好赛道公司信息基本面跟踪

2022———好赛道跟踪(七)

—————汽车底盘及发动机基本面情况

从近五年——营收复合增长来看

——隆盛科技、——长源东谷、——雪龙集团、——旭升股份等4家企业增幅超过30%,其中隆盛科技复合增长达到56.78%。 

隆盛科技主营业务为发动机废气再循环(EGR)系统的研发、生产和销售,主要产品为EGR阀、控制单元(ECU)、传感器、电子节气门、EGR冷却器等。

收入构成上,冲压件产品收入占比 47.56%,毛利率26.21%;EGR产品收入占比38.49%,毛利率23.85%。

————从近五年净——利润复合增长来看,飞龙股份、潍柴重机、南方轴承等3家企业增幅超过50%,其中飞龙股份复合增长达到87.88%。 

飞龙股份主营业务为汽车零部件的加工、制造、销售。公司主要产品为传统发动机冷却部件、新能源冷却部件及模块、发动机节能降排部件、非发动机其他部件等。 收入构成上,传统发动机冷却部件收入占比59.54%,毛利率24.28%;发动机节能降排部件收入占比36.69%,毛利率21.35%。

————从近五年扣非净利润复合增长来看,飞——龙股份和潍——柴重机等两家企业实现倍数增长,其中潍柴重机复合增长达到155.18%。 潍柴重机主营业务为开发、制造和销售船舶动力和发电设备市场用30-12000马力的发动机、发电机组及动力集成系统,主要产品有柴油机、发电机组、配件及加工劳务、材料。 收入构成上,柴油机收入占比54.43%,毛利率19.59%;发电机组收入占比20.14%,毛利率9.78%;配件及加工劳务收入占比13.88%,毛利率10.77%。

———从近五年经营净现金流复合增长来看,蠡湖股份、亚普股份、科华控股、长源东谷等4家企业增幅超过60%,其中蠡湖股份复合增长达到179.51%。 蠡湖股份主营业务为涡轮增压器关键零部件的研发、生产与销售,主要产品为压气机壳、涡轮壳。 收入构成上,压气机壳及其装配件收入占比53.59%,毛利率29.52%;涡轮壳及其装配件收入占比39.55%,毛利率3.91%。

————1)特斯拉产业链:

特斯拉2021年全球销量93.6万辆,同比+88%,目标2030年达2,000万辆,销量的加速增长驱动产业链公司的业绩增长曲线变得更为陡峭,推荐弹性较大的

———拓普集团——新泉股份——隆盛科技

受益标的———泉峰汽车———旭升股份(603及潜在受益标的【恒帅股份(300969.SZ)】。

2)比亚迪产业链:2020年销量43万辆,2021年预计突破70万辆,今年150万辆,其中DM-i系列2021-2022两年分别为30万辆和100万辆,上量迅速,推荐【上声电子(688533.SH)】,受益标的【欣锐科技(300745.SZ)、泉峰汽车】。

3)Rivian产业链:推荐【拓普集团】,受益标的【岱美股份(603730.SH)、中鼎股份(000887.SZ)、天汽模(002510.SZ)】。Rivian采用滑板底盘式底盘平台(即非承载车身结构+线传转向/制动系统+电池包与底盘一体化),有望引领行业创新,成为主流趋势,建议关注布局线控制动的——【伯特利(603596.SH)】,布局轮毂电机的受益标的【亚太股份(002284.SZ)】。

4)蔚来产业链:2022年销量预计19.3万辆,同比+111%。现有车型换代+ET5切入走量市场,我们预计蔚来2023年有望进入更强的产品周期。推荐【文灿股份、上声电子、拓普集团、德赛西威*】,受益标的【常熟汽饰】

从产品维度,整车——堆料意愿提升,———电动智能化部件增量赛道确定性较强,

———看好电动智能增量部件:

1)电动化增量:

三电系统产业链

【比亚迪(002594.SZ)、隆盛科技、华域汽车(600741.SH)】,受益标的【宁德时代(300750.SZ)、欣锐科技、精进电动(688280.SH)、英搏尔(300681.SZ)】

新能源热管理产业链【拓普集团、银轮股份】,受益标的【恒帅股份、中鼎股份、三花智控】

轻量化产业链【文灿股份、爱柯迪、拓普集团、伯特利】

受益标的【泉峰汽车、旭升股份、和胜股份(002824.SZ)】。

2)智能化增量:

自动驾驶产业链【德赛西威*、伯特利、星宇股份】,受益标的【耐世特】;

智能座舱产业链【上声电子、上海沿浦(605128.SH)、继峰股份(603997.SH)、福耀玻璃(03606)、德赛西威*、科博达(603786.SH)】(德赛西威、福耀分别与计算机组、建材组联合覆盖)。

风险提示

新车型销量不及预期;积分、碳排放等法规未能严格实施导致车企新能源新车型投放进度不达预期;芯片短缺影响。

————伯特利

近日公告股东减持股份结果,控股股东袁永彬在11月7日至12月23日期间合计减持公司股份408.44万股,套现约2.91亿元。不仅是袁永彬,今年7月以来伯特利多位股东已实施减持,合计套现超过10亿元。

股东频繁减持的背后是伯特利持续强势的股价表现,2020年至今已累计上涨约2倍。股价上涨反映的一个市场预期是部分投资者认为公司——电控制动产品、——轻量化制动零部件等业务将持续受益于汽车产业新能源化、智能化、轻量化等发展趋势。

但从公司目前的业绩表现来看,其营收、利润增速明显小于同期股价涨幅,2021年第三季度更是出现营收、归母净利润同比负增长。未来,伯特利能否实现业绩加速增长,仍存较大不确定性。

伯特利主营业务为汽车制动系统和汽车智能驾驶相关产品的研发、生产和销售,主要产品分为机械制动产品和智能电控产品两大类。机械制动产品主要包括盘式制动器、轻量化制动零部件、真空助力器及主缸;智能电控产品主要包括电子驻车制动系统(EPB)、制动防抱死系统(ABS)、电子稳定控制系统(ESC)、线控制动系统(WCBS)以及电动尾门开闭系统(ELGS)以及基于前视摄像系统的ADAS系统集成。

在汽车产业新能源化、智能化、轻量化等行业发展趋势下,投资者预期伯特利轻量化制 动零部件、电控制动产品将明显受益,从而推动公司股价大幅上涨。

但仔细研究发现,伯特利2020年以来的业绩增长明显落后于股价涨幅。数据显示,公司2020年营业收入同比下降3.63%、归母净利润同比增长14.93%;2021年前三季度,公司营收、归母净利润同比分别增长14.97%和22.84%。而股价表现上,公司2020年截至目前累计上涨约2倍。

2021年第三季度,伯特利的业绩更是出现同比下滑。公司今年第三季度实现营收7.87亿元、归母净利润1.28亿元,同比分别下降8.91%和3.90%

在市场寄予厚望的轻量化制动零部件、电控制动产品这两大业务方面,伯特利2020年轻量化制动零部件实现收入8.51亿元,同比增长约15%;电控制动产品实现收入约7.71亿元,相比上年的8.73亿元甚至出现下降。

2021年上半年,伯特利轻量化制动零部件实现营收4.08亿元,同比增长约26%;受益去年同期低基数,电控制动产品今年上半年的营收增速有所加快,同比增长约82%至4.85亿元

2021年9月末,伯特利曾披露《关于增加预计公司2021年度日常关联交易的公告》。公司基于2021年上半年与奇瑞汽车及其关联方业务开展情况以及发生的实际交易金额,预计公司2021年全年与奇瑞汽车及其关联方将增加关联交易1.32亿元。

公开资料显示,奇瑞汽车持有奇瑞科技49%的股权,而奇瑞科技持有伯特利总股本的16.25%。

调整后,伯特利2021年与奇瑞汽车及其关联方的关联交易金额预计将达到9.97亿元,超过2020年公司营收总额的三成。关联交易内容主要为伯特利向奇瑞汽车及其关联方销售盘式制动器、电子驻车制动器、线控制动系统等产品。

值得注意的是,奇瑞汽车及其关联企业2020年财务表现普遍不佳,未来或需留意坏账风险。其中,奇瑞汽车2020年净利润仅为737.18万元;与伯特利关联交易金额最大的奇瑞汽车零部件2020年净利润为-1604万元。

截至2021年上半年末,伯特利来自关联方的应收账款和应收票据账面余额为6.33亿元(主要来自于奇瑞汽车零部件、奇瑞河南、奇瑞汽车等),坏账准备1619.97万元。

————东吴证券

深耕制动领域,技术梯队层次明显,产品矩阵互为支持。公司成立于2004年,始终致力于汽车制动领域,在原有机械制动产品(盘式制动器)的基础上,持续研发电控制动技术:1)电控驻车制动领域,EPB->SmartEPB->双控EPB->EPBi多种电控驻车制动产品;2)电控行车制动领域,ABS系统->ESC系统->线控制动One-Box方案WCBS,技术梯队层次明显,依次迭代升级。除此之外,公司轻量化零部件转向节、控制臂等产品借助合资企业进入世界头部企业全球供应链,并依托机械制动产品经验,推广铝合金制动卡钳及制动盘产品。公司机械制动产品(盘式制动器)、电控制动产品、铝合金轻量化产品形成产品矩阵,具备协同效应。截至2021年H1,三大产品营收占比分别为37.9%/31.5%/26.5%。

受益电动智能化趋势,产品单车价值量提升,线控制动自主替代加速。电动智能化趋势下,EPB和线控制动的渗透率持续提升,2021年制动系统单车价值量提升至2800元。据我们测算,2025年EPB市场空间有望达到193亿元,线控制动市场空间有望达到208亿元。1)EPB领域:
凭借技术积累、成本优势以及快速响应,市占率(销量口径)有望从2021年7%上升到2025年20%。2)在底盘域集成的推动下,市场需要更加开放的底盘执行单元供应商,线控制动产品的自主替代进程加速,公司2025年线控制动产品市占率(销量口径)有望达到10%。2025年公司制动系统业务营收有望达到74.3亿元,2021-2025年CAGR为31.9%。

铝合金轻量化赛道不断发力,品类增加+产能扩张推动业绩增长。凭借在制动领域的深厚技术积累,公司铝合金轻量化产品从现有的转向节、控制臂产品向制动卡钳、制动盘以及副车架扩展,且不断拓展新的客户。2019年公司铝合金轻量化产品的毛利率达到34.38%,为同业最高。随着墨西哥工厂2022年Q3投产,铝合金轻量化产能提升至1300万套,据我们测算,公司2023年铝合金轻量化产品营收有望达到18.75亿元,2020年-2023年CAGR达到30%。2021年公司以2000万美元净价收购美国萨克迪公司持有的威海伯特利49%股权以及威海萨伯51%股权,实现全资控股,进一步增厚公司的业绩。

盈利预测与投资评级:1)EPB产品:受益于自主替代,市占率(销量口径)2023年提升至13%;2)线控制动产品:受益于底盘域集中趋势,自主替代加速,2023年市占率(销量口径)达到5%。3)铝合金轻量化产品:品类增加+产能扩张,2023年实现营收18.75亿元。基于以上假设,我们预计伯特利2021-2023年实现营收36.36/47.28/62.13亿元,同比+19.5%/+30.0%/+31.4%,归母净利润5.10/7.03/9.15亿元,同比+10.7%/+37.7%/+30.2%,对应EPS为1.25/1.72/2.24元,对应PE为53.02/38.46/29.56倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

人生从来都不是一蹴而就的,很少有人一出生就在山顶。

人生就是一座高山,我们都是爬坡者。
前两天,听到一个词叫“爬坡者”。

所谓爬坡者,其实就是我们身边一个个平凡而又普通的人。

是为了生活而勤劳付出的人,为了责任而默默承担的人,也是为了理想而不畏艰难的人,身处逆境仍奋发向上的人。

爬坡者都有一种精神,就是面对生活中林林总总的挑战和压力,始终保持乐观和自信。

人生如果是一段向上的旅程,其实每个人都是爬坡者。

导演李安在蛰伏的六年时间里,每天给老婆买菜做饭,遭人讥笑。但他始终没有放弃对电影的热爱,每天躲在家里写剧本,琢磨电影,这也为他后来声震中外,积蓄了力量。

诺贝尔生理学或医学奖获得者屠呦呦,在发现青蒿素之前,查阅了无数经典医书、地方药志,四处走访老中医,历时3年,历经190多次失败后,才成功提取到青蒿素。

演员张译在出名之前,默默深耕了很多年,才终于在40岁那年,走进张艺谋的电影中,并合作《一秒钟》《悬崖之上》《狙击手》等多部电影。

在前几天,张译凭借《悬崖之上》的“张宪臣”一角,拿下在他心中分量很重的奖项——金鸡奖影帝。

戏比天大,张译是一个非常本分的人,不参加综艺节目,不拍摄广告,只本本分分演戏,钻研演技。

人生从来都不是一蹴而就的,很少有人一出生就在山顶。

那些成功的人,从山脚到山顶,背后付出了常人难以忍受的寂寞。

无论旅程多么艰难,他们都没有放弃,始终微笑着默默爬坡。

生活从来都不容易,你的微笑,就是对生活最好的解药。

《放牛班的春天》里有句经典台词:“永不放弃,总有希望在前面等待。”

无论生活再艰难,梦想再遥远,都请你不要放弃,努力开足马力前进。

前方的路,风雪再大,风雨再急,穿过雨雪,总有柳暗花明的时候。

爬坡的路上,最贵的是磨难。
稻盛和夫说过:“人生处处有磨难,但磨难也是一种修行。”

人这一辈子,最可贵的东西,就是磨难。

这个世上,没有天生的强者,只有不断历练一点点变强;

没有天生厉害的人,只有经历痛苦,一点点成熟。

磨难,是所有爬坡者的必经之路。

这让我想起大家熟知的科技品牌OPPO,其实OPPO的发展历程,特别像是一个爬坡者。

创始人陈明永自成立OPPO以来,就曾经历过三次磨难。

1. 视听公司——手机公司

很多人可能不大了解,其实OPPO成立之初,并不是做手机业务的,而是负责VCD、DVD和录音机的视听业务。

2005年,OPPO视听业务随着时代需求逐渐萎缩,陈永明只能自己带着OPPO艰难前行,努力寻找新的突破点。

一切转机发生在2006年,当时陈明永想要买一台国产手机,结果逛了五个多小时,看了超过100台手机,发现没有一台满意的。

于是,陈明永决定开拓手机这项新业务。

一年半以后,一个有着金属面板、香槟色,背面上有一个卡通笑脸的OPPO手机横空出世,也意味着OPPO从视听公司向手机公司的成功转型。

2. 功能机——智能机

OPPO手机一经问世,销量就突破了100万台,要知道在当时卖出10万台,就已经是一个非常可观的数字了,更何况OPPO一下子就卖出了100万台。

于是,很多人都说,OPPO成功了。

但陈明永却保持了难得的清醒:“人在变,时代在变,你永远不知道现在流行的东西什么时候会过时。”

不出陈明永所料,2012年,OPPO陷入了前所未有的危机,差点倒闭。

这一年,是由功能机向智能机迭代的一年。

一时没跟上时代的OPPO站在悬崖边,面临着即将倒闭的风险。

为了赶上换机热潮,陈明永拍板决定做OPPO智能手机,直到在年底的年会上,超薄 Finder手机的出现,让OPPO起死回生,迎来了新的生机。

3. 一般型科技公司——生态型科技公司

如今的OPPO是一家懂技术、做产品的公司,但OPPO并不满足于此。

为了用户体验的提升,OPPO甘冒风险、勇于进取,开始了自主研发芯片,立志在未来打造成一家生态型科技公司。

可以说,OPPO的发展之路并非一帆风顺,一直在战胜磨难,走在攀爬的路上。

作为爬坡者,在爬坡的路上,就会遇到各种磨难。

可是经历风吹雨打的稻谷,更饱满;经历逆境磋磨的人生,更茁壮。

村上春树在《海边的卡夫卡》中写道:“当你穿过了暴风雨,你早已不再是原来那个人。”

每一个强者的背后,都有一段难忘的过去,那里装着的是他步履蹒跚的样子,是他最为难熬的时刻,也是他引以为荣的勋章。

始终微笑前行的人,才能成功登顶。
这个世界上,从来就没有横空出世的奇迹,有的只有不为人知的坚持与努力。

爬坡的路上会遇到各种挑战,但只要你相信对的路,不怕远、不怕难,无论面对怎样的困难,始终微笑前行。

你一定听过这样一句广告语:“充电五分钟,通话两小时。”

但你肯定不知道这句广告语的由来,这句广告语来自OPPO “闪充之父”张加亮。

2012年,智能手机问世以后,充电速度成了一大难题。张加亮主动请缨投身“闪充技术”的研发工作。

其实当时很多大公司已经在搞闪充技术,张加亮入局比较晚,很多人都觉得他没机会了。

但张加亮把VOOC闪充当作⼀场有准备之仗,想清楚了,就跑得飞快。

区别于高通、MTK等芯片公司主推的高电压、低电流方案(10伏2安倍),张加亮提出了不一样的技术路径——低电压、高电流(5伏4安倍)。

历时两年,张加亮终于和他的团队成功研制出了可运行的VOOC闪充原型,并应用于2014年的旗舰机Find 7上,成功引领了低压大电流的快充技术潮流,也就有了后来那句人尽皆知的广告语。

只要你认准了方向,坚持在路上走,就没有到不了的地方。

闪充技术其实只是OPPO作为爬坡者,成长道路上的一个里程碑。

OPPO骨子里总是有一股劲,只要能做出用户满意的好产品,就一定会全力以赴,无论过程多么崎岖、漫长。

一直以来OPPO都想要打造一款好用、常用、耐用的折叠屏手机,但这并非一件易事。

历经4年6代OPPO才打磨出了第一款折叠屏手机Find N。

Find N是目前唯一一款无缝隐痕可悬停的折叠手机。

其实,做出Find N的OPPO,此前做出过最薄的Finder,还有Find 5的呼吸灯,Find X的升降摄像头……工艺设计一直都是OPPO的强项。

不仅如此,OPPO在芯片研发方面,也交出了令人满意的答卷。

尽管知道芯片制造困难,但OPPO依然敢于“十年磨一剑”,勇于踏入研发深水区。

经过三年的研发,OPPO终于迎来了第一个自研芯片——马里亚纳X。

马里亚纳X只是OPPO自研芯片的一小步,OPPO未来会持续投入资源,用几千人的团队,去脚踏实地做自研芯片。

做强芯片也是OPPO致力于转型为生态型科技公司必经之路。

无论是Find N 还是马里亚纳X,它们的诞生都经历了漫长时间的磨练。

但OPPO并没有选择放弃,始终在坚持爬坡,这才迎来了第一款折叠屏手机和第一块自主研发芯片。

这就是坚持和保持乐观,微笑前行的力量。

企业的发展是这样,个人的成长亦是如此。

就像上面讲到的李安、屠呦呦、张译和张家亮,他们在自己的专业领域,做了长期的准备,爬了很久的坡,才换来了今天的成就。

李安声震中外,让观众看到了电影艺术的多样性;屠呦呦发现了青蒿素,为消除疟疾做出了巨大贡献;张译让大家看到了好演员真正的样子;张加亮改变了手机充电方式。

个人的点滴努力,汇聚起来,就会推动社会的整体进步。

陈明永也想把OPPO打造成这样的公司人格,面对困难,微笑应对,通过自己的坚持,实现自己的进步,最终给社会提出价值,推动社会进步。

前阵子,在INNODAY 2021未来科技大会上,OPPO正式公布了全新品牌主张——微笑前行。

OPPO提出的微笑前行,是想在科技领域,通过技术探索与产品打造,作为爬坡者,推动社会进步。

“微笑前行”也代表着OPPO与所有爬坡者的共同行动,让每一位爬坡者在前行路上,有伙伴、有力量。

无论是一个人还是企业,都需要具备爬坡者精神,微笑前行,永不放弃。

唯有这样,才能成功登上属于自己的那座山顶,拥有别样的人生。

很喜欢这样一句话:“人生如河流,我从不怕逆水行舟。”

远方很远,但翻过这座山,就可以看到远方最美的风景。

你要相信,人生路上所有的栉风沐雨,既是收获,也是财富。

愿你即使置身风雨,也能心向光明,微笑前行。

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咱们国内的扫地拖地机器人这几年是越做越好了,一直都有在进步!我虽然知道科沃斯肯定会进步,但我也没想到这个进步能有这么大,简直就是吃一惊的那种惊喜!这个产品太好了!有需要的姐妹真的可以入!像扫地拖地机器人这种大件家电,你买回去几年都轻易不会换,我肯定是体验到特别满意,才会推荐!姐妹们放心买,完全没有可能说不好用,只有意料之外的太好用!

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  • 我再次用余光正式打量着身边的“味道”…齐肩的乌发早已被油垢覆盖并结了块儿,当他抬起头看到他的胡渣时才知晓是个男人,是个满脸风尘的男人…他的鞋子比较显眼,因为已入
  • 繁华三千,看淡即是云烟,烦恼无数,想开便是晴天,人生的悲欢离合,皆在于人,生活的酸甜苦辣,皆系于心,因此,经营好心情,你就拥有了生活的全部,整个人生。生活,过的
  • 不良资产很多都是“潜力股”赚不到钱或者没有赚到本该能赚到的更多的钱,往往不是运气的好坏,最主要两个原因是:1、不良资产业务中的重要环节的知识不扎实、不深入2、没
  • 摄影:贴近生活的细腻光影像电影一样的拍 拍的像电影一样见熊摄影&SEEBEAR .只愿君心似我心,定不负相思意。毕竟相思,不似相逢好。
  • 上升和火星的相位:长得比较厚实,看起来就很鲁莽的人,肌肉蛮发达的,一副体格强健的亚子,五官比较粗糙,比如眉毛会比较浓,蛮糙汉的(女孩子就是女汉子型)。水星代表沟
  • 但是,在人们肚子里油水并不多的年代,我还是觉得纯肉的大丸子,也就是淮扬菜头牌——狮子头更好吃。❷ 五月的夏风,它自北南下了,抱过我,又拥住你。
  • 我:但他们仇恨都拉住了,算了不ot就行再后来四个点名,我前面舍己为人在自己的血皮和即刻复活面前选择了救dps,被拉起来后导点了个十字我在地图另一端,旁边有个圆形
  • (4):最后,二狗先生说,如果他能找到了一块、能让他享受共同躺平之地,他保证一盒连花清瘟也不带。(3):至于二狗先生想找一个躺平之地,倒也很简单的。
  • #入山杏奈[超话]##AKB48[超话]##吉田朱里[超话]# ins 210501honeymihoney的一身在展示会上预定的收到了虽然有点儿早但还是穿了之
  • #每日一善[超话]# [心]#阳光信用# ‼️信用极好 不吞必hui 无论这个世界对你怎样,都请你一如既往的努力、勇敢、充满希望 ——毕淑敏《愿你与这世界温暖
  • 以前我不明白什么叫可怜之人必有可恨之处这句话,现在突然明白了,在他和她需要帮助的时候,你给予他和她了,非常照顾她的感受,可是她未必会领你的情,她可能会觉得这是她
  • ”他们两个都是出了名的爱书之人,共同的兴趣爱好让他们很快找到心灵相通的感觉。指的是,在人际交往中,你给人留下的第一印象,会在别人头脑中占据着主导地位,影响日后的
  • 睡了一觉起来真的太舒坦了[嘻嘻]收快递 吃好吃的 在寝室浅浅看一个电影真的觉得很舒服如果说前段时间我真的很纠结的话那现在应该就是最好的时间已经不会再纠结了 还有
  • 陈女士 你说我诬陷你我去年10.19还找你 想让帮我探探医生口风我还以为你是个大好人我总不能这么有本事给你伪造出来你在10.18说我坏话的截图吧?而且这是微信里
  • 可命运偏偏开了玩笑,快高考时陶淮南耳聋了,他没有告诉任何人,一个人关在房间里,逼迫迟骋离开。表情包来了,拿图吱声[开学季]帮我拉下窗帘有啥心事,跟哥说说我的小宝
  • 这也说明:聪明和智慧的人,从来不会说太多话,而是在关键的时候才会插一两句话。也可以说情商高的人懂得说很多话和“会说话”是两个完全不同的概念,那些高情商的人不一定
  • 但随着年龄的慢慢增长,我也开始不排斥30岁的到来,因为那时候拥有了一定的底气去面临未知的命运,而不像是现在,对未来的人生充满了迷茫。为什么想读博士呢,大概是觉得