#
腾讯和字节掐架之际，阿里巴巴低调了起来
字节跳动告腾讯垄断，腾讯反告字节跳动违法侵权。在腾讯与字节再次开打之时，阿里巴巴于2021年2月2日晚公布了2021财年第三季度（2020年10-12月）的财报。
这份财报中核心需要关注的点如下：
营收与净利润均超市场预期。
零售凶猛——受今年双11售卖周期延长以及营销活动节点增多影响，包含淘系电商以及盒马、银泰在内的中国零售业务收入本季度增长强劲；特别是，本季度阿里巴巴完成对高鑫零售（大润发、欧尚超市的母公司）的收购，自10月份开始实现并表，这在很大程度上也提高了整体的营收水平。
跨境零售业务、菜鸟网络收入大增。
以饿了么为主的本地生活业务增速低于大盘。
阿里云在历史上第一次扭亏为盈（以经调整EBITA为标准）。
阿里文娱收入同比仅增长1%，是集团各分部业务中增速最低板块，但其实现了大幅减亏。
经历了2020年的波折，蚂蚁带来的大起大落，阿里巴巴接下来如何行走江湖？过往即序章，财报的数字里或许隐藏着这个巨无霸或主动、或被动地正在发生的微妙变化。
整体上看，财报是超预期的：
财报显示，阿里巴巴本季度实现营业收入2210.8亿元人民币，同比增长36.9%，超过分析师预期的2143.8亿元；公司Non-GAAP下净利润为592.07亿元人民币，经调整EBITA为612.53亿元，经调整EBITA率为28%，均超过市场预期。
具体来看：
收入组成方面，阿里巴巴本季度核心商业收入达到1955.4亿元人民币，同比大幅增长38.2%，占总收入比例达到89%。
这主要是因为今年双11售卖周期延长以及营销活动节点增多影响，包含淘系电商以及盒马、银泰在内的中国零售业务收入本季度增长强劲，达到1536.8亿元人民币，同比增长39%。
而另一方面，阿里巴巴完成了对高鑫零售的收购，自10月份开始实现并表，这在很大程度上也提高了公司的营收水平。随着天猫超市、盒马以及高鑫零售等直营业务的增长，阿里巴巴直营业务收入比例持续提升。
不过自营业务占比持续提升导致了毛利水平有所下降，盈利能力方面，阿里巴巴本季度取得毛利润998.2亿元人民币，毛利率为45.1%，较去年同期的47.8%略有下降。本季度经调整EBITA为612.5亿元人民币，经调整EBITA ratio为27.7%，较去年同期有所下降。
在中国零售业务之外，以Lazard和Trendyol为主的跨境零售业务同样贡献了较大的收入增长，本季度收入达到101.6亿元人民币，同比增长37%；而菜鸟网络本季度营业收入达到113.6亿元人民币，同比大增51%。
以饿了么为主的本地生活业务表现平平，取得营业收入83.5亿元人民币，同比仅增长10%，远低于大盘增速。
而在核心商业之外，阿里云本季度保持高速增长，在经历了漫长的投入期后，在本季度终于实现打平，取得161.1亿元人民币收入，相比去年同期增长50%，经调整EBITA为2400万人民币，成为既核心商业外新的盈利点。
阿里文娱本季度录得收入80.8亿元人民币，同比仅增长1%，为阿里集团各分部业务中增速最低板块。不过，虽然在收入端增长乏力，但在成本侧却实现了大幅减亏。本季度调整后EBITA为负13.9亿元人民币，相比较去年同期的负34.0亿元人民币大幅收窄。
在用户数方面，本季度阿里巴巴年度活跃买家数为7.79亿，相比上个季度净增加2200万，为2020年单季度环比净增加最高；截至12月末移动端月活跃用户数（MAU）则达到9.02亿，相比9月末净增加2100万。
尽管阿里巴巴度交出了一份相当稳健的财务报告，但其股价在当天交易日仍然呈现下跌趋势，并最终报收于254.5美元，下跌3.85%。受到蚂蚁集团IPO暂缓以及遭受反垄断调查影响，阿里股价已经从11月27日最高点319.32美元回调到了目前260美元上下，公司市值也从超过8500亿美元下降到目前7000亿美元上下（截止2月2日收盘约为6880亿美元）。
反观腾讯，在过去两个月时间里，股价则呈现一路上扬的态势，涨幅超过20%（根据腾讯2020年10月末股价计算），市值目前也达到近70000亿港元，约合9000亿美元市值，超过阿里2000亿美元。
阿里巴巴股价走势
腾讯股价走势
对于两家超7000亿美元市值的公司而言，股价阶段性的高低并不能反映出太多公司经营层面的优劣，但在很大程度上还是能体现出资本市场对于两家公司的态度。
最近三个月，无论是美股还是港股均走出一轮牛市的情况下，阿里巴巴的股价却反其道而行呈现持续阴跌的态势。一位券商分析师告诉「资本侦探」，对于政策不确定性的担忧，使得资本市场对阿里产生了较大的负面情绪并形成了踩踏效应，二级市场投资人通过资本抽离来对抗市场不确定性风险。
除了在政策性风险之外，阿里巴巴在业务层面持续快速增长以及创新能力，同样在很大程度上影响着资本市场的态度。阿里巴巴的多个业务线正在面临竞争。
比如电商板块，电商三巨头过去三个季度披露的业绩报告显示（京东、拼多多目前尚未公布四季度业绩报告，因此对比前三季度数据），拼多多和京东的单季度活跃买家数环比净增加均高于淘系电商，而根据三家公司财报披露口径显示，用户增长主要来源于下沉市场。
不过，淘系电商在本季度年度活跃买家数环比净增加超过2200万，为2020年单季度最高。
而本地生活板块，美团外卖业务在2020年三季度营业收入206.9亿元人民币，是饿了么三季度营业收入的2.34倍，根据Trustdata数据显示，目前美团外卖业务市场份额已经接近70%。
阿里云业务作为阿里系新的增长引擎，无论在市场份额还是增速方面均表现突出，但考虑到目前其整体规模占大盘收入比例不足10%（仅为7%），目前对于拉动阿里整体业务的增长仍然有限。
反观腾讯，其最核心的游戏业务，尽管有网易、完美世界等老对手以及像字节跳动等新对手出现，但基本上对于腾讯的基本盘造不成直接威胁。
另外，在微信十周年之际，微信推出8.0版本以及视频号定位的更加清晰，也使得市场对于微信视频号业务进行重估。根据小摩报告分析，微信视频号未来商业化模式的逐渐清晰，至少将给腾讯集团带来1100亿美元市值的提升空间。
站在旁观者的角度，阿里巴巴现阶段的确遭遇到了市场情绪以及业务竞争的压力，但其基本盘还是稳定的，新增长引擎也在持续加热状态，而在不知不觉中，一直是充满活力、橙色阳光、狼性十足的阿里似乎也开始收敛锋芒。
顺境所以生人，逆境所以自生。一份财报是瞬间的数字切面，自然无法定格一座正在喷发的火山，但可以肯定的是，不管市场是否过于高估或者过于低估，在经济的大舞台上，这个经济体还是必需的。
字节跳动告腾讯垄断，腾讯反告字节跳动违法侵权。在腾讯与字节再次开打之时，阿里巴巴于2021年2月2日晚公布了2021财年第三季度（2020年10-12月）的财报。
这份财报中核心需要关注的点如下：
营收与净利润均超市场预期。
零售凶猛——受今年双11售卖周期延长以及营销活动节点增多影响，包含淘系电商以及盒马、银泰在内的中国零售业务收入本季度增长强劲；特别是，本季度阿里巴巴完成对高鑫零售（大润发、欧尚超市的母公司）的收购，自10月份开始实现并表，这在很大程度上也提高了整体的营收水平。
跨境零售业务、菜鸟网络收入大增。
以饿了么为主的本地生活业务增速低于大盘。
阿里云在历史上第一次扭亏为盈（以经调整EBITA为标准）。
阿里文娱收入同比仅增长1%，是集团各分部业务中增速最低板块，但其实现了大幅减亏。
经历了2020年的波折，蚂蚁带来的大起大落，阿里巴巴接下来如何行走江湖？过往即序章，财报的数字里或许隐藏着这个巨无霸或主动、或被动地正在发生的微妙变化。
整体上看，财报是超预期的：
财报显示，阿里巴巴本季度实现营业收入2210.8亿元人民币，同比增长36.9%，超过分析师预期的2143.8亿元；公司Non-GAAP下净利润为592.07亿元人民币，经调整EBITA为612.53亿元，经调整EBITA率为28%，均超过市场预期。
具体来看：
收入组成方面，阿里巴巴本季度核心商业收入达到1955.4亿元人民币，同比大幅增长38.2%，占总收入比例达到89%。
这主要是因为今年双11售卖周期延长以及营销活动节点增多影响，包含淘系电商以及盒马、银泰在内的中国零售业务收入本季度增长强劲，达到1536.8亿元人民币，同比增长39%。
而另一方面，阿里巴巴完成了对高鑫零售的收购，自10月份开始实现并表，这在很大程度上也提高了公司的营收水平。随着天猫超市、盒马以及高鑫零售等直营业务的增长，阿里巴巴直营业务收入比例持续提升。
不过自营业务占比持续提升导致了毛利水平有所下降，盈利能力方面，阿里巴巴本季度取得毛利润998.2亿元人民币，毛利率为45.1%，较去年同期的47.8%略有下降。本季度经调整EBITA为612.5亿元人民币，经调整EBITA ratio为27.7%，较去年同期有所下降。
在中国零售业务之外，以Lazard和Trendyol为主的跨境零售业务同样贡献了较大的收入增长，本季度收入达到101.6亿元人民币，同比增长37%；而菜鸟网络本季度营业收入达到113.6亿元人民币，同比大增51%。
以饿了么为主的本地生活业务表现平平，取得营业收入83.5亿元人民币，同比仅增长10%，远低于大盘增速。
而在核心商业之外，阿里云本季度保持高速增长，在经历了漫长的投入期后，在本季度终于实现打平，取得161.1亿元人民币收入，相比去年同期增长50%，经调整EBITA为2400万人民币，成为既核心商业外新的盈利点。
阿里文娱本季度录得收入80.8亿元人民币，同比仅增长1%，为阿里集团各分部业务中增速最低板块。不过，虽然在收入端增长乏力，但在成本侧却实现了大幅减亏。本季度调整后EBITA为负13.9亿元人民币，相比较去年同期的负34.0亿元人民币大幅收窄。
在用户数方面，本季度阿里巴巴年度活跃买家数为7.79亿，相比上个季度净增加2200万，为2020年单季度环比净增加最高；截至12月末移动端月活跃用户数（MAU）则达到9.02亿，相比9月末净增加2100万。
尽管阿里巴巴度交出了一份相当稳健的财务报告，但其股价在当天交易日仍然呈现下跌趋势，并最终报收于254.5美元，下跌3.85%。受到蚂蚁集团IPO暂缓以及遭受反垄断调查影响，阿里股价已经从11月27日最高点319.32美元回调到了目前260美元上下，公司市值也从超过8500亿美元下降到目前7000亿美元上下（截止2月2日收盘约为6880亿美元）。
反观腾讯，在过去两个月时间里，股价则呈现一路上扬的态势，涨幅超过20%（根据腾讯2020年10月末股价计算），市值目前也达到近70000亿港元，约合9000亿美元市值，超过阿里2000亿美元。
阿里巴巴股价走势
腾讯股价走势
对于两家超7000亿美元市值的公司而言，股价阶段性的高低并不能反映出太多公司经营层面的优劣，但在很大程度上还是能体现出资本市场对于两家公司的态度。
最近三个月，无论是美股还是港股均走出一轮牛市的情况下，阿里巴巴的股价却反其道而行呈现持续阴跌的态势。一位券商分析师告诉「资本侦探」，对于政策不确定性的担忧，使得资本市场对阿里产生了较大的负面情绪并形成了踩踏效应，二级市场投资人通过资本抽离来对抗市场不确定性风险。
除了在政策性风险之外，阿里巴巴在业务层面持续快速增长以及创新能力，同样在很大程度上影响着资本市场的态度。阿里巴巴的多个业务线正在面临竞争。
比如电商板块，电商三巨头过去三个季度披露的业绩报告显示（京东、拼多多目前尚未公布四季度业绩报告，因此对比前三季度数据），拼多多和京东的单季度活跃买家数环比净增加均高于淘系电商，而根据三家公司财报披露口径显示，用户增长主要来源于下沉市场。
不过，淘系电商在本季度年度活跃买家数环比净增加超过2200万，为2020年单季度最高。
而本地生活板块，美团外卖业务在2020年三季度营业收入206.9亿元人民币，是饿了么三季度营业收入的2.34倍，根据Trustdata数据显示，目前美团外卖业务市场份额已经接近70%。
阿里云业务作为阿里系新的增长引擎，无论在市场份额还是增速方面均表现突出，但考虑到目前其整体规模占大盘收入比例不足10%（仅为7%），目前对于拉动阿里整体业务的增长仍然有限。
反观腾讯，其最核心的游戏业务，尽管有网易、完美世界等老对手以及像字节跳动等新对手出现，但基本上对于腾讯的基本盘造不成直接威胁。
另外，在微信十周年之际，微信推出8.0版本以及视频号定位的更加清晰，也使得市场对于微信视频号业务进行重估。根据小摩报告分析，微信视频号未来商业化模式的逐渐清晰，至少将给腾讯集团带来1100亿美元市值的提升空间。
站在旁观者的角度，阿里巴巴现阶段的确遭遇到了市场情绪以及业务竞争的压力，但其基本盘还是稳定的，新增长引擎也在持续加热状态，而在不知不觉中，一直是充满活力、橙色阳光、狼性十足的阿里似乎也开始收敛锋芒。
顺境所以生人，逆境所以自生。一份财报是瞬间的数字切面，自然无法定格一座正在喷发的火山，但可以肯定的是，不管市场是否过于高估或者过于低估，在经济的大舞台上，这个经济体还是必需的。
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